Оценка эффективности использования инвестиций

СОДЕРЖАНИЕ 

Введение                3

1. Основы  оценки инвестиционных и финансовых  решений       5

2. Экономическое  обоснование инвестиций на предприятии     15

3. Оценка  состоятельности инвестиционного  проекта развития предприятия   26

4. Финансово-экономическая оценка использования инвестиций на предприятии             29

5. Расчетная  часть            39

Заключение             45

Список  использованной литературы         47

Приложения             48 
 
 

ВВЕДЕНИЕ 

     Актуальность  темы курсовой работы очевидна, так как инвестиции предприятия представляют собой вложение капитала во всех его формах в различные объекты (инструменты) его хозяйственной деятельности с целью получения прибыли, а также достижения иного экономического или внеэкономического эффекта, осуществление которого базируется на рыночных принципах и связано с факторами времени, риска и ликвидности.

     Эффективная деятельность предприятий в долгосрочной перспективе, обеспечение высоких  темпов их развития и повышения конкурентоспособности  в условиях перехода к рыночной экономике в значительной мере определяются уровнем их инвестиционной активности и диапазоном инвестиционной деятельности. Комплекс вопросов, связанных с осуществлением инвестиционной деятельности предприятия, требует достаточно глубоких знаний теории и практических навыков принятия управленческих решений в области обоснования инвестиционной стратегии, выбора эффективных ее направлений и форм разработки целенаправленной программы реального инвестирования и формирования сбалансированного портфеля финансовых инвестиций. Этот комплекс вопросов является предметом специализированного направления знаний, получившего название «инвестиционный менеджмент».

     Формирование  благоприятного инвестиционного климата, углубление сегментации инвестиционного  рынка, расширение круга инвестиционных товаров и технологий, а также возрастающие инвестиционные возможности предприятий предоставляют инвестиционным менеджерам обширное поле деятельности для принятия стратегических и оперативных инвестиционных решений. Знание и практическое использование современных принципов, механизмов и методов эффективного управления инвестиционной деятельностью позволяет обеспечить переход предприятий к новому качеству экономического развития в рыночных условиях.

     Степень ответственности за принятие инвестиционного проекта в рамках того или иного направления различна. Так, если речь идет о замещении имеющихся производственных мощностей, решение может быть принято достаточно безболезненно, поскольку руководство предприятия ясно представляет себе, в каком объеме и с какими характеристиками необходимы новые основные средства. Задача осложняется, если речь идет об инвестициях, связанных с расширением основной деятельности, поскольку в этом случае необходимо учесть целый ряд новых факторов: возможность изменения положения фирмы на рынке товаров, доступность дополнительных объемов материальных, трудовых и финансовых ресурсов, возможность освоения новых рынков и др.

     Таким образом, цель данной курсовой работы – рассмотреть особенности оценки эффективности использования инвестиций на примере НГДУ «Альметьевнефть».

     Для достижения данной цели были поставлены следующие задачи:

     1. Рассмотреть основы оценки инвестиционных  и финансовых решений;

     2. Выявить экономическое обоснование  инвестиций на предприятии;

     3. Выполнить оценку состоятельности инвестиционного проекта развития предприятия;

     4. Выполнить финансово-экономическую оценку использования инвестиций на предприятии.

     Предметом исследования являются инвестиции предприятия.

     Объектом  исследования выступает НГДУ «Альметьевнефть».

     В процессе выполнения курсовой работы использованы следующие методы: абстрактно-логический; монографический; балансовый; метод  сравнения.

     Методологическую  основу работы составляют труды таких  авторов, как И.А.Бланк, Н.В.Колчина, Б.А.Колтенюк, Э.И. Крылов, Я.С.Мелкумов, Г.В.Савицкая, И.В.Сергеев.

     Курсовая  работа состоит из введения, 4 глав, расчетной части, заключения и списка использованной литературы

      1. Основы оценки инвестиционных и финансовых решений 

     Инвестиции - одна из наиболее часто используемых в экономической системе категорий, как на макро -, так и на микро уровне. Однако, несмотря на исключительное внимание исследователей к этой ключевой экономической категории, научная мысль до сих пор не выработала универсальное определение инвестиций, которое отвечало бы потребностям, как теории, так и практики, а также бы адекватным с позиций конкретного субъекта их осуществления - государства, предприятия, домашнего хозяйства. [22,9]

     В основу оценок эффективности инвестиционного  проекта положены следующие основные принципы, применимые к любым типам проектов независимо от их технических, технологических, финансовых, отраслевых или региональных особенностей:

     - рассмотрение проекта на протяжении  всего его жизненного цикла  (расчетного периода) - от проведения прединвестиционных исследований до прекращения проекта;

     - моделирование денежных потоков,  включающих все связанные с  осуществлением проекта денежные  поступления и расходы за расчетный  период с учетом возможности  использования различных валют;

     - сопоставимость условий сравнения  различных проектов (вариантов проектов);

     - принцип положительности и максимума  эффекта. Для того чтобы инвестиционный  проект, с точки зрения инвестора,  был признан эффективным, необходимо, чтобы эффект реализации порождающего проекта был положительным, при сравнении альтернативных инвестиционных проектов предпочтение должно отдаваться проекту с наибольшим значением;

     - учет фактора времени. При оценке  эффективности проекта должно  учитываться различные аспекты  фактора времени, в том числе динамичность параметров проекта и его экономическое окружение; разрыв во времени между производством продукции или поступлением ресурсов и их оплатой; не равноценность разновременных затрат или результатов;

     - учет только предстоящих затрат и поступлений. При расчете показателей эффективности должны учитываться только предстоящие в ходе осуществления проекта затраты и поступления, включая затраты, связанные с привлечением ранее созданных производственных фондов, а также предстоящие потери, непосредственно вызванные осуществлением проекта; сравнение "с проектом" и " без проекта". При определении эффективности инвестиционного проекта должна производиться сопоставлением ситуации не "до проекта" и "после проекта", а "без проекта" и "с проектом";

     - учет всех наиболее существенных  последствий проекта. При определении  эффективности инвестиционного  проекта должны учитываться все  последствия его реализации, как  непосредственно экономические,  так и внеэкономические. В тех  случаях, когда их влияние на эффективность допускает количественную оценку, ее следует произвести;

     - учет наличия разных участников  проекта, несовпадение их интересов  и различных оценок стоимости  капитала, выражающихся в индивидуальных  значениях нормы дисконта;

     - много этажность оценки. На различных стадиях разработки и осуществления проекта (обоснование инвестиций, ТЭО, выбор схемы финансирования, экономический мониторинг) его эффективность определяется заново, с различной глубиной проработки;

     - учет влияния на эффективность  инвестиционного проекта потребности в оборотном капитале, необходимом для функционирования создаваемых в ходе реализации проекта производственных фондов;

     - учет влияния инфляцией (учет  изменения цен на различные  виды продукции и ресурсов  в период реализации проекта) и возможность использования при реализации проекта нескольких валют;

     - учет (в количественной форме)  влияния неопределенностей и  рисков, сопровождающих реализацию  проекта.

     Чистый  приведенный доход (NPV) - сумма текущих  эффектов за весь расчетный период, приведенных к начальному шагу, или превышение интегральных результатов над интегральными затратами. Если за расчетный период не происходят инфляционные изменения цен, или расчет производиться в базовых ценах, то NPV для постоянной нормы дисконта определяется:

     PV =  S P k / (1+r) k      (1.1)

     NPV = S (P k / (1+r) k) - IC,      (1.2)

     Где NPV - сумма чистого приведенного дохода по инвестиционному проекту при  единовременном осуществлении инвестиционных затрат;

     Р k  — сумма чистого денежного  потока по отдельным интервалам общего периода эксплуатации инвестиционного проекта;

     IС  - сумма единовременных инвестиционных  затрат на реализацию инвестиционного  проекта;

     R - дисконтная ставка, выраженная  десятичной дробью.

     Очевидно, что если:

     NPV > 0, то проект следует принять;

     NPV < 0, то проект следует отвергнуть;

     NPV = 0, то проект не прибыльный, не  убыточный.

     Имея  в виду выше основную целевую установку, на достижение которой направлена деятельность любой компании, можно дать экономическую  интерпретацию трактовки критерия NPV с позиции ее владельцев, которая, по сути, и определяет логику критерия NPV:

     - если NPV<0, то в случае принятия  проекта ценность компании уменьшится;

     - если NPV=0, то в случае принятия  проекта ценность компании не  изменится;

     - если NPV>0, то в случае принятия проекта ценность компании увеличатся.

     При расчете NPV, как, правило, используется постоянная ставка дисконтирования, однако при некоторых обстоятельствах, могут использоваться индивидуальные по годам коэффициенты дисконтирования.

     Необходимо  отметить, что показатель NPV отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала коммерческой организации в случае принятия рассматриваемого проекта. Этот показатель аддитивен в пространственно-временном аспекте, т.е. NPV различных проектов можно суммировать. Это очень важное свойство, выделяющее этот критерий из всех остальных и позволяющее использовать его в качестве основного при анализе оптимальности инвестиционного портфеля.

     Чистый  дисконтированный доход - ключевой показатель оценки эффективности инвестирования. Чистый дисконтированный доход - превышение интегральных дисконтированных денежных поступлений над интегральными дисконтированными денежными выплатами, обусловленными реализацией инвестиционного проекта.

     ЧДД = S (Р к -IС) х а t      (1.3)

     a t = (l + E) – t ,      (1.4)

     где ЧДД - чистый дисконтированный доход  за расчетный период времени;

     IС  - денежные выплаты, осуществляемые  в том же интервале; 

     a t, Е - коэффициент и норма дисконтирования. 

     Поскольку в основе методики определения интегрального эффекта лежит концепция дисконтированных потоков реальных денег, возникает необходимость разграничения отдельных видов затрат, относимых на себестоимость производимой продукции, и фактических оттоков денежных средств. В частности, в экономической литературе, посвященной изложению теории оценки эффективности инвестиций, как правило, оговаривается необходимость отказа от учета в составе оттоков денежных средств амортизационных отчислений и так называемых издержек финансирования.

     Более удобной к решению практический задач является модифицированная форма записи расчетной формулы определения чистого дисконтированного дохода, основанная на выделении из состава затрат суммы дисконтированных инвестиций в основной капитал:

     ЧДД = S (R K - IC) x a t - SK k x a t   (1.5)

     К недостаткам рассмотренного показателя "чистый дисконтированный доход " обычно относят то обстоятельство, что он не показывает точной прибыльности проекта и сложен для понимания  предпринимателей, привыкших принимать  инвестиционные решения по величине отдачи на единицу авансированного капитала.

     Этот  метод является, по сути, следствием предыдущего. Индекс рентабельности (РТР) рассчитывается по формуле:

     ИР= ЧП И  / ИЗ, где     (1.6)

     ЧП  И - среднегодовая сумма чистой прибыли  за период эксплуатации проекта;

     ИЗ - сумма инвестиционных затрат на реализацию инвестиционного проекта.

     Очевидно, что если:

     ИР > 0, то проект следует принять,

     ИР < 0, то проект следует отвергнуть,

     PIP = 0, то проект не является ни  прибыльным, ни убыточным.

     В отличие от чистого приведенного эффекта индекс рентабельности является относительным показателем: он характеризует уровень доходов на единицу затрат, т.е. эффективность вложений — чем больше значение этого показателя, тем выше отдача каждого рубля, инвестированного в данный проект. Благодаря этому критерий ИР очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковое значение NPV, либо при комплектовании портфеля инвестиций с целью максимизации суммарного значения NPV.

     Показатель  индекс рентабельности вычленить в чистом совокупном денежном потоке важнейшую ее составляющую - сумму инвестиционной прибыли. Кроме тог, он позволяет осуществить сравнительную оценку уровня рентабельности инвестиционной и оперативной деятельности. Результаты сравнения позволяют определить: дает ли возможность реализация инвестиционного проекта повысить общий уровень эффективности операционной деятельности предприятия в предстоящем периоде или снизит его, что также является одним из критериев принятия инвестиционного решения.

     Под внутренней нормой прибыли инвестиций (внутренняя доходность, внутренняя окупаемость) понимают значение коэффициента дисконтирования г, при котором NPV проекта равен нулю: IRR = г, при котором NPV = f(r) = О

     Иными словами, если обозначить 1С = CF0, то IRR находиться из уравнения:

     S CF k / (l + IRR) = 0     (1.7)

     Для наиболее наглядного понимания природы  критерия IRR воспользуемся графическим  методом. Рассмотрим функцию:

     Y = f (t) = S CF k / (l + IRR)     (1.8)

     Эта функция обладает рядом примечательных свойств; некоторые из них носят абсолютный характер, т.е. не зависят от вида денежного потока, другие проявляются лишь в определенных ситуациях, т.е. характерны специфическим потокам.

     Во-первых, из вида зависимости видно, что y = f (r) - нелинейная функция; как будет показано ниже, это свойство может иметь очень серьезные последствия при расчете критерия IRR.

     Во-вторых, очевидно, что при г=0 выражена в  правой части преобразуется в  сумму элементов исходного денежного  потока, график NPV пересекает ось ординат  в точке, равной сумме всех элементов не дисконтированного денежного потока, включая величину исходных инвестиций.

     В-третьих, из формулы, видно, что для проекта, денежный поток которого с позиции  логики инвестирования и с определенной долей условности можно назвать классическим в том смысле, что отток сменяются притоками, в сумме превосходящими этот отток, соответствующая функция y=f(r) является убывающей, т.е. с ростом г график функции стремится к оси абсцисс и пересекает ее в некоторой точке, как раз и являющейся IRR.

     В-четвертых, ввиду нелинейности функции у = f (r), а также возможных в принципе различных комбинаций знаков элементов  денежного потока, функция может  иметь несколько точек пересечения  с осью абсцисс.

     В-пятых, вновь благодаря тому, что у = f (r) нелинейная, критерий IRR не обладает свойствами аддитивности.

     Смысл расчета внутренней нормы прибыли  при анализе эффективности планируемых  инвестиций, как правило, заключается  в следующем: IRR показывает ожидаемую  доходность проекта, и, следовательно, максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом.

     Экономический смысл критерия IIR заключается в  следующем: коммерческая организация  может принимать любые решения  инвестиционного характера, уровень  рентабельности которых не ниже текущего значения показателя "цена капитала", под последним понимается цена ценового источника. Именно с показателем СС сравнивается критерий IRR, рассчитанный для конкретного проекта, при этом связь между ними такова.

     Если IIR > СС, то проект следует принять;

     IIR < СС, то проект следует отвергнуть;

     IRR = СС, то проект не является  ни прибыльным, ни убыточным.

     Практическое  применение данного метода осложнено, если в распоряжении аналитика нет  специализированного финансового  результата. В этом случае применяется метод последовательных итераций с использованием табулированных значений дисконтирующих множителей. Для этого с помощью таблиц выбирается два значения коэффициента дисконтирования rl < r 2 таким образом, чтобы в интервале (rl,r2) функция NPR = f (г) меняла свое значение с "+" на "-" или с "-" на "+". Далее применяют формулу:

     IRR = r1 + ((f rl  / (f  rl –f r2) x (r2-r1),    (1.9)

     где r1 - значение табулированного коэффициента дисконтирования, при котором, f (r)>0 (f rl < 0);

     r2 - значение табулированного коэффициента дисконтирования, при котором f (г2) < 0 (f (г2) > 0).

     Рассмотренная методика подходит лишь к акционерным  обществам. В организациях, не являющихся акционерным, некоторым аналогом показателя является уровень издержек производства и обращения в процентах к общей сумме авансированного капитала (итог баланса-нетто).

     Этот  метод, являющийся одним из самых  простых и широко распространенных в мировой учетно-аналитической  практике, не предлагает временной  упорядоченности денежных поступлений. Алгоритм расчета срока окупаемости (РР) зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции. Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими. При получение дробного числа оно округляется в сторону увеличения до ближайшего целого. Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которого инвестиция будет погашена кумулятивным доходом. Общая формула расчета показателя РР имеет вид:

     РР = min n, при котором SР k > IС

     Нередко показатель РР рассчитывается более  точно, т.е. рассматривается и дробная  часть года; при этом делается молчаливое предложение, что, денежные потоки распределены равномерно в течение каждого года.

     Некоторые специалисты при расчете показателя РР все же рекомендуют учитывать  временной аспект. В этом случае в расчет принимается денежные потоки, дисконтированные по показателю WACC , а  соответствующая формула для расчета дисконтированного срока окупаемости, DPP, имеет вид:

     DPP = min n, при котором S Р k (1 / 0+ r) > IС

     Очевидно, что в случае дисконтирования  срок окупаемости увеличивается, т.е. всегда DPP> PP. Иными словами, проект, приемлемый по критерию РР, может оказаться неприемлемым по критерию DPP.

     Показатель  срока окупаемости инвестиции очень  прост в расчетах, вместе с тем  он имеет ряд недостатков, которые  необходимо учитывать в анализе.

     Он  не учитывает влияние доходов  последних периодов.

     Поскольку этот метод основан на не дисконтированных оценках, он не делает различия между  проектами с одинаковой суммой кумулятивных доходов, но различным распределением ее по годам

     Данный  метод не обладает свойством аддитивности.

     Существует  ряд ситуаций, при которых применение метода, основанного на расчете срока окупаемости затрат, является целесообразным. В, частности это ситуация, когда руководство коммерческой организации в большей степени озабочено решением проблемы ликвидности, а не прибыльности проекта - главное, чтобы инвестиции окупились, и как можно скорее. Метод также хорош в ситуации, когда инвестиции сопряжены с высокой степенью риска, поэтому, чем короче срок окупаемости, тем менее рискованным является проект. Такая ситуация характерна для отраслей или видов деятельности, которым присуща большая вероятность достаточно быстрых технологических изменений. Таким образом, в отличие от критериев NPV, IRR и PI критерий РР позволяет получить оценки, хотя и грубые, о ликвидности и рисковости проекта. Понятие ликвидности проекта здесь условно: считается, что из двух проектов более ликвиден тот, у которого меньше срок окупаемости.

     Этот  метод имеет две характерные  черты: в - первых он не предполагает дисконтирования  показателей дохода; во - вторых, доход характеризуется показателем чистой прибыли PN (прибыль за минусом отчислений в бюджет). Алгоритм расчета исключительно прост, что и предопределяет широкое использование этого показателя на практике: коэффициент эффективности, называемой также учетной нормой прибыли (IRR), рассчитывается делением среднегодовой прибыли PN на среднюю величину инвестиций, коэффициент берется в процентах. Средняя величина инвестиций находится делением исходной суммы капитальных вложений на два, если предполагается, что по истечении срока реализации анализируемого проекта все капитальные затраты будут списаны; если допускается наличие остаточной или ликвидационной стоимости (RV), то ее оценка должна быть учтена в расчетах. Иными словами, существуют различные алгоритмы исчисления показателя ARR, достаточно рассмотренным является следующий:

     ARR = PN / 1\2 (IC + RV)    (1.10)

     Данный  показатель чаще всего сравнивается с коэффициентом рентабельности авансированного капитала, рассчитываемого  делением общей чистой прибыли коммерческой организации на общую сумму средств, авансированных в ее деятельность. В принципе возможно и установление специального порогового значения, с которым будет сравниваться ARR, или даже их системы, дифференцированной по видам проектов, степени риска, центрам ответственности и др.

     Метод, основанный на коэффициенте эффективности  инвестиций, также имеет ряд недостатков, обусловленных в основном тем, что  он не учитывает временной компоненты денежных потоков. В, частности метод  не делает различия между проектами  с одинаковой суммой среднегодовой прибыли, но варьирующей суммой прибыли по годам, а также между проектами, имеющими одинаковую среднегодовую прибыль, но генерируемую в течение различного количества лет. 
 

      2 ЭКОНОМИЧЕСКОЕ ОБОСНОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИЙ  НА ПРЕДПРИЯТИИ 

     На  основании рассмотренной в первой главе системы оценки инвестиционных проектов, оптимальнее всего  будет  воспользоваться методом оценки чистого приведенного дохода - NPV-метод, а так же  внутренняя норма  прибыли – IRR.

     Рассчитаем NPV по лизингу. Инвестиционный проект по покупке оборудования состоит из следующего движения денежных средств: -200(IC); 100; 150. Годовая ставка процента (r) составляет 10% (предполагается неизменной на весь период).

     NPV=-210+(100/(1+0,10))+(150/(1+0,10)2)=- 4,9

     Показатель NPV больше нуля, проект при заданной ставке дисконта прибылен. IRR - Internal Rate of Return - внутренняя норма прибыли - это относительный показатель, который представляет собой такое значение ставки дисконта, при котором NPV равен нулю. В нашем случае NPV=0 при r ≈ 11,6%. Рассмотрим, какую долю в выручке занимает лизинговый платеж, так как платежи являются ежемесячными и равномерными, то за год эта сумма составит=102921*12=1235052 руб. Данные представлены в таблице 2.1.

     ТАБЛИЦА 2.1.

     РАСЧЕТ  ДОЛИ ЛИЗИНГОВЫХ ПЛАТЕЖЕЙ В ВЫРУЧКЕ НГДУ «АЛЬМЕТЬЕВНЕФТЬ»