Ирина Эланс

Автор который поможет с любыми образовательными и учебными заданиями

Фондовые биржи и организаторы внебиржевого рынка

Содержание

Введение 3

1.Теоретические основы функционирования фондовой биржи и внебиржевого рынка 5

1.1.Понятие, значение и функции фондовой биржи 5

1.2.Организация внебиржевого рынка 8

2.Современное состояние фондовой биржи 11

2.1.Оценка деятельности фондовой биржи на рынке ценных бумаг 11

2.2. Методы и механизм организации торговли ценными бумагами 14

3.Мировой опыт и пути совершенствования обращения ценных

бумаг 17

3.1.Мировой опыт функционирования фондовых бирж и внебиржевого

рынка 17

3.2.Перспективы развития отечественных фондовых бирж и внебиржевого рынка 20

Заключение 24

Список использованной литературы 26

Введение

Актуальность изучения данной темы непосредственно связана со значимостью функционирования рынка ценных бумаг для экономического развития любой страны.

Рынки ценных бумаг являются одним из ключевых механизмов привлечения денежных ресурсов на цели инвестиций, модернизации экономики, стимулирования роста производства. Вместе с тем мировые рынки ценных бумаг, как показывает опыт многих десятилетий, могут быть источниками масштабной финансовой нестабильности, макроэкономических рисков и социальных потрясений. Особенно проблемными являются формирующиеся фондовые рынки, к числу которых принадлежит российский, являвшийся в 90-е годы при незначительных масштабах одним из самых рискованных фондовых рынков мира.

Отечественной наукой не решена задача прогноза структуры и динамики рынка ценных бумаг, основанного на исследовании воздействующих, на него фундаментальных факторов и сложившейся модели рынка. Не дан ответ и на вопрос о долгосрочной макроэкономической политике, ее приоритетах и механизме ее реализации, обеспечивающих устойчивое развитие рынка ценных бумаг, снижение его рисков, рост доли ресурсов, перераспределяемых через этот рынок на цели инвестиций в реальный сектор.

Проблемной остается роль государства на рынке ценных бумаг, его деятельность на рынке нуждается в расширенном реструктурировании (наравне с рынком ценных бумаг как системой).

Анализ конкурентной среды, в которой действует российский фондовый рынок, осуществляется в ограниченном объеме, не рассматриваются возможности роста его конкурентоспособности в сравнении с другими формирующимися рынками за счет осуществления программы специальных мер, направленных на решение этой задачи.

Целью исследования является изучение состояние российского рынка ценных бумаг.

Для достижения этой цели поставлены следующие задачи:

- изучить теоретические взгляды на сущность ценных бумаг и формы ее проявления во взаимосвязи с движением периодически высвобождаемой из оборота стоимости;

- осуществить анализ динамики основных фондовых индексов на рынке ценных бумаг.

- охарактеризовать основные проблемы на рынке ценных бумаг и наметить основные направления по выходу из кризиса.

Объектом исследования в работе выступает российский рынок ценных бумаг, рассматриваемый на основе анализа воздействующих на него фундаментальных факторов.

Предметом исследования служат причинно-следственные связи и тенденции, определяющие развитие российского рынка ценных бумаг.

В процессе рассмотрения данной темы нами были использованы следующие методы:

1. Теоретический анализ литературы и вторичных данных.

2. Сравнительный метод.

В процессе написания данной работы нами в основном была использована учебная и монографическая литература.

Характерной особенностью этой школы является то, что центральную роль в экономической теории она отводит проблемам капитала и процента.

1.ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ ФОНДОВОЙ БИРЖИ

1.1.Понятие, значение и функции фондовой биржи

Фондовая биржа – это учреждение финансового типа, главной задачей которого является сосредоточение в одном месте спроса и предложения ценных бумаг и других видов финансовых ресурсов. Этим достигается установление цен, курса ценных бумаг и выявление потребностей у одних лиц в получении нужных им финансовых ресурсов и у других – в выгодном инвестировании, вложении свободных денежных средств.

На фондовой бирже осуществляется мобилизация и концентрация временно свободных денежных накоплений и сбережений путем продажи ценных бумаг. Там же осуществляется кредитование и финансирование государственного и частного сектора путем покупки ценных бумаг. Выполняя свои функции, биржа регулирует процесс перелива финансовых ресурсов и капиталов. Концентрация операций с ценными бумагами в одном организационно оформленном учреждении – бирже позволяет установить цены на бумаги, отражающие уровень спроса и предложения.

Биржевой торг имеет ряд особенностей, заключающихся в том, что, во-первых, для совершения сделок не требуется наличности продаваемых ценных бумаг, а во-вторых, процесс образования цен протекает под особым контролем биржевых органов.

Являясь организатором рынка ценных бумаг, фондовая биржа первоначально занимается исключительно созданием необходимых условий для ведения эффективной торговли, но по мере развития рынка ее задачей становится не столько организация торговли. Сколько ее обслуживание.

Первая задача биржи заключается в том, чтобы предоставить место для рынка, т.е. централизовать место, где может происходить как продажа ценных бумаг их первым владельцам, так и вторичная перепродажа.

Второй задачей фондовой биржи следует считать выявление равновесной биржевой цены.

Третья задача биржи – аккумулировать временно свободные денежные средства и способствовать передаче права собственности. Привлекая покупателей ценных бумаг, биржа дает возможность эмитентам взамен своих финансовых обязательств получить нужные им средства для инвестиций.

Четвертая задача фондовой биржи – обеспечение гласности, открытости биржевых торгов. Нужно иметь в виду, что биржа не гарантирует того, что вложенные в ценные бумаги средства обязательно принесут доход. Биржа отвечает за централизованное распространение биржевой информации. Она должна получать и комментировать любые решения правительства, которые могут повлиять на курсы тех ценных бумаг, которые котируются на ней. [4, c. 53]

Пятая задача биржи – обеспечение гарантий исполнения сделок, заключенных в биржевом зале. Ее выполнение достигается тем, что биржа гарантирует надежность ценных бумаг, которые котируются на ней.

Шестая задача биржи заключается в обеспечении арбитража. При этом под арбитражем следует понимать механизм для беспрепятственного разрешения споров. Многие биржи для решения задачи арбитража создают специальные арбитражные комиссии, в состав которых включают независимых лиц, имеющих как опыт в ведении биржевой торговли, так и в решении споров.

Седьмая задача биржи – разработка этических стандартов, кодекса поведения участников биржевой торговли. Биржа должна контролировать разработанные ею стандарты и кодекс поведения, применять штрафные санкции вплоть до приостановки деятельности или лишения лицензии в случае их несоблюдения.

Биржа как организационно оформленная структура имеет в своем составе ряд звеньев и подразделений.

Всеми делами биржи руководит биржевой комитет, избираемый общим собранием и руководствующийся в своей деятельности уставом биржи и постановлениями общего собрания. В подчинении биржевому комитету находится ряд биржевых органов.

Котировочные комиссии устанавливают курс обращающихся на бирже ценностей.

Арбитражные комиссии разрешают возникающие споры между членами биржи.

Биржевые брокеры, маклеры выступают в роли посредников при совершении сделок и оформляют их посредством маклерской записки.

Кроме того, на бирже обычно представлены справочные и консультационные бюро, работают нотариусы, оформляющие сделки, и аукционисты, ведущие и координирующие процесс труда.

К основным задачам биржи относятся: предоставление места для рынка и обязательное для всех участников торгов вести себя в соответствии с твердыми правилами; выявление равновесной цены в силу того, что биржа собирает как продавцов, так и покупателей, предоставляя им рыночное место, где они могут встречаться не только для обсуждения и согласования условий торговли, но и для выявления приемлемой стоимости (цены) конкретных ценных бумаг. [12, c. 48]

Следующая задача биржи — аккумулировать временно свободные денежные средства и способствовать передаче прав собственности. Привлекая покупателей ценных бумаг, биржа дает возможность эмитентам взамен своих финансовых обязательств получить нужные им средства для инвестиций. При этом биржа создает возможности для перепродажи приобретаемых ценных бумаг, то есть обеспечивает передачу прав собственности, постоянно привлекая на биржу новых инвесторов, имеющих временно свободные денежные средства.

В задачи биржи входит также обеспечение арбитража.

На внебиржевом рынке обращается огромное количество выпусков ценных бумаг, которые по различным причинам не могут обращаться на фондовых биржах:

небольшие по объему выпуски ценных бумаг;
выпуски акций с целевой ориентацией, т.е. предназначенные для ограниченного круга инвесторов;
выпуски акций нередко вполне солидных компаний, которые не дотягивают до критериев, являющихся обязательными для допуска к торгам на фондовой бирже.

Исторически первой формой внебиржевого рынка был так называемый уличный рынок, получивший свое название вследствие того, что его участники разыскивали своих контрагентов по городу и заключали с ними сделки в случайных местах — офисах, банках, по месту жительства и т.д. С появлением телефона уличный рынок трансформировался в телефонный. С развитием средств связи и компьютерной техники организационный и технический уровень внебиржевого рынка значительно повысился. В США, например, действует система электронных торгов NASDAQ, к которой подключено более 120 тыс. терминалов.

Через эту систему абоненты не только разыскивают контрагентов по сделкам, но и заключают с ними договоры.

В России в силу ряда обстоятельств внебиржевой рынок получил большее развитие, чем биржевой. Он имеет несколько уровней организации.

Неорганизованный розничный рынок, рассчитанный на мелкого инвестора. Формой его реализации являются так называемые Фондовые магазины.
Неорганизованный телефонный рынок. Для участников этого рынка характерна сравнительно узкая специализация по видам ценных бумаг, что позволяет им тесно контактировать между собой при выполнении заявок своих клиентов.
Организованный рынок, в котором можно выделить:

Информационно-торговые системы. Старейшей и наиболее известной из них является «АК&М-лист». Такая система представляет собой специализированный терминал, на который любые входящие в систему участники могут выставлять любые котировки (цены покупки и/или цены продажи) ценных бумаг. Данные системы главным образом информационные. Их основное достоинство в сборе информации о ценах продавцов и покупателей, с которыми они выходят на внебиржевые торги. Их недостатком является: [4, c. 66]

отсутствие процедуры листинга, т.е. всеучастники системы вправе выставлять свои котировки по акциям любых эмитентов;
все выставленные котировки являются индикативными, т.е. заключение сделок по ним необязательно;
не ведется учет совершенных сделок;
не осуществляется котировка ценных бумаг самой информационно-торговой системой.

Телекоммуникационные торговые системы. Их отличие от информационно-торговых систем можно рассмотреть на примере наиболее известной из них Российской Торговой Системы (РТС):

наличие достаточно жесткого механизма листинга. Более того, акции, допущенные к торгам в РТС, входят в различные списки (А и Б) этой системы в зависимости от уровня ликвидности этих акций и могут по решению соответствующей комиссии переводиться из одного списка в другой. В список «А» входят наиболее ликвидные акции, в списке «Б» находятся акции, сделки по которым осуществляются от случая к случаю. В последнее время начало действовать правило, по которому акции эмитентов, не предоставляющих свою ежеквартальную отчетность, вообще исключаются из списка торгуемых;
все вводимые в торговую систему котировки являются «твердыми», то есть обязательными для исполнения.

При организованном рынке действуют саморегулирующиеся органы, которые организуют рынок. К ним относятся: инвестиционные банки, дилерские (брокерские) компании.

1.2.Виды биржевых сделок

Сделки на фондовой бирже делятся в зависимости от срока их исполнения на:

кассовые, подлежащие исполнению немедленно (в зале биржи: Т+О, или в течение трех дней после заключения:Т+3, где Т- время заключения сделки);
срочные, по которым продавец обязуется представить ценные бумаги к установленному сроку, а покупатель – принять их и оплатить по условиям сделки. По Российскому законодательству срочные сделки должны быть исполнены в течение трех месяцев: Т+90.

Срочные сделки имеют много разновидностей, они различаются:

по цене (как будет производится расчет по сделке – по рыночной цене на момент заключения или исполнения сделки);
по сроку расчета:
через определенное количество дней, соответствующих сроку исполнения сделки (если установлен месячный срок исполнения, то сделки, заключенные 1 марта, будут исполняться 1 апреля, 2 марта – 2 апреля и т.д.);
сделки могут заключаться на определенный месяц и тогда сроком их исполнения будет либо середина, либо конец месяца (сделка в любой день марта может быть заключена на апрель и сроком ее исполнения будет либо 15 апреля, либо последний день апреля);
по механизму заключения:
твердые – сделки, обязательные к исполнению в установленный срок по твердой цене. Такие сделки заключаются на разный объем ценных бумаг и срок исчисляется из реальных потребностей контрагентов;
фьючерсные и опционные – сделки с производными ценными бумагами: фьючерсами и опционами;
пролонгационные сделки используют биржевые спекулянты. Когда коньюктура рынка не отвечает их планам и они переносят срок исполнения кассовой сделки. Поэтому пролонгационные сделки представляют собой соединение кассовой и срочной биржевой и внебиржевой.

Общее правило сделок за наличный расчет состоит в том. Что биржевые поручения имеют ограниченный срок действия – 1 день, 1 неделя, но максимальный равен 1 месяцу.

На биржевые поручения способны оказать влияние три факта:

Отрыв купона.. Он никак не влияет на «рыночные» заказы. В «лимит-заказах», переданных в день отрыва купона лимит уменьшается на чистую сумму купона. «Связанные заказы» остаются действительными, но разница (если она зафиксирована) увеличивается или уменьшается на сумму купона.
Использование права на преимущественное приобретение дополнительных акций или права на безвозмездное получение акций. Посредники и клиенты могут договориться о том, что «рыночные заказы», переданные до использования права, остаются действительными и после использования права. «Лимит-заказы» перестают действовать. Теже правила применяются и при использовании права на безвозмездное получение акций.
Привлечение средств для оплаты неоплаченной ценной бумаги. На бирже назначается дата, с которой ценная бумага станет продаваться под новой рубрикой, к примеру, вместо «частично неоплаченная акция» будет фигурировать «полностью неоплаченная акция». «Рыночные заказы» действительны. «Лимит-заказы» - аннулируются.

Но в день ликвидации сделки положение складывается так, что по одной и той же ценной бумаге продавцы и покупатели желают перенести свою позицию:

Если количество ценных бумаг, намечаемых для репорта меньше числа позаимствованных бумаг (депорт), то продавцы должны найти держателей ценных бумаг, которые согласились бы поставить им недостающие бумаги, позволив тем самым перенести свою позицию до следующей ликвидации сделки.
Если число ценных бумаг, предназначенных для репорта, равно количеству позаимствованных бумаг, то не надо оплачивать ни репорт, ни депорт. Т.е. репорт осуществляется по паритету.

Твердые сделки – операции, когда клиент обязан закрыть позиции в день следующего расчета по необходимости, используя описанный выше механизм репорта.

Существуют некоторые особенности по сроку, в течение которого действует заказ о твердой сделке: [5, c. 104]

по общему правилу они действительны до даты текущей ликвидации сделки, т.е. текущего расчета;
исключение: заказы, переданные с 3-го заседания биржи, предшествующего текущему расчету и не выполненные в ходе него, по просьбе лица, выдавшего заказ, могут оставаться в силе до следующего расчета;
участник сделки в любое время может ограничить срок действия своего заказа более ранней датой;
исключение: заказы на куплю-продажу по первому и последнему курсу действительны только в течение одного заседания биржи.

Для назначения курса по сделкам на срок используются те же требования, как и по сделкам за наличный расчет.

В отличие от твердых сделок, совершаемых только до текущего расчета, сделки с премией могут заключаться для одного расчета из трех, следующих после получения заказа, т.е. для текущего расчета и двух последующих.

Стеллажные сделки. По этой сделке при наступлении срока платежа покупатель имеет право выступать либо в роли продавца, либо в роли покупателя – все зависит от количества ценных бумаг.

Двойной опцион можно проанализировать по двум элементам:

твердому заказу на покупку определенного количества ценных бумаг;
условному заказу на то же количество ценных бумаг.

В день платежа покупатель имеет право приобрести или отказаться от опциона, который он относит на условную часть операции. В случае отказа он не оплачивает неустойку, но зато проводит оплату по твердой цене по более высокому курсу, нежели рыночный.

Существует два вида договоров: опцион покупателя (сделка с предварительной премией) и опцион продавца (сделка с обратной премией).

Особые реквизиты заказов на рынках с опционами:

характер договора – обязательно указывается какой это опцион: продавца или покупателя;
срок платежа (предел): максимальный заказ может касаться девяти расчетов, включая текущий расчет, а покупатель может использовать свое право опциона не заходя за рамки установленного предела;
курс назначается по тем же правилам, что и для заказов на твердые сделки.

2.АНАЛИЗ СОВРЕМЕННОГО СОСТОЯНИЯ ФОНДОВОЙ БИРЖИ

2.1.Оценка деятельности фондовой биржи на рынке ценных бумаг

Сейчас в России насчитывается одиннадцать фондовых бирж. Однако реальные торги ценными бумагами происходят только на шести биржах:

Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ);
Российская Торговая Система (РТС);
Екатеринбургская фондовая биржа (занимающая третья место в стране, по объему совершаемых сделок);
Уральская региональная валютная биржа (город Екатеринбург);
Санкт-Петербургская валютная биржа (СПВБ);
Фондовая биржа «Санкт-Петербург» (ФБ СПб).

Охарактеризуем историю развития двух самых крупных фондовых бирж – Московской межбанковской валютной биржи и Российской Торговой Системы (РТС).

На ММВБ приходится 98 % оборотов торгов акциями и АДР российских компаний исходя из оборота на российских биржах и около 70 % - исходя из мирового объема торговли этими ценными бумагами.

В первом полугодии 2012 года объем сделок с акциями на ФБ ММВБ достиг 19,82 трлн. руб. (828 млрд. долл.).

Фондовая биржа ММВБ - крупнейшая фондовая биржа стран СНГ, Восточной и Центральной Европы - входит в первую тридцатку ведущих фондовых бирж мира, а ее доля в биржевом обороте торгов российскими активами с учетом депозитарных расписок на акции российских эмитентов составляет порядка 63%.

В целях повышения информативности Фондовая биржа ММВБ публикует на своем сайте список ведущих операторов фондового рынка (см. таблицу 2.1).

Таблица 2.1

Ведущие операторы фондового рынка-акции (обороты даны по итогам декабря 2012 г.).

№	Наименование компании	Торговый оборот, Млрд. руб.
1	«Финам» (ЗАО)	159
2	«Компания Брокеркредитсервис» (ООО)	114
3	ГК «АЛОР»	68
4	ВТБ 24 (ЗАО)	65
5	ИК «Тройка Диалог» (ЗАО)	47
6	ИК «Церих Кэпитал Менеджмент» (ОАО)	32
7	«НОМОС-БАНК» (ЗАО)	28
8	«Атон» (ООО)	24
9	«АЛЬФА-БАHK» (ОАО)	24
10	ФК «Открытие» (ООО)	21

Биржа ежемесячно рассчитывает рэнкинги участников по их активности в биржевых торгах различными инструментами, которые можно посмотреть на сайте ММВБ.

В 2012 году общий объем торгов на Фондовой бирже ММВБ составил 48 трлн. руб. (2 трлн. долл.), включая оборот по акциям – 34 трлн. руб. (с учетом сделок РЕПО). Среднедневной оборот ФБ ММВБ достигает 130 млрд. руб. (около 4 млрд. долл. США).

Оборот торгов ценными бумагами на Фондовой бирже ММВБ наглядно иллюстрируется данными таблицы 2.2.

Таблица 2.2

Объемы торгов ценными бумагами на Фондовой бирже ММВБ за 2009-2012 гг.

Вид финансового инструмента	2009	2010	2011	2012
Акции, млрд. руб.	4025,0	14859,6	30927,1	33704,7
Облигации, млрд. руб.	2375,9	5518,4	12551,0	14630,9
Паи, млрд. руб.	1,5	5,0	20,2	23,1
Итого, млрд. руб.	6402,4	20383,1	43498,3	48358,7
Итого, млрд. долл. США	225,6	754,9	1708,9	1985,6

На Фондовой бирже ММВБ ежедневно идут торги по ценным бумагам порядка 750 российских эмитентов, в том числе по акциям свыше 230 компаний, включая ОАО «Газпром», ОАО «Сбербанк России», ОАО «ГМК Норильский никель», ОАО «Лукойл», ОАО «Ростелеком», ОАО «Сургутнефтегаз», ОАО «НК «Роснефть», ОАО «Банк ВТБ», ОАО «Татнефть» и др. - с общей капитализацией 17 трлн. руб. (около 542 млрд. долл. США). [6, c. 43]

О структуре оборота рынка акций Фондовой биржи ММВБ за 2012 год можно судить по данным таблицы 2.3.

Таблица 2.3

Структура оборота рынка акций на Фондовой бирже ММВБ за 2012 г., млрд. руб.

Наименование предприятия	Оборот акций, млрд. руб.	Структура, %
ОАО «Газпром»	10765,11	31,94
ОАО «Сбербанк России»	4587,79	13,61
ОАО «Ростелеком»	2886,55	8,56
ОАО «Лукойл»	2713,6	8,05
ОАО «НК «Роснефть»	1505,08	4,47
ОАО «ГМК Норильский никель»	3542,23	10,51
ОАО «Сургутнефтегаз»	1557,04	4,62
ОАО «Банк ВТБ»	1220,09	3,62
ОАО «Татнефть»	434,91	1,29
ОАО АК «Татнефть»	268,94	0,80
Прочие	4223,4	12,53
Всего	33704,74	100

Объем торгов акциями в 2012 г. на ФБ ММВБ составил 1383,0 млрд. долл., что на 14% больше объема торгов в 2011 г.

Преимущества Фондовой биржи ММВБ как площадки для проведения IPO:

высокая ликвидность – 99% биржевого оборота в России;
качественные характеристики ликвидности: 30% от общего оборота торгов на ФБ ММВБ;
составляет сегмент крупных сделок (>5 млн. руб.);
широкая инвесторская база: более 600 тыс. клиентов.

В числе признанные лидеров российской экономики, которые осуществили публичные размещения своих акций (IPO и SPO) на Фондовой бирже ММВБ - Роснефть, Сбербанк России, АФК Система, Магнитогорский металлургический комбинат и сравнительно небольшие компании малой и средней капитализации – ОАО «ПАВА», Армада и другие. Все они выбрали Фондовую биржу ММВБ в качестве площадки для листинга своих акций.

Допуск ценных бумаг к торгам осуществляется путем их включения в Список ценных бумаг, допущенных к торгам в ЗАО «ФБ ММВБ». Включение ценных бумаг в этот список осуществляется с прохождением и без прохождения процедуры листинга.