Оценка эффективности инвестиционных проектов. 24
Содержание
Введение 3
1. Теоретические основы оценки эффективности инвестиционных проектов 5
1.1 Понятие, критерии и основные аспекты оценки эффективности инвестиционных проектов 5
1.2 Методы оценки эффективности инвестиционных проектов 8
1.3 Экономическая характеристика показателей эффективности инвестиционного проекта 12
2. Оценка эффективности инвестиционного проекта на примере ОАО «Автодом» 17
2.1 Краткая характеристика предприятия и инвестиционного проекта 17
2.2 Оценка эффективности инвестиционного проекта 23
Заключение 32
Список литературы 34
Приложения……………………………………………………
Введение
Инвестиционная деятельность является важным компонентом успешного развития предприятия, она во многом обеспечивает достижение поставленных целей, в частности, увеличения доходов предприятия, а, следовательно, бюджета страны и населения. Поэтому создание оптимальных условий осуществления инвестиционной деятельности является основным фактором экономического роста. В связи с этим все более актуальной становится проблема усовершенствования механизма эффективного управления инвестиционными ресурсами, в том числе оценки эффективности инвестиционных вложений и инвестиционного планирования на предприятии.
В отечественной и зарубежной экономической литературе накоплен большой опыт исследований в области привлечения инвестиций, оценки их эффективности, обоснования принятия инвестиционных решений. В трудах С.И. Абрамова, Г. Бирмана, В.В. Бочарова, М.В. Грачевой, Д.А. Ендовицкого, Э.И. Крылова, В.Н. Лившица, И.В. Сергеева, С.А. Смоляк и других авторов изучены вопросы теории и практики анализа инвестиционной деятельности и оценки эффективности инвестиционных проектов. Однако можно отметить, что в работах различных авторов приводятся различные методы оценки эффективности инвестиционных проектов.
Цель курсовой работы заключается в исследовании теоретических и практических основ оценки эффективности инвестиционных проектов.
Задачи курсовой работы:
- определить понятие, критерии и основные аспекты оценки эффективности инвестиционных проектов;
- рассмотреть методы оценки эффективности инвестиционных проектов;
- дать экономическую характеристику показателей эффективности инвестиционного проекта;
- провести экономическую оценку эффективности инвестиционного проекта ОАО «Автодом».
Методологическую основу исследования составили нормативные, инструктивные, методические и справочные материалы по оценке эффективности инвестиций, работы зарубежных и отечественных ученых практиков и теоретиков в области оценки эффективности инвестиций в Российской Федерации.
Методы исследования: анализ литературных источников, сравнительный анализ, экономико-статистический анализ.
Базой исследования послужили работы таких авторов, как Есипов В.Е., Маховикова Г.А., Терехова В.В., Замула Л.Н., Ивасенко А.Г. Подшиваленко Г.П., Лахметкина Н.И, Макарова М.В. и др.
Курсовая работа состоит из двух глав, введения и заключения.
В первой главе рассматриваются теоретические основы оценки эффективности инвестиционных проектов. Вторая глава посвящена оценке инвестиционного проекта в ОАО «Автодом».
1. Теоретические основы оценки эффективности инвестиционных проектов
1.1 Понятие, критерии и основные аспекты оценки эффективности инвестиционных проектов
Федеральным законом РФ «Об инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений» определено следующее понятие инвестиционного проекта: «Инвестиционный проект - это обоснование экономической целесообразности, объемов и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством Российской Федерации и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план)»1.
Инвестиционные проекты рождаются из потребностей предприятия. Условием жизнеспособности инвестиционных проектов является их соответствие инвестиционной политике и стратегическим целям предприятия, находящим основное выражение в повышении эффективности его хозяйственной деятельности.
В инвестиционном проекте всегда имеет место инвестиция (отток капитала) и последующие поступления (приток средств). Инвестиция в этом случае может рассматриваться как единовременное, т.е. «привязанное» к некоторому моменту времени, вложение капитала2.
Оценка эффективности инвестиционных проектов - основной элемент инвестиционного анализа. Она является главным инструментом правильного выбора из нескольких инвестиционных проектов наиболее эффективного, совершенствования инвестиционных программ и минимизации рисков. На всех стадиях инвестиционного планирования и проектирования целесообразно выполнять расчет экономической эффективности капитальных вложений.
Показатели и порядок расчета экономической эффективности капитальных вложений установлены Типовой методикой определения экономической эффективности капитальных вложений3. Согласно Типовой методике эффективность капитальных вложений определяется на всех стадий планирования. При проектировании объектов эффективность определяется двумя видами показателей (коэффициентов) - общей (абсолютной) экономической эффективностью и сравнительной экономической эффективностью капитальных вложений.
Общая (абсолютная) экономическая эффективность представляет собой относительную величину - отношение эффекта к необходимым для его получения затрат. Этот показатель рассчитывается для определения эффективности капитальных затрат по:
- отдельным проектам строек, объектов, по предприятиям;
- отраслям, хозяйственным объединениям;
- народному хозяйству в целом.
Наряду с коэффициентов экономической эффективности рассчитывается срок окупаемости капитальных вложений.
Принятие инвестиционного решения для фирмы является достаточно сложной задачей. Одним из наиболее общих критериев, который должен учитываться при этом, является критерий повышения ценности фирмы (creation of value), факторами которой могут стать рост доходов фирм, снижение производственного или финансового риска, повышение уровня эффективности ее работы в результате верных решений.
Определение реальности достижения именно таких результатов инвестиционных операций -- ключевая задача оценки эффективности любого инвестиционного проекта. Ценность результатов в равной степени зависит как от полноты и достоверности исходных данных, так и от корректности методов, используемых при их анализе. Значительную роль в обеспечении адекватной интерпретации результатов расчетов играют также опыт и квалификация экспертов и консультантов4.
Оценка эффективности инвестиционных проектов включает два основных аспекта -- финансовый и экономический. Международная практика разделяет задачи и методы финансовой и экономической оценок. Оба указанных подхода дополняют друг друга.
В первом случае анализируется ликвидность проекта в ходе его реализации. Иначе говоря, задача финансовой оценки -- установление достаточности финансовых ресурсов конкретного предприятия (фирмы) для реализации проекта в установленный срок, выполнения всех финансовых обязательств. Финансовая оценка (или оценка финансовой состоятельности) предполагаемого объекта инвестиций является неотъемлемой частью инвестиционного процесса.
Инвестор не будет иметь дело с юридическим или физическим лицом, финансовое состояние которого ему не известно. В странах с развитой рыночной инфраструктурой публикация финансовых отчетов считается общепринятым условием нормальных деловых связей; существуют различные регулярно издаваемые справочники, по которым можно получить представление о финансовом положении фирмы. В отечественной же практике качество работы по финансовой оценке определяется квалификацией эксперта и достоверностью информации. Однако в настоящий момент наметилась устойчивая тенденция к раскрытию финансовой информации компаниями, поскольку это напрямую влияет на основную цель развития любой фирмы --увеличение капитализации. Подтверждением этому может служить постепенный переход отечественной системы бухгалтерского учета на международные стандарты финансовой отчетности (МСФО).
При оценке экономической эффективности акцент делается на потенциальную способность инвестиционного проекта сохранить покупательную ценность вложенных средств и обеспечить достаточный темп их прироста. Данный анализ строится на определении различных показателей эффективности инвестиционных проектов, которые являются интегральными показателями.
1.2 Методы оценки эффективности инвестиционных проектов
Методы оценки эффективности инвестиционных проектов - это способы определения целесообразности долгосрочного вложения капитала в различные объекты (проекты, мероприятий) с целью оценки перспектив их прибыльности и окупаемости. Инвестиционные проекты должны подвергаться детальному анализу с точки зрения конечных результатов, критерия оптимальности - показателя, выражающего предельную меру экономического эффекта принимаемого решения для сравнительной оценки возможных альтернатив в выбора из них наилучшего.
В странах с развитой рыночной экономикой разработаны и широко применяются методы оценки инвестиций, основанные преимущественно на сравнении прибыльности (эффективности) вложенных средств в различные проекты. При этом в качестве альтернативы инвестициям в той или иной проект выступают финансовые вложения в другие объекты, а также помещение средств (капитала) в банк под проценты или обращение их в ценные бумаги. Перечень таких методик достаточно широк и соответствует разнообразию экономических субъектов, их месту на финансовом рынке. Существующие методики проектного анализа можно подразделить на две основные группы: отечественные и зарубежные5.
В соответствии с «Методическими рекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов»6 эффективность различных инвестиционных проектов (вариантов проекта) и выбор лучшего из них с целью финансирования производится с использованием показателей: чистого дисконтированного дохода (ЧДД); индекса доходности (ИД); внутренней нормы доходности (ВНД); срока окупаемости капитальных вложений (tок).
В мировой практике сложились подходы к оценке эффективности инвестиционных проектов, предусматривающие: моделирование потоков продукции, ресурсов и денежных средств; учет результатов анализа рынка, финансового состояния предприятия, претендующего на реализацию проекта, степени доверия к руководителям проекта, влияния реализации проекта на окружающую природную среду; определение эффекта посредством сопоставления предстоящих интегральных результатов и затрат с ориентацией на достижение требуемой нормы доходности на капитал или иных показателей; приведение предстоящих разновременных расходов и доходов к условиям их соизмеримости по экономической ценности в начальном этапе; учет влияния инфляции, задержек платежей и других факторов на ценность используемых денежных средств; учет неопределенности и рисков, связанных с осуществлением проекта.
Методы оценки эффективности можно разделить на группы, положив в основу различные классификационные признаки. По виду обобщающего показателя, выступающего в качестве критерия экономической эффективности, можно выделить абсолютные методы, в которых показатель эффективности вычисляется как разность между стоимостной оценкой результатов и затрат, необходимых для достижения подобного результата; относительные методы, в которых показатель эффективности (Кэф.) является отношением результата к соответствующим затратам; временные методы, которые оценивают период окупаемости инвестиционных затрат. По методу сопоставления разновременных денежных затрат и результатов можно выделить статические и динамические методы.
Статические методы - это методы, с помощью которых денежные потоки, возникающие в разное время, оцениваются как равноценные. К этой группе методов относятся, например, срок окупаемости инвестиций (Payback Period, PP), коэффициент эффективности инвестиций (Accounting Rate of Return, ARR).
Динамические методы - это методы, в которых денежные потоки, вызванные реализацией инвестиционного проекта, приводятся к сопоставимому виду с помощью дисконтирования, обеспечивая сопоставимость разновременных проектов. К группе динамических методов относятся такие методы, как чистый дисконтированный доход (чистая текущая стоимость) (Net Present Value, NPV), индекс рентабельности инвестиций (Profitability Index, PI), внутренняя норма рентабельности (Internal Rate of Return, MIRR), дисконтированный срок окупаемости инвестиций (Discounted Payback Period, DPP).
Статические методы не включают дисконтирование. Данные методы имеют существенные недостатки, связанные с тем, что не в полной мере учитывается временной аспект стоимости денег, факторы, связанные с инфляцией и риском. Одновременно с этим усложняется процесс проведения сравнительного анализа проектных и фактических данных по годам использования инвестиционного проекта. Поэтому статические методы оценки эффективности инвестиционных проектов можно применять только для краткосрочных инвестиционных проектов, в случаях, когда затраты и результаты равномерно распределены по всему сроку реализации проекта. Однако они обладают важным преимуществом, связанным с простотой и быстротой расчета, общедоступности для понимания.
Статические методы оценки инвестиций можно разделить на две группы:
- методы абсолютной эффективности. К данной группе относятся метод, связанный с расчетом сроков окупаемости проекта, и метод, основанный на определении нормы прибыли на капитал (метод эффективности инвестиций);
- методы сравнительной эффективности. К ним можно отнести такие методы как: метод накопленного сальдо денежного потока (накопленного эффекта) за расчетный период, метод сравнительной эффективности - метод приведенных затрат, метод сравнения прибыли.
Теория абсолютной эффективности инвестиций основана на том, что реализации подлежит такой проект, который обеспечивает инвестору заданный (нормативный) уровень эффективности. Таким образом, если ожидаемый уровень нормы прибыли на капитал или срок окупаемости проекта будет удовлетворять инвестора (т.е. будет не ниже нормативного значения), такой проект будет реализован.
Теория сравнительной эффективности инвестиций основана на сравнении, сопоставлении показателей нескольких (не менее двух) проектов и выборе для реализации среди них того, который обеспечивает либо минимальную сумму приведенных затрат, либо максимум прибыли, либо максимум накопленного эффекта за расчетный период.
Динамические методы в отличие от статических (и это является их преимуществом, особенно если имеются в виду среднесрочные и долгосрочные проекты) учитывают изменение стоимости денег во времени (временная стоимость денег). Временная стоимость финансовых ресурсов имеет два аспекта.
Первый аспект связан с покупательной способностью денег. Денежные средства в данный момент и через определенный промежуток времени при равной номинальной стоимости имеют совершенно разную покупательную способность. При современном состоянии экономики и уровне инфляции денежные средства, не вложенные в инвестиционную деятельность или на хранение в банк, очень быстро обесцениваются.
Второй аспект связан с обращением денежных средств как капитала и получением доходов от этого оборота. Для оценки временной стоимости денег существует понятие дисконтирование. Дисконтирование доходов - это приведение доходов к моменту вложения капитала. Дисконтирование - способ, который используется при оценке инвестиционных проектов и заключается в выражении будущих денежных потоков, связанных с реализацией проекта, через их стоимость в текущий момент времени. Тем самым методы этой группы преодолевают главные недостатки статических методов, однако имеют свои.
Среди основных недостатков можно назвать трудность и неоднозначность прогнозирования денежного потока, сложность в выборе ставки дисконта, а также необходимость учитывать допущение о существовании совершенного рынка капитала.
Применение этих методов может в достаточно высокой степени показать корректную картину об эффективности инвестиций. Однако не один из перечисленных методов не может быть использован сам по себе, без учета результатов по другим критериям, т. е. применять эти методы стоит только в комплексе. Каждый из методов имеет очень важное преимущество: они имеют четкие математически формулы, результаты и критерии. Описанные выше методы являются необходимыми при принятии решений на предприятии по поводу проектов, которые идентичны по всем качественным параметрам.
1.3 Экономическая характеристика показателей эффективности инвестиционного проекта
Критерии оценки инвестиционных проектов (по способу учета фактора времени) можно разделить на две группы: традиционные критерии и критерии с дисконтированием денежных потоков.
Окупаемость и рентабельность - наиболее используемые на практике традиционные критерии.
Критерий бухгалтерской нормы рентабельности заключается в исчислении для каждого из альтернативных проектов отношения средней за период жизни проекта чистой бухгалтерской прибыли к средним инвестициям (затратам на основной и оборотный капитал) в проект за тот же период. Критерий прост, но очень не надежен, поэтому может быть использован лишь для отбраковки проектов. Слабые стороны этого метода: игнорируется влияние налогового щита по амортизации другим затратам; не учитывается влияние ликвидационной стоимости активов; не учитывается временная стоимость денег; невозможно отдать предпочтение инвестициям с близким значением бухгалтерской нормы рентабельности.
Критерий окупаемости инвестиций получил на практике очень широкое распространение. Окупаемость - это количество лет, необходимых для полного возмещения первоначальных затрат, т.е. определяется момент времени, когда суммарный денежный поток доходов сравняется с суммой денежных затрат. Срок окупаемости можно рассчитать по той же схеме, но с использованием суммарных дисконтированных денежных потоков. Недостатком метода окупаемости является игнорирование денежных поступлений за пределами срока окупаемости, что может иметь существенное значение для выбора инвестиций. Вместе с тем у этого метода есть очень важное достоинство - обеспечивать надежную оценку ликвидности инвестиций. Принято считать, что метод окупаемости характеризует ликвидность, а не доходность инвестиций. Поэтому метод наиболее популярен в период инфляции. Чем быстрее окупаются инвестиции, тем меньшее влияние на них оказывает инфляция. Именно поэтому в современной России так не популярны долгосрочные инвестиции.
В основе всех критериев, использующих дисконтирование денежных потоков, лежат следующие исходные предположения.
В финансах фирмы эффект принято выражать денежным потоком - упорядоченным во времени и с учетом фактора времени притоком (поступлением, получением) и оттоком (уменьшением и, расходом) денежных средств. В определении денежного потока присутствуют две сущностные характеристики: упорядоченное движение денежных средств и фактор времени, которые в совокупности определяют методологическую основу проектирования денежных потоков.
Первая характеристика проистекает из происхождения денежных потоков, и, прежде всего от осуществления всей совокупности операций по каждому виду деятельности - операционной, инвестиционной, финансовой.
Необходимость учета фактора времени вызвана самой сутью процесса финансирования, связанной с неравномерностью поступления денежных средств и их выплатой. Деньги в разные периоды времени - это разные деньги. Согласно фундаментальной теории финансов рубль сегодня стоит больше, чем рубль, который будет получен через год, тем более через пять. Природу этого феномена определяет ряд причин, из-за которых необходимо учитывать временной фактор: инфляция; риск; возможность инвестировать деньги в любой момент в другое место для получения дохода. Учет этих факторов требует приведения разных по времени и периодичности денежных потоков к одинаковому моменту времени. Процедура, в которой предполагается приведение следующих денежных потоков к настоящему моменту времени, называется дисконтированием.
В теории практике финансов операции дисконтирования имеют фундаментальную значимость. Результатом дисконтирования будущего денежного потока является его текущая стоимость. Другими словами, текущая стоимость (PV) - это дисконтированная стоимость будущего денежного потока. Согласно этому правилу с учетом ранее принятых обозначений текущая стоимость равна:
PV =
Ct / (1+i)t
,
где Ct - сумма будущих денежных потоков в любой из отрезков времени.
Важнейшие критерии дисконтирования следующие: чистая приведенная стоимость; внутренняя норма рентабельности; срок приведенной окупаемости; индекс прибыльности.
Чистая приведенная стоимость (NPV) - это сумма приведенных стоимостей всех денежных доходов и расходов. Чистую приведенную стоимость инвестиционного проекта можно определить как максимальную сумму, которую может заплатить фирма за возможность инвестировать средства в данный проект без ухудшения своего финансового положения:
NPV
= ΣCt / (1+i)t
,
где C - денежный поток за период; t - индекс периода; i - ставка процента за один период, или ставка дисконтирования.
Внутренняя норма рентабельности (IRR) - это ставка дисконтирования, при которой чистая приведенная стоимость инвестиций равна нулю. Внутренняя норма рентабельности инвестиционного проекта не должна быть меньше некоего минимума, который фирма для себя определила. Внутреннюю норму рентабельности как темп роста инвестированного капитала.
Другой вариант интерпретации данного показателя: внутренняя норма рентабельности - это наивысшая ставка процента, которую может заплатить инвестор, не потеряв при этом в деньгах, если фонды финансирования инвестиционного проекта взяты в долг и общая сумма (основная сумма плюс проценты) должна быть выплачена из доходов от инвестиционного проекта после их получения. Для расчета показателя внутренней нормы рентабельности необходимо решить следующее уравнение:
ΣCt / (1+i)t
= 0 ,
Внутренняя норма рентабельности равна значению i , при котором данное значение верно.
Если число периодов t велико, корни этого уравнения проще найти численными методами или при помощи специальных справочных таблиц. Можно также воспользоваться стандартными компьютерными программами (электронными таблицами) и функциями.
Срок приведенной окупаемости показывает, в какой момент времени приведенная стоимость инвестиций станет равной 0. Для этого необходимо решить относительно t уравнение:
ΣCt / (1+i)t
= 0
