Форвардные валютные операции. 2
Министерство образования и науки Российской Федерации
Федеральное
государственное бюджетное
учреждение
высшего профессионального
«Тульский государственный университет»
Кафедра «Мировой экономики»
Курсовая работа
по дисциплине «Мировые валютно-кредитные отношения» на тему:
«Форвардные валютные операции»
Выполнила: ______________________________
Руководитель: _____________________________
Допущена к защите: ________________________
(дата, подпись руководителя)
Защищена с оценкой: ________________________
Председатель комиссии: ______________________
Члены комиссии: _____________________________
Дата: _______ __________________
Тула, 2013
Оглавление.
Введение. 3
Глава 1. Валютные риски и их возникновение. 5
1.1. Понятие и причины возникновения валютных рисков. 6
1.2. Виды и классификация валютных рисков. 10
Глава 2. Форвардные операции как метод хеджирования валютных рисков. 16
2.1. Понятие и виды срочных валютных сделок. 16
2.2. Субъекты форвардного рынка. 19
2.3. Виды форвардных операций. 22
2.4. Преимущества и недостатки форвардных сделок. 26
Глава 3. Использование форвардных операций для хеджирования валютных рисков в России. 28
3.1. Законодательные основы. 28
3.2. Хеджирование валютных рисков на примере «Свопов». 31
Заключение. 33
Список литературы. 35
Приложение 1. 37
Приложение 2. 43
Введение.
Разразившийся в 2008 году глобальный финансовый кризис актуализировал множество рисков, скрытый характер которых позволял экономическим агентам до определенного момента не уделять должного внимания корпоративному риск-менеджменту. На поверку оказалось, что ни предприятия реального сектора экономики, ни участники финансового рынка оказались не готовы к столь резким и глубоким изменениям, постигшим мировую капиталистическую систему.
Среди рисков, оказавших наиболее разрушительное влияние на мировую экономику, можно выделить валютные риски. Особенно повышенная волатильность наблюдается на валютных рынках развивающихся стран. Следствием резких колебаний курса российского рубля к иностранным валютам (прежде всего, к доллару США и евро), выступает снижение рентабельности российского бизнеса, чья деятельность связана с экспортными и импортными поставками.
Игнорирование валютных рисков привело к банкротству множества российских компаний в период 2008-2009 гг., а в условиях посткризисного развития - к снижению рентабельности и конкурентоспособности. Так, снижение кредитного рейтинга США в августе 2011 года вызвало ослабление курса рубля к доллару США на 12% в течение одного месяца, что значительно превышает уровень рентабельности большинства отраслей российского бизнеса. [1]
Определённые финансовые операции позволяют избежать валютный риск практически во всех возможных на финансовом рынке ситуациях и потому широко используются субъектами, риск для которых неприемлем, в первую очередь банками, страховыми обществами, пенсионными фондами, предприятиями, ведущими внешнеторговые операции, и частными инвесторами.
Для полноценности рыночной экономики необходима возможность реализации хеджирования для ее участников, а также невозможно обойтись без развитого рынка деривативов (производных инструментов). Бурный рост мирового рынка производных инструментов в полной мере подтверждает этот тезис. В российских условиях становление этого рынка особенно актуально ввиду существенной нестабильности отечественной экономики, развитие которой сопровождается кризисами и высоким уровнем рисков на финансовых рынках. Почти 10-летний период российских рыночных реформ так пока и не ознаменовался становлением рынка производных инструментов.
Типы производных инструментов, торгуемых на биржевом и внебиржевом рынках, очень разнообразны.
В данной работе будет рассмотрен один из основных типов производных инструментов - форвардные операции.
Целью курсовой работы является изучение сущности и особенностей проведения форвардных валютных операций.
Для достижения
поставленной цели
1. Валютные риски и причины их возникновения.
2. Форвардные операции
как метод хеджирования
3. Использование форвардных
операций для хеджирования
Глава 1. Валютные риски и их возникновение.
Валютный риск — разновидность коммерческих рисков, представляющий собой риск потерь при покупке-продаже иностранной валюты по разным курсам.
Валютный риск, или риск курсовых потерь, связан с интернационализацией рынка банковских операций, созданием транснациональных (совместных) предприятий и банковских учреждений и диверсификацией их деятельности и представляет собой возможность денежных потерь в результате колебаний валютных курсов.
Изменение курсов валют по отношению друг к другу происходит в силу различных факторов, например: в связи с изменением внутренней стоимости валют, постоянным переливом денежных потоков из страны в страну, спекуляцией и т.д.
Ключевым фактором, характеризующим любую валюту, является степень доверия к валюте резидентов и нерезидентов.
Доверие к валюте - многофакторный критерий, состоящий из нескольких показателей, например:
- показатель доверия к политическому режиму
- степень открытости страны
- либерализация экономики и режима обменного курса
- либерализация экспортно-импортного баланса страны
- либерализация базовых макроэкономических показателей
- вера инвесторов в стабильность развития страны в будущем.
К факторам, влияющим на курс в долгосрочной перспективе, относятся:
- темп инфляции. В стране с более высокими темпами инфляции понижается курс национальной валюты;
- спекулятивный фактор. Рынок чутко реагирует на все изменения экономических показателей, прогнозы экспертов, политические кризисы и политические слухи используя малейший повод для начала спекулятивной игры, сулящей хороший доход спекулянтам.
Валютные операции подразделяют на:
- Кассовые. Сделки спот — сделки с коротким сроком поставки, при которых оплата требуется в течение двух рабочих дней со дня заключения контракта, поэтому невыполнение обязательств менее вероятно;
- «Срочные». Сделки форвард, СВОП (соглашение об отмене активов и пассивов на аналогичные активы и пассивы с целью продления или сокращения сроков погашения или процентной ставки), фьючерсы, опционы. Чем больше срок контракта, тем выше вероятность изменения курса и неуплаты. Срочные инструменты применяются клиентами банка как, основные методы страхования (хеджирования) их валютных (или финансовых) рисков.
В то же время, риск срочных операций достаточно серьезен и банк, в свою очередь, вынужден сам страховать заключенные с клиентом срочные сделки. [2]
Понятие и причины возникновения
валютных рисков.
Валютные риски - опасность валютных (курсовых) потерь, связанных с изменением курса валюты платежа при проведении внешнеторговых, кредитных, валютных и других операций.
Экспортер несет убытки (курсовые потери) при понижении курса валюты платежа (контракта) по отношению к национальной валюте в период между подписанием контракта и осуществлением платежа по нему.
Убытки импортера связаны с повышением курса валюты платежа.
С целью нейтрализации валютных рисков, в мировой практике применяются различные способы страхования от курсовых потерь путем включения специальных оговорок в условия контракта. [3]
Валютные условия контракта [3] - условия, которые согласовываются участниками экспортно-импортной операции и оговариваются во внешнеторговых контрактах. Валютные условия контракта включает в себя:
- валюту цены контракта;
- валюту платежа, в которой будут осуществляться расчеты между экспортером и импортером и которая может не совпадать с валютой цены, особенно при расчетах с развивающимися странами и по валютному клирингу,
- курс пересчета валюты цены в валюту платежа, если они различаются;
- валютные оговорки, защищающие стороны от валютных рисков.
Валютная оговорка [3] - условие, которое включается в международные кредитные, платежные, внешнеторговые и другие контракты для страхования кредитора и экспортера от риска падения курса валюты платежа с момента заключения контракта до момента его оплаты. Валютные оговорки выступают как в прямой форме, когда валюты цены и платежа совпадают, но цена товара и сумма платежа ставятся в зависимость от курса другой валюты, так и в косвенной форме, когда цена товара выражается в одной, относительно более устойчивой валюте, а платеж - в другой, в которой осуществляется подавляющая масса расчетов с организациями и фирмами данной страны. Обычно применяют два вида валютных оговорок:
- включение в соглашение о цене товара (сумме кредита) устойчивой валюты в качестве валюты сделки. При понижении курса общая стоимость в валюте платежа увеличится соответственно;
- включение условия об изменении цены товара (или суммы кредита) в такой же пропорции, как изменится курс валюты платежа по сравнению с курсом валюты сделки.
Защитная оговорка [3] - включаемое в договор с согласия договаривающихся сторон условие, предусматривающее возможность пересмотра отдельных его положений, статей, условий в ходе исполнения договора для снижения взаимного риска, предотвращения потерь. Например, можно предусмотреть пересмотр цен и сумм взаимных платежей в соответствии со складывающимся уровнем инфляции.
С валютными рисками
- компании-экспортеры, получающие доходы в иностранной валюте и осуществляющие продажу валютной выручки для финансирования расходов, номинированных в российских рублях;
- компании, имеющие доходы в российских рублях и импортирующие товары и услуги за иностранную валюту в рамках своего производственного процесса;
- компании, имеющие доходы и/или расходы в российских рублях и осуществляющие заимствования в иностранной валюте на международных рынках капитала для финансирования своей хозяйственной деятельности.
В современных условиях отсутствие практики страхования валютных рисков как составного элемента системы управления рисками в компании может привести к существенному ухудшению финансовых показателей компании в случае неблагоприятной динамики валютного курса.
Хеджирование - это нейтрализация риска изменения цены актива в будущем за счет проведения определенных финансовых операций.
Хеджирование позволяет компаниям, подверженным валютному риску:
- избежать финансовых потерь при неблагоприятном изменении валютного курса в будущем;
- упростить для компаний процесс планирования основных финансовых показателей хозяйственной деятельности за счет возможности зафиксировать будущее значение валютного курса.
Таким образом, хеджирование
исключает или существенно
Основные инструменты хеджирования:
- поставочный форвард - сделка покупки/продажи определенного количества одной валюты за другую (в том числе за российские рубли) в определенный момент времени в будущем по курсу, согласованному в момент заключения сделки;
- расчетный форвард (NDF) - аналог поставочного форварда с тем отличием, что в дату исполнения данного контракта расчеты между сторонами сделки происходят только в размере курсовой разницы;
- фьючерсные контракты на доллар США и евро за российские рубли на Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ) - стандартизированные форвардные контракты, являющиеся инструментами без поставки (расчетными);
- опцион - покупка права покупки («колл»)/продажи («пут») определенного количества одной валюты за другую (в том числе за российские рубли) по определенному курсу в определенную будущую дату (европейский опцион) или в любой момент до ее наступления (американский опцион). [4]
Виды и классификация валютных рисков.
Валютные риски, как и процентные, можно разделить на два основных вида:
- риск простой (краткосрочный по экспортно-импортным операциям);
- риск комплексный, понимаемый как обобщающее значение для конкретной фирмы, в характере деятельности которой присутствуют международные операции.
Простой риск.
Под простым валютным риском следует понимать малопредсказуемые изменения обменного курса двух валют, приводящие одну из сторон обменной сделки к потерям, а другую — к выигрышу.
Обменные сделки возникают при международной торговле в виде получения денег или платежей в инвалюте за экспортные и импортные операции с отсрочкой платежа.
Следует подчеркнуть, что риск изменения валютных курсов присутствует только в том случае, если момент совершения сделки (например поставка товара) не совпадает по времени с ее оплатой.
Моментом возникновения валютного риска является подписание контракта или договоренность о сделке, при которых цена определяется не в национальной валюте экспортера или импортера.
Риском для экспортера является падение курса иностранной валюты с момента получения (или подтверждения) заказа до получения платежа и во время переговоров о сделке.
Риск для импортера
— это повышение курса
Комплексный риск.
Управление валютными позициями, как и другие аспекты управления активами и пассивами, имеет как краткосрочные, так и долгосрочные соображения.
В краткосрочном плане банки могут оперировать на определенном круге рынков с целью изменения позиции активы/обязательства в какой-то данной валюте.
В долгосрочном плане банки могут конкурировать более или менее агрессивно за бизнес в какой-то валюте, а также изменять свои долгосрочные заимствования в определенной валюте. Если это соотносится с другими долгосрочными планами, банк может стремиться расширить розничные банковские операции в других валютах с тем, чтобы увеличить свои ресурсы в данных валютах. Причиной для беспокойства по поводу несбалансированных валютных позиций является то, что вовлеченные риски часто не ограничиваются убытками от неожиданных изменений валютных курсов.
Существуют связанный кредитный риск и риск страны, а также риск «другой стороны», идущий от отсрочки выполнения сделок. Поскольку каждый банк должен быть в состоянии своевременно выполнять свои собственные обязательства в валюте, также существует риск ликвидности. Как уже упоминалось, участие в валютных форвардных сделках может также нести процентный риск. Следует помнить, что движение обменных курсов часто связано с движением относительных процентных ставок, поэтому несбалансированная валютная позиция и несбалансированная процентная позиция не будут зачастую независимыми рисками.
Классификация валютных рисков.
Валютные риски делятся на:
- Операционный. В основном связан с торговыми операциями, а также с денежными сделками по финансовому инвестированию и дивидендным (процентным) платежам. Операционному риску подвержено как движение денежных средств, так и уровень прибыли.
- Трансляционный. Связан с инвестициями за рубеж и иностранными займами. Он влияет на величину показателей статей баланса и отчета о прибыли и убытках при их пересчете в национальную валюту, а также изменяет показатели консолидированного баланса группы компаний.
- Экономический. Относится к будущим контрактным сделкам. Он имеет долгосрочный характер, связан с перспективным развитием компании и более легко прогнозируемый.
Операционный риск.
Операционный риск возникает при заключении соглашений на осуществление платежей или получение средств в иностранной валюте, которые будут иметь место в какой-то момент времени в будущем.
Если изменения курса произошли до выплаты или получения средств, то компания может:
- затратить для осуществления платежа больше своей национальной валюты, чем предполагалось;
- получить меньше своей национальной валюты от поступлений иностранной валюты.
В любом случае, приток валюты будет меньше, а отток больше, чем ожидалось.
Трансляционный риск.
Трансляционный риск сказывается на бухгалтерской и финансовой отчетности. Его отличие от операционного риска заключается в том, что он не связан с потоками денежных средств или величиной выплат. Риск убытка или уменьшения прибыли возникает при составлении консолидированных отчетов многонациональной корпорации и ее иностранных дочерних компаний.
Когда в такой корпорации составляются консолидированные отчеты об активах, пассивах и о величине прибыли, то соответствующие показатели иностранных дочерних компаний переводятся с их национальной валюты в отчетную валюту всей группы. Например, расположенные в Великобритании многонациональные корпорации ICI или BP должны для составления отчетов все свои показатели оценивать в фунтах стерлингов. Риск для подобных компаний заключается в изменениях курсов валют на протяжении финансового года.
Материнская компания подвергается трансляционному риску, если у нее есть дочерняя компания за рубежом. В результате балансовая стоимость группы может быть уменьшена при неблагоприятном движении курса или увеличена - при благоприятном.
Такой убыток (или прибыль) в иностранной валюте не влияет на поток денежных средств в группе. Однако крупным многонациональным корпорациям порой сложно заинтересовать акционеров в инвестировании их предприятий, расположенных за рубежом, следовательно, трансляционный риск - это не только «бумажный» убыток или прибыль.
Вероятность убытка от трансляционного риска гораздо меньше, чем от операционного, если только общая прибыль не зависит в значительной степени от прибыли иностранной дочерней компании.
Экономический риск.
Если компания регулярно покупает или продает товары за рубеж, она постоянно сталкивается с риском сокращения выручки или роста расходов, связанных с неблагоприятными изменениями курсов валют. Такой долгосрочный риск и называется экономическим.
В международной торговле возникает угроза убытков для любой компании, которая несет расходы в одной валюте, а доходы получает в другой. Любые изменения курсов валют могут повлечь ухудшение или улучшение финансового и рыночного положения компании.
Экономический риск возникает, если компания планирует в перспективе заключить отдельные контракты или проводить операции. Экономический риск является долглсрочным и потенциально наиболее опасным проявлением риска, связанного с иностранными валютами. Он может иметь самые пагубные последствия для стратегии развития крупных компаний.
Существует два главных последствия экономического иска для компании в случае неблагоприятного изменения обменного курса:
- уменьшение прибыли по будущим операциям. Такой экономический риск называется прямым;
- потеря определенной части ценовой конкурентоспособности в сравнении с иностранными производителями. Такой экономический риск называется косвенными.
Источником прямого
К косвенному экономическому
риску относится изменение
Косвенным экономическим риском называется риск убытков, связанных с ухудшением конкурентоспособности данной компании в сравнении с иностранными (а может даже и внутренними) конкурентами, вызванном, вследствие движения курсов валют, относительно высокими затратами или относительно низкими ценами.
Глава 2. Форвардные операции как метод хеджирования валютных рисков.
2.1. Понятие и виды срочных валютных сделок.
Срочные валютные сделки - это сделки, при которых стороны договариваются о поставке обусловленной суммы валюты через определенный срок после заключения сделки по курсу, зафиксированному в момент ее заключения. По срочной сделке одна сторона обязуется поставить в будущем ценные бумаги (валюту), а другая – заплатить установленную в соглашении цену, то есть, в момент заключения сделки фиксируется сумма, дата и курс.
Главной особенностью срочных сделок является существование определенного интервала времени между моментом заключения контракта и исполнения сделки, при этом курс – фиксированный в момент заключения сделки. До наступления срока (от 1 до 6 месяцев) не проводятся никакие операции по счетам.
На мировом валютном рынке сегмент срочных сделок сформировался в начале 80-х годов XX века. Его появление было связано с отменой фиксированных валютных курсов и переходом к системе плавающих валютных курсов в рамках Ямайской мировой валютной системы (1976). В России впервые торговля фьючерсными контрактами на доллар США началась в октябре 1992 года на Московской товарной бирже (МТБ), что положило начало становлению срочного рынка в нашей стране.
Основными видами срочных валютных сделок являются:
- форвард
- фьючерс
- опцион.
Форвард. Это твердая (т.е. обязательная к исполнению) внебиржевая сделка, которая заключается, как правило, в целях осуществления реальной продажи или покупки соответствующей валюты с поставкой в согласованный срок в будущем, а также в целях страхования (хеджирования) валютного риска. В практике российских банков распространены также расчетные фьючерсы, которые не предусматривают реальную поставку валютных активов, а служат для спекуляции на курсовых разницах. Форварды бывают как единичные, тогда их принято называть аутрайт, так и входящие в различные комбинации, например СВОП. По форвардным контрактам устанавливают курсы покупки и курсы продажи, то есть это двусторонний рынок, отличающийся относительно низкой ликвидностью и закрытыми ценами.
Фьючерс. Представляет собой биржевой контракт со стандартными характеристиками (сумма контракта, срок и условия расчетов), торгуемый только на бирже с соблюдением определенных, одинаковых для всех участников торгов, правил. И продавец, и покупатель фьючерсов заключает сделки с биржей, расчеты по контрактам осуществляются через расчетную палату биржи, что гарантирует участникам торгов выполнение обязательств по контракту. Продавец фьючерса берет на себя обязательство поставить стандартную сумму валюты, а покупатель фьючерса - оплатить поставку валюты по курсу, зафиксированному в момент покупки данного фьючерса. Однако характерной особенностью рынка фьючерсов является то, что реальная поставка валютного актива, как правило, не предусматривается, ею заканчивается не более 1-2% от суммы всех заключенных на бирже контрактов.
Большинство открытых
позиций закрывается путем
Еще одной особенностью данного рынка является то, что он односторонний, и по конкретному фьючерсу существует единая котировка как для продавца, так и для покупателя. Цены фьючерсов устанавливаются путем открытого предложения и равно доступны всем участникам торгов.
Опцион. В отличие от форвардов и фьючерсов, опцион не является твердой, обязательной к исполнению срочной сделкой. Для покупателя опциона существует возможность выбора: воспользоваться ли своим правом по опциону и исполнить сделку на условиях опционного контракта или оставить его без исполнения. Но если покупатель опциона решит его исполнить, продавец опциона обязан будет выполнить свои обязательства. За это последний получает вознаграждение в форме премии, которое остается у продавца опциона, независимо от того, исполнен опцион или нет.
Опцион на покупку валюты (опцион колл) дает право покупателю данного опциона купить (или не покупать) определенную сумму какой-либо валюты по согласованному в рамках опциона курсу (курс страйк) в течении срока действия опциона.
Опцион на продажу валюты (опцион пут) дает право покупателю опциона продать (или не продавать) продавцу опциона определенную сумму валюты по согласованному в рамках опциона курсу в течение срока действия опциона.
Покупатель опциона имеет возможность соотнести курс страйк (с учетом уплаченной продавцу опциона премии) с курсом спот и выбрать наиболее оптимальный вариант: осуществить необходимую операцию в рамках опционного контракта, либо, если это выгоднее, отказаться от исполнения опциона и купить (продать) валюту на рынке спот. Таким образом, опцион, в отличие от форварда и фьючерса, не только дает возможность застраховаться от неблагоприятных изменений валютного курса на рынке, но и воспользоваться благоприятными изменениями. [5]
2.2. Субъекты форвардного рынка.
Форвардный рынок - внебиржевой рынок, на котором заключаются контракты на продажу (покупку) определенных количеств ценных бумаг, валюты и им подобных товаров по заранее оговоренной цене с поставкой в будущем, в заданный срок. Применяются для устранения (хеджирования) риска потерь, связанных с изменением цен или процентных ставок. Форвардный контракт - один из производных финансовых инструментов.
Форвардный контракт - это
заключаемое между двумя
Сделки на форвардном рынке
практикуются банками и промышленно-