Оценка эффективности инвестиций в капитал

Содержание

Введение

Исследование проблем  инвестирования экономики всегда находилось в центре внимания экономической  науки. Это обусловлено тем, что инвестиции затрагивают самые глубинные основы хозяйственной деятельности, определяя процесс экономического роста в целом. В условиях современного мира они выступают важнейшим средством обеспечения условий выхода из сложившегося экономического кризиса; структурных сдвигов в народном хозяйстве; обеспечения технического прогресса; повышения качественных показателей хозяйственной деятельности на микро- и макро-уровнях. Одним из наиболее действенных механизмов социально-экономических преобразований является активизация инвестиционного процесса.

Данная тема актуальна в настоящее время, так как углубленное теоретическое исследование рыночных форм и механизмов инвестиционной деятельности на макро - и микроуровнях. Одной из важных проблем выступает теоретическое обоснование критериев эффективности инвестиционных затрат; взаимосвязи и взаимообусловленности капитальных вложений и структурных сдвигов в экономике; определения приоритетов в отраслевой структуре инвестиций; а также внутри основных народнохозяйственных сфер: основного производства, производственной и социальной инфраструктур.

Разработки об инвестициях  и приоритетах в использовании могут использоваться в преподавании экономических дисциплин. Обоснованные рекомендации по совершенствованию экономического механизма инвестиционной деятельности, определения критериев оптимизации соотношения накопления и потребления, приобретенных направлений использования инвестиционного потенциала могут быть использованы в хозяйственной практике.

Целью данной курсовой работы является изучение параметров оценки эффективности инвестиций в капитал.

Для достижения цели курсовой работы необходимо решить следующие задачи:

1. Изучить понятие инвестиций;
2. Рассмотреть методы оценки эффективности инвестиций;
3. Изучить определения требуемой нормы прибыли и оценка риска инвестиций;
4. Рассмотреть организационно-экономическую характеристику предприятия ООО «Омега»;
5. Провести анализ оценки эффективности инвестиций на примере вновь созданного предприятия ООО «Омега»;
6. Рассмотреть рекомендации по повышению эффективности инвестиционных проектов.

Данная курсовая работа состоит из: введения, семи глав, заключения, списка использованных источников и приложения.

Курсовая работа написана на  тридцати пяти    листах машинописного текста.

Методологической базой написания курсовой работы являются работы таких авторов как Дудина, Власова и другие.

1. Инвестиции и их место в экономической системе

1.1.  Понятие инвестиций

В литературе советского периода инвестиции рассматривали  как капиталовложения. Под капиталовложениями понимали "затраты на воспроизводство основных фондов, их увеличение и совершенствование". Инвестиции же трактовались как "долгосрочное вложение капитала в промышленность, сельское хозяйство, транспорт и другие отрасли народного хозяйства".

Подобные взгляды были характерны вплоть до недавнего времени. После того как стали осуществляться  в нашей стране рыночные реформы точка зрения на инвестиции стала изменяться, что получило отражение в действующем законодательстве. Так, в законодательстве Российской Федерации инвестиции определены как «денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги, технологии, машины, оборудование, лицензии, в том числе и на товарные знаки, кредиты, любое другое имущество или имущественные права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской и других видов деятельности в целях получения прибыли (дохода) и достижения положительного социального эффекта».

В этом определении можно  выделить три существенных момента:

1. Фактически проводится грань между инвестициями и сбережениями, хотя понятие "сбережения" и не употребляется. Инвестициями становятся только те сбережения (денежные средства, машины, оборудование, другое имущество, интеллектуальные ценности), которые вкладываются в различные виды деятельности с целью получения прибыли и достижения положительного социального эффекта.

2. Понятие инвестиций не связывается с долгосрочными вложениями. Инвестициями могут быть вложения на любой срок, подпадающие под данное определение.

3. В Законе не устанавливается форма вложений. Это могут быть денежные средства, технологии, оборудование, другое имущество, интеллектуальные ценности, имущественные права [1].

Приведенное выше определение связывает инвестиции целями получения прибыли (дохода) и достижения положительно-социального эффекта. Инвесторы могут преследовать и преследуют в реальности не только цель получения прибыли, но и иные как экономические, так и внеэкономические цели. Поэтому сводить цели инвестирования лишь к получению прибыли неправильно.

В одной из первых переводных монографий по рыночной экономике Э. Дж. Долана и Д.Е. Линдея инвестиции на макроуровне определяются как увеличение предложения производительных ресурсов, осуществляемое людьми.

         Определение инвестиций через вложения, не совсем корректно, поскольку существуют инвестиционные проекты, которые не приносят инвесторам непосредственных выгод. Увязывание ожидаемых выгод с длительным периодом времени представляется некорректным, так как многие операции, связанные, с вложениями в ценные бумаги, изначально рассчитаны на получение разового результата в краткосрочном периоде. Такие подходы к определению понятия "инвестиции", как правило, не разделяются авторами, рассматривающими инвестиции на микроуровне.

1.2. Методы оценки эффективности  инвестиций

При принятии управленческих решений, имеющих инвестиционный характер, необходимо оценить, а затем сравнить объем предполагаемых инвестиций и  будущих денежных поступлений. Главной  проблемой  при этом является проблема сопоставимости, поскольку показатели, которые сравниваются, относятся к разным моментам времени. Отношение к ней зависит от субъективных и объективных условий: размер инвестиций, темп инфляции и т.п.

При анализе инвестиционной деятельности, используют различные методы, которые можно подразделить на две группы: а) основанные на дисконтированных оценках; б) основанные на учетных оценках.

Рассмотрим следующие  методы:

1. Метод чистой теперешней стоимости;
2. Метод внутренней ставки дохода;
3. Метод периода окупаемости;
4. Метод индекса прибыльности;
5. Метод расчета коэффициента эффективности инвестиции.

Метод чистой теперешней стоимости.

При использовании данного  метода происходит сопоставление величины исходной единицы (IC) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, которые генерируются ею в течение прогнозируемого срока. Так как приток денежных средств распределен во времени, он с помощью коэффициента r, который устанавливается инвестором самостоятельно исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет иметь на инвестируемый капитал.

Допустим, инвестиция (IC) будет использоваться в течение n лет, годовые доходы в размере P₁ , P₂ ,..., Р_n. Общая накопленная величина дисконтированных доходов (PV) и чистый приведенный эффект (NPV) рассчитываются по формулам:

                                              1.1

P – годовой доход;

r – коэффициент;

                                     1.2

Если:

1. NPV > 0, то проект следует принять;
2. NPV < 0, то проект следует отвергнуть;
3. NPV = 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Когда составляются прогнозы доходов по годам, нужно учитывать  поступления непроизводственного  и производственного характера, ассоциирующиеся с данным проектом.

Проект может иметь не разовую инвестицию,  а последовательное инвестирование в течении m лет, то для NPV используем формулу:

                                      1.3

i — прогнозируемый  средний уровень инфляции.

 Прогнозную оценку  изменения экономического потенциала предприятия , рассматриваемого проекта, отражает показатель NPV. Этот показатель NPV во временном аспекте различных проектов можно суммировать.

Метод внутренней ставки дохода.

Норма рентабельности инвестиции (IRR) - это значение коэффициента дисконтирования, при котором NPV проекта равен нулю: IRR = r, при котором NPV = f (r) = 0.

Смысл расчета этого  коэффициента заключается в: IRR показывает максимальные расходы, которые могут быть ассоциированы с данным проектом.

За пользование авансированными финансовыми ресурсами предприятие , в качестве платы, оно несет некоторые обоснованные расходы па поддержание своего экономического потенциала. "Цена" авансированного капитала (CC) – это показатель, который характеризует относительный уровень расходов.

Экономический смысл  показателя: предприятие может принимать любые  инвестиционные решения, но их уровень рентабельности не должен быть ниже текущего значения показателя CC. Показатель IRR, рассчитанный для конкретного проекта, сравнивается с показателем СС.

Если:

1. IRR > CC. то проект следует принять;
2. IRR < CC, то проект следует отвергнуть;
3. IRR = CC, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Метод периода окупаемости.

Данный метод самый  простой и широко распространен в мировой учетно-аналитической практике. Расчет срока окупаемости (PP) зависит от равномерности распределения прогнозируемой прибыли от инвестиций. Если доход распределен равномерно по годам, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода. При получении дробного числа оно округляется в сторону увеличения. Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом. Общая формула расчета показателя PP имеет вид:

PP=n                                                             1.4

 при котором .

Метод индекса прибыльности.

Этот метод, по сути, является следствием метода чистой теперешней стоимости. Индекс рентабельности (PI) рассчитывается по формуле:

                                                   1.5

     Если:

1. Р1 > 1, то проект следует принять;

2. Р1 < 1, то проект следует отвергнуть;

3. Р1 = 1, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

В отличие от чистого приведенного эффекта индекс рентабельности является относительным показателем. Благодаря  этому он очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV. либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным значением NPV.

Метод расчета коэффициента эффективности  инвестиции.

Этот метод имеет две характерные  черты: во-первых, он не предполагает дисконтирования  показателей дохода; во-вторых, доход  характеризуется показателем чистой прибыли PN (балансовая прибыль за минусом отчислений в бюджет) . Коэффициент эффективности инвестиции (ARR) рассчитывается делением среднегодовой прибыли PN на среднюю величину инвестиции (коэффициент берется в процентах) .

                                                    1.6

Данный показатель сравнивается с коэффициентом рентабельности авансированного капитала, рассчитываемого  делением общей чистой прибыли предприятия  на общую сумму средств, авансированных в его деятельность.

3. Определение требуемой нормы прибыли и оценка риска инвестиций

Требуемая норма прибыли  – это такая норма прибыли, которая отражает современную стоимость  капитала и риск, связанный с его  использованием.

Стоимость капитала –  стоимость источников финансирования инвестиционных расходов. Стоимость капитала может быть определена непосредственно на рынке, также можно применить условно-расчетный метод, например, если для финансирования инвестиционного проекта предусмотрено использовать чистую прибыль.

При оценке эффективности ИП стоимость капитала играет роль минимального норматива рентабельности или окупаемости инвестиционных затрат. Идеальными являются ситуации, когда инвестиционные проекты имеют норму прибыли или ставку дисконтирования больше стоимости капитала. В экономической литературе доказано, что ставка процента за кредит играет роль стоимости капитала и представляет собой рыночную ставку обмена между сегодняшними и будущими деньгами. Целесообразность внедрения ИП, таким образом, зависит от его доходности и от рыночной стоимости капитала [5].

Следовательно, проект может  быть принят при одних ставках  процента за кредит (при одной стоимости  капитала) и отвергнут при других. Это означает, что стоимость капитала и ставка процента за кредит выполняют  регулирующую роль и выступают вариационными параметрами ИП. Они выполняют ее в условиях неопределенности, когда изменяются ставки процента или источники финансирования ИП, имеющие различную стоимость, а также могут изменяться пропорции между отдельными источниками финансирования.

Таким образом, проблема определения требуемой нормы  прибыли зависит от стоимости  капитала различного вида (стоимости  акционерного капитала, облигаций, кредитов и пр.) и от пропорции, в которой  распределяются различные источники  финансирования ИП. Рекомендуются два метода определения требуемой нормы прибыли:

- через стоимость привлечения различных источников финансирования (средневзвешенную стоимость капитала);

- через использование ценовой модели фондового рынка.

Ключевым моментом при определении требуемой нормы прибыли является оценка стоимости капитала, который используется для финансирования ИП. В том случае, когда инвестиционные проект финансируется из одного источника, стоимость капитала известна, например, это процент за банковский кредит или стоимость акционерного капитала в процентах. Однако во многих случаях используется несколько источников финансирования ИП. В таких ситуациях необходимо рассчитывать средневзвешенную стоимость капитала, т.е. общую стоимость всех источников финансирования. Определение средневзвешенной стоимости капитала включает следующие расчеты:

- источников финансирования ИП;

- стоимости различных видов капитала;

- рыночной цены источников финансирования;

- средневзвешенной стоимости капитала.

Основными источниками финансирования в условиях рыночной экономики являются кредиты, обыкновенные и привилегированные акции, облигации, прибыль и др. Стоимость капитала, привлеченного путем эмиссии акций, зависит от уровня выплачиваемых дивидендов, а также от рыночной цены акций.

Прибыль фирмы, как правило, самый дешевый источник финансирования проекта, поскольку не требует расходов, связанных с выпуском и размещением  ценных бумаг.

После того, как определены источники финансирования, необходимо последовательно решить следующие задачи:

- определить стоимость различных видов капитала и рыночные цены на них.

- рассчитать рыночные цены на акции и банковский кредит [6].

Предположим, что мы располагаем  необходимой информацией о стоимости  различных видов капитала и рыночных ценах на них. С учетом этой информации рассчитывается стоимость инвестиционного проекта и доля каждого источника капитала в общем, объеме финансирования. На завершающем этапе определяется средневзвешенная стоимость капитала.

Определение средневзвешенной стоимости капитала является необходимой предпосылкой для снижения степени риска при расчете требуемой нормы прибыли, так как при этом учитываются различия в стоимости отдельных видов капитала. Однако остаются нерешенными две проблемы, связанные с применением средневзвешенной стоимости капитала в качестве требуемой или минимальной нормы прибыли для оценки эффективности инвестиционного проекта. Средневзвешенная стоимость капитала отражает современную (текущую) стоимость капитала и соответствующую насыщенность рынка этим капиталом. Если же ситуация на рынке в процессе реализации ИП изменяется, то требуются дополнительные исследования для того, чтобы предотвратить риск, связанный с изменением структуры источников финансирования, что приводит к изменению средневзвешенной стоимости капитала.

Таким образом, использование  средневзвешенной стоимости капитала не всегда учитывает полностью риски, возникающие при реализации инвестиционного  проекта. В связи с этим для  определения требуемой нормы  прибыли с учетом риска рекомендуется применять ценовую модель фондового рынка. Сущность ее состоит в том, что к безрисковой норме прибыли, называемой иначе базовой, добавляется рисковая премия. Безрисковая норма прибыли, как правило, принимается с учетом безрисковых инвестиций.

Рисковая премия – дополнительная прибыль, которая добавляется к безрисковой прибыли при вложении средств в рисковые проекты. Размер рисковой премии прямо пропорционален рискованности инвестиций. Однако и в этом случае возникают определенные проблемы при практическом использовании ценовой модели фондового рынка для определения требуемой нормы прибыли. Они заключаются в следующем: как измерить степень риска инвестиционного проекта, а также насколько уровень требуемой нормы прибыли соответствует данному уровню риска.

Понятие риска можно  определить как следствие непостоянства  рыночной среды, изменчивость стоимости  капитала и доходов от инвестиций. Эта изменчивость и есть результат  изменений ситуации на рынке капиталов. Одни инвестиции меньше подвержены этим изменениям, другие больше. В качестве меры риска в теории инвестиций используют понятие «бета-коэффициент». Бета-коэффициент отражает изменение рыночной ситуации, т.е. показывает, насколько изменятся доходы от инвестиций при соответствующем изменении рыночной ситуации.

Если проект имеет  низкий уровень риска, то бета-коэффициент  принимает значение меньше единицы. Это говорит о том, что доходность проекта более стабильна, чем  общее положение на рынке капитала и товаров. Если государственные  облигации выпускаются с абсолютно безрисковой ставкой дохода, то значение бета-коэффициента принимается равным нулю. В случае, когда доходность проекта подвержена точно таким же изменениям, которые характерны для рыночной ситуации в целом, бета-коэффициент принимает значение, равное единице. При значении бета-коэффициента больше единицы доход инвестиционного проекта в большей степени зависит от влияния рыночных колебаний [7].

Сложность применения бета-коэффициента для измерения степени риска  состоит в том, что на практике трудно определить его точное значение для конкретного ИП. Таким образом, данный методический подход к определению степени риска еще не получил широкого распространения.

2.   Эффективность  инвестиций на примере вновь создаваемого предприятия ООО «Омега»
1. Организационно-экономическая характеристика предприятия ООО «Омега»

Общество с ограниченной ответственностью «Омега» создано  в 2005 году. ООО «Омега» в настоящее  время занимается заготовкой и реализацией  круглого леса в объеме до 1500 куб.м. ежегодно.

В ближайшей перспективе планируется приобретение ленточной пилорамы и оборудование цеха переработки деловой древесины с дальнейшей реализацией пиломатериалов. Следующим этапом развития организации предполагается выход на международный рынок пиломатериалов.

Основная задача общества заключается в получении прибыли путем насыщения потребительского рынка товарами и услугами.

К основным функциям Общества относятся:

- производство лесозаготовительных  работ;

- переработка древесины  и реализация пиломатериалов.

Среди предприятий, занимающихся распиловкой леса для реализации на внутреннем рынке в городе Воронеж, следует отметить такие как ООО «ЛескО», ООО «Бытстройсервис» и др.

Для успешной конкуренции  с ними необходимо современное высокотехнологичное  оборудование, которое  позволяет производить качественную продукцию. В рассматриваемом проекте ООО «Омега» имеет свое конкурентное преимущество - приобретение оборудования, которое позволит выпускать пиломатериалы длиной до 8 метров, которые  имеют высокий спрос в строительной, тогда как большинство конкурентов производят стандартные пиломатериалы длиной 4 метра.

Оценивая деятельность предприятия в 2008-2009г.г.  и анализируя годовые отчеты по упрощенной системе  налогообложения за указанный период, руководство компании пришло к выводу о необходимости повышения рентабельности производства. Для достижения этого можно повысить объем производства, но, учитывая низкий уровень цен на круглый лес и высокую себестоимость заготовки, данный шаг не приведет к увеличению прибыли.

2. Оценка эффективности инвестиций на примере вновь созданного предприятия ООО «Омега»

Предположим, что руководство  предприятия приняло решение  разработать вариант капиталовложения, которые будут способствовать расширению производства, а следовательно и  эффективности работы предприятия.

Предполагается, что будет  приобретено оборудование – ленточная  пилорама, заточный разводной станок для пил и циркуляционный станок.

После внедрения инвестиционного  проекта предприятие сможет всю древесину перерабатывать на собственном оборудовании и продавать в виде пиломатериалов, это непосредственно скажется на увеличении прибыли предприятия.

Реализация инвестиционного проекта предполагает введение участков лесопереработки и склад. Необходимо будет провести перепрофилирование имеющихся площадей, частично пустующих и используемых под гаражи для техники. Затраты на капитальный ремонт перечисленных помещений составляют 80000 рублей (включая стоимость материалов и оплату труда строителей), пусконаладочные работы 50000 рублей.

В проекте будет применена ускоренная амортизация ОПФ в размере 20% в течение 5 лет, поскольку проект рассчитан на данный срок, после чего приобретенное оборудование  реализуют по остаточной стоимости, после чего будет закуплено новое оборудование большей мощности для того, чтобы реализовать новый инвестиционный проект.

Накладные расходы, включающие отвод лесных делян, аукционы по покупке  лесных участков, оплату услуг лесхозов составляют в среднем 100 руб. на 1 куб.м. заготовленной древесины.

Данный инвестиционный проект предполагает инвестиции в основные средства за счет средств самого предприятия, т.к. необходимая сумма для инвестиций имеется от прибыли и накопленных амортизационных отчислений.

Для реализации проекта  необходимо приобрести основные средства, представленные в таблице 1.

Таблица 1. – Стоимость  основных средств

Чтобы оценить проект необходимо рассмотреть финансово-инвестиционный бюджет предприятия «Омега» при реализации проекта. При расчетах будут использоваться исходные данные из приложения А.1.

1. Предприятие реализует инвестиционный проект, который требует 398 тыс. рублей капитальных вложений;

2. Освоение инвестиций происходит в течение 1 года;

3. Доля кредита составляет 0%, поскольку проект осуществляется полностью за счет собственных инвестиций;

4. Срок функционирования  проекта составляет 5 лет. Амортизация 20%;

5. Шаг расчетного периода  соответствует годам эксплуатации;

6. Цена единицы продукции  2,8 тыс. руб.;

7. Переменные издержки  составляют 1389,6 тыс. рублей в год;

8. Постоянные издержки  составляют 1182,8 тысяч рублей в год;

9. Размер оборотного  капитала 6% от выручки;

10. Прогнозируемый объем  сбыта (в куб.м.): 1000 (1-й год); 1120 (2-й год); 1160 (3-й год); 1200 (4-й год); 1240 (5-й год).

В таблице 2 приведен бюджет проекта с учетом инфляции. Базисный индекс инфляции (i₀) на нулевом шаге будет равен 1, т.к. в качестве начальной точки принят конец нулевого шага.

Таблица 2. – Бюджет проекта