Государственный долг рф

Лучше лечь спать без  ужина, чем проснуться должником. Рузвельт

 

1.Теоретические аспекты экономического содержания государственного долга.

1.1Понятие, сущность и виды государственного долга

 

Для устранения бюджетного дефицита (преобладания расходов государственного бюджета над его доходами) государство  прибегает к внешним и внутренним заимствованиям, в результате которых формируется государственный долг. Таким образом, классификация государственных займов представляет собой классификацию всех элементов государственного долга.

Государственные займы, составляющие государственный долг, могут

быть классифицированы по ряду признаков.

1) По месту размещения займы могут быть подразделены на внешние

и внутренние.

2) По способу обращения займы подразделяются на рыночные и нерыночные.

Рыночные займы — это  займы, оформленные в такие ценные

бумаги, которые свободно обращаются и перепродаются после  их

первичного размещения на рынке. В промышленно развитых странах

доля таких займов составляет до 70% от всех долговых обязательств

государства. Нерыночные государственные  займы — это займы, оформленные

в фондовые инструменты, не имеющие вторичного фондового

рынка, т.е. они покупаются инвестором у правительства и только ему

могут быть проданы. Такие бумаги не котируются на фондовой бирже.

Основная цель, которую  преследует эмитент, выпуская в обращение

нерыночные бумаги, —  привлечение в качестве кредитных  ресурсов

мелких сбережений населения. Выпуская такие ценные бумаги, правительства

промышленно развитых стран  оказывают влияние на депозитную

политику коммерческих банков по отношению к населению,

поскольку нерыночные ценные бумаги государства выступают альтернативой

вложению средств на депозиты частных кредитных учреждений.

3) По сроку заимствования средств займы могут быть подразделены

на краткосрочные (со сроком обращения бумаг продолжительностью

до 1 года), среднесрочные (со сроком обращения бумаг от 1 года до

5 лет) и долгосрочные (со  сроком обращения бумаг свыше  5 лет).

4) По способу обеспечения возвратности кредитных ресурсов займы

делятся на закладные и  беззакладные. Закладные займы — это займы,

возвратность которых обеспечивается конкретным залогом (каким-

либо имуществом). К данному  способу получения заемных средств

прибегает заемщик, надежность которого в глазах потенциальных  кредиторов

недостаточна, поэтому он вынужден предоставлять дополнительные

гарантии возвратности средств. Беззакладные займы — займы,

оформленные в облигации  и другие обязательства, не имеющие  конкретного

имущественного обеспечения. На практике государственный

кредит реализуется посредством  беззакладных займов, поскольку государство

априори считается надежным заемщиком.

5) По уровню эмитента в трехуровневой финансовой системе России

государственные займы могут  быть подразделены на федеральные,

региональные и местные.

6) По форме выплаты дохода государственные займы можно разделить

на следующие виды:

. процентные займы, доход  по которым устанавливается в  виде

фиксированного процента от номинала. Этот тип займа является основным,

так как именно в процентных бумагах размещена основная

часть государственного долга  в промышленно развитых странах;

•. дисконтные займы, доход  по которым инвестор получает за счет

приобретения долговых обязательств с дисконтом и последующим  их

погашением по номинальной  стоимости по окончании срока, на который

средства были предоставлены  заемщику;

. выигрышные займы, доход по которому осуществляется на основе

тиражей выигрыша. Они наименее привлекательны для инвестора,

поскольку не предоставляют  гарантированного дохода к определенному

моменту времени;

. индексационные займы, доход по которым выплачивается посредством

индексирования номинальной  стоимости первоначально приобретенных

инвестором ценных бумаг.

Кроме того, в качестве меры, стимулирующей инвестиции в государственные

ценные бумаги, органы власти и управления государства

могут установить льготы по налогообложению доходов, полученных

от государственных ценных бумаг.

7) По принципу наличия обязанности заемщика соблюдать сроки погашения

займа обязательства, эмитированные  заемщиком, можно разделить

на обязательства без  права досрочного погашения и  обязательства

с правом досрочного погашения. Выпуск обязательств с правом

досрочного погашения  означает наличие у заемщика прав на досрочный

выкуп своих долговых обязательств. Такое право может быть выгодно

эмитенту в случае значительного  снижения стоимости заемных ресурсов

на рынке ссудного капитала. В этом случае эмитент имеет возможность

разместить новый заем, обслуживание которого будет более де-

шевым, и за счет полученных средств выкупить ранее эмитированные

обязательства. При этом достигается экономия средств, направляемых

на обслуживание долга. В  случае если обязательства были выпущены

без права их досрочного погашения, то при снижении рыночной цены

заимствований эмитент не имеет возможности выкупа своих  долговых

обязательств и несет  в связи с этим обстоятельством  определенные потери,

а инвестор, наоборот, получает дополнительную выгоду.

8) По способу погашения задолженности займы разделяют на две

категории: займы, подлежащие оплате единовременно, и займы, подлежащие

оплате частями. При условии, что эмитированный заем подлежит

оплате частями, заемное  соглашение может предусматривать

следующие три варианта его  погашения: погашение равными долями

на протяжении оговоренного срока; погашение увеличивающимися долями

на протяжении оговоренного срока (подобная форма наиболее

удобна, в случае если привлеченные средства направлены на реализацию

какого-либо инвестиционного  проекта. Соответственно по мере

реализации инвестиционного  проекта идет и рост поступлений  от

объекта и инвестиций, что  упрощает погашение обязательств); погашение

уменьшающимися долями на протяжении оговоренного срока.

9) По способу определения предлагаемого инвестору дохода эмитент

может предложить займы с  постоянным фиксированным уровнем  дохода

и займы с переменным уровнем  дохода. Заключение сделок по займам

с постоянным фиксированным  доходом предоставляет инвестору

гарантированный доход, а  эмитенту заранее известную стоимость  обслуживания

долга. Однако при необходимости  размещения долгосрочных

займов и низких возможностях прогнозирования ситуации на

рынке ссудного капитала государство  может испытывать трудности в

финансировании дефицита бюджета посредством размещения займов

среди инвесторов. Эта проблема возникает, когда инвесторы опасаются

изменения конъюнктуры на рынке. «Страховкой» для инвесторов в

подобной ситуации и выступает  заем с переменным уровнем дохода,

который зависит от какого-либо экономического индикатора, например

ставки по межбанковским  кредитам в стране.

10) По направлениям использования заемных средств займы могут

быть подразделены на целевые и нецелевые. Средства, привлеченные

по целевым займам, должны быть использованы только для финансирования

конкретных программ. Средства, полученные от размещения

нецелевых займов, могут  быть направлены на покрытие текущих бюджетных

расходов, на рефинансирование текущей задолженности или

на другие нужды согласно решению уполномоченных органов  власти

и управления.

 

Увеличение долга происходит в результате капитализации процентов  по ранее полученным кредитам. Он увеличивается  также вследствие обязательств, принятых государством к исполнению, но по различным  причинам, не профинансированным в  срок. В соответствии со ст.98 Бюджетного кодекса РФ к государственному долгу Российской Федерации относятся долговые обязательства Российской Федерации перед физическими и юридическими лицами Российской Федерации, субъектами Российской Федерации, муниципальными образованиями, иностранными государствами, международными финансовыми организациями, иными субъектами международного права, иностранными физическими и юридическими лицами, возникшие в результате государственных заимствований Российской Федерации, а также долговые обязательства по государственным гарантиям, предоставленным Российской Федерацией, и долговые обязательства, возникшие в результате принятия законодательных актов Российской Федерации об отнесении на государственный долг долговых обязательств третьих лиц, возникших до введения в действие настоящего Кодекса.

Государственный долг Российской Федерации полностью и без  условий обеспечивается всем находящимся  в федеральной собственности  имуществом, составляющим государственную  казну. Долговые обязательства Российской Федерации могут существовать в виде обязательств по:

1) кредитам, привлеченным  от имени Российской Федерации  как заемщика от кредитных  организаций, иностранных государств, в том числе по целевым иностранным  кредитам (заимствованиям) международных  финансовых организаций, иных  субъектов международного права,  иностранных юридических лиц;

2) государственным ценным  бумагам, выпущенным от имени  Российской Федерации;

3) бюджетным кредитам, привлеченным  в федеральный бюджет из других  бюджетов бюджетной системы Российской  Федерации;

4) государственным гарантиям  Российской Федерации;

5) иным долговым обязательствам, ранее отнесенным в соответствии  с законодательством Российской  Федерации на государственный  долг Российской Федерации.

Долговые обязательства  Российской Федерации могут быть краткосрочными (менее одного года), среднесрочными (от одного года до пяти лет) и долгосрочными (от пяти до 30 лет  включительно).

Срок погашения долговых обязательств не может превышать 30 лет. Также не допускается изменение  условий выпущенного в обращение  государственного займа, в том числе сроков выплаты и размера процентных платежей, срока обращения.

Очевидно, что государство  может и должно брать в долг на нормальных, естественных и разумных основах и условиях. Нормальный долг является реальным свидетельством доверия  к государству со стороны кредиторов как физических, так и юридических  лиц. Практически в эффективной, нормально развивающейся, стабильной экономике государственный долг не является ключевой проблемой развития и жизнедеятельности общества. Как  правило, государственный долг возрастает на этапах активного экономического роста, имея в виду, что развивающаяся  экономика, модернизируемое производство требуют определенных вложений, в  том числе государственных.

Однако государственный  долг растет и в стагнирующей экономике, в которой спад производства в течение длительного времени предопределяет все динамические процессы развития макроэкономики. В этом случае основным источником покрытия затрат государства являются монетарные каналы финансирования возрастающего государственного долга, что мы наблюдали совсем недавно в переходной экономике России.

Государственный долг можно классифицировать по различным  критериям.

Внутренний и внешний  долг РФ регистрируется Минфином РФ в  Государственной долговой книге  РФ. Аналогичные книги ведутся в субъектах РФ и муниципалитетах в соответствии с Бюджетным кодексом РФ. Внутренний долг РФ представляет долг Правительства РФ перед резидентами, выраженный, а также подлежащий оплате в валюте РФ. Внешний долг РФ – долг Правительства РФ перед нерезидентами, выраженный в иностранной валюте либо в рублях, но подлежащий оплате в иностранной валюте.

Государственный долг также  делится на капитальный и текущий. Капитальный долг - вся сумма выпущенных и непогашенных долговых обязательств государства, включая проценты. Текущий долг - это расходы по выплате доходов и погашению обязательств.  Капитальный долг включает в себя всю совокупность долговых обязательств государства на определенную дату; текущий состоит из платежей по обязательствам, которые заемщик обязан погасить в отчетном периоде.

По уровню управления государственный  долг делится на: государственный долг Российской Федерации (долг центрального правительства); государственный долг субъекта Российской Федерации (совокупность долговых обязательств субъекта); муниципальный государственный долг (совокупность долговых обязательств муниципального образования). Долг субъекта федерации и муниципальный долг состоят из соответствующих кредитных соглашений и договоров; займов субъекта РФ или муниципального образования и переоформленных долговых обязательств третьих лиц в долг субъекта РФ или муниципальный долг.

Государственный внутренний долг включает в себя:

1)Государственный краткосрочные обязательства (ГКО).Эмитируются Минфином России на срок до одного года,номинал составляет 1000р.Гко выпускаются в документарной форме с обязательным централизованным хранением.Круг их потенциадльных владельцев включает в себя как резидентов так и нерезидентов РФ.

2)Облегации федерального займа с переменным купонным доходом(ОФЗ-ПК),постоянным купонным доходом(ОФЗ-ПД), фиксированным купонным доходом(ОФЗ-ФК),и амортизацией долга (ОФЗ-АД).Эмитируются Министерством финансов РФ и дают их владельцам право на периодическое получение процентного(купонного) дохода. Так же как и ГКО, перечисленные виды облигации выпускаются в документарной форме с обязательным централизованным хранением. ОФЗ-ПК относятся к облигациям с неизвестным купонным доходом. Выплаты по купону осуществляются два или четыре раза в год.Размеры каждого купона ОФЗ-ПК объявляются непосредственно передж началом соответствующего купонного периода исходя из текущей доходности выпусков ГКО, которые погашаются примерно в одно времяс датой выплаты этого купона.Номинал ОФЗ-ПК составляет 1000р,а срок обращения-от одного года до пяти лет. ОФЗ-ПД, ОФЗ-ФК,ОФЗ-АД относятся к облигациям с известным купонным доходом. Номинал данных ценных бумаг также равен 1000р,срок обращения ОФЗ-ПД, ОФЗ-АД- от одного года до 30 лет, ОФЗ-ФК-более 4 лет.

3)Облигации российского внутреннего выигрышного займа 1992 года выпуска(ОРВВЗ),-появились в обращении после денежной реформы взамен выйгрышного займа 1982г.Номинал облигации составляет 3-5 руб. ОРВВЗ размещаются среди физических лиц.Их владельцам выплачивается доход в форме выйгрышей,которые разыгрываются в восьми тиражах,проводимых ежегодно 15 января,1 марта,15 апреля, 1 июня,15 июля,1 сентября,15 октября и 1 декабря.

Структура государственного внутреннего долга приведена в таблице 1.1

Таблица 1.1-Структура государственного внутреннего  долга России

 

Виды ценных бумаг	ГКО	ОФЗ-ПК	ОФЗ-ПД	ОФЗ-ФК	ОФЗ-АД	ГСО-ППС	ГСО-ФПС	ОГНЗ	ОГВЗ 1991 года	ОРВВЗ 1992 года	ОГСЗ	Итого внутренний долг(тыс.руб)
на 01.01.2008	-	-	288,42	51,43	807,59	10,42	91,00	-	0,0003	0,03	-	1 248,89
на 01.01.2009	-	-	328,17	33,83	882,03	45,41	132,00	-	0,0002	0,03	-	1 421,47
на 01.01.2010	-	-	706,37	-	863,38	135,42	132,00	-	0,0002	-	-	1 837,17
на 01.01.2011	-	-	1 338,59	-	815,58	175,42	132,00	-	0,0002	-	-	2 461,59

 

Государственный внешний долг РФ складывается из двух составляющих:

1)Несекьюритизированный долг-долг,оформленнный прямыми кредитными соглашениями между Российской Федерацией и зарубежными кредиторами.Он может быть разделен на четыре группы. Первую группу составляет долг перед странами-участницами парижского клуба,представляющего собой неформальное международное объеденение государств,являющихся наиболее крупными мировыми кредиторами.  Ко второй группе относятся долги перед странами не являющимися членами парижского клуба. Третья группа включает в себя так называемую коммерческую задолженность,представляющую собой долг по импорту бывших советских внешнеторговых организации.Часть этой задолженности в 2002 году была переоформлена в еврооблигации РФ,переоформление оставшейся части осуществляется по мере её выверки. В четвертую группу входят долги перед международными валютно-финансовыми организациями-Международным банком реконструкции и развития,Европейским банком реконструкции и развития.

2)Секьюритизированный долг-долг оформленный в виде государственных долговых ценных бумаг.Такими ценными бумагами являются еврооблигации,имеющий длительный срок обращения (5-15 лет),выпускаемые от имени Российской федерации и номинированные в евровалюте,а также облигации государственного внутреннего валютного займа(ОГВВЗ)-средне-и долгосрочные долговые ценные бумаги с постоянными купонными выплатами,номинированные в долларах США и размещаемые среди юридических лиц-резидентов РФ.

Структура государствееного внешнего долга представлена в Приложении А.

 

1. Управление государственным долгом.

Управление государственным  и муниципальным долгом представляет собой совокупность мероприятий  государства и органов самоуправления по выплате доходов кредиторам и  погашению займов, изменению условий  и выпуску новых государственных  и муниципальных ценных бумаг.

     Управление  государственным долгом заключается:

– в формировании политики в отношении государственного долга;

– в установлении границ государственной задолженности (в том числе в определении общего объема бюджетного дефицита и, следовательно, объемов заимствований, необходимых для его финансирования);

– в определении основных направлений и целей воздействия на микро- и макроэкономические показатели;

– в установлении возможности и целесообразности финансирования за счет государственного долга общегосударственных программ.

     Под управлением  государственным долгом в узком  смысле понимается совокупность  мероприятий, связанных с выпуском  и размещением государственных  долговых обязательств, обслуживанию, погашению и рефинансированию  государственного долга, а также  регулированию рынка государственных  ценных бумаг.

Цели управления государственным  и муниципальным долгом следующие:

1)Экономические - минимизация  стоимости привлекаемых внешних  займов, улучшение условий рефинансирования  и/или переоформление задолженности,  снижение общих издержек по  обслуживанию внешнего долга,  повышение эффективности использования  привлекаемых ресурсов.

2)Политические – поддержание  стабильности функционирования  политической системы.

3)Социальные – своевременное   финансирование социальных программ, обеспечение социальной стабильности.

4)Обеспечение национальной  безопасности – чрезмерно высокое  бремя внешнего долга может  отрицательно сказаться на экономической  безопасности страны.

     Цикл управления  государственным долгом состоит  из пяти этапов, в каждом из  которых выполняются определенные  задачи.

     На первом  этапе закладываются пределы  объемов внутреннего и внешнего  долгов, заимствований, пределы предоставления  гарантий.

     На втором  этапе «формируется программа  эмиссии государственных и муниципальных  ценных бумаг и определяются конкретные параметры предстоящих заимствований по срокам обращения, уровню вероятной доходности, порядку выплаты доходов, ограничениям на владельцев, порядок размещения и другие условия, делающие каждое заимствование привлекательным для инвесторов – резидентов и нерезидентов. От качества выполнения работ на этом этапе зависит, в частности, наличие или отсутствие в перспективе пиков платежей по долгам, а также своевременное поступление ресурсов для погашения ранее произведенных заимствований в порядке их рефинансирования.

     На третьем  этапе проводится размещение  облигаций и регулирование котировок  по государственным и муниципальным  долговым обязательствам на вторичном  долговом рынке. Воздействие на  котировки по государственным  и муниципальным облигациям позволяет  регулировать бюджетную эффективность  проводимых заимствований и размер  текущего (внутреннего и внешнего) долга.

      Четвертый  этап характерен для развития  Российской Федерации после распада  СССР и связан с проведением  мероприятий, необходимость которых  определяется наличием проблемных  долгов  или кризисных долговых  ситуаций.

      На пятом  этапе исполняются первоначальные  или скорректированные графики  платежей  по обслуживанию и  погашению государственных и  муниципальных внутренних и внешних  долгов.

 С конца 1980-х годов в международной практике сформировался достаточно разнообразный набор методов управления внешним долгом суверенных заемщиков. Этому способствовали усилия как должников, так и кредиторов.

Рассмотрим основные методы управления внешним долгом. «К таким  методам относятся:

- консолидация – пересмотр  условий погашения задолженности,  который может быть реализован  либо путем изменения условий  погашения действующих долговых  обязательств (реструктуризация), либо  путем рефинансирования существующей  задолженности;

- реструктуризация –  основанное на соглашении прекращение  долговых обязательств, составляющих  государственный или муниципальный  долг, с заменой указанных долговых  обязательств иными долговыми  обязательствами, предусматривающими  другие условия обслуживания  и погашения обязательств. Другими  словами, реструктуризация –  это составление нового, более  выгодного для должника графика  выплаты долга, чем это предусмотрено  первоначальным соглашением. При  этом обычно предоставляется  льготный период, когда уплачиваются  только проценты, а также увеличивается  срок выплаты основного долга.  Происходит перенос на более  поздние сроки платежей по  краткосрочным долгам. Реструктуризация  внешнего долга может быть  проведена с частичным списанием  (сокращением) суммы основного  долга. Основанием для списания  кредитором долговых обязательств  полностью или частично может  стать весьма низкая вероятность,  а точнее, практическое отсутствие  возможностей погашения долговых  обязательств в связи со снижением стоимости реальных активов;

- рефинансирование- погашение старой задолженности путем принятия новых обязательств (среди инструментов, используемых по управлению государственным долгом, в бюджетном законодательстве  нет такой формы). По отношению к государственным займам иногда используется термин рефундирование государственного долга.

– конверсия – применение различных механизмов, обеспечивающих замещение государственного долга другими видами обязательств, менее обременительными для экономики должника. Наиболее распространенными видами конверсии считаются обмен долга на акции (собственность), обмен долга на товары, обмен долга на проведение природоохранных мероприятий, обратный выкуп долга заемщиком на особых условиях (с дисконтом), конверсия долга в долговые обязательства третьих стран, и другие;

- секьюритизация – переоформление нерыночных займов в ценные бумаги, свободно обращающиеся на финансовых рынках;

– аннулирование – отказ от всех обязательств по ранее выпущенным займам. Но применение этого метода ведет к нанесению непоправимого ущерба репутации государства как заемщика среди потенциальных инвесторов и кредиторов»¹.

Из всего многообразия существующих методов управления государственным  долгом в Бюджетном кодексе Российской Федерации получил определение  только метод реструктуризации. Статья 101 Бюджетного кодекса «Управление  государственным долгом» посвящена  только организационному аспекту управления государственным долгом. Согласно статье 101 Бюджетного кодекса управление государственным  долгом Российской Федерации осуществляется Правительством Российской Федерации, а управление государственным долгом субъекта Российской Федерации осуществляется органом исполнительной власти субъекта Российской Федерации. «Организационно  в настоящее время система  управления государственным внешним  долгом реализована на базе Министерства финансов Российской Федерации и  Внешэкономбанка как агента Министерства финансов Российской Федерации»². Российская Федерация не несет ответственности по долговым обязательствам субъектов Российской Федерации и муниципальных образований, если указанные обязательства не были гарантированы Российской Федерацией. В свою очередь, субъекты Российской Федерации и муниципальные образования не отвечают по долговым обязательствам Российской Федерации.

 

 

 

Государственный внутренний долг