Оценка эффективности инвестиционного проекта. 25

ФЕДЕРАЛЬНОЕ АГЕНТСТВО ПО ОБРАЗОВАНИЮ РФ

ГОУ ВПО  «РОССИЙСКИЙ ЭКОНОМИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ

им. Г.В.ПЛЕХАНОВА» 
 
 
 

Кафедра Финансов и цен 
 
 
 
 

Курсовая  работа по дисциплине

  «Финансовая политика  компании»

  на тему:

  « Оценка эффективности инвестиционных проектов » 
 
 
 
 
 
 
 

Научный руководитель:                                                   Выполнила студентка:

                                                                                          Финансового Факультета 

Москва 2010 

Содержание: 
 

Введение…………………………………………………………………………...3 

Глава 1. Теоретические основы эффективности  инвестиционных проектов…4 

1. Понятие инвестиционного  проекта. Проектный цикл……….…………..4
2. Классификация инвестиционных проектов……………………………..11
3. Система показателей оценки эффективности инвестиционных проектов……………………………………………………………………16

Глава 2. Анализ и оценка инвестиционного проекта ОАО «Альавто»………26 

2.1. Краткая характеристика инвестиционного проекта ОАО «Альавто»…...26 

2.2. Оценка эффективности проекта ОАО «Альавто» и его анализ………….28 

Заключение……………………………………………………………………….34 

Список  литературы………………………………………………………………35 

Приложения……………………………………………………………………...37 
 
 
 
 
 
 
 

Введение: 

     Проблема  привлечения инвестиций и осуществления  инвестиционных проектов является необычайно актуальной для большинства российских предприятий. Актуальность объясняется  необходимостью обновления основных фондов, вводом новых мощностей и освоением новых видов производств и деятельности.

     Осуществление инвестиционных проектов является одним  из главных направлений развития предприятия. Благодаря инвестициям  расширяются объемы производства, осваиваются  новые виды деятельности, поддерживается конкурентоспособность предприятия и требуемый уровень технологического развития.

     Целью данной курсовой работы является рассмотрение особенностей инвестирования в реальные активы и капиталовложения, а также  проведение анализа конкретного  инвестиционного проекта, способа его финансирования, определение его эффективности. Это необходимо, для того чтобы определить целесообразность осуществления данного проекта и для принятия управленческого решения о включении данного проекта в инвестиционный план.

     В данной работе я главным образом остановлюсь на понятии инвестиционного проекта, его классификациях, методах оценки его эффективности и системе показателей применяемых для данных целей.

     Во  второй главе будет рассмотрен реальный инвестиционный проект и посчитаны  основные показатели оценки эффективности указанного инвестиционного проекта.

     Для этого в работе проведен расчет ряда показателей, которые позволяют  сделать вывод об экономической  целесообразности осуществления данного  инвестиционного проекта.

     Итак, перейдём к первой главе данной работы и начнём с теоретических основ эффективности инвестиционных проектов.

Глава 1. Теоретические  основы эффективности  инвестиционных проектов. 

1. Понятие инвестиционного  проекта. Проектный  цикл.

В международной  и уже в российской практике план развития предприятия представляется в виде специальным образом оформленного бизнес-плана, который, по существу, представляет собой структурированное описание проекта развития предприятия. Если проект связан с привлечением инвестиций, то он носит название "инвестиционного проекта". Большая часть реальных инвестиций осуществляется в форме инвестиционных проектов. В настоящее время существует несколько определений инвестиционных проектов.

Обычно  любой новый проект предприятия  в той или иной мере связан с  привлечением новых инвестиций. В широком понимании проект— это специальным образом оформленное предложение об изменении деятельности предприятия, преследующее определенную цель¹.

В наиболее общем смысле под инвестиционным проектом понимают любое вложение капитала на срок с целью извлечения дохода. В специальной экономической литературе по инвестиционному проектированию и проектному анализу инвестиционный проект рассматривается как комплекс взаимосвязанных мероприятий, направленных на достижение определенных целей в течение ограниченного периода времени.

С законодательной  точки зрения отдельно вводятся понятия  “проект” и “инвестиционный проект”. Так, термин “проект”, понимается в  двух смыслах:

•как  комплект документов, содержащих формулирование цели предстоящей деятельности и определение комплекса действий, направленных на ее достижение;

•как  сам комплекс действий (работ, услуг, приобретений, управленческих операций и решений), направленных на достижение сформулированной цели².

То есть как документация и как деятельность. В данной работе термин “проект” будет применяться во втором смысле.

«Инвестиционный проект» (ИП) определяется как обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством Российской Федерации и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес план) ³.

Иными словами, согласно данному определению, инвестиционный проект (investment project) - это, прежде всего, комплексный план мероприятий, включающий проектирование, строительство, приобретение технологий и оборудования, подготовку кадров и т.п., направленных на создание нового или модернизацию действующего производства товаров (работ, услуг) с целью получения экономической выгоды.

Инвестиционный  проект всегда порождается некоторым проектом, обоснование целесообразности и характеристики которого он содержит. В связи с этим, под теми или иными свойствами, характеристиками, параметрами ИП (продолжительность, реализация, денежные потоки и т.п.) понимаются соответствующие свойства, характеристики, параметры порождающего его проекта. Такая деятельность в области инвестиционного проектирования должна быть специальным образом организована.

Общая процедура упорядочения инвестиционной деятельности предприятия по отношению  к конкретному проекту формализуется  в виде так называемого проектного цикла.

Промежуток  времени между моментом появления проекта и моментом его ликвидации называется жизненным циклом проекта (проектным циклом).

Проектный цикл – это временные стадии разработки и реализации инвестиционного проекта. Этот цикл характеризует период времени, в течение которого реализуются цели, поставленные в проекте. Жизненный цикл проекта является исходным понятием для исследования проблем финансирования работ по проекту и принятия соответствующих решений⁴.

Данный  цикл состоит из нескольких этапов «жизни» инвестиционного проекта:

1. Формулировка проекта (иногда используется термин "идентификация"). На данном этапе высший состав руководства предприятия анализирует текущее состояние предприятия и определяет наиболее приоритетные направления его дальнейшего развития. Результат данного анализа оформляется в виде некоторой бизнес идеи, которая направлена на решение наиболее важных для предприятия задач. Уже на этом этапе необходимо иметь более или менее убедительную аргументацию в отношении выполнимости этой идеи. На данном этапе может появиться несколько идей дальнейшего развития предприятия. Если все они представляются в одинаковой степени полезными и осуществимыми, то далее производится параллельная разработка нескольких инвестиционных проектов с тем, чтобы решение о наиболее приемлемых из них сделать на завершающей стадии разработки.

2. Разработка (подготовка) проекта. После того, как бизнес идея проекта прошла свою первую проверку, необходимо развивать ее до того момента, когда можно будет принять твердое решение. Это решение может быть как положительным, так и отрицательным. На этом этапе требуется постепенное уточнение и совершенствование плана проекта во всех его измерениях — коммерческом, техническом, финансовом, экономическом, институциональном и т.д. Вопросом чрезвычайной важности на этапе разработки проекта является поиск и сбор исходной информации для решения отдельных задач проекта. Необходимо сознавать, что от степени достоверности исходной информации и умения правильно интерпретировать данные, появляющиеся в процессе проектного анализа, зависит успех реализации проекта.

3. Экспертиза проекта. Перед началом осуществления проекта его квалифицированная экспертиза является весьма желательным этапом жизненного цикла проекта. Если финансирование проекта проводится с помощью существенной доли стратегического инвестора (кредитного или прямого), инвестор сам проведет эту экспертизу, например с помощью какой-либо авторитетной консалтинговой фирмы, предпочитая потратить некоторую сумму на этом этапе, нежели потерять большую часть своих денег в процессе выполнения проекта. Если предприятие планирует осуществление инвестиционного проекта преимущественно за счет собственных средств, то экспертиза проекта также весьма желательна для проверки правильности основных положений проекта.

4. Осуществление проекта. Стадия осуществления охватывает реальное развитие бизнес идеи до того момента, когда проект полностью входит в эксплуатацию. Сюда входит отслеживание и анализ всех видов деятельности по мере их выполнения и контроль со стороны надзирающих органов внутри страны и/или иностранного или отечественного инвестора. Данная стадия включает также основную часть реализации проекта, задача которой, в конечном итоге, состоит в проверке достаточности денежных потоков, генерируемых проектом для покрытия исходной инвестиции и обеспечения желаемой инвесторами отдачи на вложенные деньги.

5. Оценка результатов. Оценка результатов производится как по завершению проекта в целом, так и в процессе его выполнения. Основная цель этого вида деятельности заключается в получении реальной обратной связи между заложенными в проект идеями и степенью их фактического выполнения. Результаты подобного сравнения создают бесценный опыт разработчиков проекта, позволяя использовать его при разработке и осуществлении других проектов.

Временный фактор играет ключевую роль в оценке инвестиционных проектов⁵.  В условиях рынка период от разработки до  реализации  проекта принято рассматривать как цикл инвестиционного проекта. В другой интерпретации этот цикл охватывает три фазы: прединвестиционную, инвестиционную, эксплуатационную или производственную. Суммарная продолжительность этих фаз составляет срок жизни проекта («project lifetime» – Рис. 1)⁶. 

Рис. 1. График развития инвестиционного проекта

Обозначения:

1 - прединвестиционная  фаза;

2 - инвестиционная  фаза;

3 – эксплуатационная (производственная) фаза.

Представленный  график носит достаточно условный характер, однако на нем можно выделить три основные фазы развития проекта.

- Прединвестиционная фаза (1) – (pre-investment studies) непосредственно   предшествует основному объему инвестиций,  во многих случаях не может быть определена достаточно точно. На этом этапе проект разрабатывается, готовится его технико-экономическое обоснование,  проводятся маркетинговые исследования, осуществляется выбор поставщиков сырья и оборудования, ведутся переговоры с потенциальными инвесторами  и участниками проекта.  Также здесь может осуществляться юридическое оформление проекта (регистрация  предприятия, оформление контрактов и т.д.) и проводится эмиссия акций и других  ценных бумаг. Как правило, в конце этой фазы должен быть получен  развернутый бизнес-план инвестиционного проекта. Все перечисленные действия требуют не  только  времени,  но  и затрат. В  случае  положительного  результата  и  перехода непосредственно к осуществлению проекта понесенные затраты капитализируются и  входят  в состав предпроизводственных затрат с последующим отнесением на себестоимость продукции через  механизм амортизационных отчислений.

- Следующий отрезок времени отводится под стадию инвестирования (2), или фазу осуществления (investment/implementation phase). Принципиальное отличие этой фазы от предыдущей и последующих фаз состоит,  с одной  стороны,  в том, что начинают предприниматься действия,  требующие гораздо больших затрат и носящие  уже  необратимый  характер  (закупка оборудования, сырья),  а  с другой - проект еще не в состоянии обеспечить свое развитие за счет собственных средств.  На данной стадии формируются постоянные активы предприятия.  Некоторые виды сопутствующих затрат (например,  расходы на  обучение персонала, проведение  рекламных мероприятий и др.) частично могут быть отнесены на себестоимость  продукции, как расходы будущих периодов, а частично капитализированы, как предпроизводственные затраты.

- С момента  ввода  в  действие  основного оборудования или приобретения недвижимости,  или иного актива начинается третья стадия развития инвестиционного проекта (operational) – эксплуатационная (производственная) (3). Этот период характеризуется началом производства продукции или оказания  услуг и соответствующими текущими издержками. Значительное влияние на общую характеристику проекта будет оказывать продолжительность эксплуатационной фазы. Очевидно, чем дальше будет отнесена во времени ее граница, тем большей будет совокупная величина дохода.

Таким образом, проблема принятия решения  об инвестициях состоит в оценке плана предполагаемого развития событий с точки зрения того, насколько содержание плана и вероятные последствия его осуществления соответствуют ожидаемому результату⁷. В самом общем смысле, инвестиционным проектом называется план или программа вложения капитала с целью последующего получения прибыли.

Формы и содержание инвестиционных проектов могут быть самыми разнообразными - от плана строительства нового предприятия  до оценки целесообразности приобретения недвижимого имущества. Во всех случаях, однако, присутствует временной лаг (задержка) между моментом начала инвестирования и моментом, когда проект начинает приносить прибыль. 
 

1.2 Классификация инвестиционных  проектов.

В составе  инвестиционных проектов наибольшее значение имеют проекты, осуществляемые посредством  капитальных вложений. Данные инвестиционные проекты могут быть классифицированы по различным основаниям (рис. 2)⁸.В странах Западной Европы и США под мелкими проектами понимаются проекты, имеющие стоимость менее 300 тыс. долл., под средними (традиционными проектами) - проекты, имеющие стоимость от 300 тыс. долл. до 2 млн. долл. Крупные проекты - это проекты, носящие стратегический характер и имеющие стоимость более 2 млн. долл. Мегапроекты представляют собой государственные или международные целевые программы, которые объединяют ряд инвестиционных проектов единого целевого назначения. Стоимость мега-проектов - 1 млрд. долл. и выше. В российской практике (при выделении на конкурсной основе централизованных инвестиционных ресурсов) крупными проектами считаются проекты стоимостью свыше 50 млн. долл. 

Рис. 2. Классификация инвестиционных проектов

Цели, которые  ставятся инициаторами инвестиционных проектов, могут быть самыми различными. В ряде случаев проекты ориентированы не на прямое извлечение прибыли, а на снижение рисков производства и сбыта, экспансию в новые сферы бизнеса. Государственные инвестиционные проекты могут преследовать социальные или экологические цели. Инвестиционные проекты, в зависимости от целей, подразделяются на:

1. Замена устаревшего оборудования, как естественный процесс продолжения существующего бизнеса в неизменных масштабах. Обычно подобного рода проекты не требуют очень длительных и многосложных процедур обоснования и принятия решений. Многоальтернативность может появляться в случае, когда существует несколько типов подобного оборудования, и необходимо обосновать преимущества одного из них.

2. Замена оборудования с целью снижения текущих производственных затрат. Целью подобных проектов является использование более совершенного оборудования взамен работающего, но сравнительно менее эффективного оборудования, которое в последнее время подверглось моральному старению. Этот тип проектов предполагает очень детальный анализ выгодности каждого отдельного проекта, т.к. более совершенное в техническом смысле оборудование еще не однозначно более выгодно с финансовой точки зрения.

3. Увеличение выпуска продукции и/или расширение рынка услуг. Данный тип проектов требует очень ответственного решения, которое обычно принимается верхним уровнем управления предприятия. Наиболее детально необходимо анализировать коммерческую выполнимость проекта с аккуратным обоснованием расширения рыночной ниши, а также финансовую эффективность проекта, выясняя, приведет ли увеличение объема реализации к соответствующему росту прибыли.

4. Расширение предприятия с целью выпуска новых продуктов. Этот тип проектов является результатом новых стратегических решений и может затрагивать изменение сущности бизнеса. Все стадии анализа в одинаковой степени важны для проектов данного типа. Особенно следует подчеркнуть, что ошибка, сделанная в ходе проектов данного типа, приводит к наиболее драматическим последствиям для предприятия.

5. Проекты, имеющие экологическую нагрузку. В ходе инвестиционного проектирования экологический анализ является необходимым элементом. Проекты, имеющие экологическую нагрузку, по своей природе всегда связаны с загрязнением окружающей среды, и потому эта часть анализа является критичной. Основная дилемма, которую необходимо решить и обосновать с помощью финансовых критериев — какому из вариантов проекта следовать: (1) использовать более совершенное и дорогостоящее оборудование, увеличивая капитальные издержки, или (2) приобрести менее дорогое оборудование и увеличить текущие издержки.

6. Другие типы проектов, значимость которых в смысле ответственности за принятие решений менее важна. Проекты подобного типа касаются строительства нового офиса, покупки нового автомобиля и т. д⁹.

Важное  значение при анализе инвестиционных проектов имеет определение степени взаимозависимости инвестиционных проектов. Независимые проекты могут оцениваться автономно, принятие или отклонение одного из таких проектов никак не влияет на решение в отношении другого. Независимые проекты, когда решение о принятии одного проекта не влияет на решение о принятии другого. Для того чтобы инвестиционный проект А был независим от проекта В должны выполняться два условия:

- должны  быть возможности (технические,  технологические) осуществить проект  А вне зависимости от того, будет или не будет принят проект В;

- на  денежные потоки, ожидаемые от  проекта А, не должно влиять  принятие или отказ от проекта  В.

Иногда  фирма из-за отсутствия средств не может одновременно осуществить  два проекта. В такой ситуации принятие одного проекта повлечет за собой отклонение второго. Однако называть проекты зависимыми только на том основании, что у инвестора не хватает средств для их совместной реализации, было бы неправильным.

Альтернативные  проекты являются конкурирующими; их оценка может происходить одновременно, но осуществляться может лишь один из них из-за ограниченности инвестиционных ресурсов или иных причин. Взаимосвязанные проекты оцениваются одновременно, при этом принятие одного проекта невозможно без принятия другого. Эти проекты можно подразделить на :

•комплиментарные, когда принятие одного инвестиционного проекта приводит к росту доходов по другим проектам;

•проекты, связанные между собой отношениями замещения, когда принятие нового проекта приводит к некоторому снижению доходов по одному или нескольким действующим проектам. Выявление отношений комплиментарности и замещения подразумевает определение приоритетности инвестиционных проектов не изолировано, а в комплексе, особенно когда принятие проекта по выбранному основному критерию не является очевидным.

Инвестиционные  проекты могут различаться по степени риска: более рискованными являются проекты, направленные на освоение новых видов продукции или  технологий, менее рискованными - проекты, предусматривающие государственную поддержку.

Инвестиционные  проекты могут быть кратко- и долгосрочными. К краткосрочным относятся проекты  со сроком реализации до двух лет, к  долгосрочным - со сроком реализации свыше  двух лет.

В коммерческой практике принято выделять:

а) инвестиции в финансовые активы (реальные, или капиталообразующие, или производственные инвестиции) — инвестиции в производственные здания и сооружения, любые виды машин и оборудования сроком службы более одного года;

б) инвестиции в денежные активы (портфельные инвестиции) — права на получение денежных сумм от других юридических или физических лиц;

в) инвестиции в нематериальные активы — расходы, не связанные с материальным воплощением, но имеющие экономическую ценность. Могут быть материализованы в  случае ликвидации предприятия, а также при слиянии и поглощении¹⁰.

По основной направленности можно разделить проекты на:

-        коммерческие, главной целью которых является получение прибыли;

-  социальные, ориентированные на решение, например, проблем безработицы в регионе или социальной адаптации бывших военнослужащих;

-  экологические,  основная направленность которых  улучшение среды обитания людей, а также флоры и фауны;

- инновационные,  целями внедрения которых являются: повышение конкурентоспособности  и имиджа компании; получение в перспективе дохода от капитала, вложенного сегодня.

Несмотря  на существенные различия между типами инвестиционных проектов и многообразие условий их реализации, оценки эффективности  проектов и их экспертиза должны производиться  в определенном смысле единообразно, на основе единых обоснованных принципов.

Выбор  инвестиционного проекта осуществляется на основе  оценки  его  эффективности.  Для проведения  финансовой  оценки  инвестиционных проектов могут использоваться различные экономические показатели. 

1.3 Система показателей  оценки эффективности  инвестиционных проектов.

Работа  по  определению  экономической  эффективности  инвестиционного  проекта является одним из наиболее ответственных этапов прединвестиционных исследований.  Он включает детальный анализ  и интегральную оценку всей технико-экономической и финансовой информации,  собранной и подготовленной для анализа в результате   работ  на  предыдущих  этапах  прединвестиционных исследований.

Инвестиционные  проекты можно оценивать по многим критериям - с точки зрения их социальной значимости, масштабам воздействия на окружающую среду, степени вовлечения трудовых ресурсов и т.п. Однако центральное место в этих оценках принадлежит эффективности инвестиционного проекта, под которой в общем случае понимают соответствие полученных от проекта результатов - как экономических (в частности прибыли), так и внеэкономических (снятие социальной напряженности в регионе) - и затрат на проект. Эффективность инвестиционного проекта - это категория, отражающая соответствие проекта, порождающего его, целям и интересам участников проекта, под которыми понимаются субъекты инвестиционной деятельности и общество в целом¹¹. Поэтому термин “эффективность инвестиционного проекта” понимается как “эффективность проекта”. То же относится и к показателям эффективности.

Методы  оценки  эффективности  инвестиционных  проектов  основаны преимущественно  на сравнении эффективности (прибыльности)  инвестиций в различные проекты¹². При этом в качестве альтернативы вложения средств в рассматриваемое производство выступают финансовые вложения в другие производственные объекты, помещение финансовых средств в банк под проценты или их обращение в ценные бумаги. С позиции финансового анализа реализация  инвестиционного проекта может быть представлена как два взаимосвязанных процесса: процесс инвестиций в создание производственного объекта (или накопление  капитала) и процесс получения доходов от вложенных средств. Эти два процесса протекают последовательно (с разрывом между  ними  или без него) или на некотором временном отрезке параллельно.  В последнем случае  предполагается,  что отдача от инвестиций начинается еще до момента завершения вложений.  Оба процесса имеют разные  распределения  интенсивности во времени,  что в значительной степени определяет эффективность вложения инвестиций.

Различают две группы методов оценки инвестиционных проектов:

1.  Простые или статистические методы;

2.  Методы дисконтирования¹³.

Простые или статистические  методы базируются на допущении равной значимости доходов и расходов в инвестиционной деятельности, не учитывают временную стоимость денег.

К статистическим методам относят:

а) расчет срока окупаемости (PP);

б) расчет простой нормы прибыли (ARR).