Оценка эффективности инвестиционного проекта в целом

МИНИСТЕРСТВО  ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ

Московский  Государственный Университет Экономики, Статистики и Информатики

(МЭСИ)

Белгородский филиал

КАФЕДРА ФИНАНСОВ И БУХГАЛТЕРСКОГО УЧЁТА

Курсовая работа

на тему:

«Оценка эффективности инвестиционного проекта в целом».

Выполнила: ст-ка гр. БЕ ЗЭФ-801

                                                                                                     Протасенко И. Н.

Проверил: Золоторев С. Н.  

Белгород 2012г. 

Содержание

Теоретическая часть ……………………………………………………………...3 

 Введение …………………………………………………………………….……4

1. Основные  принципы  и методы  оценки  эффективности и финансовой

     реализуемости инвестиционных проектов (ИП) …………………………...5

2. Оценка общественной эффективности инвестиционного проекта ….……17

3. Оценка коммерческой эффективности инвестиционного проекта ……….20

4. Практические рекомендации и критерии оценки показателей

     эффективности …………………………………………………………….....22

5. Использование    показателей    эффективности    при    выборе

     инвестиционных проектов …………………………………………………..30

Заключение ………………………………………………………………...…….35

Список используемой литературы ……………………………………………..36

Практическая часть ……………………………………………………………..37 

Теоретическая часть. 

Введение.

Ограниченность  инвестиционных ресурсов вызывает необходимость их эффективного использования.

Экономическая эффективность инвестиционного  проекта — это категория, отражающая соответствие инвестиционного проекта  целям и интересам его участников. Осуществление успешных инвестиционных проектов увеличивает внутренний валовый продукт (ВВП), который затем делится между участниками проекта — акционерами, работниками предприятий, банками, бюджетами разных уровней и др. Поступлениями и затратами этих участников определяются различные виды эффективности инвестиционного проекта. Именно эта тема сейчас очень актуальна, и требует точных расчётов.

Инвестиционная  деятельность представляет собой один из наиболее важных аспектов функционирования любой коммерческой организации.  Причинами, обусловливающими необходимость инвестиций, являются обновление имеющейся материально-технической базы, наращивание объемов производства, освоение новых видов деятельности.

1. Основные принципы и методы оценки 
эффективности и финансовой реализуемости 
инвестиционных проектов (ИП).

1.1. Определение и виды эффективности инвестиционного проекта.

Эффективность инвестиционного проекта - категория, отражающая соответствие проекта, порождающего данный инвестиционный проект, целям и интересам его участников.

Осуществление эффективных проектов увеличивает поступающий в распоряжение общества внутренний валовой продукт (ВВП), который затем делится между участвующими в проекте субъектами (фирмами (акционерами и работниками), банками, бюджетами разных уровней и пр.). Поступлениями и затратами этих субъектов определяются различные виды эффективности инвестиционного проекта.

Рекомендуется оценивать  следующие виды эффективности:

- эффективность проекта  в целом;

- эффективность участия  в проекте.

Эффективность проекта  в целом оценивается с целью определения потенциальной привлекательности проекта для возможных участников и поисков источников финансирования. Она включает в себя:

- общественную (социально-экономическую)  эффективность      проекта;

-     коммерческую эффективность проекта.

Показатели общественной эффективности учитывают социально-экономические  последствия осуществления инвестиционного проекта для общества в целом, в том числе как непосредственные результаты и затраты проекта, так и "внешние": затраты и результаты в смежных секторах экономики, экологические, социальные и иные внеэкономические эффекты.

"Внешние" эффекты  рекомендуется учитывать в количественной  форме при наличии соответствующих  нормативных и методических материалов. В отдельных случаях, когда  эти эффекты весьма существенны, при отсутствии указанных документов допускается использование оценок независимых квалифицированных экспертов. Если "внешние" эффекты не допускают количественного учета, следует провести качественную оценку их влияния. Эти положения относятся также к расчетам региональной эффективности.

Показатели коммерческой эффективности проекта учитывают  финансовые последствия его осуществления  для участника, реализующего инвестиционный проект (ИП), в предположении, что он производит все необходимые для реализации проекта затраты и пользуется всеми его результатами.

Показатели эффективности  проекта в целом характеризуют  с экономической точки зрения технические, технологические и  организационные проектные решения.

Эффективность участия  в проекте определяется с целью проверки реализуемости ИП и заинтересованности в нем всех его участников.

Эффективность участия  в проекте включает:

- эффективность участия  предприятий в проекте (эффективность  ИП для    предприятий-участников);

- эффективность инвестирования  в акции предприятия (эффективность для акционеров акционерных предприятий - участников ИП);

- эффективность участия  в проекте структур более высокого  уровня по отношению к предприятиям - участникам ИП, в том числе:

региональную и народнохозяйственную эффективность - для отдельных регионов и народного хозяйства РФ;

отраслевую эффективность - для отдельных отраслей народного  хозяйства, финансово-промышленных групп, объединений предприятий и холдинговых  структур;

- бюджетную эффективность  ИП (эффективность участия государства в проекте с точки зрения расходов и доходов бюджетов всех уровней).

1.2. Основные принципы оценки эффективности.

В основу оценок эффективности  ИП положены следующие основные принципы, применимые к любым типам проектов независимо от их технических, технологических, финансовых, отраслевых или региональных особенностей:

- рассмотрение проекта  на протяжении всего его жизненного  цикла (расчетного периода) - от  проведения прединвестиционных  исследований до прекращения  проекта;

- моделирование денежных потоков, включающих все связанные с осуществлением проекта денежные поступления и расходы за расчетный период с учетом возможности использования различных валют;

- сопоставимость условий  сравнения различных проектов (вариантов  проекта);

- принцип положительности и максимума эффекта. Для того чтобы ИП, с точки зрения инвестора, был признан эффективным, необходимо, чтобы эффект реализации порождающего его проекта был положительным; при сравнении альтернативных ИП предпочтение должно отдаваться проекту с наибольшим значением эффекта;

- учет фактора времени.  При оценке эффективности проекта  должны учитываться различные  аспекты фактора времени, в  том числе динамичность (изменение  во времени) параметров проекта  и его экономического окружения;  разрывы во времени (лаги) между производством продукции или поступлением ресурсов и их оплатой; неравноценность разновременных затрат и/или результатов (предпочтительность более ранних результатов и более поздних затрат);

- учет только предстоящих  затрат и поступлений. При расчетах показателей эффективности должны учитываться только предстоящие в ходе осуществления проекта затраты и поступления, включая затраты, связанные с привлечением ранее созданных производственных фондов, а также предстоящие потери, непосредственно вызванные осуществлением проекта (например, от прекращения действующего производства в связи с организацией на его месте нового). Ранее созданные ресурсы, используемые в проекте, оцениваются не затратами на их создание, а альтернативной стоимостью (opportunity cost), отражающей максимальное значение упущенной выгоды, связанной с их наилучшим возможным альтернативным использованием;

- сравнение "с проектом" и "без проекта". Оценка эффективности  ИП должна производиться сопоставлением  ситуаций не "до проекта"  и "после проекта", а "без проекта" и "с проектом";

- учет всех наиболее  существенных последствий проекта.  При определении эффективности  ИП должны учитываться все  последствия его реализации, как  непосредственно экономические,  так и внеэкономические (внешние  эффекты, общественные блага). В тех случаях, когда их влияние на эффективность допускает количественную оценку, ее следует произвести. В других случаях учет этого влияния должен осуществляться экспертно;

- учет наличия разных  участников проекта, несовпадения их интересов и различных оценок стоимости капитала, выражающихся в индивидуальных значениях нормы дисконта;

- многоэтапность оценки. На различных стадиях разработки  и осуществления проекта (обоснование  инвестиций, ТЭО, выбор схемы финансирования, экономический мониторинг) его эффективность определяется заново, с различной глубиной проработки;

- учет влияния на  эффективность ИП потребности  в оборотном капитале, необходимом  для функционирования создаваемых  в ходе реализации проекта  производственных фондов;

- учет влияния инфляции (учет изменения цен на различные  виды продукции и ресурсов  в период реализации проекта)  и возможности использования  при реализации проекта нескольких  валют;

- учет (в количественной  форме) влияния неопределенностей  и рисков, сопровождающих реализацию проекта.

1.3. Общая схема оценки эффективности

Перед проведением оценки эффективности экспертно определяется общественная значимость проекта. Общественно  значимыми считаются крупномасштабные, народнохозяйственные и глобальные проекты.

Далее оценка проводится в два этапа.

Ha первом этапе рассчитываются показатели эффективности проекта в целом. Цель этого этапа - агрегированная экономическая оценка проектных решений и создание необходимых условий для поиска инвесторов. Для локальных проектов оценивается только их коммерческая эффективность и, если она оказывается приемлемой, рекомендуется непосредственно переходить ко второму этапу оценки. Для общественно значимых проектов оценивается в первую очередь их общественная эффективность в соответствии с разд.2. При неудовлетворительной общественной эффективности такие проекты не рекомендуются к реализации и не могут претендовать на государственную поддержку. Если же их общественная эффективность оказывается достаточной, оценивается их коммерческая эффективность в соответствии с разд.3.

При недостаточной коммерческой эффективности общественно значимого  ИП рекомендуется рассмотреть возможность применения различных форм его поддержки, которые позволили бы повысить коммерческую эффективность ИП до приемлемого уровня.

Если источники и  условия финансирования уже известны, оценку коммерческой эффективности  проекта можно не производить.

Второй этап оценки осуществляется после выработки схемы финансирования. На этом этапе уточняется состав участников и определяются финансовая реализуемость и эффективность участия в проекте каждого из них (региональная и отраслевая эффективность, эффективность участия в проекте отдельных предприятий и акционеров, бюджетная эффективность и пр.).

Для локальных проектов на этом этапе определяется эффективность  участия в проекте отдельных  предприятий-участников, эффективность  инвестирования в акции таких  акционерных предприятий и эффективность участия бюджета в реализации проекта (бюджетная эффективность). Для общественно значимых проектов на этом этапе в первую очередь определяется региональная эффективность и в случае, если она удовлетворительна, дальнейший расчет производится так же, как и для локальных проектов. При необходимости на этом этапе может быть оценена также отраслевая эффективность проекта.

1.4. Особенности оценки эффективности на разных стадиях разработки и осуществления проекта

Оценка эффективности ИП должна осуществляться на стадиях:

- разработки инвестиционного  предложения и декларации о  намерениях (экспресс-оценка инвестиционного  предложения);

- разработки "Обоснования  инвестиций";

- разработки ТЭО (проекта);

- осуществления ИП (экономический  мониторинг).

Принципы оценки эффективности  ИП одинаковы на всех стадиях. Оценка может различаться по видам рассматриваемой  эффективности, а также по набору исходных данных и степени подробности  их описания.

На стадии разработки инвестиционного предложения во многих случаях можно ограничиться оценкой эффективности ИП в целом. Схема финансирования проекта может  быть намечена в самых общих чертах (в том числе по аналогии, на основании  экспертных оценок).

При разработке Обоснования  инвестиций и ТЭО (проекта) должны оцениваться  все приведенные выше виды эффективности. При этом:

- на стадии разработки  обоснования инвестиций схема  финансирования может быть ориентировочной;

- на стадии разработки  ТЭО (проекта) должны использоваться реальные исходные данные, в том числе и по схеме финансирования.

В процессе экономического мониторинга ИП рекомендуется оценивать  и сопоставлять с исходным расчетом только показатели эффективности участия  предприятий в проекте. Если при этом обнаруживается, что показатели эффективности, полученные при исходном расчете, не достигаются, рекомендуется на основании расчета эффективности инвестиций для участников ИП с учетом только предстоящих затрат и результатов рассмотреть вопрос о целесообразности продолжения проекта, введения в него изменений и т.д., после чего пересчитать эффективность участия предприятия-проектоустроителя и эффективность инвестирования в акции других участников (в частности, для оценки степени привлекательности проекта для акционеров).

1.5. Показатели эффективности ИП.

В качестве основных показателей, используемых для расчетов эффективности  ИП, рекомендуются:

- чистый доход;

- чистый дисконтированный доход;

- внутренняя норма  доходности;

- потребность в дополнительном  финансировании (другие названия - ПФ, стоимость проекта, капитал риска);

- индексы доходности  затрат и инвестиций;

- срок окупаемости;

- группа показателей,  характеризующих финансовое состояние предприятия - участника проекта.

Условия финансовой реализуемости  и показатели эффективности рассчитываются на основании денежного потока фи_m, конкретные составляющие которого зависят  от оцениваемого вида эффективности.

Ha разных стадиях расчетов в соответствии с их целями и спецификой ПФ финансовые показатели и условия финансовой реализуемости ИП оцениваются в текущих или прогнозных ценах. Остальные показатели определяются в текущих или дефлированных ценах.

Чистым доходом (другие названия - ЧД, Net Value, NV) называется накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период:

ЧД = Сумма Фи ,

где суммирование распространяется на все шаги расчетного периода.

Важнейшим показателем  эффективности проекта является чистый дисконтированный доход (другие названия - ЧДД, интегральный эффект, Net Present Value, NPV) - накопленный дисконтированный эффект за расчетный период. ЧДД рассчитывается по формуле:

NPV =  приведённые притоки – инвестиции =

 где  - сумма притоков проекта .

ЧД и NPV характеризуют превышение суммарных денежных поступлений над суммарными затратами для данного проекта соответственно без учета и с учетом неравноценности эффектов (а также затрат, результатов), относящихся к различным моментам времени.

Разность ЧД - NPV нередко называют дисконтом проекта.

Для признания проекта  эффективным с точки зрения инвестора  необходимо, чтобы NPV проекта был положительным; при сравнении альтернативных проектов предпочтение должно отдаваться проекту с большим значением NPV (при выполнении условия его положительности).

Внутренняя норма доходности (другие названия - ВНД, внутренняя норма  дисконта, внутренняя норма рентабельности, Internal Rate of Return, IRR). B наиболее распространенном случае ИП, начинающихся с (инвестиционных) затрат и имеющих положительный ЧД, внутренней нормой доходности называется положительное число Е_в, если:

- при норме дисконта  Е = Е_в чистый дисконтированный  доход проекта обращается в  0,

- это число единственное.

В более общем случае внутренней нормой доходности называется такое положительное число Е_в, что при норме дисконта Е = Е_в  чистый дисконтированный доход проекта  обращается в 0, при всех больших  значениях Е - отрицателен, при всех меньших значениях Е - положителен. Если не выполнено хотя бы одно из этих условий, считается, что IRR не существует.

Для оценки эффективности  ИП значение IRR необходимо сопоставлять с нормой дисконта Е. Инвестиционные проекты, у которых IRR> Е, имеют положительный NPV и поэтому эффективны. Проекты, у которых IRR < Е, имеют отрицательный NPV и потому неэффективны.

IRR может быть использована также:

- для экономической  оценки проектных решений, если  известны приемлемые значения IRR (зависящие от области применения) у проектов данного типа;

- для оценки степени  устойчивости ИП по разности IRR - Е;

- для установления  участниками проекта нормы дисконта  Е по данным о внутренней  норме доходности альтернативных  направлений вложения ими собственных  средств.

Для оценки эффективности ИП за первые k шагов расчетного периода рекомендуется использовать следующие показатели:

- текущий чистый доход (накопленное сальдо): k

     ЧД(k) = Сумма  Фи ;

              m=0  

m- текущий чистый дисконтированный  доход (накопленное дисконтированное сальдо): k

     NPV(k)= Сумма Фи  альфа (Е);

              m=0    m      m

- текущую внутреннюю  норму доходности (текущая IRR), определяемая как такое число IRR(k), что при норме дисконта Е = IRR(k) величина NPV(k) обращается в 0, при всех больших значениях Е - отрицательна, при всех меньших значениях Е - положительна. Для отдельных проектов и значений k текущая NPV может не существовать.

Сроком окупаемости ("простым" сроком окупаемости, payback period) называется продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости. Начальный момент указывается в задании на проектирование (обычно это начало нулевого шага или начало операционной деятельности). Моментом окупаемости называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый доход ЧД(k) становится и в дальнейшем остается неотрицательным.

При оценке эффективности  срок окупаемости, как правило, выступает  только в качестве ограничения.

Сроком окупаемости  с учетом дисконтирования называется продолжительность периода от начального момента до "момента окупаемости с учетом дисконтирования". Моментом окупаемости с учетом дисконтирования называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый дисконтированный доход NPV(k) становится и в дальнейшем остается неотрицательным.

Потребность в дополнительном финансировании (ПФ) - максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности (см. ниже). Величина ПФ показывает минимальный объем внешнего финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости. Поэтому ПФ называют еще капиталом риска. Следует иметь в виду, что реальный объем потребного финансирования не обязан совпадать с ПФ, и как правило, превышает его за счет необходимости обслуживания долга.

Потребность в дополнительном финансировании с учетом дисконта (ДПФ) - максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного дисконтированного  сальдо от инвестиционной и операционной деятельности (см. ниже). Величина ДПФ показывает минимальный дисконтированный объем внешнего финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости.

Индексы доходности характеризуют (относительную) "отдачу проекта" на вложенные в него средства. Они могут рассчитываться как для дисконтированных, так и для недисконтированных денежных потоков. При оценке эффективности часто используются:

- Индекс доходности  затрат - отношение суммы денежных  притоков (накопленных поступлений)  к сумме денежных оттоков (накопленным платежам).

- Индекс доходности  дисконтированных затрат - отношение  суммы дисконтированных денежных  притоков к сумме дисконтированных  денежных оттоков.

- Индекс доходности  инвестиций (PI) - отношение суммы элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. Он равен увеличенному на единицу отношению ЧД к накопленному объему инвестиций;

- Индекс доходности  дисконтированных инвестиций (ИДД) - отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. ИДД равен увеличенному на единицу отношению ЧДД к накопленному дисконтированному объему инвестиций.

При расчете PI и ИДД могут учитываться либо все капиталовложения за расчетный период, включая вложения в замещение выбывающих основных фондов, либо только первоначальные капиталовложения, осуществляемые до ввода предприятия в эксплуатацию (соответствующие показатели будут, конечно, иметь различные значения).

Индексы доходности затрат и инвестиций превышают 1, если и  только если для этого потока ЧД положителен.

Индексы доходности дисконтированных затрат и инвестиций превышают 1, если и только если для этого потока NPV положителен.

Индекс доходности дисконтированных затрат, вычисление которого требует  знания поступлений и платежей.

Заметим в заключение, что при расчете эффективности  конкретного проекта с теми же денежными потоками, что в приведенном примере, результат иногда может оказаться иным из-за различий в распределениях инвестиционных и операционных потоков внутри шагов расчета.

2. Оценка общественной эффективности инвестиционного проекта.

2.1. Общие положения

При расчете показателей общественной эффективности:

- в денежных потоках  отражается (при наличии информации) стоимостная оценка последствий  осуществления данного проекта  в других отраслях народного  хозяйства, в социальной и экологической  сферах;

- в составе оборотного капитала учитываются только запасы (материалы, незавершенная готовая продукция) и резервы денежных средств;

- исключаются из притоков  и оттоков денег по операционной  и финансовой деятельности их  составляющие, связанные с получением  кредитов, выплатой процентов по ним и их погашением, предоставленными субсидиями, дотациями, налоговыми и другими трансфертными платежами, при которых финансовые ресурсы передаются от одного участника проекта (включая государство) другому;

- производимая продукция  (работы, услуги) и затрачиваемые ресурсы должны оцениваться в специальных экономических ценах. Временно, впредь до введения нормативными документами подобных цен или методов их установления, стоимостную оценку производимой продукции и потребляемых ресурсов рекомендуется производить на основе следующих положений:

а) Стоимостная оценка товаров производится по-разному  в зависимости от их роли во внешнеторговом обороте страны:

- продукция, предназначенная  для экспорта, оценивается по  реальной цене продажи на границе, т.е. цене ФОБ, за вычетом таможенных сборов, акцизов и расходов на доставку до границы;

- импортозамещающий выпуск  и импортируемые оборудование  и материалы оцениваются по  цене замещаемой продукции плюс  затраты на страховку и доставку;

- товары, предназначенные к реализации на внутреннем рынке, а также инфраструктурные услуги (расходы на электроэнергию, газ, воду, транспорт) оцениваются на основе рыночных цен с НДС, налогом на реализацию ГСМ, но без акцизов;

- новые (улучшенные) товары, реализуемые или приобретаемые на внутреннем рынке, но могущие экспортироваться, оцениваются по максимальной из двух величин: цене внутреннего рынка (с НДС, но без акцизов) и цене "на границе";

- цена отсутствующей  или недоступной на внутреннем  и внешнем рынке (в частности, новой, не имеющей аналогов) продукции устанавливается проектом с учетом результатов маркетинговых исследований или по согласованию с основными потребителями. Особенности установления цены на такую продукцию, производимую для государственных нужд.

б) Затраты труда оцениваются величиной заработной платы персонала (с установленными начислениями) исходя из средней годовой заработной платы одного работника для РФ, для региона, в котором осуществляются затраты труда, или усредненной для данной отрасли производства;

в) Используемые природные  ресурсы (земельные участки, недра, лесные, водные ресурсы и др.) оцениваются  в соответствии со ставками платежей, установленными законодательством  РФ.

В качестве выходной формы  расчета рекомендуется таблица  денежных потоков и обобщающих показателей эффективности.

2.2. Расчет денежных потоков и показателей общественной эффективности.

Денежные поступления  от операционной деятельности рассчитываются по объему продаж и текущим затратам. Дополнительно в денежных потоках  от операционной деятельности учитываются внешние эффекты, например увеличение или уменьшение доходов сторонних организаций и населения, обусловленное последствиями реализации проекта.