Оценка эффективности инвестиционного проекта в Project Expert

Курсовая  работа

по дисциплине “Информационные технологии в антикризисном  управлении”

на тему: “Оценка эффективности инвестиционного проекта в Project Expert”

Содержание

Введение…………………………………………………………………………...3

Раздел 1. Критерии и методы оценки эффективности инвестиционных проектов……………………………………………………………………………4

        1.1. Теоритические аспекты оценки эффективности………………………. 4                             

       1.1.2. Оценка общей эффективности проекта для инвестора……………5

1.1.3. Оценка внешних эффектов проекта………………………………...6

      1.2 Общие подходы к определению  эффективности инвестиционных проектов……………………………………………………………………………7

1.3.1. Статические  методы оценки……………………………………….10

1.3.2. Динамические  методы оценки…………………………………….13

Раздел 2. Оценка эффективности инвестиционного проекта в прогрaмме Project Expert……………………………………………………………………..25

Заключение………………………………………………………………………28      

Список использованных  источников…………………………………………..30

Введение

В современном мире многообразных экономических процессов и взаимоотношений на внутреннем и внешнем рынках острой проблемой является эффективное вложение капитала с целью его приумножения, или инвестирование.

Процесс инвестирования принято реализовывать с помощью разработки и последующего выполнения инвестиционного проекта. Важную роль при этом играет правильная оценка его эффективности, что определяет актуальность данной работы.

Одной из популярных программ, с помощью которых создается  модель развития предприятия является Project Expert. Это аналитический инструмент, с помощью которого разрабатывается бизнес-план и проводится оценка инвестиционных проектов.

Project Expert  позволяет  «прожить» планируемые инвестиционные  решения без потери вложений, предоставить необходимую финансовую отчетность потенциальным инвесторам и кредиторам, обосновать для них эффективность участия в проекте.¹

Целью курсовой работы является изучение теоретических аспектов оценки эффективности инвестиционных проектов, а также  применение полученных знаний при анализе результатов проекта, разработанного в аналитической программе Project Expert.

Задачи: анализ эффективности инвестиционного проекта кризисного предприятия, изучение программы Project Expert, практическое использование данной программы.

Раздел 1. Критерии и методы оценки эффективности инвестиционных проектов

1. Теоретические аспекты оценки эффективности

Финансово-экономическая  оценка инвестиционных проектов занимает центральное место в процессе обоснования и выбора возможных  вариантов вложения средств в операции с реальными активами. В значительной степени она основывается на проектном анализе. Цель проектного анализа — определить результат (ценность) проекта, который равен цене проекта за вычетом всех затрат на проект.

Принято различать техническую, финансовую, коммерческую, экологическую, организационную (институциональную), а также социальную, экономическую и другие оценки инвестиционного проекта.

Прогнозная оценка проекта  является достаточно сложной задачей, что подтверждается рядом факторов:

1) инвестиционные расходы  могут осуществляться либо в  разовом порядке, либо на протяжении  достаточно длительного времени;

2) период достижения результатов  реализации инвестиционного проекта  может быть больше или равен  расчетному;

3) осуществление длительных операций приводит к росту неопределенности при оценке всех аспектов инвестиций, то есть к росту инвестиционного риска.²

Эффективность инвестиционного  проекта характеризуется системой показателей, отражающих соотношение  затрат и результатов в зависимости от интересов его участников.

1.1.2 Оценка общей эффективности проекта для инвестора

Инвестиционные  проекты могут быть как коммерческими, так и некоммерческими. Даже при  некоммерческих проектах есть возможности  затраченные и есть возможности полученные.

Отличие инвестиционных проектов от текущей деятельности заключается  в том, что затраты, предназначенные  для однократного получения каких-то возможностей, не относятся к инвестициям. Получается, инвестор — это лицо, которое вкладывает свои возможности для многократного использования, заставляя их работать для создания новых возможностей.

Если для коммерческих проектов существуют способы оценки эффективности, то как оценить эффективность  проектов некоммерческих? Под эффективностью в общем случае понимается степень соответствия цели. Цель должна быть поставлена точно, детально и допускать только однозначный ответ — достигнута она или нет. При этом добиваться цели можно разными путями, а каждый путь имеет свои затраты.

Для решения по реализации коммерческого проекта проводится оценка его экономической эффективности. В случае некоммерческого проекта, если решено достигнуть цели, то выбор состоит в определении наиболее эффективного пути. При этом нефинансовые критерии должны иметь приоритет над финансовыми. Но при этом цель должна быть достигнута наименее затратным способом.

Также при оценке некоммерческого  проекта:

- следует учитывать  устойчивость инвестора к реализации  проекта — выдержит ли инвестор  реализацию проекта;

- при определении альтернативных вариантов равного качества выбирается обычно самый дешевый;

- желательно спланировать  движение затрат (инвестиций) в динамике, чтобы заранее рассчитать силы, предусмотреть дефицит и позаботиться  о привлечении дополнительных  ресурсов, если необходимо.³

1.1.3. Оценка внешних эффектов проекта

Второй аспект оценки проектов состоит в том, что  проект может иметь ценность не только для инвестора. Например, инвестиции в знания некоторых людей принесли пользы больше не им самим, а обществу в целом, которое потом использовало для своих нужд открытия и изобретения ученых. Обычные коммерческие инвестиционные проекты компаний кроме коммерческой значимости имеют также следующие эффекты:

- социальный;

- налоговый;

- бюджетный;

- экологический.

Все эффекты  проекта для других сторон немаловажны, так как компания и проект находятся в окружении общества, людей, государства, природы. Если от проекта улучшается окружение, то это лучше и для компании, реализующей проект, ведь в мире все взаимосвязано⁴.

1. Социальный  эффект оценивается пользой проекта для населения, либо проживающего вокруг места реализации проекта, либо работающего на проекте, и состоит:

- в повышении  уровня зарплат;

- развитии инфраструктуры  и прочих возможностей для  населения вокруг места реализации  проекта.

2. Налоговый  эффект оценивается объемом собираемых  от проекта налогов в местный,  региональный и федеральный бюджет.

3. Бюджетный  эффект оценивается в случае, если проект полностью или  частично финансируется за счет  средств бюджета (федерального, регионального, местного). Определяется, сколько денег проект возвращает в бюджет через налоги, после того как бюджет вложил средства в проект, в течение некоторого количества лет.

4. Экологический  эффект имеет место, если проект  так или иначе затрагивает  экологическую ситуацию.⁵

1.2 Общие подходы к определению эффективности инвестиционных проектов

В основе принятия решений инвестиционного характера  лежит оценка экономической эффективности  инвестиций. Рыночная экономика требует  учета влияния на эффективность  инвестиционной деятельности факторов внешней среды и фактора времени, которые не находят полной оценки в расчете указанных показателей.

Показатели  эффективности инвестиционных проектов можно поделить на следующие виды⁶:

- показатели  коммерческой эффективности, учитывающие финансовые последствия реализации проекта для его непосредственных участников;

- показатели  бюджетной эффективности, отражающие  финансовые последствия осуществления  проекта для федерального, регионального  или местного бюджетов;

- показатели  экономической эффективности, учитывающие результаты и затраты, связанные с реализацией инвестиционного проекта, выходящие за пределы прямых финансовых интересов участников проекта и допускающие стоимостное измерение.

Выделение подобных видов является искусственным и связано с определением единого показателя экономической эффективности, но применительно к различным объектам и уровням экономической системы: народному хозяйству в целом (глобальный критерий экономической эффективности), региональному, отраслевому, уровню предприятия или конкретному инвестиционному проекту.

Эффективность инвестиций характеризуется системой показателей, отражающих соотношение связанных с инвестициями затрат и результатов и позволяющих судить об экономических преимуществах одних инвестиций над другими.

Показатели  эффективности инвестиций можно  классифицировать по следующим признакам⁷:

1) по виду  обобщающего показателя, выступающего  в качестве критерия экономической  эффективности инвестиций:

- абсолютные, в  которых обобщающие показатели определяются как разность между стоимостными оценками результатов и затрат, связанных с реализацией проекта;

- относительные, в которых  обобщающие показатели определяются  как отношение стоимостных оценок  результатов проекта к совокупным  затратам на их получение;

- временные, которыми  оценивается период окупаемости  инвестиционных затрат;

2) по методу  сопоставления разновременных денежных  затрат и результатов:

- статические,  в которых денежные потоки, возникающие  в разные моменты времени, оцениваются  как равноценные;

- динамические, в которых  денежные потоки, вызванные реализацией  проекта, приводятся к эквивалентной  основе посредством их дисконтирования,  обеспечивая сопоставимость разновременных  денежных потоков.

Статические методы называют еще методами, основанными на учетных оценках, а динамические методы — методами, основанными на дисконтированных оценках⁸.

К группе статических относятся методы: срока окупаемости инвестиций (Payback Period, PP); средняя норма рентабельности (Accounting Rate of Return, ARR).

К динамическим методам относятся: чистый приведенный доход, чистая текущая стоимость (Net Present Value, NPV); индекс прибыльности инвестиции (Profitability Index, PI); внутренняя норма рентабельности (Internal Rate of Return, IRR); модифицированная внутренняя норма рентабельности (Modified Internal Rate of Return, МIRR), дисконтированный срок окупаемости инвестиции (Discounted Payback Period, DPP).

Необходимо  также отметить, что оценка эффективности  каждого инвестиционного проекта  осуществляется с учетом критериев, отвечающих определенным принципам, а именно:

- влияния стоимости  денег во времени;

- альтернативных  издержек;

- возможных  изменений в параметрах проекта;

- проведения  расчетов на основе реального  потока денежных средств, а  не бухгалтерских показателей;

- инфляции и  ее отражения;

- риска, связанного  с осуществлением проекта.

Рассмотрим  основные методы оценки эффективности  инвестиционных проектов более подробно и выясним их основные достоинства  и недостатки.

1.3.1. Статические методы оценки

Срок окупаемости инвестиций (Payback Period, PP)

Наиболее распространенным статическим показателем оценки инвестиционных проектов является срок окупаемости (Payback Period, PP).

Под сроком окупаемости  понимается период времени с момента  начала реализации проекта до момента эксплуатации объекта. Иными словами временной отрезок, когда доходы от эксплуатации становятся равными первоначальным инвестициям (капитальные затраты и эксплуатационные расходы).

Данный показатель дает ответ на вопрос - когда произойдет полный возврат вложенного капитала. Экономический смысл показателя заключается в определении срока, за который инвестор может вернуть вложенный капитал.⁹

Для расчета срока окупаемости  элементы платежного ряда суммируются  нарастающим итогом, формируя сальдо накопленного потока, до тех пор пока сумма не примет положительного значения. Порядковый номер интервала планирования, в котором сальдо накопленного потока принимает положительное значение, указывает срок окупаемости, выраженный в интервалах планирования. Общая формула расчета показателя РР имеет вид:

 (1)

где P_k — величина сальдо накопленного потока;  
I₀ — величина первоначальных инвестиций.

При получении  дробного числа оно округляется в сторону увеличения до ближайшего целого. Нередко показатель РР рассчитывается более точно, то есть рассматривается и дробная часть интервала (расчетного периода); при этом делается предположение, что в пределах одного шага (расчетного периода) сальдо накопленного денежного потока меняется линейно. Тогда «расстояние» х от начала шага до момента окупаемости (выраженное в продолжительности шага расчета) определяется по формуле:

  (2)

где Р_k– — отрицательная величина сальдо накопленного потока на шаге до момента окупаемости;  
Р_k+ — положительная величина сальдо накопленного потока на шаге после момента окупаемости.

Основной недостаток статического показателя «срок окупаемости» в том, что он не учитывает стоимости денег во времени, то есть не делает различия между проектами с одинаковым сальдо потока доходов, но с разным распределением по годам.¹⁰

Средняя норма рентабельности (Accounting Rate of Return, ARR)

Другим показателем статической  финансовой оценки проекта является средняя норма рентабельности (Account Rate of Return или ARR). Данный коэффициент называют также учетной нормой прибыли или коэффициентом эффективности инвестиций проекта.

Существует несколько алгоритмов исчисления ARR.

Первый вариант расчета  основан на отношении среднегодовой  величины прибыли (за минусом отчислений в бюджет) от реализации проекта  за период к средней величине инвестиций:

 (3)

где Р_r — среднегодовая величина прибыли (за минусом отчислений в бюджет) от реализации проекта;  
I_ср0— средняя величина первоначальных вложений, если предполагается, что по истечении срока реализации проекта все капитальные затраты будут списаны.

Иногда показатель средней нормы прибыли проекта рассчитывается на основе первоначальной величины инвестиций:

   (4)

Рассчитанный  на основе первоначального объема вложений, он может быть использован для  проектов, создающих поток равномерных  доходов (например, аннуитет), на неопределенный или достаточно длительный срок.

Второй вариант  расчета основан на отношении  среднегодовой величины прибыли (за минусом отчислений в бюджет) от реализации проекта за период к средней величине инвестиций с учетом остаточной или ликвидационной стоимости первоначальных инвестиций (например, учет ликвидационной стоимости оборудования при завершении проекта):

  (5)

где Р_r — среднегодовая величина прибыли (за минусом отчислений в бюджет) от реализации проекта;  
I₀ — средняя величина (величина) первоначальных вложений.¹¹

1.3.2. Динамические методы оценки

Чистый приведенный доход (Net Present Value, NPV)

Величина чистого приведенного дохода (чистого дисконтированного дохода, NPV) рассчитывается как разность дисконтированных денежных потоков доходов и расходов, производимых в процессе реализации инвестиции за прогнозный период.

Суть критерия состоит в сравнении текущей  стоимости будущих денежных поступлений  от реализации проекта с инвестиционными  расходами, необходимыми для его  реализации.

Применение  метода предусматривает последовательное прохождение следующих стадий:

1) расчет денежного  потока инвестиционного проекта;

2) выбор ставки  дисконтирования, учитывающей доходность  альтернативных вложений и риск  проекта;

3) определение  чистого приведенного дохода.

NPV для постоянной  нормы дисконта и разовыми  первоначальными инвестициями определяют  по следующей формуле:

 (6)

где I₀ — величина первоначальных инвестиций;  
C_t — денежный поток от реализации инвестиций в момент времени t;  
t — шаг расчета (год, квартал, месяц и т. д.);  
i — ставка дисконтирования.

Денежные потоки должны рассчитываться в текущих  или дефлированных ценах. При  прогнозировании доходов по годам  необходимо по возможности учитывать все виды поступлений как производственного, так и непроизводственного характера, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Так, если по окончании периода реализации проекта планируется поступление средств в виде ликвидационной стоимости оборудования или высвобождения части оборотных средств, они должны быть учтены как доходы соответствующих периодов.¹²

В основе расчетов по данному методу лежит посылка  о различной стоимости денег  во времени. Процесс пересчета будущей  стоимости денежного потока в текущую называется дисконтированием (от англ. discont — уменьшать).

Ставка, по которой  происходит дисконтирование, называется ставкой дисконтирования (дисконта), а множитель F = 1/(1 + i)^t —фактором дисконтирования.

Если проект предполагает не разовую инвестицию, а последовательное инвестирование финансовых ресурсов в течение ряда лет, то формула для расчета NPV модифицируется следующим образом:

 (7)

где I_t — денежный поток первоначальных инвестиций;  
C_t — денежный поток от реализации инвестиций в момент времени t;  
t — шаг расчета (год, квартал, месяц и т. д.);  
i — ставка дисконтирования.

Условия принятия инвестиционного решения на основе данного критерия сводятся к следующему:

- если NPV > 0, то  проект следует принять;

- если NPV < 0, то проект  принимать не следует;

- если NPV = 0, то принятие  проекта не принесет ни прибыли,  ни убытка.

В основе данного  метода заложено следование основной целевой установке, определяемой инвестором, — максимизации его конечного состояния или повышению ценности фирмы. Следование данной целевой установке является одним из условий сравнительной оценки инвестиций на основе данного критерия.¹³

Отрицательное значение чистой текущей стоимости свидетельствует о нецелесообразности принятия решений о финансировании и реализации проекта, поскольку если NPV < 0, то в случае принятия проекта ценность компании уменьшится, то есть владельцы компании понесут убыток и основная целевая установка не выполнится.

Положительное значение чистой текущей стоимости свидетельствует  о целесообразности принятия решений  о финансировании и реализации проекта, а при сравнении вариантов  вложений предпочтительным считается  вариант с наибольшей величиной NPV, поскольку если NPV > 0, то в случае принятия проекта ценность компании, а следовательно, и благосостояние ее владельцев увеличатся. Если NPV = 0, то проект следует принять при условии, что его реализация усилит поток доходов от ранее осуществленных проектов вложения капитала. Например, расширение земельного участка для автостоянки у гостиницы усилит поток доходов от недвижимости.

Реализация данного метода предполагает ряд допущений, которые  необходимо проверять на степень  их соответствия реальной действительности и на то, к каким результатам ведут возможные отклонения.

К таким  допущениям можно отнести:

- существование  только одной целевой функции  — стоимости капитала;

- заданный срок реализации  проекта;

- надежность данных;

- принадлежность платежей определенным моментам времени;

- существование совершенного  рынка капитала.¹⁴

При принятии решений  в инвестиционной сфере часто  приходится иметь дело не с одной  целью, а с несколькими целевыми установками. В случае использования  метода определения стоимости капитала эти цели следует учитывать при нахождении решения вне процесса расчета стоимости капитала. При этом могут быть также проанализированы методы принятия многоцелевых решений.

Срок эксплуатации необходимо установить при анализе эффективности  до начала применения метода чистого приведенного дохода. С этой целью могут быть проанализированы методы определения оптимального срока эксплуатации, если только он не установлен заранее по причинам технического или правового характера.

В действительности при принятии инвестиционных решений не существует надежных данных. Поэтому наряду с предлагаемым методом расчета величин стоимости капитала на основе спрогнозированных данных необходимо провести анализ степени неопределенности, по крайней мере — для наиболее важных объектов инвестирования. Этой цели служат методы инвестирования в условиях неопределенности.¹⁵

При формировании и анализе метода исходят из того, что все платежи могут быть отнесены к определенным моментам времени. Временной промежуток между платежами обычно равен одному году. В действительности платежи могут производиться и с меньшими интервалами. В этом случае следует обратить внимание на соответствие шага расчетного периода (шага расчета) условию предоставления кредита. Для корректного применения данного метода необходимо, чтобы шаг расчета был равным или кратным сроку начисления процентов за кредит.¹⁶

Проблематично также допущение о совершенном  рынке капитала, на котором финансовые средства могут быть в любой момент времени и в неограниченном количестве привлечены или вложены по единой расчетной процентной ставке. В реальности такого рынка не существует, и процентные ставки при инвестировании и заимствовании финансовых средств, как правило, отличаются друг от друга. Вследствие этого возникает проблема определения подходящей процентной ставки. Это особенно важно, так как она оказывает значительное влияние на величину стоимости капитала.

При расчете NPV могут использоваться различные  по годам ставки дисконтирования. В  данном случае необходимо к каждому  денежному потоку применять индивидуальные коэффициенты дисконтирования, которые  будут соответствовать данному шагу расчета. Кроме того, возможна ситуация, что проект, приемлемый при постоянной дисконтной ставке, может стать неприемлемым при переменной.

Показатель  чистого приведенного дохода учитывает стоимость денег во времени, имеет четкие критерии принятия решения и позволяет выбирать проекты для целей максимизации стоимости компании. Кроме того, данный показатель является абсолютным и обладает свойством аддитивности, что позволяет складывать значения показателя по различным проектам и использовать суммарный показатель по проектам в целях оптимизации инвестиционного портфеля, то есть справедливо следующее равенство:

NPV_A + NPV_B = NPV_MB.

При всех его  достоинствах метод имеет и существенные недостатки. В связи с трудностью и неоднозначностью прогнозирования  и формирования денежного потока от инвестиций, а также с проблемой выбора ставки дисконта может возникнуть опасность недооценки риска проекта.¹⁷

Индекс прибыльности инвестиции (Profitability Index, PI)

Индекс (рентабельности, доходности) рассчитывается как отношение чистой текущей стоимости денежного притока к чистой текущей стоимости денежного оттока (включая первоначальные инвестиции):

  (8)

или

  (9)

где I₀ — инвестиции предприятия в момент времени 0;  
i — ставка дисконтирования.

Индекс прибыльности — относительный показатель эффективности инвестиционного проекта и характеризует уровень доходов на единицу затрат, то есть эффективность вложений — чем больше значение этого показателя, тем выше отдача денежной единицы, инвестированной в данный проект. Данному показателю следует отдавать предпочтение при комплектовании портфеля инвестиций с целью максимизации суммарного значения NPV.

Условия принятия проекта по данному инвестиционному  критерию следующие:

- если РI > 1, то проект следует принять;

- если РI < 1, то проект следует отвергнуть;

- если РI = 1, проект  ни прибыльный, ни убыточный. Несложно заметить, что при оценке проектов, предусматривающих одинаковый объем первоначальных инвестиций, критерий PI полностью согласован с критерием NPV.¹⁸

Таким образом, критерий РI имеет преимущество при  выборе одного проекта из ряда имеющих  примерно одинаковые значения NPV, но разные объемы требуемых инвестиций. В данном случае выгоднее тот из них, который обеспечивает большую эффективность вложений. В связи с этим данный показатель позволяет ранжировать проекты при ограниченных инвестиционных ресурсах.

К недостаткам  метода можно отнести его неоднозначность  при дисконтировании отдельно денежных притоков и оттоков.

Внутренняя норма рентабельности (Internal Rate of Return, IRR)

Под внутренней нормой рентабельности, или внутренней нормой прибыли, инвестиций (IRR) понимают значение ставки дисконтирования, при котором NPV проекта равен нулю:

IRR = i, при котором  NPV = f(i) = 0.

Смысл расчета  этого коэффициента при анализе  эффективности планируемых инвестиций заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которой делает проект убыточным.¹⁹