СОДЕРЖАНИЕ.

ВВЕДЕНИЕ

     Важное место среди мер по оздоровлению экономики нашей страны, поддержанию экономического роста, стабилизации финансовой системы занимает создание реально действующего рынка ценных бумаг. Основной трудностью рынка ценных бумаг является его бездействие в течение долгого периода, а сейчас в связи со становлением экономики нашей страны можно обнаружить много проблем, негативных сторон рынка. В связи с этим интерес к проблемам фондового рынка постоянно возрастает и является актуальным на данный момент.

     Рынок ценных бумаг - это все еще формирующийся финансовый рынок, который тесно связан как с банками, так и с государством и частными компаниями. Актуальность и важность проблемы создания полноценного фондового рынка, а также интерес выяснить механизм его действия и направления развития обусловили выбор темы курсовой работы.

     Таким образом, задачей данной  курсовой работы является рассмотрение  самого рынка ценных бумаг,  его структуры, участников (а также  место фондовой биржи на рынке  ценных бумаг, ее функций, структуры).  Перед курсовой работой стоит цель выяснения понятия ценной бумаги, выделение на основе классификаций видов и разновидностей ценных бумаг. И тут же хотелось бы отметить роль регулирующих организаций на рынке ценных бумаг, функции которые они выполняют в связи с этим. Особое внимание уделяется белорусскому рынку ценных бумаг, выясняются  его проблемы на современном  этапе, выявляются причины, а так же  определяются возможные пути их устранения и дальнейшего развития рынка ценных бумаг. И одной из целей работы можно считать определение позитивных и негативных сторон нынешнего положения на рынке.

   Информационную  основу работы составили годовые  отчеты, данные статистической отчетности, специальная литература по исследуемой  теме отечественных и зарубежных авторов. Авторы используемых в работе источников по-разному характеризуют рынок ценных бумаг. Например, в книге Жукова Е.Ф. “Ценные бумаги и фондовые рынки “ подробно можно изучить виды ценных бумаг, их характеристику, и структуру фондового рынка. А на основе книги “Рынок ценных бумаг Республики Беларусь и тенденции его развития”  под редакцией В.М. Шухно и многочисленных статей: Алексеева Т. Итоги функционирования рынка государственных ценных бумаг в Республике Беларусь в январе-октябре 2001г. // Белорусский фондовый рынок, 2001, Алексеева Т. Итоги функционирования рынка государственных ценных бумаг в Республике Беларусь в январе-октябре 2001г. // Белорусский фондовый рынок, 2001 автор смог описать структуру, процесс создания и приоритетные пути развития рынка ценных бумаг Республики Беларусь. Сделать анализ в формировании регулирования на рынке ценных бумаг помогла статья Астанина Э., Салахутдинова В. Надзор за рынком ценных бумаг. Зарубежный опыт // Рынок ценных бумаг 1999

 №  6 

1 СУЩНОСТЬ И МЕХАНИЗМ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ. 

   1.1 Виды ценных бумаг. 

    Возникновение ценных бумаг как особого объекта  имущественного оборота связывают  с тем историческим периодом, когда  люди, получив необходимость перемещать большие количества товаров и  денег, столкнулись с отсутствием экономически оправдавшего себя способа такого перемещения.

    Выход нашли юристы, уже в VI - V вв. до н.э. догадавшиеся превратить сами документы, удостоверяющие конкретные сделки, в  особого рода товар, особую систему  ценностей, не совпадающих ни с товарами в собственном смысле слова, ни с деньгами. До тех пор, пока документы о сделках выполнялись на глиняных и восковых табличках, папирусе или пергаменте, они не получали широкого распространения.

    В VI веке нашей эры в Китае изобретается бумага, а в IX - X вв. рецепт ее производства заносится в Западную Европу. Именно там, в условиях натурального хозяйствования и феодальной раздробленности, чрезвычайно далеких от рыночного хозяйствования, выполненные на бумаге документы по конкретным сделкам, получили всеобщее признание и распространение как особые объекты экономического оборота.

    В связи с тем, что ценные бумаги появились много веков назад, содержание, которое вкладывалось в  это понятие, исторически менялось. В настоящее время ценные бумаги можно определить как специальным образом оформленные финансовые документы, в которых зафиксированы определенные права владельца или предъявителя ценной бумаги [10,c.13].

    Экономическую суть и рыночную форму каждой ценной бумаги, можно одновременно рассматривать с разных точек зрения, в связи с чем каждая ценная бумага обладает целым набором характеристик. Это предопределяет и возможность классификации ценных бумаг по разным признакам, что обычно диктуется практическими потребностями.

    По  порядку узаконения прав владельца ценные бумаги бывают трех видов:

• ценные бумаги на предъявителя, на которых имя владельца не указывается. Такие бумаги, как правило, имеют небольшой номинал и предназначены для широкого круга инвесторов. Для передачи другому лицу ценной бумаги на предъявителя достаточно ее вручить этому лицу;
• именные ценные бумаги, права владельца на которые подтверждаются внесением его имени в текст на ценной бумаге. Права, удостоверенные именной ценной бумагой, передаются в порядке, установленном для уступки требований (цессии);
• ордерные ценные бумаги. Права владельца этих бумаг подтверждаются передаточными надписями (индоссамента) в тексте ценной бумаги и предъявлением ее самой.

    По  эмитентам различают следующие  виды ценных бумаг:

• казначейские, которые выпускаются от имени правительства Министерством финансов;
• муниципальные, выпускаемые местными органами власти;
• ценные бумаги корпораций и финансовых институтов.

    По  содержанию ценные бумаги можно подразделить на:

• долговые, оформляющие заимствование денег;
• долевые (инвестиционные) ценные бумаги, закрепляющие права собственности

    По  срокам обращения выделяют:

• краткосрочные ценные бумаги (выпущенные на срок до одного года);
• среднесрочные (от одного до пяти лет);
• долгосрочные (выпущенные на срок свыше пяти лет);
• бессрочные (не имеющие срока погашения или выкупа).

    По  территории обращения ценные бумаги подразделяются на:

• региональные (ценные бумаги местных органов);
• национальные (обращающиеся на внутреннем рынке страны);
• международные ценные бумаги.

    По  роли на рынке ценных бумаг различают:

• основные ценные бумаги (акции, облигации);
• производные (опционы, фьючерсы, форвардные контракты, варранты);
• вспомогательные (векселя, депозитные сертификаты, чеки и т.п.).

    По  способу выплаты дохода ценные бумаги бывают с фиксированным доходам и с плавающей процентной ставкой.

    Эти основные классификационные признаки ценных бумаг охватывают практически  все виды ценных бумаг, отражая их разновидности и множественность  характерных качеств.

    Нормально функционирующий фондовый рынок  состоит из двух основных рынков: рынка корпоративных ценных бумаг и рынка государственных ценных бумаг. Эти рынки должны быть уравновешены, но, к примеру, в России соотношение ёмкостей рынков государственных и корпоративных ценных бумаг составляет 10: 1, тогда как в большинстве стран оно примерно равно 1:2 [18,c.15].

    Корпоративные ценные бумаги – это ценные бумаги, эмитентами которых выступают акционерные общества, предприятия и организации других организационно-правовых форм собственности, а также банки, инвестиционные компании и фонды. Корпоративные ценные бумаги представлены различными видами:

1. Долговые ценные бумаги, опосредующие кредитные отношения, когда денежные средства предоставляются в пользование на определенный срок, подлежат возврату с уплатой установленного заранее процента за пользование заемными средствами. К ним относятся облигации, векселя, депозитные и сберегательные сертификаты банков.
2. Приобретая долевые ценные бумаги, их владелец становится долевым собственником, совладельцем предприятия. К ним относят акции.
3. Производные ценные бумаги –  форма выражения имущественного права ее владельца на покупку или продажу какого-либо базисного актива. Это опционы, варранты, фьючерсные контракты.

    Характеристику  ценных бумаг хотелось бы начать с  векселя. Банковское законодательство Республики Беларусь дает следующее определение векселя. Вексель – ценная бумага, представляющая собой письменное долговое обязательство строго установленной формы, дающее его владельцу (векселедержателю) бесспорное право по истечении срока обязательства требовать от должника или акцептанта (лица, обязавшегося уплатить по векселю) уплаты обозначенной на векселе денежной суммы [14,c.89].

         Особенностью вексельного обращения  является то, что, выпуск векселей  ограничен суммой реально совершаемых сделок. Поэтому векселя не могут быть выпущены в избыточном количестве и оказывать отрицательное воздействие на устойчивость национальной валюты и экономику в целом. Это обстоятельство выгодно отличает вексельное обращение от бумажно-денежной и кредитной эмиссии.

    Практика  подтверждает, что в период экономических  кризисов вексель зачастую не может  быть оплачен по истечении указанного в нем срока. Возможна пролонгация  векселя, что означает отсрочку платежа  в силу договоренности между векселедержателем и должником.

    Векселя в зависимости от условий возникновения  долга и выполняемых функций  подразделяют на: коммерческие; финансовые;

обеспечительные.      

      В коммерческом обороте различают  покрытые (векселя, которые передаются  фактически под залог товара) и безденежные векселя. К последним относят следующие виды векселей:

• дружеские векселя передаются платежеспособным предприятиям в качестве «дружеской услуги» другому предприятию, испытывающему финансовые затруднения и нуждающемуся в кредите;
• встречный вексель вручается векселедержателем своему контрагенту в качестве гарантии от убытков, которые векселедатель может понести в случае неоплаты дружеского векселя;
• бронзовые векселя выписываются от имени несуществующей фирмы с целью получения наличных денег в банке.

         Векселя подразделяют также на  простые и переводные. Простой вексель – вексель, содержащий ничем не обусловленное обещание (должника) уплатить определенную сумму векселеполучателю (кредитору) или его приказу. Переводной вексель – это вексель, содержащий простой и ничем не обусловленный приказ векселедателя третьему лицу уплатить определенную сумму векселеполучателю или его приказу.    Финансовые векселя являются следствием договора займа, когда одна сторона получает от другой некоторую сумму денег, выдавая взамен вексель. Разновидностью финансовых векселей служат казначейские векселя – краткосрочные обязательства государства со  сроками погашения 3,6 и 12 месяцев, выпускаемые в целях покрытия бюджетного дефицита.

    Финансовый  вексель, плательщиком по которому выступает банк, называется банковским векселем.

    Обеспечительные векселя используются в качестве средства обеспечения своевременности  и точности исполнения обязательства  по какой-либо другой сделке. Как разновидность  обеспечительного векселя может рассматриваться задаточный вексель, выдаваемый в качестве задатка по сделке вместо наличных денег.

    Вексель выполняет следующие функции: он используется для инкассирования (получения) долга; является средством обеспечения выполнения обязательств по договорам; заменяет деньги (является средством платежа или обращения); выступает в качестве орудия кредита; может использоваться как способ предоставления гарантий платежа.

    Прейдем к рассмотрению следующего вида ценных бумаг – акции.

    Согласно  Закону Республики Беларусь « О ценных бумагах и фондовых биржах» под акцией понимается «ценная бумага, удостоверяющая право владельца на долю собственности акционерного общества при его ликвидации, дающая право ее владельцу на получение части прибыли общества в виде дивиденда и на участие в управлении обществом» [14,c.32]. Акция дает ее владельцу права:

• на получение определенного дохода, который называется дивидендом;
• голоса при решении дел общества;
• на получение части имущества компании при ее ликвидации;
• на инспекцию за производственно-финансовым состоянием фирмы;
• на преимущественное приобретение новых выпусков акций.

    Стоимость акций, как правило, не погашается акционерным обществом и вновь превратить ее в деньги можно лишь путем продажи. Акция обращается до тех пор, пока существует акционерное общество. В разных странах в обращении находятся различные виды акций, но наиболее распространенные категории — это обыкновенные и привилегированные акции. Цена привилегированной акции достаточно стабильна, что нельзя сказать об обычных акциях. Дивиденд на обыкновенные акции колеблется в зависимости от финансовых результатов деятельности компании. Привилегированные акции дают право на получение фиксированного процента. Вначале дивиденд выплачивается на привилегированные акции, а уже оставшаяся сумма распределяется между остальными видами акций. Привилегированные акции не дают права голоса при решении дел акционерного общества. Обычно это право предоставляется, когда дивиденд не выплачивается в течение ряда отчетных периодов.

    Наиболее распространённым типом привилегированных акций являются кумулятивные привилегированные акции. Они служат гарантией, что при невозможности выплаты дивидендов их сумма увеличивается и выплачивается на следующий год или, когда компания получит достаточно высокую прибыль.

    Встречаются и некумулятивные привилегированные акции. Их владельцам причитаются дивиденды в любой год по объявлению совета директоров.

    В большинстве случаев при выпуске  привилегированных акций оговаривается  условие: компания по своему усмотрению может изъять из обращения выпуск с выплатой его полной стоимости и надбавки—примерно 5 %. Привилегированные акции такого вида называются возвратными. Обычно компания пользуется этим правом, если у нее появляется возможность заменить одну серию другой—с более низкой ставкой дивидендов.

    Как уже отмечалось, акция дает право  на участие в управлении акционерным  обществом. Однако такое право реально сосредоточивается в руках только тех инвесторов, которые владеют контрольным пакетом акций. Только они на деле получают право собственности на реальные активы. Для остальных акционеров, владеющих небольшим количеством акций, их приобретение представляет собой не что иное, как операцию по предоставлению ссуды, т.е. простую кредитную сделку, их доля акций на практике не дает им возможности эффективно воздействовать на принимаемые решения. Такие акционеры могут предоставлять свое право голоса на акции по доверенности третьим лицам или совету директоров.

           Следующий вид ценных бумаг  – это облигация. Облигация – ценная бумага, подтверждающая обязательства эмитента возместить владельцу ценной бумаги ее номинальную стоимость в установленный срок с уплатой фиксированного процента [14,c.48]. На облигации указана номинальная стоимость. Она может быть продана за сумму меньшую, чем номинальная стоимость (со скидкой). Тогда лицо, выпустившее ее, обязано возместить ее держателю в предусмотренный срок номинальную стоимость. Доход держателя в этом случае образуется в виде разницы между номинальной и продажной ценой (дисканта к номиналу). Облигация может быть продана по номинальной стоимости либо по рыночной цене. В этом случае лицо, выпустившее облигацию, обязано возместить ее держателю в предусмотренный срок номинальную стоимость и уплатить ему фиксированный процент. При покупке облигации по номиналу доход держателя равен полученному проценту. При перепродаже облигаций по рыночной цене держатель ее имеет доход или убыток в виде разницы между ценой покупки и ценой продажи и доход в виде процента. В случае фиксированного процента облигации - твердо доходные ценные бумаги.

        Облигации выпускают государство  (центральное правительство, правительства  республик, областей, штатов, муниципалитеты), предприятия и организации (акционерные  общества). Различают облигации:

    продлеваемые - дают возможность владельцу продлить срок погашения и продолжать получать проценты в течение этого срока;

      отсроченные - дают эмитенту право на отсрочку погашения;

    конвертируемые - дают владельцу право обменять облигации на акции того же эмитента;

    индоссированные - выпущенные одной компанией и гарантированные другой;

    индексированные - по которым инвестору предоставляются различные гарантии при инфляции;

    с трастовым обеспечением - обеспеченные другими ценными бумагами, находящимися в финансовом учреждении (у эмитента) на тресте (доверительном хранении);

    с выкупным фондом - облигации, при выпуске которых зарезервирован специальный фонд для погашения;

    ипотечные - выпускаются под обеспечение недвижимым и существом (земля, производственные и жилые здания);

    с изменяющимся процентом - он варьируется в зависимости от положения на финансовом рынке.

      Существуют облигации с нулевым купоном, т.е. облигация, по которой не начисляются проценты, а инвестор получает доход от продажи ему облигации с глубоким дисконтом при последующем ее погашении по номинальной стоимости. Размер дисконта определяет величину доходности облигации.

        Зеро-купоны появились в международной  фондовой практике сравнительно  недавно - 15-20 лет назад. Обычно  они имеют округленный номинал  (1000, 5000, 10000 денежных единиц). По зеро-купонам не существует периодических процентных выплат (погашение и извлечение процента происходит единовременно). Однако по мере приближения срока погашения зеро-купона происходит незримое начисление процента. Величина дисконта, с которой он продается на вторичном рынке, из года в год сокращается, учитывая "накопленные" проценты, а их фактическая выплата инвестору, если он решит их получить, происходит путем продажи зеро-купона на вторичном рынке.

    Соответственно, отсутствие регулярной выплаты процентов, нежесткая связь "начисленных" процентов и курсовой стоимости  делает зеро-купоны более рискованной ценной бумагой, нежели обычные купонные облигации. Больший риск компенсируется обычно большей доходностью зеро-купона.

    Важнейшей частью фондового рынка выступает сектор государственных ценных бумаг, т.е. долговых обязательств, которые выпускаются правительством или уполномоченными на это государственными органами для привлечения временно свободных денежных средств юридических и физических лиц с целью финансирования дефицита государственного бюджета, либо государственных программ.

      Государственные ценные бумаги  подразделяются на обратимые  и необратимые.

      Обратимые – это бумаги, торговля которыми происходит во всех секторах фондового рынка. К ним относятся: казначейские векселя (выпускаются сроком на 3-12 месяцев), казначейские долгосрочные облигации (выпускаются на срок 10-30 лет). Все обратимые ценные бумаги продаются, как правило, на открытых аукционах. Доход по обратимым ценным бумагам может быть установлен в различных формах: по плавающей ставке,  в форме фиксированного купонного процента или дисконтного дохода.

      Необратимые - это бумаги, не подлежащие  купле-продаже. Возмещение по  ним производится только покупателю. Они не подлежат передаче и не могут использоваться в качестве обеспечения по ссудам. В США число таких бумаг  велико и постоянно увеличивается.

         Кроме устоявшихся и традиционных  видов акций и облигаций в  70-80-е гг. На рынках ценных бумаг  Западных   стран появились новые виды ценных бумаг как реакция на организационное изменение его структуры по линии первичного (внебиржевого) и биржевого оборота.

    Как правило, эти бумаги носят вторичный, производный характер в отношении  действующих на рынке акций и  облигаций. К таким ценным бумагам относятся прежде всего конвертируемые облигации и акции, варранты, фьючерсы, опционы. Операции с такими ценностями проводятся в большинстве капиталистических стран, как на первичном, так и на вторичном (биржевом) и “уличном” рынках ценных бумаг. Однако большая их часть проходит через фондовые биржи.

         Производная ценная бумага - это  бездокументная форма выражения  имущественного обязательства, возникающего  в связи с изменением цены, лежащего в основе данной ценной бумаги биржевого актива.

    Главными  особенностями производных ценных бумаг являются:

• их цена базируется на цене, лежащего в их основе биржевого актива, в качестве которого могут выступать другие ценные бумаги;
• внешняя форма обращения производных ценных бумаг аналогична обращению основных ценных бумаг;
• ограниченный временной период существования, от нескольких минут, до нескольких месяцев;
• их купля-продажа позволяет получить прибыль при минимальных инвестициях по сравнению с другими ценными бумагами, поскольку инвестор оплачивает не всю стоимость актива, а только гарантийный взнос.

      Фьючерсные контракты - стандартный биржевой договор купли-продажи биржевого актива в определенный момент времени в будущем по цене, установленной сторонами сделки в момент ее заключения. Фьючерсные контракты относятся к классу соглашений о будущей покупке. Отличительными чертами фьючерсного контракта являются:

    биржевой  характер, т. е. биржевой договор, разрабатываемый  на данной бирже и обращающийся только на ней;

    стандартизация  по всем параметрам, кроме цены;

полная гарантия со стороны биржи того, что все  обязательства, предусмотрены данным фьючерсным контрактом, будут выполнены;

        наличие особого механизма досрочного  прекращения обязательств                   по контракту любой из сторон.

    Свободнообращающийся опционный контракт биржевой опцион - это стандартный биржевой договор на право купить или продать биржевой актив или фьючерсный контракт по цене исполнения до установленной даты с уплатой за это право определенной суммы денег, называемой премией. В деловой практике опционы могут заключаться на любые рыночные активы и фьючерсные контракты. Если опционы заключаются на бирже, то, как и для фьючерсных контрактов условия их заключения являются  стандартизированными по всем параметрам, кроме цены опциона. Биржевые опционы свободно продаются и покупаются на биржах, основываясь на тех правилах и механизмах, которые существуют для фьючерсных контрактов. Обычно в биржевой практике используются два вида опционов: опцион на покупку, опцион на продажу. По первому виду опциона покупатель приобретает право, но не обязательство, купить биржевой актив. По второму виду опциона его покупатель имеет право, а не обязательство продать этот актив. Покупатель опциона может быть назван его держателем или владельцем.

       По срокам исполнения опцион  может быть двух типов: 

    1. американский тип, который может  быть исполнен в любой момент  до окончания срока действия  опциона;

    2. европейский тип, который может  быть исполнен только на дату  окончания его действия.

      Основные преимущества опциона состоят в следующем:

• высокая рентабельность операций с опционами - заплатив небольшую премию за опцион, в благоприятном случае, получишь прибыль, которая в процентном отношении составляет сотни процентов;
• минимизация риска для покупателя опциона, величина премии при возможном получении теоретически неограниченной прибыли. Следует отметить, что в расчете издержек покупателя опциона необходимо обязательно учитывать комиссионные фондовому посреднику и налоги государству.

    Варрант имеет два вида применения. Во-первых, варрант представляет собой сертификат, дающий держателю право покупать ценные бумаги по оговоренной цене в течение определенного промежутка времени или бессрочно. Иногда варрант предлагает вместе с ценными бумагами в виде стимула для покупки их. Во-вторых, варрант - это свидетельство товарного склада о приеме на хранение определенного товара. Варрант является товарораспорядительным документом, передаваемым в порядке индоссамента (т.е. передаточной надписи). Он используется при продаже и залоге товара.

    Варрант бывает именной и на предъявителя. Варрант состоит из двух частей: собственно складского и залогового свидетельств. Первое свидетельство служит для передачи собственности на товар при его продаже, второе - для получения кредита под залог товара с отметками об условиях ссуды. При этом варрант передается кредитору по индоссаменту. Кредитор может осуществить дальнейшую передачу, в частности, держателю складского свидетельства при погашении им ссуды. При переходе варранта из рук в руки, товар может много раз менять своего владельца, оставаясь на одном и том же месте, т.е. на складе хозяйствующего субъекта, от которого получен денежный варрант. Для получения товара со склада необходимо предъявление указанных выше обеих частей варранта.

         На основании рассмотренных в  данной главе ценных бумаг  и их характеристик можно сделать  вывод, что ценные бумаги являются  неизбежным атрибутом всякого  нормального товарного оборота.  Будучи товаром, они сами вместе  с тем способны служить как  средством кредита, так и средством платежа, эффективно заменяя в этом качестве наличные деньги.

    В заключение необходимо отметить: мировой  опыт показывает, что эффективное  обращение и погашение  ценных бумаг невозможно без нормального  функционирования рынка ценных бумаг. Поэтому считаю  необходимым остановиться на таком  вопросе как механизм функционирования рынка ценных бумаг 

1.2 Механизм функционирования рынка

 ценных  бумаг. 

    В экономике рыночного типа широкое  развитие получил такой механизм регулирования экономических процессов, как рынок ценных бумаг. Это важнейший рыночный перераспределительный механизм финансовых ресурсов, денежных накоплений между субъектами хозяйствования, государством и населением.

    Очень важно правильно соотносить рынок  ценных бумаг с такими видами рынков, как рынок капиталов, денежный рынок, финансовый рынок. Прежде всего, традиционно на этих рынках представлено движение денежных ресурсов. В принятой в отечественной и международной практике терминологии: