Оценка эффективности производственных инвестиций

Содержание

Введение

1. Оценка эффективности  производственных инвестиций.

   1.1  Принципы оценки

   1.2 Простые оценочные методы. Рентабельность

   1.3 Срок окупаемости

   1.4 Коэффициент эффективности инвестиций

   1.5 Коэффициент отдачи на вложенный капитал

   1.6 Метод ЧДС

   1.7 Метод внутренней процентной ставки

Заключение

Список используемой литературы

Введение

Инвестиции – долгосрочные вложения средств в целях создания новых и модернизации действующих предприятий, освоение новейших технологий и техники, увеличения производства, получение прибыли.

Инвестиции имеют большое значение не только для будущего положения предприятия, но и для экономики страны в целом. С их помощью осуществляется расширенное воспроизводство основных средств как производственного, так и непроизводственного характера, укрепляется материально – техническая база субъектов хозяйствования. Это позволяет предприятиям увеличивать объемы производства продукции, наращивать прибыль, улучшать условия труда и быта работников. От инвестиций зависит себестоимость, ассортимент, качество, новизна и привлекательность продукции её конкурентоспособность.

В зависимости от характера и направлений вложения капитала подразделяют:

• производственные (реальные, материальные) инвестиции;
• финансовые инвестиции;
• нематериальные инвестиции.

В сфере материального производства инвестиции различают в зависимости от объекта инвестирования: на возмещение потребленных основных средств и других элементов основного капитала и инвестиции на их увеличение, навое строительство, парка машин и оборудования. В совокупности оба этих вида капитальных вложений называют валовыми, или брутто – инвестициями. Именно они рассматриваются в управленческом учете. Финансовые и нематериальные инвестиции являются объектами финансового учета.

Важнейшая задача управленческого учета состоит в том, чтобы определить: является ли предполагаемое капиталовложение эффективным, т.е. выгодным для предприятия, а также какой из вариантов возможных инвестиций для данного случая является наиболее оптимальным.

В данной курсовой работе будет рассмотрен  только один из этих вопросов: «Оценка эффективности производственных инвестиций».

Капиталовложения могут охватывать все стороны бизнеса: производство, маркетинг, организационную деятельность, разработку стратегий. Их осуществление требует координации усилий группы специалистов разного профиля и сфер предпринимательской деятельности.

Важную роль среди этих специалистов играют оценщики эффективности инвестиций, поскольку финансовая оценка является наиболее важной стороной проекта капиталовложений.

1. Оценка эффективности производственных инвестиций.

1.1 Принципы оценки

При оценке эффективности производственных капитальных вложений ключевым является ответ на вопрос: будет ли приток денежных средств достаточно большим, чтобы оправдать эти инвестиции, т.е. покрыть затраты на капвложения и обеспечить нормальную прибыльность от их осуществления.

Возможные варианты решения зависят от вида долгосрочных активов, создаваемых инвестициями, и особенностей их использования. Наиболее часто распространены следующие ситуации:

• предприятие вкладывает деньги в покупку нового оборудования в дополнение к действующему. Дополнительная прибыль от инвестиций в этом случае может быть обеспечена за счет снижения эксплуатационных издержек, увеличения объема продаж продукции или за счет того и другого фактора одновременно;
• предприятие приобретает и эксплуатирует оборудование взамен действующего.  Дополнительный приток денежных средств обеспечивается главным образом за счет снижения эксплуатационных расход на создание продукта, т.е. его себестоимости;
• предприятие вкладывает средства в строительство, аренду или приобретение нового здания, дополнительная прибыль в этом случае может быть получена за счет дополнительно произведенных или реализованных в этом помещении товаров и услуг или в результате сдачи этого имущества в аренду (лизинг).

В конечном счете, цели производственных инвестиций реализуются путем обновления имеющейся материально-технической базы, наращивания объемов производственно-сбытовой деятельности, а освоения новых производств и рынков сбыта. Возможно одновременное сочетание нескольких направлений инвестирования.

Большинство инвестиционных проектов необходимо рассматривать и оценивать в комплексе, включающем все затраты капитала (на строительство, на приобретение основных средств всех видов).

Способы оценки эффективности производственных инвестиций во многом зависят от того, являются ли они краткосрочными или долгосрочными.

Краткосрочные производственные инвестиции отличаются тем, что капитальные затраты осуществляются в пределах хозяйственного года, сразу дают отдачу и окупаются в пределах года. Это могут быть дополнительные средства, выделяемые на освоение производства новой продукции, рационализацию и изобретательство, совершенствование организации производства, дополнительный набор рабочей силы и т.п.

Расчет ожидаемой величины краткосрочных инвестиций производится по каждому проекту в отдельности путем составления сметы на основе позаказного калькулирования расходов на капитальные вложения. В таком же порядке по данным бухгалтерского учета определяют фактические затраты по каждому проекту. При этом необходимо иметь виду, что при исчислении плановых и фактических затрат краткосрочных производственных инвестиций не имеет значения, за счет какого источника они осуществляются: из прибыли, за счет амортизации ли оборотных средств.

При оценке целесообразности краткосрочных инвестиций сравнивается обеспечиваемая ими экономия текущих затрат (заработной латы при сокращении рабочих мест или увеличении выработки, материалов за счет уменьшения отходов и потерь и т.п.) с суммой необходимых дополнительных капвложений. При этом принимается во внимание, что в результате инвестиций увеличивается стоимость основных средств, а следовательно — величина амортизации и калькуляционного процента на капитал.

Если введенные средства производства эксплуатируются более Одного года, в течение п лет, величина экономического эффекта возрастает в раз, где i – величина процента на капитал. Во столько же раз увеличивается максимально допустимая сумма капитальных вложений, обеспечивающая тот же эффект на протяжении всего срока полезной службы объекта краткосрочных инвестиций.

   Поскольку  основной целью предприятия является получение приемлемой нормы прибыли на вложенные средства, оценка эффективности краткосрочных инвестиций может производиться и по показателю прироста выручки (дохода) и изменения величины текущих расходов (себестоимости) по отношению к величине потребных средств на капитальные вложения.

Норма прибыли на инвестированный капитал (Нпик) в это случае определяется по формуле

Выручка — Расходы/Капиталовложения.

При сравнении различных вариантов инвестиций выбирается проект с наибольшей нормой прибыли на единицу затрат капиталовложений. При отсутствии альтернативы решение о целесообразности осуществления проекта краткосрочных инвестиций принимается, ее норма прибыли на капитал не ниже величины ссудного процента данный период.

Рассмотрим пример 1. Для выполнения заказа на изготовление 18 000 изделий предприятие приобрело агрегат осуществив инвестиционные затраты 29 000 руб. Его применение позволило сократить время производства в расчете на изделие на 0,5 ч. Была ли инвестиция целесообразной при средней ставке основной заработной платы 8 руб./ч и начислений в размере 50%? Сколько можно инвестировать для достижения такого же результата при сроке полезного использования агрегата 3, 5 и 10 лет и годовой процентной ставке на капитал 10%?

Экономия времени производства составила: 0,5 •18 000 = 9 000 (ч).

Экономия заработной платы с начислениями: (8 + 8 • 0,5) • 9 000 = 108 000 (руб.).

Экономия, обеспечиваемая инвестированием, равна разности между доходом, полученным от инвестирования, и инвестиционными затратами: 108 000 - 29 000 =

= 79 000 (руб.).

Следовательно: 1) инвестиции целесообразны при окупаемости в пределах года;

2) при многолетнем использовании  агрегата инвестиции оправданны, если общая величина их возврата  через амортизацию с учетом процентов на капитал (Ав) равна сумме сэкономленной заработной платы:

, ,

где n – число лет использования агрегата, i – процентная ставка, L – заработная плата с начислениями.

Коэффициент возврата (окупаемости) инвестиций составляет:

1) при трех годах использования:

;

2) при пяти годах:

;

3) при десяти годах эксплуатации  агрегата:

Уровень возврата (окупаемости) краткосрочных инвестиций исчисляется как частное от деления единицы на коэффициенты возврата (0,38; 0,25; 0,15). Сумма предельных ассигнований на инвестиции определяется путем умножения величины экономии по заработной плате с начислениями на уровень возврата инвестиций в каждом варианте (см. таблицу 1).

Таблица 1. Расчет суммы предельных инвестиций

В практике хозяйствования менеджеру часто приходится сравнивать различные варианты краткосрочных капитальных вложений с различными результатами от их осуществления. Выбор оптимального варианта производится с учетом величины инвестиций, срока их амортизации, уровня затрат на продукцию, для производства которой были сделаны вложения, производительности (мощности) введенных объектов, величины процента на капитал. Сравнение возможных вариантов и выбор лучшего из них проводят по величине приведенных затрат.

Рассмотрим пример 2. Предприятие может купить комплектующие детали по 50 руб. за шт. или изготовить их у себя, приобретя для этого станок А или станок Б со следующими характеристиками:

Станок А     Станок Б

Величина капвложений на приобретение

 и установку, руб.                                                150 000    220 000

 Переменные расходы  на единицу продукции, руб.       24               18

Срок службы, лет                         5          5  

Производительность станка (шт./год)                       4 000               4 000

Планируемая загрузка обоих станков, шт. в год              4 000               4 000

Требуется определить:

1). Какой из трех вариантов  оптимальный по критерию затрат?

2). Каков критический объем производства при каждом варианте?

3). Изменится ли решение, если выяснится, что в конце  срока эксплуатации станок  А можно будет продать за 60 000 руб.?

1).  При изготовлении  деталей у себя:

Станок А  Станок Б

Переменные расходы, руб. 96 000  72  000

Постоянные расходы, руб. 30 000  44  000

Всего, руб. 126  000  116  000

2). При покупке:

А: 50*4000= 200 000 руб.; Б: 50*5000= 250 000 руб.

Вывод: предпочтительнее изготовлять продукцию на станке Б.

3). Функции затрат при разных  вариантах:

RA=30 000+24x

RA=44 000+18x

Rпок=50x

Оптимум находится путем решения системы этих уравнений при условии:

RA=Rпок, RБ=Rпок, RA=RБ

Тогда критический объем производства на  станке А (XA) составит:

30 000+24x=50x,

или .

На станке Б (ХБ): 44 000+18x=50x

При покупке на стороне критический объем производства (Хпок) составит: 30 000 +24х = 44 000 +18х, или

4). С учетом реализации остаточной  стоимости станка А:

т.е. меньше, чем в предыдущих вариантах. Это значит, что, если в конце срока эксплуатации станок А можно продать за 60 000 руб., изготовлять детали лучше всего на станке А.

1.2 Простые оценочные методы. Рентабельность

Анализ эффективности долгосрочных инвестиций может быть проведен с помощью простых оценочных, либо дисконтных, интегральных методов.

При расчете показателей, используемых в простых методах, затраты и доходы инвестора оцениваются без учета фактора времени, только по их абсолютной величине. К таким показателям относятся прежде всего рентабельность и срок окупаемости инвестиций.

Рентабельность (простая норма прибыли, доходность инвестиций) может быть определена либо как отношение среднего дохода предприятия к балансовой стоимости его активов, либо как отношение чистой прибыли в нормальный год работы организации к полной сумме капиталовложений.

Одна из проблем практического использования показателя рентабельности состоит в том, что инвестору бывает довольно сложно найти год, хозяйственные результаты которого наиболее объективно характеризуют проект, т.е. нормальный год работы предприятия. Кроме различий в объеме производства (особенно в первый год эксплуатации объекта), в период реализации проекта меняются многие факторы, влияющие на размер чистой прибыли предприятия, например величина предоставляемых в отдельные годы налоговых льгот.

Обычно рентабельность рекомендуется рассчитывать для 3-5-го года эксплуатации объекта. Однако такой подход не гарантирует, ч. выбранный период действительно является нормальным годом работы предприятия. Поэтому желательно определить значение рентабельности инвестиций за ряд смежных лет и оценить полученные показатели в динамике.

Чаще всего рентабельность выражается как ежегодная норма прибыли на инвестиции.

Рассмотрим пример 3. Возможны два проекта по капиталовложениям А и Б. Проект А требует начальных инвестиций в размере 60 000 руб., проект 5—120 000 руб., каждый проект рассчитан на три года. По проекту А приток доходов (денежных поступлений) составит 30 000 руб. в первый год, 40 000 руб. — во второй год и 80 000 руб. в третий год; по проекту Б приток наличности составит 70 000 руб. в первый год, 80 000 руб. — во второй 90 000 руб. в третий год. Чистая прибыль по каждому проекту определяется путем вычитания из общих поступлений (притоков) денежных средств расходов на капитальные вложения (оттоков).

Таблица 2. Сравнение показателей проектов А и Б, тыс. руб.

Проект Б приносит больший доход, чем проект А (240 тыс. руб. по сравнению со 150тыс. руб.). Если вычесть начальные инвестиции из общего притока средств, получим, что проект Б Дает более высокий чистый доход в течение трех лет (120 тыс. руб. по сравнению с 90 тыс. руб.). Поскольку проекты имеют одинаковую продолжительность функционирования (три года), то по проекту Б средняя ежегодная прибыль более высокая, чем по проекту А (40 тыс. руб. против 30 тыс. руб.).

Но если разделить среднюю ежегодную прибыль на начальную инвестированную сумму, то норма прибыли на инвестиции выше по проекту А, чем по проекту Б (50% и 33 %), а это значит, что исходя из нормы прибыли на инвестиции проект А лучше, чем проект Б.

При использовании бухгалтерских данных для расчета показателей средней нормы прибыли на капитальные вложения необходимо иметь в виду, что полученная прибыль должна быть уменьшена на величину уплаченного налога и увеличена на сумму годовых амортизационных отчислений, а основные средства, полученные в результате инвестиций, оцениваются по первоначальной стоимости.

Средняя норма прибыли на инвестиции, выраженная как ежегодный процент, показывает прибыльность капиталовложений. При применении средних величин во внимание не принимаются данные о сроках получения дохода.

Рассмотрим пример 4.  Сравним рассмотренный в предыдущем примере проект А с новым проектом В. Прибыли по проекту А (но не его денежные притоки) составляли 10 000 руб., 20 000 и 60 000 руб. в первый, второй и третий годы соответственно, в то время как по проекту В — 60 000 руб., 20 000 руб.    и 10 000 руб. При реализации проекта А прибыль из года в год возрастает, а по проекту В — убывает. 

Средняя норма прибыли на инвестиции такая же, как и по предыдущим проектам, - 50% в год (30 000 руб./60 000 руб.). Разница состоит в том, что проект В дает доход на 50 000 руб. больше, чем проект А в первый год, но на 50 000 руб. меньше, чем в третье году. Эти различия погашаются, но дополнительные 50 000 руб., полученные по проекту В в первый год, могут быть инвестированы на два года для получения прибыли. Следовательно, если принять во внимание величину альтернативной стоимости, то проект В лучше, чем проект А. Средняя норма прибыли не позволяет обнаружить эти различия, поскольку она не принимает во внимание время получения прибыли.

1.3 Срок окупаемости

Более широкое распространение, чем расчет показателя нормы прибыли на инвестиции, получил метод расчета окупаемости. С его помощью определяют, сколько лет понадобится для того, чтобы программа капиталовложений окупила первоначально инвестированную сумму. Чем короче срок окупаемости, тем лучше.

При оценке эффективности долгосрочных капитальных вложений по времени амортизации или сроку окупаемости рассчитывается время возврата суммы инвестиций за счет снижения эксплуатационных затрат, обеспечиваемого реализацией проекта. Для этого в большинстве случаев величина капвложений делится на сумму экономии эксплуатационных расходов с учетом возрастания амортизации и величины калькуляционного процента на капитал.

Рассчитанный показатель (срок окупаемости инвестиций) сравнивается со сроком эксплуатации объектов инвестирования. Если срок окупаемости меньше срока полезной эксплуатации объекта, инвестиции эффективны, поскольку в оставшееся время они приносят предприятию дополнительную прибыль. Если срок окупаемости больше, дополнительные затраты капитала полностью не возвращаются, а потому убыточны, т.е. неэффективны.

Рассмотрим пример 5. Предприятие планирует уменьшить расходы на отопление путем мены системы, потребляющей мазут, на оборудование, использующее газ. Срок службы газовой системы отопления 10 лет. Для ее внедрения требуются инвестиции в с. 450 000 руб. Реализация проекта предполагает следующие результаты(таблица).

Срок окупаемости: , при сроке службы газовой системы 10 лет.

Проект вполне окупаем, его реализация обеспечит предприятию получение дополнительной прибыли в течение четырех лет.

Таблица 3. Сравнительные характеристики систем отопления, руб.

Приведенная методика расчета срока окупаемости наиболее приемлема для проектов, связанных с заменой действующего оборудования, внедрением новых технологий на действующем производстве.

Для вновь создаваемых производств время окупаемости представляет собой число лет, которое потребуется предприятию для того, чтобы восстановить (вернуть) затраченные на инвестиции средства за счет дополнительно полученного дохода или прибыли. Величина этой прибыли, именуемой в зарубежной экономической литературе суммой возврата капитала или чистыми свободными средствами (ЧСС), полученными в результате инвестиций, определяется как прибыль от дополнительных капитальных вложений после уплаты налогов плюс амортизационные отчисления на вновь введенные основные средства:

Ток= Сумма капвложений  

Сумма возврата капитала

Величина инвестиций может учитываться по годам реализации проекта, и затем результат в общей сумме делится на итоговую сумму ЧСС. Предприятие само определяет приемлемый для себя срок окупаемости капвложений, и если расчетный период окупаемости укладывается в это время, проект может быть принят. При наличии альтернаты в пределах нормативного срока окупаемости предпочтение отдайся варианту с меньшим временем возврата затраченных средств.

Метод определения срока окупаемости (амортизации) инвестиций считается одним из самых простых. Его недостаток заключается в том, что он не предполагает учета доходов от инвестиций по годам использования объектов. Результат расчета срока окупаемости во многом зависит от равноценности распределения прогнозируемой прибыли от капвложений. Если она распределена равномерно, срок окупаемости разделяют делением единовременных затрат на капвложения на величину годового дохода, обусловленного инвестициями. Часто в состав дохода включают и годовую сумму амортизации объектов инвестирования. Если прибыль распределена неравномерно, срок окупаемости определяют прямым подсчетом числа лет, в течение которых затрат будут погашены кумулятивным доходом.

С позиций современного управленческого учета при расчете срок окупаемости необходимо учитывать и временной аспект. Для этого денежные потоки дисконтируют по показателю цены авансирование капитала.

Во всех случаях проекты считаются эффективными, если срок окупаемости объектов инвестирования меньше срока их полезного использования. Преимущество метода окупаемости оцениваемых проектов состоит в том, что учитывается время полезного использования вновь создаваемых объектов.

1.4 Коэффициент эффективности инвестиций

Метод расчета коэффициента эффективности инвестиций не предполагает дисконтирования показателей дохода, а сам доход приравнивается к величине чистой прибыли, т.е. балансовой прибыли за вычетом отчислений налогов в бюджет. Коэффициент эффективности капвложений определяется в процентах делением среднегодовой прибыли на среднюю величину инвестиций. Среднюю величину инвестиций определяют делением исходной суммы капвложений на 2, если предполагается, что по истечении срока использования объекта капвложений все капитальные затраты будут полностью списаны, т.е. погашены себестоимостью.

Если предполагается остаточная или ликвидационная стоимость, оценка объекта уточняется:

,

где КЭИ(ARR)- коэффициент эффективности инвестиций; Nр - прибыль от реализации товаров; К0 — начальные инвестиции; Ос остаточная стоимость объекта.

Полученный показатель сравнивают с коэффициентом рентабельности авансированного капитала, определяемым делением итого! суммы чистой прибыли организации на общую сумму средств, авансированных в его деятельность (итог среднего баланса-нетто). Этот метод имеет ограниченное применение, главным образом для ориентировочных прикидок эффективности крупных проектов.

1.5 Коэффициент отдачи на вложенный капитал

Метод расчета приемлемой отдачи (рентабельности) инвестиции вложенный капитал можно использовать и для сопоставления ожидаемой рентабельности инвестиций с заранее установленной плановой величиной.

На практике для расчета коэффициента отдачи на вложенный капитал (ОВК) чаще всего используют формулу:

ОВК =___Ожидаемая средняя прибыль______    ____* 100%___

Ожидаемая средняя величина инвестиций

Иногда в числителе приводят суммарную прибыль от реализации проекта, а в знаменателе — первоначальную величину инвестиций. Возможны и другие варианты.

Рассмотрим пример 6. Предприятие оценивает целесообразность приобретения одной из необходимых ему машин, имея два варианта, данные по которым приведены в табл. 4.

Таблица 4. Сравнительные характеристики машин

Используя метод оценки на вложенный капитал, необходимо определить, какую машину следует приобрести.