Фондовые индексы в Украине: суть и значение

ЗМІСТ

ВСТУП…………………………………………………………………………………….4

РОЗДІЛ 1. Фондові індекси на ринку цінних паперів: теоретичні аспекти…………6

РОЗДІЛ 2. Оцінка фондових індексів в Україні……………………………………….14

РОЗДІЛ 3. Основні напрямки удосконалення  механізму фондових індексів в Україні як основних індикаторів ділової активності…………………………………………23

ВИСНОВКИ……………………………………………………………………………..33

ДОДАТКИ………………………………………………………….……………………35

СПИСОК  ВИКОРИСТАНИХ ДЖЕРЕЛ………………………………………………36 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

ВСТУП 

     Фондовий  ринок є особливою сферою ринкових відносин, де завдяки продажу цінних паперів здійснюється мобілізація фінансових ресурсів для задоволення потреб суб’єктів економічної діяльності. Фондовий ринок виступає потужним рушієм економічного розвитку будь-якої країни та України зокрема.

     У зв’язку з циклічним розвитком  і постійною мінливістю фондового  ринку виникає необхідність систематичного дослідження стану його кон’юнктури. Це неможливо без використання великих  масивів статистичної інформації, яка  слугує основою для розрахунку узагальнюючих показників. Особливе місце серед них посідають індикатори ділової активності ринку цінних паперів – фондові індекси. Саме індекси є найбільш застосованими інструментами фінансового аналізу фондового ринку у світовій практиці, оскільки досить адекватно відбивають характер усіх форм коливання пропорцій попиту і пропозиції на цінні папери та використовуються інвесторами як джерело інформації для формування ефективної інвестиційної стратегії, корегування фінансової політики, прийняття економічно обґрунтованих рішень.

     Інтенсивний розвиток вітчизняного фондового ринку  актуалізував питання використання фондових індексів як інструменту фінансового  аналізу його кон’юнктури з метою інформаційного забезпечення учасників ринку для оптимізації пріоритетів інвестування. Але у зв’язку з тим, що фондовий ринок України на сьогодні ще перебуває на стадії розбудови, виникає необхідність з’ясування та обґрунтування застосування фондових індексів в Україні.

     Основи  теорії функціонування фондового ринку  знайшли відображення у наукових працях таких видатних зарубіжних і вітчизняних вчених, як: І. Бланк, Є. Бредлі, Е. Баринов, В. Глущенко, О. Давидов, О. Дегтярьова, Є. Жуков, Ю. Іванов, А. Кілячков, Т. Кашаніна, Т. Лепейко, О. Мозговий, О. Мендрул, О. Мертенс, С. Матросов, А. Пересада, Ю. Покладенко, О. Пась, І. Сало, М. Свердан, Є. Сологуб, В. Соболєв, Р. Тьюлз, Т. Тьюлз, Л. Чалдаєв, Уїльям Ф. Шарп, В. Шергин, В. Шафран, О. Яріш та інші.

     Разом з тим залишається недостатньо  вивченим питання удосконалення  системи індикаторів - формування індексів для моніторингу вітчизняного фондового ринку з урахуванням особливостей його розвитку на сучасному етапі, використання яких сприятиме підвищенню ефективності аналізу кон’юнктури ринку. А саме, не розроблена широка номенклатура фондових індексів, які б застосовувалися учасниками ринку для отримання повної та достовірної інформації не тільки про загальну тенденцію фондового ринку України, а й про окремі його сегменти.

     Метою представленої курсової роботи є  розкриття сутності і значення фондових індексів як інструменту фінансового аналізу.

     Для досягнення зазначеної мети передбачається вирішення наступних завдань:

  • розглянути поняття, економічну сутність, значення, та особливості фондових індексів;
  • дослідити механізм формування вітчизняних фондових індексів;
  • розробка пропозицій щодо вдосконалення існуючого механізму формування фондових індексів в Україні.

     Об’єктом  дослідження є індекси як інструмент фінансового аналізу фондового ринку України.

     Предметом дослідження є формування та застосування індексів фондового ринку України в якості індикаторів стану його ділової активності.

     Інформаційна  база роботи сформована на основі законодавчих та нормативних документів України, спеціальної економічної літератури з питань, статистичних даних держкомітету статистики України, Мінфіну України та Державної комісії з цінних паперів та фондового ринку.

     Методологічною  базою досліджень курсової роботи були методи логічного, економічного та системного аналізу.

     Результати  проведеного дослідження можна  використовувати при подальшому аналізі фондового ринку України, для поглиблення знань щодо даної тематики. 
 

РОЗДІЛ 1

ФОНДОВІ ІНДЕКСИ НА РИНКУ ЦІННИХ ПАПЕРІВ: ТЕОРЕТИЧНІ АСПЕКТИ 

     Фондові індекси – це показники, які описують стан даного сегменту ринку, тобто рівні цін акцій та інших активів, які обертаються на цих біржах, об’єми угод і т.п. 1.

     Використання  фондових індексів засновано на перевіреному десятирічному припущенні, що коливання  цін на акції кількох десятків ведучих компаній відповідають коливанням цін на всі інші акції, коливанням та змінам у попиті та пропозиції цінних паперів на фондовому ринку в цілому.

   Фондовий  індекс являє собою число, яке  характеризує рівень або динаміку цін  на акції, які включені до біржового  лістингу, за станом на обумовлений  момент часу.

     Фондові індекси призначені для відображення поточної кон'юнктури ринку, стану  ділової активності та оцінки тенденцій  ринку. Індекси виступають як узагальнюючі характеристики макроекономічної ситуації та інвестиційного клімату в кожній конкретній країні. Як правило, вони відображають ринкову вартість певного портфеля цінних паперів, ринкову вартість якоїсь усередненої акції або ринкову капіталізацію певної групи корпорацій.2

     Фондові індекси часто називають індексами  ділової активності, оскільки вони відображають зміни в ринковій вартості цінних паперів і опосередковано свідчать про інтенсивність обороту цінних паперів на ринку. Вони характеризують стан та динаміку розвитку як національної економіки в цілому, так і окремих її галузей і, отже, виконують діагностичну функцію, оскільки підвищення або зниження рентабельності виробництва в галузі чи в економіці в цілому приводить до змін у ринкових цінах акцій і до відповідних змін у значеннях фондових індексів. Поряд з іншими економічними показниками фондові індекси входять до системи економічного моніторингу стану національної економіки. Фондові індекси також є ефективним інструментом аналізу та прогнозування як коротко-, так і довгострокових змін на ринку цінних паперів. Вони слугують орієнтиром при оцінюванні ефективності управління портфелем цінних паперів і тим самим виконують індикативну функцію. Крім того, індекси є орієнтиром для вибору інвестиційних стратегій великими інституційними інвесторами - пенсійними фондами, страховими та інвестиційними компаніями.

     Фондові індекси можуть виступати також  основою для інструментів хеджування на фондовому ринку при використанні їх як базові активи ф'ючерсних і опціонних  контрактів.

     Як  і будь-який економічний показник, фондові індекси мають певні  недоліки, що обмежують сферу їх застосування чи хоча б вимагають обережності в їх використанні. Основним їх недоліком є те, що вони відображають лише кількісні зміни в ринкових цінах акцій, а не причини, які викликали ці зміни. Крім того, зміни в ринкових цінах акцій, які фіксуються фондовими індексами, дуже приблизно відображають інтенсивність торгівлі акціями на ринку.

     Кожен індекс має такі характеристики 3:

  • Список індексу ( набір акцій-представників; головний критерій відбору – репрезентативність, тобто коливання цін на акцію повинне відображати загальні коливання цін на акції емітентів галузі);
  • Метод зведення до середнього (використання арифметичної або геометричної середньої);
  • Види ваг до курсових вартостей акцій (обрання виду вагових коефіціентів : курсова вартість акцій компаній або капіталізація компанії-емітента);
  • Базисне значення індексу (величина за рік, взята за базу);
  • Статистична база (результати торгів на фондовій біржі або на торгах позабіржової інституту ринку цінних паперів, або на їх сукупності).

     Найбільш поширені типи фондових індексів – цінові середні та індекси, зважені за ринковою вартістю акцій чи зважені за обсягом ринкової капіталізації певної групи корпорацій.

     Цінові  середні розраховують на основі середнього арифметичного або середнього геометричного як суму цін або середню ціну певної групи акцій. Індекс, обчислений за формулою , відображає середню ціну акції, розраховану на основі середнього арифметичного:

                                              

                                                                (1.1)

де  Р1 – ринкова ціна акції і-ї корпорації, що входить до бази індексу; п – кількість корпорацій у базі.

     Наступний індекс також визначають на основі середнього арифметичного, але зважується він за ринковою вартістю акцій

                                              

                                                                (1.2)

де  к – дільник, який забезпечує рівність значення індексу на момент початку розрахунку деякій заданій величині:

                                  

                                                                     (1.3)

де D20 – значення індексу на момент початку розрахунку.

     За  методом арифметичного середнього розраховують індекси Dow Jones & Company (США), Nikkei (Японія) та ін.

     Індекс, що розраховується на основі геометричного середнього, має вигляд:

                              

                                                                  (1.4)

де  d – дільник, що забезпечує рівність значення індексу на момент початку розрахунку заданій величині. Як геометричне середнє обчислюють індекси Financial Times 30 (Англія), Value Lane Composite Index (США).4

     Фондові індекси, розраховані з допомогою  середніх, мають ряд недоліків. Зміна  цін на акції, ціна яких вища, наприклад, за рахунок вищої їх номінальної  вартості, мають більший вплив на величину індексу. На величину середніх можуть також впливати події, не пов'язані зі зростанням вартості компанії (наприклад, дроблення акцій). Для зменшення впливу таких чинників на величину індексів при їх розрахунку використовують коригуючі коефіцієнти.

     Середні, зважені за розмірами ринкової капіталізації, розраховують за формулою

                                    

                                                              (1.5)

де  Pі – ціна акції і-ї корпорації, що входить до бази індексу; k – дільник, який забезпечує рівність індексу на початок розрахунку базовому значенню; w. – ваговий коефіцієнт, який відображає частку цього виду акцій у загальному обсязі всіх акцій, що входять до індексу:

                                        

                                                              (1.6)

де  Р1п1 – кількість акцій і-ї корпорації, розміщених серед інвесторів; Р1п1. – ринкова капіталізація і-ї корпорації; – сумарна ринкова капіталізація корпорацій, що входять до бази індексу. Зважені за розмірами ринкової капіталізації індекси розраховують за обсягами базового (індекси Ласпейреса) або за обсягами поточного (індекси Пааше) періоду.

     За  методом Ласпейреса обчислюють індекс цін акцій 30 найбільших німецьких компаній DAX (Deutscher Aktienindex). За методом Пааше розраховують французькі індекси САС-40, САС-240 (Compagnie des Agents de Change), американські індекси SP500, SP100 (Standard & Poor's), індекси компаній Великої Британії FT-SE-100, FT-SE-30 (Financial Tames Stock Exchange).

     Усі фондові індекси, які використовуються в світовій практиці, можуть бути класифіковані за наступними ознаками:

  1. за місцем розрахунку та ареалом поширення;
  2. за числом поданих в індексі компаній та частки охоплення фондового ринку;
  3. за методикою розрахунку та характеру використання. 5

     Виходячи  із ступеню узагальнення досліджуваної  інформації виділяють індекси:

  1. інтегральні, які характеризують в цілому стан ринку, який досліджується, одним синтетичним показником;
  2. частні (локальні), які доповнюють інтегральний показник характеристикою окремих елементів або параметрів цього ринку;

     Також розрізняють індекси за складом  сукупності об’єктів, що вивчаються:

  1. інтернаціональні (характеризують стан ринку за межами національних кордонів. Суть такого індексу часто відображає його назва. Наприклад, індекси MCSI (Morgan Stanley Capital International) – лідера в галузі подібних міжнародних аналітичних досліджень, охоплюють як весь світовий ринок акцій (“The World Index”), так і його окремі складові географічні сектора – Північну Америку (“North America”), Європу (“Europe13”), Далекий Схід (“Far East”) та ін.);
  2. національні (вираховуються по окремо узятій країні);
  3. секторні (характеризують стан внутрішнього національного ринку. Наприклад, індекс Нью-Йоркської біржі характеризує “рух” акцій усіх компаній, які котируються на цій біржі);
  4. субсекторні (є органічною складовою секторального індексу та характеризують динаміку акцій, наприклад, промислової групи компаній, транспортної чи фінансової та ін.) 6

     Призначення індексів:  

  • зміни ціни на акції можно порівняти з індексом для всього ринку або з індексом для даного сегменту ринку та робити висновки про попит на акції у контексті всього ринку;
  • можливо співставити зміни цін у різних сегментах ринку та робити висновки про те, який з них є в даний момент більш прибутковим;
  • можно співставляти зміни цін акцій більш дрібних та більш великих компаній;
  • можливо порівняти ціни на акції в різних країнах.

     В загальній формі роль фондових може бути зведена до трьох функцій:

  1. діагностична (здатність системи індексів характеризувати стан та динаміку розвитку як національної економіки в цілому, так і окремих її складових) ;
  2. індикативна (передбачає, що наявність об’єктивної оцінки цінового стану на фондовому ринку дає точку відліку для оцінки поведінки великих інвестиційних фондів, окремих інвесторів та портфельних менеждерів);
  3. спекулятивна (проявляється в тому, що опціони і ф’ючерси здатні миттєво реагувати на зміну широкого кола явищ економічного, політичного та соціального характеру).7

     В основі побудові всіх індексів використовується методика розрахунку трьох величин: простого середньоарифметичного або середньогеометричного, середньозваженого арифметичного, середньоарифметичного цін на акції компанії.

     Із  точки зору методики розрахунків  усі індекси можуть бути поділені на дві групи: індекси стану та індекси динаміки. В основі перших лежить ціновий фактор, і вони мають вартісну розмірність, других – лежить не сама вартість, а величина її зміни за визначений проміжок часу. Більшість індексів належить до першої групи і розраховується як середнє арифметичне з наданих до розгляду акцій.

     В країнах з ринковою економікою функціонує більше двухсот фондових бірж. Практично  кожна з них має власну систему  фондових індексів, які відображають рівень та динаміку цін на акції, що включені до лістингу, тобто акції, які допущенні до офіційної торговлі на біржі. В США регулярно публікуються данні по 20 індексам, в Європі – по 25, в Японії – по 3. Власні індекси мають Буенос-Айреська та Сингапурська фондові біржі.8

     Найбільшого поширення в фінансовому світі набули індекси, розроблені в США. В цьому не тільки визнання провідної ролі даної країни в світовій економіці, але й відображення того факту, що денний обіг Нью-Йоркської фондової біржі (NYSE) складає половину світового обігу цінних паперів. Основні індекси, які розраховуються в США: індекс Доу-Джонса (Dow-jones Average), зведений індекс Нью-Йоркської фондової біржі (NYSE Composite Index), індекси Американської фондової біржі (AMEX Market Value Index), Національної асоціації дилерів по цінним паперам (NASDAQ Index), індекси “Валью Лайн Еверідж” (VLA), “Вілшир 5000” (Wilshire 5000-Equality Index), “Стендарт енд Пура 500” (S&P 500). У Великобрітанії найбільшо відомими є фондові індекси газети “Файненшл Таймс” (FT-SE, FTA, FTO), в Німеччині – індекси FAZ та DAX.

     Вітчизняний фондовий ринок було створено за дуже короткий період часу. Упродовж 1995-1998 років  ринок швидко нарощував обсяги. Цей  етап характеризується значним кількісним і якісним зростанням фондового  ринку України. Каталізатором цього процесу можна вважати такі фактори, як прискорення темпів приватизації, зростання сектору державних цінних паперів з надзвичайно високою дохідністю, високі темпи інфляції та фіксований валютний курс, що стимулювало приплив грошей нерезидентів, схильних до ризику. У період фінансової кризи 1997-1998 років відбувався масовий вихід іноземного капіталу з фінансового ринку, і лише з 2000 року ринок знову почав нарощувати обсяги.9

     На  вітчизняному фондовому ринку обчислюють декілька індексів, порівняльна характеристика яких наведена в таблиці 1.1. 
 
 
 
 
 

     Таблиця 1.1

     Порівняльна характеристика українських індексів10

Індекси Компанія, що розраховує Галузь, що досліджується Кількість цінних паперів у базі Методи розрахунку На яких котируваннях базується Періодичність розрахунку
Business Partners Business Partners Загальний 4-8 Зважене середнє ПФТС Щотижня
INDEX-SGU Society General Ukraine Загальний ≈ 15 Зважене середнє ПФТС і власні угоди Щотижня
ProU-50 Prospect Investments Загальний 50 Зважене середнє ПФТС і телефонний ринок До серпня щотижня, потім щоденно
КАС- галузеві індекси Альфа-капітал Металургійна, хімічна, енергетична, нафтогазова,машинобудівна  відповідно 3-10 Зважене середнє ПФТС Щоденно
КАС -20(s) Альфа-капітал Загальний 20 Середнє арифметичне ПФТС Щоденно
КАС -20(w) Альфа-капітал Загальний 20 Зважене середнє ПФТС Щоденно
ПФТС-індекс ПФТС Загальний ≈20 Зважене середнє ПФТС Щоденно
Індекс  Української біржі Українська  біржа Загальний Більше 10 Зважене середнє УБ Щоденно

 

     Отже, розвиток ринку цінних паперів сприяє підвищення його інформаційної відкритості. Не тільки більшість інвесторів, але й багато фінансових посередників не в змозі порівняти запропоновані на фінансовому ринку цінні папери за степенем доходності, ризику, оцінити фінансову стійкість того чи іншого емітента. Допомогти в цьому може система рейтингів фінансового ринку.

     Рейтинг фондового ринка - це є по суті оцінка позиції об'єкта аналізу по розробленій шкалі показників. Він дозволяє визначити на певну дату стан учасників фондового ринку та встановити їх місце серед інших учасників відповідно враховуючи: їх потенціал, активність, ринкову позицію. Рейтинг в цьому аспекті може виступати орієнтиром, на базі якого буде вибрана стратегія учасника фінансового ринку.

     Рейтинги  цінних паперів виступають в формі фондових індексів. Біржові індекси вже понад сто років використовують для інтегральної оцінки стану фінансового ринку. Інвесторів цікавить не лише динаміка цін на акції певної компанії, а й загальна тенденція всього ринку. Саме для цього практично всі біржі мають власні системи агрегатних індексів, які відображають рівень і динаміку цін на певний пакет акцій. Як правило, цей пакет складається з акцій компаній, що належать до різних галузей промисловості та фінансової сфери. 
 
 

РОЗДІЛ 2

ОЦІНКА ФУНКЦІОНУВАННЯ ФОНДОВИХ ІНДЕКСІВ В УКРАЇНІ 

     В умовах ринкових відносин велике значення для регулювання національної економіки  та раціонального перерозподілу  інвестиційних ресурсів має розвиток фондового ринку в Україні, який значною мірою залежить від соціально-економічних змін в країні як передумов для розширення його послуг.11

     Розвиток  біржового ринку є індикатором  лібералізації економіки та успішного проведення ринкових реформ, створює важливий компонент сучасного механізму економічного регулювання, надає економіці певної гнучкості й мобільності, забезпечуючи можливість швидкого переливу ресурсів із одних галузей в інші та здійснення структурної перебудови виробництва.12

     Розвиток  ринку у 2000-2007 роках стимулювався, з одного боку, стабільним розвитком економіки країни, зростанням обсягів ВВП, промислового виробництва, з другого - сприятливими зовнішніми факторами: зростанням попиту на світових ринках на продукцію основних українських експортерів, зростанням цін на продукцію металургії, а також усіх фондових індексів. Перелічені фактори призвели до чергового припливу спекулятивних іноземних капіталів: за підсумками 2007 року індекс ПФТС зріс на 135,4% - найвищий показник у Європі і другий у світі.

     2008 рік завершив черговий етап  розвитку ринку цінних паперів України, що розпочався у 2005 році і впродовж якого вітчизняний ринок привернув увагу широкого кола іноземних та вітчизняних інвесторів. 13

     Підвищення  інвестиційної привабливості країни та активне входження зовнішнього  капіталу на український ринок максимально позитивно позначились на його біржовому сегменті, який протягом останніх чотирьох років збільшився більше ніж в 5 разів та досяг свого піку в 2008 році (див. рис.2.1).

     Рис. 2.1. Інвестовані кошти в фондовий ринок України14

     Наприкінці 2009 року макроекономічні процеси в країні характеризувались певною нестабільністю, на що відповідно відреагував і національний фондовий ринок. Фондовий ринок України зазнав погіршення показників ліквідності, що пов'язано з внутрішніми ризиками та впливом ситуації на світовому фінансовому ринку. Зокрема, за підсумками 2009 року спостерігалася втрата позицій основних українських індексів фондового ринку, значне зниження біржового курсу акцій "блакитних фішок". Починаючи з вересня у зв'язку із ціновою нестабільністю неодноразово призупинялися торги на фондовій біржі ПФТС.15

     Динаміка  показників економічного розвитку України  в 2010 році свідчила про закріплення  позитивних тенденцій на етапі посткризового  відновлення. Проте, достатньо високі темпи зростання зумовлені насамперед низькою базою порівняння попереднього року, що надала змогу зафіксувати позитивну динаміку майже у всіх галузях економіки України. Так, ріст реального ВВП склав 4,2%, а активізація інвестиційної діяльності іноземних інвесторів спричинила збільшення на 22,1% обсягу прямих іноземних інвестицій. 16

     Динаміка  показників економічного розвитку України  в 2011 році свідчить про продовження  позитивних тенденцій на етапі посткризового  відновлення. Якщо у 2010 році визначальним фактором збільшення обсягів промислового виробництва була низька порівняльна база 2009 року, то зростання, що відбулося у 2011році по відношенню до 2010, вказує на продовження стрімкого розвитку економіки і поступове відновлення докризових темпів зростання.17

     Важливою  передумовою подальшого зростання є уповільнення індексу споживчих цін, приріст якого у ІІІ кварталі 2011 року знизився до 8,1% порівняно з 9,1% у ІІІ кварталі 2010.18

     Пожвавлення діяльності банків, що значно скоротили  обсяги наданих кредитів та залучених  депозитів у період кризи, дозволило зафіксувати стабільних приріст коштів на рахунках банків. Нарощування депозитної бази банків головним чином відбулося за рахунок припливу вкладів у національній валюті, темпи приросту яких майже в  3 рази перевищували показник за коштами в іноземній валюті.