Оценка эффективности управления инвестиционным портфелем. 6

    ФЕДЕРАЛЬНОЕ ГОСУДАРСТВЕННОЕ  БЮДЖЕТНОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ  УЧРЕЖДЕНИЕ

ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО  ОБРАЗОВАНИЯ

ВСЕРОССИЙСКИЙ ЗАОЧНЫЙ ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКИЙ

ИНСТИТУТ 

                                       Кафедра финансового  менеджмента 
 
 

Курсовая  работа 
 

по  дисциплине: «Теории инвестиций»  

  на тему «Оценка эффективности  управления инвестиционным портфелем» 

(тема  № 14) 
 
 
 
 

                                        Студент:

                                            Специальность: 

                                                         № зачетной книжки:                                                                  Курс:                                                   

                                                                  Преподаватель:  
 
 
 
 
 
 
 
 
 

                                         Владимир 2011   
 
 

         Содержание 

Введение…………………………………………………………………….……..3

Глава 1 Общая характеристика инвестиционного  портфеля……………..……5

1.1 Понятие  инвестиционного портфеля………………….…………………...5

1.2 Классификация инвестиционных портфелей……………..…………….…8

Глава 2. Управление инвестиционным портфелем ……………………….…15

2.1 Принципы и этапы формирования инвестиционного портфеля………..15

2.2 Стратегии и методы управления инвестиционным портфелем…………..20

Глава 3. Оценка эффективности управления инвестиционным портфелем…24

3.1 Проблема выбора инвестиционного портфеля…………………….…….24

3.2 Способы оценки эффективности инвестиционного портфеля…….........32

Заключение……………………………………………………………..……….41

Расчетная часть…………………………………………………………..……..43

Список  использованной литературы……………………..……………..……53   
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

 Введение

    В процессе инвестиционной деятельности инвестор сталкивается с ситуацией  выбора объектов инвестирования с различными инвестиционными характеристиками для более полного достижения поставленных перед собой целей. Современная инвестиционная деятельность непосредственно связана с так называемой «портфельной теорией». Она основывается на том, что большинство инвесторов избирают для своей инвестиционной деятельности несколько объектов реального или финансового инвестирования, т.е. формируют определенную их совокупность (инвестиционный портфель).

        Очень важно правильно определить цели формирования портфеля. Постановка таких целей затрагивает определенные соотношения риска и доходности, потенциального роста стоимости и текущего дохода и различных уровней риска портфеля и зависят от целого набора факторов. Однако главное заключается в том, чтобы портфельные цели были определены перед началом процесса инвестирования. Нужно усвоить две идеи, которые особенно важны для успешного управления портфелем, — это эффект диверсификации и концепция эффективного портфеля.

    Актуальность  выбранной темы состоит в том, что само по себе портфельное инвестирование – один из основных приемов управления финансами предприятий. Оно помогает решать ряд народно-хозяйственных задач, улучшать структуру капитала и пополнять собственный капитал. Сегодня банки, брокерские компании, частные инвесторы, интернет-трейдеры активизировали работу в области формирования  и управления инвестиционным портфелем. В современных условиях общей экономической нестабильности инвестиции как в фондовый рынок, так и активы эмитентов связаны с высокими рисками. Поэтому особую актуальность приобретает изучение системы управления портфелем на предприятии.

    Предметом исследования данной курсовой работы является оценка эффективности управления инвестиционным портфелем.

      Цель работы изучить способы оценки эффективность управления инвестиционным портфелем.

    Задачи написания данной работы:

 - раскрыть сущность инвестиционного портфеля;

 - рассмотреть  виды инвестиционного портфеля;

 - перечислить принципы формирования инвестиционного портфеля и стратегии его управления;

 - изучить методы оценки эффективности управления инвестиционным портфелем. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

 Глава 1. Общая характеристика инвестиционного портфеля.

      1.1.Понятие  и типы инвестиционного  портфеля.

     Инвестиционный  портфель — набор реальных или финансовых инвестиций. В узком смысле — совокупность ценных бумаг разного вида, разного срока действия и разной ликвидности, принадлежащая одному инвестору и управляемая как единое целое.

    В широком смысле портфель ценных бумаг или инвестиционный портфель представляет собой сформированную совокупность объектов реального и финансового инвестирования, предназначенную для реализации инвестиционной политики государства, региона, предприятия (фирмы) в предстоящем периоде. В узком и наиболее употребительном значении инвестиционный портфель — это совокупность фондовых инструментов (ценных бумаг), сформированных инвестором [9,202].

     Как правило, портфель представляет собой  определенный набор из корпоративных акций, облигаций с различной степенью обеспечения и риска, а также бумаг с фиксированным доходом, гарантированным государством, то есть с минимальным риском потерь по основной сумме и текущим поступлениям [10,15].

    В процессе формирования инвестиционного портфеля обеспечивается новое  инвестиционное качество с заданными характеристиками. Таким образом, инвестиционный портфель выступает как инструмент,    посредством     которого   достигается    требуемая    доходность    при минимальном   риске   и   определенной ликвидности.

    Система целей формирования инвестиционного  портфеля предполагает наличие главной  и основных целей.

    Главная цель формирования инвестиционного  портфеля предприятия – обеспечение  реализации инвестиционной стратегии  предприятия путем отбора наиболее эффективных и безопасных инвестиционных проектов.

    Основные  цели формирования инвестиционного  портфеля:

  1. Обеспечение высоких темпов роста капитала позволяет обеспечить эффективную деятельность предприятия в долгосрочной перспективе. Достигается инвестированием средств в проекты с высоким значением чистого дисконтированного дохода.
  2. Обеспечение высоких темпов роста доходов предполагает получение регулярного дохода в текущем периоде. Достигается включением в портфель проектов с высокой текущей ликвидностью, обеспечивающих поддержание постоянной платежеспособности предприятия.
  3. Обеспечение минимизации инвестиционных рисков – отдельные инвестиционные проекты, в частности обеспечивающие высокие темпы роста дохода, могут иметь высокий уровень рисков, однако в рамках инвестиционного портфеля в целом уровень риска должен минимизироваться. Причем основное внимание должно быть уделено минимизации риска потери капитала, а лишь затем минимизации риска потери доходов.
  4. Обеспечение достаточной ликвидности инвестиционного портфеля предполагает возможность быстрого и безубыточного (без существенных потерь стоимости) обращения инвестиций в наличные деньги в целях обеспечения быстрого реинвестирования капитала в более выгодные проекты [5,213].

    Данные  цели  формирования инвестиционного портфеля в существенной     степени   являются    альтернативными.   Так,   рост   рыночной стоимости   капитала связан с определенным снижением текущего дохода инвестиционного портфеля. Приращение капитальной стоимости   и увеличение дохода ведут к повышению уровня   инвестиционных рисков.   Задача достижения   требуемой   ликвидности   может   препятствовать включению  в   инвестиционный  портфель объектов,  обеспечивающих рост капитальной стоимости или получение высокого дохода, но   характеризующихся,   как   правило,   весьма   низкой   ликвидностью.

    В   связи   с  альтернативностью       рассмотренных      целей   инвестор    при формировании   инвестиционного  портфеля   определяет их   приоритеты   или   предусматривает сбалансированность отдельных целей   исходя из направленности разработанной  инвестиционной   политики.

     Учет   приоритетных   целей     при  формировании   инвестиционного портфеля лежит в основе определения соответствующих нормативных показателей,   служащих   критерием   при   отборе   вложений  для   инвестиционного портфеля и его оценке. В зависимости от принятых приоритетов инвестор может установить в качестве такого критерия предельные   значения   прироста   капитальной   стоимости,  дохода,   уровня допустимых   инвестиционных   рисков,   ликвидности. Вместе   с   тем  в составе   инвестиционного   портфеля   могут   сочетаться   объекты   с   различными  инвестиционными  качествами,  что позволяет получить достаточный совокупный доход при консолидации риска по отдельным объектам вложений. [1,443] 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

    1.2.Классификация инвестиционных портфелей.

     Различие  видов объектов в составе инвестиционного  портфеля, целей инвестирования, других условий обуславливает многообразие типов инвестиционных портфелей, характеризующихся определенным соотношением основных инвестиционных качеств. Это находит свое отражение в различных классификационных схемах, приводимых в экономической литературе.

     Классификация инвестиционных портфелей по видам  объектов инвестирования связана, прежде всего, с формой, характером и направленностью инвестиционной деятельности экономических субъектов.

     По  видам объектов инвестирования выделяют:

    • Портфель реальных инвестиционных проектов,
    • Портфель финансовых инструментов.

     Для предприятий, осуществляющих производственную деятельность, основным типом формируемого портфеля является портфель реальных инвестиционных проектов, для институциональных инвесторов – портфель финансовых инструментов.

     Это не исключает возможности формирования смешанных инвестиционных портфелей, объединяющих различные виды относительно самостоятельных портфелей (субпортфелей), характеризующихся различными видами инвестиционных объектов и методами управления ими. При этом специализированные инвестиционные портфели могут формироваться как по объектам инвестиций, так и по более частым критериям: отраслевой или региональной принадлежности, срокам инвестиций, уровню рисков, степени ликвидности и др.

     Так, инвестиционный портфель нефинансовой компании в условиях рыночной экономики включает, как правило, не только портфель реальных инвестиций, но и портфель ценных бумаг, и может дополняться портфелем прочих финансовых инвестиций (банковские депозиты, депозитные сертификаты и прочее). Инвестиционный   портфель   банка   может   включать   комбинацию следующих портфелей: портфель инвестиционных проектов; портфель инвестиционных   кредитов;   портфель   ценных   бумаг;   портфель долей   и   паев;  портфель  недвижимости;  портфель  вложений   в драгоценные  металлы,  коллекции и   прочие   объекты   инвестирования. Инвестиционный портфель страховой компании может состоять из портфеля банковских депозитов, портфеля ценных бумаг, портфеля недвижимости, портфеля вложений в драгоценные металлы.

     По  приоритетным целям инвестирования можно выделить:

    • Портфель роста;
    • Портфель дохода;
    • Консервативный портфель;
    • Портфель высоколиквидных инвестиционных объектов.

     Типизация инвестиционного портфеля по приоритетным целям связана с реализацией  выбранной инвестиционной стратегией.

     Портфель  роста представляет собой инвестиционный портфель, сформированный по критерию максимизации темпов роста инвестируемого капитала в долгосрочной перспективе вне зависимости от уровня формирования инвестиционного дохода в текущем периоде.

     Портфель  дохода – это инвестиционный портфель, построенный по критерию максимизации уровня инвестиционного дохода в текущем периоде вне зависимости от темпов прироста инвестируемого капитала в долгосрочном периоде. Он ориентирован на высокую текущую отдачу инвестиционных затрат, не смотря на то, что в перспективе эти затраты могли бы обеспечить получение более высокой нормы прибыли на инвестируемый капитал.

     Консервативный  портфель формируется за счет инвестиционных объектов, которые характеризуются  более низкими темпами прироста рыночной стоимости или текущих  доходов, но меньшим уровнем риска, чем портфель роста и портфель дохода.

     Портфель  высоколиквидных инвестиционных объектов строится по критерию максимизации уровня ликвидности, он предполагает включение  в его состав объектов инвестирования, обеспечивающих возможность быстрой трансформации портфеля в денежную наличность без существенных потерь стоимости.

     По  способу формирования инвестиционного  дохода различают два основных типа инвестиционного портфеля – портфель роста и портфель дохода. Данная типизация портфелей основана на выделении одного из видов дохода, который инвестор может получить в результате осуществления инвестиционной деятельности.

     По  отношению к принимаемым  инвестиционным рискам (и уровню соответствующего инвестиционного дохода) различают три основных типа инвестиционного портфеля:

    • Агрессивный (спекулятивный) портфель;
    • Умеренный (компромиссный) портфель;
    • Консервативный портфель.

     Такая классификация портфелей основана на дифференциации уровня инвестиционного  риска, который согласен принять  конкретный инвестор в процессе инвестирования и, соответственно, уровня инвестиционного дохода, который может быть получен при том или ином уровне риска.

     По  числу приоритетных целей формирования выделяют одноцелевой и комбинированные портфели.

     Одноцелевой портфель характеризует такой тип инвестиционного портфеля, при котором все входящие в его состав объекты инвестирования подобраны по критерию реализации одной из стратегических целей его формирования (роста инвестируемого капитала, получения текущего дохода, минимизации инвестиционного риска, повышения степени ликвидности и т. п.). Такой портфель может включать в свой состав все основные виды объектов инвестирования, обеспечивающие его стратегическую направленность.

     Комбинированный портфель ориентирован на одновременную реализацию ряда стратегических целей его формирования. В современной инвестиционной практике наиболее часто осуществляется формирование комбинированного портфеля по способам формирования инвестиционного дохода и уровню принимаемых рисков. Такими основными вариантами комбинированных инвестиционных портфелей являются:

    • Агрессивный портфель дохода (портфель спекулятивного дохода);
    • Агрессивный портфель роста (портфель ускоренного роста);
    • Умеренный портфель дохода (портфель нормального дохода);
    • Умеренный портфель роста (портфель нормального роста);
    • Консервативный портфель дохода (портфель гарантированного дохода);
    • Консервативный портфель роста (портфель гарантированного дохода).

     Состав  комбинированных типов инвестиционных портфелей может быть расширен в  еше большей степени за счет вариантов, базирующихся на сочетании стратегических и промежуточных целей инвестирования.

     По  уровню ликвидности  выделяют:

    • Высоколиквидный портфель;
    • Среднеликвидный портфель;
    • Низколиквидный портфель.

     Такая классификация инвестиционных портфелей определяется, с одной стороны, целями инвестирования, а с другой – интенсивностью изменения факторов инвестиционной среды, определяющей частоту реинвестирования капитала в процессе реструктуризации портфеля.

     Высоколиквидный портфель формируется, как правило, из краткосрочных объектов инвестирования, а также из тех средне- и долгосрочных видов объектов инвестирования, которые характеризуются высоким спросом на рынке и регулярностью совершения рыночных сделок.

     Среднеликвидный портфель, помимо перечисленных видов объектов инвестирования, включает также определенную часть тех объектов инвестирования, которые не пользуются высоким спросом и имеют нерегулярную частоту трансакции.

     Низколиквидный  портфель представлен объектами  инвестирования, которые обеспечивают более высокий относительно среднерыночного уровень инвестиционного дохода, но имеют очень низкий рыночный спрос.

     По  периоду инвестирования различают:

    • Краткосрочный портфель;
    • Среднесрочный портфель;
    • Долгосрочный портфель.

     Такая типизация основана на принятой практике разграничения инвестиций по срокам вложений. Как правило, краткосрочный портфель включает объекты инвестирования со сроком до одного года, среднесрочный – от одного до трех лет, долгосрочный портфель – со сроком свыше трех лет.

     По  стабильности структуры основных видов объектов инвестирования выделяют:

    • Портфель с фиксированной структурой объектов инвестирования;
    • Портфель с гибкой структурой объектов инвестирования.

     Данная  классификация обусловлена подходами  инвестора к последующей реструктуризации инвестиционного портфеля. Портфель с фиксированной структурой объектов инвестирования характеризуется неизменностью долей основных видов объектов инвестирования в течении продолжительного периода времени. Последующая реструктуризация такого портфеля осуществляется, как правило, по отдельным разновидностям объектов инвестирования, происходящих под воздействием факторов инвестиционной среды на их инвестиционные качества или изменением целей инвестирования.

     По  сроку существования  инвестиционного  портфеля выделяют:

    • Срочный портфель;
    • Бессрочный портфель.

     Такая типизация связана, прежде всего, с  возможностью установления инвестором временных ограничений. Срочный портфель ориентирован на получение дохода инвестором в рамках заранее установленного временного периода. При формировании бессрочного портфеля временные ограничения не устанавливаются.

     По  возможности изменения  первоначального  общего объема инвестиционного  портфеля различают:

    • Пополняемый портфель;
    • Отзываемый портфель;
    • Постоянный портфель.

     Данная  классификация инвестиционных портфелей обусловлена подходами инвестора к последующему изменению объемов первоначальных инвестиций. В случае пополняемого портфеля его первоначальный объем увеличивается за счет внешних источников, а не за счет доходов от первоначально вложенных денежных средств. Отзываемый портфель предполагает возможность частичного изъятия денежных средств, первоначально вложенных в портфель. Постоянный портфель характеризуется сохранением первоначального объема денежных средств на протяжении всего периода его существования.

     По  степени соответствия целям инвестирования выделяют:

    • Сбалансированный портфель;
    • Несбалансированный портфель.

     Такая типизация инвестиционных портфелей  обусловлена процессом реализации целей их формирования. Сбалансированный портфель характеризуется сбалансированностью доходов и рисков, соответствующей качествам, заданным при его формировании. В его состав могут быть включены различные инвестиционные объекты: с быстро растущей рыночной стоимостью, высокодоходные и иные объекты, соотношение которых определяется рыночной конъюнктурой. При этом комбинация различных объектов инвестирования позволяет достичь приращения капитала и получения высокого дохода при уменьшении совокупных рисков. Несбалансированный портфель может рассматриваться как портфель, не соответствующий поставленным при его формировании целям.

     Рассмотренная классификация инвестиционных портфелей  может быть дополнена и другими  признаками, связанными с особенностями  осуществления реального и финансового  инвестирования.

     Поскольку подбор объектов в составе инвестиционного  портфеля осуществляется в соответствии с предпочтениями инвесторов, существует связь между типом инвестора  и типом портфеля. Так, консервативному  инвестору соответствует высоконадежный, но низкодоходный портфель, умеренному – компромиссный по соотношению «риск-доходность» портфель, агрессивному – высокодоходный, но рискованный портфель (таблица 1).[1,444]

     Таблица 1

     Тип инвестора и характеристики инвестиционного  портфеля

 
 

     2.Управление инвестиционным портфелем

     2.1.Принципы и этапы формирования инвестиционного портфеля

     Формирование  инвестиционного портфеля заключается  в распределении инвестиции конкретным человеком. Это процесс поиска наилучшего соотношения между риском и ожидаемым уровнем доходности инвестиций с целью составления портфеля, в котором активы и обязательства сочетались бы с этой точки зрения оптимальным образом. В более узком смысле формирование портфеля трактуется только как принятие решений относительно сумм, которые следует инвестировать в акции, облигации и другие ценные бумаги [4,98].

         Главное условие формирования инвестиционного портфеля заключается в достижении оптимального соотношения между уровнем риска и уровнем дохода. Чтобы добиться выполнения данного условия, целесообразно соблюдать ряд основополагающих принципов [3,333]:

          •   обеспечение реализации  инвестиционной стратегии – соответствие целей формирования инвестиционного портфеля целям инвестиционной стратегии предприятия, преемственность планирования и инвестиционной деятельности предприятия на среднесрочную и долгосрочную перспективу;

          •    обеспечение соответствия  портфеля инвестиционным ресурсам – увязка общей капиталоемкости отбираемых в портфель инвестиционных проектов с объемом инвестиционных ресурсов предприятия. Реализация этого принципа определяет ограниченность отбираемых объектов инвестирования объемом их возможного финансирования;

          •   достижение   оптимального   соотношения   доходности и риска – определение пропорций между этими показателями, исходя из целей формирования инвестиционного портфеля;

          •   оптимизация соотношения доходности и ликвидности – определение необходимых пропорций между этими показателями. Оптимизация по этому принципу должна учитывать также обеспечение финансовой устойчивости и текущей платежеспособности предприятия;

           •   обеспечение  управляемости   инвестиционным   портфелем – ограничение отбираемых инвестиционных проектов возможностями их реализации в рамках кадрового потенциала предприятия, наличием профессиональных менеджеров и аналитиков [5,214];

           •   диверсификация инвестиционного портфеля, включение в его состав разнообразных инвестиционных проектов, в том числе и альтернативных инвестиций для повышения доходности и снижения риска вложений [1,450].

     Формирование  инвестиционного портфеля и управление им включает следующие ключевые этапы:

  1. Определение основной цели и системы специфических целей создания инвестиционного портфеля на основе конкретизации общих целей инвестиционной политики, взаимосвязанного анализа собственных возможностей инвестора, условий инвестиционной среды и конъюнктуры инвестиционного рынка;
  2. Оптимизация пропорций формирования инвестиционного портфеля по его основным видам с учетом объема и структуры его инвестиционных ресурсов;
  3. Выбор конкретных объектов инвестирования для включения в инвестиционный портфель на основе оценки их инвестиционных качеств и соответствия полученных результатов установленным критериям доходности, риска и ликвидности;
  4. Оценка доходности, риска и ликвидности сформированного инвестиционного портфеля и оптимизация его структуры по установленным критериям доходности, риска и ликвидности;
  5. Управление инвестиционным портфелем (планирование, анализ и регулирование состава портфеля, мониторинг эффективности портфеля, диверсификация и корректировка портфеля по мере изменения инвестиционных качеств его отдельных составляющих или целей формирования).

     Отправной точкой формирования инвестиционного портфеля является формулирование общих целей инвестиционной политики, задающих стратегический вектор инвестиционной деятельности.

     На  этой основе в рамках первого этапа  формирования инвестиционного портфеля осуществляется анализ инвестиционных возможностей и инвестиционной привлекательности внешней среды, конкретизируются цели инвестиционной политики, определяются основная и специфические цели создания инвестиционного портфеля. Инвестор оценивает имеющиеся у него внутренние ресурсы, которые могут быть использованы в качестве инвестиционного капитала, анализирует возможности привлечения внешних источников финансирования инвестиций, изучает экономическую конъюнктуру и перспективы ее изменения, устанавливает горизонт инвестирования, соответствующий поставленным целям.

Оценка эффективности управления инвестиционным портфелем. 6