Оценка эффективности финансовых активов

Вариант 13

Введение……………………………………………………………………стр. 3

1. Оценка эффективности  финансовых активов…………………………стр.4

1.1. Определение и виды финансовых активов……………………стр.4

1.2. Оценка финансовых  активов…………………………………..стр.7

1.3. Риск и доходность финансовых активов……………………..стр.11

1.4. Финансовые решения по инвестиционным проектам……….стр.12

2. Расчетная часть………………………………………………………….стр.17

2.1 Составление таблицы  инвестиционных потребностей………стр.17

2.2 Составление графика  обслуживания долга…………………...стр. 18

2.3 Прогноз прибыли……………………………………………….стр. 20

2.4 Прогноз баланса инвестиционного  проекта………………….стр. 23

2.5 Прогноз денежных потоков……………………………………стр.26

2.6 Расчет показателей  эффективности 

инвестиционного проекта………………………………………….стр.28

2.7 Определение показателей  инвестиционной 

привлекательности ценных бумаг предприятия………………….стр.35

2.8 Аддитивная модель сверки  частных критериев

 оптимальности………………………………………………………стр.39

Заключение…………………………………………………………………стр. 44

Список использования  литературы……………………………………….стр.47

Введение

Инвестиции – относительно новый для нашей экономики  термин. В отечественной экономической  литературе понятие инвестиций употреблялось как синоним капитальных вложений, под которыми понимались все затраты материальных, трудовых и денежных ресурсов, направленных на воспроизводство основных фондов, как простое, так и расширенное. В рамках централизованной плановой системы использовалось следующее общепринятое понятие: «Капитальные вложения – финансовые средства, затрачиваемые на строительство новых и реконструкцию, расширение и техническое перевооружение действующих предприятий, на жилищное, коммунальное и культурно бытовое строительство»[1].

Рассмотрение любого инвестиционного проекта требует предварительного анализа и оценки. Однако особенно сложным и трудоемким является оценка инвестиционных проектов в реальные инвестиции.

Инвестиционная привлекательность  того или иного проекта требует детального анализа множества показателей и принятия правильного решения под влиянием таких факторов, как риск, неопределенность, инфляция.

В данной курсовой работе будет  рассмотрено оценку эффективности финансовых активов, что является одним из основных направлений инвестиционной деятельности, которая предусматривает изучение перспектив предприятия в дальнейшей его деятельности.

Дальнейшее раскрытие  данной темы будут рассмотрены далее.

В практической части будет  рассчитана инвестиционная программа  предприятия и проведена его  оценка в сравнении эталонной  программой и определена целесообразность внедрения данной программы.

1. Оценка эффективности  финансовых активов.

1.1. Определение  и виды финансовых активов

Финансовые активы являются специфическими невещевыми активами, которые представляют собой законные требования владельцев этих активов на получение определенного, как правило, денежного дохода в будущем. С помощью финансовых активов осуществляется передача финансовых ресурсов под те, кто имеет их излишек, т.е. от инвесторов, к тем, кто нуждается в инвестициях. Цена на любой финансовый актив устанавливается на равные, что характеризует уравновешение спроса и предложения на этот актив.

Тех, кто от своего имени выпускает (эмитирует) финансовые активы и обязуется исполнять обязанности, которые вытекают из условий их выпуска, называют эмитентами финансовых активов. Владельцев финансовых актинов называют инвесторами. Эмитентами и владельцами финансовых активов выступают субъекты финансового рынка: государство в лице центральных, местных органов власти и управление, юридические лица и реже физический лица. При этом эмитентами одних активов могут быть только определенные, определенные законом субъекты рынка, эмитентом других финансовых активов может выступать довольно широкий круг субъектов рынка. Например, эмитентами облигаций могут выступать как подержанная, так и широкий круг юридических лиц, эмитентом акций может быть лишь акционерное общество. Тот или другой субъект финансового рынка может выступать одновременно эмитентом одних финансовых активов и владельцем других. Так, коммерческий банк, который эмитировал и разместил на рынке собственные акции, становится инвестором, приобрести облигации внутреннего государственного займа.

Относительно обязательств эмитентов относительно удовлетворения финансовых требований инвесторов, то считается, что наиболее надежным эмитентом  является государство, поскольку всегда может выполнить свои финансовые обязательства перед инвесторами, даже в случаях, когда результатом такого выполнения будет повышение уровня инфляции или другие отрицательные явления в экономике страны.

Существует две основные категории финансовых инструментов, которые существенно отличаются надежностью относительно получения дохода - инструменты займа (облигации, векселе, казначейские обязательства и т.п.) и инструменты собственности (акции).

Инструменты собственности являются бессрочными инструментами и удостоверяют долевое участие инвестора в уставном фонде эмитента (акционерного общества), т.е. характеризуют отношения совместной собственности между данным инвестором и другими участниками акционерного общества; дают право их владельцу на получение дохода в виде дивидендов, право на часть имущества общества при его ликвидации.

Характерной особенностью инструментов займа есть то, что они отображают отношения займа между эмитентом и инвестором и, как правило, связанные с выплатой дохода инвестору за предоставленную эмитенту заем. Кроме того, они характеризуются определенным сроком обращения. К инструментам займа принадлежат как кредитные инструменты, так и долговые ценные бумаги - облигации, векселе, казначейские обязательства, сберегательные сертификаты и т.п..

Обязательство за инструментами займа выполняются эмитентом в первую очередь, а после этого, если есть возможность, выполняются обязательство за инструментами собственности.

Под производными инструментами, или деривативами, понимают те финансовые инструменты, механизм выпуска и обращения которых связан с куплей-продажей определенных финансовых или материальных активов. Цены на производные финансовые инструменты устанавливаются в зависимости от цен активов, которые положены в их основу и называются базовыми активами. Базовыми активами могут быть ценные бумаги, процентные ставки, фондовые индексы, товарные ресурсы, драгоценные металлы, иностранная валюта и др. Производными финансовыми инструментами есть фьючерсные, форвардные, опционные соглашения. Поскольку все они связаны с выполнением определенных действий на протяжении определенного периода или в определенный момент в будущем, их еще называют срочными соглашениями [2].

Одни со срочных соглашений являются обязательными к выполнению, другие дают право выполнить или не выполнить соглашение. Одни ориентированные на поставку актива, который лежит в основе соглашения, другие практически некогда не заканчиваются реальной поставкой актива. Одни заключаются исключительно на бирже, другие могут быть как биржевыми, так и внебиржевыми. Срочные соглашения для инвесторов и профессиональных участников рынка выступают эффективным механизмом страхования ценовых рисков, и является высокодоходным объектом инвестирования свободных финансовых ресурсов.

В зависимости от механизма начисления дохода финансовые инструменты разделяют на инструменты с фиксированным и плавающим доходом. К инструментам с фиксированным доходом принадлежат облигации, другие долговые обязательства с фиксированными процентными выплатами, а также привилегированные акции, за которыми платится фиксированный дивиденд. К инструментам с плавающим доходом относят долговые обязательства со сменными процентными выплатами и простые акции, поскольку дивидендные выплаты за ними заведомо не определенные и зависят от размера прибыли, полученного предприятием на протяжении отчетного периода.

Реальная доходность финансовых инструментов всегда корректируется рынком. Доходность инструментов, которые находятся в обращении на вторичном рынке, прежде всего, определяется рыночными процентными прудами. При этом доходность финансовых активов с плавающим доходом непосредственно корректируется ставкой дохода, который изменяется согласно рыночным процентным ставкам.

Доходность инструментов с фиксированным доходом корректируется изменениями в их рыночной стоимости. Так, при росте процентных ставок на рынке рыночная стоимость долговых обязательств с фиксированным купоном уменьшается, обеспечивая инвестору высший уровень дохода, чем купонная ставка. При падении процентных ставок на рынке цены долговых обязательств с фиксированным купоном возрастают, обеспечивая инвесторам уровень дохода, ниже купонного. Тем не менее, в любом случае доходность финансового актива, который находится в обращении на вторичном рынке, отвечает рыночной доходность других финансовых активов, которые находится в обращении в этот момент на рынке и имеют такую самую степень риска и срок обращения, как данный финансовый актив [3].

1.2. Оценка  финансовых активов

Под комплексной оцениванием финансового  актива понимают определение его основных характеристик - ликвидности, риска, доходности и т.п.. При этом, прежде всего, подлежат оцениванию рыночная стоимость актива и реальная ставка дохода, которую он обеспечивает инвестору, или необходимая ставка дохода, которую финансовый актив должен обеспечить инвестору согласно его риска и ликвидности.

Оценивание финансовых активов  осуществляется как на первичному, так и на вторичному рынках. На первичном  рынке оно состоит в установлении такой ставки дохода за финансовым активом, которая бы отвечала степени его риска, рыночным процентным прудам, кредитному рейтингу эмитента. На вторичном рынке - это переоценка финансового актива, корректирование его рыночной цены так, чтобы финансовый актив определенного уровня риска обеспечивал соответствующий уровень дохода [2].

В процессе оценивания финансовых активов  участники рынка определяют так называемую внутреннюю, или действительную, стоимость актива, которая определенной мерой является оценкой его текущей рыночной стоимости. Сравнивая внутреннюю стоимость с текущей рыночной ценой, участники рынка принимают решение относительно инвестирования средств в финансовый актив. Внутренняя стоимость любого финансового актива может быть определена как настоящая стоимость ожидаемых денежных потоков за активом, дисконтированных по процентной ставке, которая определяется степенью риска данного финансового актива и текущими рыночными процентными прудами. Внутренняя стоимость может быть как большей, так и меньшей текущей рыночной стоимости, которая устанавливается на рынке в результате уравновешения спроса и предложения на данный актив. То, насколько хорошо она будет отображать текущую рыночную стоимость, зависит от выбора ставки дисконтирование и точности определения ожидаемых денежных потоков за конкретным финансовым активом.

В целом оценивания внутренней стоимости  актива состоит из трех этапов:

1)  исчисление определенного или оценивание неопределенного ожидаемого денежного потока и оценивание вероятности получения этого денежного потока инвестором;

2)  определение процентной ставки для дисконтирования ожидаемого денежного потока;

3)  непосредственное исчисление настоящей стоимости денежного потока с использованием величины денежного потока и процентной ставки.

Ожидаемые денежные потоки за финансовым активом могут быть более или менее определенные как за величиной, так и за сроком поступления. Поэтому оценивание ожидаемых денежных потоков за активом заключается в исчислении определенных или оценивании неопределенных денежных потоков. В последнем случае оценивается не только величина ожидаемого денежного потока, а и вероятность его поступления.

К финансовым активам с четко  определенным будущим денежным потоком принадлежат облигации, для которых определяются величина и моменты процентных выплат, а также сумма и срок погашения. В этом случае остается только проблема оценивания вероятности получения денежного потока. Для государственных облигаций эта вероятность очень высокая, а если это облигации предприятия, могут возникнуть проблемы своевременной выплаты дохода, угроза банкротства предприятия и т.п.. Несмотря на это, ожидаемый денежный поток для облигаций есть практически всегда более определенной величиной, чем будущий доход от акций. Действительно, будущие дивидендные выплаты зависят и от полученного корпорацией дохода, и от политики, которая проводится менеджментом корпорации, и от рыночной стоимости активов корпорации, которая со временем может существенно измениться. Довольно неопределенной может быть также будущая цена продажи финансового актива на рынке в случае, когда инвестор решит продать актив, который ему принадлежит.

Для того чтобы определить процентную ставку для дисконтирования, надо понимать, что эта ставка является суммой двух составляющих - безопасной или безрисковой процентной ставки и ставки, которые представляет собой премию за риск инвестирования в этот актив.

Безопасная процентная ставка на развитых финансовых рынках равняется процентной ставке за краткосрочными (до 3 месяцев) государственными долговыми обязательствами. В Украине при определении безопасной ставки учитывают ставку рефинансирования НБУ, ставки за депозитными вкладами и т.п.. Относительно премии за риск, то здесь важно учесть основные виды рисков (кредитные, валютные, экономические), характерные для этого актива, и правильно оценить их величину.

Если финансовый актив является долговым обязательством, пруда дисконтирования определяется на основе существующих процентных ставок за подобными обязательствами и отображает ожидаемую доходность финансового актива [5].

Механизм оценивания акций отличается от механизма оценивания других финансовых активов, поскольку акции являются бессрочными инструментами собственности, доходность которых зависит от многих факторов, которые связаны не только с текущим финансовым положением корпорации, а и с ожидаемыми в будущем изменениями в ее деятельности. Рыночную стоимость акций конкретной корпорации, прежде всего формируют факторы, непосредственно связанные с деятельностью корпорации и с ожиданиями участников рынка относительно перспектив ее развития.

К основным факторам, которые определяют рыночную стоимость и доходность акции, принадлежат эффективность финансово-хозяйственной деятельности корпорации, конкурентная позиция на рынке, дивидендная политика, которую проводит менеджмент корпорации, состояние области, в которой работает корпорация, состояние экономики в целом и т.п.. Кроме определения внутренней стоимости акции за приведенным выше алгоритмом, существует еще несколько методов оценивания текущей рыночной стоимости акций.

Метод "действительной стоимости  акции" основывается на анализе соотношения текущей рыночной цены акции к величине прибыли корпорации, которая приходится на одну акцию. Метод "рыночной оценки активов" предусматривает проводку оценивания активов корпорации с целью уточнения действительной стоимости акции. Этот метод, как правило, используют в случае слияния и приобретение корпораций. Еще одним эффективным методом оценивания акций, который учитывает риски, которые сопровождают деятельность корпораций, есть метод, который базируется на модели оценивания капитальных активов (МОКА). Он дает возможность оценить ожидаемую доходность акций на основе безрисковых рыночных процентных ставок и риска, который присущий конкретной акции [6].

1.3. Риск и доходность финансовых активов

Финансовый риск предприятия представляет собой результат выбора его собственниками или менеджерами альтернативного  финансового решения, направленного на достижение желаемого целевого результата финансовой деятельности при вероятности несения экономического ущерба (финансовых потерь) в силу неопределенности условий его реализации.

В составе основных классификационных  признаков финансовых рисков предприятия предлагается выделить следующие:

Вид финансового риска

По видам финансового  риска в частности выделяют:

Инвестиционный риск. Он характеризует возможность возникновения  финансовых потерь в процессе осуществления  инвестиционной деятельности предприятия. В соответствии с видами этой деятельности разделяются и виды инвестиционного риска – риск реального инвестирования и риск финансового инвестирования.

Валютный риск. Этот вид  риска присущ предприятиям, ведущим  внешнеэкономическую деятельность (импортирующим сырье, материалы  и полуфабрикаты и экспортирующим готовую продукцию).

Характеризуемый объект оценки риска

Совокупность исследуемых  инструментов.

Комплексность финансового  риска.

Источник возникновения  риска.

По источникам возникновения выделяют следующие группы финансовых рисков:

внешний, систематический  или рыночный риск (все термины  определяют этот риск как независящий от деятельности предприятия). Он возникает при смене отдельных стадий экономического цикла, изменении конъюнктуры финансового рынка. К этой группе рисков могут быть отнесены инфляционный риск, процентный риск, валютный риск, налоговый риск и частично инвестиционный риск (при изменении макроэкономических условий инвестирования);

внутренний, несистематический  или специфический риск (все термины  определяют этот финансовый риск как  зависящий от деятельности конкретного предприятия). Он может быть связан с неквалифицированным финансовым менеджментом, неэффективной структурой активов и капитала.

Характер возможных финансовых последствий риска.

Характер проявления риска  во времени.

Уровень вероятности реализации риска.

Уровень возможных финансовых потерь по риску.

Возможность предвидения  риска.

Возможность страхования  риска.

Методический инструментарий оценки уровня финансового риска является наиболее обширным, так как включает в себя разнообразные экономико-статистические, экспертные, аналоговые методы осуществления такой оценки. Выбор конкретных методов оценки определяется наличием необходимой информационной базы и уровнем квалификации менеджеров.

В системе методов управления финансовыми  рисками предприятия основная роль принадлежит внутренним механизмам их нейтрализации.

Внутренние механизмы нейтрализации  финансовых рисков представляют собой систему методов минимизации их негативных последствий, избираемых и осуществляемых в рамках самого предприятия [7,5].

1.4. Финансовые решения по инвестиционным проектам

Основным объектом финансового  управления реальными инвестициями предприятия выступает инвестиционный проект. Понятие «инвестиционный проект» имеет многоаспектное содержание, определяемое следующими важнейшими сущностными его характеристиками:

1. Форма проявления инвестиционной  инициативы.

Любой инвестиционный проект характеризуется, прежде всего, как документально оформленная инвестиционная инициатива, связанная с функционированием предприятия и его инвестиционной деятельностью.

2. Объект вложения капитала.

Любой инвестиционный проект может  быть реализован только при вложении в его осуществление необходимого объема капитала. Этот капитал может  привлекаться в любой его форме  – материальной, нематериальной, финансовой и т.п.

3. Направленность на реализацию  определенных инвестиционных целей.

Предприятие инициирует разработку (или  отбор на инвестиционном рынке) только таких инвестиционных проектов, которые  помогают ему реализовать определенные цели, сформулированные его инвестиционной политикой.

4. Направленность на достижение  планируемых конкретных результатов.

Цели инвестиционного проекта  получают отражение в конкретных показателях, которые характеризуются как система важнейших его результатов.

5. Детерминированность реализации  во времени.

Важнейшей характеристикой любого инвестиционного проекта выступает общий период его жизненного цикла (проектный цикл). С учетом рассмотренных важнейших характеристик инвестиционного проекта его понятие может быть определено следующим образом: «Инвестиционный проект представляет собой документально оформленное проявление инвестиционной инициативы хозяйствующего субъекта, предусматривающее вложение капитала в определенный объект реального инвестирования, направленной на реализацию детерминированных во времени определенных инвестиционных целей и получение планируемых конкретных результатов».

Разрабатываемые в разрезе отдельных  форм реального инвестирования предприятия  инвестиционные проекты классифицируются по ряду признаков

1. По функциональной направленности  выделяют следующие виды инвестиционных проектов предприятия:

Инвестиционные проекты реновации. Такого рода проекты направлены на замену выбывающих основных средств  и нематериальных активов и осуществляются, как правило, за счет средств амортизационного фонда предприятия.

Инвестиционные проекты развития. Такие проекты характеризуют  расширенное воспроизводство хозяйственной  деятельности предприятия.

Инвестиционные проекты санации. Проекты такого вида разрабатываются в процессе антикризисного развития предприятия.

2. По целям инвестирования в  современной инвестиционной практике  различают:

Инвестиционные проекты, обеспечивающие прирост объема выпуска продукции. Такого рода проекты связаны с  новым строительство, реконструкцией, расширением парка оборудования и т.д.

Инвестиционные проекты, обеспечивающие расширение (обновление) ассортимента продукции (новое строительство, перепрофилирование).

Инвестиционные проекты, обеспечивающие повышение качества продукции (модернизация и реконструкция предприятия, в процессе которых внедряются новые технологии и современная техника).

Инвестиционные проекты, обеспечивающие снижение себестоимости продукции (модернизация и реконструкция предприятия)

Инвестиционные проекты, обеспечивающие решение социальных, экологических и других задач.

3. По совместимости реализации  выделяют:

Инвестиционные проекты, независимые  от реализации других проектов предприятия. Такие проекты характеризуются  наибольшей альтернативностью в достижении инвестиционных целей.

Инвестиционные проекты, зависимые  от реализации других проектов предприятия. В принципе, комплекс таких проектов можно рассматривать как единый интегральный инвестиционный проект предприятия.

Инвестиционные проекты, исключающие  реализацию иных проектов. Такие проекты, направленные на реализацию конкретной инвестиционной цели, исключают возможность  использования альтернативных их видов.

4. По срокам реализации инвестиционные  проекты предприятия подразделяются следующим образом:

Краткосрочные инвестиционные проекты. Такие проекты реализуются в  период времени до одного года.

Среднесрочные инвестиционные проекты. Период реализации таких проектов составляет от одного до трех лет.

Долгосрочные инвестиционные проекты. Реализация таких инвестиционных проектов требует более трех лет. Такой период реализации требует проекты крупномасштабного нового строительства или перепрофилирования предприятия, сопровождающегося его полной реконструкцией.

5. По объему необходимых инвестиционных  ресурсов на уровне предприятий инвестиционные проекты разделяют следующим образом:

Небольшие инвестиционные проекты. Объем  инвестиционных ресурсов для реализации таких проектов не превышает 100 тыс. долл. США.

Средние инвестиционные проекты. Необходимый  объем инвестиционных ресурсов, обеспечивающих реализацию таких проектов, колеблется от 100 до 1000 тыс. долл. США.

Крупные инвестиционные проекты. Объем  инвестиционных ресурсов, обеспечивающих реализацию таких проектов, превышает  обычно 1 млн. долл. США.

Дифференциация проектов по данному  признаку должна конкретизироваться в рамках отдельных отраслей.

6. По предполагаемым источникам  финансирования выделяют:

Инвестиционные проекты, финансируемые  за счет внутренних источников.

Инвестиционные проекты, финансируемые  за счет акционирования. Эмиссия акций  может использоваться предприятием для осуществления как средних, так и крупных его инвестиционных проектов.

Инвестиционные проекты, финансируемые  за счет кредита. Такие инвестиционные проекты связаны обычно с финансовым лизингом оборудования. Высокая стоимость долгосрочного банковского кредита на современном этапе сдерживает использование инвестиционных проектов этого вида.

Инвестиционные проекты со смешанными формами финансирования. Эти проекты  являются в настоящее время наиболее распространенными в инвестиционной практике.

В зависимости от видов инвестиционных проектов, изложенных в рассматриваемой их классификации, дифференцируются требования к их разработке.

Для небольших инвестиционных проектов, финансируемых предприятием за счет внутренних источников, обоснование осуществляется по сокращенному кругу разделов и показателей.

Для средних и крупных инвестиционных проектов, финансирование реализации которых намечается за счет внешних  источников, необходимо полномасштабное  обоснование по соответствующим  национальным и международным стандартам.

По отдельным стадиям жизненного цикла (проектного цикла) выделяются:

прединвестиционная стадия;

инвестиционная стадия;

постинвестиционная стадия, в процессе которой обеспечивается контроль за достижением предусмотренных параметров инвестиционных решений в процессе эксплуатации объекта инвестирования [8,9].

2. Расчетная часть

2.1 Составление  таблицы инвестиционных потребностей

Общий объем инвестиционных ресурсов распределения по направлениям их использования в зависимости от доли инвестиций на следующие группы: