Форвардные и фьючерсные контракты в управлении ценовыми рисками. 2
Федеральное
государственное
высшего профессионального образования
«Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации»
(Финуниверситет)
Смоленский филиал Финуниверситета
КУРСОВАЯ РАБОТА
по дисциплине «Инвестиции»
на тему: «Форвардные и фьючерсные контракты в управлении ценовыми рисками»
№ л.д. № 09ФФД41291
Содержание
Введение…………………………………………………………
1. Форвардные и фьючерсные контракты как разновидность
производных финансовых инструментов………………………………………………
1.1 Общая характеристика и виды производных
финансовых инструментов………………………………………………
1.2. Форвардные и фьючерсные контракты
как разновидность срочных
контрактов……………………………………………………
2. Роль форвардных и фьючерсных контрактов
в управлении ценовыми рисками на рынке……………………………………………………………….
2.1. Особенности использования
фьючерсных контактов на
2.2. Роль форвардных контрактов в управлении рисками……………....13
2.3. Особенности организации форвардных и фьючерсных контактов..16
3. Современный рынок деривативов………………………………..…………
3.1. Форвардные и фьючерсные контракты на российском и зарубежном рынке……………………………………………………….20
Заключение……………………………………………………
Расчетная часть……………………………………………………………..
Список литературы…………………………………
Введение
Современная мировая экономика характеризуется значительными ценовыми колебаниями, как в развитых странах, так и в развивающихся. В эпоху глобализации, когда деловое сообщество охватывает своей деятельностью все большее число стран, значение риска, исходящего из изменений цен на различные группы товаров, стремительно возрастает. В этой ситуации предсказать, спрогнозировать динамику ценовых изменений, иногда даже в краткосрочной перспективе, представляется довольно сложной задачей. Компании, сталкивающиеся в ходе своей деятельности с ценовыми рисками, вынуждены уделять все большее внимание их контролю и управлению.
Периодически возникающие
Все это обусловило актуальность выбранной темы настоящей курсовой работы, а также определили постановку цели и задач исследования.
Объектом изучения в данной курсовой работе являются фьючерсные и форвардные контракты, их место в системе управления ценовыми рисками.
Форвардный контракт представляет собой соглашение о покупке или продаже базового актива по фиксированной цене в будущем. При росте числа и объемов форвардных контрактов, у участников рынка появляется естественное желание организовать торговлю стандартизированными и оформленными в виде ценных бумаг форвардными контрактами на бирже. Такую торговлю называют фьючерсной, а соответствующие ценные бумаги – фьючерсами.
Однако защита от риска важный, но не единственный стимул заключения данных контрактов. Значительная часть заключается в целях получения спекулятивной прибыли. Валютным спекулянт на основе анализа рынка закрывает свои позиции по лучшей цене по сравнению с первоначальной.
Цель написания работы это - комплексное исследование теоретических и практических основ форвардных и фьючерсных контрактов, их роли в управлении ценовыми рисками. Задачами работы являются изучение форвардных, фьючерсных контрактов, их особенностей и составляющих, а так же рассмотрение организацию форвардных и фьючерсных торгов на российском и зарубежном рынке.
1. Форвардные и фьючерсные
контракты как разновидность
производных финансовых
- Общая характеристика и виды производных финансовых инструментов
Под производными финансовыми инструментами (деривативами) понимают любые ценные бумаги, удостоверяющие право их владельца на покупку или продажу акций, облигаций и других фондовых ценностей.
К ним относят:
а) Опцион – контракт, дающий право на покупку или продажу определенного количества ценных бумаг по заранее установленной цене в течении определенного срока.
б) Фьючерсный контракт (фьючерс) – контракт, по которому инвестор берет на себя обязательство по истечению указанного срока продать или купить определенное количество акций, облигаций и других ценностей по фиксированной базисной цене. Термин "фьючерс" происходит от английского слова future - "будущее". Смысл этого дериватива - трейдинг будущими поставками товаров по будущим ценам, которые установятся к тому времени на фьючерсном рынке. Американские фермеры в середине 19-го века получили право в начале сезона заключать на сырьевых биржах контракты на продажу своей продукции в конце сезона. Контракт содержал обязательство фермера поставить сельхозпродукцию определенного качества и в определенном объеме, а также к определенному сроку, а биржа со своей стороны обязалась купить эту продукцию по определенной цене. С тех пор контракт на будущую поставку до наших дней называется фьючерсом.
в) Форвардный контракт – соглашение о покупке или продаже товара, включающее ценные бумаги и иностранную валюту по фиксированной цене в определенный момент в будущем. Термин "форвард" произошел от английского слова forward - "вперед". Смысловое значение перевода близко к значению термина на финансовом рынке.
Фьючерсы и форварды различаются тем, что первые обращаются на биржах, а вторые на межбанковском рынке. Отличие в том, что контракты на биржах стандартизированы по условиями и срокам поставок, тогда как на межбанковском рынке эти параметры могут быть произвольными. Тем не менее фьючерсы и форварды имеют большое сходство по целям которым они служат и по принципам ценообразования. Хотя термин "форвард" вошел в обращение сравнительно недавно, тем не менее сам принцип форвардного контракта существовал еще на заре экономической деятельности человечества, т.к. перекупщики скупали сельхозпродукцию по ценам, которые определялись в начале сезона.
г) Своп – одновременная покупка и продажа одного и того же базового актива или обязательства на эквивалентную сумму, при которой обмен финансовыми условиями обеспечивает обеим сторонам сделки определенные выигрыш.
Основные функции деривативов заключаются в страховании (хеджировании) будущего возможного изменения цен на товары и нематериальные активы (например, индексы акций или стоимость кредита). В случае с товаром деривативы могут выступать в качестве инструментов финансового регулирования, позволяя, к примеру, производителю товара застраховаться от возможного будущего неблагоприятного изменения цен на производимый товар. При всей возможной сложности производных финансовых инструментов, они достаточно просты в использовании. Производными финансовые инструменты называют, потому, что ценообразование деривативов зависит от изменения цен на базовые активы, которые лежат в основе этих производных инструментов. К примеру, если меняются цены на золото, то меняются и цены деривативов на золото. По этой причине всегда говорят: "дериватив на..", таким образом указывая от каких цен базовых активов зависит цена данного производного финансового инструмента. Базовыми активы называются, так как их цены служат основой для расчета цен на деривативы..
Использование производных финансовых инструментов требует определения следующих основных условий:
- базовый актив - актив, на будущее изменение цены которого заключен срочный контракт;
- цена исполнения контракта – цена, по которой можно совершить покупку или продажу базового актива;
- срок исполнения контракта – период времени, в течении которого действуют указанные в контракте ценовые условия.
Таким образом, форвардные и фьючерсные контракты представляют собой разновидность производных финансовых инструментов, целью покупки которых является не получение базового актива, а хеджирование ценового или валютного риска во времени, а так же получение спекулятивной прибыли от изменения цены дериватива.
1.2. Форвардные и фьючерсные контракты как разновидность срочных контрактов.
Срочным контрактом называется договор на поставку конкретного актива в установленный срок в будущем на заранее согласованных условиях. К срочным контрактам относятся форвардные, фьючерсные и опционные контракты. Базисным активом срочного контракта может быть как физический товар, так и специфический финансовый инструмент, например, фондовый индекс.
К особенностям срочных
контрактов можно отнести следующие характ
• момент исполнения сделки отделен от
момента ее заключения определенным промежутком
времени, зафиксированным в самом контракте;
• предметом контракта, как правило, является
стандартное количество актива;
• в момент урегулирования отношений
между сторонами не требуется подписания
каких-либо дополнительных соглашений,
протоколов и т.д.;
• регистрация контрактов на биржах производится
в расчетно-клиринговых фирмах (палатах),
обладающих системой гарантийных взносов;
• в срочном контракте присутствует условие
о возможной смене стороны по договору
без предварительного согласия другой
стороны, что дает право продавать контракт.
Срочные контракты делятся на товарные и финансовые. В основе последних лежат валюта, процентные ставки, ценные бумаги и фондовые индексы. Кроме того, различают биржевые и внебиржевые срочные контракты.
К внебиржевым относятся форвардн
В связи с тем, что
форвардный контракт не является стандартным
по своему содержанию, для него затруднен
выход на вторичный рынок, так как трудно
найти третье лицо, интересы которого
в точности соответствовали бы условиям
данного контракта. Поэтому аннулировать
или ликвидировать свою позицию по форвардному
контракту одна из сторон может лишь с
согласия другой.
Одной из особенностей
форвардного контракта является, как правило,
отсутствие каких-либо обязательных расходов
при его заключении. Однако стороны при
этом не застрахованы от неисполнения
друг другом принятых на себя обязательств.
Поэтому, прежде чем заключать сделку,
партнерам следует выяснить платежеспособность
и добросовестность друг друга.
В отличие от форвардного,
фьючерсный контракт является биржевым.
Биржа сама разрабатывает его условия,
которые являются стандартными для каждого
конкретного вида товара. Здесь строго
и заранее определены качество, объем
контракта, время, место и способ поставки.
Единственной переменной является цена.
Так как по своим условиям фьючерсные
контракты одинаковы для всех, это делает
их высоколиквидными, для них существует
широкий вторичный рынок.
Каждая биржа, торгующая фьючерсными контрактами, имеет соответствующих дилеров, в обязанности которых входит "формирование рынка" (market-making), т.е. покупка и продажа фьючерсов на постоянной основе. Поэтому любой из участников фьючерсной сделки уверен, что всегда сможет купить или продать любое количество фьючерсных контрактов.
Таким образом, форвардные и фьючерсные контракты представляют собой срочные контракты с соответствующими особенностями и различными видами базисных активов.
2. Роль форвардных и фьючерсных контрактов в управлении ценовыми рисками на рынке.
2.1. Особенности использования
фьючерсных контактов на
Существует ряд особенностей по использованию фьючерсных контрактов на рынках. Для фьючерсного контракта, в отличие от форвардного, характерна стандартизация. Торговля контрактами идет лишь на вполне определенные товары, в определенном объеме и с поставкой в точно определенном месяце.
Поставки этого товара в иных количествах и в другие сроки невозможны. Подобная стандартизация фьючерсных контрактов обеспечивает взаимозаменяемость отдельных их категорий. Товарная биржа, при формировании фьючерсных контрактов, устанавливает торгуемый товар, тип контракта, объемы и сроки поставок. Лишь конечная цена контракта не может быть задана заранее и определяется впоследствии самим рынком. Торговые операции с фьючерсными могут осуществляться лишь на товарной бирже участниками торгов.
При покупке фьючерсного контракта, требуется внесение маржевого залога, который не является авансом или заимствованными средствами, как это бывает на рынке ценных бумаг. Маржевой залог выполняет функцию подтверждения серьезности Ваших намерений, он гарантирует последующую оплату Вами всей поставленной партии товара.
Если после покупки фьючерсного контракта рыночная цена наличного товара идет вверх, то станет повышаться и цена купленного контракта, т.к. эти цены взаимосвязаны. В такой ситуации возникает нереализованная прибыль, аккумулирующаяся на фьючерсном счете покупателя контракта. Владелец фьючерсного контракта, по своему желанию может снять эту прибыль, не закрывая торговую позицию по контракту. Форвардные контракты таких действий не допускают.
Совершая торговые сделки с фьючерсными контрактами, необходимо платить комиссию своему брокеру за оформление. Форвардные контракты комиссионных не предусматривают.
Одной из характерных особенностей фьючерсного контракта является возможность закрытия торговой позиции по этому контракту. В то время, как форвардный контракт для своего аннулирования требует обязательного согласования с противоположной стороной. Купив же фьючерсный контракт, владелец в любое время, по своему усмотрению имеет право его закрыть. Для этого требуется только продать идентичный фьючерсный контракт. Кстати, именно поэтому важна стандартизация и взаимозаменяемость фьючерсных контрактов.
Торговля фьючерсами предоставляет и иные экономические преимущества. На этом рынке торговля идет достаточно активно, а цены на товары непрерывно меняются, но эти движения цен, при современном уровне развития средств коммуникаций, в течение секунд становятся известны всему деловому миру. Для заключения фьючерсной сделки участнику рынка нет нужды искать продавца или покупателя.
На связи с биржей
постоянно находится большое
число потенциальных покупателе
При использовании фьючерсных контрактов можно столкнуться с таким понятие как финансовый фьючерс. Финансовыми называют фьючерсы на финансовые инструменты, среди которых кратко- и долгосрочные казначейские обязательства, депозиты, валюты, фондовые индексы. Они являются соглашением на покупку или продажу стандартной величины финансового инструмента в определенный момент в будущем по зафиксированной в соглашении цене.
Физическая поставка базисного актива у большинства финансовых фьючерсов либо вообще не предусмотрена, либо осуществляется крайне редко. В подавляющем большинстве случаев производится наличный расчет. Однако процесс поставки является составной частью каждого контракта, обеспечивая механизм схождения реальных (на рынке спот) и фьючерсных цен по мере приближения дня исполнения.
Фьючерсные цены определяются в конкурентной борьбе в операционном зале биржи открытым выкриком. Это означает, что каждый потенциальный покупатель имеет равные возможности воспользоваться предложением на продажу и наоборот.
При моделировании любой финансовой операции с фьючерсными контрактами помимо цены базисного актива используются следующие параметры:
Ft - текущая фьючерсная цена;
Fmin - минимальная фьючерсная цена в приказе брокеру;
Fmax - максимальная фьючерсная цена в приказе брокеру;
M - размер контракта;
T - оставшийся срок до дня поставки по
контракту.
Фьючерсная цена Ft равна индексу - для
индексных фьючерсов; курсу базисной валюты
- для валютных фьючерсов; 100 минус годовая
процентная ставка - для краткосрочных
процентных фьючерсов; цене облигации
- для долгосрочных процентных фьючерсов.
Под размером контракта M для фьючерсов с различными базисными активами при моделировании будет пониматься множитель в индексных фьючерсах; количество единиц базисной валюты в валютных фьючерсах; размер депозита, деленный на 100 и умноженный на срок депозита в годах, в краткосрочных процентных фьючерсах; номинальное значение облигации, деленное на 100, в долгосрочных процентных фьючерсах.
Далее всегда предполагается, что любая открытая фьючерсная позиция закрывается брокером через осуществление офсетной сделки в случайный момент времени t в соответствии с альтернативным приказом, если фьючерсная цена выходит из интервала (Fmin, Fmax).
Если же за весь срок контракта фьючерсная цена не выходит из этого интервала, то открытая позиция закрывается в последний день торговли при цене FT. Начальные затраты инвестора на покупку фьючерсного контракта составляют только комиссионные брокеру и операционные расходы, если не учитывать первоначальную маржу.
Таким образом, при работе с фьючерсными контрактами на рынках существует ряд особенностей, которые следует учесть для грамотной торговли. Фьючерсный рынок привлекает своим принципом "системы рычага", который позволяет выгодно использовать колебания цен на большое количество продаваемого базисного актива при незначительных расходах, составляющих начальную маржу.
2.2. Роль форвардных контрактов в управлении рисками.
В странах с развитой рыночной экономикой механизм финансирования предприятий происходит через куплю-продажу ценных бумаг. В форвардном контракте один контрагент передает другому определенное количество товара по некоторой фиксированной цене на определенную дату.
Основными характеристиками форвардного контракта являются:
• использование исключительно на внебиржевом
рынке;
• предполагает реальную поставку в будущем,
таким образом, преимущественно используется
для хеджирования (страхования) ценовых
рисков в будущем;
• отсутствие каких-либо гарантий исполнения
обязательств по заключенному контракту
– несмотря на возможно оговоренные штрафные
санкции в случае неисполнения одной из
сторон своих обязательств, выгода от
неисполнения даже с их учетом может быть
столь велика, что контрагент в любом случае
откажется от поставки.
Форвардные контракты играют немаловажную роль при работе с рисками на рынках. С форвардами так же как и с фьючерсами имеют дело спекулянты и хеджеры. Форвардный контракт играет существенную роль на валютных рынках, т. к. позволяет отдельным лицам и фирмам обезопасить себя от риска изменения валютного курса.
Примером форвардного контракта с целью хеджирования может быть ситуация, где предприниматель заключил внешнеторговый договор на поставку товара за границу на сумму 10 000 долларов или 300 000 рублей по курсу на момент заключения сделки. При этом он получит денежные средства по факту получения контрагентом товара. Допустим, срок поставки товара равен 1 месяцу. Чтобы застраховаться от возможного неблагоприятного изменения курса рубля к доллару, одновременно с заключением торгового договора, предприниматель заключает форвардный контракт на продажу 10 000 долларов по курсу 30 рублей за доллар сроком через 1 месяц. Таким образом, каким бы ни был реальный курс доллара через 1 месяц, предприниматель сможет продать валюту по зафиксированному курсу в 30 рублей. Допустим, курс доллара через 1 месяц снизился до 28 рублей, т.е. 10 000 долларов стоит уже не 300 000 рублей, а 280 000. Если бы предприниматель не застраховался, то он получил бы убыток в размере 20 000 рублей.
Примером форвардного контракта с целью извлечения прибыли может быть ситуация, где предприниматель полагает, что через полгода цена базового актива будет выше 1 000 долларов за единицу, и заключает форвардный контракт на покупку по цене 1 000 долларов. Через полгода цена актива равна 1 200 долларов. Исполнение контракта для предпринимателя означает покупку актива по цене 1 000, что на 200 ниже текущей цены на рынке. Предприниматель продает приобретенный таким образом актив по рыночной цене 1 200 долларов и получает прибыль в размере 200 долларов на единицу актива.
При покупке форвардного контракта необходимо учесть все положительные и отрицательные стороны данного производного инструмента.
К минусам форвардного контракта можно отнести:
- контракт основан на взаимном доверии сторон, участвующих в сделке и, как следствие, ограниченный круг потенциальных партнеров.
- риск неисполнения условий контракта одной из сторон.
- трудность нахождения торгового партнера и, как следствие, низкая ликвидность контракта.
- трудность выполнения обязательств путем заключения обратной сделки из-за специфичных условий контракта.
К плюсам форвардного контракта относятся:
- возможность сформировать позицию с произвольным сроком исполнения и произвольным объемом, что позволяет максимально минимизировать базисный риск;
- отсутствие необходимости осуществлять отвлечение средств при заключении сделок, возможность проводить операции без обеспечения, зависящего от текущих рыночных цен (отсутствие необходимости принимать риск ликвидности).
Форвардные контракты не обязательно заключаются с целью приобретения или продажи базисного актива. Распространенной операцией является последовательное заключение форвардных контрактов сначала со стороны покупателя, а затем со стороны продавца (или наоборот). При этом контрагенты могут быть разными, но условия контракта, за исключением цены, – одинаковыми. Целью таких операций является получение прибыли на разности цен. При этом форвардные контракты как бы отрываются от предмета сделки, становясь самостоятельным финансовым инструментом. Так возникли и закрепились выражения «купить форвардный контракт» и «продать форвардный контракт». В качестве цены форварда принимается цена базисного актива, по которой он должен быть поставлен и оплачен в будущем.
Таким образом, с помощью правильной работы с форвардным контрактом можно снизить риски потерь от различных колебаний рынка.
2.3. Особенности организации
форвардных и фьючерсных
При работе с фьючерсными контрактами необходимо ознакомится с такими понятиями как закрытие и открытие позиций.
По принятой биржевой терминологии покупка фьючерсного контракта называется "открытием длинной позиции", а продажа - "открытием короткой позиции". Исполнение фьючерсного контракта гарантируется расчетной палатой биржи через механизм взимания залогов с участников торгов под открытые позиции. Величина гарантийного депозита составляет от 2 до 10% от общей стоимости контракта, что предоставляет возможность получения значительной прибыли при небольшом первоначально вложении, которая называется "принципом рычага".
После заключения на бирже фьючерсного контракта, он регистрируется, и с этого момента продавец и покупатель перестают существовать друг для друга - стороной, выполняющей условия контракта для каждого контрагента, становится расчетная палата биржи.
При этом чтобы осуществить продажу, совсем необязательно иметь в наличии (даже в будущем) базисный актив. Однако следует помнить, что контракты имеют определенный срок поставки или исполнения. К этому сроку участник контракта, желающий осуществить или принять поставку в установленном порядке, информирует расчетную палату биржи о готовности выполнить свои обязательства. Тогда расчетная палата выбирает лицо с противоположной позицией и сообщает ему о необходимости поставить или принять товар.
Другой отличительной особенностью биржевой фьючерсной торговли является возможность свободного выхода с рынка как продавца, так и покупателя в любой момент времени работы биржи через совершение обратной или офсетной сделки. Под офсетной понимается сделка, обратная ранее занятой биржевой позиции. Так, продавец фьючерсного контракта должен купить такой же фьючерсный контракт, а покупатель, соответственно, продать. Этим действием каждый из них закрывает свою биржевую позицию и больше не несет обязательств по исполнению фьючерсного контракта, которые перекладываются на новых контрагентов.
Разница в стоимости контракта в момент его заключения и в момент ликвидации составляет либо прибыль участника сделки, которая зачисляется расчетной палатой на его счет, либо убыток, который списывается с его счета. Абсолютное большинство позиций по фьючерсным контрактам ликвидируется путем совершения офсетной сделки, и только около 2 - 3% всех контрактов завершаются реальной поставкой.
При торговле фьючерсными контрактами маклер объявляет название торгуемого фьючерсного контракта, месяц поставки, котировку контракта на предыдущих торгах, время окончания торгов по данным контрактам. Заявки на продажу по наиболее низким ценам и заявки на покупку по наиболее высоким ценам отражаются на информационном табло в зале биржи. По окончании торговой сессии для каждого вида и месяца исполнения контракта определяются цены закрытия.