Оценка эффективности инвестиционного проекта. 11
Содержание
Введение
1 Теоретические
аспекты оценки эффективности
инвестиционного
проекта
1.1 Сущность и классификация инвестиционных проектов
1.2 Показатели оценки эффективности инвестиционных проектов
1.3 Методологические
подходы к
оценке эффективности
инвестиционного проекта
2 Оценка эффективности инвестиционного проекта на предприятии ОАО«ЗБО»
- Организационно-экономическая характеристика предприятия ОАО «ЗБО»
- Характеристика инвестиционного проекта
- Расчет денежного потока и ставки дисконтирования
- Оценка эффективности инвестиционного проекта
2.5 Рекомендации по повышению эффективности инвестиционного проекта
Заключение
Список используемой литературы
Приложение А
- Экономические показатели
производственно - хозяйственной деятельности
предприятия «ЗБО»
Введение
Инвестиционная деятельность является важным компонентом успешного развития предприятия, она во многом обеспечивает достижение поставленных целей, в частности, увеличения доходов предприятия. Поэтому создание оптимальных условий осуществления инвестиционной деятельности является основным фактором экономического роста. В связи с этим все более актуальной становится проблема усовершенствования механизма эффективного управления инвестиционными ресурсами, в том числе оценки эффективности инвестиционных вложений.
Вопросы,
связанные с оценкой
Актуальность данной темы заключается в том, что любое предприятие в результате своего функционирования сталкивается с необходимостью вложения средств в свое развитие. Так как существует множество альтернатив вложения временно свободных денежных средств, перед предприятием возникает проблема выбора наиболее эффективного и рационального использования этих средств. В результате чего возникает необходимость оценки эффективности инвестиционного проекта, т. е. выбор такого проекта по которому предприятие получит необходимый доход и будут покрываться первоначальные затраты, и эта проблема является актуальной в настоящий момент времени.
Целью исследования является оценка эффективности инвестиционного проекта на ОАО «ЗБО», а также разработка практических рекомендаций, направленных на повышение эффективности инвестиционного проекта предприятия. Для того, чтобы достичь поставленной цели необходимо решить ряд задач, а именно:
- раскрыть характеристику инвестиционного проекта и его виды;
- рассмотреть законодательное регулирование оценки эффективности инвестиционного проекта;
- рассмотреть
методологические подходы к оценке эффективности
инвестиционного проекта;
- раскрыть
организационно-экономическую характеристику
ОАО
«ЗБО»;
- рассмотреть характеристику инвестиционного проекта по внедрению автопогрузчика на ОАО «ЗБО»;
- провести расчет денежного потока и ставки дисконтирования;
- провести
оценку эффективности инвестиционного
проекта по
внедрению автопогрузчика на ОАО «ЗБО»;
- дать
рекомендации по повышению эффективности
инвестиционного
проекта.
Предметом исследования является рассмотрение теоретических и методических аспектов оценки эффективности инвестиционного проекта по внедрению сварочной машины на ОАО «ЗБО». Объектом исследования является инвестиционный проект по внедрению сварочной машины на ОАО «ЗБО».
При
написании работы использовалась учебная
и специальная литература, таких
авторов, как Бочаров В.В., Вахрин
П.И., Подшиваленко Г.П., Игонина Л.Л
и др., а также публикации в журналах
«Экономический анализ: теория и практика»,
«Финансовый менеджмент», «Финансы и кредит»
и др.
1.2
Показатели оценки
эффективности инвестиционных
проектов
Инвестиционные
проекты, анализируемые в процессе составления
бюджета капитальных вложений, имеют определенную
логику. С каждым инвестиционным проектом
связывают денежный поток, элементы которого
представляют собой либо чистые оттоки,
либо чистые притоки денежных средств
Под чистым оттоком в k-м году понимается
превышение текущих денежных расходов
по проекту над текущими денежными поступлениями
(при обратном соотношении имеет место
чистый приток). Денежный поток, в котором
притоки следуют за оттоками, называется
ординарным. Если притоки и оттоки чередуются,
денежный поток называется неординарным.
Чаще всего анализ ведется по годам, хотя
это ограничение не является обязательным.
Анализ можно проводить по равным периодам
любой продолжительности (месяц, квартал,
год и др.). При этом, однако, необходимо
помнить о сопоставимости величин элементов
денежного потока, процентной ставки и
длины периода.
Основных
показателей, используемые для расчетов
эффективности ИП:
- чистый доход (ЧД);
- чистый дисконтированный доход (ЧДД);
- внутренняя норма доходности (ВНД);
- потребность в дополнительном финансировании
(другие названия - ПФ, стоимость проекта,
капитал риска);
- индексы доходности затрат и инвестиций
(ИДДЗ и ИДДИ);
- срок окупаемости (СО);
- группа показателей, характеризующих
финансовое состояние предприятия участника
проекта.
Условия
финансовой реализуемости и показатели
эффективности рассчитываются на основании
денежного потока.
Чистым доходом (другие названия — ЧД,
Net Value, PV) называется накопленный эффект
(сальдо денежного потока) за расчетный
период:
ЧД = Σ ГДk / (1+ r)k,
k
где ГДk – размер годового дохода за k лет,
r- процентная ставка.
Суммирование
распространяется на все шаги расчетного
периода.
Важнейшим показателем эффективности
проекта является чистый дисконтированный
доход (другие названия -- ЧДД, интегральный
эффект, Net Present Value, NPV) — накопленный дисконтированный
эффект за расчетный период.
ЧДД рассчитывается по формуле:
ЧДД = Σ ГДk / (1+ r)k - ИИ,
k
где ИИ – величина исходной инвестиции.
ЧД
и ЧДД характеризуют превышение
суммарных денежных поступлений
над суммарными затратами для данного
проекта соответственно без учета и с
учетом неравноценности эффектов (а также
затрат, результатов), относящихся к различным
моментам времени.
Разность ЧД - ЧДД нередко называют дисконтом
проекта.
Для признания проекта эффективным с точки зрения инвестора необходимо, чтобы ЧДД проекта был положительным.
Критерий
ЧДД:
- отражает прогнозную оценку изменения
экономического потенциала предприятия
в случае принятия проекта;
- аддитивен в пространственно-временном
аспекте, т.е. ЧДД зависит от длительности
периода расчета, а ЧДД различных проектов
можно суммировать для нахождения общего
эффекта.
Проект
считается эффективным, если ЧДД
от его реализации положителен. Чем
больше значение ЧДД, тем эффективнее
проект. При отрицательном значении
ЧДД проект убыточный. ЧДД является
основным показателем эффективности проекта.
Критерий ЧДД предполагает дисконтирование
денежного потока по цене капитала проекта
Е, а критерий ВНД — по норме, численно
равной ВНД (Ев), при котором ЧДД=0.
При расчете ЧДД, как правило, используется
постоянная норма дисконтирования, но
могут использоваться и разные нормы по
шагам расчёта.
Внутренняя
норма доходности (другие названия
— ВНД, внутренняя норма дисконта,
внутренняя норма рентабельности, Internal
Rate of Return, IRR). В наиболее распространенном
случае ИП, начинающихся с (инвестиционных)
затрат и имеющих положительный ЧДД, внутренней
нормой доходности называется положительное
число Ев, если:
- при норме дисконта Е – Ев чистый дисконтированный
доход проекта обращается в 0,
- это число единственное.
При оценке эффективности ИП значение ВНД необходимо сопоставлять с нормой дисконта Е. Инвестиционные проекты, у которых ВНД > Е, имеют положительный ЧДД и поэтому эффективны. Проекты, у которых ВНД 1, в противном случае проект убыточный.
Логика
критерия ИД такова:
- характеризует доход на единицу затрат;
- он наиболее предпочтителен, когда необходимо
упорядочить независимые проекты для
создания оптимального портфеля в случае
ограниченности общего объёма инвестиций.
В
ряде случаев определяется показатель
рентабельности инвестиций (РИ), показывающий,
сколько денежных единиц чистого дохода
принесет с учетом дисконтирования одна
денежная единица, инвестированная в проект:
РИ=ЧДД/К
Показатели
ЧДД, ВНД, ИД и Е связаны очевидными
соотношениями:
- если ЧДД > 0, то одновременно ВНД>Е
и ИД>1;
- если ЧДД<0, то ВНД К, то выгодно вкладывать
инвестиции;
если Д r, то фирме выгодно вкладывать инвестиции,
если же ROR
при ROR=r — достигаются равные условия.
В 1994 году были изданы Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования, которые были разработаны по заданию Правительства с целью унификации методов оценки эффективности инвестиционных проектов в условиях перехода экономики России к рыночным отношениям. В этих Методических рекомендациях заложены принципы и сложившиеся в мировой практике подходы к оценке эффективности инвестиционных проектов.
Основными
из них являются:
- учет результатов анализа рынка, финансового
состояния предприятия, претендующего
на реализацию проекта, степени доверия
к руководителям проекта, влияния реализации
проекта на окружающую природную среду
и т.д.;
- моделирование потоков продукции, ресурсов
и денежных средств;
- определение эффекта посредством сопоставления
предстоящих интегральных результатов
и затрат с ориентацией на достижение
требуемой нормы дохода на капитал или
иных показателей;
- приведение предстоящих разновременных
расходов и доходов к условиям их соизмеримости
по экономической ценности в начальном
периоде;
- учет влияния инфляции, задержек платежей
и других факторов, влияющих на ценность
используемых денежных средств;
- учет неопределенности и рисков, связанных
с осуществлением проекта.
Методические рекомендации ориентированы
на решение следующих задач:
- сравнение вариантов проекта;
- оценки реализуемости и эффективности
инвестиционных проектов;
- обоснование целесообразности участия
в реализации инвестиционных проектов
заинтересованных предприятий, банков,
российских и иностранных инвесторов,
федеральных и региональных органов государственного
управления;
- государственная, отраслевая и другие
виды экспертиз инвестиционных проектов.
Эффективность проекта характеризуется
системой показателей, отражающих соотношение
затрат и результатов применительно к
интересам его участников.
Различают следующие показатели эффективности
инвестиционного проекта:
- показатели коммерческой (финансовой)
эффективности, учитывающие финансовые
последствия реализации проекта для его
непосредственных участников;
- показатели бюджетной эффективности,
отражающие финансовые последствия осуществления
проекта для федерального, регионального
или местного бюджета;
- показатели экономической эффективности,
учитывающие затраты и результаты, связанные
с реализацией проекта, выходящие за пределы
прямых финансовых интересов участников
инвестиционного проекта и допускающие
стоимостное измерение. Для крупномасштабных
(существенно затрагивающих интересы
города, региона или всей России) проектов
рекомендуется обязательно оценивать
экономическую эффективность.
1.3
Методологические
подходы оценки
эффективности инвестиционного
проекта
Вопросы,
связанные с оценкой
Принятие инвестиционного решения для фирмы является достаточно сложной задачей. Одним из наиболее общих критериев, который должен учитываться при этом, является критерий повышения ценности фирмы (creation of value), факторами которой могут стать рост доходов фирм, снижение производственного или финансового риска, повышение уровня эффективности ее работы в результате верных решений.
Определение реальности достижения именно таких результатов инвестиционных операций - ключевая задача оценки эффективности любого инвестиционного проекта. Ценность результатов в равной степени зависит как от полноты и достоверности исходных данных, так и от корректности методов, используемых при анализе.
Методы оценки эффективности инвестиционных проектов - это способы определения целесообразности долгосрочного вложения капитала в различные объекты (проекты, мероприятия) с целью оценки перспектив их прибыльности и окупаемости. Инвестиционные проекты, включая предложения по разработке новой конструкции машин и оборудования, технологии, новых материалов и другие мероприятия, должны подвергаться детальному анализу с точки зрения конечных результатов, критерия оптимальности - показателя, выражающего предельную меру экономического эффекта принимаемого решения для сравнительной оценки возможных альтернатив и выбора из них наилучшего.
Г.П. Подшиваленко при оценке эффективности инвестиционных проектов выделяет две основные группы: простые и сложные.
К простым методам оценки относятся те, которые оперируют отдельными, точечными значениями исходных данных, но при этом не учитывается вся продолжительность срока жизни проекта и неравнозначность денежных потоков, возникающих в различные моменты времени. Эти методы просты в расчете и достаточно иллюстративны, вследствие чего довольно часто используются для быстрой оценки проектов на предварительных стадиях их анализа.
Сложные
методы применяются для более
глубокого анализа
На практике для определения экономической эффективности инвестиций простым методом используется расчет простой нормы прибыли и период окупаемости.
Простая норма прибыли - показатель, аналогичный показателю
рентабельности капитала, однако, ее основное отличие состоит в том, что
простая норма прибыли (ROI) рассчитывается как отношение годовой чистой прибыли (Рг) к общему объему инвестиционных затрат(I):
В данном случае сумма чистой прибыли может не корректироваться на величину процентных выплат.
Экономический
смысл простой нормы прибыли
заключается в оценке того, какая
часть инвестиционных затрат возмещается
(возвращается) в виде прибыли в
течение одного интервала планирования.
При сравнении расчетной
С
помощью показателя период окупаемости
инвестиционного проекта
Формула
для расчета периода
РР - показатель окупаемости инвестиций; 10 - первоначальные инвестиции;
P - чистый годовой поток денежных средств от реализации инвестиционного проекта.
Использование простых методов, таких, как расчет простой нормы прибыли и срока окупаемости, оправдано с точки зрения относительной дешевизны расчетов и простоты вычислений. Главный же недостаток простых методов оценки эффективности инвестиций - игнорирование факта неравноценности одинаковых денежных потоков во времени. В реальной жизни осознание и учет этого фактора имеют большое значение для верной оценки проектов, требующих долгосрочного вложения капитала. Очевидно, что ценность суммы денежных средств в настоящий момент будет выше ценности равной суммы денежных средств в будущем.
Для получения верной оценки инвестиционного проекта, связанного с долгосрочным вложением денежных средств, необходимо адекватно определить, насколько будущие поступления оправдают сегодняшние затраты. Иначе говоря, необходимо откорректировать все показатели будущей деятельности инвестиционного проекта с учетом снижения ценности денежных потоков по мере отдаления во времени связанных с ними операций. Это может быть осуществлено путем приведения всех величин, имеющих отношение к финансовой стороне проекта, в «сегодняшний масштаб цен» и носит название дисконтирования. Оценка капиталовложений методами дисконтирования денежных поступлений является более научной по сравнению с вышеприведенными методами.
В целом сложные методы или методы дисконтирования могут быть отнесены к стандартным методам оценки эффективности инвестиционных проектов. В разрезе данных методов рассчитываются следующие показатели:
Чистая текущая стоимость проекта. - значение чистого денежного потока денежных средств за время жизни проекта, приведенное в сопоставляемый вид в соответствии с фактором времени (NPV). В общем виде формула выглядит следующим образом:
Где - объем генерируемых проектом денежных средств в период t;
d - норма дисконта;
n - продолжительность периода действия проекта в годах;
I - первоначальные инвестиционные затраты. В случае если инвестиционные расходы осуществляются в течение ряда лет, формула примет следующий вид:
где I - инвестиционные затраты в период t;
при этом если:
NPV>0 - принятие проекта целесообразно;
NPV<0 - проект следует отвергнуть;
NPV=0 - проект не является убыточным, но и не приносит прибыли.
Следовательно, при рассмотрении нескольких вариантов реализации проекта нужно выбирать тот, у которого NPV выше.
Одним из факторов, определяющих величину чистой текущей стоимости проекта, является масштаб деятельности, который выражается в «физических» объемах инвестиций, производства или продаж. Поэтому применение данного метода ограничено для сопоставления различных проектов: большее значение NPV не всегда будет соответствовать более эффективному использованию инвестиций. В такой ситуации целесообразно рассчитывать показатель рентабельности инвестиций (PI):
Индекс рентабельности является относительным показателем эффективности инвестиционного проекта и характеризует уровень дохода на единицу затрат, то есть эффективность вложений. Чем больше значение этого показателя, тем выше отдача денежной единицы инвестируемой в проект..
Более точно, чем другие, эффективность вложений в проект, предприятие и т. д. на определенном этапе времени характеризует показатель внутренний нормы прибыли (IRR).
На практике внутренняя норма прибыли представляет собой такую ставку дисконта, при которой эффект от инвестиций, т.е. чистая настоящая стоимость (NPV), равен нулю. Иначе говоря, приведенная стоимость будущих денежных потоков равна приведенным капитальным затратам. Это означает, что предполагается полная капитализация полученных чистых доходов, т.е. все образующиеся свободные денежные средства должны быть реинвестированы либо направлены на погашение внешней задолженности. В общем виде IRR определяется как:
- норма дисконта, при которой NPV положительна;
- величина положительной NPV;
- норма дисконта, при которой NPV отрицательна;
- величина отрицательной NPV.
Определение IRR - популярный метод оценки инвестиционных проектов, поскольку данный показатель легко сопоставляется с барьерным коэффициентом фирмы. Если IRR меньше, чем барьерный коэффициент, выбранный фирмой, то проект капиталовложения будет отклонен. Однако ввиду сложности расчета IRR нет гарантии получения верных результатов. Другим недостатком этого метода является то, что IRR не позволяет сравнивать размеры доходов разных вариантов проектов.
Исходя из методических рекомендаций по оценке эффективности инвестиционных в качестве основных показателей, используемых для расчетов эффективности ИП, рекомендуются:
- чистый доход;
- чистый дисконтированный доход;
- внутренняя норма доходности;
- потребность в дополнительном финансировании (другие названия -ПФ, стоимость проекта, капитал риска);
- индексы доходности затрат и инвестиций;
- срок окупаемости;
- группа
показателей, характеризующих финансовое
состояние
предприятия - участника проекта.
Условия финансовой реализуемости и показатели эффективности рассчитываются на основании денежного потока, конкретные составляющие которого зависят от оцениваемого вида эффективности /3/.
По
мнению экономиста, Старик Д.Э., на выбор
метода оценки эффективности инвестиционного
проекта могут оказывать
При
оценке проекта, например, банк или внешнего
инвестора не
интересует финансовая состоятельность
отдельного проекта, их интересует
финансовая состоятельность предприятия, осуществляющего инвестиционный
проект. С другой стороны, предприятие
при оценке проекта может ставить вопрос
о финансовой состоятельности выделенного
проекта.
Это же касается экономической эффективности. Если крупное предприятие реализует небольшой по объему проект, то вопросы эффективности проекта с точки зрения банка могут быть вторичны по отношению к вопросам финансовой состоятельности предприятия в целом. В то же время эффективность масштабного проекта для реализующего его предприятия принципиально важна для принятия решения о кредитовании.
С точки зрения предприятия, выбирающего инвестиционные проекты для инвестирования, вопросы их финансовой состоятельности на этапе первичного отбора проектов скорее второстепенны. Необходимо, прежде всего, определить наиболее эффективные способы вложения средств, а затем уже определять, каким образом обеспечить финансовую состоятельность проекта и предприятия.
Старик Д.Э методы оценки экономической эффективности инвестиций подразделяет на две группы: статические и динамические.
Статические методы - наименее трудоемкие, упрощены. Диапазон расчетов здесь ограничен одним периодом (предполагается, что затраты и результаты будут одинаковыми из периода в период). Область применения статических методов - принятие решения о покупке той или иной машины, оборудования, производственной линии, замена изношенной техники. Исходным параметром для экономических расчетов служат производительность, мощность оборудования. Ограниченность этих методов состоит в том, что в расчетах не учитывается фактор времени.
К статическим методам оценки экономической эффективности относятся методы сопоставления: общих экономических затрат; экономической прибыли; рентабельности и срока окупаемости.
Динамические методы оценки эффективности применяют, когда объем производства, выручка, себестоимость и прочие составляющие притоков и оттоков средств изменяются из периода в период (например, когда диапазон планирования невозможно ограничить одним отдельно взятым отрезком времени). Динамические методы основаны на теории денежных потоков и учитывают фактор времени. К ним относятся методы дисконтированной стоимости, наращенной стоимости, аннуитета.
Наиболее распространенным динамическим методом оценки эффективности является метод дисконтированной (приведенной) стоимости, а критериями служат показатели эффективности: чистый денежный поток (NCFt); чистая дисконтированная стоимость, или текущая приведенная стоимость, чистый дисконтированный доход (NPV); внутренняя процентная ставка, или внутренняя норма доходности (IRR); индекс доходности (PI), a также норма NPV; период возврата капитала, или дисконтированный срок окупаемости /17/.
Таким образом, можно сказать о том, что многие авторы при оценке эффективности инвестиционных проектов предлагают те же показатели при расчетах, которые приведены в Методических рекомендациях по оценке эффективности инвестиционного проекта. То есть используют статические и динамические показатели оценки. В дальнейших расчетах будет использоваться методика оценки эффективности инвестиционного проекта предложенная экономистом Г.П. Подщиваленко. В его методике рассмотрены основные показатели, которые позволяют оценить эффективность инвестиционного проекта на основе которых можно сделать соответствующие выводы.
Далее
перейдем к оценке эффективности
инвестиционного проекта
Глава 2 Оценка эффективности инвестиционного проекта
2.1
Организационно-экономическая
характеристика ОАО
«Завод бурового
оборудования»
Наименование общества: открытое акционерное общество «Завод бурового оборудования»
Сокращенное наименование: ОАО «Завод бурового оборудования»
Зарегистрировано: 25 мая 1994 года Администрацией Центрального района города Оренбурга, свидетельство о государственной регистрации юридического лица № 345-Ц от 25 мая 1994 года.
Общество зарегистрировано по адресу: 460026, г. Оренбург, проспект Победы 118.
ОАО «Завод бурового оборудования», именуемое в дальнейшем «Общество», является коммерческой организацией и учреждено в соответствии с Федеральным законом № 208 от 26.12.1995 г. «Об акционерных обществах».
Уставный капитал общества составляет 1 758 800 рублей.
Уставный
капитал общества разделен на 17 588 (Семнадцать
тысяч пятьсот восемьдесят
Участники этого акционерного общества не отвечают по его обязательствам и несут риск убытков в пределах стоимости принадлежащих им акций. Имеется открытая подписка акций. Высшим органом управления является собрание акционеров. Исполнительным органом является совет директоров. В качестве основного учредительного документа выступает устав /22/.
