Фьючерсные контракты в управлении финансовыми рисками. 2

Федеральное государственное образовательное  бюджетное учреждение

высшего профессионального образования

«Финансовый университет при Правительстве  Российской Федерации»

(Финуниверситет)

Архангельский филиал Финуниверситета

Кафедра Финансов и кредита

КУРСОВАЯ РАБОТА

по  дисциплине «Теория инвестиций»

на  тему: Фьючерсные контракты в управлении финансовыми рисками

Вариант задания для выполнения

расчетной части № 5

Архангельск – 2012

СОДЕРЖАНИЕ

Введение…………………………………………………………………………..3

Глава 1. Фьючерсные контракты…………………………………………….......5

1.   Общая характеристика фьючерсного контракта…………………………5
2.   Формирование рынка финансовых фьючерсов…………………………10
3.    Инфраструктура фьючерсного рынка…………………………………...14
4.   Основные признаки биржевой фьючерсной торговли и факторы, влияющие на ее развитие……………………………………………..…………16
5.   Методы исполнение контрактов………………………………….……...18

Глава 2. Фьючерсные контракты в управлении финансовыми рисками………..………………………………………………………………….20

1. Основные понятия и особенности хеджирования фьючерсными контрактами, как основного инструмента в управлении финансовыми рисками…………………………………………………………………………...20
1. Метод оценки по фьючерсным контрактам………………….……….....22
2. Хеджирование и биржевая спекуляция……………………….…............22

Глава 3. Проблема организации фьючерсной торговли в современных условиях развития срочного рынка ……………………………………………27

Заключение…………………………………………………….…………………29

Практическая  часть………………………………….…………………………..30

Список использованной литературы………………………….………………..36

Введение

Объектом изучения в данной курсовой работе являются фьючерсные контракты и их место в системе управления финансовыми рисками.

Представим  себе контракт на поставку продавцом  покупателю некоторого актива на согласованную  будущую дату. Хотя в таком контракте  определяется цена покупки, но актив до даты поставки не оплачивается. Тем не менее, от продавца и покупателя требуется внести определенные средства на депозит в момент подписания контракта. Значение данного депозита состоит в том, чтобы защитить одну из сторон от потерь, если другая сторона откажется от исполнения контракта. Размер данного депозита пересматривается ежедневно в целях обеспечения достаточной защиты.

Данные контракты  называются фьючерсными контрактами, сокращенно фьючерсами (futures). Слово  «фьючерс» невозможно точно перевести. В английском языке оно означает «будущее» во множественном числе.

Фьючepcнaя тоpгoвля  вoзниклa из биpжeвoй тоpгoвли peaльным  товapoм. Первоначально биржа была пpocтo местом, где зaключaлиcь кpyпнooптовыe товapныe cдeлки c наличным биpжeвым товapoм c пocтaвкoй пoкyпaтeлю нeмeдлeннo или в ближайший cpoк. Параллельно этому пpoцeccy шло развитиe тоpгoвли товapaми или их oбpaзцaми, выстaвляeмыми на биpжy, c пoстaвкoй их чepeз oпpeделeнный cpoк (oбычнo иcчиcляемый мecяцaми). B последнем cлyчae товap был либо yжe пpoизвeдeн, либо eгo eщe тoлькo пpeдcтоялo пpoизвecти. B отличие от тоpгoвли товapoм c нeмeдлeннoй пocтaвкoй тоpгoвля c пocтaвкoй чepeз oпpедeлeнный cpoк тpeбyeт, чтобы дoгoвapивaющиecя cтоpoны peшaли и oпpедeлeнныe вoпpocы o кaчecтвe бyдyщeгo товapa, paзмepax пoстaвляeмыx пapтий и т.д. Cдeлки, зaключeнныe co cpoкoм пocтaвки на бyдyщee, в отличие от кoнтpaктов c нeмeдлeннoй пocтaвкoй товapoв тpeбyют бoлee чeткoй cтaндapтизaции и гapaнтиpoвaния их иcпoлнeния.

В целях исследования данной темы были поставлены следующие задачи:

• дать общую характеристику фьючерсного  контракта и его составляющих;
• изучить формирование и инфраструктуру фьючерсного рынка;
• рассмотреть основы организации фьючерсной торговли;
• изучить особенности хеджирования фьючерсными контрактами, как основного инструмента в управлении финансовыми рисками;
• раскрыть понятия хеджирования и биржевой спекуляции;
• отразить основные фьючерсные торговые стратегии;
• осветить проблемы организации фьючерсной торговли в современных условиях развития срочного рынка.

Цель и задачи работы определили её структуру. Курсовая работа состоит из следующих частей:

- Введение, в  котором определяется объект  исследования, описываются цели, задачи, структура курсовой работы;

- Теоретическая  часть,  в которой излагается  понятийный материал учебных и методических пособий;

- Практическая  часть, где производится решение  задач на основе  материала,  представленного в методическом  пособии по выполнению данной  курсовой работы в соответствии  с заданным вариантом;

- Заключение, содержащее общие выводы  в целом по работе;

- Список использованной литературы.

Глава 1. Фьючерсные контракты

1.1. Общая  характеристика фьючерсного контракта 

Фьючерсными называют сделки, связанные с взаимной передачей прав и обязанностей в отношении стандартных контрактов на поставку биржевого товара. При этом такие сделки в отличие от сделок на реальный товар не предусматривают обязательства сторон поставить или принять реальный товар (в срок, обусловленный контрактом), а предполагают куплю и продажу прав на товар (бумажные сделки) [7,с.37].

Ныне фьючерсные биржи преобладают и действуют  практически во всех странах Запада. Они позволяют быстрее реализовывать  товар, уменьшать риск потерь от неблагоприятных  изменений цен, ускорять возврат  авансированного капитала в денежной форме в количестве, максимально близком первоначально авансированному капиталу, плюс соответствующую прибыль.

Кроме того, фьючерсная торговля позволяет ускорять возврат  авансированного капитала в денежной форме в количестве, максимально  близком первоначально авансированному капиталу плюс соответствующая прибыль. При этом происходит своеобразное разделение функций между банком и биржей: банк кредитует только ту часть товарной стоимости, которая, по его мнению, будет возмещена независимо от конъюнктурных колебаний, а фьючерсная биржа покрывает разницу между банковским кредитом и ценой реализации товара. Фьючерсная торговля обеспечивает экономию резервных средств, которые предприниматель держит на случай неблагоприятной конъюнктуры.

Предметом фьючерсной сделки является фьючерсный контракт.

Фьючерсный контракт – это стандартизированный биржевой контракт между двумя сторонами на покупку или продажу определенного товара или финансового инструмента [19,с.133]. Согласно контракту, одна сторона (покупатель контракта) обязуется купить, а другая сторона (продавец контракта) – продать товар или финансовый инструмент по заранее оговоренной цене в обусловленную дату.

Условия стандартного договора определяют;

• товар, финансовые инструменты;
• количество;
• дату поставки.

Стандартное количество:

Биржевые фьючерсные контракты покупаются или продаются  в виде стандартизированных порций товара, именно эти порции называются контрактами или лотами.

Цель подобной стандартизации заключается в том, чтобы продавцы и покупатели четко знали количество поставляемого товара. Если мы продали один фьючерс на свинец, мы знаем, что обязаны поставить 25 тонн свинца.

Фьючерсные  сделки заключаются только на целое  число контрактов. Таким образом, если мы захотим приобрести 50 тонн свинца, нам нужно купить два фьючерсных контракта на свинец.

Оговоренный товар:

Предположим, что  мы заключаем фьючерсную сделку на автомобили. Допустим, мы покупаем один контракт на автомобиль, что накладывает  на нас обязательство купить автомобиль по фиксированной цене 15 000 долларов с получением его в декабре.

Очевидно, что  в контракте отсутствует что-то очень важное - подробности о типе  автомобиля, который мы должны купить. Большинство из нас были бы счастливы  заплатить 15 000 долларов за новый "Мерседес", но значительно менее счастливы, получить за эти деньги "Ладу".

Все фьючерсные контракты определяются своими контрактными спецификациями – юридическими документами, подробно оговаривающими количество товара на один контракт, срок поставки и дающими точное описание поставляемого товара. 

Конкретный  срок:

Поставки по фьючерсным контрактам производятся в  оговоренный срок, называемый днем поставки. Именно в это время осуществляется обмен денег на товар.

Другое определение, Фьючерсный контракт — это соглашение между сторонами о будущей поставке базисного актива, которое заключается на бирже.

 Биржа (расчетная палата) сама разрабатывает его условия, и они являются стандартными для каждого базисного актива. Биржа организует вторичный рынок данных контрактов.

Исполнение фьючерсного контракта гарантируется биржей (расчетной палатой). После того как контракт заключен, он регистрируется в расчетной палате. С этого момента стороной сделки, как для продавца, так и для покупателя становится расчетная палата, т. е. для покупателя она выступает продавцом, а для продавца - покупателем.

Pассмотрим составляющие фьючерсных контрактов: определение фьючерсной цены, цена доставки, исполнение фьючерсного контракта,  вариационная и депозитная маржа,.

Фьючерсная цена - это текущая рыночная цена фьючерсного контракта, с заданным сроком окончания действия [16,с.205] или, это цена, которая фиксируется при заключении фьючерсного контракта. Она отражает ожидания инвесторов относительно будущей цены спот для соответствующего актива.

При заключении фьючерсного контракта фьючерсная цена может быть выше или ниже цены спот базисного актива. Ситуация, когда фьючерсная цена выше цены спот, называется контанго (премия к цене спот). Ситуация, когда фьючерсная иена ниже цены спот, называется бэкуордейшн (скидка относительно цены спот). Графически оба случая представлены на рисунке 1.

Рисунок.1. Контанго и бэкуордейшн (t1- дата заключения  контракта, t2 -дате истечения срока контракта.)

На рисунке 1 показано, что к моменту истечения срока действия контракта фьючерсная цена равняется цене спот. Данная закономерность возникает в результате действий арбитражеров.

В частности, необходимо принимать во внимание тот факт, что позиции участников фьючерсной торговли переоцениваются расчетной  палатой ежедневно. В результате арбитражер может потерять всю теоретически рассчитанную прибыль за счет отрицательной вариационной маржи, если динамика фьючерсной цены  будет не в его пользу. Поэтому арбитраж на фьючерсном рынке не является чистым, а содержит в себе долю риска [18,с.65-68].

Цена доставки. Одним из центральных моментов определения фьючерсной цены выступает так называемая «цена доставки». Цена доставки -это все затраты, связанные с владением базисный активом в течение действия контракта и упущенная прибыль. Она включает в себя следующие элементы: расходы по хранению и страхованию актива; процент, который бы получил инвестор на сумму, затраченную на приобретение базисного актива; процент, который инвестор уплачивает по займу.

Можно записать, что:

Фьючерсная цена = Цена спот + процент + расходы по хранению и страхованию

Исполнение фьючерсного контракта, осуществляется при окончании срока действия контракта либо путем выполнения процедуры поставки, либо путем уплаты разницы в ценах.

Исполнение  фьючерсного контракта выполняется по расчетной цене, зафиксированной в последний торговый день данного контракта. Поставка базового актива часто проводится через ту же биржу (а иногда и через ту же секцию), на которой торгуется данный фьючерсный контракт [2,с.110-115].

Вариационная маржа - ежедневно начисляемая маржа, рассчитываемая как расчетная цена на день T минус расчетная цена на день T-1.

При заключении сделки, после завершения торгов, по ней рассчитывается вариационная маржа  отдельно от маржи по открытым на утро позициям. Величина маржи для сделок покупки равна разнице котировки и цены сделки, умноженная на количество контрактов. Величина маржи для сделок продажи рассчитывается как разница цены сделки и котировки, умноженная на количество контрактов.

Депозитная маржа (гарантийное обеспечение) — это возвращаемый страховой взнос, взимаемый биржей при открытии позиции по фьючерсному контракту. Как правило, составляет 2—10% от текущей рыночной стоимости базового актива. Депозитная маржа взимается как с продавца, так и с покупателя.

После того как  продавец и покупатель заключили  на бирже фьючерсный контракт, какая-либо связь между ними теряется, и стороной сделки для каждого из них начинает выступать расчетная палата биржи. Таким образом, начальная маржа  призвана гарантировать расчетную палату и ее членов от риска, связанного с неисполнением одним из клиентов своих обязательств по контракту, то есть обеспечить финансовую состоятельность расчетной палаты биржи в условиях изменяющейся рыночной конъюнктуры.

1.2. Формирование  рынка финансовых фьючерсов.

Появление на рынке  такого инструмента как финансовый фьючерс является одной из крупнейших инноваций на международном финансовом рынке. Бурный рост в конце 80-х гг. числа заключенных фьючерсных контрактов является ярким примером того, что данный инструмент способен удовлетворить потребности большого числа участников финансового рынка.

По  характеру  участия на рынке участников можно  классифицировать на [13,с.12]:

-  непосредственные (прямые)  участники;

-  опосредованные (косвенные) участники.

К прямым  участникам  относятся  биржевые  члены  соответствующих  рынков финансовых  фьючерсов.  Эти  участники  (частные  лица  и  фин. институты)  заключают сделки за свой счет и/или за счет и по поручению  клиентов, которые не являются  биржевыми членами, следовательно, вынуждены обращаться к их услугам и,  соответственно, относятся к опосредованным участникам рынка срочных финансовых контрактов.

С точки зрения целей (мотивов) участия  на рынке  различают следующие категории:

• хеджеры. В российской литературе встречается использование этого термина с переводом:  "страхующиеся". Хеджеры  используют рынок финансовых фьючерсов с целью страхования курсового (ценового) риска, трансферта риска, присущего   финансовым инструментам. Под хеджированием понимают проведение операций на рынке, направленных на минимизацию финансовых рисков, связанных с уже имеющимися  или будущими  позициями.  Это достигается путем создания позиции на срочном рынке,  которая была  бы противоположна уже существующей  или планируемой  позиции  на рынке кассовом.  Таким образом,  обязательствам хеджера,  возникающим в ходе сделки, всегда соответствует реальный финансовый инструмент, которым он располагает в настоящий момент.
• спекулянты.  Спекулянты, напротив, заключают сделки лишь исключительно с целью заработать на благоприятном движении  курсов.  У  них  нет  намерения страховать  имеющиеся или будущие позиции от курсового риска. Для них движение курсов,  наоборот,  является  наиболее  желанным,  так как  они покупают  (продают)  контракты  только  затем,  чтобы  позднее продать (купить) их по более высокой (низкой) цене.

В зарубежной литературе спекулянты,  зачастую,  подразделяются на две самостоятельные группы:

• трейдеры    (traders)
• арбитражеры (arbitageure)

Трейдеры пытаются использовать колебания курса одного или нескольких контрактов. Это достигается покупкой срочного контракта при ожидаемом  повышении  его  цены  и  продажей  обратном  движении цены. Привлекательность подобных сделок заключается еще и в том, что для открытия позиции  требуются  относительно  небольшие затраты капитала (первоначальная маржа) по сравнению с суммой контракта.  Возникающий таким  образом  "эффект  рычага" (Leverage-Еffect) дает возможность получения больших прибылей (правда, с риском таких же больших потерь).

Деятельность  трейдеров очень важна для  фьючерсного рынка, так как они  представляют собой, по сути, противоположность  хеджеров. Они оперируют  достаточно  большими  позициями,  их  целью  является  получение  прибыли   даже      на небольшом   движении   курса.  Своей деятельностью они способствуют  повышению  ликвидности  рынка срочных контрактов, обеспечивая, таким образом, саму способность рынка функционировать.

Арбитражеры стремятся использовать  различия  Курса на различных рынках  или  между  срочным   контрактом  и  сопоставимым  кассовым инструментом  (например,  между  форвардным курсом на валютном рынке и курсом соответсвуюшего  валютного  фьючерса). Это достигается путем одновременной продажи относительно  переоцененного инструмента и покупки относительно недооцененного  инструмента.  Арбитражеры  также крайне необходимы для рынка срочных контрактов,  так как  своей деятельностью  они  способствуют  выравниванию  курсов  на различных торговых площадках, а также между фьючерсным рынком и соответствующими иными рынками.  Если какая-либо из перечисленных выше групп  (хеджеры, трейдеры   и   арбитражеры)  представлена  на  рынке  в  недостаточном количестве,  то функциональная  способность  этого  рынка  может  быть поставлена под сомнение.

Фьючерские  рынки являются, по сути, продолжением, развитием существующих уже давно  срочных рынков. Срочные сделки характеризуются  тем, что, в отличие от кассовых сделок, момент заключения сделки и момент исполнения обязательств по сделке разорваны во времени, т.е. исполнение (например, поставка валюты) происходит через определенный срок в заранее определенную будущую дату, но на условиях (по курсу, ставке и т.д.), которые определяются в момент заключения сделки. Предметом срочных сделок могут быть самые различные товары. Соответственно, на фьючерсном  рынке  по  данному  признаку различают 2 основных вида фьючерсных контрактов [9,с.112]: 

• товарные фьючерсы. Базируются на купле-продаже различных товаров, производимых в народном хозяйстве (как правило, продукция сельского хозяйства, металлургии, добывающих отраслей);
• финансовые фьючерсы. Базой являются определенные финансовые инструменты (депозиты, облигации, валюта, индексы и т.д.).

Центральной идеей  любых срочных сделок (в т.ч. и  фьючерсных) является страхование курса (соответственно, цены) в настоящий момент времени на определенную дату в будущем.

Развитие фьючерского  рынка включает в себя:

• упрощение торговли путем стандартизации сделок, т.е. контрактов;
• централизованные рынки (биржи) для торговли контрактами;
• использование "клиринговой организации" в качестве посредника между продавцом и покупателем при заключении каждой сделки, и, таким образом, широкие возможности для выравнивания существующих позиций.

Финансовый фьючерс – договорное обязательство купить, соответственно продать в стандартизированную дату исполнения контракта определенное, стандартизированное количество финансовых инструментов по цене, заранее определенной (согласованной) в свободном биржевом торге.

Финансовые  инструменты, торгуемые на фьючерсных биржах можно разделить на:

• финансовые фьючерсы с конкретной базой;
• финансовые фьючерсы с абстрактной базой.

Финансовые  фьючерсы с конкретной базой основаны на реальных объектах торговли. При  этом реальная поставка базового финансового  инструмента, как правило, возможна.

К финансовым фьючерсам  с конкретной базой относятся [6,с.41]:

• валютные фьючерсы (cerrency futures);
• процентные  фьючерсы (Intsrest  Rate  Futuers).

Валютный фьючерс – это договорное обязательство продать (поставить) и, соответственно, купить (приняты определенное стандартизированное количество валюты по заранее уторгованному курсу в определенную стандартизированную будущую дату.

Процентный  фьючерс – договорное обязательство купить (принять, соответственно, продать (поставить) процентный инструмент с оговоренным в контракте сроками и процентной ставкой по заранее уторгованному курсу (ставке)  в определенную  стандартизированную будущую дату.

В профессиональном отношении  наиболее ответственным видом процентных фьючерсов являются контракты на бумаги с фиксированным доходом. Предметом их является будущая поставка ценных бумаг с гарантированным фиксированным доходом. Прежде всего, это казначейские векселя и облигации госзаймов. Продавец фьючерса берет на себя обязательство продать (поставить) в установленную дату определенные ценные бумаги, количество и цена которых установлены в контракте. Покупатель, соответственно, берет на себя обязательство принять их.

К финансовым фьючерсам  с абстрактной базой, исполнение которых в физическом смысле (поставка/принятие), как правило, невозможно, относятся  индексные фьючерсы (Stok Index Futures).

Сделки  с индексами [6,с.47] – это новая, быстро прогрессирующая область финансовых операций, основанных на фьючерсах, а также опционах.

Индексный фьючерс – договорное обязательство продать, соответственно, купить стандартизированную величину одного из индексов по заранее уторгованному (величине) этого – индекса в будущую, курсу стандартизированную дату исполнения обязательств.

Индексные фьючерсы заведомо не предполагают каких-либо поставок ценных бумаг, сделка закрывается только через  оплату разницы, образовавшейся от движения индекса вверх или вниз. Результат сделки выражается маржевыми позициями сторон к моменту окончания контракта, т.е. собственно закрытие происходит с помощью, так называемой, рыночной отметки.

1.3. Инфраструктура  фьючерсного рынка.

Инфраструктура фьючерсного рынка состоит из трех частей [11,с.68]:

1. Биржи – места для торговли. Биржа – это некоммерческая организация, основная цель деятельности которой – организация и координация работы всех подразделений, обеспечивающих функционирование фьючерсного рынка (расчетной палаты биржевых складов, членов биржи и расчетной палаты, независимых центров анализа качества биржевого товара и других).

2. Расчетной палаты, являющейся центральным звеном биржевой инфраструктуры. Она является органом, гарантирующим исполнение обязательств по биржевым контрактам (фьючерсам) и осуществляющим расчеты между участниками биржевой торговли. Поэтому при расчетах стороны сделок берут обязательства именно перед расчетной палатой. Расчетная палата организует все расчеты по операциям с фьючерсными (биржевыми) контрактами и осуществляет функцию оперативного регулирования биржевой торговли, цель которого – обеспечение сбалансированности фьючерсного рынка. Кроме того, в функцию расчетной палаты входит контроль за поставкой товаров (контролируется передача варрантов). Но привлечением вкладов и выдачей кредитов расчетная палата не занимается.

3. Системы биржевых складов, представляющих собой отдельные совершенно независимые от биржи юридические лица, зарегистрированные на бирже и включенные в список официальных биржевых складов. Такие склады осуществляют хранение товаров, поступающих в качестве исполнения обязательств по фьючерсным контрактам, в строгом соответствии с условиями, установленными биржей.

При заключении сделки и покупатель, и продавец контракта вносят гарантийный задаток, взнос (маржу), являющийся финансовым обеспечение  способности покупателя и продавца выполнить обязательства по фьючерсному контракту – продать или купить товар, если позиция не компенсирована к моменту истечения срока контракта. Размер его устанавливается Расчетной палатой и дифференцируется в зависимости от типа продавца (производитель, посредник и т.п.; для первой он в 1,5-2 раза ниже). При неустойчивости рынка обычно требуется больший взнос, при стабильности рыночной конъюнктуры взнос меньше. Кроме того, различают взносы на хеджевые и спекулятивные счета. На хеджевые счета, как менее рискованные, биржи и брокерские фирмы обычно устанавливают меньшие размеры взносов. На величину задатка влияют также степень нестабильности цен и время, остающееся до момента поставки товара. Величина гарантийного задатка устанавливается от 5 до 18% стоимости контракта. В месяц поставки товара по контракту гарантийный задаток может достигать 100% стоимости товара.

На фьючерсных рынках кроме получения прибыли  от роста цен при покупке фьючерсных контрактов или падения цен при  их продаже можно извлечь выгоду из спрэда, т.е. разницы цен при одновременной покупке и продаже двух разных фьючерсных контрактов на один и тот же товар (сделка бабочки). Начиная такую операцию, участник торгов учитывает в большей мере соотношение цен на два контракта, чем абсолютные их уровни. Контракт, расцененный как дешевый, он покупает, в то время как контракт, оказавшийся дорогим, продает. Если движение цен на рынке идет в ожидаемом направлении, биржевой игрок получает прибыль от изменения в соотношении цен на контракты. Такие сделки менее рисковые и защищены по своей природе, и, таким образом, менее рискованны, чем простые фьючерсные сделки. Спрэдинг практически всегда может обеспечить защиту от потерь, связанных с неожиданными колебаниями цен или их крайней неустойчивостью.

1.4. Основные признаки биржевой фьючерсной торговли и факторы, влияющие на ее развитие

Основными признаками фьючерсной торговли служат [12,с.15]:

• фиктивный характер сделок, при котором купля-продажа совершается, но обмен товаров практически полностью отсутствует. Целью сделок является не потребительная, а меновая стоимость товара;
• преимущественно косвенная связь с рынком реального товара через хеджирование, а не через поставку товара;
• полная унификация потребительной стоимости товара, представителем которого потенциально служит биржевой контракт, непосредственно приравниваемый к деньгам и обмениваемый на них в любой момент. В случае поставки по фьючерсному контракту продавец имеет право поставить товар любого качества и происхождения в рамках, установленных правилами биржи;
• полная унификация условий в отношении количества разрешенного к поставке товара, места и сроков поставки;
• обезличенность сделок и заменимость контрагентов по ним, т.к. они заключаются не между конкретным продавцом и покупателем, а между ними или даже между их брокерами и расчетной палатой, берущей на себя роль гаранта выполнения обязательств сторон при покупке или продаже ими биржевых контрактов.