Характеристика рынка ценных бумаг

Введение 

Актуальность  курсовой работы заключается в том, что рынок ценных бумаг - неотъемлемая часть рыночной экономики. В современном  мире экономические отношения по поводу выпуска и обращения ценных бумаг увеличиваются и приобретают  большую значимость для предпринимательства, бизнеса и экономики в целом. Чтобы эффективно использовать рынок  ценных бумаг, необходимо знать сущность рынка ценных бумаг и самих  ценных бумаг, необходимо знать основные принципы и законы рынка ценных бумаг.

Ценная  бумага представляет собой документ, который выражает связанные с  ним имущественные и неимущественные  права, может самостоятельно обращаться на рынке и быть объектом куплипродажи и других сделок, служит источником получения регулярного или разового дохода. Таким образом, ценные бумаги выступают разновидностью денежного капитала, движение которого опосредует последующее распределение материальных ценностей.

Цели  курсовой работы – изучить рынок ценных бумаг, его характеристику, свойства и функции; рассмотреть основные фондовые рынки США.

1. Характеристика рынка ценных бумаг
1. Свойства и классификация ценных бумаг

Ценные бумаги - это товар особого рода, который  выступает как титул собственности  или долговое обязательство, дающий право на получение дохода и имеющий  хождение на рынке. Ценные бумаги обладают рядом свойств, среди которых - обращаемость, т. е. способность покупаться и продаваться  на рынке; получение дохода; ликвидность, т.е. способность быть проданными и  превращенными в денежные средства без существенных потерь для держателя  при небольших колебаниях рыночной стоимости и издержках на реализацию; рискованность. Таким образом, ценной бумагой считается та, которая  обладает всеми четырьмя свойствами.

Ценные  бумаги могут быть классифицированы по нескольким различным признакам.

1) По  праву предъявления ценные бумаги  могут быть трех видов:

- Именные  ценные бумаги, на которых указывается  имя владельца и права владельца  на такую бумагу, должны быть  подтверждены внесением имени  владельца в текст самой бумаги (или сертификата, ее заменяющего)  и в реестр, ведущийся эмитентом.  Такие ценные бумаги могут  продаваться на вторичном рынке,  но для регистрации перехода  права собственности необходима  регистрация проводимых сделок  в реестре, что затрудняет оборот  именных ценных бумаг на рынке.  Поэтому в зарубежной практике  такие ценные бумаги находятся  в собственности членов совета  директоров и передаются по  наследству. В России вплоть до 1996 г. выпускались только именные  ценные бумаги.

- На предъявителя - это ценные бумаги, на которых  не указано имя владельца. Чаще  всего они выпускаются маленьким  номиналом и предназначены для  инвестиций широких кругов населения.  Их главной отличительной особенностью  является свободный переход из  рук в руки, что дает возможность  иметь ничем не ограниченный  вторичный рынок.

- Ордерные  ценные бумаги, на которых указаны  реквизиты владельца, но их  можно передавать другому лицу  по индоссаменту (передаточной надписи). Примером является вексель.

2) По  принадлежности к долгу они  подразделяются на:

- Долговые  ценные бумаги, представляющие из  себя долговое обязательство  эмитента (например, облигации). По истечении  срока облигации выкупаются.

- Недолговые (долевые) ценные бумаги, которые предполагают долю в капитале компании. Такие ценные бумаги не выкупаются, и эмитент не обязан вернуть полученные по ним деньги. Примером такой бумаги выступают акции.

3) По  срокам ценные бумаги обычно  делятся на:

- Краткосрочные.  По общепринятой на западных  рынках классификации к ним  относятся ценные бумаги со  сроком погашения или реализацией  заложенных в них прав до 1 года.

- Среднесрочные - от 1 года до 5 лет.

- Долгосрочные - свыше 5 лет.

- Бессрочные, которые не имеют срока погашения  (например, акции).

- Со сроком  по предъявлению (например, ваучер).

4) По  статусу эмитента ценных бумаг  выделяют:

- Государственные  ценные бумаги, выпускающиеся министерством  финансов или казначейством.

- Муниципальные,  выпускающиеся местными органами  власти, муниципалитетами.

- Корпоративные, выпускающиеся юридическими лицами.

- Иностранные,  т. е. ценные бумаги иностранного  государства, обращающиеся на  территории данной страны.

- Международные, предлагаемые международными финансовыми организациями.

- Банковские, выпускающиеся исключительно банками  (депозитные и сберегательные  сертификаты).

- Небанковские  ценные бумаги, эмитентами которых  могут быть как банки, так  и небанковские организации (акции,  облигации).

Кроме того, ценные бумаги могут быть подразделены на фондовые и коммерческие. Фондовые - те, которые обращаются на фондовой бирже. К ним относятся акции и облигации. Коммерческие - связаны с выпуском товара либо имеют товарную основу, например векселя, коносаменты. Выделяют также первичные и вторичные ценные бумаги. Первичные - это ценные бумаги, дающие право на доход или долю капитала (акции и облигации). Вторичные дают право на приобретение первичных бумаг и делятся на опционные, дающие право на приобретение акций и облигаций на вторичном рынке, и ваучерные, дающие право на приобретение акций на первичном рынке или при первичном их размещении. К ним относятся конвертируемые акции и облигации, ваучеры, варранты.

1.2 Участники  рынков ценных бумаг: эмитенты, инвесторы

 Состав  участников рынка ценных бумаг  зависит от той ступени на какой находится производство и банковская система, а также каковы экономические функции государства. Этим определяется способ финансирования производства и государственных расходов. Важным является также и объем накопления средств у населения сверх удовлетворения необходимых текущих потребностей. Если мелкое производство финансируется за счет собственных накоплений и капиталов собственников - владельцев производства и банковских кредитов, то крупное акционерное производство финансирует свои капитальные затраты почти полностью за счет эмиссии акций и облигаций. Результатом является отделение собственности и финансирования предприятий от самого производства. Государство в лице центрального правительства и местных органов власти со временем все в большей степени прибегает к заимствованию средств для финансирования бюджетных расходов в дополнение к взиманию налогов, а также в интервалах между поступлениями налогов. Главную массу эмитентов акций составляют нефинансовые компании. они же выпускают среднесрочные и долгосрочные облигации, предназначенные как для пополнения их основного капитала, так и для реализации различных инвестиционных программ, связанных с расширением и модернизацией производства.

 Правительство  выпускает долговые обязательства  широкого спектра сроков от  казначейских векселей сроком  в 3 месяца до облигаций сроком 30, а иногда и 50 лет.

 Таким  образом, эмитентами ценных бумаг  являются те, кто заинтересован  в краткосрочном или долгосрочном  финансировании своих текущих  и капитальных расходов и при  этом может доказать, что ему  как заемщику, должнику и предпринимателю  можно доверять.

 В  принципе эмитенты ценных бумаг  могут сами разместить (то есть  продать) свои обязательства в  виде ценных бумаг. Однако сложный  механизм эмиссии в условиях  конкуренции, потребность в гарантированном  размещении ценных бумаг требует  не только больших расходов, но  и профессиональных знаний, специализации,  навыков. Поэтому эмитенты в  подавляющем большинстве случаев  прибегают к услугам профессиональных посредников - банков, финансовых брокеров, инвестиционных компаний. Все они в данном случае, как организаторы и гаранты, являются посредниками на рынке ценных бумаг.

 Те, кто  вкладывает средства в ценные  бумаги с целью извлечения  дохода, являются инвесторами. На  рынке денежных ценных бумаг  в качестве инвесторов доминируют  банки, которые в то же время  как посредники частично размещают  краткосрочные бумаги у своих  клиентов (например, коммерческие банки  одних предприятий предлагают  другим предприятиям). На рынке  капитальных ценных бумаг наблюдается  историческая эволюция от преобладания  индивидуальных инвесторов к  доминированию институциональных  инвесторов. Появление институциональных  инвесторов - важный этап в развитии  рынка ценных бумаг., Возникает  возможность чрезвычайного расширения  круга покупателей финансовых  инструментов , а соответственно рассредоточения риска помещения средств в ценные бумаги.

 Частные  лица, как масса, население начинают  вкладывать средства в ценные  бумаги лишь тогда, когда они  достигают достаточной степени  личного богатства, которым нужно  управлять, то есть держать  в форме капитала - финансовых  активов, приносящих доход.

         1.3 Функции рынка ценных бумаг

Рынок ценных бумаг - это сфера потенциальных  обменов ценными бумагами, иначе  говоря, институт или механизм, сводящий вместе покупателей и продавцов  отдельных ценных бумаг. Рынок ценных бумаг выступает инструментом привлечения  свободных денежных средств, являясь  альтернативой финансированию предприятий  и компаний. Рынок ценных бумаг  в экономике любой страны выполняет  ряд важных функций. Одной из них  выступает функция регулировщика  инвестиционных потоков, обеспечивающая оптимальную для общества структуру  использования ресурсов. Благодаря рынку ценных бумаг происходит переток денежных ресурсов из морально устаревших отраслей и предприятий в более современные, предполагающие наибольшую рентабельность вложений. Это связано с тем, что доход по ценным бумагам (прежде всего акциям) зависит от прибыли предприятия: чем больше прибыль, тем больше доход по ценным бумагам, чем больше доход по ценным бумагам, тем больше на них спрос, а, следовательно, и курс ценной бумаги на вторичном рынке. В современных отраслях спрос на продукцию велик, не насыщен, отсюда и высокие цены, и высокие прибыли. В морально же устаревших отраслях спрос на продукцию минимален, и, чтобы его реализовать, необходимо снижать цену, что приводит к снижению прибыли, а следовательно, к снижению дохода ценных бумаг. Таким образом, происходит увеличение спроса на ценные бумаги современного предприятия, которое увеличивает выпуск ценных бумаг на первичный рынок, что и приводит к притоку денежных средств в предприятие и оно расширяет производство. Спрос на товар насыщается, прибыль падает, инвестиции идут в другое предприятие. Такое цикличное развитие приводит к постоянному изменению структуры экономики и рациональному ее развитию.

Благодаря этой функции рынка ценных бумаг  и государство реализует свою структурную политику. Если государство  заинтересовано в развитии какой-либо отрасли, оно будет покупать ценные бумаги, курс их будет расти, сформируется поток инвестиций в данную отрасль. И наоборот.

Следующая функция рынка ценных бумаг - обеспечение  массового характера инвестиционного  процесса - позволяет любым экономическим  агентам (в том числе и обладающим номинально небольшим инвестиционным потенциалом), имеющим свободные  денежные средства, осуществлять инвестиции в производство путем приобретения ценных бумаг. Концентрация оборота  ценных бумаг на фондовых биржах и/или  у профессиональных посредников  дает возможность инвестору облегчить  процедуру осуществления инвестиций.

Рынок ценных бумаг, выполняя информационную функцию, очень чутко реагирует на происходящие и предполагаемые изменения в  политической, социально-экономической, внешнеэкономической и других сферах жизни общества. В связи с этим обобщающие показатели состояния рынка  ценных бумаг (например, индексы Доу-Джонса и Стандарт энд пурс в США, индекс ДАКС в Германии, индекс Рейтер в Великобритании, индекс ММВБ и индекс РТС в России) являются основными индикаторами, по которым судят о состоянии экономики страны. По более узким выборкам можно проанализировать изменение положения дел в отдельных регионах, отраслях, на конкретных предприятиях.

Через рынок  ценных бумаг реализуется принцип  демократизма в управлении экономикой на микроуровне - и это еще одна функция рынка ценных бумаг. Управление акционерным обществом осуществляется общим собранием акционеров, которое принимает решения прямым голосованием - один голос равен одной акции. Поэтому, с одной стороны, любой имеющий хотя бы одну акцию принимает решение, с другой стороны, чем больше акций у акционера, тем большее влияние он имеет на принятие решений. Право реального управления предприятием дает контрольный пакет акций, т. е. то количество акций, которое дает право преимущества при голосовании. Классически такой пакет равен 50 % плюс одна акция. Реально на данный момент он колеблется в пределах 6-20 % от общего количества акций. Как правило, в крупных, транснациональных компаниях он меньше (около 6 %), а в небольших, местных компаниях он больше (свыше 20 %), что объясняется возможностью присутствия всех акционеров на общем собрании акционеров.

Еще одна функция рынка ценных бумаг - возможность  быть инструментом государственной  финансовой политики. Основным рычагом, через который реализуется эта  функция, является рынок государственных  ценных бумаг, посредством которого государство воздействует на денежную массу и, следовательно, на расширение или сокращение уровня ВНП.

Как инструмент государственной финансовой политики рынок государственных ценных бумаг  выполняет следующие функции:

1. Финансирование  дефицита бюджетов органов власти разных уровней. В результате выпуска государственных ценных бумаг и реализации их на открытом рынке правительство и местные органы власти получают денежные средства, которые направляются на покрытие дефицита бюджета. Это один из главных внутренних источников уменьшения дефицита, не приводящий к инфляционным всплескам, а лишь перераспределяющий свободные финансовые ресурсы от предприятий и населения к государству. Помимо достигнутой цели у этого способа решения бюджетных проблем есть существенный отрицательный побочный эффект, касающийся уменьшения производственных инвестиций, что приводит к сокращению (снижению темпов роста) ВНП. Кроме того, увеличение государственного долга, производимое с целью нормализации бюджета, впоследствии приведет к росту нагрузки на бюджет из-за необходимости выплаты процентов по ранее сделанным заимствованиям, результатом чего станет увеличение, как государственного долга, так и дефицита государственного бюджета.

2. Финансирование  конкретных проектов. Государство  выпускает и реализует на рынке  ценных бумаг целевые облигации,  с помощью которых привлекаются  денежные средства на реализацию  определенных проектов. Чаще всего  такие ценные бумаги выпускают  местные органы власти.

3. Регулирование  объема денежной массы, находящейся  в обращении. Данная функция  обычно реализуется центральным  банком страны при проведении  денежно-кредитной политики. Осуществляя  политику открытого рынка, центральный  банк при помощи покупки-продажи  государственных ценных бумаг  увеличивает или уменьшает денежную  массу, что приводит к увеличению  или уменьшению темпов роста  экономики.

4. Поддержание  ликвидности финансово-кредитной  системы. Банки формируют резервы,  которые направляют в государственные  ценные бумаги, имеющие наименьший  риск. Эти бумаги они всегда  могут реализовать и расплатиться  по обязательствам.

Рынок ценных бумаг выступает инструментом привлечения  свободных денежных средств, являясь  альтернативной формой финансирования предприятий и компаний. У предприятия  существуют два основных источника  привлечения денежных средств для развития производства:

1) Собственные  средства, которые предполагают  процесс самофинансирования. Они  включают в себя нераспределенную  прибыль, амортизацию, денежные  средства, временно высвобождающиеся  в процессе производства из-за  несовпадения сроков покупки  и продажи оборотного капитала, нераспределенную выручку.

2) Заемные  (привлеченные) средства, которые подразделяются  на банковский кредит и эмиссию  ценных бумаг. Банковский кредит  выступает традиционным источником  привлечения средств, но кредиты  не всегда доступны предприятию,  так как банк, прежде чем выдать  кредит, рассматривает кредитоспособность  предприятия, учитывает его финансовое  положение, и в случае затруднений  вряд ли может выдать кредит. В то же время предприятиям  часто в большей степени требуются  деньги именно в этом случае, и тогда предприятие обращается  к рынку ценных бумаг, выпуская  собственные ценные бумаги. Предприятие  может выпустить два вида ценных  бумаг - акции, которые дадут  возможность увеличения собственного  капитала, и облигации, являющиеся  долговыми обязательствами, предполагающими  возврат в будущем данных денежных  средств.

Таким образом, рынок ценных бумаг дает возможность  перераспределения денежных средств  и дальнейшего развития экономики. В целом рынок ценных бумаг  представляет собой сложную систему  со своей структурой, где присутствуют покупатели, продавцы и посредники, которые торгуют ценными бумагами.

2. Основные фондовые рынки США

2.1 Краткое описание фондового рынка США

Фондовый  рынок США занимает особое место  среди фондовых рынков мира.

Во-первых, это самый большой рынок. На долю США приходится свыше трети мировой капитализации. На рынке обращаются акции более чем 18,000 компаний-эмитентов, которыми создается 95% ВНП США, самой развитой страны мира.

Во-вторых, в силу исторических причин относительное  значение фиктивного капитала (капитала, воплощенного в ценных бумагах) для  национальной экономики США намного  выше, чем для экономики большинства  стран мира. По некоторым оценкам, в США более 100 миллионов частных  инвесторов, из которых более 16 миллионов  совершают сделки по Интернету, и  в 2001 г. ожидается удвоение этой цифры. Кроме того, доступ на этот рынок  открыт любому инвестору из любой  страны мира.

В-третьих, в сфере организации фондового  дела, в разработке новых финансовых инструментов, в развитии теории управления портфелями ценных бумаг США достигли столь высоких результатов, что  их опыт заимствуют другие государства. Не случайно и все основные научные  разработки в области финансового  менеджмента, удостоенные Нобелевских  премий, принадлежат американским ученым.

В-четвертых, система регулирования фондового  рынка США является самой жесткой, эффективной и хорошо разработанной. Эту систему также применяют  во многих странах.

Контролем и регулированием фондового рынка  в США занимается Комиссия по ценным бумагам и биржам (Securities Exchange Commission, SEC), учрежденная Конгрессом в 1934 году. Сервер SEC находится по адресу www.sec.gov. В SEC может подать жалобу любой инвестор, в том числе и по e-mail, и она будет самым тщательным образом расследована. В случае ее обоснованности виновные будут наказаны вплоть до уголовной ответственности.

Кроме того, инвестиционные счета на сумму до 100 тысяч долларов гарантированы  правительством США. Гарантия, естественно, не распространяется на убытки от инвестиционной деятельности -это проблемы самого инвестора. Гарантия даётся на случай банкротства брокера или каких-либо других форс-мажорных обстоятельств. Например, что произойдет, если брокерская фирма собралась выйти из бизнеса? Для защиты инвесторов в таких ситуациях Конгресс США принял Закон о защите инвесторов (Securities Investor Protection Act) от 1970 года (SIPA). Выполнение этого закона контролируется Корпорацией Защиты Прав Инвесторов (Securities Investor Protection Corporation - SIPC) - некоммерческой самоуправляемой организацией. Большинство зарегистрированных брокеров и дилеров являются членами SIPC. Некоторые брокерские фирмы страхуют свои счета на сумму, превышающую покрытие SIPC. При ликвидации фирмы-брокера закон SIPA обеспечивает финансовую защиту брокерских счетов с находящимися на них ценными бумагами и деньгами. В этом случае назначаемый судом управляющий или SIPC могут организовать перевод средств клиента в другую фирму - участника SIPC. Если это невозможно, SIPC защищает пользователя следующим образом: клиент получает ценные бумаги, находящиеся во владении ликвидируемой фирмы, зарегистрированные на его имя и не являющиеся предметом переговоров. Остальные бумаги распределяются между клиентами на пропорциональной основе. Если в ликвидируемой фирме не хватает ресурсов для удовлетворения всех требований клиента, то SIPC удовлетворяет остальные требования на сумму до $500,000, в которой наличные могут составить не более $100,000. Если клиент остаётся неудовлетворённым даже и в этом случае, то он получает пропорционально с другими кредиторами долю от реализации оставшихся активов банкрота. Время удовлетворения SIPC претензий клиентов зависит от величины ликвидируемой фирмы и обстоятельств ликвидации. Ещё раз подчеркнём, что SIPC защищает инвестора от финансовой несостоятельности фирмы-брокера, но не от рыночных колебаний стоимости самих инвестиций.

Сложившуюся к настоящему времени структуру  фондового рынка США разные исследователи  излагают по-разному. Автор попытался  представить дело с позиции практической пользы современному инвестору, осуществляющему  управление своими сделками по Интернету. Для него, по большому счету, многие вещи остаются «за кадром», и нет  большой нужды их рассматривать  подробно. Чтобы включить свет в  комнате, не нужно знать теорию электромагнитного  поля Максвелла - достаточно повернуть  выключатель. Однако, в рамках нашей  аналогии, необходимо знать, что для  освещения требуется выключатель, нужно знать, где он обычно расположен, как им пользоваться и т.п. Поэтому  мы и остановимся на кратком описании составных частей рынка.

2.2 Виды фондовых рынков США

Наиболее  адекватно структуру рынка можно  представить следующим образом:

I. Первичный.

II. Вторичный,  который делится на: a. Организованный:

1. Биржи;

2. Торговая  система NASDAQ:

1) Электронные  коммуникационные сети (ECN);

2) OptiMark.

b. Неорганизованный (OTC BB, pink sheets).

III. Рынок  деривативов.

Initial Public Offering (IPO)

Первичный (внебиржевой) рынок - это рынок первоначального  предложения (размещения). Он охватывает в основном новые выпуски ценных бумаг корпораций - как акций, так  и облигаций. Иными словами, через  первичный рынок осуществляется финансирование производственного  процесса, здесь корпорации получают необходимые им денежные ресурсы.

Первоначальное  предложение бывает двух видов:

• Частное  размещение (private placement). В этом случае пакет акций продается одному-двум институциональным инвесторам (например, инвестиционному банку).

• Публичное размещение (IPO, initial public offering). Публичное размещение осуществляется с помощью посредников - все тех же инвестиционных банкиров.

Публичное размещение - дело строго регламентированное (как, впрочем, все в Америке). Вот  как это происходит:

• Компания, принявшая решение стать публичной («go public»), устанавливает контакты с различными инвестиционными банкирами и выторговывает для себя самые выгодные условия.

• Компания и облюбованный ею инвестиционный банкир совместно обсуждают частные  вопросы, связанные с публичным  размещением - такие, как планирование процесса, количество предназначенных  для продажи на вторичном рынке  акций, условия эмиссии и т. п.

• Эмиссия  регистрируется в Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC).

• Выпускается  окончательный проспект (final prospectus), в котором указана стартовая цена - цена первоначального размещения акции. SEC не вмешивается в ценовую политику.

Далее, в  зависимости от изначального договора между эмитентом и андеррайтером, разыгрывается один из трех сценариев:

1. В случае, если на всю эмиссию целиком подписался синдикат, эмитент получает за выставленный пакет цену публичного размещения за вычетом комиссионных андеррайтера. Роль последнего - довести дело до конца и выставить акции на биржевых торгах по условленной цене. Если акции по этой цене не пойдут, либо их вообще никто не захочет покупать (что, впрочем, очень маловероятно), то риск всех убытков целиком и полностью ложится на андеррайтера, поскольку он уже гарантировал эмитенту цену публичного размещения.

2. Другая, более щадящая, форма договора - резервное соглашение (standby agreement). В этом случае настоящие владельцы акций компании получают преимущественное право приобрести эмиссию по стартовой цене. Андеррайтер выкупит то, что останется.

3. Третий  вариант - просто джентльменский  договор: вся эмиссия поступает  на биржу и предлагается широкой  публике. Андеррайтер выступает  не как дилер, а как простой  агент, ничего не гарантирующий.  Он просто будет исполнителем - не получится, так не получится.

В большинстве  случаев инвестору-нерезиденту США  не представляется возможным участвовать  в первоначальном размещении, то есть купить акцию именно по стартовой  цене предложения (размещения). Поэтому  вышеприведенные сведения даны лишь для информации читателя. Однако после  выхода на вторичный рынок вчерашние IPO становятся доступными любому инвестору  и могут показать умопомрачительные  результаты, некоторые из которых  приведены в табл. 1 и в табл. 2.

Вторичный рынок

На вторичном  рынке происходит обращение уже  существующих выпусков ценных бумаг. Именно через механизмы организованной торговли не только крупные инвестиционные и финансовые институты, но и мелкие и средние инвесторы получают доступ к ценным бумагам американских и иностранных (по отношению к  США) эмитентов. Вторичный рынок  выполняет множество функций: от функции перераспределения контроля за компаниями путем скупки крупных пакетов акций до функции индикатора состояния дел отдельного эмитента, отдельных отраслей и экономики в целом.

Самыми  крупными и интересными частями  вторичного рынка являются биржи  и торговые системы, которые являются организованными рынками. При организованном обороте на рынке действуют профессиональные участники такого рынка - брокеры  и дилеры. При этом следует помнить  разницу между брокером и дилером. Брокер -это посредник, лишь выполняющий заказ клиента по купле-продаже ценных бумаг за счет клиента, а дилер - покупает и продает ценные бумаги за свой собственный счет. Все сделки на рынке могут проводиться только ими, и инвесторы, желающие продать или купить ценные бумаги, должны прибегать к их посредничеству, уплачивая за это определенное комиссионное вознаграждение.

В США  все профессиональные участники  рынка входят в Национальную ассоциацию дилеров по ценным бумагам (NASD), главной  задачей которой является обслуживание оборота ценных бумаг (в основном акций), которые не попадают на фондовые биржи США, в специальной автоматической системе котировок NASDAQ - (NASD's Automated Quotation System -НАСДАК). Исторически сложилось, что внебиржевой рынок НАСДАК называют «рынок через прилавок» (OTC - Over The Counter). Его появление обусловлено рядом обстоятельств и причин, действующих на рынке ценных бумаг. Прежде всего, к ним следует отнести определенные ограничения по приему акций к обращению на фондовой бирже, высокие требования к поддержанию биржевого оборота и т.д. Молодым или небольшим компаниям достаточно накладно, а порой и невозможно выполнить требования биржи, предъявляемые к эмитентам, чьи акции торгуются на бирже. Из акций таких компания изначально и складывался внебиржевой рынок торговли ценными бумагами, в основе своей дублировавший функции биржи, но предъявлявший существенной более мягкие требования к эмитентам, акции которых обращались через него.

Итак, на фондовом рынке США принята следующая  схема: открыв инвестиционный счет у  брокера, клиент одновременно дает этому  брокеру полномочия на ведение им счета номинального держания. Теперь, покупая для клиента акции, брокер зачисляет их на свой счет номинального держателя, одновременно учитывая это  на отдельном принадлежащем клиенту  субсчёте, который, собственно, и называется инвестиционным брокерским счётом. Это  дает клиенту право на получение  дивидендов по акциям, участие в  собраниях акционеров и т.п. При  продаже клиентом акций брокер перечислит проданные акции на счет нового владельца или счет номинального держателя другого брокера, а в случае, если покупатель - его же клиент, проведет соответствующую операцию перевода ценных бумаг внутри своего счета номинального держания: с субсчета одного клиента на субсчёт другого.

Обо всех изменениях состояния счета номинального держания брокер уведомляет депозитарий, который хранит всю информацию о  владельцах ценных бумаг. Такая система  обеспечивает гарантию прав собственности владельцев акций и позволяет значительно ускорить оборот акций в рыночной торговле.

Прежде  чем сказать о фундаментальном  различии биржи и торговой системы  НАСДАК, следует дать определение  понятию «котировка». Котировка (Quotation) - наиболее высокое предложение купить (называется BID - бид2) и наиболее низкое предложение продать (называется ASK - аск или OFFER - офер) данную ценную бумагу, установившееся в определенный момент на рынке. На рис. 1 показано типичное представление рыночной котировки на большинстве серверов в Интернете.