Методика расчета эффекта финансового рычага за текущий год на основе баланса на конец отчетного года с учётом и без учёта кредиторской зад

Федеральное агентство  по образованию

Государственное образовательное  учреждение высшего профессионального  образования

Санкт – Петербургский  государственный университет аэрокосмического приборостроения

Кафедра экономики и финансов №81

Курсовая  работа

по дисциплине

«Финансовый менеджмент» 

Вариант 6.

Работу выполнила:

Студентка группы 8616к

Ткаченко Татьяна

Работу проверила:

Иванова Н.А.

Санкт – Петербург

2010

Содержание

Теоретическая часть.

Введение………………………………………………………………………………………….3

1. Портфельный  управляющий…………………………………………………………………5

1.1. Пассивный и активный портфельный менеджмент…..…………………………………..6

1.2. Инвестор и инвестиционный менеджер ......………….…………………………………11

2. Брокерская деятельность…. ………………………………………………………………...17

3. Дилерская деятельность……………………………………………………………………..20

Приложение 1 Уоррен Бафет…………………………………………………………………..22

Заключение………………….…………………………………………………………………..34

Практическая часть……………………………………………………………...37

1.Анализ финансового состояния предприятия………………………………………………42

1.1. Коэффициенты ликвидности……………………………………………………………...42

1.2. Коэффициенты финансовой  устойчивости………………………………………………43

1.3. Коэффициенты рентабельности…………………………………………………………..45

1.4. Коэффициенты оборачиваемости………………………………………………………...46

1.1.2. Прогнозные данные……………………………………………………………………...48

1.5.1. Коэффициенты ликвидности……………………………………………………………53

1.5.2. Коэффициенты финансовой устойчивости……………………………………….........53

1.5.3. Коэффициенты рентабельности………………………………………………………...54

1.5.4. Коэффициенты оборачиваемости………………………………………………………55

2. Методика расчета эффекта финансового рычага за текущий год на основе баланса на конец отчетного года с учётом и без учёта кредиторской задолженности…………………56

3. Маржинальный анализ  себестоимости, прибыли и рентабельности. Анализ соотношения объёма продаж, точки безубыточности, себестоимости и прибыли………………………..60

4. Анализ влияния по  факторам на изменение точки безубыточности……………………..65

5. Обоснование управленческих решений  на основе маржинального анализа……….........71

Список использованной литературы…………………………………………………….........73

Введение.

С активным переходом российской экономики  к рыночной структуре, к формированию новых видов собственности в  последние годы все большее внимание уделяется ценным бумагам, рынку ценных бумаг, фондовым операциям.  
    Фондовые биржи заменяют громоздкую, затратную и неэффективную иерархическую, вертикальную систему отраслевого перераспределения финансовых ресурсов. Поэтому фондовая биржа представляет собой постоянно действующий регулируемый рынок ценных бумаг. Она создаёт возможности для мобилизации финансовых ресурсов и их использования при долгосрочном инвестировании производства, государственных программ и долга.  
     Значение фондовой биржи для рыночной экономики выходит за рамки организованного рынка ценных бумаг. Фондовые биржи произвели переворот в проблеме ликвидности капитала. Данный переворот заключался в том, что для инвестора практически стерлись различия между долгосрочными и краткосрочными вложениями средств. Вполне реальные во времени опасения омертвить капитал сдерживали предпринимательский пыл. Но по мере развития операций на фондовых биржах сложилось положение, когда для каждого отдельного акционера инвестиции (инвестированный в акции капитал) имеют почти такой же ликвидный характер, как наличные деньги, так как акции в любой момент могут быть проданы на бирже.  
    При всем многообразии функций фондовой биржи все их можно свести к одному общему знаменателю. Биржа - это, в сущности, посредник, обеспечивающий плавную работу хозяйственного механизма. Она очень чутко реагирует на любые изменения в экономической ситуации, будь то финансы, производство или хозяйственные последствия политических событий. Естественно, в первую очередь деятельность биржи зависит состояния рынка ценных бумаг, от тех, кто продает и покупает ценные бумаги, от степени их активности и размеров имеющегося в их распоряжении капитала.  
    Поскольку биржи имеют большое значение для народного хозяйства как посредники капитала на пути от частных лиц к предприятиям, ввиду того, что с ними тесно связано представлении об эффективном перераспределении капитала, к биржам по праву приковано внимание общественности, политиков и контрольных органов.

Цель данной работы – определить, кого из участников фондового рынка можно отнести к финансовым менеджерам и, определить как проходит организация работы каждого из финансовых управляющих.

Самый простой способ получать доход  от инвестиций в акции и облигации  – это передать свои средства в  управление тем, кто профессионально занимается инвестированием на фондовом рынке. Такая услуга называется «доверительное управление»: инвестор передает доверительному управляющему сбережения в целях получения их прироста за счет проведения операций на фондовом рынке.  
При передаче имущества в доверительное управление право собственности на имущество остается у инвестора (учредителя управления), а не передается управляющему. Доверительный управляющий не становится собственником этих средств, он только управляет ими в интересах инвестора и за свою услугу получает вознаграждение, размер которого определяется величиной полученного им для инвестора дохода. Он заинтересован в максимальном увеличении переданного ему в доверительное управление капитала инвестора.  
Доверительное управление бывает индивидуальным и коллективным. При индивидуальном доверительном управлении компания отдельно управляет каждым портфелем клиента, а при коллективном управлении средства многих и многих клиентов объединяются в один общий портфель, и компания управляет одним большим фондом. В таком фонде каждый инвестор имеет долю, пропорциональную сумме внесенных средств. 

1.Портфельный управляющий

Рассмотрим одну из самых актуальных задач современного финансового  управления, а именно портфельный  менеджмент. Анализ этой проблемы интересен в первую очередь руководителям аналитических отделов банков и инвестиционных компаний и частным инвесторам.  
Портфельный менеджмент, т. е. формирование инвестиционного портфеля ценных бумаг, берет свое начало примерно с тех времен, когда появились сами ценные бумаги, и является следствием естественного нежелания инвестора полностью связать свое финансовое благополучие с судьбой только одной компании. Методология же инвестиционного менеджмента начала складываться в двадцатые годы с появлением понятия "истинной" цены (fair price) акции. Задача инвестора состояла в том, чтобы приобрести недооцененные акции, чья рыночная цена на момент покупки ниже истинной, и избавиться от переоцененных бумаг и тем самым получить в перспективе максимальную прибыль. Эта цель не менее актуальна и сейчас.  
Начало современной теории финансового портфеля было заложено в статьях Гарри Марковица (1952), а затем в работах Вильяма Шарпа (1964) и Джона Литнера (1965), и было основано на понятиях систематического (рыночного) и несистематического рисков ценной бумаги. Риск (в литературе также встречается термин общий риск) ценной бумаги есть неопределенность ее дохода в конце периода инвестирования. Риск измеряется дисперсией доходности ценной бумаги за фиксированный интервал времени, например, месяц, квартал, год и т. д. Данное определение риска является наиболее распространенным, хотя существуют и другие.  
Систематический или рыночный риск акции -- это та часть общего риска, которая зависит от факторов, общих для всего рынка ценных бумаг. К ним относятся неожиданные изменения макроэкономических показателей (ВВП, скорость промышленного роста, собираемость налогов, процентная ставка, уровень инфляции и т. д.), изменение политической ситуации в стране или в мире, психологический настрой участников рынка и др. Несистематический, или собственный риск -- это часть общего риска, зависящая только от состояния дел в данной компании, которое характеризуется неожиданными изменениями таких факторов, как вероятность смены руководства, наличие долгосрочных договоров, просроченной дебиторской или кредиторской задолженности, показатели финансового состояния и др.  
Математически разделение рисков можно провести на основе уравнения линейной регрессии, связывающего доходность акции с доходностью по рыночному индексу. Коэффициент регрессии называется коэффициентом бета ценной бумаги и является характеристикой ее рыночного риска. В качестве рыночного обычно берется индекс, достаточно полно отражающий состояние дел в экономике в целом и включающий курсы акций крупных компаний в различных секторах рынка. В США для этих целей часто используют индекс Standard&Poor's 500. Для российского рынка в качестве такого индекса можно рекомендовать сводный индекс АК&М, МТ-индекс или любой другой, включающий достаточно представительную выборку акций из разных отраслей. Обычно за основу расчета индекса берется капитализация входящих в него ценных бумаг.  
Рассмотренное представление общего риска ценной бумаги в виде суммы собственного и несобственного рисков является далеко не единственным. Часто общий риск представляют в виде суммы трех слагаемых, где в качестве третьей компоненты выступает риск отрасли, к которой относится компания. Наконец, можно использовать многофакторные модели, о которых будет сказано ниже.  
Для инвестиционного портфеля коэффициент бета вычисляется путем сложения коэффициентов бета входящих в него бумаг, умноженных на соответствующие веса (вес каждой бумаги в портфеле равен частному от деления ее совокупной стоимости в портфеле к стоимости всего портфеля). Наиболее интересный вывод с точки зрения портфельного менеджмента заключается в том, что хорошо диверсифицированный портфель не имеет собственного риска, т. е. изменение его доходности равно изменению доходности рыночного индекса, умноженного на коэффициент бета портфеля. Это означает, что поведение хорошо диверсифицированного портфеля ничем (с точностью до умножения на константу) не отличается от поведения рыночного индекса.  
Главная задача, которую поставил и полностью решил Марковиц, формулировалась так: инвестор хочет получить доходность, равную r, исходя из некоторого набора ценных бумаг. Каким образом он должен составить портфель с наименьшим общим риском, имеющий среднюю доходность r? Это -- типичная оптимизационная задача. Полученный портфель определяется однозначно как показателями средней доходности и риска бумаг из набора, так и ковариациями между ними, и называется эффективным портфелем. При этом, естественно, большему значению r будет соответствовать и большее значение общего риска портфеля.

1.1. Пассивный и активный  портфельный менеджмент.  
Разделение современного портфельного менеджмента на пассивный и активный берет свое начало с вышеупомянутых работ Шарпа и Литнера, а также с работы Джеймса Тобина (1958). Тобин заметил, что рыночный портфель, т. е. совокупность всех имеющихся в данный момент у инвесторов ценных бумаг, является эффективным. Более того, любая комбинация рыночного портфеля с безрисковым активом дает снова эффективный портфель, имеющий меньший риск, хотя и с меньшим ожидаемым доходом.  
Необходимо иметь в виду, что свой вывод Тобин сделал при ряде теоретических предположений, которые, вообще говоря, не соответствуют действительности. В частности предполагалось, что рынок находится в состоянии равновесия (т. е. все инвесторы закончили комплектовать свои портфели), операционные и транзакционные издержки (оплата услуг посредников, обслуживающего персонала, информационных услуг, налоги и др.) несущественны, инвестор имеет возможность получать и предоставлять займы по одной и той же безрисковой ставке и т. д.  
Тем не менее сама идея, что рыночный портфель, возможно, является близким к эффективному, положила начало пассивному портфельному менеджменту. Данная стратегия означает, что инвестор при составлении портфеля для определения его ожидаемой доходности ориентируется целиком на рыночный портфель и мало занят изменением состава портфеля после его образования. Отсюда и название. Философия пассивного менеджмента состоит в минимизации издержек на исследование рынка и формирование самого портфеля при наличии достаточно высокой гарантии получения стабильной доходности.  
Необходимо иметь в виду, что инвестор, следующий пассивному курсу, должен осуществлять периодическую проверку и "перекладку" своего портфеля. Рынок постоянно меняется и "дышит", поэтому веса отдельно взятых ценных бумаг в связи с изменением конъюнктуры могут измениться настолько, что отличие ожидаемого инвестором дохода от дохода рыночного портфеля может быть значительным. Кроме того, в виду трудностей, возникающих при подсчете доходности рыночного портфеля (куда, напомним, должны входить все акции, обращающиеся на рынке), на практике доходность рассчитывают на основе одного из рыночных индексов, что не отражает поведения всего рынка и вносит некоторую погрешность.  
Фактически инвестор при составлении своего портфеля ориентируется на некоторый эталонный портфель (benchmark portfolio), т. е. такой, доходность которого является эталонной при сравнении с доходностью реального портфеля менеджера. При этом совершенно не обязательно в качестве эталонного рассматривать только рыночный портфель. В мире существуют десятки различных инвестиционных фондов, называемых "индексными" фондами, которые ориентируются на эталонные портфели, состоящие из бумаг, подобранных по определенному признаку (например, входящих в состав какого-либо индекса). Так, имеются индексные фонды, владеющие бумагами в какой-либо одной отрасли, например, энергетики, телекоммуникаций и т. д. Довольно широко распространены фонды, инвестирующие только в бумаги молодых растущих компаний, либо в быстрорастущие акции крупных промышленных предприятий, имеющих большую капитализацию. Ряд фондов ориентируется только на бумаги, приносящие высокие дивиденды. Наконец, менеджер может иметь свой собственный, присущий ему стиль, который может быть основан сразу на нескольких из упомянутых принципов.  
Основная задача активного менеджера заключается в получении доходности выше доходности эталонного портфеля. При этом он заранее решает для себя или согласует с клиентом, какой будет его эталонный портфель. После этого работа менеджера будет оцениваться путем сравнения доходности его портфеля с эталонным. Так как, согласно модели оценки финансовых активов (САРМ) Шарпа -- Литнера, ожидаемая доходность портфеля полностью определяется его рыночным риском, т. е. его коэффициентом бета, то для адекватного сравнения мы должны предположить, что оба портфеля имеют одинаковый коэффициент. Исходя из того, что каждая ценная бумага, входящая в портфель, дает свою долю общего коэффициента, равную произведению ее коэффициента бета на долю в портфеле, то это предположение подвергается проверке.  
Заметим, что коэффициент бета эталонного портфеля можно легко изменить путем добавления к нему соответствующего количества безрисковых бумаг. Затем менеджер приступает к составлению своего портфеля, ведя наблюдение за его коэффициентом бета. Чтобы понять количественную сторону активного менеджмента, напишем уравнение регрессии, связывающее ожидаемую доходность портфеля менеджера r с ожидаемой доходностью эталонного портфеля Rm. Оно имеет вид:

 
r = a + Rm + e,

  
где e -- случайная погрешность, имеющая математическое ожидание, равное нулю. Коэффициент перед Rm равен единице, что соответствует равенству коэффициентов бета обоих портфелей. Для хорошо диверсифицированного портфеля величина e должна быть незначительной, хотя менеджер, возможно, решится пойти на определенный риск для достижения своей цели -- получения максимального коэффициента альфа a. Необходимо отметить, что для правильной оценки a должны быть приняты во внимание трансакционные расходы, возникающие при составление и поддержке обоих портфелей.  
Из приведенного уравнения следует, что ожидаемое превышение доходности портфеля менеджера над эталонным равно a. Тем самым мы пришли к корню проблемы инвестиционного менеджмента, а именно, нахождению максимального коэффициента альфа при заданном уровне остаточного риска s, определяемом исключительно величиной e и не зависящем от риска самого эталонного портфеля. Ведь задача активного портфельного менеджера, как мы ее определили, состоит как раз в том, чтобы превысить доходность эталонного портфеля. Эта задача оптимизационная по своему характеру и похожа на оптимизационную модель Марковица с той лишь разницей, что в данном случае мы хотим найти максимальную ожидаемую дополнительную доходность при данном остаточном риске s. Как и в модели Марковица, мы получим целую совокупность решений -- по одному для каждого значения s. Менеджер выберет решение, наиболее соответствующее его отношению к остаточному риску.  
Так как коэффициент альфа a в уравнении является суммой коэффициентов составляющих ценных бумаг, умноженных на соответствующие веса, то задача определения коэффициента альфа портфеля сводится к нахождению коэффициентов альфа составляющих бумаг. Естественно, что менеджер будет включать в свой портфель только акции с положительными коэффициентами. Отметим, что САРМ не подходит для этой цели, так как в соответствии с данной моделью дополнительная доходность невозможна, т. е. a должна равняться нулю. Можно предложить следующие подходы.  
" 1. Многофакторные модели. Они получаются посредством применения множественной регрессии дохода ценной бумаги по нескольким факторам, которыми могут быть:  
" макроэкономические показатели: темпы прироста валового внутреннего дохода, уровень инфляции, цены на нефть и др.  
" процентные ставки;  
" микроэкономические показатели работы компании: ставка дивидентов, соотношение "цена -- доход", соотношение "балансная стоимость -- рыночная стоимость";  
" рыночные показатели ценной бумаги: размер капитализации, изменчивость дохода, ликвидность;  
" принадлежность к отрасли.  
" Наибольшей известностью пользуется многофакторная модель BARRA, которая была разработана в 1970-х г. Барром Розенбергом и с тех пор постоянно усовершенствуется. При этом кроме рыночных показателей при разработке BARRA учитывались финансовые показатели (в частности, данные баланса) компаний. Новая версия BARRA, так называемая Е2, использует 68 различных фундаментальных и промышленных факторов. Хотя первоначально BARRA предназначалась для оценки американских компаний, практика показала, что она с успехом может применяться и в других странах.  
" Другой разновидностью многофакторных моделей является модель арбитражного ценообразования АРТ Стефана Росса (1976). АРТ является двухуровневой моделью. Сначала определяются чувствительности к заранее выбранным факторам, а затем строится многофакторная модель, в которой роль факторов играют доходности по портфелям, имеющим единичную чувствительность к одному из факторов и нулевую чувствительность ко всем остальным.  
" 2. Оценка акций. При оценке акции определяется ее ожидаемый доход, затем то же самое делается для всех акций эталонного портфеля. Исходя из этого находится ожидаемый доход эталонного портфеля, альфа определяется как разница между ожидаемыми доходами портфеля менеджера и эталонного портфеля. При этом часто для экономии времени используется портфель, который состоит из гораздо меньшего числа бумаг, чем эталонный, но в то же время является его хорошей копией. Здесь различают два основных типа моделей:  
" модель дисконтирования дивидендов (DDM) и динамическая модель роста.  
" В DDM текущий курс акции приравнивается к дисконтированному потоку ожидаемых дивидендов. Из полученного уравнения определяется ставка дисконтирования, которая называется внутренней ставкой доходности. Она и принимается за ожидаемую доходность акции. Самое трудное здесь -- правильно оценить ожидаемые дивиденды. Обычно предполагается, что темпы их роста одинаковы. Часто применяется трехэтапная модель, при которой предполагается, что компания в процессе своего развития проходит через три стадии: роста, переходного периода и зрелости.  
" Динамическая модель роста была предложена Кэмпбеллом и Шиллером в 1988 г. При этом предполагается, что ставка дисконтирования может меняться в будущем. Для реализации модели используется теория стационарных стохастических процессов.  
" Древний принцип "познай самого себя" как нельзя лучше относится и к активному менеджеру. Некоторые менеджеры постоянно получают завышенные значения коэффициента альфа для оцениваемых бумаг, другие, наоборот -- заниженные. Получив уравнение регрессии, связывающее прогнозируемые показатели с истинными, менеджер сможет соответствующим образом скорректировать свои прогнозы.  
Спор между сторонниками активного и пассивного менеджмента продолжается и по сей день. Опыт показывает, что в среднем активный менеджер не превосходит по своим результатам пассивного. При этом для оценки работы активного менеджера особую важность приобретает стабильность показываемых им результатов (т. е. повышенного дохода). Хотя на практике стабильность -- явление довольно редкое, большинство инвесторов предпочитают активный стиль.  
Способ оценки эффективности управления портфелем, цель которой заключается в том, чтобы попытаться отличить умение от удачи. Естественно, что результаты работы менеджера оцениваются с учетом риска портфеля. Для этого в основном используются коэффициент Трейнера "доходность--изменчивость", коэффициент Шарпа "доходность-разброс", или информационный коэффициент, равный отношению коэффициента альфа к остаточному риску портфеля.  
Из того что было сказано ранее, следует, что последний коэффициент является наиболее адекватной оценкой работы менеджера. При этом считается, что большей величине информационного коэффициента соответствует более высокая квалификация менеджера. Это легко продемонстрировать на примере, когда сравниваемые портфели имеют примерно одинаковый остаточный риск. В таком случае большее значение коэффициента альфа для портфеля означает, что его менеджер смог определить ценные бумаги в среднем с более высокими коэффициентами альфа, что должно означать, что в момент составления портфеля он обладал более достоверной информацией об ожидаемых доходностях.

1.3. Инвестор и инвестиционный  менеджер.

В качестве основных субъектов инвестиционной деятельности, то есть субъектов экономики (экономических агентов), непосредственно вовлеченных в процесс инвестирования на всех его стадиях, в работе рассматриваются инвесторы и инвестиционные (портфельные) менеджеры. Остальные субъекты экономики (кредиторы, страховщики, оценщики, подрядчики, депозитарии, брокеры) в свою очередь вовлекаются в инвестиционный процесс инвесторами либо менеджерами. Они принимают на себя осуществление отдельных функций инвестора или инвестиционного менеджера и получают вознаграждение, размер которого не связан непосредственно с результатами инвестирования.

Инвестор рассматривается как  лицо, осуществляющее инвестиции от своего имени и за свой счет, то есть несущее  основную ответственность за финансовый результат инвестирования путем принятия на себя риска убытков либо недополучения прибыли. Именно инвестор принимает общие принципиальные решения по поводу направлений инвестирования, форм и методов осуществления инвестиционной деятельности. Он же устанавливает базовые ограничения в части объема инвестируемых ресурсов, предельных сроков инвестирования и других параметров.

Портфельный менеджер - это лицо, в  том числе коммерческая организация, самостоятельно осуществляющая формирование инвестиционного портфеля и управление им в интересах другого лица. При этом инвестор определяет общие условия и ограничения, которые должен соблюдать менеджер, но не дает менеджеру прямых указаний в отношении совершаемых менеджером сделок.

Таким образом, инвестор и инвестиционный (портфельный) менеджер разделяют между собой функции принятия инвестиционных решений, но не разделяют или частично разделяют финансовую ответственность за результаты инвестирования и доходы от осуществления инвестиционной деятельности.

Роль инвестиционного менеджера существенно различается в случае портфельного и в случае проектного инвестирования. В первом случае менеджер самостоятельно определяет состав и структуру инвестиционного портфеля, выбирает время и условия совершения операций в рамках установленных инвестором ограничений. В ряде случаев портфельный менеджер вправе принимать решения относительно форм и способов финансирования инвестиционной деятельности. Во втором случае менеджер является лишь техническим представителем инвестора, осуществляющим контроль над процессом осуществления проекта и не принимающим решений относительно выбора этого проекта и способов его финансирования.

К объектам инвестирования (инвестиционным активам) в работе отнесены любые  материальные и нематериальные активы, финансовые обязательства, в том числе закрепленные ценными бумагами, которые в случае их приобретения инвестором способны обеспечивать инвестору получение доходов в любой форме. Все инвестиционные активы подразделены на финансовые и реальные.

Реальные инвестиционные активы - это любое имущество, материальное или нематериальное, не являющееся обязательством, в том числе товары, предназначенные для перепродажи, объекты тезаврации, недвижимое имущество, объекты интеллектуальной собственности. Иными словами, под такими активами понимаются товары, имеющие собственную потребительную стоимость. Коммерческие организации (предприятия, бизнес-единицы) как целостные имущественные комплексы также рассматриваются в качестве реальных инвестиционных активов.

Финансовые активы - это любые долговые обязательства, а также другие юридически закрепленные права на получение некоторых доходов либо имущества (имущественных прав) в будущем. К числу финансовых активов могут быть отнесены ценные бумаги различных видов, а также различные формы двусторонних соглашений между участниками гражданско-правовых сделок, в том числе допускающие их вторичное обращение. Финансовые активы по своей экономической сущности являются вторичными по отношению к реальным активам. Их основное экономическое назначение заключается в опосредовании инвестиций в реальные активы, в первую очередь - инвестиций в создание новых бизнес-единиц и осуществление различных бизнес-проектов.

В зависимости от мотивации выбора портфельного метода осуществления  инвестиционной деятельности и статуса инвестора в работе выделены следующие варианты портфельного инвестирования на рынке ценных бумаг: профессиональное (обязательное), сберегательное, спекулятивное (рисковое).

Профессиональное (обязательное) портфельное  инвестирование осуществляется финансовыми посредниками, то есть организациями, основной сферой деятельности которых является привлечение финансовых ресурсов клиентов (вкладчиков, участников) с целью их инвестирования в различные виды финансовых и иных активов. Основной целью профессионального портфельного инвестирования является обеспечение решения уставных задач организации и полное и своевременное исполнение обязательств перед конечными владельцами инвестиционных ресурсов.

Сберегательное портфельное инвестирование на рынке ценных бумаг осуществляется, в основном, частными лицами (домохозяйствами) за счет личных сбережений. Основная задача данной категории инвесторов - это сохранение покупательной способности инвестированных ресурсов, то есть достижение доходности, превышающей текущий уровень инфляции, при минимальной вероятности финансовых потерь.

Спекулятивное (рисковое) портфельное  инвестирование осуществляется различными субъектами экономики за счет как  собственных свободных финансовых ресурсов, так и заемных с целью  получения дохода в дополнение к основному доходу данного субъекта экономики. Такие вложения рассматриваются инвесторами как побочный вид предпринимательской деятельности, сопряженный с соответствующим уровнем риска. Наиболее многочисленная группа спекулятивных инвесторов - это частные лица, использующие часть сбережений для приобретения высокорискованных финансовых активов.

 Принципы портфельного инвестирования:

1. Принцип диверсификации. Диверсификация, в том числе упрощенная, эффективно  защищает инвестора от катастрофических потерь (потери всей вложенной суммы или ее значительной части), вызванных реализацией несистематических рисков, то есть негативными факторами, связанными с конкретным объектом инвестирования (например, банкротством эмитента ценных бумаг). Квалифицированная диверсификация также позволяет улучшить соотношение совокупного риска и ожидаемой доходности по портфелю за счет взаимной компенсации случайных отклонений доходности по разным активам, входящим в портфель.

Квалифицированная диверсификация наиболее важна при осуществлении профессионального портфельного инвестирования. Для спекулятивных портфельных инвесторов квалифицированная диверсификация имеет меньшее значение, поскольку существенно ограничивает потенциальную прибыль. Сберегательный портфель практически не нуждается в квалифицированной диверсификации, поскольку состоит из ценных бумаг с низкой вариацией ожидаемой доходности, и эффект диверсификации в данном случае будет минимальным.

2. Принцип обеспечения соответствия  портфеля инвестиционным ресурсам. Такое соответствие должно достигаться по объему, срочности и стоимости. Стоимостной объем портфеля не должен превышать объем доступных инвестору ресурсов, включая собственные и заемные. Срочность портфеля не должна превышать срочности используемых инвестиционных ресурсов. Ожидаемая доходность портфеля ценных бумаг должна с высокой вероятностью превосходить средневзвешенную стоимость ресурсов, то есть обеспечивать покрытие процентных выплат по заемным средствам и приемлемую отдачу на собственный капитал.

3. Принцип достаточной ликвидности,  в соответствии с которым в  портфеле обязательно должны  присутствовать активы очень  высокой ликвидности. Доля таких  активов должна быть предварительно  определена инвестором или портфельным  менеджером.

Для инвестора, осуществляющего сберегательное инвестирование, поддержание достаточной ликвидности портфеля позволяет при необходимости без затруднений выводить средства из портфеля и направлять их на текущее потребление. Для финансовых посредников достаточный уровень ликвидности определяется необходимостью исполнять текущие обязательства, а также желанием иметь маневренный резерв для осуществления оперативной реструктуризации портфеля при возникновении благоприятной рыночной ситуации. Для спекулятивного портфельного инвестора ликвидность - это не только возможность обеспечивать активное управление портфелем, но и важнейший дополнительный механизм компенсации повышенного риска, позволяющий в случае негативной динамики рынка быстро закрывать убыточные позиции.

4. Принцип консервативности. В соответствии с этим принципом инвестор до формирования портфеля должен устанавливать предельный объем принимаемых на себя рисков, то есть лимит максимальных потерь (убытков) по портфелю. В идеальном варианте консервативный (сберегательный) портфель должен иметь нулевой лимит потерь: возможные потери от инвестирования в рискованные активы с подавляющей вероятностью перекрываются доходами от активов с минимальным риском. Теоретическим лимитом убытков для профессионального портфеля является суммарный объем собственных ресурсов инвестора и иных ресурсов, которые не подлежат безусловному возврату. Превышение этого лимита ведет к очевидной неспособности организации выполнять свои финансовые обязательства, то есть к ее банкротству. В отношении спекулятивного портфеля лимит убытков может достигать 100%. Однако даже установление такого лимита требует осуществления определенных мероприятий, направленных на ограничение рискованности инвестиций, поскольку ряд фондовых операций сопряжены с потенциальными убытками, превышающими первоначально инвестированную сумму.

5. Принцип взаимной компенсации  целей. Включение в портфель  активов, снижающих его совокупный  потенциал в отношении какой-либо  из основных либо специфических  целей, должно быть адекватно  компенсировано улучшением иных привлекательных для инвестора характеристик портфеля.

Портфельный менеджер (от англ. Portfolio Manager) обеспечивает успешное достижение целей компании в сфере инвестиционной деятельности: анализирует риски и решает, куда лучше вложить деньги; контролирует инвестиции; инспектирует объекты со вложенными средствами.

В России профессия портфельного менеджера возникла в начале 1990-х с появлением рынка ценных бумаг. Поначалу профессиональная деятельность подобных специалистов у нас в стране несколько отличалась от таковой на Западе прежде всего потому, что российский рынок акций был в основном сосредоточен на торговле государственными казначейскими облигациями. Сейчас различия практически исчезли. Сегодня инвестиционные портфели (совокупность активов) российских компаний обычно включают в себя не только отечественные, но и зарубежные ценные бумаги.

В прошлом портфельные менеджеры, как и представители других новых профессий, рекрутировались из людей с самой разной специализацией и образованием, поскольку за пять лет до начала перехода к рыночной экономике российские вузы готовили совсем других специалистов. Поэтому получать экономическое образование им приходилось на рабочем месте, а постигать тонкости профессии – вместе с созданием самого фондового рынка. Сейчас профильное образование стало доступно в ведущих экономических вузах страны. Однако настоящим профессионалом можно стать, только приобретя практические навыки.

Большинство портфельных менеджеров, прежде чем заняться управлением  активами, проходят через работу трейдера или инвестиционного аналитика. Портфельный менеджер занимает среднее звено в управленческой иерархической структуре, при этом его положение очень сильно зависит от профиля компании и размера совокупных активов. Если инвестиции – основная сфера деятельности компании, или если размер портфеля достаточно велик, то функции рассматриваемого специалиста могут выполняться топ-менеджерами, в том числе и генеральным директором.

Среди портфельных менеджеров иногда отмечают разделение на специалистов в области акций и специалистов в области ценных бумаг с фиксированной стоимостью. При этом наиболее квалифицированными считаются сотрудники, хорошо знающие оба вида финансовых инструментов.

2. Брокерская деятельность

Брокерской деятельностью признается деятельность по совершению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами от имени и за счет клиента (в том числе эмитента эмиссионных ценных бумаг при их размещении) или от своего имени и за счет клиента на основании возмездных договоров с клиентом.

Профессиональный  участник рынка ценных бумаг, осуществляющий брокерскую деятельность, именуется  брокером.

В случае оказания брокером услуг по размещению эмиссионных  ценных бумаг брокер вправе приобрести за свой счет не размещенные в срок, предусмотренный договором, ценные бумаги.

Брокер должен выполнять поручения клиентов добросовестно  и в порядке их поступления. Сделки, осуществляемые по поручению клиентов, во всех случаях подлежат приоритетному  исполнению по сравнению с дилерскими операциями самого брокера при совмещении им деятельности брокера и дилера.

В случае, если конфликт интересов брокера и его клиента, о котором клиент не был уведомлен  до получения брокером соответствующего поручения, привел к причинению клиенту  убытков, брокер обязан возместить их в порядке, установленном гражданским законодательством Российской Федерации.

Денежные средства клиентов, переданные ими брокеру  для инвестирования в ценные бумаги, а также денежные средства, полученные по сделкам, совершенным брокером на основании договоров с клиентами, должны находиться на отдельном банковском счете (счетах), открываемом брокером в кредитной организации (специальный брокерский счет). Брокер обязан вести учет денежных средств каждого клиента, находящихся на специальном брокерском счете (счетах), и отчитываться перед клиентом. На денежные средства клиентов, находящиеся на специальном брокерском счете (счетах), не может быть обращено взыскание по обязательствам брокера. Брокер не вправе зачислять собственные денежные средства на специальный брокерский счет (счета), за исключением случаев их возврата клиенту и/или предоставления займа клиенту в порядке, установленном настоящей статьей.