Оценка эффективности управления инвестиционным портфелем. 14

Министерство  образования и  науки Российской Федерации

ГОУ ВПО

ВСЕРОССИЙСКИЙ ЗАОЧНЫЙ 

ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКИЙ  ИНСТИТУТ

ФИНАНСОВО-КРЕДИТНЫЙ  ФАКУЛЬТЕТ 

Кафедра «Финансовый менеджмент» 
 

Курсовая  работа по дисциплине

« ТЕОРИЯ ИНВЕСТИЦИЙ »

НА  ТЕМУ

«Оценка эффективности управления инвестиционным портфелем» 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Содержание

Введение

     Переход к рыночной экономике сопровождается появлением принципиально новых  видов деятельности предприятия. К их числу относится задача эффективного вложения денежных средств – инвестирования. В условиях централизованно планируемой экономики на уровне обычного предприятия такой задачи практически не существовало. Однако с введением новых форм собственности стало возможным изъятие прибыли в бюджет волевым методом, благодаря чему у предприятий появились свободные денежные средства. Кроме того, упразднены многие ограничения, в частности нормирования оборотных средств, что автоматически исключило один их основных регуляторов величины финансовых ресурсов на предприятии. В результате появилась необходимость грамотного управления свободными финансовыми ресурсами предприятия.(2, стр. 20)

     Инвестиционный  портфель предприятия включает в себя реальные и финансовые инвестиции. В данной работе рассмотрен один из видов инвестирования - это инвестиции в ценные бумаги. Цель работы: выявить наиболее важные и закономерные процессы формирования и управления портфелем ценных бумаг.(ru.wikipedia.org/wiki)

     В наиболее широком смысле слово «инвестировать» означает расстаться с деньгами сегодня, чтобы получить большую их сумму в будущем. Два фактора обычно связаны с этим процессом – время и риск. Отдавать деньги приходится сейчас и в определенном количестве. Вознаграждение поступает позже, если поступает вообще, и его величина заранее не известна.

     Нередко проводят различие между инвестированием  и сбережениями. Сбережения определяются как «отложенное потребление». В  свою очередь под инвестированием  понимается настоящее вложение средств, которое увеличивает национальный продукт в будущем. Кроме того, целесообразно провести различие между реальными (капитальными) и финансовыми инвестициями.

     Реальные  инвестиции обычно включают инвестиции в какой-либо тип материально осязаемых активов, таких как земля, недвижимость, оборудование, заводы. Финансовые же инвестиции представляют собой вложения в ценные бумаги: акции, облигации и т.д. В примитивных экономиках основная часть инвестиций относится к реальным, в то время как в современной экономике большая часть инвестиций представлена финансовыми инвестициями. Высокое развитие институтов финансового инвестирования в значительной степени способствует росту реальных инвестиций. Как правило, эти две формы являются взаимодополняющими, а не конкурирующими.(17, стр.9)

     Приняв  решение о целесообразности инвестирования денежных средств в финансовые активы, предприятие-инвестор чаще всего работает не с отдельным активом, а с  некоторым их набором, называемым портфелем  ценных бумаг, или инвестиционным портфелем.

     В сложившейся мировой практике фондового  рынка под инвестиционным портфелем понимается некая совокупность ценных бумаг, принадлежащих физическому или юридическому лицу, выступающая как целостный объект управления. Это означает, что при формировании портфеля и в дальнейшем, изменяя его состав, структуру менеджер-управляющий формирует новое инвестиционное качество с заданным соотношением риск/доход. Однако созданный портфель представляет собой определенный набор из корпоративных акций, облигаций с различной степенью обеспечения и риска и бумаг с фиксированным гарантированным государством доходом, т.е. с минимальным риском потерь по основной сумме и текущих поступлений – дивидендов, процентов. Теоретически портфель может состоять из бумаг одного вида. Его структуру можно изменить путем замещения одних бумаг другими. Вместе с тем каждая ценная бумага в отдельности не может достичь подобного результата.(11, стр.24)

     Смысл портфеля - улучшить условия инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие инвестиционные характеристики, которые недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги и возможны только при их комбинации. Таким образом, портфель ценных бумаг является тем инструментом, с помощью которого инвестору обеспечивается требуемая устойчивость дохода при минимальном риске.

     Только  в процессе формирования портфеля достигается  новое инвестиционное качество с  заданными характеристиками. Таким  образом, портфель ценных бумаг является тем инструментом, с помощью которого инвестору обеспечивается требуемая устойчивость дохода при минимальном риске. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

1. Портфельное инвестирование.

     Инвестиционный  портфель (англ. portfolio) — набор реальных или финансовых инвестиций. В узком смысле — совокупность ценных бумаг разного вида, разного срока действия и разной ликвидности, принадлежащая одному инвестору и управляемая как единое целое.(9, стр. 56)

     Портфельное инвестирование позволяет планировать, оценивать, контролировать конечные результаты всей инвестиционной деятельности в различных секторах фондового рынка.

     Как правило, портфель представляет собой  определенный набор из корпоративных акций, облигаций с различной степенью обеспечения и риска, а также бумаг с фиксированным доходом, гарантированным государством, то есть с минимальным риском потерь по основной сумме и текущим поступлениям.

     Теоретически  портфель может состоять из бумаг  одного вида, а также менять свою структуру путем замещения одних бумаг другими. Однако каждая ценная бумага в отдельности не может достигать подобного результата.

     Основная  задача портфельного инвестирования — улучшить условия инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие инвестиционные характеристики, которые недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги, и возможны только при их комбинации.(8, стр. 34)

     Только  в процессе формирования портфеля достигается  новое инвестиционное качество с  заданными характеристиками. Таким образом, портфель ценных бумаг является тем инструментом, с помощью которого инвестору обеспечивается требуемая устойчивость дохода при минимальном риске.

     Принципы  формирования инвестиционного  портфеля(10, стр. 116)

     При формировании инвестиционного портфеля следует руководствоваться следующими соображениями:

• безопасность вложений (неуязвимость инвестиций от потрясений на рынке инвестиционного капитала),
• стабильность получения дохода,
• ликвидность вложений, то есть их способность участвовать в немедленном приобретении товара (работ, услуг), или быстро и без потерь в цене превращаться в наличные деньги.

     Ни  одна из инвестиционных ценностей не обладает всеми перечисленными выше свойствами. Поэтому неизбежен компромисс. Если ценная бумага надежна, то доходность будет низкой, так как те, кто предпочитают надежность, будут предлагать высокую цену и собьют доходность. Главная цель при формировании портфеля состоит в достижении наиболее оптимального сочетания между риском и доходом для инвестора. Иными словами, соответствующий набор инвестиционных инструментов призван снизить риск вкладчика до минимума и одновременно увеличить его доход до максимума. 

1.1. Характеристика основных видов ценных бумаг и оценка их доходности.(12, стр. 306)

     Ценные  бумаги являются документами имущественного содержания, которые связаны с  имущественными правами таким образом, что последние без этих документов не могут быть ни осуществлены, ни переданы другим лицам. В зависимости от выраженных на бумаге прав, можно выделить несколько видов ценных бумаг:

• денежные бумаги (облигации, векселя, казначейские обязательства, чеки и т.д.);
• товарные бумаги, закрепляющие права владения имуществом – чаще всего это права собственности или залога на товары (коносаменты, деливери-ордера, складские свидетельства и т.д.);
• бумаги, закрепляющие право участия в какой-либо компании – акции, сертификаты на акции, пользовательские свидетельства и т.д.

     В зависимости от способа легитимации  лица ((лат. legitimus — законный) — признание или подтверждение законности государственной власти, какого-либо социального института, статуса, полномочий, опирающихся на принятые в данном обществе ценности) в качестве владельца права различают:

• ценные бумаги на предъявителя, когда собственником признается лицо, предъявившее документ;
• именные бумаги, содержащие обозначение собственника на самой ценной бумаге;
• ордерные бумаги, которые предусматривают возможность передачи другим лицам путем совершения специальной передаточной записи (индоссамента) на оборотной стороне документа.

     Важными качествами ценной бумаги является ее доходность и ликвидность. Как правило, эти характеристики находятся в обратно пропорциональной зависимости: чем выше ликвидность ценной бумаги, тем меньше ее доходность. Ликвидные (легкореализуемые бумаги) образуют часть оборотного капитала компании-владельца и могут быть в случае необходимости легко реализованы на рынке ценных бумаг (превращены в наличные деньги). Их разновидности:

• краткосрочные свидетельства (коммерческие бумаги, казначейские векселя, соглашения о перекупке, депозитные сертификаты, евродоллары и т.д.);
• долговые обязательства (облигации государства и крупных устойчивых предприятий);
• ценные бумаги, дающие право собственности – легкореализуемые ценные бумаги, дающие право на основной капитал.

     В отличие от высоколиквидных бумаг, которые приобретаются с целью  выгодного помещения временно свободных денежных средств, покупка доходных ценных бумаг крупными инвесторами производится с целью поглощения рынков сбыта. 

1.1.1. Акции

     Акцией  признается ценная бумага, удостоверяющая право ее держателя (акционера) на получение части прибыли акционерного общества (АО) в виде дивидендов, на участие в управлении делами АО и на часть имущества, оставшегося после ликвидации АО. Как правило, это право возникает при внесении средств на цели развития АО (определенного пая в уставный капитал АО). Право на выпуск акций имеют только АО (в мировой практике – предприятиями и организациями, основанными на коллективной собственности либо на полном хозяйственном ведении государственной собственности). Акции выпускаются без установленного срока обращения.(13, стр. 94)

     Основной  характеристикой акций является ее курсовая стоимость (курс акций). Под курсом акций понимается относительная величина, показывающая во сколько раз текущая стоимость акций (по которой ее можно приобрести в настоящее время на рынке) больше номинала. Курс акций находится в прямой зависимости от получаемого по ним дивиденда и в обратной зависимости от приемлемой для покупателя нормы прибыли, которая определяется как норма ссудного процента с надбавкой за риск. Кроме этого на курс акций влияет величина спроса и предложения на рынке ценных бумаг.

     Важным  свойством акции, отличающим ее от других ценных бумаг, является то, что акция  дает ее владельцу право на управление обществом, которое реализуется  на общем собрании акционеров. Степень  влияния акционера на ход дел в акционерном обществе прямо пропорциональна размеру средств, которые он вложил в уставный капитал акционерного общества.

     В целом обыкновенные акции дают их обладателям права трех видов:

• право на получение дивидендов в зависимости от размеров прибыли акционерного общества;
• право на участие в управлении акционерным обществом;
• право на получение части имущества после расплаты с кредиторами в случае ликвидации акционерного общества.

     Основной  характеристикой акции, характеризующей  ее инвестиционную ценность, является ее совокупная доходность. Она находится по формуле: (4, стр. 48)

      (руб.), где

      - ставка дивиденда (%), которая зависит от суммы выплаченного по итогам года дивиденда – ДК (руб.);

      - изменение курсовой стоимости  (разница между курсом на текущий  момент К₂ и курсом, по которому акция была приобретена К₁) – в долях единицы;

     Н – номинал акции (руб.).

     Иногда  доходность находится для конкретного  года, в этом случае изменение курсовой стоимости находится по формуле:

      (%), где

     РС₁ – рыночная стоимость на начало года;

     РС₂ – рыночная стоимость на конец года.

     Курс  акции – это капитализированный дивиденд, он равняется сумме денежного капитала, которая, будучи вложенной в банк или отданной в ссуду, даст доход, равный дивиденду, получаемому по акции. Поэтому действительная стоимость акции (курс) может быть найдена по формуле:

      ,  где

     Д – ставка дивиденда за последний  год (%);

     Сб  – ставка учетного банковского процента (%).

     Однако  реальный курс акций различных эмитентов  в каждый момент времени обычно отличается от действительной стоимости акции, так как на него дополнительно  влияют факторы спроса и предложения  фондового рынка.

     Для оценки инвестиционной ценности акций используются и другие показатели, например: (3, стр. 120)

• курс/чистая прибыль – (К/П);
• дивиденд на акцию – (ДВ/А);
• прибыль на акцию – (П/А).

     Оценка  акций может также производится с помощью другого параметра  – требуемого уровня прибыльности. В этом случае действительная стоимость акции находится по формуле:

      , где

     Д – ставка дивиденда, выплаченного по итогам прошлого года;

     УП  – уровень прибыльности по данной акции.

     Величина  УП оценивается, исходя из рискованности покупки данной акции:

      , где

     БУ  – безопасный уровень прибыльности (обычно определяется по учетной банковской ставке: БУ = Сб*100);

     В – коэффициент «бета», рассчитываемый для каждого вида акций по статистическим данным за прошлые годы (находится по биржевым сводкам);

     РУ  – общерыночный средний уровень  прибыльности в настоящее время, при котором коэффициент В=1.

     Как следствие успешной деятельности компании, иногда вполне естественно ожидать  роста дивидендов в будущем. Оценки по увеличению дивидендов с подробным обоснованием часто содержатся в публикуемых проспектах эмиссии. 

1.1.2. Облигации

     В переводе с латинского «облигация»  буквально означает «обязательство». Имеется в виду обязательство  возмещения взятой в долг суммы, то есть долговое обязательство. Организация, выпустившая облигации (эмитент) выступает в роли заемщика денег, а покупатель облигации (инвестор) выступает в роли кредитора. Строго говоря, облигация – ценная бумага, удостоверяющая внесения ее владельцем денежных средств и подтверждающая обязательство возместить ему номинальную стоимость этой ценной бумаги в предусмотренный в ней срок с уплатой фиксированного процента (если иное не предусмотрено правилами выпуска).

     Основные  отличия облигации от акции: (2, стр.116)

• облигация приносит доход только в течение строго определенного, указанного на ней срока;
• в отличие от ничем не гарантированного дивиденда по простой акции, облигация обычно приносит ее владельцу доход в виде заранее установленного процента от нарицательной стоимости (номинала облигации, указанного на ней самой);
• облигация акционерного общества не дает права выступать ее владельцу в качестве акционера данного общества, то есть не дает права голоса на собрании акционеров.

     Доход по облигациям обычно ниже дохода по акциям, но он более надежен, так как в  меньшей степени зависит от ситуации на рынке и циклических колебаний в экономике. Поэтому облигации являются более привлекательными ценными бумагами для многих категорий людей, заботящихся не только о доходности, но и о надежности своих вкладов.

     По  сроку действия облигации условно разделяются на несколько видов: (14, стр.67)

     Таблица 1

     Сегодня в России можно встретить несколько типов этих ценных бумаг: облигации внутренних (государственных) и местных (муниципальных) займов, а также облигации предприятий и акционерных обществ.

     Облигации бывают следующих типов: (3, стр.38)

• именные – владельцы таких облигаций регистрируются в особой книге, поэтому такие облигации обычно бескупонные;
• «на предъявителя» - имеет специальный купон, являющийся свидетельством права держателя облигации на получение процентов по наступлении соответствующих сроков;
• кроме этого, облигации могут быть свободно обращающимися или с ограниченным кругом обращения. Облигации государственных и муниципальных займов выпускаются на предъявителя. Облигации акционерных обществ и предприятий выпускаются как именными, так и на предъявителя.

     Нарицательная или номинальная цена облигации служит базой при дальнейших перерасчетах и при начислении процентов. Кроме нее, облигации имеют выкупную цену, которая может совпадать, а может и отличаться от номинальной в зависимости от условий займа. По ней облигация выкупается (погашается) эмитентом после истечения срока займа. Кроме этого облигация имеет рыночную цену, определяемую условиями займа и ситуацией, сложившейся в текущий момент на рынке облигаций. Курс облигаций – это значение рыночной цены, выраженное в процентах к номиналу. Если облигации продаются ниже номинала, а погашаются по номиналу, говорят, что продажа производится «с дисконтом». Если облигации продаются по номиналу, а погашаются с начислением дополнительных процентов, говорят, что облигации погашаются «с премией».(3, стр.46)

     Если  по облигации предполагается периодическая  выплата доходов, то он обычно производится по купонам. В зависимости от условий  выпуска облигации – купонный доход может выплачиваться ежеквартально, раз в полгода или ежегодно. Чем чаше производится выплата купонного дохода, тем большую выгоду получает инвестор. Поэтому облигации с поквартальной выплатой при равном годовом дивиденде всегда котируются выше, чем облигации, выплаты по которым проводятся только раз в год.

     Средний курс облигаций колеблется под влиянием изменения спроса и предложения, а также нормы ссудного процента. Иначе говоря, чем больший процент в текущий момент гарантируют своим вкладчикам банки, тем ниже цена облигации с фиксированным процентом. Курс (настоящая цена) облигации находится по формуле: (5, стр.88)

      (руб.), где

     С_к – годовой процент по облигации (купонный процент);

     С_б – ссудный (банковский) процент;

     Т_о - срок, на который выпущена облигация (число лет);

     Н – номинал облигации (руб.).

     При изменении учетной ставки меняется и курс облигации:

      (руб.), где

     Т – число лет, оставшихся до погашения  облигации;

     С_б1 – старая учетная ставка (%);

     С_б2 – новая учетная ставка (%).

     Купонный  доход (реализованный доход) всегда определяется по отношению к номиналу:

      (руб.), где

     С_к – купонная ставка.

     Ставка  текущего дохода, как правило, определяется по отношению к цене приобретения облигации:

      , где

     РС  – рыночная стоимость (цена приобретения) облигации. 

1.1.3.  Высоколиквидные банковские ценные бумаги

     Наиболее  распространенным видом высоколиквидных  банковских бумаг в России являются депозитные сертификаты. Депозитным сертификатом признается письменное свидетельство банка о вкладе денежных средств, удостоверяющее право вкладчика на получение по истечении установленного срока суммы депозита и процентов по ней в любом учреждении данного банка. При этом сумма депозита отражается кредитовой записью на счете депонента в банке-эмитенте. Условия, при которых владелец депозита может получить свои средства назад, зависят от вида открываемого ему счета. Различаются три основных вида банковских депозитов: (6, стр. 117)

• условный депозит, содержащий перечень условий, при которых средства депозита могут быть получены обратно, а также размер причитающегося владельцу депозита процента;
• депозит до востребования (бессрочный депозит), при котором клиент может объять всю сумму депозита или ее часть при предъявлении депозитного сертификата (т.е. деньги возвращаются банком по первому требованию вкладчика);
• срочный депозит с заранее установленным сроком возврата депозита.

     Процент срочного депозита (обычно выражается в виде нормы годового процента на номинальную сумму вклада) прямо пропорционален сроку, в течение которого депонент обязуется не изымать вклад. Чем дольше это срок, тем выше годовой процент. Как правило, даже при минимальном сроке этот процент выше, чем для депозита до востребования. Если владелец срочного депозита требует выплаты депонируемых средств раньше срока, то ему выплачивается пониженный процент, уровень которого определяется на договорной основе при внесении депозита.