Формирование портфеля ценных бумаг. 2

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

План:

1. Теоретические основы формирования портфеля ценных бумаг

1.1 Понятие портфеля ценных  бумаг, его виды.

2. Формирование портфеля  ценных бумаг.

2.1 Принципы формирования  инвестиционного портфеля.

2.2 Этапы формирования  портфеля ценных бумаг.

2.3 Модели формирования  портфеля ценных бумаг.

3.Анализ формирования и управления портфелем ценных бумаг Сбербанком России

4. Проблемы формирования портфеля ценных бумаг

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Введение

 Многие коммерческие  банки в настоящее время имеют  достаточно большой объем свободных  средств, которые возможно как  инвестировать в различные виды  деятельности, так и направить  на приобретение ценных бумаг.  При осуществлении инвестирования  в ценные бумаги банк, как и  любой другой инвестор, сталкивается  с различными целями инвестирования.

 Именно портфель ценных  бумаг является тем инструментом, с помощью которого может быть  достигнуто требуемое соотношение  всех инвестиционных целей, которое  недостижимо с позиции отдельно  взятой ценной бумаги, и возможно только при их комбинации.

 Портфели ценных бумаг  коммерческих банков являются  частью взаимосвязанной системы  портфелей более высокого уровня. Функционирование всей системы  портфелей подчинено интересам  обеспечения устойчивости и рентабельности  института, обеспечения устойчивости  всей финансовой системы.

Целью данной курсовой работы является изучение методик портфельного инвестирования, то есть формализованного подхода к составлению портфеля ценных бумаг, который банк может применить в своей дальнейшей деятельности.

Тема формирования портфеля ценных бумаг стала актуальной с появлением самих ценных бумаг, особенно по мере возникновения различных их форм. Как примирить стремление инвестора к получению максимальной прибыли от ценных бумаг со стремлением иметь наименьший риск получения убытка .

В курсовой работе использованы материалы экономической и финансовой литературы, тематических материалов периодических изданий, а также сведения о биржевых котировках и аналитический материал по состоянию рынка.

Актуальность обусловлена  тем, что в последние десятилетия использование портфельной теории значительно расширилось. Все большее число инвестиционных менеджеров, управляющих инвестиционных фондов применяют ее методы на практике, и хотя у нее имеется немало противников, ее влияние постоянно растет не только в академических кругах, но и на практике, включая российскую. Присуждение Нобелевских премий по экономике ее создателям и разработчикам является свидетельством этого.

 

 

 

 

1. Теоретические основы формирования портфеля ценных бумаг.

1.1 Понятие портфеля ценных  бумаг, его виды.

Инвестиционная деятельность хозяйствующего субъекта (предприятия) связана с формированием инвестиционного  портфеля, включающего различные  формы инвестиций.В условиях экономической нестабильности, наступившей вслед за мировым финансовым кризисом 2008–2009 года, значительная часть населения страны занялась поиском стабильного пассивного дохода, не связанного с основной работой. Одним из видов таких доходов стали портфельные инвестиции, получившие широкую популярность среди физических и юридических лиц.

 Портфельные инвестиции  — это вложение свободного  капитала в облигации, акции  компаний или ценные бумаги  крупных предприятий, с целью  дальнейшего получения пассивной  прибыли при минимальном риске.  Портфель ценных бумаг, сформированный  на основе таких инвестиций, не  может превышать определенный  рубеж акционерного капитала  и не позволяет инвестору принимать  участие в делах управления  компанией, активами которой он  владеет.

 Основная идея портфельных  инвестиций — одновременное вложение  денежных средств в ценные бумаги разных видов. Это позволяет снизить вероятный риск потерь и оптимально сбалансировать доходность. К примеру, изменение стоимости акций и облигаций всегда обратно пропорционально. Поэтому совместное наличие этих видов ценных бумаг в одном инвестиционном портфеле положительно отразится на прибыли инвестора и снизит риск денежных обвалов.

 Помимо работы с  различными ценными бумагами, формирование  портфельных инвестиций предполагает  взаимодействие с несколькими  инвестиционными рынками и альтернативными  секторами, позволяющими создать  более устойчивый портфель. К  инвестиционным рынкам можно  отнести энергетику, промышленную  индустрию, научные разработки, телекоммуникации, в то время как страховые  полисы и недвижимость — это  альтернативные сектора, не зависящие  напрямую от фондовых рынков.[1]

Инвестиционный портфель представляет собой целенаправленно  сформированную совокупность объектов реального и финансового инвестирования, предназначенных для осуществления  инвестиционной деятельности в соответствии с разработанной инвестиционной стратегией предприятия.

 Портфель ценных бумаг  – совокупность ценных бумаг,  являющихся собственностью инвестора  и управляемых как единое целое  для достижения определенной  цели.[2]

 Портфельное инвестирование  обладает рядом особенностей  и преимуществ перед прочими  видами вложения капитала. Как  правило, портфель представляет  собой определенный набор из  корпоративных акций, облигаций  с различной степенью обеспечения  и риска, а также бумаг с  фиксированным доходом, гарантированным  государством, т.е. с минимальным  риском потерь по основной сумме и текущим поступлениям.

 В зависимости от  того, какие цели и задачи изначально  стоят при формировании того  или иного портфеля, выбирается  определенное процентное соотношение  между различными типами активов,  составляющими портфель инвестора.[3]

 Структура портфеля  — это соотношение конкретных видов ценных бумаг в портфеле.

 С учетом инвестиционных  качеств ценных бумаг можно  сформировать различные их портфели, в каждом из которых будет собственный баланс между существующим риском, приемлемым для владельца портфеля, и ожидаемой отдачей в определенный период времени. Соотношение этих факторов и позволяет определить тип портфеля ценных бумаг.

Итак, тип портфеля — это  его инвестиционная характеристика, основаная на соотношении дохода и риска. При этом важным признаком при классификации типа портфеля является то, каким способом, при помощи какого источника данный доход получен: за счет роста курсовой стоимости или текущих выплат — дивидендов, процентов. [4]

Рассмотрим классификацию  портфеля в зависимости от источника  дохода.

Портфель  роста формируется из акций компаний, курсовая стоимость которых растет. Цель данного типа портфеля — рост капитальной стоимости портфеля вместе с получением дивидендов. Однако дивидендные выплаты производятся в небольшом размере.

Портфель  агрессивного роста нацелен на максимальный прирост капитала. В состав данного типа портфеля входят акции молодых, быстрорастущих компаний. Инвестиции в такой портфель являются достаточно рискованными, но вместе с тем могут приносить самый высокий доход.

Портфель  консервативного роста является наименее рискованным. Он состоит в основном из акций крупных, хорошо известных компаний, характеризующихся хотя и невысокими, но устойчивыми темпами роста курсовой стоимости.

Портфель  среднего роста представляет собой сочетание инвестиционных свойств портфелей агрессивного и консервативного роста. В данный тип портфеля включаются наряду с надежными ценными бумагами, приобретаемыми на длительный срок, рискованные фондовые инструменты, состав которых периодически обновляется. При этом гарантируется средний прирост капитала и умеренная степень риска вложений. Портфель среднего роста является наиболее распространенной моделью портфеля и пользуется большой популярностью у инвесторов, не склонных к высокому риску.

Портфель  дохода ориентирован на получение высокого текущего дохода — процентных и дивидендных выплат. Портфель дохода составляется в основном из акций дохода, т. е. таких акций, которые характеризуются умеренным ростом курсовой стоимости и высокими дивидендами, облигаций и других ценных бумаг, инвестиционным свойством которых являются высокие текущие выплаты. Особенность этого типа портфеля в том, что цель его создания — получение определенного уровня дохода, величина которого соответствовала бы минимальной степени риска, приемлемого консервативным инвестором. Поэтому объектами портфельного инвестирования являются высоконадежные инструменты фондового рынка, у которых высокое соотношение стабильно выплачиваемого процента и курсовой стоимости.

Портфель  регулярного дохода формируется из высоконадежных ценныхбумаг и приносит средний доход при минимальном уровне риска.

Портфель  доходных бумаг состоит из высокодоходных облигаций корпораций, ценных бумаг, приносящих высокий доход при среднем уровне риска.

Портфель  роста и дохода формируется для избежания возможных потерь на фондовом рынке как от падения курсовой стоимости, так и низких

дивидендных или процентных выплат.

Портфели  денежного рынка — это разновидность портфелей, которые ставят своей целью полное сохранение капитала. В состав портфеля включается преимущественно денежная наличность или быстро реализуемые активы.

Следует отметить, что одно из «золотых» правил работы с ценными бумагами гласит: «нельзя вкладывать все средства в ценные бумаги -необходимо иметь резерв свободной денежной наличности для решении инвестиционных задач, возникающих неожиданно».

 Инвестор, вкладывая часть  средств в денежную форму, обеспечиваеттребуемую устойчивость портфеля. Денежная наличность может быть

конвертируема в иностранную валюту, если курс национальной валюты

ниже, чем иностранной. Таким образом, помимо сохранения средств

достигается увеличение вложенного капитала за счет курсовой разницы.

Портфели  рискованного капитала – состоят преимущественно из ценных бумаг молодых компаний или предприятий «агрессивного» типа, выбравших стратегию расширения производства на основе освоения новых видов продукции и технологий;

  Сбалансированные портфели – частично состоят из ценных бумаг, быстро растущих в курсовой стоимости, а частично – из высокодоходных ценных бумаг. В подобном портфеле могут находится и высокорискованные ценные бумаги «агрессивных» компаний; таким образом, цели увеличения капитала и получения высокого дохода при условии минимизации финансовых рисков оказываются сбалансированными;

Специализированные  портфели – ценные бумаги объединены в них не по общим целевым признакам, а по более частичным критериям (вид ценных бумаг, уровень риска, отраслевая или региональная принадлежность и др.).

 Тип портфеля у его  владельца постоянно изменяется  исходя из конъюнктуры фондового  рынка и стратегических целей  инвестора. Конкретные портфельные  стратегии (агрессивная, умеренная  и консервативная) определяются следующими факторами:

1. типом и целями портфеля;

2. состоянием фондового  рынка, его наполняемостью различными  видами ценных бумаг, их ликвидностью, доходностью и безопасностью  для инвесторов;

3. макроэкономическими факторами  (учетной ставкой Банка России, темпами инфляции и др.);

4. наличием законодательных  льгот (например, налоговых) или  ограничений;

5. необходимостью поддержания  должного уровня ликвидности  портфеля и минимализации рисков;

6. типов стратегии –  краткосрочные, среднесрочные и  долгосрочные. Различные факторы,  определяющие портфельные стратегии,  комбинируются между собой и  вызывают непростые варианты  поведения эмитентов и инвесторов  на фондовом рынке современной  России.[5]

 

 

 

 

 

2. Формирование портфеля  ценных бумаг.

Под инвестированием в  широком смысле понимается любой  процесс, имеющий целью сохранение и увеличение стоимости денежных или других средств. Средства, предназначенные  для инвестирования, представляют собой  инвестиционный капитал. С течением времени этот капитал может принимать  различные конкретные формы. Тот  или иной конкретный вид инвестиционного  капитала называется инвестиционным активом.

 Из определений инвестирования  и инвестиционных активов, данных  выше, видна важнейшая роль двух  факторов: времени и стоимости.  Важнейший принцип инвестирования  состоит в том, что стоимость  актива меняется со временем.

 Со временем связана  еще одна характеристика процесса  инвестирования – риск. Хотя инвестиционный  капитал имеет вполне определенную  стоимость в начальный момент  времени, его будущая стоимость  в этот момент неизвестна. Для  инвестора эта будущая стоимость есть ожидаемая величина.

 Под инвестиционным  портфелем понимается некая совокупность  ценных бумаг, принадлежащих физическому  или юридическому лицу, либо юридическим  или физическим лицам, выступающая  как целостный объект управления. Обычно на рынке продается  некое инвестиционное качество  с заданным соотношением Риск/Доход,  которое в процессе управления  портфелем может быть улучшено.

 Портфель представляет  собой определенный набор из  корпоративных акций, облигаций  с различной степенью обеспечения  и риска, а также бумаг с  фиксированным доходом, гарантированным  государством, т.е. с минимальным  риском потерь по основной  сумме и текущим поступлениям. Теоретически портфель может  состоять из бумаг одного вида, а также менять свою структуру  путем замещения одних бумаг  другими. Однако каждая ценная  бумага в отдельности не может  достигать подобного результата.

 Основная задача портфельного  инвестирования – улучшить условия  инвестирования, придав совокупности  ценных бумаг такие инвестиционные  характеристики, которые недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги, и возможны только при их комбинации.

 Только в процессе  формирования портфеля достигается  новое инвестиционное качество  с заданными характеристиками. Таким  образом, портфель ценных бумаг  является тем инструментом, с  помощью которого инвестору обеспечивается  требуемая устойчивость дохода при минимальном риске.

 Банки, покупая те  или иные виды ценных бумаг,  стремятся достичь определенных  целей, к основным из которых относятся[7]:

  • доходность вложений
  • рост вложений;
  • ликвидность вложений;
  • безопасность вложений.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2.1 Принципы формирования инвестиционного портфеля

При формировании инвестиционного  портфеля следует руководствоваться следующими соображениями:

• безопасность вложений (уязвимость инвестиций от потрясений на рынке инвестиционного капитала);

• стабильность получения дохода;

• ликвидность вложений, то есть их способность участвовать  в немедленном приобретении товара (работ, услуг), или быстро и без  потерь в цене превращаться в наличные деньги.

Ситуация, когда все три  условия соблюдены, попросту невозможна. Поэтому неизбежен компромисс. Если ценная бумага надежна, то доходность будет низкой, так как те, кто  предпочитают надежность, будут предлагать высокую цену и собьют доходность. Главная цель при формировании портфеля состоит в достижении наиболее оптимального сочетания между риском и доходом  для инвестора. Иными словами, соответствующий  набор инвестиционных инструментов призван снизить риск вкладчика до минимума и одновременно увеличить его доход до максимума.

Чтобы эффективно вести портфель инвестиций финансовый менеджер должен использовать следующие принципы, которые  широко применяются в мировой  практике при формировании инвестиционного  портфеля:

а) Риск инвестиций в определенный тип ценных бумаг определяется вероятностью отклонения прибыли от ожидаемого значения. Прогнозируемое значение прибыли можно  определить на основе обработки статистических данных о динамике прибыли от инвестиций в эти бумаги в прошлом, а риск - как среднеквадратическое отклонение от ожидаемой прибыли.

б) Общая доходность и  риск инвестиционного портфеля могут  меняться путем варьирования его  структурой. Существуют различные программы, позволяющие конструировать желаемую пропорцию активов различных  типов, например минимизирующую риск при заданном уровне ожидаемой прибыли или максимизирующую прибыль при заданном уровне риска и др.

в) Оценки, используемые при  составлении инвестиционного портфеля, носят вероятностный характер. Конструирование  портфеля в соответствии с требованиями классической теории возможно лишь при  наличии ряда факторов: сформировавшегося  рынка ценных бумаг, определенного  периода его функционирования, статистики рынка и др.

Успех инвестиций в основном зависит от правильного распределения  средств по типам активов на 94% выбором типа используемых инвестиционных инструментов (акции крупных компаний, краткосрочные казначейские векселя, долгосрочные облигации и др.); на 4% выбором конкретных ценных бумаг заданного типа, на 2% оценкой момента закупки ценных бумаг. Это объясняется тем, что бумаги одного типа сильно коррелируют, т.е. если какая-то отрасль испытывает спад, то убыток инвестора не очень зависит от того, преобладают в его портфеле бумаги той или иной компании.

Формирование инвестиционного  портфеля осуществляется в несколько этапов:

• формулирование целей  его создания и определение их приоритетности (в частности, что  важнее - регулярное получение дивидендов или рост стоимости активов), задание  уровней риска, минимальной прибыли, отклонения от ожидаемой прибыли и т. п.;

• выбор финансовой компании (это может быть отечественная  или зарубежная фирма; при принятии решения можно использовать ряд  критериев: репутация фирмы, ее доступность, виды предлагаемых фирмой портфелей, их доходность, виды используемых инвестиционных инструментов и т. п.);

• выбор банка, который  будет вести инвестиционный счет.

Основной вопрос при ведении  портфеля - как определить пропорции  между ценными бумагами с различными свойствами. Так, основными принципами построения классического консервативного (малорискового) портфеля являются: принцип консервативности, принцип диверсификации и принцип достаточной ликвидности.

Принцип консервативности. Соотношение между высоконадежными  и рискованными долями поддерживается таким, чтобы возможные потери от рискованной доли с подавляющей  вероятностью покрывались доходами от надежных активов.

Инвестиционный риск, таким  образом, состоит не в потере части  основной суммы, а только в получении недостаточно высокого дохода.

Естественно, не рискуя, нельзя рассчитывать и на какие-то сверхвысокие доходы. Однако практика показывает, что  подавляющее большинство клиентов удовлетворены доходами, колеблющимися  в пределах от одной до двух депозитных ставок банков высшей категории надежности, и не желают увеличения доходов за счет более высокой степени риска.

Принцип диверсификации. Диверсификация вложений - основной принцип портфельного инвестирования. Идея этого принципа проста: не кладите все яйца в одну корзину.

Применительно к инвестициям  это означает - не вкладывайте все  деньги в одни бумаги, каким бы выгодным это вложением вам не казалось. Только такая сдержанность позволит избежать катастрофических ущербов в случае ошибки.

Диверсификация уменьшает  риск за счет того, что возможные  невысокие доходы по одним ценным бумагам будут компенсироваться высокими доходами по другим бумагам. Минимизация риска достигается  за счет включения в портфель ценных бумаг широкого круга отраслей, не связанных тесно между собой, чтобы избежать синхронности циклических  колебаний их деловой активности. Оптимальная величина — от 8 до 20 различных видов ценных бумаг.

Распыление вложений происходит как между активными сегментами, так и внутри них. Для государственных  краткосрочных облигаций и казначейских обязательств речь идет о диверсификации между ценными бумагами различных  серий, для корпоративных ценных бумаг - между акциями различных  эмитентов.

Упрощенная диверсификация состоит просто в делении средств  между несколькими ценными бумагами без серьезного анализа.

Достаточный объем средств  в портфеле позволяет сделать  следующий шаг - проводить так  называемые отраслевую и региональную диверсификации.

Принцип отраслевой диверсификации состоит в том, чтобы не допускать  перекосов портфеля в сторону  бумаг предприятий одной отрасли. Дело в том, что катаклизм может  постигнуть отрасль в целом. Например, падение цен на нефть на мировом  рынке может привести к одновременному падению цен акций всех нефтеперерабатывающих  предприятий, и то, что ваши вложения будут распределены между различными предприятиями этой отрасли, вам не поможет.

То же самое относится  к предприятиям одного региона. Одновременное  снижение цен акций может произойти  вследствие политической нестабильности, забастовок, стихийных бедствий, введения в строй новых транспортных магистралей, минующих регион, и т.п.

Еще более глубокий анализ возможен с применением серьезного математического аппарата. Статистические исследования показывают, что многие акции растут или падают в цене, как правило, одновременно, хотя таких  видимых связей между ними, как  принадлежность к одной отрасли  или региону, и нет. Изменения  цен других пар ценных бумаг, наоборот, идут в противофазе. Естественно, диверсификация между второй парой бумаг значительно  более предпочтительна. Методы корреляционного  анализа позволяют, эксплуатируя эту  идею, найти оптимальный баланс между  различными ценными бумагами в портфеле.

Принцип достаточной ликвидности. Он состоит в том, чтобы поддерживать долю быстрореализуемых активов  в портфеле не ниже уровня, достаточного для проведения неожиданно подворачивающихся  высокодоходных сделок и удовлетворения потребностей клиентов в денежных средствах. Практика показывает, что выгоднее держать определенную часть средств в более ликвидных (пусть даже менее доходных) ценных бумагах, зато иметь возможность быстро реагировать на изменения конъюнктуры рынка и отдельные выгодные предложения. Кроме того, договоры со многими клиентами просто обязывают держать часть их средств в ликвидной форме.

Доходы по портфельным  инвестициям представляют собой  валовую прибыль по всей совокупности бумаг, включенных в тот или иной портфель с учетом риска. Возникает  проблема количественного соответствия между прибылью и риском, которая  должна решаться оперативно в целях  постоянного совершенствования  структуры уже сформированных портфелей  и формирования новых, в соответствии с пожеланиями инвесторов. Надо сказать, что указанная проблема относится  к числу тех, для решения которых  достаточно быстро удается найти  общую схему решения, но которые  практически не решаются до конца.

Рассматривая вопрос о  создании портфеля, инвестор должен определить для себя параметры, которыми он будет руководствоваться:

• необходимо выбрать оптимальный тип портфеля;

• оценить приемлемое для  себя сочетание риска и дохода портфеля и соответственно определить удельный вес портфеля ценных бумаг  с различными уровнями риска и дохода;

• определить первоначальный состав портфеля;

• выбрать схему дальнейшего  управления портфелем.[6]

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2.2 Этапы формирования портфеля ценных бумаг.

Процесс формирования портфеля ценных бумаг складывается из пяти этапов:

1. Определение инвестиционных  целей.

2. Проведение анализа ценных бумаг.

3. Формирование портфеля.

4. Ревизия портфеля.

5. Оценка эффективности  портфеля.

Первый этап — определение инвестиционных целей. Все инвесторы, как индивидуальные, так и институциональные, покупая те или иные ценные бумаги, стремятся достичь определенных целей.

Основными целями инвесторов могут быть:

• безопасность вложений

• доходность вложений

• рост вложений

Под безопасностью понимается неуязвимость инвестиций от потрясений на рынке инвестиционного капитала и стабильность получения дохода. Безопасность обычно достигается в  ущерб доходности и росту вложений, т. е. эти цели являются в известной степени альтернативными. Самыми надежными, безопасными являются государственные ценные бумаги, они практически исключают риск инвестора. Более доходными являются ценные бумаги акционерных компаний, но они же несут в себе и большую степень риска. Самыми рискованными являются вложения в акции молодых наукоемких компаний, зато они могут оказаться самыми выгодными с точки зрения прироста капитала (на основе роста их курсовой стоимости). Иногда в качестве одной из инвестиционных целей выделяют ликвидность вложений. Ликвидность не обязательно связана с другими инвестиционными целями, она лишь означает способность быстрого и безубыточного для владельца обращения ценных бумаг в деньги. Итак, инвестиционные цели определяются типом инвестора и его отношением к риску.

Портфель, который соответствует  представлению инвестора об оптимальном  сочетании инвестиционных целей, называется сбалансированным.

Приоритет тех или иных целей определяет тип портфеля. Например, если основной целью инвестора является обеспечение безопасности вложений, то. в свой консервативный портфель он будет включать ценные бумаги, выпущенные известными и надежными эмитентами, с небольшими рисками и стабильными средними или небольшими доходами, а также обладающие высокой ликвидностью. Наоборот, если наиболее важным для инвестора является наращивание капитала, то предпочтение будет отдано агрессивному портфелю, состоящему из высоко рискованных ценных бумаг молодых компаний. К консервативным инвесторам относятся многие люди среднего и пожилого возраста, а также большинство институциональных инвесторов: инвестиционные фонды, пенсионные фонды, страховые компании и др.