Оценка эффективности реальных инвестиций. 2

     Введение.

     Производственная  и коммерческая деятельность предприятий  тесно связана с объемами и формами инвестиций, которые необходимы для обеспечения нормального функционирования предприятия, стабильного финансового состояния и максимизации прибыли хозяйствующего субъекта. Поэтому стабилизация и динамичное развитие народного хозяйства России невозможны без коренного улучшения ситуации в инвестиционной сфере и создания благоприятных условий для повышения деловой активности всех участников инвестиционной деятельности.

     Рассмотрение  любого инвестиционного проекта  требует всестороннего анализа  и оценки. Особенно сложным и трудоемким является оценка инвестиционных проектов в реальные инвестиции. Они проходят экспертизу, результаты которой позволяют  получить всестороннюю оценку технической целесообразности, стоимости реализации проекта, экономической эффективности и, наконец, его организации и финансирования.

     В настоящее время на предприятиях инвестиционная деятельность сводится преимущественно к операциям  реального инвестирования. Приобретаются целостные имущественные комплексы, ведется реконструкция и техническое перевооружение, новое строительство, обновление отдельных видов оборудования либо модернизация действующего. Таким образом, тема курсовой работы является актуальной и значимой.

     Цель  выполнения курсовой работы – расчет показателей эффективности инвестиционного  проекта.

     Проводится  сравнение двух вариантов финансирования:

     1) за счет собственных средств;

     2) за счет заемных средств (кредит  коммерческого банка).

В результате расчетов формулируется вывод о  целесообразности финансирования данного  инвестиционного проекта. 

     Первая  часть курсовой работы.

      1. Расчет   Q_t    с учетом динамики изменения объема производства по следующей формуле:

     Q_t =  Q  · g_t

      Q_t - выручка предприятия в результате производства и реализации продукции в момент времени t (млн. ден. ед.);

      Q - гарантированный объем продаж новой продукции (млн. ден. ед.);

      g_t – коэффициент, учитывающий динамику объема производства на различных стадиях жизненного цикла товара ( t = 1  ÷ n  ).

Q₁ = 63,2*0,85 = 53,72 (млн. ден. ед.);

Q₂ = 63,2*1,2   = 75,84 (млн. ден. ед.);

Q₃ = 63,2*1,1   = 69,52 (млн. ден. ед.);

Q₄ = 63,2*1,0  = 63,2 (млн. ден. ед.);

Q₅ = 63,2*0,8   = 50,56 (млн. ден. ед.).

      2. Расчет   C_t   с   учетом изменения объема производства по следующей формуле:

      C_t = (FC – C_амор) + VC · g_t

     VС – переменные затраты в связи с производством изделия. Показатель VС определяется следующим образом: 

VС = C  – FC

      C_t   – текущие  затраты  (без учета  амортизационных  отчислений) в момент времени   t  (млн. ден. ед.);

      FC – постоянные затраты в связи с производством и реализацией изделия (млн. ден.ед.);

      C_а – амортизация  (млн. ден. ед.);

      C – текущие затраты в связи с производством и реализацией изделия (млн. ден. ед.).

VC = 51,8 – 12,7= 39,1 (млн. ден. ед.);

C₁ = (12,7 – 3,8) + 39,1*0,85 = 42,14  (млн. ден. ед.);

C₂ = (12,7 – 3,8) + 39,1*1,2   = 55,82 (млн. ден. ед.);

C₃ = (12,7 – 3,8) + 39,1*1,1   = 51,91 (млн. ден. ед.);

C₄ = (12,7 – 3,8) + 39,1*1,0 = 48      (млн. ден. ед.);

C₅ = (12,7 – 3,8) + 39,1*0,8   = 48,18 (млн. ден. ед.).

      3. Расчет нормы дисконта   r   и  показателей  a_t :

r  =  а + b + с

      a  −  гарантированная (безрисковая)  норма получения доходов на вложенный капитал в надежном банке  (в долях от 1);

      b   − уровень риска для данного типа проектов  (в долях от 1);

      с  − уровень инфляции  (в долях от 1).

      Величина  b зависит от типа инвестиционного проекта, значение показателя  с  определяется текущей  экономической  ситуацией. Показатель r учитывает риск, который характеризует уменьшение реальной отдачи от вложенного капитала по сравнению с ожидаемой отдачей.

r = 0,13 + 0,06 + 0,04 = 0,23

      a_t  – коэффициент дисконтирования в момент  времени  t;

      r – норма дисконта, которая учитывает альтернативную доходность инвестиций, а также риски проекта.

a_-1 = 1/(1+0,23)^-1 = 1,23

a₀ = 1/(1+0,23)⁰ = 1,0

a₁ = 1/(1+0,23)¹ = 0,8130

a₂ = 1/(1+0,23)² = 0,6610

a₃ = 1/(1+0,23)³ = 0,5374

a₄ = 1/(1+0,23)⁴ =  0,4369

a₅ = 1/(1+0,23)⁵ = 0,3552 
 
 

      4. Расчет ЧДД по формуле:

      ЧДД - чистый дисконтированный доход;

      D_t   – доход от реализации инвестиционного проекта в момент времени   t   (млн. ден. ед.);

      K_t   –  инвестиции в проект в момент времени   t  (млн. ден. ед.);

        t_н    и    t_к  – временные границы расчетного периода.

      Доход от реализации проекта   D_t в момент  времени  t  рассчитывается так:

D_t = Q_t ─ C_t

        Q_t   – выручка предприятия в результате производства и реализации продукции в момент времени  t (млн. ден. ед.);

        C_t   – текущие  затраты  (без учета  амортизационных  отчислений) в момент времени   t  (млн. ден. ед.).

      Дисконтирование (от лат. discounting  – уценка) – соизмерение разновременных экономических  показателей (затрат и результатов) путем приведения их к одному моменту времени. В основе дисконтирования лежит реализация принципа «завтрашние деньги дешевле сегодняшних».  Экономический смысл показателя ЧДД состоит в том, что он характеризует суммарный экономический эффект от реализации проекта, т.е. он отражает все то, что получает инвестор сверх своих затрат с учетом альтернативной стоимости предлагаемого инвестиционного решения. 
 
 
 
 
 
 
 

Таблица 1

План  денежных потоков  по инвестиционному  проекту

D₁  =  53,72 ─ 42,14 = 11,59 (млн. ден. ед.)

D₂  =  75,84 ─ 55,82 = 20,02 (млн. ден. ед.)

D₃  =  69,52 ─ 51,91 = 17,61 (млн. ден. ед.)

                             D₄  = 63,2 ─ 48 = 15,2 (млн. ден. ед.)

D₂  = 50,56 ─ 40,18 = 10,38 (млн. ден. ед.)

ЧДД=(11,59*0,8130+20,02*0,661+17,61*0,5374+15,2*0,4369+10,38*0,3552)-

-(15*1,23+6,5*1)=17,4927 (млн. ден. ед.)

      ЧДД > 0, проект эффективен при данной норме дисконта r, т.е. может быть принято решение о финансировании проекта. Таким образом, капитал инвестора увеличится в случае реализации инвестиционного проекта или возрастет рыночная стоимость фирмы.

Рисунок 1

      5. Расчет   ИД  по  формуле: 

      Индекс  доходности (ИД) представляет собой отношение суммарного дисконтированного дохода к суммарным дисконтированным затратам, т.е. он показывает, во сколько раз получаемый результат превосходит первоначальные вложения за расчетный период. Тем самым ИД характеризует степень безопасности проекта.

      Индекс  доходности дополняет расчет чистого  дисконтированного дохода. Эти два  показателя позволяют инвестору  с различных аспектов оценить  эффективность инвестиций.

      Экономический смысл ИД состоит в том, что он характеризует количество денежных единиц дисконтированных результатов, приходящихся на одну денежную единицу дисконтированных инвестиций. 

ИД=(11,59*0,8130+20,02*0,661+17,61*0,5374+15,2*0,4369+10,38*0,3552)/

/(15*1,23+6,5*1)=1,7011

      ИД > 1, проект целесообразно финансировать.

      6. Определение срока окупаемости (аналитически и графически) с учетом дисконтирования и без учета дисконтирования.

      Срок  окупаемости (Т_ок) – минимальный временной интервал (от начала осуществления инвестиционного проекта), за пределами которого интегральный экономический эффект от реализации проекта становится и в дальнейшем остается неотрицательным.

     В этой формуле:

• первое слагаемое   t_x – число целых интервалов времени, в течение которых возмещаются вложения капитала ( ) за счет положительных поступлений за этот период;
• второе слагаемое определяет дробную составляющую величины Т_ок.  Она определяется путем деления величины части инвестиций, оставшейся невозмещенной к моменту времени  t_x , к величине чистых поступлений в следующем  ( t_x + 1 ) - м интервале.

      Аналитическое определение срока  окупаемости без  учета дисконтирования.

Ток = 1+(((15+6,5)-(11,59))/20,02)=1,5 (лет)

      Аналитическое определение срока окупаемости с учетом дисконтирования.

Ток = 2+(((18,45+6,5)-(9,4187+13,2329))/9,4633)=2,2 (лет)

      Графическое определение срока  окупаемости.

T_ок = T^* является корнем уравнения:

Рисунок 2

Рисунок 3

      Отличие сроков окупаемости, рассчитанных с учетом дисконтирования и без учета дисконтирования, можно объяснить следующим образом. Выполнение операции дисконтирования фактически уменьшает денежные потоки, возникающие в реальной жизни, так как при определении Dt мы каждый раз умножаем на величину a_t , значение которой последовательно уменьшается с увеличением t. Поэтому момент времени, к которому необходимая ΣDt должна «погасить» или компенсировать исходные вложения в проект ΣКt, наступит позднее.

     7. Расчет ВНД по формуле:

      r⁺  – ставка дисконта, при которой ЧДД имел последнее положительное значение;

      r^–  – ставка дисконта, при которой ЧДД имел первое отрицательное значение;

      ЧДД ⁺ – последнее положительное значение ЧДД;

      ЧДД ^– – первое отрицательное значение ЧДД.

      Внутренняя  норма  доходности (ВНД) – это такая норма дисконта, при которой сумма дисконтированных результатов за жизненный цикл проекта равна сумме дисконтированных инвестиций, то есть инвестиции являются окупаемой операцией. Это соответствует ситуации,  когда        ЧДД = 0.

      Экономический смысл показателя ВНД состоит в следующем: ВНД характеризует потенциальную (максимальную) доходность на вложенный капитал, которую в состоянии обеспечить инвестиционный проект за период, равный шагу расчета. Иначе говоря, ВНД определяет цену авансированного капитала для реализации данного проекта.

r=0

ЧДД=(11,59*1+20,02*1+17,61*1+15,2*1+10,38*1)-(15*1+6,5*1)=53,30 9 (млн. ден. ед.)

r=0,1

ЧДД=(11,59*0,909+20,02*0,826+17,61*0,751+15,2*0,683+10,38*0,621)-

-(15*1,1+6,5*1)=34,139 (млн. ден. ед.) 
 

r=0,23

ЧДД=(11,59*0,8130+20,02*0,661+17,61*0,5374+15,2*0,4369+10,38*0,3552)-

-(15*1,23+6,5*1)=17,4927 (млн. ден. ед.)

r=0,3

ЧДД=(11,59*0,7692+20,02*0,5917+17,61*0,4552+15,2*0,3501+10,38*0,2693)-

-(15*1,3+6,5*1)=10,8946 (млн. ден. ед.)

r=0,4

ЧДД=(11,59*0,7143+20,02*0,5102+17,61*0,3644+15,2*0,2603+10,38*0,1859)-

-(15*1,4+6,5*1)=3,2972 (млн.  ден. ед.)

r=0,5

ЧДД=(11,59*0,6667+20,02*0,4444+17,61*0,2963+15,2*0,1975+10,38*0,1317)-

-(15*1,5+6,5*1)=-2,7884 (млн. ден. ед.)

r=0,6

ЧДД=(11,59*0,6250+20,02*0,3906+17,61*0,2441+15,2*0,1526+10,38*0,0954)-

-(15*1,6+6,5*1)=-7,8274 (млн. ден. ед.)

r=0,7

ЧДД=(11,59*0,5882+20,02*0,3460+17,61*0,2035+15,2*0,1197+10,38*0,0704)-

-(15*1,7+6,5*1)=-12,1197 (млн. ден. ед.)

r=0,8

ЧДД=(11,59*0,5556+20,02*0,3086+17,61*0,1715+15,2*0,0953+10,38*0,0529)-

-(15*1,8+6,5*1)=-15,8653 (млн. ден. ед.)

r=0,9

ЧДД=(11,59*0,5263+20,02*0,2770+17,61*0,1458+15,2*0,0767+10,38*0,0404)-

-(15*1,9+6,5*1)=-19,2013 (млн. ден. ед.)

r=1,0

ЧДД=(11,59*0,5+20,02*0,25+17,61*0,125+15,2*0,0625+10,38*0,0313)-

-(15*2+6,5*1)=-22,2244 (млн. ден. ед.)

ВНД=0,4+(3,2972/(3,2972-(-2,7884)))*(0,5-0,4)=0,4542

ВНД = r* является корнем экспоненциального уравнения:

Рисунок 4

      8. Расчет  N_кр по формуле. Сравнение рассчитанного значения N_кр с заданным значением N и формулирование соответствующих выводов.

      Критическая программа производства ( N_кр ) служит подтверждением правильности ранее определенного объема производства продукции (в натуральных показателях). Величина N_кр является одной из координат точки безубыточности В, отделяющей зону убытков от зоны прибыли         

        FC – постоянные расходы в связи с производством и реализацией продукции ( ден.ед. );

   P –  цена одного изделия ( ден.ед. / 1 изделие);

      AVC  – переменные затраты на производство одного изделия

(ден.ед. /1 изделие).

      N – годовой объем производства нового изделия (шт.)

Р=63200000/140000=451,4286 (ден. ед.)

AVC=39100000/140000=279,2857 (ден. ед.)

Nкр = 12700000/(451,4286-279,2857)=73775,93 

Графическая интерпретация показателя   N_кр. N > N_кр

Рисунок 5

Определение критической программы  выпуска 

       Ден. ед.         Выручка (P*N)

                                                           Затраты (FC+AVC*N)

                                                      В

                                      Зона                     Зона

     12700000

                                  Убытков              Прибыли 

                                          Nкр = 73775,93                                        N, шт. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

      Вывод.

      Все рассмотренные выше показатели экономической  эффективности инвестиций относятся  к динамическим, так как денежные потоки, вызванные реализацией проекта, приводятся к одному моменту времени посредством их дисконтирования. Этим обеспечивается сопоставимость разновременных денежных потоков. Решение об инвестировании денежных средств в проект должно приниматься с учетом особенностей каждого показателя и интересов всех участников инвестиционного проекта.

      Таким образом, из расчетов видно, что каждый показатель имеет положительное  значение для целесообразности инвестирования данного проекта:

      - ЧДД > 0, ЧДД эффективен при данной норме дисконта (r=0,23), капитал инвестора увеличится в ходе реализации проекта и возрастет рыночная стоимость фирмы;

      - ИД > 1, полученный результат инвестирования превосходит вложенные средства; ИД – количество денежных единиц дисконтированных результатов, приходящихся на одну денежную единицу дисконтированных инвестиций; (ИД = 1,7);

      - сроком окупаемости является  момент времени, занимающий приблизительно  среднее значение в расчетном периоде, то есть вложенные средства окупятся быстрее, чем проект будет завершен (Ток=2,2);

      -  N > N_кр (годовой объем производства превышает критическую программу выпуска, 140000>73775,93). 
 
 
 
 
 
 

Вторая  часть курсовой работы

      Повторение  расчетов с учетом взятия кредита.

      9. Построение плана денежных потоков по проекту с учетом получения и возмещения кредита, предоставленного предприятию коммерческим банком.

                                                                                            Таблица 6

Сводный план денежных потоков  по проекту