Оценка эффективности инвестиционного проекта. 37

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ  И НАУКИ

РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение

высшего профессионального образования

 «ПЕРМСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ НАЦИОНАЛЬНЫЙ ИССЛЕДОВАТЕЛЬСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ»

 

 

 

Кафедра финансов, кредита

и биржевого  дела

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Оценка эффективности  инвестиционного проекта

 

 

 

 

 

 

Курсовая работа студента

V курса дневного отделения

экономического факультета

специальности «Финансы и кредит»

________ Серебренникова Б.К.

 

Научный руководитель:

старший преподаватель

Федосеева В.А.

 

 

Пермь 2012

 

Содержание

Содержание……………………………………………………………………...….2

Введение……………………………………………………………………..…...….3

  1. Теоретические аспекты оценки эффективности инвестиционных проектов
    1. Определение ИП, определение эффективности ИП и виды эффективности ИП………………………………………………………………………….…….4
    2. Основные аспекты при оценке эффективности инвестиционных проектов
      1. Назначение методических рекомендаций по оценке эффективности инвестиционных проектов…………………………………………………8
      2. Основные принципы оценки эффективности ИП…………………...….8
      3. Входная информация ……………………………………………..…….10
      4. Общая схема оценки эффективности……………………………….….11
      5. Особенности оценки эффективности на разных стадиях разработки и осуществления проекта…………………………………………………………………..…12
      6. Особенности оценки коммерческой эффективности инвестиционных проектов в целом ………………………………………………………….13
      7. Денежные потоки ИП и дисконтирование денежных потоков……....14
      8. Показатели эффективности ИП………………………………………...17
      9. Оценка рисков инвестиционных проектов…………………………….18
  2. Обзор рынка недвижимости
    1. Состояние первичного рынка многоквартирного жилья Перми на начало октября 2010 г. …………………………………………………………..……21
    2. Состояние коммерческого сектора рынка недвижимости г.Перми за третий квартал 2010г. …………………………………………………………………23
  3. Оценка эффективности проекта с коммерческой точки зрения
    1. Информация о проекте……………………………………………………….26
    2. Расчет исходных показателей…………………………………………..……28
    3. Расчет показателей эффективности ИП…………………………………..…31
    4. Анализ чувствительности ………………………………………………...….33

Заключение ……………………………………………………………………...….34

Список используемой литературы………………………………………………...35

 

 

 

Введение

Переход к рыночной экономике  принес серьезные изменения финансовой системы России и в первую очередь  ее основного звена - финансов предприятий, так как они занимают ведущее место в финансовой системе. Условия хозяйствования для российских предприятий значительно изменились. Это связано с определенными процессами, происходящими в стране, такими, как становление и развитие предпринимательства, приватизация, либерализация цен и внешнеэкономических связей предприятий и т. п.

В результате существующих в России реформ в стране успешно  функционируют предпринимательские  структуры в различных сферах деятельности. Особое место в предпринимательских  структурах занимает инвестиционная деятельность, которая сопровождается не только вложением средств в тот или иной проект, но и определением приоритетного направления инвестирования. Весьма часто предприятие сталкивается с ситуацией, когда имеется ряд альтернативных (взаимоисключающих) инвестиционных проектов. Вследствие этого возникает необходимость в сравнении этих проектов и выборе наиболее привлекательных из них по каким-либо критериям. На практике в качестве этого критерия используют такую категорию как эффективность проекта. Оценка эффективности инвестиционных проектов имеет ряд особенностей представляет собой сложный процесс. Различают несколько видов эффективностей: экономическую, общественную, экологическую и оборонную. Но чаще всего объектом исследования становится экономическая эффективность, поэтому в данной курсовой работе ей уделим наибольшее внимание.

Актуальность данной работы заключается, в том, что проекты любого уровня нуждается в такой оценке, так как это необходимо для их сравнения.

Цель данной работы –  это  рассмотрение особенностей оценки эффективности инвестиционных проектов и оценить коммерческую эффективность проекта на примере строительства многоквартирного дома.

Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:

  1. исследовать теоретические основы оценки эффективности инвестиционных проектов, более подробно остановиться на коммерческой  эффективности;
  2. исследовать  текущее состояние рынков жилой и коммерческой недвижимости, и выявить основные тенденции;
  3. Оценить проект с точки зрения коммерческой эффективности.

 
 
1. Теоретические аспекты оценки эффективности инвестиционных проектов

 1.1. Определение ИП, определение эффективности ИП и виды эффективности ИП

Инвестиционный проект - обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимую проектно-сметную документацию, разработанную, в соответствии с законодательством РФ и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план).[1]

В зависимости от конкретного  вида реального инвестирования фирма  формулирует требования, предъявляемые  к разрабатываемому инвестиционному  проекту. Для таких форм инвестирования, как замена оборудования или приобретение отдельных видов нематериальных активов, т.е. для форм инвестирования, которые не требуют больших финансовых вложений и финансируются только за счет собственных средств фирмы, инвестиционный проект является внутренним документом. Такой проект включает в себя сокращенный перечень разделов и показателей, при этом в обязательном порядке рассматриваются цель осуществления инвестиционного проекта, его основные параметры, объем необходимых финансовых ресурсов, а также показатели эффективности данного инвестиционного проекта и календарный план его осуществления. В случае осуществления таких форм реального инвестирования, как реконструкция, новое строительство, которые требуют большого объема финансирования и для осуществления которых привлекаются внешние источники финансирования, перечень требований к инвестиционному проекту значительно возрастает. Поскольку это связано с привлечением внешнего финансирования, инвестор или кредитор должен иметь полное представление об инвестиционном проекте, в финансировании которого он принимает участие. В этом случае инвестиционный проект включает в себя стратегическую концепцию инвестирования, основные показатели маркетинговой, экономической и финансовой результативности, объемы необходимых финансовых ресурсов, сроки возврата средств, дополнительно привлеченных из внешних источников. Таким образом, инвестиционный проект позволяет в первую очередь предпринимательской фирме, а затем и внешним инвесторам всесторонне оценить ожидаемую эффективность и целесообразность осуществления конкретных реальных инвестиций.

Чтобы из всего многообразия возможных направлений вложения средств в различные виды фондовых инструментов выбрать те, которые  являются наиболее эффективными с точки  зрения инвестиционных целей, необходимо обстоятельно их проанализировать. Один из распространенных методов анализа рынка ценных бумаг и его сегментов - так называемый фундаментальный анализ.

Полный фундаментальный  анализ проводится на трех уровнях.

Первоначально в его  рамках рассматривается состояние  экономики фондового рынка в целом. Это позволяет выяснить, насколько общая ситуация благоприятна для инвестирования и дает возможность определить основные факторы, детерминирующие указанную ситуацию.

После изучения конъюнктуры  в целом осуществляется анализ отдельных  сфер рынка ценных бумаг в целях выявления тех из них, которые в сложившихся общеэкономических условиях наиболее благоприятны для помещения средств, с точки зрения выбранных инвестиционных целей и приоритетов. При этом рассматривается состояние отраслей и подотраслей экономики, представленных на фондовом рынке. Выявление наиболее предпочтительных направлений размещения средств создает основу для выбора в их рамках конкретных видов ценных бумаг, инвестиции в которые обеспечили бы наиболее полное выполнение инвестиционных задач.

Именно поэтому на третьем уровне анализа подробно освещается состояние отдельных фирм и компаний, чьи долевые или долговые фондовые инструменты обращаются на рынке. Это дает возможность решить вопрос о том, какие ценные бумаги являются привлекательными, а какие из тех, которые уже приобретены, необходимо продать.

Изучение общей экономической  ситуации на первом этапе анализа основано на рассмотрении показателей, характеризующих динамику производства, уровень экономической активности, потребление и накопление, развитость инфляционных процессов, финансовое состояние государства. Для отраслевого этапа фундаментального анализа огромное значение имеет наличие принимаемой достаточно широким кругом субъектов четкой классификации отраслей и подотраслей, отражающих их технические особенности. В ходе отраслевого анализа осуществляется сопоставление показателей, отражающих динамику производства, объемы реализации, величину товарных и сырьевых запасов, уровень цен и заработной платы, прибыли, накоплений, как в разрезе отраслей, так и в сравнении с аналогичными показателями в целом по национальному хозяйству. При этом в странах с развитой экономикой аналитики опираются на стандартные индексы, характеризующие положение дел в различных отраслях.[3]

На практике проекты оценивают с разных точек зрения, и эта работа обычно называется анализом или экспертизой проекта. Предметом такого анализа или экспертизы может быть и очень часто бывает и эффективность проекта.

Эффективность инвестиционного  проекта - категория, отражающая соответствие проекта, порождающего этот ИП, целям и интересам участников проекта.

 Однако анализировать эффективность проекта можно лишь после того, как проанализированы некоторые другие его аспекты. При оценке эффективности мы исходим из той информации о проекте, которая содержится в проектных материалах, принимая ее обычно как полную, точную и достоверную. При экспертизе или анализе проекта задача обратная - выяснить, насколько полна, точна и достоверна приведенная в этих материалах информация (включая и информацию о параметрах проекта, его реализуемости и связанном с ним риске). Говорить об эффективности проекта можно лишь, когда содержащаяся в проектных материалах информация подтверждает реализуемость проекта. Реализуемость проекта оценивается с разных точек зрения - технической, технологической, оборонной, экологической и т. п. Наиболее важна для нас реализуемость проекта с финансовой точки зрения. Финансовая реализуемость - свидетельство наличия финансовых возможностей реализации проекта. Финансовая реализуемость имеет место при достаточных объемах финансирования инвестиционного проекта. При выявлении финансовой нереализуемости схема финансирования и, возможно, отдельные элементы организационно-экономического механизма проекта должны быть скорректированы. Эффективность проекта может оцениваться определенными количественными характеристиками - показателями эффективности, отражающими (плохо или хорошо, неточно или точно) указанное соответствие в том или ином аспекте, "выгодность" реализации проекта для каждого из его участников, а также некоторыми качественными характеристиками. Для того, чтобы рассчитать показатели эффективности, надо не только знать, какие действия выполняет участник, но и то, каких затрат это требует и к каким результатам приводит. Это означает, что предметом оценки эффективности может быть лишь такой проект, в котором указаны затраты и результаты каждого участника.

Каждый участник проекта устанавливает свои цели, интересы и систему показателей, по которым он оценивает соответствие проекта своим целям и интересам. Какой-либо системы показателей, пригодной для оценки эффективности проекта с точки зрения всех его участников, которую можно было бы "утвердить" как обязательную для разработчиков любых инвестиционных проектов, просто не существует.

Разработчик проекта должен по возможности понимать цели и интересы участника и обосновывать выгодность его участия в проекте теми показателями, которые эти цели и интересы выражают. Лучше всего, если соответствующую систему показателей он просто согласует с участниками. Для того, чтобы обеспечить соответствие проекта целям и интересам определенного участника, в рыночной экономике выработано много различных механизмов. Один из них – это цены. Повысив цену работ или продукции, можно сделать проект более выгодным для производителя этих работ (изготовителя продукции). Но того же можно добиться корректировкой проекта, изменив требования к объемам, срокам и качеству поставляемой продукции, пересмотрев строительные решения сооружаемых зданий, технологию и организацию строительства и т. п. Как категория эффективность проекта имеет много разных видов. В общем случае она включает:

  • экономическую эффективность, отражающую соответствие затрат и результатов проекта интересам и целям его участников в денежной форме;
  • социальную эффективность, отражающую соответствие затрат и социальных результатов проекта целям и социальным интересам его участников (включая государство и общество);
  • экологическую эффективность, отражающую соответствие затрат и экологических результатов проекта интересам государства и общества;
  • оборонную эффективность, отражающую соответствие затрат и результатов проекта интересам безопасности страны;

Чаще всего объектом исследования становится экономическая  эффективность. И согласно методическим рекомендациям экономическая эффективность включает в себя следующие виды экономической эффективности инвестиционных проектов:

- эффективность проекта в целом;

- эффективность участия  в проекте (эффективность инвестиций  для участников проекта).

Рассмотрим каждый из этих видов эффективности отдельно, обратив внимание на содержание тех показателей, которыми они характеризуются. 
Эффективность проекта в целом подразделяется на общественную (социально-экономическую) и коммерческую. Показатели общественной эффективности проекта учитывают допускающие стоимостное измерение последствия осуществления инвестиционного проекта для рассматриваемой общественной системы, включая затраты и результаты в смежных областях, в предположении, что все результаты инвестиционного проекта используются этой общественной системой и за счет ее ресурсов производятся все затраты, необходимые для реализации проекта.

Показатели коммерческой эффективности проекта в целом  учитывают финансовые последствия  его осуществления для реализующей  его коммерческой структуры и определяются в предположении, что все необходимые для реализации проекта затраты производятся за счет ее средств. 
Эффективность участия в проекте может определяться по отношению к различным типам участников. Соответственно в расчетах оценивается:

- эффективность участия предприятий в реализации проекта;

- эффективность проекта для акционеров акционерных предприятий - участников инвестиционного проекта;

- эффективность (инвестиций) для структур более высокого уровня по отношению к предприятиям - участникам проекта (народного хозяйства, регионов, отраслей);

- бюджетная эффективность проекта, отражающая эффективность проекта с точки зрения бюджетов различных уровней.[4]

1.2. Основные  аспекты при оценке эффективности инвестиционных проектов

1.2.1. Назначение методических рекомендаций по оценке эффективности инвестиционных проектов

Рекомендации используются:

- для оценки эффективности  и финансовой реализуемости ИП;

- для оценки эффективности  участия в ИП хозяйствующих  субъектов;

- для принятия решений о государственной поддержке ИП;

- для сравнения альтернативных (взаимоисключающих) ИП, вариантов  ИП и оценки экономических  последствий выбора одного из  них;

- для оценки экономических  последствий отбора для реализации  группы ИП из некоторой их совокупности при наличии фиксированных финансовых и других ограничений;

- для подготовки заключений  по экономическим разделам при  проведении государственной, отраслевой  и других видов экспертиз обоснований  инвестиций, ТЭО, проектов и бизнес - планов;

- для принятия экономически обоснованных решений об изменениях в ходе реализации ИП в зависимости от вновь выявляющихся обстоятельств.[1]

1.2.2. Основные принципы оценки эффективности

В основу оценок эффективности  ИП положены следующие основные принципы, применимые к любым типам проектов независимо от их технических, технологических, финансовых, отраслевых или региональных особенностей:

- рассмотрение проекта  на протяжении всего его жизненного  цикла (расчетного периода) - от  проведения прединвестиционных  исследований до прекращения проекта;

- моделирование денежных  потоков, включающих все связанные  с осуществлением проекта денежные  поступления и расходы за расчетный  период с учетом возможности  использования различных валют;

- сопоставимость условий  сравнения различных проектов (вариантов проекта);

- принцип положительности  и максимума эффекта. Для того  чтобы ИП, с точки зрения инвестора,  был признан эффективным, необходимо, чтобы эффект реализации порождающего  его проекта был положительным;  при сравнении альтернативных ИП предпочтение должно отдаваться проекту с наибольшим значением эффекта;

- учет фактора времени.  При оценке эффективности проекта  должны учитываться различные  аспекты фактора времени, в  том числе динамичность (изменение  во времени) параметров проекта и его экономического окружения; разрывы во времени (лаги) между производством продукции или поступлением ресурсов и их оплатой; неравноценность разновременных затрат и / или результатов (предпочтительность более ранних результатов и более поздних затрат);

- учет только предстоящих  затрат и поступлений. При расчетах  показателей эффективности должны  учитываться только предстоящие  в ходе осуществления проекта  затраты и поступления, включая  затраты, связанные с привлечением  ранее созданных производственных  фондов, а также предстоящие потери, непосредственно вызванные осуществлением проекта (например, от прекращения действующего производства в связи с организацией на его месте нового). Ранее созданные ресурсы, используемые в проекте, оцениваются не затратами на их создание, а альтернативной стоимостью, отражающей максимальное значение упущенной выгоды, связанной с их наилучшим возможным альтернативным использованием. Прошлые, уже осуществленные затраты, не обеспечивающие возможности получения альтернативных (т.е. получаемых вне данного проекта) доходов в перспективе (невозвратные затраты), в денежных потоках не учитываются и на значение показателей эффективности не влияют;

- сравнение "с проектом" и "без проекта". Оценка эффективности  ИП должна производиться сопоставлением ситуаций не "до проекта" и "после проекта", а "без проекта" и "с проектом";

- учет всех наиболее  существенных последствий проекта.  При определении эффективности  ИП должны учитываться все  последствия его реализации, как  непосредственно экономические, так и внеэкономические. В тех случаях, когда их влияние на эффективность допускает количественную оценку, ее следует произвести. В других случаях учет этого влияния должен осуществляться экспертно;

- учет наличия разных  участников проекта, несовпадения их интересов и различных оценок стоимости капитала, выражающихся в индивидуальных значениях нормы дисконта;

- многоэтапность оценки. На различных стадиях разработки  и осуществления проекта (обоснование  инвестиций, ТЭО, выбор схемы финансирования, экономический мониторинг) его эффективность определяется заново, с различной глубиной проработки;

- учет влияния на  эффективность ИП потребности  в оборотном капитале, необходимом  для функционирования создаваемых  в ходе реализации проекта  производственных фондов;

- учет влияния инфляции (учет изменения цен на различные  виды продукции и ресурсов  в период реализации проекта)  и возможности использования  при реализации проекта нескольких  валют;

- учет (в количественной  форме) влияния неопределенностей  и рисков, сопровождающих реализацию проекта.[1]

 

1.2.3. Входная информация

Объем исходной информации зависит от стадии проектирования, на которой производится оценка эффективности.

На всех стадиях исходные сведения должны включать:

- цель проекта;

- характер производства, общие сведения о применяемой технологии, вид производимой продукции (работ, услуг);

- условия начала и  завершения реализации проекта,  продолжительность расчетного периода;

- сведения об экономическом  окружении.

На стадии инвестиционного  предложения сведения о проекте должны включать:

- продолжительность строительства;

- объем капиталовложений;

- выручку по годам  реализации проекта;

- производственные издержки  по годам реализации проекта.

Все данные могут приводиться  в текущих ценах и определяться экспертно или по аналогам.

На стадии обоснования  инвестиций, предшествующего ТЭО, сведения о проекте должны включать (с приведением  обосновывающих расчетов):

- объем инвестиций  с распределением по времени  и по технологической структуре  (СМР, оборудование и т.п.);

- сведения о выручке от реализации продукции с распределением по времени, видам продукции и рынкам сбыта (внутренний и зарубежный);

- сведения о производственных  издержках с распределением по  времени и видам затрат.

На стадии ТЭО (или  обоснования инвестиций, непосредственно предшествующего разработке рабочих чертежей) должна быть представлена в полном объеме вся исходная информация:

1.Сведения о проекте  и его участниках, которые включают:

- характер проектируемого  производства, состав производимой  продукции (работ, услуг);

- сведения о размещении производства;

- информацию об особенностях  технологических процессов, о  характере потребляемых ресурсов, системе реализации производимой  продукции.

2.Экономическое окружение  проекта, которые включают:

- прогнозную оценку  общего индекса инфляции и прогноз абсолютного или относительного (по отношению к общему индексу инфляции) изменения цен на отдельные продукты (услуги) и ресурсы на весь период реализации проекта;

- прогноз изменения  обменного курса валюты или  индекса внутренней инфляции иностранной валюты на весь период реализации проекта (по данному и предыдущему пунктам желательно составление различных сценариев прогноза);

- сведения о системе налогообложения.

3. Сведения об эффекте  от реализации проекта в смежных  областях, которые включают:

- изменение рыночной  стоимости имущества граждан  (жилья, земельных участков и  др.), обусловленное реализацией  проекта;

- снижение уровня розничных  цен на отдельные товары и  услуги, обусловленное увеличением  предложения этих товаров при  реализации проекта;

- влияние реализации проекта  на объемы производства продукции  (работ, услуг) сторонними предприятиями  ;

- воздействие осуществления проекта  на здоровье населения;

- экономию времени населения  на коммуникации, обусловленную  реализацией проекта в области транспорта и связи.[1]

1.2.4. Общая схема оценки эффективности

Перед проведением оценки эффективности  экспертно определяется общественная значимость проекта. Общественно значимыми  считаются крупномасштабные, народнохозяйственные и глобальные проекты.

Далее оценка проводится в два этапа 

На первом этапе рассчитываются показатели эффективности проекта  в целом. Цель этого этапа - агрегированная экономическая оценка проектных  решений и создание необходимых  условий для поиска инвесторов. Для  локальных проектов оценивается только их коммерческая эффективность и, если она оказывается приемлемой, рекомендуется непосредственно переходить ко второму этапу оценки. Для общественно значимых проектов оценивается в первую очередь их общественная эффективность. При неудовлетворительной общественной эффективности такие проекты не рекомендуются к реализации и не могут претендовать на государственную поддержку. Если же их общественная эффективность оказывается достаточной, оценивается их коммерческая эффективность.

При недостаточной коммерческой эффективности общественно значимого ИП рекомендуется рассмотреть возможность применения различных форм его поддержки, которые позволили бы повысить коммерческую эффективность ИП до приемлемого уровня.

Если источники и условия  финансирования уже известны, оценку коммерческой эффективности проекта можно не производить.

Второй этап оценки осуществляется после выработки схемы финансирования. На этом этапе уточняется состав участников и определяются финансовая реализуемость  и эффективность участия в проекте каждого из них (региональная и отраслевая эффективность, эффективность участия в проекте отдельных предприятий и акционеров, бюджетная эффективность и пр.).

Оценка эффективности инвестиционного проекта. 37