Формирование оптимальной структуры капитала

 

КУРСОВАЯ  РАБОТА

НА ТЕМУ: «Формирование оптимальной структуры капитала»

(по дисциплине  «Финансовый менеджмент»)

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Калининград

2011

 

Содержание 

 

Введение...................................................................................................................3

  1. Сущность капитала предприятия и виды источников его формирования……………………………………………………………………..4
    1. Экономическая сущность и классификация капитала предприятия…...4
    2. Принципы и политика формирования собственных средств предприятия………………………………………………………………10
    3. Принципы и политика формирования заемных средств предприятия………………………………………………………………17
  2. Методологические подходы к формированию оптимальной структуры капитала предприятия…………………………………………………………...24

    1. Модели формирования оптимальной структуры капитала предприятия………………………………………………………………24

    1. Процесс и этапы формирования оптимальной структуры капитала…………………………………………………………………...34
  1. Определение оптимальной структуры капитала предприятия на примере ОАО «Калининградпромпроект»………………………….................................40
    1. Краткая характеристика ОАО «Калининградпромпроект»…………...40
    2. Анализ структуры капитала ОАО «Калининградпромпроект»……….42
    3. Формирование оптимальной структуры капитала ОАО «Калининградпромпроект»……………………………………………...45

Заключение…………………………………………………………………...47

Список используемых источников………………………………………….51

 

 

 

 

 

 

Введение

 

В настоящее время, в условиях существования  различных форм собственности в  России, особенно актуальным становится изучение вопросов формирования, функционирования и воспроизводства предпринимательского капитала. Возможности становления предпринимательской деятельности и ее дальнейшего развития могут быть реализованы лишь только в том случае, если собственник разумно управляет капиталом, вложенным в предприятие.

В большинстве случаев, на практике капитал предприятия рассматривается  как нечто производное, как показатель, играющий второстепенную роль, при  этом на первое место, как правило, выносится  непосредственно сам процесс  деятельности предприятия. В связи  с этим принижается роль капитала, хотя именно капитал и является объективной основой возникновения и дальнейшей деятельности предприятия. Поскольку доход, прибыль, приносит именно использование капитала, а не деятельность предприятия как таковая. Все это обуславливает особую значимость процесса грамотного управления капиталом предприятия на различных этапах его существования.

Основной задачей, поставленной перед финансовым менеджером является формирование рациональной структуры  капитала предприятия в целях  финансирования необходимых объемов затрат и обеспечения желательного уровня доходов. Оптимальная структура капитала подразумевает сочетание собственного и заемного капитала, которое обеспечивает максимум рыночной оценки всего капитала. Поиск такого соотношения – проблема, решаемая теорией структуры капитала.

Целью курсовой работы является формирование оптимальной структуры капитала. Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:

  1. рассмотреть экономическую сущность структуры капитала;
  2. определить понятие и принципы собственного и заемного каптала;

3.  изучить  модели формирования оптимальной структуры;

  1. рассмотреть основные процессы и этапы формирования оптимальной структуры капитала;
  2. Дать характеристику ОАО «Калининградпромпроект»;
  3. Проанализировать структуру капитала ОАО «Калиниградпромпроект»;
  4. Усовершенствовать методы формирования оптимальной структуры капитала ОАО «Калининградпромпроект».

Объект исследования является структурой капитала предприяти.

Предметом исследования является структура капитала ОАО «Калининградпромпроект».

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1.Сущность капитала предприятия  и виды источников его формирования

1.1 Экономическая  сущность и классификация капитала  предприятия

 

Капитал, как одна из наиболее часто используемых в финансовом менеджменте экономических категорий, известная задолго до его зарождения, получил новое содержание в условиях перехода страны к рыночным отношениям. Являясь главной экономической базой создания и развития предприятия, капитал в процессе своего функционирования обеспечивает интересы государства, собственников и персонала [13, c. 303].

С позиций финансового  менеджмента капитал предприятия  характеризует общую стоимость  средств в денежной, материальной и нематериальной формах, инвестированных  в формирование его активов [4, c. 987].

Рассматривая  экономическую сущность капитала предприятия, следует в первую очередь отметить такие его характеристики:

1. Капитал предприятия  является основным фактором производства. В экономической теории выделяют  три основных фактора производства, обеспечивающих хозяйственную деятельность производственных предприятии — капитал; землю и другие природные ресурсы; трудовые ресурсы. В системе этих факторов производства капиталу принадлежит приоритетная роль, так как он объединяет все факторы в единый производственный комплекс.

2. Капитал характеризует  финансовые ресурсы предприятия,  приносящие доход. В этом своем  качестве капитал может выступать  изолированно от производственного  фактора — в форме ссудного  капитала, обеспечивающего формирование  доходов предприятия не в производственной (операционной), а в финансовой (инвестиционной) сфере его деятельности.

3. Капитал является  главным источником формирования  благосостояния его собственников.  Он обеспечивает необходимый  уровень этого благосостояния  как в текущем, так и в перспективном периоде. Потребляемая в текущем периоде часть капитала выходит из его состава, будучи направленной на удовлетворение текущих потребностей его владельцев (т.е. переставая выполнять функции капитала). Накапливаемая часть призвана обеспечить удовлетворение потребностей его собственников в перспективном периоде, т.е формирует уровень будущего их благосостояния.

4. Капитал предприятия  является главным измерителем  его рыночной стоимости. В этом  качестве выступает прежде всего  собственный капитал предприятия, определяющий объем его чистых активов. Вместе с тем, объем используемого предприятием собственного капитала характеризует одновременно и потенциал привлечения им заемных финансовых средств, обеспечивающих получение дополнительной прибыли. В совокупности с другими, менее значимыми факторами, это формирует базу оценки рыночной стоимости предприятия.

Динамика капитала предприятия является важнейшим  барометром уровня эффективности его  хозяйственной деятельности. Способность  собственного капитала к самовозрастанию высокими темпами характеризует высокий уровень формирования и эффективное распределение прибыли предприятия, его способность поддерживать финансовое равновесие за счет внутренних источников. В то же время снижение объема собственного капитала является, как правило, следствием неэффективной, убыточной деятельности предприятия [13, c. 305].

Высокая роль капитала в экономическом развитии предприятия  и обеспечении удовлетворения интересов  государства, собственников и персонала, определяет его как главный объект финансового управления предприятием, а обеспечение эффективного его использования относится к числу наиболее ответственных задач финансового менеджмента.

Капитал предприятия  характеризуется не только своей  многоаспектной сущностью, но и многообразием обличий, в которых он выступает. Под общим понятием "капитал предприятия" понимаются самые различные его виды характеризуемые в настоящее время несколькими десятками терминов.

Все это требует  определенной систематизации используемых терминов. Рассмотрим более подробно отдельные виды капитала предприятия в соответствии с приведенной систематизацией их по основным классификационным признакам [4, c. 964].

По принадлежности предприятию выделяют собственный  и заемный виды его капитала.

Собственный капитал  характеризует общую стоимость  средств предприятия, принадлежащих  ему на правах собственности и  используемых им для формирования определенной части его активов. Эта часть  активов, сформированная за счет инвестированного в них собственного капитала, представляет собой чистые активы предприятия.

Заемный капитал  характеризует привлекаемые для  финансирования развития предприятия  на возвратной основе денежные средства или другие имущественные ценности. Все формы заемного капитала, используемого предприятием, представляют собой его финансовые обязательства, подлежащие погашению в предусмотренные сроки.

По целям  использования в составе предприятия  могут быть выделены следующие виды капитала: производительный, ссудный  и спекулятивный.

Производительный капитал характеризует средства предприятия, инвестированные в его операционные активы для осуществления производственно-сбытовой его деятельности [6, c.222].

Ссудный капитал  представляет собой ту его часть, которая используется в процессе инвестирования в денежные инструменты (краткосрочные и долгосрочные депозитные вклады в коммерческих банках), а также в долговые фондовые инструменты (облигации, депозитные сертификаты, вексели и т.п.).

Спекулятивный капитал характеризует ту его  часть, которая используется в процессе осуществления спекулятивных (основанных на разнице в ценах) финансовых операций (приобретение деривативов в спекулятивных целях и т.п.).

По формам инвестирования различают капитал в денежной, материальной и нематериальной формах, используемый для формирования уставного фонда предприятия. Инвестирование капитала в этих формах разрешено законодательством при создании новых предприятий, увеличении объема их уставных фондов.

По объекту  инвестирования выделяют основной и  оборотный виды капитала предприятия.

Основной капитал  характеризует ту часть используемого  предприятием капитала, который инвестирован во все виды его внеоборотных активов (а не только в основные средства, как это часто трактуется в  литературе).

Оборотный капитал  характеризует ту его часть, которая инвестирована во все виды его оборотных активов.

По форме  нахождения в процессе кругооборота, т.е. в зависимости от стадий общего цикла этого кругооборота, различают  капитал предприятия в денежной, производственной и товарной его  формах. Характеристика этих форм капитала предприятия будет подробно изложена при рассмотрении цикла кругооборота капитала предприятия.

По формам собственности  выявляют частный и государственный  капитал, инвестированный в предприятие  в процессе формирования его уставного фонда. Такое разделение капитала используется в процессе классификации предприятий по формам собственности [6, c.223].

По организационно-правовым формам деятельности выявляют следующие  виды капитала: акционерный капитал (капитал предприятий, созданных в форме акционерных обществ); паевой капитал (капитал партнерских предприятий — обществ с ограниченной ответственностью, коммандитных обществ и т.п.) и индивидуальный капитал (капитал индивидуальных предприятий — семейных и т.п.).

По характеру  использования в хозяйственном процессе в практике финансового менеджмента выделяют работающий и неработающий виды капитала.

Работающий  капитал характеризует ту его  часть, которая принимает непосредственное участие в формировании доходов  и обеспечении операционной, инвестиционной и финансовой деятельности предприятия.

Неработающий (или "мертвый ") капитал характеризует  ту его часть, которая инвестирована  в активы, не принимающие непосредственного  участия в осуществлении различных  видов хозяйственной деятельности предприятия и формировании его доходов. Примером этого вида капитала являются средства предприятия, инвестированные в неиспользуемые помещения и оборудование; производственные запасы для продукции, снятой с производства; готовая продукция, на которую полностью отсутствует спрос покупателей в связи с утратой ею потребительских качеств и т.п.

По характеру  использования собственниками выделяют потребляемый ("проедаемый") и  накапливаемый (реинвестируемый) виды капитала.

Потребляемый  капитал после его распределения на цели потребления теряет функции капитала. Он представляет собой дезинвестиции предприятия, осуществляемые в целях потребления (изъятие части капитала из внеоборотных и оборотных активов в целях выплаты дивидендов, процентов, удовлетворения социальных потребностей персонала и т.п.).

Накапливаемый капитал характеризует различные  формы его прироста в процессе капитализации прибыли, дивидендных  выплат и т.п.

По источникам привлечения различают национальный (отечественный) и иностранный капитал, инвестированный в предприятие. Такое разделение капитала предприятий используется в процессе соответствующей их классификации.

По соответствию правовым нормам функционирования различают  легальный и "теневой " капитал, используемый в процессе хозяйственной  деятельности предприятия. Широко используемый на современном этапе экономического развития страны "теневой" капитал является своеобразной реакцией предпринимателей на установленные государством жесткие "правила игры" в экономике, в первую очередь, на неоправданно высокий уровень налогообложения предпринимательской деятельности. Рост объема использования "теневого" капитала в хозяйственной деятельности предприятий служит для государства своеобразным индикатором низкой эффективности принимаемых решений в области налогового регулирования использования капитала в предпринимательской деятельности с позиций соблюдения паритета интересов как государства, так и собствников капитала.

Несмотря на довольно значительный перечень рассмотренных  классификационных признаков, он тем не менее не отражает всего многообразия видов капитала предприятия, используемых в научной терминологии и практике финансового менеджмента. Ряд из этих терминов будут дополнительно рассмотрены в процессе изложения конкретных вопросов управления капиталом предприятия [6, c.225].

Функционирование  капитала предприятия в процессе его производительного использования  характеризуется процессом постоянного  кругооборота, который состоит из трех стадий.

На первой стадии капитал в денежной форме инвестируется  в операционные активы (оборотные и внеоборотные), преобразуясь тем самым в производительную форму.

На второй стадии производительный капитал в процессе производства продукции преобразуется  в товарную форму (включая и форму  произведенных услуг).

На третьей  стадии товарный капитал по мере реализации произведенных товаров и услуг превращается в денежный капитал.

Средняя продолжительность  оборота капитала предприятия характеризуется  периодом его оборота в днях (месяцах, годах). Кроме того этот показатель может быть выражен числом оборотов на протяжении рассматриваемого периода.

Выше были рассмотрены  особенности кругооборота капитала предприятия в разрезе отдельных  стадий, характеризующих видоизменения  его форм. Одновременно с изменением форм движение капитала характеризуется постоянным изменением его суммарной стоимости, которое носит название "стоимостной цикл". Движение стоимостного цикла капитала предприятия осуществляется по спирали.

 

    1. Принципы и политика формирования собственных средств предприятия

 

Финансовую  основу предприятия составляет сформированный или собственный капитал.

Собственный капитал (СК) определяется стоимостью имущества, принадлежащего организации. Это так  называемые чистые активы организации. Они определяются как разность между стоимостью имущества (активным капиталом) и заемным капиталом. Конечно, собственный капитал имеет сложное строение. Его состав зависит от организационно-правовой формы хозяйствующего субъекта.

Собственный капитал  состоит из уставного, добавочного  и резервного капитала, нераспределенной прибыли и целевых (специальных) фондов (рисунок 1). Коммерческие организации, функционирующие на принципах рыночной экономики, как правило, владеют коллективной или корпоративной собственностью. Собственниками выступают юридические и физические лица, коллектив вкладчиков-пайщиков или корпорация акционеров. Уставный капитал, сложившийся как часть акционерного капитала, наиболее полно отражает все аспекты организационно-правовых основ формирования уставного капитала.

 

 

Рисунок 1- Формы функционирования собственного капитала предприятия

Акционерный капитал — это собственный капитал акционерного общества (АО). Акционерным обществом признается организация, уставный капитал которой разделен на определенное число акций. Участники АО (акционеры) не отвечают по обязательствам общества и несут риск убытков, связанных с его деятельностью, в пределах стоимости принадлежащих им акций.

Уставный капитал  при этом представляет собой совокупность вкладов (рассчитываемых в денежном выражении) акционеров в имущество при создании предприятия для обеспечения его деятельности в размерах, определенных учредительными документами. В силу своей устойчивости уставный капитал покрывает, как правило, наиболее неликвидные активы, такие, как аренда земли, стоимость зданий, сооружений, оборудования.

Особое место  в реализации гарантии защиты кредиторов занимает резервный капитал, главная  задача которого состоит в покрытии возможных убытков и снижении риска кредиторов в случае ухудшения  экономической конъюнктуры [ 7, c. 733]. Резервный капитал формируется в соответствии с установленным законом порядком и имеет строго целевое назначение. В условиях рыночной экономики он выступает в качестве страхового фонда, создаваемого для возмещения убытков и защиты интересов третьих лиц в случае недостаточности прибыли у предприятия до того, как будет уменьшен уставный капитал. Минимальный размер резервного капитала не должен быть менее 15% от уставного капитала.

В отличие от резервного капитала, формируемого в соответствии с требованиями законодательства, резервные фонды, создаваемые добровольно, формируются исключительно в порядке, установленном учредительными документами или учетной политикой предприятия, независимо от организационно-правовой формы его собственности.

Следующий элемент  собственного капитала — добавочный капитал, который показывает прирост стоимости имущества в результате переоценок основных средств и незавершенного строительства организации, производимых по решению руководства, полученные денежные средства и имущество в сумме превышения их величины над стоимостью переданных за них акций и другое. Добавочный капитал может быть использован на увеличение уставного капитала, погашение балансового убытка за отчетный год, а также распределен между учредителями предприятия и на другие цели. При этом порядок использования добавочного капитала определяется собственниками, как правило, в соответствии с учредительными документами при рассмотрении результатов отчетного года.

В хозяйствующих  субъектах возникает еще один элемент собственного капитала — нераспределенная прибыль. Нераспределенная прибыль — чистая прибыль (или ее часть), не распределенная в виде дивидендов между акционерами (учредителями) и не использованная на другие цели. Обычно эти средства используются на накопление имущества хозяйствующего субъекта или пополнение его оборотных средств в виде свободных денежных сумм, то есть в любой момент готовых к новому обороту. Нераспределенная прибыль может из года в год увеличиваться, представляя рост собственного капитала на основе внутреннего накопления. В растущих, развивающихся акционерных обществах нераспределенная прибыль с годами занимает ведущее место среди составляющих собственного капитала. Ее сумма зачастую в несколько раз превышает размер уставного капитала.

Целевые (специальные) фонды создаются за счет чистой прибыли хозяйствующего субъекта и должны служить для определенных целей в соответствии с уставом или решением акционеров и собственников. Эти фонды являются разновидностью нераспределенной прибыли.

Собственный капитал  характеризуется следующими положительными особенностями [7, 742]:

1. Простотой  привлечения, так как решения,  связанные с увеличением собственного капитала (особенно за счет внутренних источников его формирования) принимаются собственниками и менеджерами предприятия без необходимости получения согласия других хозяйствующих субъектов.

2. Более высокой  способностью генерирования прибыли во всех сферах деятельности, т.к. при его использовании не требуется уплата ссудного процента во всех его формах.

3. Обеспечением финансовой устойчивости развития предприятия, его платежеспособности в долгосрочном периоде, а соответственно и снижением риска банкротства.

Вместе с  тем, ему присущи следующие недостатки:

1. Ограниченность  объема привлечения, следовательно,  и возможностей существенного расширения операционной и инвестиционной деятельности предприятия в периоды благоприятной конъюнктуры рынка на отдельных этапах его жизненного цикла.

2. Высокая стоимость  в сравнении с альтернативными заемными источниками формирования капитала.

3. Неиспользуемая  возможность прироста коэффициента рентабельности собственного капитала за счет привлечения заемных финансовых средств.

Таким образом, предприятие, использующее только собственный  капитал, имеет наивысшую финансовую устойчивость (его коэффициент автономии равен единице), но ограничивает темпы своего развития (т.к. не может обеспечить формирование необходимого дополнительного объема активов в периоды благоприятной конъюнктуры рынка) и не использует финансовые возможности прироста прибыли на вложенный капитал.

Основу управления собственным капиталом предприятия  составляет управление формированием  его собственных финансовых ресурсов. В целях обеспечения этого  процесса на предприятиях разрабатывается  специальная финансовая политика, направленная на привлечение собственных финансовых ресурсов.

Политика формирования финансовых ресурсов является частью стратегии финансовой деятельности предприятия, направленной на обеспечение  необходимого уровня самофинансирования, производственного развития.

Формирование  собственных финансовых ресурсов осуществляется по следующим этапам [16]:

  1. Анализ формирования собственных финансовых ресурсов в предшествующем периоде.

Целью такого анализа  является выявление потенциала формирования финансовых ресурсов и его соответствие темпам предприятия.

На первой стадии анализа изучается общий объем  формирования ресурсов и соответствие темпов прироста собственного капитала темпам прироста активов и объема реализуемой продукции предприятия.

На второй стадии анализа рассматриваются источники формирования собственных финансовых ресурсов. В первую очередь изучается соотношение внешних и внутренних источников, а также стоимость привлечения собственного капитала за счет различных источников.

На третьей  стадии анализа оценивается достаточность собственных финансовых ресурсов, сформированных на предприятии в плановом периоде. Критерием оценки является коэффициент самофинансирования, который отражает обеспеченность предприятия собственными финансовыми ресурсами.

  1. Определение общей потребности в собственных финансовых ресурсах.

Эта потребность  определяется по следующей формуле 1:

                              (1)

где Псфр - потребность кредитной организации в собственных финансовых ресурсах.

Пк - общая потребность  в капитале на конец планового периода.

Уск - планируемый  удельный вес собственного капитала в общей сумме.

Скн - сумма собственного капитала на начало его планируемого периода.

Пр - сумма прибыли, направляемой на потребление в плановом периоде.

  1. Оценка стоимости привлечения собственного капитала из различных источников.

Такая оценка проводится в разрезе основных элементов  собственного капитала, формируемого за счет внутренних и внешних источников.

Результаты  оценки служат основой разработки управленческих решений относительно выбора альтернативных вариантов привлечения финансовых ресурсов.

  1. Обеспечение максимального объема привлечения собственных финансовых ресурсов за счет внутренних источников [16].

До того, как  использовать внешние источники, предприятие  должно реализовать все возможности по формированию ресурсов из внутренних источников. Так как внутренними источниками являются прибыль и амортизационные отчисления, то в процессе планирования в первую очередь предприятие должно предусмотреть возможности их роста за счет различных резервов.

Метод ускоренной амортизации основных фондов увеличивает  возможности формирования собственных  финансовых ресурсов, но в этом случае происходит уменьшение суммы чистой прибыли. Поэтому следует исходить из необходимости классификации  их совокупной суммы, т.е.  
ЧП + АО (ЧП - чистая прибыль; АО - амортизационные отчисления)

  1. Обеспечение необходимого объема привлечения собственных финансовых ресурсов за счет внешних источников.

 

СФРвн = Псфр – СФРвнут               (2)

где СФРвн - собственные финансовые ресурсы, привлекаемые за счет внешних источников

СФРвнут - собственные финансовые ресурсы, привлекаемые за счет внутренних источников

Псфр - потребность кредитной организации в собственных финансовых ресурсах

  1. Оптимизация соотношения внутренних и внешних источников, формирование собственных финансовых ресурсов.