Оценка эффективности инвестиционных проектов. 30

КАМЧАТСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ТЕХНИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ

КАФЕДРА БУХГАЛТЕРСКИЙ УЧЕТ И ФИНАНСЫ

ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ

ОЦЕНКА  ЭФФЕКТИВНОСТИ

ИНВЕСТИЦИОННЫХ  ПРОЕКТОВ

Курсовая работа

Выполнил студент

специальности 080105 «Финансы и кредит»

гр. 09 – ФК, шифр 090492                     _______________________   В.С. Лысов

Работа допущена к защите «__» ___________ 2013 г.__________М.В. Павлова

Работа защищена  «__» _______________ 2013 г.  с оценкой_______________

Руководитель: к. э. н., доцент каф. БУиФ     ________________М.В. Павлова

Петропавловск-Камчатский, 2013

ЗАДАНИЕ ПО ВЫПОЛНЕНИЮ КУРСОВОЙ РАБОТЫ

Студент Лысов Валерий Сергеевич, гр. 09-ФК

                                            (фамилия, имя, отчество, группа)

1. Тема курсовой работы

__________________Оценка эффективности инвестиционных проектов_______

__________________________________________________________________

2. План курсовой работы:

1. Экономическая сущность и классификация инвестиционных проектов

2. Оценка эффективности и риска инвестиционных проектов

3. Оценка инвестиционных качеств финансовых инструментов

3. Перечень рекомендуемой  литературы:

1. Игонина Л.Л. Инвестиции: Учебное пособие // Под ред. Д-ра эконом. Наук, проф. Слепова В.А. – М.: Экономистъ, 2003. – 478 с. __________________

2. Нешитой А.С. Инвестиции. – М.: Дашков и К, 2007. – 372с. __________

3. Подшиваленко Г.П., Лахметкина Н.И., Макарова М.В. Инвестиции. –М.: Кнорус, 2004. -176с.- (Финансовая академия при Правительстве РФ). _____

____________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________

Дата выдачи темы курсовой работы «_____» __________2013_г.

График выполнения курсовой работы

Руководитель  курсовой работы  

Павлова Марина Владимировна

(фамилия,  имя, отчество)

Задание принял   «_____» _______________2013г.                          _______________

                                                                                             (подпись)

ОГЛАВЛЕНИЕ

ВВЕДЕНИЕ…………………………………………………………………………..4

1. Экономическая  сущность и классификация инвестиционных  проектов……...6

2. Оценка  эффективности и риска инвестиционных  проектов…………………16

3. Оценка  инвестиционных качеств финансовых  инструментов……………….22

ЗАКЛЮЧЕНИЕ…………………………………………………………….…….…27

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ………………………………………………………….29

ВВЕДЕНИЕ

Как известно, важнейшее свойство капитала состоит  в возможности приносить прибыль  его владельцу. Долгосрочное вложение капитала, или инвестирование, - одна из форм использования такой возможности.

Суть  инвестирования, с точки зрения инвестора (владельца капитала), заключается в отказе от получения прибыли «сегодня» во имя прибыли «завтра». Инвестирование аналогично предоставлению ссуды банком.

Соответственно, для принятия решения о долгосрочном вложении капитала необходимо располагать  информацией, в той или иной степени  подтверждающей два основополагающих предположения:

1) вложенные  средства должны быть полностью  возвращены;

2) прибыль,  полученная в результате данной  операции, должна компенсировать  временный отказ от использования  средств, а также риск, возникающий  в силу неопределенности конечного  результата.

Таким образом, проблема принятия решения об инвестициях  состоит в оценке плана предполагаемого  развития событий с точки зрения того, насколько содержание плана  и вероятные последствия его  осуществления соответствуют ожидаемому результату.

Оценка  эффективности инвестиций является наиболее ответственным этапом принятия инвестиционного решения, от результатов  которого в значительной мере зависит  степень реализации цели инвестирования. В свою очередь, объективность и  достоверность полученных результатов  во многом обусловлены  используемыми методами анализа. В связи с этим важно рассмотреть существующие методические подходы к оценке эффективности инвестиций и определить возможности их применения с целью рационального выбора вариантов инвестирования.

Цель  работы – теоретическое обобщение полученных знаний в области инвестиций в части рассмотрения управления инвестициями посредством инвестиционных проектов как одного из важных аспектов финансового менеджмента путём определения эффективности инвестиций.

Задачами  данной работы являются:

- определение понятия и видов инвестиционных проектов;

- выявление способов оценки эффективности реальных инвестиционных проектов и финансовых инструментов;

- закрепление содержания коммерческой, бюджетной и экономической эффективности инвестиционных проектов.

Объектом  данного исследования выступают  инвестиционные проекты как самостоятельная  экономическая категория.

Предметом исследования выступает непосредственно  процедура и методики оценки эффективности  инвестиций, осуществляемые посредством  инвестиционных проектов путём их предварительной  оценки.

При написании  данной работы были изучены работы таких авторов как Игонина Л.Л., Подшиваленко Г.П., Лахметкина Н.И., Макарова М.В., поскольку их работы достаточно широко раскрывают экономическую сущность инвестиционных проектов, рассказывая о них достаточно доступно, не искажая при этом всей значимости понятия.

Данная  курсовая работа состоит из введения, основной части, заключения и списка использованной литературы.

Во введении обосновывается актуальность темы исследования, определяются цель, задачи, предмет  и объект исследования. Теоретическая  часть посвящена исследованию поставленной проблемы. В заключении сформулированы основные результаты курсового исследования. 

1. Экономическая сущность и классификация инвестиционных проектов.

Термин  «инвестиция» входит в число наиболее часто используемых понятий в экономике, в особенности в экономике, находящейся в процессе трансформации или испытывающей подъем. Это понятие происходит от латинского «investio» — «одеваю» и подразумевает долгосрочное вложение капитала в экономику внутри страны и за границей. В руководствах по инвестиционной деятельности его, как правило, трактуют в широком смысле, понимая под инвестицией «расходование ресурсов в надежде на получение доходов в будущем, по истечении достаточно длительного периода времени». В приведенном определении два ключевых момента.

Во-первых, речь идет о «надежде на получение дохода в будущем», которая, естественно, не является предопределенной. Иными словами, любая инвестиция имеет риск в том смысле, что надежда на получение дохода может и не оправдаться. Делая инвестицию, инвестор фактически отказывается от возможности потребления средств «сегодня», полагая, что «завтра» он сможет не только вернуть вложенные средства, но и получить некоторый доход с устраивающей его нормой прибыли. Поскольку в экономике безрисковых операций практически не существует, подобный отказ от текущего потребления с очевидностью рисков по своей сути. Не случайно поэтому инвестицию трактуют как «отказ от определенной ценности в настоящий момент за (возможно, неопределенную) ценность в «будущем».

Во-вторых, инвестиции чаще всего связывают  с долгосрочным вложением капитала. Однако можно дать и более общее определение, согласно которому под инвестицией понимаются подсчитанные в стоимостной оценке расходы, сделанные в ожидании будущих доходов. В этом случае в зависимости от горизонта инвестирования инвестиции можно классифицировать на долгосрочные и краткосрочные. Поскольку подобную классификацию всегда рассматривают как условную, приведенное определение вполне приемлемо; иными словами, признак долгосрочности по существу не является системообразующим при введении понятия «инвестиция». Данный подход стал особенно актуальным в связи с развитием финансовых инвестиций. Дело в том, что в отношении вложений на рынке ценных бумаг никогда нельзя сказать с определенностью, как долго эти вложения будут иметь место. Не исключено, что при изменении конъюнктуры рынка от приобретенных ценных бумаг, т. е. объекта инвестирования, придется избавиться — продать их. Заметим, что, строго говоря, стратегический аспект в той или иной степени присутствует в любом решении финансового характера. Например, краткосрочные решения, рассматриваемые как элементы текущей финансовой политики в совокупности и их последовательной реализации, можно трактовать и как составные части стратегического финансового менеджмента. Тем не менее, в решениях инвестиционного характера в приложении к объектам материально-технической базы параметр долгосрочности, безусловно, входит в число базисных, превалирующих.

Традиционно различают два вида инвестиций — финансовые и реальные. Первые представляют собой вложение капитала в долгосрочные финансовые активы — паи, акции, облигации; вторые — в развитие материально-технической базы предприятий производственной и непроизводственной сфер. За реальными инвестициями в российском законодательстве закреплен специальный термин — капитальные вложения, под которыми понимаются инвестиции в основной капитал (основные фонды), в том числе затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно-изыскательские работы и другие затраты.

Инвестиционная  деятельность имеет исключительно большое значение, поскольку создает основы для стабильного развития экономики в целом, отдельных ее отраслей, хозяйствующих субъектов. Не случайно, поэтому она регулируется на уровне страны и отдельных субъектов РФ.

Основным  регулятором в отношении реальных инвестиций на уровне страны является Федеральный закон от 25 февраля 1999 г. № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» Отдельные крупные субъекты РФ также имеют свое законодательство в этой области. В частности, в Санкт-Петербурге действуют два закона, принятые Законодательным Собранием: от 8 июля 1998 г. № 185-36 «О государственной поддержке инвестиционной деятельности на территории Санкт-Петербурга» и от 9 июля 1998 г. № 191-35 «Об инвестициях в недвижимость Санкт-Петербурга» Эти законы регулируют порядок получения поручительства Администрации Санкт-Петербурга как обеспечения обязательств инвестора по возврату заемных денежных средств, привлекаемых для осуществления инвестиционной деятельности, определяют формы бюджетной поддержки, виды налоговых льгот и др. Именно в упомянутых законодательных актах можно найти определения ключевых понятий инвестиционного процесса. В частности, согласно Федеральному закону №39-ФЗ под инвестицией понимаются «денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта» [3], а инвестиционная деятельность есть «вложение инвестиций и осуществление практических действий в целях получения прибыли или достижения иного полезного эффекта». На практике нередко термин «инвестиция» понимается в обобщенном смысле — как вкладываемые активы и (или) как собственно процесс вложения.

В отличие  от финансовых решений краткосрочного характера, принимаемых в основном исходя из текущих производственных, иногда тактических соображений, вложения в материально-техническую базу (реальные инвестиции) все же имеют ярко выраженную стратегическую направленность и связаны с понятием операционного риска. В данном случае речь идет как об инвестициях, так и о дезинвестициях, понимаемых как процесс высвобождения денежных средств путем продажи долгосрочных активов. Очевидно, что стратегический аспект присутствует в таких решениях, как расширение производственных мощностей, модернизация и реконструкция действующей материально-технической базы, строительство новых производственных мощностей в связи с планируемым внедрением новых видов продукции и услуг, приобретение основных средств и др.

Дело  в том, что вкладывая средства в долгосрочные активы, их собственники надолго омертвляют свой капитал и, кроме того, они подвержены риску потерь в случае досрочной дезинвестиции. В частности, проведенные американскими специалистами исследования показали, что вынужденная реализация производственных запасов может сопровождаться потерей около 60% их стоимости. Если даже в отношении ликвидных активов, каковыми являются производственные запасы, возможен столь существенный уровень относительных потерь, то степень риска, связанного с ликвидацией долгосрочных активов, может быть, по крайней мере, не менее значительной.

Реальные  инвестиции, как правило, оформляются в виде так называемого инвестиционного проекта. Согласно Закону №39-Ф3 «инвестиционный проект есть обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством Российской Федерации и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план)» [3].

Таким образом, если следовать букве закона, то инвестиционный проект трактуется как набор документации, содержащий два крупных блока документов: это, во-первых, документально оформленное обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, включая необходимую проектно-сметную документацию, разработанную в соответствии с законодательством РФ и утвержденную в установленном порядке стандартами (нормами и правилами). А во-вторых, бизнес-план как описание практических действий по осуществлению инвестиций.

Однако  на практике инвестиционный проект не сводится к набору документов, а понимается в более широком аспекте — как последовательность действий, связанных с обоснованием объемов и порядка вложения средств, их реальным вложением, введением мощностей в действие, текущей оценкой целесообразности поддержания и продолжения проекта и итоговой оценкой результативности проекта по его завершении. В этом случае инвестиционному проекту свойствен определенный алгоритм, т.е. он развивается в виде предусмотренных фаз, а набор документов, обосновывающих его целесообразность и эффективность, выступает лишь одним из элементов проекта в целом.

Объектами капитальных вложений в Российской Федерации являются находящиеся в частной, государственной, муниципальной и иных формах собственности различные виды вновь создаваемого или модернизируемого имущества, за изъятиями, устанавливаемыми федеральными законами.

Капитальные вложения в объекты, создание и использование которых не соответствуют законодательству РФ и утвержденным в установленном порядке стандартам, запрещены.

Субъектами  инвестиционной деятельности являются инвесторы, заказчики, подрядчики, пользователи объектов капитальных вложений и другие лица. Инвесторами, т. е. лицами, осуществляющими капитальные вложения, могут быть физические и юридические лица, создаваемые на основе договора о совместной деятельности и не имеющие статуса юридического лица объединения юридических лиц, государственные органы, органы местного самоуправления, а также иностранные субъекты предпринимательской деятельности (иностранные инвесторы).

В качестве заказчиков по инвестиционному проекту  могут выступать как собственно инвесторы, так и уполномоченные ими физические и юридические лица. Непосредственные работы по возведению производственных мощностей в соответствии с требованиями проекта осуществляются подрядчиками, под которыми понимаются физические и юридические лица, выполняющие работы по договору подряда или государственному контракту, заключаемым с заказчиками в соответствии с Гражданским кодексом РФ. Подрядчики обязаны иметь лицензию на осуществление ими тех видов деятельности, которые подлежат лицензированию в соответствии с федеральным законом.

Пользователями  объектов капитальных вложений могут выступать как инвесторы, так и любые физические и юридические лица, в том числе иностранные, а также государственные органы, органы местного самоуправления, иностранные государства, международные объединения и организации, для которых создаются указанные объекты.

Субъекту  инвестиционной деятельности законом разрешено совмещение функций двух и более субъектов, если иное не установлено договором или государственным контрактом, заключаемыми между ними. Все инвесторы имеют равные права на осуществление инвестиционной деятельности, самостоятельное определение объемов и направлений капитальных вложений, владение, пользование и распоряжение объектами капитальных вложений и результатами осуществленных инвестиций, а также осуществление других прав, предусмотренных договором или государственным контрактом в соответствии с законодательством РФ. Вместе с тем инвесторы несут ответственность за нарушение законодательства РФ и обязаны в установленном порядке возместить убытки в случае прекращения или приостановления инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений. [8]

Государство не только регулирует инвестиционную деятельность, но и гарантирует всем субъектам инвестиционной деятельности независимо от форм собственности:

а) обеспечение  равных прав при осуществлении инвестиционной деятельности;

б) гласность  в обсуждении инвестиционных проектов;

в) право  обжаловать в суд решения и  действия (бездействие) органов

государственной власти, органов местного самоуправления и их должностных лиц;

г) защиту капитальных вложений.

Управленческие  решения по поводу целесообразности инвестиций, как правило, относятся к решениям стратегического характера. Они требуют тщательного аналитического обоснования в силу целого ряда причин.

Во-первых, любая инвестиция требует концентрации крупного объема денежных средств.

Во-вторых, инвестиции, как правило, не дают сиюминутной  отдачи, из-за чего возникает эффект иммобилизации собственного капитала, когда средства омертвлены в активах, которые, возможно, начнут приносить прибыль лишь через некоторое время. Поэтому любая инвестиция предполагает наличие у компании определенного финансового жирка», позволяющего ей безболезненно пережить этап становления нового бизнеса.

В-третьих, в подавляющем большинстве случаев  инвестиции делаются с привлечением заемного капитала, а потому предполагаются обоснование структуры источников, оценка стоимости их обслуживания и формулирование аргументов, позволяющих привлечь потенциальных инвесторов.

Рассмотрев  понятие инвестиций и инвестиционных проектов, выявив основные понятия  по этому вопросу, можно сказать, что такая сложная структура, как инвестиционный проект, должна быть проверена на риски, на эффективность, на последующий полезный эффект. Для этого и проводится как таковая оценка эффективности инвестиций. По окончанию оценки составляется заключение экспертов, в котором говорится о полезности или бесполезности представленного к рассмотрению проекта. Иными словами, оценка инвестиционных проектов является неотъемлемой частью, необходимой для реализации вложений.

Классификация инвестиционных проектов может быть проведена по нескольким признакам. Рассматривая в рамках взаимного влияния инвестиционных проектов друг на друга, можно разделить их на независимые, когда решение о принятии одного проекта не влияет на решение о принятии другого, и зависимые.

Для того чтобы инвестиционный проект А был независим от проекта В должны выполняться два условия: должны быть возможности (технические, технологические) осуществить проект А вне зависимости от того, будет или не будет принят проект В; на денежные потоки, ожидаемые от проекта А, не должно влиять принятие или отказ от проекта В.

Иногда фирма из-за отсутствия средств  не может одновременно осуществить  два проекта. В такой ситуации принятие одного проекта повлечет за собой отклонение второго. Однако называть проекты зависимыми только на том  основании, что у инвестора не хватает средств для их совместной реализации, было бы неправильным.

Если же решение осуществить  один проект оказывает воздействие  на другой проект, то есть денежные потоки по проекту А меняются в зависимости от того, принят или отклонен проект В, то проекты считаются зависимыми. Такие проекты можно также подразделить на следующие виды:

1. альтернативные (взаимоисключающие), когда два или более анализируемых проектов не могут быть реализованы одновременно, и принятие одного из них автоматически означает, что оставшиеся проекты не могут быть реализованы. Например, на выделенном участке земли может быть выстроен либо цех, либо столовая, либо стоянка для автомобилей принятие одного из этих проектов автоматически делает невозможным осуществление других;
2. взаимодополняющие, когда реализация нескольких проектов может происходить лишь совместно. При этом взаимодополняющие проекты можно подразделить на :
3. комплиментарные, когда принятие одного инвестиционного проекта приводит к росту доходов по другим проектам;
4. проекты, связанные между собой отношениями замещения, когда принятие нового проекта приводит к некоторому снижению доходов по одному или нескольким действующим проектам. Выявление отношений комплиментарности и замещения подразумевает определение приоритетности инвестиционных проектов не изолировано, а в комплексе, особенно когда принятие проекта по выбранному основному критерию не является очевидным. [8]

По срокам реализации (создания и функционирования) инвестиционного проекта можно разделить на:

При классификации проектов по их масштабам следует учитывать, что масштаб проекта характеризует его общественную значимость, которая определяется влиянием результатов реализации проекта на хотя бы один из внутренних или внешних рынков (финансовых, товаров и услуг, ресурсов), а также на экологическую и социальную обстановку. С той точки зрения, по масштабам проекты рекомендуется подразделять на локальные, крупномасштабные, народнохозяйственные, глобальные.

По основной направленности можно разделить проекты на: коммерческие, главной целью которых является получение прибыли; социальные, ориентированные на решение, например, проблем безработицы в регионе или социальной адаптации бывших военнослужащих и т.п.; экологические, основная направленность которых улучшение среды обитания людей, а также флоры и фауны.

2. Оценка эффективности и риска инвестиционных проектов.

Оценка  эффективности инвестиционных проектов является одним из наиболее важных этапов в процессе управления реальными инвестициями. С точки зрения ортодоксальной науки эффективность означает то, насколько хорошо использованы ограниченные ресурсы, с какой отдачей. Измеряя отдачу на единицу затраченного ресурса, получают показатель, характеризующий эффективность системы [11]. От того, насколько качественно выполнена такая оценка, зависит правильность принятия окончательного решения.

В процессе осуществления оценки эффективности  для получения объективных результатов  необходимо учитывать следующие  моменты:

• оценка эффективности инвестиционных проектов должна осуществляться на основе сопоставления объема инвестиционных затрат, а также сумм планируемой прибыли и сроков окупаемости инвестированного капитала;
• оценка объема инвестиционных затрат должна охватывать все используемые ресурсы, задействованные при реализации проекта;
• оценка окупаемости инвестируемых средств должна осуществляться на основе показателя чистого денежного потока, который формируется за счет сумм чистой прибыли и амортизационных отчислений в процессе эксплуатации инвестиционного проекта;
• в процессе оценки суммы инвестиционных затрат и чистого денежного потока должны быть приведены к настоящей стоимости с помощью дисконтной ставки, которая должна быть дифференцирована для различных инвестиционных проектов. [13]

Оценку  эффективности реальных инвестиционных проектов предпринимательские фирмы осуществляют, как правило, на основе «Методических рекомендаций по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования» от 31 марта 1994 г. № 7-12/47, утвержденных Госстроем РФ, Министерством экономики РФ, Министерством финансов РФ, Госкомпромом РФ.

Эти методические рекомендации предлагают использовать при сравнении различных инвестиционных проектов несколько показателей, основные из которых являются:

Чистый  текущая стоимость (ЧТС) определяется как разница между приведенными к настоящей стоимости суммой чистого денежного потока за период эксплуатации инвестиционного проекта и суммой инвестиционных затрат на его реализацию.

В том  случае, если ЧТС инвестиционного проекта положительна, проект является эффективным (при данной норме дисконта) и фирме следует принять его к реализации. При этом чем больше ЧТС, тем эффективнее инвестиционный проект. Если же ЧТС проекта отрицательна, то такой инвестиционный проект следует отвергнуть, так как в случае его реализации инвестор понесет потери.

Индекс  прибыльности (текущая доходность) представляет собой отношение суммы приведенных эффектов к величине чистых инвестиций.

Индекс  прибыльности тесно связан с ЧТС, но в отличие от последнего является относительным показателем. Благодаря этому он достаточно удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных проектов, имеющих примерно одинаковые значения ЧТС. В целом же если индекс прибыльности больше 1, проект эффективен, а если меньше 1 — неэффективен.

Срок  окупаемости (СО) — это период (измеряемый в месяцах, кварталах, годах), начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с инвестиционным проектом, покрываются суммарными результатами его осуществления. Этот показатель — один из наиболее распространенных показателей оценки эффективности инвестиционного проекта.

Для дополнительной оценки эффективности инвестиционных проектов могут использоваться другие показатели и коэффициенты согласно «Методическим рекомендациям по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования». Ни один из критериев в отдельности не является достаточным для принятия инвестиционного проекта к реализации. Решение об инвестировании средств в проект должно приниматься с учетом значений всех рассмотренных критериев и интересов всех участников инвестиционного проекта. При этом обязательно следует учитывать структуру и распределение во времени капитала, привлекаемого для реализации проекта [10].

Коммерческая (финансовая) эффективность проекта  учитывает финансовые последствия  реализации проекта для ее непосредственных участников. Она определяется соотношением затрат и финансовых результатов, обеспечивающих требуемый уровень доходности. Коммерческая эффективность может рассчитываться для инвестиционного проекта  в целом или для конкретных участников проекта с учетом их вклада.

Показатели  эффективности проекта в целом  исчисляются по результатам инвестиционной и операционной деятельности, т.е. на основании потока реальных денег  без учета результатов финансовой деятельности, а показатели эффективности  для участников проекта включают все притоки и оттоки денежных средств конкретного участника.

Бюджетная эффективность проекта отражает влияние реализации проекта на доходы и расходы федерального, регионального  или местного бюджета. Основным показателем  бюджетной эффективности проекта  является бюджетный эффект, который  используется для обоснования заложенных в проекте мер федеральной  или региональной поддержки. Для  шага t бюджетный эффект B(t) определяется как разность между доходами R(t) и  расходами E(t) соответствующего бюджета.