Формирование портфеля ценных бумаг в РФ

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Оглавление

1.1. Основные  сегменты рынка ценных бумаг 5

1.2. Государственное  регулирование рынка ценных бумаг 8

1.3. Основные  классификации ценных бумаг 11

Глава 2.  Практика формирования портфеля ценных бумаг в РФ 22

2.1. Характеристика  рынка ценных бумаг в РФ  в первом полугодии 2012 года 22

2.2.  Подходы к формированию портфеля ценных бумаг 26

2.3. Практическое  формирование инвестиционных портфелей  в зависимости от выбранной  стратегии 31

Заключение 45

Список использованных источников 47

 

 

 

  

 

 

  

 

 

  

 

 

  

 

 

 

 

Введение

В современных условиях развития российской экономики фондовый рынок  играет все более важную роль в  процессе перераспределения финансовых ресурсов. Сегодняшний экономический  климат в РФ предоставляет все  большие возможности для увеличения объемов инвестиций в ценные бумаги российских компаний. Объемы и результаты инвестиционной деятельности определяют темпы развития и экономического роста страны.

Одна из проблем, связанная  с российским фондовым рынком - привлечение  инвесторов. Одной из острых проблем  привлечения финансовых ресурсов инвесторов на фондовый рынок России является высокий риск потери денежных средств при вложении в ценные бумаги российских предприятий.

Для получения прибыли  и достижения положительных результатов  от инвестиций инвесторы создают  портфели ценных бумаг с целью  уменьшения риска потери вложенных  денежных средств, а также повышения  их рентабельности. В то же время, процесс  управления портфелем ценных бумаг  влечет за собой риск принятия решения, влекущего за собой серьезные  убытки.

Цель курсовой работы –  рассмотреть виды ценных бумаг и  практику формирования портфеля ценных бумаг в РФ.

Задачи курсовой работы:

- рассмотреть понятие  рынка ценных бумаг и законы  его регулирования;

- проанализировать теоретическую  классификацию ценных бумаг;

- рассмотреть практику  формирования портфеля ценных  бумаг в РФ;

- дать характеристику  рынка ценных бумаг;

- рассмотреть основные  подходы к формированию портфеля  ценных бумаг;

- рассмотреть практическое  формирование портфеля бумаг  в зависимости от выбранной  стратегии;

- рассмотреть практику  формирования портфеля на примере  стратегии дивидендной доходности.

 

Глава 1. Рынок  ценных бумаг и его регулирование

1.1. Основные сегменты  рынка ценных бумаг 

 

Рынок ценных бумаг - это  сфера размещения и обращения  ценных бумаг в форме купли-продажи. Он обслуживает денежный рынок, рынок  денежного капитала, товарные рынки  с использованием специального инструментария и механизмов, составляющих основу его сегментирования на:

1. Сегмент ценных бумаг  денежного рынка (краткосрочных  инструментов), который, в свою очередь, подразделяется на рынки депозитных сертификатов, коммерческих и финансовых векселей, ОБР (облигаций Банка России), ГКО (государственных краткосрочных бескупонных облигаций), а также включает рынок производных и срочных инструментов на краткосрочные ценные бумаги, так как этот сегмент связан с рынком первичного (базового) актива.

  1. Сегмент ценных бумаг рынка капиталов (средне- и долгосрочных инструментов), который представлен рынками акций, облигаций, а также рынком производных и срочных финансовых инструментов на акции и облигации.
  2. Сегмент ценных бумаг товарного рынка характеризуется рынками складских свидетельств, жилищных сертификатов, закладных и др.

В целом с помощью рынка  ценных бумаг осуществляется:

- регулирование денежной  массы (операции на открытом  рынке);

- финансирование дефицита  государственного бюджета;

- поддержание ликвидности  банковской системы;

- перераспределение капитала  между сегментами и объектами  экономической деятельности;

- сбыт товарной продукции;

- страхование ценовых  и иных рисков [16, c. 48]

По форме купли-продажи, применяемой на рынке ценных бумаг, можно выделить следующие сегменты:

1. Первичный рынок - купля-продажа  ценных бумаг в форме размещения (первым владельцам), применение  которой характеризуется особенностями:

- основные участники рынка:  эмитент и инвестор;

- эмитент привлекает ресурсы  с рынка;

- используется институт  андеррайтеров - агентов по размещению  и др. посредников, размер вознаграждения  которым по эмиссионным ценным бумагам не должен превышать 10% от цены размещения;

- покупателям обеспечиваются  равные ценовые условия: по  акциям и купонным облигациям - номинал или цена не ниже  номинала, по дополнительным выпускам: ± 10% от подписной цены (преимущественное право).

2. Вторичный рынок - купля-продажа  ценных бумаг в форме обращения  (перехода прав собственности  на ценные бумаги), применение  которой характеризуется особенностями:

- торговля с участием  профессиональных посредников рынка;

- арбитражные и спекулятивные  сделки составляют основной объем  торговли. При этом арбитраж рассматривается как не рисковый вид торговли, а спекуляция считается рисковым видом торговли.

Рынок ценных бумаг может  быть также сегментирован в зависимости  от места размещения и обращения  ценных бумаг на биржевой и внебиржевой. Биржевой сегмент рынка имеет такие отличительные особенности, как [19, c. 89]:

- листинг ценных бумаг  - включение биржей ценных бумаг  в котировальный список после экспертизы их инвестиционных качеств;

- гарантия заключения  и исполнения сделок на основе  предварительного депонирования  денежных средств и ценных  бумаг перед началом торговли;

- аукционная торговля: простой,  двойной аукционы;

- незначительные и регламентируемые  ценовые спрэды по сделкам;

- гласность совершаемых  торговых операций.

Электронная внебиржевая  торговля сегодня мало отличается от биржевой, тем не менее можно выделить некоторые ее отличия:

- торговля на условиях  свободной поставки денег и  ценных бумаг, т.е. сперва сделка заключается, затем исполняется;

- более существенные ценовые  спрэды по сделкам с ценными  бумагами.

Конъюнктура рынка ценных бумаг тесно связана с экономическим  ростом. Темпы прироста ВВП находятся под влиянием различных, нередко взаимосвязанных, внутренних факторов, важнейшими среди которых являются: уровень инфляции, уровень безработицы, денежно-кредитная, валютная политика Банка России, бюджетно-налоговая политика. В условиях финансовой глобализации и интеграции экономик и рынков разных стран возрастает значение влияния на экономический рост стран внешних факторов. При этом финансовая глобализация способствует не только ускорению экономического развития, но и увеличивает риски международных финансовых операций, расширяет сферу влияния локальных финансовых кризисов. Как показывает практика, биржевые крахи, кризисы государственных финансов, ранее замыкавшиеся в пределах одной страны, в новых условиях распространяются на целые регионы и перерастают в мировые финансовые кризисы.

1.2. Государственное  регулирование рынка ценных бумаг  

 

Регулирование российского  рынка ценных бумаг осуществляется в форме государственного регулирования  и саморегулирования. Государство  несет политическую ответственность за обеспечение эффективного и законного регулирования рынка с помощью методов прямого и косвенного воздействия на него. Механизмы саморегулирования начинают активно использоваться по мере развития рынка ценных бумаг и реализуются через специально создаваемые участниками рынка объединения и саморегулируемые организации (СРО): фондовые биржи, Ассоциации брокеров, депозитариев и т.п.

Государственное регулирование  осуществляется на основе указов Президента РФ, федеральных законов РФ, постановлений Правительства РФ, приказов ФСФР РФ и др. нормативных правовых актов. Объектами государственного регулирования рынка выступают эмитенты, профессиональные участники, инвесторы, саморегулируемые организации. Прямое вмешательство государства включает:

1.  Установление обязательных требований к деятельности профессиональных участников рынка. В большинстве случаев для защиты интересов инвесторов на рынке ценных бумаг основной акцент делается на то, как профессиональные участники обслуживают клиентов, а не на их финансовое состояние. Этим обусловлена необходимость принятия детальных стандартов профессиональной деятельности и установления требований к деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг.

2.  Государственную регистрацию выпусков эмиссионных ценных бумаг, проспектов ценных бумаг и контроль над соблюдением эмитентами условий и обязательств, предусмотренных в них. Она означает присвоение выпуску ценных бумаг государственного номера. До государственной регистрации выпуска ценных бумаг запрещена реклама ценных бумаг, их размещение (за исключением определенных случаев), а также дальнейшее обращение.

3.  Лицензирование деятельности профессиональных участников рынка. Оно осуществляется с целью отбора и допуска к работе на рынке ценных бумаг только тех организаций, которые удовлетворяют лицензионным требованиям регулятора в момент получения лицензии, а также соблюдают эти требования в ходе своей деятельности. Лицензирование профес-сиональной деятельности должно обеспечить эффективную защиту законных прав и интересов инвесторов на рынке ценных бумаг и повысить ответственность профессиональных участников рынка перед инвесторами, вкладывающими свои средства в ценные бумаги.

4.  Создание системы защиты прав инвесторов и контроль за соблюдением их прав эмитентами и профессиональными участниками рынка. Закон РФ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» направлен на защиту прав инвесторов на рынке ценных бумаг. В КоАП РФ установлены меры административного воздействия за различные правонарушения в сфере рынка ценных бумаг, в том числе за нарушение прав владельцев ценных бумаг.

Формы косвенного (экономического) регулирования рынка ценных бумаг  Закон РФ «О рынке ценных бумаг» не определяет. Они установлены в  иных законодательных актах, в частности в Налоговом кодексе РФ.

«Федеральная служба по финансовым рынкам РФ» (ФСФР) при Правительстве РФ осуществляет функцию контроля и надзора на рынке ценных бумаг. В ее функции входит проведение единой государственной политики, в т.ч. защита прав инвесторов, на рынке ценных бумаг, а также утверждение стандартов эмиссии ценных бумаг, проспектов ценных бумаг (в т. ч. иностранных); установление единых требований к правилам осуществления профессиональной деятельности на рынке; лицензирование профессиональной деятельности на рынке. При этом ФСФР не устанавливает требования достаточности капитала к кредитным организациям, имеющим лицензии профессиональных участников рынка, а также не утверждает процедуры эмиссии государственных ценных бумаг и не осуществляет регистрацию выпусков госбумаг.

В соответствии с действующим  законодательством ФСФР РФ вправе:

  1. Осуществлять выездные проверки (с уведомлением за 5 рабочих дней), анализ отчетности.
  2. Выдавать предписания и устанавливать нормативы для эмитентов, профессиональных участников и СРО.

3.   Приостанавливать (до 6 месяцев) и аннулировать лицензии.

4.   Аннулировать квалификационные аттестаты (вследствие нарушения 
законодательства РФ).

5.   Наложить штрафы на профессиональных участников рынка.

  1. Обратиться в суд с иском о признании выпуска ценных бумаг, сделок с ценными бумагами недействительными.
  2. Обратиться в суд с иском о ликвидации юридического лица, о защите интересов инвесторов.

Предписания ФСФР РФ обязательны  для исполнения коммерческими и  некоммерческими организациями, индивидуальными  предпринимателями, физическими лицами. ФСФР РФ, как орган государственного регулирования и контроля, не может создавать компенсационные фонды.

1.3. Основные классификации  ценных бумаг 

 

Под ценной бумагой понимается публичная форма договора между эмитентом и инвестором, которая должна включать обязательные реквизиты имущественных прав. В зависимости от способа организации выпуска все ценные бумаги можно классифицировать на эмиссионные ценные бумаги (акции, облигации, опцион эмитента, РДР) и неэмиссионные ценные бумаги (все остальные) [17, c. 85].

К эмиссионной ценной бумаге можно отнести любую ценную бумагу, если она обладает одновременно тремя признаками:

а) закрепляет имущественные  и неимущественные права, подлежащие удостоверению, уступке и безусловному осуществлению при соблюдении формы и порядка, установленных Законом;

б) размещается отдельными выпусками;

в) имеет равные объем  и сроки осуществления прав внутри одного вы- 
пуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги.

Если ценная бумага не характеризуется  указанными выше признаками, такая  бумага считается неэмиссионной.

При документарной форме  эмиссионных ценных бумаг сертификат и решение о выпуске ценных бумаг являются документами, удостоверяющими права, закрепленные ценной бумагой. При бездокументарной форме таким документом является только решение о выпуске ценных бумаг. Сертификат эмиссионной ценной бумаги должен содержать следующие обязательные реквизиты:

1.  Наименование эмитента, место его нахождения.

2.  Вид, категорию (тип) и форму ценных бумаг.

3. Государственный регистрационный  номер выпуска и дата государст- 
венной регистрации.

4. Права владельца.

5.  Условия исполнения обязательств эмитентом.

6.  Количество ценных бумаг в выпуске.

7.  Наименование депозитария.

8.  Подпись ответственного лица и печать эмитента.

9.  Другие реквизиты.

(Приказ ФСФР РФ от 10.10.2006 № 06-117/пз-н «Положение о раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг» в ред. от 02.06.2009 г.)

Обязательные реквизиты  для неэмиссионных ценных бумаг, таких как вексель, депозитный сертификат, закладная, чек и др., определены специальным законодательством, регламентирующим порядок составления и обращения этих документов.

Вексель и другие инструменты  денежного рынка

К ценным бумагам денежного  рынка относятся: вексель (коммерческий, банковский, казначейский), депозитный (сберегательный) сертификат, чек, краткосрочные  облигации (сроком обращения до 1 г.). Многие из выше перечисленных инструментов выступают расчетным, платежным средством, орудием кредита; их преимущественно выпускают кредитные учреждения.

В соответствии с ФЗ РФ «О переводном и простом векселе» (1997) по векселю на территории РФ вправе обязываться: РФ, субъекты РФ, физические, юридические лица и иные лица РФ (муниципалитеты). Простой вексель - безусловное обязательство векселедателя уплатить определенную сумму денег в определенный срок векселедержателю. Переводной вексель (тратта) предполагает участие трех и более лиц. Это, прежде всего, трассант - векселедатель (обычно не является плательщиком по векселю), трассат - плательщик по векселю, ремитент - векселедержатель, а также авалист (поручитель), гарант, индоссант и индоссат. Вексельные обязательства могут быть дополнительно гарантированы посредством аваля или гарантии. Аваль - гарантия платежа за любое обязанное по векселю лицо, гарантия обычно выдается банком и страховой компанией.

Передача векселя одним  держателем другому посредством  индоссамента может осуществляться при соблюдении следующих условий: во-первых, индоссамент должен быть ничем не обусловленным, во-вторых, он переносит все права, вытекающие из векселя, а потому не может быть частичным, в-третьих, зачеркнутые индоссаменты считаются ненаписанными. Ответственность по векселю для участвующих в нем лиц является солидарной, за исключением лиц, поместивших в передаточную надпись оговорку «без оборота на меня». Вексель может быть выдан на срок: по предъявлении, во столько-то времени от предъявления, во столько-то времени от составления, на определенный срок. Срок не должен быть связан с наступлением какого-то события.

Расчет внутренней стоимости  дисконтного векселя (возможной  цены продажи (Р)):

Р = N х (1- i х t/360),

где N - номинал векселя, i - ставка дисконта (ожидаемая доходность векселя, учетная ставка), t - срок до погашения векселя. База расчета 360 дней.

Расчет эквивалентной  ставки доходности по базе 365 дней (для  сравнения с др. бумагами):

ie = 365 х i /(360 - i х t).

Расчет суммы дохода по процентному векселю:

D = N х i х t/360,

где t -число дней от начала начисления процентов до погашения  векселя.

Депозитный (сберегательный) сертификат - ценная бумага, удостоверяющая сумму вклада, внесенного в банк, и права вкладчика на получение по истечении установленного срока суммы вклада и обусловленных процентов в данном банке (или его филиалах). Отличительными характеристиками сертификатов являются следующие:

-     эти ценные бумаги могут быть именными и на предъявителя;

-     они выпускаются банками в документарной форме;

-     они не могут служить расчетным и платежным средством.

В свою очередь, депозитный сертификат имеет некоторые существенные отличия от сберегательного: во-первых, обязательным реквизитом его бланка является наименование «депозитный  сертификат», во-вторых, денежные расчеты по нему осуществляются в безналичном порядке, в-третьих, в качестве базы расчета принимается 365 дней.

Расчет суммы погашения  сертификата:

F = N х (1+ i х t/365),

где t - срок, на который выпущен  сертификат.

Чек - ценная бумага, содержащая ничем не обусловленное письменное распоряжение чекодателя банку уплатить держателю чека указанную в чеке сумму. Участниками чекового оборота выступают: чекодатель (контрагент сделки - покупатель), чекодержатель (контрагент сделки - поставщик), индоссанты, авалисты, банк (плательщик чека); последний не вправе отказаться от оплаты чека. Чекодержатель вправе предъявить иск к одному, нескольким или всем обязанным по чеку лицам. Как правило, чек не приносит процентного дохода и не обращается на вторичном рынке.

Эмиссионные ценные бумаги рынка капитала

К ценным бумагам рынка  капитала относятся: акции, облигации, опцион эмитента, депозитарные расписки; последние относятся к международным  инструментам рынка капитала.

Инвестиционные качества акции, как эмиссионной ценной бумаги, составляет совокупность прав, которые предоставляются ее владельцу на получение части прибыли акционерного общества (АО) в виде дивиденда, участие в управлении этим обществом, а также часть имущества, остающегося после ликвидации АО. Облигация, как эмиссионная ценная бумага, закрепляет право ее владельца на получение номинала, процента или иного имущественного эквивалента. В свою очередь, опцион эмитента - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на покупку в предусмотренный в ней срок определенного количества акций по цене, определенной в опционе .

В соответствии с ФЗ РФ «Об  акционерных обществах» АО вправе размещать обыкновенные акции и несколько типов привилегированных акций (кумулятивные, конвертируемые и др. - не более 25% уставного капитала). Привилегированная акция дает право голоса на общем собрании акционеров при решении вопроса о реорганизации, ликвидации АО, а также начиная с собрания, следующего за годовым, на котором не были приняты решения о выплате дивидендов по этим акциям. Особенность кумулятивной привилегированной акции заключается в том, что она предусматривает накапливание дивиденда с целью последующей выплаты, а также определение уставом АО срока выплаты накопленного и невыплаченного дивиденда. В случае ликвидации АО ликвидационная стоимость определяется на основе устава по каждому типу привилегированных акций.

Дивиденды выплачиваются  деньгами либо иным имуществом на основе решения общего собрания акционеров по размещенным акциям. Показателями доходности акций являются доход на акцию (ЕРБ), дивидендная (текущая) доходность (Yd).

где Pr - чистая прибыль компании, Dp - дивиденды по привилегированным акциям, Q - количество обыкновенных акций.

Yd = Dv/Р,

где Dv - годовые дивиденды (руб.), Р - текущая рыночная стоимость (руб.).

Рыночная цена облигации  с плавающей процентной ставкой, как правило, менее изменчива, чем с фиксированной ставкой. Показателями доходности облигаций являются текущая доходность (Y^, доходность к погашению облигации (Yt).

Yс = (С/Р) х 100, где С= С% х N,

C - годовой купон в рублях,

С% - купонная ставка в % годовых.

Доходность к погашению  купонной облигации:

Yt = 100 х (C + (N - P)/t)/ Р, где t - число лет до срока погашения.

Доходность к погашению  бескупонной облигации:

Yt = 100 х (N - P) х (365/t)/P.

Ценные бумаги международного рынка капитала

Появление ценных бумаг международного рынка капитала связано с процессами глобализации мировой экономики, основанными на свободном меж-страновом перемещении инвестиционного капитала, способствующем расширению национальных рынков акций, облигаций, переводя их в разряд международных. Исторически первыми видами миграции средств стали прямые инвестиции и эмиссия облигаций зарубежных эмитентов, в основном иностранных правительств. Затем на зарубежные рынки стали поступать акции и облигации компаний, привлекшие к себе внимание иностранных инвесторов. В настоящее время широкое распространение получили следующие виды ценных бумаг международного рынка капитала: депозитарные расписки (АДР, ГДР, ЕДР, РДР), еврооблигации, иностранные облигации.

Депозитарная расписка - сертификат международной торговли ценными бумагами, выпускаемый банком-депозитарием на акции иностранного эмитента, позволяет инвестору обеспечить конвертирование сбережений в устойчивую валюту, а эмитенту привлечь иностранный капитал в крупных размерах, повысить уровень капитализации, создать благоприятный имидж. Первыми появились американские депозитарные расписки (АДР) в 20-х годах прошлого столетия, впоследствии и другие виды депозитарных расписок, порядок размещения которых имеет много схожего с АДР. Ввиду этих обстоятельств, а также в связи с популярностью АДР среди крупных российских АО организация депозитарных программ в данном учебном пособии будет рассмотрена на примере АДР.

Выход российских эмитентов  в середине 90-х гг. прошлого столетия на международный рынок акций  в США имел огромное значение. Выпуск АДР возможен по программе неспонсируемых депозитарных расписок (по инициативе и за счет банка-депозитария ) либо спонсируемых депозитарных расписок (по инициативе и за счет иностранного эмитента). Основными участниками рынка АДР являются инвесторы - резиденты США, эмитенты -иностранные АО, банк - депозитарий - он же эмитент АДР, банк-кадстоди -номинальный держатель акций (депозитарий в стране обращения акций иностранного эмитента), а также брокеры и иные посредники инвесторов и эмитентов.

Каждый из участников выполняет  свою функцию на рынке АДР. Функциями банка-депозитария являются:

- эмиссия АДР, ведение  реестра владельце АДР;

- распространение отчетности  компании-эмитента среди владельцев  АДР;

- выплата владельцам АДР  дивидендов и передача иных  имущественных прав.

Выпуск АДР осуществляется на основе депонирования акций в  банке-кастоди, функциями которого являются:

- депонирование акций  компании-эмитента;

- представительство в  реестре акционеров компании-эмитента  в качестве номинального держателя;

- получение дивидендов  от эмитента акций в национальной  валюте и перевод их в банк-депозитарий в валюте страны обращения АДР.

Известны 4 уровня АДР, их сравнительная  характеристика представлена в Приложении

Рынок еврооблигаций получил  развитие с 60-х годов 20 века - в связи  с перемещением центра международного рынка облигаций с американского на европейский рынок. Типичная еврооблигация - предъявительская ценная бумага в форме сертификата с фиксированной процентной ставкой. Однако существует большое разнообразие инвестиционных характеристик еврооблигаций. В частности, по виду купонного дохода еврооблигации различаются на инструменты:

-      с фиксированной процентной ставкой (основной удельный вес);

-      с нулевым купоном (дисконтные);

-  конвертируемые и облигации с варрантом (применяются в отношении корпоративных еврооблигаций);

-  с плавающей процентной ставкой (ориентирована на спрэд к LIBOR, или доходность по казначейским векселям США).

Погашение еврооблигаций  обычно осуществляется путем покупки  эмитентом облигаций на текущем рынке. По способу погашения еврооблигации разделяют на:

- облигации с опционом  на покупку, т.е. с правом  досрочного выкупа эмитентом;

- облигации с опционом  на продажу, т.е. с правом  досрочного предъявления инвестором к погашению;

- облигации с опционами  на продажу и на покупку;

- облигации без права  досрочного выкупа эмитентом,  погашаемые полностью по истечении срока обращения;

- облигации с фондом  погашения.

Производные финансовые инструменты

Производные ценные бумаги представляют собой структурно более  сложные инструменты, построенные  на основе разнообразных активов: товаров (нефть, газ, зерно и др.), ценных бумаг (акции, облигации и др.), валюты, депозитов, биржевых индексов и др. финансовых активов.

К производным финансовым инструментам относятся: фьючерсы и  биржевые опционы. Фьючерсы - стандартизированный биржевой контракт о покупке (продаже) базового актива по оговоренной цене через установленный промежуток времени. Опционы отличаются от фьючерсов тем, что они могут быть не только биржевыми, но и внебиржевыми; в них обязательства имеет только одна сторона - это продавец опционов (подписчик опциона), а покупатель (держатель опциона) имеет право купить или продать базовый актив. Особенность биржевых фьючерсных и опционных контрактов составляют: 1) стандартизация (время поставки, объем поставки, инвестиционные качества базового актива, например купонная ставка, срок до погашения, др.) и 2) маржируемость, т.е. хеджирование (страхование) на основе маржевых сборов и перерасчетов.

Цена фьючерса (pf), хотя и тесно связана с текущей (спот) ценой на базовый актив (Psp), но отличается от нее на величину «базиса» (Базис = Pf - Psp). Она обычно изменяется в том же направлении, что и спот цена. Величина базиса определяется уровнем расходов и доходов по владению активом, а также спросом и предложением на базовый актив.

Теоретическая цена фьючерса определяется по формуле:

Pf = PSp х [1 + (г - g) х t /360 + z],

где г - годовая рыночная процентная ставка (в долях), g - доходность от обладания базовым активом на период заключения фьючерсного контракта, t - число дней, остающихся до окончания срока действия фьючерсного контракта, z - сумма прямых расходов, связанных с владением базовым активом.