2 Оценка эффективности  инвестиционного  проекта

      2. 1 Исходная информация  для оценки эффективности  инвестиционного

             проекта

      2. 1. 1 Описание бизнеса

      В курсовом проекте требуется обосновать целесообразность строительства и эксплуатации трех автозаправочных комплексов (АЗК) по проекту ОАО «Бензосервис».

      Основным  видом деятельности ОАО «Бензосервис»  является создание сети автозаправочных комплексов современного типа в регионе. Деятельность ОАО «Бензосервис» по строительству и эксплуатации АЗК происходит в условиях динамично развивающегося рынка розничной торговли нефтепродуктами. Емкость и потенциал этого рынка позволяют рассчитывать на устойчивую прибыльную эксплуатацию АЗК в течение ближайших лет. Маркетинговая стратегия ОАО «Бензосервис» состоит в следующем:

- создание  вертикально-интегрированной структуры  по добыче, переработке и розничной продаже нефтепродуктов;

-    комплексный подход к обслуживанию  клиентов;

-    ориентация на постоянных клиентов.

      На  базе ОАО «Бензосервис» в настоящее  время создается сервисный центр по техническому обслуживанию оборудования, где можно осуществить гарантийное и постгарантийное обслуживание. В сервисном центре предполагается постоянное наличие запасных частей для топливораздаточного оборудования, специалисты центра смогут оказать помощь в пусконаладочных работах.

      ОАО «Бензосервис» ориентируется на установление постоянных деловых отношений  с фирмами, непосредственно связанными с добычей и поставками нефтепродуктов. На автозаправочные комплексы нефтепродукты доставляются с региональных нефтебаз бензовозами, арендуемыми у ОАО «Автокомбинат N».

      Строительство автозаправочных комплексов ОАО  «Бензосервис» осуществляется специализированной строительной организацией (ЗАО «Стройуслуги»), имеющей лицензию и разрешение для строительства объектов подобного типа.

      2. 1. 2 Инвестиции по  проекту

      Исходная  информация для определения денежного  потока от инвестиционной деятельности включает данные о капитальных вложениях, о составе и структуре основных средств, нематериальных активов и о нормах для расчета потребности в оборотном капитале (таблица 1).

      Для строительства трех автозаправочных  комплексов по проекту ОАО "Бензосервис" требуется 47519 тыс. руб. При этом доля собственного капитала составляет 40%, привлеченного капитала – 60%. 

Таблица 1 – Исходные данные о капитальных вложениях, тыс.рублей 

      В конце расчетного периода чистая ликвидационная стоимость равна 0, поскольку  затраты на разборку, демонтаж равны  рыночной (продажной) цене реализуемого имущества.

      Поскольку при реализации бензина ОАО "Бензосервис" использует товарный кредит, а магазины общества являются арендуемыми, то в инвестиционных издержках не учитывается оборотный капитал. 
 

      2.1.3 Объемы продаж  бензина 

      Объемы  продаж бензина АИ – 95, АИ – 92, А – 76 по годам анализируемого периода представлены в таблице 2.

      Таблица 2 – Объемы продаж бензина, тыс.л.

      2. 1. 4 Оптовые и розничные  цены на бензин

      Оптовые и розничные цены на бензин по годам  расчетного периода будут повышаться, что видно из данных таблицы 3. 

Таблица 3 - Оптовые и розничные цены на бензин, руб./л 

      2. 1. 5 Транспортные расходы

      ОАО «Бензосервис» пользуется услугами сторонней организации для доставки бензина с оптовых баз на АЗК. Благодаря увеличению количества эксплуатируемых АЗК и оптимизации транспортных потоков стоимость доставки одного литра бензина принимаем неизменной за расчетный период, равной 0,200 руб. за один литр. Транспортные расходы ОАО «Бензосервис» представлены в таблице 4. 

      Таблица 4 – Транспортные расходы АЗК, тыс. руб.

      2. 1. 6 Оплата труда  сотрудников автозаправочного  комплекса

      На  всех АЗК ОАО «Бензосервис» введена  сдельная форма оплаты труда. Фонд оплаты труда сотрудников АЗК находится в прямой зависимости от общего объема реализации бензина и формируется, включая отчисления на социальные нужды, из расчета 0,190 руб. за 1 литр реализованного бензина. Предусматривается небольшой рост этого норматива в ближайшие годы (таблица 5). 

Таблица 5 - Нормативы  для расчета фонда заработной платы с отчислениями на социальные нужды на АЗК 

      В соответствии с данными нормативами  рассчитаем фонд заработной платы работников АЗК с отчисления на социальные нужды. Результаты расчета представлены в таблице 6.  

      Таблица 6 – Фонд заработной платы работников АЗК, тыс. руб.

      2.1.7 Затраты на ремонт  оборудования 

      В настоящее время затраты на ремонт оборудования на одном аналогичном  автозаправочном комплексе составляют  210тыс. руб. в год, а на трех соответственно будут равны 630 тыс. руб. По мере износа оборудования и с учетом инфляции указанные расходы будут повышаться. Принимаем по проекту ежегодный рост этих затрат на 7 %.

      Таблица 7 – Затраты на ремонт оборудования

      2. 1. 8 Амортизация основных  средств и прочие  операционные расходы

      Начисление  амортизации осуществляется линейным методом. В состав амортизируемого имущества не включаются затраты на предпроектную подготовку и проектирование (см. таблицу 1).

      Срок  полезного использования объекта  АЗК – 15 лет.

      Прочие  операционные расходы (см. таблицу 13) приведены  в прогнозных ценах.

      Рассчитаем  амортизацию основных средств и  прочих операционных расходов по формуле:

                                                                                                                               (1)

      где A_t – амортизационные отчисления в t-м году, тыс. руб.;

            З – затраты по видам работ, тыс. руб.;

            T_п – срок полезного использования объекта, годы.

      Тогда, тыс. руб. в год.

      2. 1. 9 Определение ставки  дисконтирования

      Реальную  норму дисконта (Е_р) определяем по формуле;

                                     ,                          (2)

      где r_с – цена собственного капитала (требуемая норма доходности акций фирмы), %;

                r_з – цена заемного капитала (реальная ставка процента по привлеченным средствам), %;

            q_c, q_з – доли собственного и заемного капитала в общей сумме   инвестиций по проекту;

            Н_п – ставка налога на прибыль, в долях единицы.

      Следовательно, реальная норма дисконта по проекту  составит:

      Е_р=8%·0,35+(1-0,2)·24%·0,65=15,28%                        

      Принимаем Е_р=15%.

      Номинальная ставка доходности (Е_н) определяется из выражения

                                            Е_н=(1+Е_р)(1+i) – 1,                                (3)

      где i – среднегодовой темп инфляции, в долях единицы.

      Тогда, номинальная ставка доходности по проекту  составит:

      Е_н=(1+0,15)(1+0,08) – 1= 0,242.

      Принимаем Е_н=24%. 

      2.1.10 Результаты работы  трех АЗК 

      Таблица 8 – Денежные потоки при эксплуатации трех АЗК, тыс.р. (операционная деятельность)

      2. 2 Расчет показателей  экономической эффективности

      Для оценки эффективности инвестиционных проектов следует использовать следующие показатели:

      - чистый доход; 

      - чистый дисконтированный доход;

      - индексы доходности затрат и инвестиций;

      - внутренняя норма доходности  инвестиций;

      - срок окупаемости инвестиций;

      - средняя норма прибыли на инвестиции.

      Чистым  доходом (ЧД) - называется накопленный эффект (сальдо накопленного денежного потока от операционной и инвестиционной деятельности) за расчетный период. Он определяется по формуле:

      где Д_t – чистый поток реальных денег (поступления денежных средств,

               денежный поток) на t-ом шаге  расчета;

            К_t – инвестиции (капитальные вложения) на t-ом шаге расчета;

                t – периоды реализации инвестиционного проекта, включая этап

               строительства (t=0,  1,  2,  ...,  Т);

               Т – расчетный период.

      Чистый  дисконтированный доход (ЧДД) – накопленный дисконтированный эффект за расчетный период. Он рассчитывается по формуле:

                                                                        (5)

      где Е – ставка дисконтирования в долях единицы;

            К – инвестиции по проекту.

      Формула (5) предполагает ситуацию «разовые затраты  – длительная отдача». В случае, когда возникает ситуация «длительные  затраты – длительная отдача», то есть когда инвестиции осуществляются не единовременно, а по частям – на протяжении нескольких временных периодов (месяцев, кварталов, лет) формула примет следующий вид:

                                                    (6)

      Если  ЧДД>0, проект является эффективным (при  данной норме дисконта) и может  рассматриваться вопрос его реализации. Если ЧДД<0, проект неэффективен.

      Индексы доходности характеризуют относительную  «отдачу проекта» на вложенные в него средства. Они могут рассчитываться как для дисконтированных, так и для недисконтированных денежных потоков.

      Индекс  доходности затрат – отношение суммы денежных притоков (накопленных поступлений) к сумме денежных оттоков (накопленным платежам) от операционной и инвестиционной деятельности.

      Индекс  доходности дисконтированных затрат –  отношение суммы дисконтированных денежных притоков к сумме дисконтированных денежных оттоков.

      Индекс  доходности инвестиций (ИД) – отношение  суммы элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. Он определяется по формуле:

      Индекс  доходности дисконтированных инвестиций (ИДД) – отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. Он определяется по формуле:

                                                                                  (8)

      При расчете ИД и ИДД могут учитываться либо все капиталовложения за расчетный период, включая чистую ликвидационную стоимость на стадии ликвидности объекта, либо только первоначальные капиталовложения, осуществляемые до ввода предприятия в эксплуатацию.

      Если  ИДД>1 – проект эффективен, если ИДД<1 – проект является неэффективным и от него следует отказаться.

      Денежные  потоки по проекту показаны в таблице 14. Продолжительность шага расчета равна одному году. Притоки показаны в таблице со знаком «+», а оттоки – со знаком «-» ; все притоки и оттоки на каждом шаге считаются относящимися к концу этого шага, и точкой приведения является конец нулевого шага. Норму дисконта Е = 24%.

      Таблица 9 – Денежные потоки, тыс. руб.

      Из  таблицы 9 следует, что ЧД по проекту составляет 79179,06 тыс. руб., а ЧДД = 18561 тыс. руб.

      Индекс  доходности инвестиций составляет:

      Индекс  доходности дисконтированных инвестиций составил:

      Так как ЧДД >0 и ИДД=1,39 (>1) , то проект является эффективным.

      Для определения индекса доходности затрат и индекса доходности дисконтированных затрат в таблицах 10 и 11 приведены денежные потоки (притоки и оттоки денежных средств) от операционной и инвестиционной деятельности. Норма дисконта 24%.

      Таблица 10 – Денежные потоки