Оценка экономической эффективности проекта. 4

Оглавление

Введение 4

1. Характеристика  варианта разработки газового  месторождения 5

2. Методика  оценки эффективности инвестиций 5

2.1. Общие  подходы к оценке эффективности  инвестиций 5

2.2. Критерии  оценки эффективности инвестиций 12

2.3. Риски  инвестиционных проектов 16

3. Оценка  эффективности разработки газового  месторождения 22

3.1. Выгоды  проекта (результаты) 22

3.2. Капитальные  вложения 25

3.3. Эксплуатационные  затраты 28

3.4. Налоги 31

3.5. Критерии  эффективности проекта 33

3.6. Анализ  чувствительности 36

Заключение 39

Список использованной литературы: 40

Приложения 41

Введение

Проблема экономической  оценки инвестиций является актуальной, т.к. этап оценки  является наиболее ответственным этапом принятия инвестиционного решения, от результатов которого в значительной мере зависит степень реализации цели инвестирования.

В основе принятия инвестиционных решений лежит  оценка  инвестиционных качеств  предполагаемых объектов инвестирования, которая ведется по определенному набору показателей  эффективности . Определение значений показателей  эффективности   инвестиций  позволяет оценить рассматриваемый инвестиционный объект с позиций приемлемости для дальнейшего анализа, произвести сравнительную  оценку  ряда  конкурирующих инвестиционных объектов и их ранжирование, осуществить выбор совокупности инвестиционных проектов, обеспечивающих заданное соотношение  эффективности  и риска. 
Для оценки проектных решений в нефтегазовой отрасли очень важным является знание специфических особенностей нефтегазодобывающего производства.

Целью данной работы является экономическая оценка инвестиций газового месторождения. Для достижения данной цели необходимо решить следующие задачи:

• изучить основные методики оценки эффективности инвестирования;
• ознакомиться с понятиями рисков и их видами;
• рассчитать и проанализировать критерии оценки эффективности;
• провести анализ чувствительности.

1. Характеристика  варианта разработки газового  месторождения

Разработка газового месторождения  ведётся 15 лет. В начале разработки (0 год) добыча газа равна нулю. В первом году добыча газа равна 8,75 миллиардам кубометров, в следующем году она  возрастает до 17,5 млрд м3 и остаётся стабильной до 11 года включительно. Начиная  с 12 года, добыча газа начинает падать, и в 15 году она равна 11,74 млрд м3.

На момент начала разработки месторождения на нём пробурено 45 скважин. Затем в первом году вводится ещё 44 скважины, и вплоть до 15 года количество скважин остаётся неизменным и равно 89.

На месторождении установлена  дожимная компрессорная станция, которая начинает работать с 3 года. Её мощность увеличивается с 4,75 кВт в 3 году до 84,43 кВт в 11 году и до 15 года включительно остаётся неизменной.

2. Методика  оценки эффективности инвестиций

2.1. Общие  подходы к оценке эффективности  инвестиций

Управленческие решения  об инвестировании средств в объекты  предпринимательской деятельности разрабатываются и обосновываются в соответствии со специальными методическими  указаниями, в которых определяющее место отводится методике оценки экономической эффективности. Чтобы объективно отразить эффективность и предотвратить тем самым принятие неверного решения, такие методики должны соответствовать определённым принципам, таким, как:

• соответствие заложенных в проекте решений целям и экономическим интересам инвесторов;
• ориентация на критерий определения экономической эффективности – чистую прибыль;
• проведение экономических расчётов для всего жизненного цикла – расчётного периода проекта;
• моделирование потоков реальных денежных средств;
• учёт фактора времени;
• учёт только предстоящих затрат;
• учёт всех наиболее существенных последствий проекта;
• обеспечение сопоставимости показателей эффективности различных проектов;
• учёт влияния инфляции на продукцию;
• учёт влияния неопределённости и рисков;
• оценка эффективности реализуемых на действующих предприятиях проектов проводится по приростным величинам денежных потоков;
• определение предпочтительности одного из ряда показателей эффективности при их совместном использовании для оценки проекта.

Проблема оценки экономической  эффективности инвестиционного проекта заключается в определении уровня его доходности в абсолютном и относительном выражении. Различают два подхода к решению данной проблемы: на основе использования простых, укрупнённых методов и методов, учитывающих изменение технико-экономических показателей на каждом шаге расчётного периода, неравноценность денежных потоков во времени, инвестиционные риски, инфляции,  интересы различных групп инвесторов – участников проекта. Первые предлагают построение статистических моделей, а вторые – динамических моделей, взаимосвязанных параметров, необходимых для оценки эффективности.

Простые методы широко используются в процессе разработки инвестиционной стратегии на первоначальных этапах оценки инвестиционных решений. При  этом оперируют «точечными» значениями исходных данных, т.е. при расчёте  не учитываются вся продолжительность  жизни создаваемого или реконструируемого  объекта и те доходы и затраты, которые будут иметь место, например, после достижения срока окупаемости  единовременных затрат. Отсюда и не очень высокая надёжность получаемых с помощью укрупнённых методов  показателей эффективности. Тем не менее, в силу своей простоты и иллюстрированности эти методы достаточно широко используются для оценки эффективности в условиях ограниченной информации на предварительных стадиях технико-экономического обоснования инвестиционных решений.

Недостатки статических  методов оценки эффективности могут  быть устранены при использовании  второй группы методов оценки –  динамических. Для их использования  в работе проводились расчёты  следующих показателей. [3]

1) Расчёт капитальных  вложений

Капитальные вложения необходимы для сооружения объектов основного  и вспомогательного производственного  назначения по проекту.

Инвестиции в основные средства включают в себя следующие  объекты расходов:

• подготовка участка к строительству;
• строительство зданий и сооружений производственного назначения;
• приобретение производственных машин и оборудования, включая вспомогательное для производства;
• отдельные капитализируемые статьи производственных расходов.

Капитальные вложения обычно рассчитываются по годам периода  освоения месторождения до конца  разбуривания и обустройства и далее  за пределами этого срока, если имеется  необходимость в осуществлении  дополнительных капитальных вложений на заключительных стадиях разработки месторождения.

Расчёт капитальных вложений проводится по отдельным направлениям, которые охватывают затраты на бурение  скважин и промышленное обустройство месторождений. Капитальные вложения в бурение скважин определяются на основе сметной стоимости 1 м проходки, установленной в зависимости  от глубины скважины и скорости бурения, количество добывающих скважин, вводимых из бурения в эксплуатацию.

Расчёт капитальных вложений в объекты газопромышленного  обустройства производится в соответствии с объёмными технологическими показателями по каждому варианту разработки и  удельными затратами в разрезе  отдельных направлений:

• оборудование для газодобычи;
• сбор и транспорт газа и конденсата;
• оборудование для подготовки газа к дальнейшему транспорту;
• строительство дожимных компрессорных станций;
• прочие капитальные вложения, включая затраты на природоохранные объекты, объекты энергосбережения и связи.

КВ_гt = К_сквt + К_шлt + К_колt + К_укпгt + К_мдt + К_ксt + К_пдt + К_прt + +К_ликв,                                                                                    (1)

где КВ_гt – суммарные капитальные вложения для газовых месторождений;

К_сквt   - капитальные вложения в бурение скважин;

К_шлt – капитальные вложения в шлейфы;

К_колt – капитальные вложения в газосборный коллектор;

К_укпгt – капитальные вложения в строительство установки по подготовке газа (УКПГ);

К_мдt – капитальные вложения в строительство магистральной автодороги;

К_ксt – капитальные вложения в компрессорную станцию (КС);

К_пдt – капитальные вложения в промысловые дороги;

К_прt – капитальные вложения в строительство прочих сооружений, связанных со вспомогательным производством;

К_ликв – затраты на ликвидацию месторождения.

Расчёт капитальных вложений производится на основе графика ввода  основных средст и нормативов для  расчёта их стоимости.

2) Определение эксплуатационных  расходов проекта

Эксплуатационные расходы  рассчитываются в соответствии с  удельными текущими затратами и  объёмными технологическими показателями в разрезе следующих основных статей затрат:

• вспомогательные материалы;
• заработная плата и отчисления на социальные нужды;
• ремонт оборудования, включая скважины;
• компрессорная станция;
• прочие.

Кроме того, в составе  эксплуатационных затрат на добычу газа и конденсата должны быть учтены расходы, связанные с природоохранными мероприятиями, а также отдельные виды налогов.

Эксплуатационные затраты  для газовых и газоконденсатных месторождений определяются следующим  образом:

                 З_эt = З_мвt + З_зпt + З_рt + З_ксt + З_прt,                               (2)

где З_мвt – затраты на вспомогательные материалы,

З_зпt – затраты на заработную плату и отчисления на социальные нужды,

З_рt – затраты на ремонт оборудования, включая скважины,

З_ксt – затраты по компрессорной станции,

З_прt – прочие эксплуатационные затраты.

В свою очередь составляющие эксплуатационных затрат определяются в виде:

                  З_вмt = Н_мt * Q_rt,                                               (3)

где Нмt – стоимость материалов, химреагентов на 1000м3 газа,

Qrt – годовая добыча газа (1000 м3).

                     З_зпt = З_срt * Ч_пппt + З_снt,                                  (4)

где З_срt – годовая средняя зарплата одного работающего на месторождении,

Ч_пппt – численность промышленно-производственного персонала (чел),

З_снt – отчисления на социальные нужды.

               З_снt = Н_снt * З_срt * Ч_пппt,                                   (5)

         Ч_пппt = Ч' * ,                            (6)

где Н_снt – норматив суммарных отчислений на социальные нужды,

Ч’ – численность промышленно-производственного персонала на одну скважину (чел/скв),

- число эксплуатируемых  скважин.

              З_рt = αрем *,                          (7)

где αрем – коэффициент затрат на ремонт (определяется с учётом особенностей месторождения и используемого оборудования).

                    З_ксt = З_кс’t * Н_рабt ,                                         (8)

где З_кс’t – текущие затраты, приходящиеся на 1 кВт рабочей мощности КС,

Н_рабt – рабочая мощность КС (кВт).

     З_прt = α_{пр – э}*(З_вмt + З_зпt + З_рt + З_ксt),                           (9)

где α_{пр – э} – коэффициент прочих эксплуатационных затрат (определяется с учётом особенностей месторождения и используемого оборудования и др.).

При необходимости их структура  может детализироваться. 

3) Расчёт налогов

        Н_t = Н_ндпиt + Н_иt + Н_прt + Н_пt,                                (10)

где Н_t – суммарные налоговые выплаты;

Н_ндпиt – налог на добычу полезных ископаемых;

Н_иt – налог на имущество;

Н_прt – налог на прибыль;

Н_пt – прочие налоги.

4) Расчёт выгод от реализации  продукции проекта

         В_д(t) = Ц_{г (t)} * V_{г (t)} + Ц_{к (t)} * V_к(t),                                             (11)

где Ц_{г (t),} Ц_{к (t)} – цена газа и конденсата соответственно;

V_{г (t),} V_к(t) – объём добычи газа и конденсата соответственно. [1]

2.2. Критерии  оценки эффективности инвестиций

Инвестиционный проект может  быть описан с помощью порождённых  им денежных потоков. На основе этих денежных потоков рассчитываются экономические  критерии оценки финансовой эффективности  инвестиционного проекта.

Для оценки эффективности  любого инвестиционного проекта  в первую очередь следует определить чистый дисконтированный доход –  ЧДД, который определяется на основе разности между суммой текущих стоимостей денежных потоков (выгодами проекта  и затратами).

ЧДД – это величина, полученная дисконтированием (при постоянной или  переменной ставке дисконта) разницы  между всеми годовыми притоками  и оттоками реальных денег за период проекта, накапливаемых в течение  жизни проекта. Эта разница дисконтируется к началу проекта.

            ЧДД= ,                               (12)

где t – период планирования;

Вt – поток выгод;

Зt – поток затрат (капитальные  вложения, эксплуатационные затраты  и налоги);

T – срок жизни проекта;

i – ставка (норма) дисконта.

Если рассчитанный ЧДД  положителен, то прибыльность инвестиций выше нормы дисконта. Если ЧДД равен  нулю, прибыльность равна ставке дисконта. Проект с положительным ЧДД можно, таким образом, считать приемлемым. Если ЧДД отрицателен, то прибыльность ниже стоимости капитала, и от проекта нужно отказаться.

Таким образом, ЧДД представляет собой прирост дохода в приведённых  во времени денежных единицах, который  получается от вложений инвестиций в  данный проект по сравнению с использованием этих же инвестиций в некотором среднем  альтернативном проекте.

Показатель ЧДД обычно считают самым надёжным показателем  эффективности инвестиций, но у него есть несколько недостатков.

ЧДД определяет абсолютную величину отдачи от инвестиций и, скорее всего, чем больше инвестиции, тем  больше будет результат. Следовательно, результаты сравнения инвестиций различных  размеров будут искажены, если использовать ЧДД. ЧДД не информирует о временном промежутке до того момента, как инвестиция становится прибыльной. Следует также отметить сложность определения ставки дисконта, лежащей в основе расчёта данного показателя.

Для компенсации этих недостатков  рекомендуется использовать критерий внутренней нормы рентабельности (доходности), который является вторым наиболее значимым показателем, используемым в оценке эффективности инвестиционных проектов.

Внутренняя норма рентабельности (ВНР) определяется как ставка дисконта, при которой дисконтированная стоимость  притоков реальных денег равна дисконтированной стоимости оттоков. Другими словами, это норма дисконта, при которой дисконтированная стоимость чистых поступлений от проекта равна дисконтированной стоимости инвестиций. ЧДД в таком случае равен нулю.  Для определения внутренней нормы рентабельности инвестиционного проекта продолжительностью T периодов планирования следует решить следующее уравнение:

              ЧДД  = = 0,                        (13)

где ЧДД- чистый дисконтированный доход;

T – срок жизни проекта;

t – период планирования;

ВНР – внутренняя норма  рентабельности.

По критерию ВНР инвестиционный проект следует принять, если ставка дисконта меньше, чем внутренняя норма  доходности. Если ставка дисконта равна  внутренней норме рентабельности, проект имеет нулевую чистую текущую  стоимость. Наконец, если ставка дисконта превышает внутреннюю норму доходности, проект имеет отрицательную чистую приведённую стоимость.

Итак, чем больше разница  между ВНР и ставкой дисконта, тем устойчивей проект, тем с большими рисками он справится. Однако и этот показатель имеет недостатки.

Во-первых, не всякий проект имеет ВНР. Если чистые выгоды проекта  начинают возникать так скоро, что  они положительны в любой годовой  период планирования, то внутренняя норма  рентабельности просто отсутствует.

Во-вторых, есть проекты, имеющие  не одну, а несколько внутренних норм, что характерно для многих проектов освоения нефтяных и газовых  месторождений. В подобных случаях, критерий ВНР не применим. Множественность значений ВНР возникает, когда чистые выгоды проекта более чем один раз меняют знак в течение жизненного цикла.

Ещё одним критерием оценки эффективности инвестиций является индекс доходности (ИД). Индекс доходности определяется как отношение дисконтированного  дохода к дисконтированным капитальным  вложениям:

     ИД = = + 1,                     (14)

где ИД – индекс доходности;

Вt – поток выгод;

Зэt – эксплуатационные затраты;

T – срок жизни проекта;

t – период планирования;

i – ставка (норма) дисконта;

ЧДД – чистый дисконтированный доход;

КВt – капитальные вложения в период времени t.

Если у проекта положительный  ЧДД, то ИД > 1, а если отрицательный, то ИД<1.

Принимать инвестиционные решения  только на основе ИД нельзя: у проекта  с более высоким значением  ИД может оказаться меньшая величина ЧДД. Кроме того, величина ИД может  быть разной у проектов с одинаковой величиной ЧДД. Тогда для альтернативных проектов большее значение ИД помогает выбрать более прибыльный и финансово  устойчивый проект. Критерии ИД и ЧДД  дополняют друг друга, и их рекомендуется применять совместно.

2.3. Риски  инвестиционных проектов

Проблема риска и дохода является одной из ключевых концепций  в финансовой, производственной и  инвестиционной деятельности компаний, предприятий. Риск – это сложное  явление, характеристиками которого являются неизвестность будущих результатов, вероятность отрицательных результатов, их величина.

В инвестиционных решениях важно различать риск, не зависящий  от инвесторов, и риск, зависящий  от них. Риск, не зависящий от инвесторов, связан с неоднородностью информации и невозможностью контролировать принятые решения. В свою очередь, риск, зависящий  от инвесторов, связан с их предпочтениями применительно к соотношению  доходность-риск, т.е. с их склонностью  к принятию рисковых решений в  условиях доступности информации и  готовностью измерить риск.

В результате основой принятия оптимального инвестиционного решения  оказывается оценка соотношения  доходности и инвестиционного риска. Зачастую, чем более рискованными оказываются инвестиции, тем большую  доходность они обещают инвестору. [2]

Таблица 1

Классификация рисков проектных решений в нефтяной и газовой промышленности

Продолжение таблицы 1

Юридический риск выражается в неопределённости и неуверенности кредитора относительно возможности реализовать гарантии и другие обеспечения по кредиту по причине нечёткого законодательства и пробелов в международном праве, невысокого качества договоров, контрактов, гарантийных писем, несовершенства арбитражно-судебной системы, частой сменяемости законов.

Социальный риск характеризуется уровнем безработицы, возможностью забастовок, выражением недоверия со стороны работников органами власти на местах и администрации предприятия.

Страновой политический риск представляет собой угрозу извне, степень влияния оппозиции, отношение региональных органов власти к политике правительства, к иностранным инвестициям, степень вмешательства государства в экономику, возможность национализации без полной компенсации, введение запретов на импорт и т.д.

Страновой экономический  риск связан с неблагоприятными для проекта изменениями в законодательстве, а именно налоговых, валютных и таможенных и иных условий реализации проекта.

Риск участников проекта – это риск сознательного или вынужденного невыполнения участником своих обязательств. Он возникает при вхождении в договорные отношения с недееспособными или неплатёжеспособными партнёрами.

Инвестиционный  риск – риск вызванный возможным обесцениванием инвестиционно-финансового портфеля, состоящего из собственных и приобретённых бумаг.

Финансовый риск – это риск, связанный с возможностью невыполнения предприятием своих обязательств перед инвестором, а также риск необеспечения или недостаточного обеспечения проекта финансированием.

Маркетинговый риск – это риск сбыта продукции и риск текущего снабжения проекта. Этот риск снижает ненадёжность будущих доходов за счёт уменьшения объёма продаж, роста цен на потребляемые ресурсы.

Производственный  риск – это риск, связанный с возможностью невыполнения своих обязательств перед заказчиком. Он обусловлен возникновением сбоев в производственном процессе. Этот риск может быть обусловлен также и такими причинами, как изменение технологии, ухудшение качества и производительности производства, ошибками при проектировании и другими.

К производственному риску следует отнести управленческий риск, возникающий в следствие недостаточной квалификации управленческого персонала, последствия которого непосредственно отражаются на результатах производства.

Административный  риск – это риск, связанный с получением проектной компанией и другими участниками проектной деятельности различных лицензий, разрешений, согласований от различных государственных ведомств.

К риску, связанному со строительством, можно отнести: риск несвоевременного завершения строительства и задержки ввода проекта в эксплуатацию, риск превышения сметной стоимости проекта и риск низкого качества работ.

Причинами несвоевременного завершения строительства и задержки ввода проекта в эксплуатацию могут быть ошибки при проектировании, изменение внешних условий.

Причинами риска превышения сметной стоимости проекта могут быть также ошибки при проектировании, неспособность подрядчика обеспечить эффективное использование ресурсов, изменение условий реализации проекта.

Риск низкого  качества работ обусловлен нарушением обязательств подрядчика, ошибками при проектировании.

Экологический риск (форс-мажор) связан с возможным возникновением стихийных бедствий. [2]