Ирина Эланс

Автор который поможет с любыми образовательными и учебными заданиями

Формирование денежного потока инвестиционного проекта. Анализ денежного потока инвестиционного проекта

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

Государственное образовательное учреждение

высшего профессионального образования

«Санкт-Петербургский государственный

инженерно-экономический университет»

ФАКУЛЬТЕТ ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСТВА И ФИНАНСОВ

Кафедра финансов и банковского дела

Курсовая работа по дисциплине

ИНВЕСТИЦИИ

на тему: Формирование денежного потока инвестиционного проекта.

Анализ денежного потока инвестиционного проекта

Выполнил: Степанов Роман Николаевич

студент 4 курса 4 г.10 мес срок обучения

специальности Финансы и кредит

Группа 3372№ зачет. книжки 33029/07

Подпись___________________________

Преподаватель:___________________

(Фамилия, И.О.)

Должность:_______________________

уч. степень, уч. звание

Оценка:_____________ Дата:________

Подпись:_________________________

Санкт-Петербург

2010

СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ………………………………….………………………………….3

Глава 1. ФОРМИРОВАНИЕ ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА

ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА…….……………......………....5

1.1. Понятие и сущность денежного потока .……...…….....………...…5

1.2. Показатели оценки денежного потока инвестиционного

проекта…………….………………………………..…………...……7

1.3. Управление денежными потоками…......………........…….............13

1.4. Нормативно-правовая база, в области инвестиций и

инвестиционной деятельности……………………...………..…....16

Глава 2. АНАЛИЗ ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА ИНВЕСТИЦИОННОГО

ПРОЕКТА ………………………………………….………………..21

2.1. Пример расчета эффективности инвестиционного проекта..........21

2.2. Расчет показателей эффективности инвестиционного проекта... 29

ЗАКЛЮЧЕНИЕ……………………………………………….………………34

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ……...………………….36

ВВЕДЕНИЕ

Деньги, являясь видом социальной энергии, требуют уважительного к себе отношения. Если эта энергия течет легко и свободно, то у фирмы нет проблем с расчетами и платежами. Если же ее финансовое состояние ухудшается, то все это говорит о том, что нужно принять меры для устранения данной проблемы.

Финансовое благополучие предприятия во многом зависит от притока денежных средств, обеспечивающих покрытие его обязательств. Отсутствие минимально-необходимого запаса денежных средств может указывать на финансовые затруднения. Избыток денежных средств может быть знаком того, что предприятие терпит убытки.

Причина таких убытков может быть связана как с инфляцией и обесценением денег, так и с упущенной возможностью их выгодного размещения и получения дополнительного дохода. Только анализ денежных потоков позволит установить реальное финансовое состояние на предприятии.

Анализ денежных потоков является одним из ключевых моментов в анализе финансового состояния предприятия, поскольку при этом удается выяснить, смогло ли предприятие организовать управление денежными потоками так, чтобы в любой момент в распоряжении фирмы было достаточное количество денежных средств.

Современные методы планирования, учета и контроля финансов позволяют руководителю определить, какие из подразделений предприятия генерируют наибольшие денежные потоки, в какие сроки и по какой цене наиболее целесообразно привлекать финансовые ресурсы, во что эффективно инвестировать свободные денежные средства. Денежные потоки предприятия во всех их формах и видах, а соответственно и совокупный его денежные поток, несомненно, являются, важнейшим самостоятельным объектом финансов предприятия. Это определяется тем, что денежные потоки обслуживают хозяйственную деятельность предприятия практически во всех ее аспектах. Образно денежный поток можно представить как систему «финансового кровообращения» хозяйственного организма предприятия.

Эффективно организованные денежные потоки предприятия являются важнейшим симптомом его «финансового здоровья», предпосылкой обеспечения устойчивого роста и достижения высоких конечных результатов его хозяйственной деятельности в целом. Поэтому знание и практическое использование современных принципов, механизмов и методов эффективного управления денежными потоками позволяет обеспечить переход предприятия к новому качеству экономического развития в рыночных условиях.

Целью данной работы является изучение формирования денежного потока инвестиционного проекта, а также его анализ. Для реализации этой цели в работе поставлены следующие задачи:

1) исследовать сущность денежного потока и его роль в деятельности организации;

2) Изучить методику анализа денежного потока предприятия;

3) Проанализировать денежный поток инвестиционного проекта;

Объектом исследования данной работы является предприятие Автострой.

Глава 1. ФОРМИРОВАНИЕ ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА

ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

1.1. Понятие и сущность денежного потока

Под денежным потоком инвестиционного проекта понимают поступления и выплаты денежных средств, связанные исключительно с реализацией этого проекта. К денежным потокам проекта не относится движение денежных средств, возникающее в результате текущей деятельности предприятия.

Денежный поток инвестиционного проекта - это зависимость от времени денежных поступлений (притоков) и платежей (оттоков) при реализации проекта, определяемая для всего расчётного периода.[24]

Денежный поток обычно состоит из потоков от отдельных видов деятельности:

а) денежного потока от текущей деятельности – основной, приносящий доход, и прочей деятельности, кроме инвестиционной и финансовой.

б) денежного потока от инвестиционной деятельности – приобретения и реализации долгосрочных активов и других инвестиций, не относящихся к денежным эквивалентам.

в) денежного потока от финансовой деятельности – деятельности, приводящей к изменениям в размере и составе собственного и заемного капитала организации (без учета овердрафтного кредитования).

К денежному потоку от текущей деятельности относят: поступления денежных средств от реализации товаров, работ и услуг, а также авансов от покупателей и заказчиков. В качестве оттока денежных средств показываются платежи за сырьё, материалы, коммунальные платежи, выплаты заработной платы, уплаченные налоги и сборы и т. д. [20]

При инвестиционной деятельности показываются денежные потоки, связанные с приобретением и продажей основных средств и нематериальных активов.[17]

При финансовой деятельности предполагаются притоки и оттоки денежных средств по кредитам, займам, эмиссии ценных бумаг и т. д.

Чистый денежный поток - это сумма денежных потоков от операционной, инвестиционной и финансовой деятельности. Другими словами, это разница между суммой всех поступлений денежных средств и суммой всех платежей за один и тот же период. Именно чистые денежные потоки различных периодов дисконтируются при оценке эффективности проекта.[13]

На начальной стадии осуществления проекта (инвестиционный период) денежные потоки, как правило, оказываются отрицательными. Это отражает отток ресурсов, происходящий в связи с созданием условий для последующей деятельности (например, приобретением внеоборотных активов и формированием чистого оборотного капитала). После завершения инвестиционного и начала операционного периода, связанного с началом эксплуатации внеоборотных активов, величина денежного потока, как правило, становится положительной.

Дополнительная выручка от реализации продукции, равно как и дополнительные производственные затраты, возникшие в ходе осуществления проекта, могут быть как положительными, так и отрицательными величинами. Технически задача инвестиционного анализа заключается в определении того, какова будет сумма денежных потоков нарастающим итогом на конец установленного момента времени. В частности, принципиально важно, будет ли она положительна.

Денежные потоки могут выражаться в текущих, прогнозных и дефлированных ценах. Текущими называются цены без учёта инфляции. Прогнозными называются цены, ожидаемые (с учётом инфляции) на будущих шагах расчёта. Дефлированными называются прогнозные цены, приведённые к уровню цен фиксированного момента времени путём деления на общий базисный индекс инфляции. [14]

Наряду с денежными потоками при оценке инвестиционного проекта используется также накопленный (кумулятивный) денежный поток. Его характеристиками являются накопленный приток, накопленный отток и накопленное сальдо (накопленный эффект). Эти показатели определяются на каждом шаге расчётного периода как сумма соответствующих характеристик денежного потока за данный и все предшествующие шаги.[11]

1.2. Показатели оценки денежного потока инвестиционного

проекта

От того, насколько точно рассчитан экономический эффект инвестиционного проекта, во многом зависит будущий успех компании. При этом одной из самых сложных задач является правильная оценка ожидаемого денежного потока. Если его рассчитать неправильно, то любой метод оценки инвестиционного проекта даст неверный результат, из-за чего эффективный проект может быть отвергнут как убыточный, а экономически невыгодный принят за сверхприбыльный. Именно поэтому важно грамотно составить план денежного потока компании.[23]

Для оценки эффективности инвестиционных проектов, как правило, применяются стандартные методы расчета: чистой приведенной (дисконтированной) стоимости - NPV (net present value), срока окупаемости - PB (payback period), индекса рентабельности - PI (profitability index) и внутренней нормы доходности - IRR (internal rate of return). Названные показатели вычисляются на основе плана денежного потока инвестиционного проекта. [25]

Наиболее надежным и часто используемым является метод чистой приведенной стоимости (NPV). Он показывает разницу между суммой всех дисконтированных денежных потоков и начальными инвестициями. Согласно теории проект принимается, если значение NPV положительное, и отвергается, если NPV отрицательное.[28] Этот показатель рассчитывается следующим образом:

где,

r - ставка дисконтирования;

IС – инвестиционный капитал;

СFt - денежные потоки на t периоде реализации проекта

Другим классическим методом оценки эффективности инвестиций является внутренняя норма доходности (IRR). IRR - это значение ставки дисконтирования, при котором все денежные расходы по проекту равны всем денежным доходам.[29]Иначе говоря, IRR = r, при котором NPV = 0.

Экономический смысл этого показателя заключается в следующем. IRR показывает ту норму доходности инвестиций, при которой для инвестора не имеет значения - инвестировать средства в проект или нет. Согласно теории финансов проект следует принимать только в том случае, если его IRR выше стоимости капитала.[18]

Расчет индекса рентабельности (PI) используется, когда необходимо выбрать один проект из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковое значение NPV. Индекс рентабельности определяется по формуле:

Самый популярный метод оценки инвестиций - срок окупаемости (PB). Он показывает, через сколько лет окупятся затраты на проект: PB =n , при котором

где,

CFt - приток денежных средств в период t;

Io - величина исходных инвестиций в нулевой период.

Денежный поток проекта всегда разбивается по временным периодам (месяцам, кварталам, годам).[27] При этом все платежи и поступления денежных средств включаются в денежный поток того периода, когда они были зачислены на денежные счета или списаны с них, независимо от того, к какому периоду относятся соответствующие затраты или доходы.

Формально при оценке коммерческой эффективности инвестиционного проекта каждый инвестор имеет право самостоятельно устанавливать норму годового дохода на вложенный капитал, т.е. каждый хозяйствующий субъект использует индивидуальную норму дисконта. [16] Однако экономически обоснованные подходы предполагают определение нижней и верхней границы нормы дисконта, в интервале которых и следует устанавливать конкретный уровень доходности капитала. При этом очевидно, что нижняя граница нормы дисконта должна определяться исходя из уровня банковских процентов по депозитным вкладам и из процентов по заёмным средствам (долгосрочные кредиты), а также соотношением собственных и заёмных средств для финансирования инвестиционного проекта.[30] Расчётная формула может быть представлена в следующем виде:

где,

Ен - нижний уровень нормы дисконта, отн. ед.;

Ед - банковский процент по депозитным вкладам, отн. ед.;

Ек - кредитный процент по заёмным средствам, отн. ед.;

Кс - сумма собственного капитала, руб.;

Кз - сумма заёмного капитала, руб.

Верхний предел нормы дисконта определяется внутренней нормой доходности. Экономический смысл такой постановки вопроса заключается в следующем: если весь проект осуществляется только за счёт заёмных средств, то Евн равна максимальному проценту, под который можно взять кредит с тем, чтобы иметь возможность расплатиться за него из доходов при реализации проекта за время от начала его осуществления до момента ликвидации объекта (горизонт расчёта - Т).[26] Из этого следует, что превышение уровня Е над уровнем Евн ставит вопрос о целесообразности разработки и осуществлении проекта вследствие неприемлемости условий инвестора по норме дохода на капитал.

В этой связи оптимальным вариантом для выбора нормы дисконта может быть среднее значение, рассчитанное следующим образом:

Индекс доходности характеризует (относительную) «отдачу проекта» на вложенные в него средства. Он может рассчитываться как для дисконтированных, так и для недисконтированных денежных потоков:

где,

Rt - результаты, достигаемые на t-м шаге расчёта (реализации проекта);

3t - затраты, осуществляемые на t-м шаге расчёта;

Kt - капитальные вложения на t-м шаге расчёта;

Е - норма дисконта (норма дохода на капитал), отн. ед.;

t - номер шага расчёта (0,1, 2, 3... Т);

Т — горизонт расчёта, равный номеру шага расчёта (месяц, квартал, год), в котором производится ликвидация объекта (проекта);

at = (1+Е)-t - коэффициент дисконтирования (приведения) на t-м шаге расчёта при постоянной норме дисконта, отн. ед.

Сроком окупаемости с учетом дисконтирования называется продолжительность периода от начального момента до «момента окупаемости с учетом дисконтирования»[22]. Моментом окупаемости с учетом дисконтирования называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый дисконтированный доход NPV становится и в дальнейшем остается неотрицательным.

Точка безубыточности, характеризует объём производства, при котором выручка от продаж продукции совпадает с издержками производства:

где,

Ипост - общая сумма постоянных расходов;

Цо - оптовая цена (без НДС и акцизов);

Спер - условно-переменные расходы в себестоимости единицы продукции.

Под устойчивостью проекта понимается предельное негативное значение анализируемого показателя, при котором сохраняется экономическая целесообразность реализации проекта:

Чем выше значение показателя, тем выше запас устойчивости инвестиционного проекта.

Информация о денежных потоках по проекту обычно представляется в виде плана, который называют прогнозным отчетом о движении денежных средств. На основе этого плана, который составляется за каждый период отдельно, и формируется денежный поток всего инвестиционного проекта. [18]

План денежного потока, или прогнозный отчет о движении денежных средств, состоит из трех частей: денежные потоки от операционной (текущей) деятельности предприятия, от инвестиционной деятельности и связанные с финансовой деятельностью.

1.3. Управление денежными потоками

В последнее время, когда заемные средства резко подорожали, особенно актуальными стали проблемы планирования и управления денежным потоками.

Недостаточное внимание к планированию и управлению денежными потоками приводит к нехватке ликвидности, нарушениям в сроках оплаты, ухудшению взаимоотношений с контрагентами, необоснованному использованию дополнительных заемных средств и т.п.[40]

Неплатежеспособность возникает в тот момент, когда денежный поток становится отрицательным. Такая ситуация может возникнуть даже в том случае, если формально предприятие остается прибыльным. Чаще всего эти проблемы являются результатом неправильно организованных платежей или нарушения условий платежей.

Рассмотрим основные этапы управления денежными потоками:

1. Бюджетирование

2. Скользящее планирование;

3. Оперативное планирование;

4. Отчетность и анализ.

1. Бюджетирование

На этапе бюджетирования, исходя из плана продаж и закупок, составляются планы движения денежных средств на промежуток времени (бюджеты движений денежных средств (БДДС)). Уже на этом этапе можно выявить потенциальные кассовые разрывы и принять необходимые меры.[36]

Бюджеты расходов денежных средств могут также нести функцию ограничения «аппетитов» подразделений. В дальнейшем все платежи будут планироваться таким образом, чтобы вписываться в рамки существующих бюджетов. Это реализуется следующим образом: если подразделение израсходовало все лимиты по данной статье ДДС, обычный пользователь не сможет провести «Заявку на расходование денежных средств» и платежный документ.

Как правило, БДДС составляются на месяц, квартал или год. Чтобы облегчить этот процесс часто за основу берутся данные предыдущих периодов.[31]

Таким образом, использование бюджетирования движений денежных средств помогает ответить на вопросы: кто, когда, на какие цели и сколько можноо потратить денежных средств.

2.Скользящее планирование

Скользящее планирование – технология планирования, предполагающая после прохождения каждого периода деятельности изменять планы на будущее, «отдаляя» их границу на длину пройденного периода. Например, еженедельно составлять план на ближайшие 12 недель. При этом детальность планов уменьшается пропорционально «удаленности» соответствующего периода от точки планирования.[34]

Процесс ведения скользящего планирования обычно более трудоемкий, т.к. требует регулярного пересмотра текущей ситуации и изменения планов, но с другой стороны при вовлечении в процесс всех заинтересованных людей дает более качественный прогноз.

Глубину (срок) планирования следует выбирать по деятельности производственно-финансового цикла. Это позволяет получить следующие результаты, например при понедельном планировании:

· знать предполагаемые доходы и расходы с точностью до недели;

· предпринять заблаговременные шаги по предотвращению периодов неплатежеспособности;

· отслеживать «план-факт» еженедельно и оперативно реагировать на ухудшение ситуации (неплатежеспособность) или новые возможности - ее улучшения (дополнительные доходы).

Главное преимущество скользящего планирования - при приближении конца периода видно, что делать дальше.

3. Оперативное планирование

Оперативное планирование предназначено для планирования текущих потребностей и поступлений денежных средств. Конечной целью оперативного планирования является, главным образом, платежный календарь, который позволяет выявить кассовые разрывы более точно. Он составляется на основе планируемых поступлений и заявок на расходование денежных средств.

В платежном календаре отображаются планируемые остатки денежных средств на начало и конец периода по каждому банковскому счету. Однако этих данных может быть недостаточно для анализа причин кассовых разрывов.

Таким образом, модуль оперативного планирования решает следующие задачи:

· Регистрация планируемых расходов и поступлений денежных средств;

· Сверка с бюджетом, контроль остатков и резервирование средств;

· Процесс утверждения заявок;

· Планирование оплат с помощью удобных интерфейсов распределения заявок по банковским счетам и дням.

4.Отчетность и анализ

Анализ движения денежных потоков – это, по сути, определение моментов и величин притоков и оттоков денег.[35] Основной целью анализа денежных потоков является, прежде всего, анализ финансовой устойчивости и доходности предприятия. Во многом темпы развития и финансовая устойчивость предприятия определяются тем, насколько притоки и оттоки денежных средств синхронизированы между собой во времени и по объемам, поскольку высокий уровень такой синхронизации позволяет пользоваться меньшими кредитами и эффективно использовать имеющиеся денежные средства, уменьшает объемы «упущенной выгоды» и т.п.

1.4. Нормативно-правовая база в области инвестиций и

инвестиционной деятельности