Оценка экономической эффективности инвестиционных проектов
МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РФ
МОСКОВСКИЙ ГОСУДАРТСВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ
ДИЗАЙНА И ТЕХНОЛОГИИ
Самостоятельная работа по дисциплине
«Экономическая оценка инвестиций»
по теме:
«ОЦЕНКА ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ»
Вариант № 2
Выполнила: Коновальцева А.А.
гр. ЭБЭ-101
Проверила: Морозова Т.Ф.
МОСКВА 2014
Оглавление
|
3 |
|
4 |
|
6 |
|
11 |
|
12 |
|
13 |
|
16 |
|
16 |
|
23 |
8. Заключение. Оценка результатов |
26 |
- Исходные данные для варианта 2.
Задание: Оценить экономическую эффективность проектов и выбрать наиболее оптимальный вариант
Исходные данные: предприятие рассматривает три варианта инвестиционных проектов, требующих равных стартовых вложений. Текущие операционные расходы ежегодно увеличиваются на 5%, амортизация начисляется линейным способом. Ставка налога на прибыль 20%.
Таблица 1. Исходные данные суммы инвестиций, процентной ставки и операционных расходов.
Величина инвестиционных вложений, м.р. |
Годовая процентная ставка по кредиту, % |
Начальные текущие эксплуатационные расходы, м.р. |
120 |
10 |
0,35 |
Таблица 2. Наиболее вероятное ожидаемое значение выручки от реализации по годам, м.р.
Номер проекта |
Годы реализации проекта | |||||
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 | |
Проект 1 |
40 |
30 |
50 |
20 |
20 |
25 |
Проект 2 |
20 |
40 |
50 |
50 |
20 |
10 |
Проект 3 |
70 |
60 |
30 |
|||
Таблица 3. Вероятности наступления событий.
Номер проекта |
Вероятность наступления события | ||
Пессимистический |
Наиболее вероятный |
Оптимистический | |
1 |
2 |
3 |
4 |
Отклонение от наиболее вероятного варианта, % |
10 |
15 | |
Проект 1 |
0,2 |
0,6 |
0,2 |
Проект 2 |
0,25 |
0,5 |
0,25 |
Проект 3 |
0,2 |
0,6 |
0,2 |
- Оценка денежных потоков.
- Проект 1.
Показатель |
Годы реализации проекта | |||||
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 | |
Выручка (м.р.) |
40,000 |
30,000 |
50,000 |
20,000 |
20,000 |
25,000 |
Амортизация (м.р.) |
20,000 |
20,000 |
20,000 |
20,000 |
20,000 |
20,000 |
Текущие расходы (м.р.) |
0,350 |
0,368 |
0,386 |
0,405 |
0,425 |
0,447 |
Налогооблагаемая прибыль (м.р) |
19,650 |
9,633 |
29,614 |
-0,405 |
-0,425 |
4,553 |
Чистая прибыль (м.р.) |
15,720 |
7,706 |
23,691 |
-0,405 |
-0,425 |
3,643 |
Чистый денежный поток (м.р) |
35,720 |
27,706 |
43,691 |
19,595 |
19,575 |
23,643 |
- Амортизация = Выручка / количество лет реализации проекта
Амортизация = 120 / 6 = 20 (м.р.)
- Текущие расходы n года = Текущие расходы (n-1) года * 1,05
Текущие расходы 1 года = 0,35 (м.р.)
Текущие расходы 2 года = 0,35 * 1,05 = 0,368 (м.р.)
Текущие расходы 3 года = 0,368 * 1,05 = 0,386 (м.р.)
Текущие расходы 4 года = 0,386 * 1,05 = 0,405 (м.р.)
Текущие расходы 5 года = 0,405 * 1,05 = 0,425 (м.р.)
Текущие расходы 6 года = 0,425 * 1,05 = 0,447 (м.р.)
- Налогооблагаемая прибыль = Выручка – Амортизация – Текущие расходы
Налогооблагаемая прибыль 1 года = 40 – 20 – 0,35 = 19,65 (м.р.)
Налогооблагаемая прибыль 2 года = 30 – 20 – 0,368 = 9,633 (м.р.)
Налогооблагаемая прибыль 3 года = 50 – 20 – 0,386 = 29,614 (м.р.)
Налогооблагаемая прибыль 4 года = 20 – 20 – 0,405 = -0,405 (м.р.)
Налогооблагаемая прибыль 5 года = 20 – 20 – 0,425 = -0,425 (м.р.)
Налогооблагаемая прибыль 6 года = 25 – 20 – 0,447 = 4,553 (м.р.)
- Чистая прибыль = Налогооблагаемая прибыль * (1 – Налог на прибыль)
Чистая прибыль 1 года = 19,65 * (1 – 0,2) = 15,72 (м.р.)
Чистая прибыль 2 года = 9,633 * (1 – 0,2) = 7,706 (м.р.)
Чистая прибыль 3 года = 29,614 * (1 – 0,2) = 23,691 (м.р.)
Чистая прибыль 4 года = - 0,405 (м.р.), т.к. убыток не облагается налогом
Чистая прибыль 5 года = - 0,425 (м.р.), т.к. убыток не облагается налогом
Чистая прибыль 6 года = 4,553 * (1 – 0,2) = 3,643 (м.р.)
- Чистый денежный поток = Чистая прибыль + Амортизация
Чистый денежный поток 1 года = 15,72 + 20 = 35,72 (м.р.)
Чистый денежный поток 2 года = 7,706 + 20 = 27,706 (м.р.)
Чистый денежный поток 3 года = 23,691 + 20 = 43,691 (м.р.)
Чистый денежный поток 4 года = - 0,405 + 20 = 19,595 (м.р.)
Чистый денежный поток 5 года = - 0,425 + 20 = 19,575 (м.р.)
Чистый денежный поток 6 года = 3,643 + 20 = 23,643 (м.р.)
- Проект 2.
Показатель |
Годы реализации проекта | |||||
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 | |
Выручка (м.р.) |
20,000 |
40,000 |
50,000 |
50,000 |
20,000 |
10,000 |
Амортизация (м.р.) |
20,000 |
20,000 |
20,000 |
20,000 |
20,000 |
20,000 |
Текущие расходы (м.р.) |
0,350 |
0,368 |
0,386 |
0,405 |
0,425 |
0,447 |
Налогооблагаемая прибыль (м.р.) |
-0,350 |
19,633 |
29,614 |
29,595 |
-0,425 |
-10,447 |
Чистая прибыль (м.р.) |
-0,350 |
15,706 |
23,691 |
23,676 |
-0,425 |
-10,447 |
Чистый денежный поток (м.р) |
19,650 |
35,706 |
43,691 |
43,676 |
19,575 |
9,553 |
- Проект 3.
Показатель |
Годы реализации проекта | ||
1 |
2 |
3 | |
Выручка (м.р.) |
70,000 |
60,000 |
30,000 |
Амортизация (м.р.) |
40,000 |
40,000 |
40,000 |
Текущие расходы (м.р.) |
0,350 |
0,368 |
0,386 |
Налогооблагаемая прибыль (м.р.) |
29,650 |
19,633 |
-10,386 |
Чистая прибыль (м.р.) |
23,720 |
15,706 |
-10,386 |
Чистый денежный поток (м.р.) |
63,720 |
55,706 |
29,614 |
- Проект 3а (удлиненный методом цепного повтора)
Показатель |
Годы реализации проекта | |||||
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 | |
Выручка (м.р.) |
70,000 |
60,000 |
-90,000 |
70,000 |
60,000 |
30,000 |
Амортизация (м.р.) |
40,000 |
40,000 |
40,000 |
40,000 |
40,000 |
40,000 |
Текущие расходы (м.р.) |
0,350 |
0,368 |
0,386 |
0,405 |
0,425 |
0,447 |
Налогооблагаемая прибыль (м.р.) |
29,650 |
19,633 |
-130,386 |
29,595 |
19,575 |
-10,447 |
Чистая прибыль (м.р.) |
23,720 |
15,706 |
-130,386 |
23,676 |
15,660 |
-10,447 |
Чистый денежный поток (м.р.) |
63,720 |
55,706 |
-90,386 |
63,676 |
55,660 |
29,553 |
- Расчет показателей эффективности.
Расчет эффективности проекта определяется следующими методами, каждый из которых формирует отдельный показатель:
- Коэффициент эффективности. Бухгалтерская норма доходности (ARR, Кэф):
К преимуществам можно отнести то, что он учитывает остаточную стоимость инвестиций; к недостаткам – не учитывает фактор времени при распределении прибыль по годам, т.к. определяется её средней величиной.
ARR = |
Чистая прибыль средняя |
1/2 * (IC +OC) |
где IC – инвестиционная сумма (руб.)
ОС – остаточная стоимость (руб.)
- Индекс рентабельности проекта (PI):
Характеризует доход на единицу затрат.
Σ |
Pn |
||
PI = |
(1+r)n |
||
IC | |||
где n – период времени реализации проекта (лет)
Pn – денежные потоки (руб.)
r – процентная ставка (%)
Критерии отбора по показателю PI:
- если PI > 1, то проект следует принять;
- если PI < 1, то проект не принимается;
- если PI = 1, то проект не несет ни прибыли, ни убытка.
- Срок окупаемости:
Период времени, по истечении которого проект начинает приносить доход.
- простой (PP):
1) если Р1 = Р2 = Р3 = … = Рn, то
PP = |
IC |
n |
2) если Р1 ≠ Р2 ≠ Р3 ≠ … ≠ Рn, то
PP = min n, где ∑Pn = IC
- дисконтированный (DPP):
DPP = min n, где IC = ∑PV
где PV – показатель дисконтированного дохода (руб.):
PV = |
Σ |
Pn |
(1+r)n |
DPP > PP, таким образом приемлемый проект по PP может оказаться неприемлемым по DPP.
- Чистый дисконтируемый доход (NPV):
NPV это показатель эффективности проекта, который определяется как разница между приведенной величиной дохода и инвестиционными вложениями. Проект принимается по наибольшей величине NPV.
Критерии отбора по показателю NPV:
- если NPV > 0, то проект следует принять, т.к. текущая стоимость доходов выше текущей стоимости затрат;
- если NPV < 0, то проект не принимается, т.к. он убыточен;
- если NPV = 0, то проект не принесет дохода, но увеличит масштаб предприятия
NPV = |
Σ PV - IC |
- Показатель внутренней нормы доходности (IRR):
IRR это такая ставка дисконтирования, при которой NPV проекта равняется 0, т.е. обеспечивается безубыточность проекта.
Для расчета используется следующий алгоритм:
- произвольно выбираются две процентные ставки, неравные r, - r1 и r2
r1 ≠ r2;
- считаем NPV для каждой новой ставки;
- рассчитываем внутреннюю норму доходности по формуле:
IRR = |
r1 + |
NPV1 |
* (r2 - r1) |
NPV1 - NPV2 | |||
Критерии отбора по показателю IRR:
- если IRR > r, то проект следует принять;
- если IRR = r, то проект бесприбылен;
- если IRR < r, то проект не принимается, т.к. он убыточен.
- Модифицированная внутренняя норма доходности (MIRR):
MIRR - это ставка дисконтирования, при которой выполняется условие, что приведенная сумма затрат равна термальной стоимости, т.е. это ставка уравнивания.
MIRR не является показателем эффективности, но является оценочным показателем проекта.
MIRR = |
n√( |
TC |
) - 1 |
PVIC |
где PVIC – приведенная инвестиционная сумма (руб.)
Термальная стоимость (TC) представляет собой будущую стоимость денежных потоков, которую предполагается реинвестировать по цене капитала.
TC = ∑ Pt * (1 + r) n - t
где Pt – только положительные денежные потоки (руб.)
Приведенная сумма затрат (PV) - это приведенная стоимость инвестиционных вложений.
Критерии отбора по показателю MIRR:
- если MIRR > r, то проект следует принять;
- если MIRR < r, то проект не принимается, т.к. он убыточен.
Проект 1.
- Коэффициент эффективности (ARR):
Среднее значение чистой прибыли = ∑ Чистых денежных потоков) / IC
Средее значение чистой прибыли = 8,322 (м.р.)
ARR = 8,322 / (0,5 * 120) = 0,139
- Индекс рентабельности проекта (PI):
PV = 35.72/1.1 + 27.706/1.1^2 + 43.691/1.1^3 + 19.595/1.1^4 + 19.575/1.1^5 + 23.643/1.1^6 =127.08 (м.р.)
PI = 127,08 / 120 = 1,059
- Срок окупаемости:
- простой (РР):
∑ Pn = IC = 35,72 + 27,706 + 43,691 + (120 - 35,72 + 27,706 + 43,691) = 120 (м.р.)
PP = 1 + 1 + 1+ (120 - 35,72 + 27,706 + 43,691) / 19,595 = 3,657 (лет)
- дисконтированный (DPP):
∑ (Pn / (1 + r)n) = IC = 35,72/1,1 + 27,706/1,1^2 + 43,691/1.1^3 + 19.595/1.1^4 + 19.575/1.1^5 + (120 - 35,72/1,1 + 27,706/1,1^2 + 43,691/1.1^3 + 19.595/1.1^4 + 19.575/1.1^5) = 120 (м.р.)
DPP = 1 + 1 + 1 + 1 + 1 + (120 - 35,72/1,1 + 27,706/1,1^2 + 43,691/1.1^3 + 19.595/1.1^4 + 19.575/1.1^5) / 23,643 = 5,511 (лет)
- Чистый дисконтируемый доход (NPV) при r = 10% :
PV = ∑ (Pn / 1.1n) = 127.08 (м.р.)
NPV = 127.08 – 120 = 7,08 (м.р.)
- Показатель внутренней нормы доходности (IRR):
NPV (r = 5%) = 25.992 (м.р.)
NPV (r = 15%) = -8,105 (м.р.)
IRR = 5 + (25,992 / (25,992 – (-8,105))) * 10 = 12,623
- Модифицированная внутренняя норма доходности (MIRR):
TC = 35,72*1,1^5 + 27,706*1,1^4 + 43,691*1.1^3 + 19.595*1.1^2 + 19.575*1.1 + 23.643 = 225.13 (м.р.)
PVIC = 120 (м.р.)
MIRR = ( 6√(225.13 / 120) ) – 1 = 0.111
Сводная таблица показателей эффективности для проектов 1, 2, 3 и 3а.
Показатель |
Номер проекта | |||
1 |
2 |
3 |
3а | |
ARR |
0,139 |
0,144 |
0,161 |
-0,172 |
PI |
1,059 |
1,063 |
1,052 |
1,090 |
PP |
3,657 |
3,480 |
2,019 |
5,960 |
DPP |
5,470 |
4,820 |
2,721 |
5,353 |
NPV (10) |
7,080 |
7,577 |
6,215 |
10,791 |
IRR |
12,623 |
12,653 |
13,485 |
13,608 |
MIRR |
11,060 |
11,130 |
11,900 |
18,319 |
- Построение профилей NPV проектов.
Таблица 3. Исходные данные для построения графика.
r (%) |
NPV 1 |
NPV 2 |
NPV 3 |
NPV 4 |
0 |
49,929 |
51,851 |
29,040 |
57,929 |
5 |
25,992 |
27,241 |
16,794 |
31,184 |
10 |
7,080 |
7,577 |
6,215 |
10,791 |
12,623 |
0 |
|||
12,653 |
0 |
|||
13,485 |
0 |
|||
13,608 |
0 | |||
15 |
-8,105 |
-8,352 |
-2,998 |
-5,043 |
25 |
-30,684 |
-32,250 |
-18,210 |
-27,582 |
Рис. 1. Профиль NPV проектов 1, 2, 3 и 3а
- Расчет точки Фишера для проектов 1 и 2.
Точка Фишера – ставка дисконтирования, которая дает одинаковую доходность проектов. Численно т. Фишера представляет собой внутреннюю норму доходности (IRR) приростных значений денежных потоков проекта.
|
|||||||
Годы реализации проектов | |||||||
0 |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 | |
Поток 1 |
120 |
19,650 |
35,706 |
43,691 |
43,676 |
19,575 |
9,553 |
Поток 2 |
120 |
35,720 |
27,706 |
43,691 |
19,595 |
19,575 |
23,643 |
Поток L |
0 |
-16,070 |
8,000 |
0,000 |
24,081 |
0,000 |
-14,090 |
|
| ||||||
NPV (10) |
0,497 |
||||||
NPV (5) |
1,249 |
||||||
NPV(15) |
-0,248 |
||||||
IRR |
13,344 |
||||||
Рис. 2. Точка Фишера.
Чтобы доказать правильность принятия решения о выборе оптимального проекта, находят т. Фишера, которую сравнивают со ставкой дисконтирования. В данном случае ставка дисконтирования лежит левее т. Фишера, а это свидетельствует о наличии противоречий. Следовательно, выбор лучшего проекта осуществляется по показателю чистого дисконтированного дохода (NPV).
- Построение точки безубыточности для Проекта 2.
Точка безубыточности – минимальный объём производства и реализации продукции, при котором расходы будут компенсированы доходами, а при производстве и реализации каждой последующей единицы продукции предприятие начинает получать прибыль.
Для наиболее доходного проекта, определяемого по показателю NPV, строится график безубыточности по средним значениям показателей за шесть лет.
- Находим среднее значение выручки
Вырср = (20 + 40 + 50 + 50 + 20 +10) / 6 = 31 667 (тыс.р.)
- Считаем среднее значение постоянных затрат (амортизации)
Зпост = (20 + 20 + 20 + 20 + 20 + 20) / 6 = 20 000 (тыс.р.)
- Рассчитываем среднее значение переменных затрат
Зпер = (0,35 + 0,368 + 0,386 + 0,405 + 0,425 + 0,447) / 6 = 386,778 (тыс.р.)
- Затраты общие равны сумме затрат переменных и постоянных
Зобщ = 20 000 + 386,778 = 20 386,778 (тыс. р.)
- Значение объёма производства произвольно берётся со значением 10 000 шт.
- На координатной плоскости по оси абсцис откладываем объем производства (шт.), на оси ординат – стоимостное значение показателей (тыс.р.).
- Откладываем значения показателей на координатной плоскости.
Рис. 3. Точка безубыточности проекта 2.
Точка пересечения прямо спроса и общих затрат является точкой безубыточности проекта.
В натуральном выражении она считается по формуле:
и составляет 6 395 ед. продукции.
В стоимостном выражении точка безубыточности считается по формуле:
и составляет 20 254 тыс. руб.
Можно сделать вывод, что для обеспечения безубыточной деятельности предприятию в среднем необходимо производить 6 395 единиц продукции.
