Оценка эффективности инвестиционного проекта. 20



МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И  НАУКИ УКРАИНЫ

НАЦИОНАЛЬНАЯ МЕТАЛЛУРГИЧЕСКАЯ АКАДЕМИЯ УКРАИНЫ

КАФЕДРА ЭКОНОМИКИ ПРОМЫШЛЕННОСТИ

 

 

КУРСОВАЯ  РАБОТА

По дисциплине:

«ЭКОНОМИЧЕСКОЕ ОБОСНОВАНИЕ  ХОЗЯЙСТВЕННЫХ РЕШЕНИЙ»

на тему:

«ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ  ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА»

ВАРИАНТ №34

Выполнила:                                                   Заводян Ю.Н.

 ст. гр.ФК-04-3                                                                          

Проверила: Малюк О.В.

                                                

                                                                                                                     

 

Днепропетровск 

 

2006 г.

 

ПЛАН 

Реферат

   Введение

1. Основные подходы  к обоснованию эффективности.

1.1 Виды инвестиционных  проектов

1.2 Характеристика, структура и источники финансирования проектов

1.3 Понятие и экономическая  сущность стоимости капитала

1.4 Абсолютная и сравнительная  эффективность. Приведенные затраты.

1.5 Концепция стоимости  денег во времени

1.6 Методика и критерии оценки экономической эффективности инвестиционных проектов с учетом денег во времени.

     1.7 Сущность  и расхождения традиционной схемы  нахождения критериев         эффективности и схемы собственного  капитала

2. Показатели эффективности  капитальных вложений с учётом стоимости денег во времени.

Заключение

Список использованной литературы

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

РЕФЕРАТ

 

 

Курсовая работа:

40ст.; 8 таблиц; 4 источника.

Цель работы: Оценить эффективность  инвестиционного проекта.

Приведены следующие методы расчета  экономической эффективности:

  • Чистая приведенная стоимость (Net Present Value - NPV);

  -   Внутренняя  норма прибыли инвестиций (Internal Rate of Return - IRR);

  -   Срок окупаемости инвестиций (DPP).

Ключевые слова: инвестиции; денежные потоки; ставка дисконта; прибыль; процентные платежи; эффективность; источники финансирования; капитал.

 

 

 

 

 

 

ВВЕДЕНИЕ

Привлечение в широких  масштабах инвестиций в украинскую экономику преследует долговременные стратегические цели создания цивилизованного, социально ориентированного общества, характеризующегося высоким качеством жизни населения, в основе которого лежит экономика, предполагающая не только эффективное совместное функционирование различных форм собственности, но и интернационализацию рынка товаров, рабочей силы и капитала.

Перед экономической  наукой стоит проблема поиска критериев  выбора наивыгоднейших инвестиционных проектов. Решающим критерием при  этом является получение максимальной прибыли. Значение экономического анализа  для планирования и осуществления  инвестиционной деятельности трудно переоценить. При этом особую важность имеет предварительный анализ, который проводится на стадии разработки инвестиционных проектов и способствует принятию разумных и обоснованных управленческих решений.

Для того чтобы сделать  правильный анализ эффективности намечаемых капиталовложений, необходимо учесть множество факторов, и это наиболее важная вещь, которую должен делать финансовый менеджер. Степень ответственности за принятие инвестиционного проекта в рамках того или иного направления различна. Нередко решения должны приниматься в условиях, когда имеется ряд альтернативных или взаимно независимых проектов. В этом случае необходимо сделать выбор одного или нескольких проектов, основываясь на каких-то критериях.

В данном курсовом проекте рассмотрены методы оценивания инвестиционных проектов, отмечены сильные и слабые стороны методов, а также приведен практический пример и алгоритм оценки инвестиционного проекта несколькими методами.

Целью курсовой работы является углубление теоретических и практических навыков в выполнении расчетов по дисциплине «Экономическое обоснование хозяйственных решений». Задачей работы является систематизация, закрепление и расширение теоретических и практических знаний в области экономического обоснования хозяйственных решений и применение этих знаний при решении конкретных задач.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

МЕТОДИЧЕСКАЯ ЧАСТЬ

1.1.Виды инвестиционных  проектов.

Практика проектного анализа позволяет обобщить опыт разработки проектов и перечислить  типовые проекты. Основные типы инвестиционных проектов, которые встречаются в зарубежной практике, сводятся к следующим мероприятиям.

  1. Замена устаревшего оборудования как естественны процесс продолжения существующего бизнеса в неизменных масштабах. Обычно подобного рода проекты не требуют очень длительных и многосложных процедур обоснования и принятия решений. Многоальтернативность может появляться в случае, когда существует несколько типов подобного оборудования и необходимо обосновать преимущества одного из них.
  2. Замена оборудования с целью снижения текущих производственных затрат. Целью подобных проектов является использование более совершенного оборудования взамен работающего, но сравнительно менее эффективного, которое в последнее время подверглось моральному старению. Этот тип проектов предполагает очень детальный анализ выгодности каждого отдельного  неоднозначно более выгодно с финансовой точки зрения.
  3. Увеличение выпуска продукции и/или расширение рынка услуг. Данный тип проектов требует очень ответственного решения, которое обычно принимается верхним уровнем управления предприятия. Наиболее детально необходимо анализировать коммерческую выполняемость проекта с аккуратным обоснованием расширения рыночной ниши, а также финансовую эффективность проекта, выясняя, приведёт ли увеличение объёма реализации к соответствующему  росту прибыли.
  4. Расширение предприятия с целью выпуска новых продуктов. Этот тип проектов является результатом новых стратегических решений и может затрагивать изменение сущности бизнеса. Все стадии анализа в одинаковой степени важны для проектов данного типа. Особенно следует подчеркнуть, что ошибка, сделанная в ходе проектов данного типа, приводит к наиболее драматическим последствиям для предприятия.
  5. Проекты, имеющие экологическую нагрузку. В ходе инвестиционного проектирования экологический анализ является необходимым элементом. Проекты, имеющие экологическую нагрузку, по своей природе всегда связаны с загрязнением окружающей среды, и потому эта часть анализа является критичной. Основная дилемма, которую необходимо решить и обосновать с помощью финансовых критериев – какому из вариантов проекта следовать: (1) использовать более совершенное и дорогостоящие оборудование, увеличивая капитальные издержки или (2) приобрести менее дорогое оборудование и увеличить текущие издержки.
  6. Другие типы проектов, значимость которых в смысле ответственности за принятие решения менее важна. Проекты подобного типа касаются строительства нового офиса, приобретения оборотных средств для их быстрой переработки и/или продажи, покупки нового автомобиля и т. д. 

 

    1. Характеристика, структура и источники финансирования проектов.

Характеристика инвестиционных проектов

        Инвестиции — это долгосрочные вложения капитала в различные сферы экономики с целью его сохранения и увеличения. Различают реальные (капиталообразующие) инвестиции — вложение в создание новых, реконструкцию или техническое перевооружение существующих предприятий, производств и финансовые (портфельные вложения в покупку акций и ценных бумаг государства, других предприятий, инвестиционных фондов). Другими формами инвестирования являются: приобретение земельных участков, имущественных прав (оцениваемых денежным эквивалентом), лицензий на передачу прав промышленной собственности, секретов производства, патентов на изобретения, свидетельств на новые технологии, полезные модели и промышленные образцы, товарные знаки, фирменные наименования, сертификаты на продукцию и технологию производства, права землепользования и т. п.

Инвестиции, вкладываемые в создание новых и воспроизводство действующих основных фондов без вложений в потребные оборотные средства, имеют форму капитальных вложений. Капитальные вложения составляют преобладающую часть всех средств, обеспечивающих простое и расширенное воспроизводство основных фондов. К ним относятся все капитальные затраты на прирост и возмещение износа основных фондов, включая затраты на капитальный ремонт и модернизацию основных фондов.

Инвестиционный проект — планируемый и осуществляемый комплекс мероприятий по вложению капитала в различные отрасли и сферы экономики с целью его увеличения. Реализация инвестиционного проекта, связанного с созданием нового или реконструкцией, техническим перевооружением (переоснащением) действующего предприятия или производства, требует осуществления ряда действий, осуществление которых во взаимосвязи по времени и организационно-технологическим соображениям — есть инвестиционный процесс.

Все инвестиционные потребности  предприятия можно подразделить на три группы:

• прямые инвестиции;

• сопутствующие инвестиции;

• инвестирование выполнения НИР;

Прямые инвестиции непосредственно  необходимы для реализации инвестиционного  проекта. К ним относятся инвестиции в основные средства (материальные и нематериальные активы) и оборотные  средства.

Инвестиции в основные средства включают:

• приобретение (или изготовление) нового оборудования, в т.ч. затраты на    его доставку, установку и пуск;

• модернизацию действующего оборудования;

• строительство и  реконструкцию зданий и сооружений;

• технологические устройства, обеспечивающие работу оборудования;

• новую технологическую  оснастку и модернизацию  имеющегося оборудования;

Инвестиции в оборотные  средства предполагают обеспечение:

• новых и дополнительных запасов основных и вспомогательных  материалов;

• новых и дополнительных запасов готовой продукции;

• увеличение счетов дебиторов;

Необходимость подобных инвестиций заключается в том, что  при увеличении объёмов производства товаров, как правело, автоматически  должны быть увеличены товарно-материальные запасы сырья, комплектующих элементов и готовой продукции. Кроме того, по причине повышения объёма производства и продаж увеличивается дебиторская задолженность предприятия. Всё это – активные статьи баланса, и положительное приращение этих статей должно быть финансировано дополнительными источниками.

Сопутствующими инвестициями являются вложения в объекты, связанные  территориально и функционально  с прямым объектом:

• вложения в объёкты, непосредственно технологически не связанные с обеспечением нормальной эксплуатации (подъездные пути, линии электропередачи, канализация и т.п.);

• вложения непосредственного  характера, например, инвестиции в охрану окружающей среды, социальную инфраструктуру.

Инвестиции в НИР  обеспечивают и сопровождают проект. Это прежде всего материальные средства (оборудование, стенды, компьютеры и разнообразные приборы), необходимые для проведения предпроектных исследований, а также оборотные средства, например, для обеспечения текущей деятельности НИИ или вуза по заказу предприятия.

Общий объём инвестиций – это сумма всех инвестиционных затрат: прямых инвестиций, сопутствующих инвестиций, инвестиций НИР.

Принципиально все источники  финансовых ресурсов можно представить  в виде следующей последовательности:

• собственные финансовые ресурсы и внутрихозяйственные резервы;

• заемные финансовые средства;

• привлеченные финансовые средства, получаемые от продажи акций, паевых и иных взносов членов паевых коллективов, граждан, юридических  лиц;

• денежные средства, централизуемые объединением предприятий (например, Инновационного фонда Украины);

• средства государственного бюджета;

• средства иностранных  инвесторов.

Все предоставляемые  в распоряжение инвестиционного  проекта средства обладают стоимостью, т.е. за использование всех финансовых ресурсов надо платить вне зависимости от источника их получения. Плата за использование финансовых ресурсов производится лицу, предоставившему эти средства – инвестору в виде дивидендов для собственника предприятия (акционера), процентных отчислений для кредитора который предоставил денежные ресурсы на определённое время. В последнем случае предусматривается возврат суммы инвестированных средств.

         Основные различия между собственными и заёмными финансовыми ресурсами заключается в том, что процентные платежи вычисляются до налогов, т.е. включаются в валовые издержки, в то время как дивиденды выплачиваются из прибыли.

 

1.3.Понятие и экономическая сущность стоимости капитала

Под стоимостью капитала понимается доход, который должны принести инвестиции для того, чтобы они себя оправдали с точки зрения инвестора. Стоимость капитала выражается в виде процентной савки (или доли единицы) от суммы капитала, вложенного в какой-либо бизнес, которую следует заплатить инвестору в течении года за использование его капитала. Инвестором может быть кредитор, собственник (акционер) предприятия или само предприятие. В последнем случае предприятие инвестирует собственный капитал, который образовался за период, предшествующий новым капитальным вложениям и, следовательно принадлежит собственникам предприятия. В любом случае за использование капитала надо платить и мерой этого платежа выступает стоимость капитала.

Обычно считается, что  стоимость капитала – это альтернативная стоимость, иначе говоря, доход, который  ожидают получить инвесторы от альтернативных возможностей вложения капитала при неизменной величине риска. В самом деле, если компания хочет получить средства, то она должна обеспечить доход на них, как минимум, равный величине дохода, которую могут принести инвесторам альтернативные возможности вложения капитала.

Основная область применения стоимости  капитала – оценка экономической  эффективности инвестиций. Ставка дисконта, используемая в методах оценки эффективности  инвестиций, т.е. с помощью которой  все денежные потоки, появляющиеся в процессе инвестиционного проекта, приводится к настоящему моменту времени, - это и есть стоимость капитала, который вкладывается в предприятие.

На стоимость капитала оказывают внимание следующие факторы:

            • уровень доходности других инвестиций;

            • уровень риска данного капитального  вложения;

            •  источники финансирования.

Рассмотрим каждый из факторов в отдельности. Поскольку  стоимость капитала – это альтернативная стоимость, т.е. доход, который ожидают  получить инвесторы от альтернативных возможностей вложений капитала при неизменной величине риска, стоимость данного капитального вложения зависит от текущего уровня процентных ставок на рынке ценных бумаг (облигация и акций). Если предприятие предлагает вложить инвесторам капитал в более рискованное дело, то им должен быть обеспечен более высокий уровень доходности. Чем больше величина риска, присутствующая в активах компании, тем больше должен быть доход по ним для того, чтобы привлечь инвестора. Это золотое правело инвестирования.

Кроме этих факторов, на стоимость капитала оказывает влияние  то, какие источники финансирования имеются у предприятия. Процентные платежи по заёмным источникам рассматриваются  как валовые издержки, т.е. входят в себестоимость и по тому делают долговые источники финансирования более выгодными для предприятия. Но в тоже время использование заёмных источников более рискованно для предприятий т.к. процентные платежи и погашения основной части долга необходимо производить вне зависимости от результатов реализации инвестиционного проекта. Стремясь снизить риск, предприятие увеличивает долю собственных привлечённых средств (производит дополнительную эмиссию акций). При этом, стимулируя инвестора производить вложения в собственность, оно вынуждено обещать более высокую отдачу при прямом вложении капитала в собственность. Инвестор также осознает, что вложения в собственность предприятия -  более рискованный вид инвестиций по сравнению с кредитной инвестицией, и по этому ожидает и требует более высокую отдачу.

 

1.4. Абсолютная  и сравнительная эффективность.  Приведенные затраты.   Эффективность производства - сложная экономическая категория, в которой отражается действие многих объективных экономических законов и показана одна из важнейших сторон общественного производства - его результативность.Повышение эффективности производства является одной из актуальнейших проблем, успешное решение ее дает огромные возможности для дальнейшего развития экономики страны и повышения уровня жизни населения.

Формы проявления эффективности  можно сгруппировать следующим  образом:

- по функциональным  подсистемам - технологическая, экономческая, социальная;

- по уровню  структуры народного хозяйства  - народнохозяйственная, отраслевая, на  уровне предприятия; 

- по отражению  затрат (ресурсов) - эффективность затрат  труда, производственных затрат, применяемых ресурсов;

- по форме  идентификации эффективности - абсолютная  и сравнительная. 

    Абсолютная (общая) эффективность характеризует степень эффекта от использования тех или иных затрат и ресурсов, определяется как отношение эффекта к затратам (ресурсам).

Сравнительная эффективность характеризует оценку различных вариантов экономических решений, проектов, т.е. дает обоснование для выбора лучшего варианта, определяется как разность текущих и капитальных вложений по вариантам.

Проект капитальных  вложений с наименьшими приведенными затратами может считаться наилучшим  с экономической точки зрения. При этом надо учитывать, что сравнению  подлежат лишь проекты, которые отвечают требованиям социальных и технико-экономических нормативов, охраны окружающей среды и техники безопасности.

 

1.4. Концепция стоимости денег во времени

Инвестиционная математика базируется на концепции стоимости  денег во времени. В основе этой концепции лежит следующий основной принцип: «Доллар сейчас стоит больше чем доллар  который будет получен в будущем, например, через год» т.к. он может быть инвестирован и это  принесёт дополнительную  прибыль. Данный принцип является наиболее важным положением во всей теории финансов и анализе инвестиций. На этом принципе основан доход к оценке экономической эффективности инвестиционных проектов.

Данный принцип порождают  концепцию оценки стоимости денег  во времени. Суть концепции заключается  в том что стоимость денег  с течение времени изменится с учётом нормы прибыльности на денежном рынке и рынке ценных бумах. В качестве нормы прибыльности выступает норма ссудного процента ссудного или доходность владельцев обыкновенных или привилегированных  акций.

Учитывая, что инвестирование представляет собой, как правело длительный процесс, в инвестиционной практике обычно приходится сравнивать стоимость денег в начале их инвестирования со стоимостью денег при их возврате в виде будущей прибыли. В процессе сравнения стоимости денежных средств при их вложении и возврате принято использовать два основных понятия:  настоящая стоимость денег и будущая стоимость денег.

Стоимость денежных средств во времени  основные расчётные соотношения

Сложными процентами называется сумма дохода, которая образуется в результате инвестирования денег при условии, что сумма начисленного простого процента не выплачивается в конце каждого периода, а присоединяется к сумме основного вклада и в следующем платёжном периоде сумма приносит доход. Стоимость денег представляет собой ту сумму, в которую превратятся инвестированные в настоящий момент денежные средства через определенный период времени с учетом определенной процентной ставки. Определение будущей стоимости денег связано с процессом наращения (compounding) начальной стоимости, который представляет собой поэтапное увеличение вложенной суммы путем присоединения к первоначальному ее размеру суммы процентных платежей. В инвестиционных расчетах процентная ставка платежей применяется не только как инструмент наращения стоимости денежных средств, но и как измеритель степени доходности инвестиционных операций.

Настоящая (современная) стоимость  денег представляет собой сумму  будущих денежных поступлений, приведенных  к настоящему моменту времени  с учетом определенной процентной ставки. Определение настоящей стоимости денег связано с процессом дисконтирования (discounting), будущей стоимости, который (процесс) представляет собой операцию обратную наращению. Дисконтирование используется во многих задачах анализа инвестиций. Типичной в данном случае является следующая: определить какую сумму надо инвестировать сейчас, чтобы получить например, $1,000 через 5 лет.

Таким образом, одну и ту же сумму денег можно рассматривать  с двух позиций:

а) с позиции  ее настоящей стоимости

б) с позиции ее будущей  стоимости

Причем, арифметически  стоимость денег в будущем  всегда выше.

 

    1. .Методика и критерии оценки экономической эффективности инвестиционных проектов с учётом стоимости денег во времени

Международная практика оценки эффективности инвестиций существенно базируется на концепции временной стоимости денег и основана на следующих принципах:

1.Оценка эффективности использования  инвестируемого капитала     производится путём сопоставления денежного потока (cash flow), который формируется в процессе реализации инвестиционного проекта и исходно инвестиции. Проект признаётся эффективным, если обеспечивается возврат исходной суммы инвестиций и требуемая доходность для инвесторов, предоставивших капитал.

2. Инвестируемый капитал, равно как и денежные потоки, которые генерируются этим капиталом, приводятся к настоящему времени или к определённому расчётному году (который, как правило, предшествует началу реализации проекта).

3. Процесс дисконтирования  капитальных вложений и денежных потоков производится по различным ставкам дисконта, которые определяются в зависимости от особенностей инвестиционных проектов. При определении ставки дисконта учитывается структура инвестиций и стоимости отдельных составляющих капитала.

Суть всех методов оценки базируется на следующей простой схеме: исходные инвестиции при реализации какого-либо проекта генерируют денежный поток. Инвестиции признаются эффективными, если этот поток достаточен для возврата исходной сумы капитальных вложений и обеспечение требуемой отдачи на вложенный капитал.

Наиболее распространены следующие показатели эффективности  капитальных вложений:

  • дисконтированный срок окупаемости (DPB);

  • чистое современное значение  инвестиционного проекта  ( NPV);                         

  • внутренняя норма прибыльности (доходности,    рентабельности) (IRR).

Данные показатели, равно  как и соответствующие им методы, используются в двух вариантах:

• для определения  эффективности независимых инвестиционных проектов (так называемая абсолютная эффективность), когда делается вывод о том, принять проект или отклонить;

• для определения  эффективности взаимоисключающих  друг друга проектов (сравнительная  эффективность), когда делается вывод  о том какой проект принять  из нескольких альтернативных.

Рассмотрим некоторые  из вышеназванных методов подробнее.

Статические методы

Срок окупаемости инвестиций (DPP)

Этот метод - один из самых  простых и широко распространен  в мировой практике, не предполагает временной упорядоченности денежных поступлений.

Он состоит в вычислении количества лет, необходимых для  полного возмещения первоначальных затрат, т.е. определяется момент, когда  денежный поток доходов сравняется с суммой денежных потоков затрат. Отбираются проекты с наименьшими  сроками окупаемости. Алгоритм расчета срока окупаемости зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции. Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими. При получении дробного числа оно округляется в сторону увеличения до ближайшего целого. Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом. Общая формула расчета показателя DPB имеет вид:

          DPB = n , при котором       CFt > IC,   где:  

CFt - чистый денежный поток доходов

 IC  -  сумма денежных потоков затрат

 

Показатель срока окупаемости  инвестиций очень прост в расчетах, вместе с тем он имеет ряд недостатков, которые необходимо учитывать в анализе.

Во-первых, он игнорирует денежные поступления  после истечения срока окупаемости  проекта.

Во-вторых, поскольку этот метод основан на не дисконтированных оценках, он не делает различия между проектами с одинаковой суммой кумулятивных доходов, но различным распределением их по годам. Он не учитывает возможности реинвестирования доходов и временную стоимость денег. Поэтому проекты с равными сроками окупаемости, но различной временной структурой доходов признаются равноценными.

В то же время, этот метод позволяет  судить о ликвидности  и рискованности  проекта, т.к. длительная окупаемость  означает длительную иммобилизацию  средств (пониженную ликвидность проекта) и повышенную рискованность проекта. Существует ряд ситуаций, при которых применение метода, основанного на расчете срока окупаемости затрат, может быть целесообразным. В частности, это ситуация, когда руководство предприятия в большей степени озабочено решением проблемы ликвидности, а не рентабельности проекта - главное, чтобы инвестиции окупились как можно скорее. Метод также хорош в ситуации, когда инвестиции сопряжены с высокой степенью риска, поэтому, чем короче срок окупаемости, тем менее рискованным является проект. Метод DPB успешно используется для быстрой отбраковки проектов, а также в условиях сильной инфляции, политической нестабильности или при дефиците ликвидных средств: эти обстоятельства ориентируют предприятие на получение максимальных доходов в кратчайшие сроки.

Метод простой нормы прибыли (Accounting Rate of Return - ARR)

При использовании этого метода средняя за период жизни проекта  чистая бухгалтерская прибыль сопоставляется со средними инвестициями (затратами  основных и оборотных средств) в  проект.

Метод прост для понимания и  включает несложные вычисления, благодаря  чему может быть использован для  быстрой отбраковки проектов. Однако существенным недостатком является то, что игнорируется неденежный (скрытый) характер некоторых видов затрат (типа амортизационных отчислений) и связанная с этим налоговая экономия; доходы от ликвидации старых активов, заменяемых новыми; возможности реинвестирования получаемых доходов и временная стоимость денег. Метод не дает возможности судить о предпочтительности одного из проектов, имеющих одинаковую простую бухгалтерскую норму прибыли, но разные величины средних инвестиций.

                          ARR =  ,    где   Pб    - чистая бухгалтерская прибыль от проекта

    IC    - инвестиции

Динамические методы

Чистая приведенная  стоимость (Net Present Value - NPV)

Этот критерий оценки инвестиций относится к группе методов  дисконтирования денежных потоков  или DCF-методов. Он основан на сопоставлении величины инвестиционных затрат (IC) и общей суммы скорректированных во времени будущих денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. При заданной норме дисконта (коэффициента r, устанавливаемого аналитиком (инвестором) самостоятельно исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал) можно определить современную величину всех оттоков и притоков денежных средств в течение экономической жизни проекта, а также сопоставить их друг с другом. Результатом такого сопоставления будет положительная или отрицательная величина (чистый приток или чистый отток денежных средств), которая показывает, удовлетворяет или нет проект принятой норме дисконта.