Оценка факторов риска и анализ чувствительности инвестиционной программы

Содержание

1. Задание на выполнение  курсового проекта. …………………………..2

2. Введение. ……………………………………………………………..…4

3. Определение основных  показателей коммерческой эффективности  инвестиционных проектов, включаемых  в программу развития предприятия.6

4. Формирование и оптимизация  инвестиционной программы развития  предприятия. …………………………………………………………………….13

5. Определение финансовой  реализуемости проектов………………..18

6. Оценка факторов риска  и анализ чувствительности инвестиционной  программы. ……………………………………………………………………..20

7. Заключение. ……………………………….………………………….25

Список литературы……………………………………………………….26

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1. Задание на  выполнение курсового проекта.

 

Для организации требуется сформировать из предлагаемых мероприятий такую инвестиционную программу развития предприятия на плановый период, в которой при заданных финансовых ограничениях достигается максимизация чистого дисконтируемого дохода от ее реализации.

Для сформированной инвестиционной программ следует определить:

- финансовую реализуемость  и коммерческую эффективность  для предприятия;

- степень устойчивости  к изменению факторов неопределенности  и риска его реализации.

Срок реализации каждого мероприятия должен быть не более 6 лет, общий срок реализации инвестиционной программы предприятия – не более 10 лет.

Первый проект. 

Предполагает капитальные вложения, распределенные на три года; ежегодный предполагаемый доход от эксплуатации объекта и ежегодные эксплуатационные издержки возникают на четвертый год реализации проекта.

Второй проект. 

Предполагает капитальные вложения, распределенные на три года; ежегодный предполагаемый доход от эксплуатации объекта и ежегодные эксплуатационные издержки возникают на четвертый год реализации проекта.

Третий проект.

Предполагает капитальные вложения в проект, распределенные на три года, без дальнейшей его эксплуатации. Продажа проекта осуществляется единовременно в четвертый год от начала проекта.

Характеристики каждого инвестиционного проекта, коммерческая норма дисконта и объем собственных инвестиционных ресурсов предприятия определяется по вариантам задания.

Величина ежегодных капитальных вложений для каждого проекта рассчитывается в зависимости от процента распределения по годам строительства (по вариантам заданий).

Для разработки схемы финансирования инвестиционной программы используются исходные данные, приведенные в таблице.

iин среднегодовой темп инфляции на базовый год, %

10

τ срок предоставления заемных средств, годы

3-6

Рр- реальная ставка процента по кредиту; %

20

В- принятая схема возврата заемных средств в % по годам:

ВЗ(при τ = 3) 10-30-60

В4(при τ = 4) равными частями

В5(при τ = 5) 7-13-20-26-34

В6 (при τ = 6) 7-11-15-19-22-26

β- доля привлекаемых заемных средств в общем объеме финансирования проектов, %

20 - 60

ν - коэффициент вариации параметров проекта

0,15


 

 

Проект

Кап. вложения, млн. руб.

Процент распределения кап. вложений по годам, %

Предполагаемые доходы, млн. руб.

Предполагаемые расходы, млн. руб.

Коммерческая норма дисконта

Собственные инвестиционные ресурсы, млн. руб.

   

1-й год

2-й год

3-й год

14%

6,5

1

6

24

49

27

2

6,5

31

56

13

3

5,5

51

13

36


 

 

 

 

 

2. Введение.

Инвестиции – процесс, затрагивающий интересы не только государства, но и частных компаний, и отдельных лиц. Поэтому, регулируя инвестиционную деятельность, государство должно соблюдать интересы всех участников данного процесса, что в частности, способствует привлечению иностранного и частного капитала в развитие экономики страны и снижает возможные финансовые риски, связанные с инвестированием экономики России в настоящий период.

Инвестиционная деятельность не может быть саморегулирующимся процессом, поэтому, особенно в условиях развивающейся рыночной экономики государственное регулирование инвестиционной деятельности становится актуальным вопросом. Иначе, развиваясь хаотично, инвестиционные процессы не позволяли бы государству достигать тактических, а тем более стратегических задач при решении общеэкономических и социальных вопросов.

Инвестиционная деятельность играет немало важную роль в социально-экономическом развитии государства и в хозяйственной деятельности субъектов рыночных отношений. Развитие экономики главным образом зависит от наращивания объемов инвестиционных средств и повышения их эффективного использования. Инвестиционные ресурсы нужны, чтобы обеспечивать нормальное функционирование организаций, стабильное финансовое состояние и получение максимального дохода.

Цель проекта: определение наиболее целесообразной инвестиционной программы деятельности предприятия на перспективный период с учетом требований максимальной эффективности и минимизации рисков.

Задачи проекта:

1) оценка коммерческой  эффективности отдельных инвестиционных  мероприятий (проектов);

2) разработка методов  финансирования проектов, оценка  стоимости различных источников  финансирования;

3) разработка вариантов  инвестиционной программы предприятия  по заданным критериям с учетом  принятых ограничений на ее  финансирование из собственных  и привлеченных источников;

4) оценка эффективности  разработанной инвестиционной программы  с учетом фактора времени;

5) определение потенциальных  рисков от реализации мероприятий  и проверка устойчивости принимаемых  инвестиционных решений к изменению  условий деятельности предприятия.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

3. Определение  основных показателей коммерческой  эффективности инвестиционных проектов, включаемых в программу развития  предприятия.

 

Первый проект. 

Предполагает капитальные вложения, распределенные на три года; ежегодный предполагаемый доход от эксплуатации объекта и ежегодные эксплуатационные издержки возникают на четвертый год реализации проекта.

На первом шаге определяются результирующие денежные потоки от инвестиционной ( ) и операционной деятельности ( ) и суммарный денежный поток для каждого шага расчетного периода t.

На втором шаге на основании нормы дисконта рассчитывается матрица результирующих дисконтированных денежных потоков инвестиционной программы за весь период ее реализации.

 

 На основе матрицы дисконтированных денежных потоков рассчитываются показатели чистого дисконтированного дохода и другие показатели эффективности:

.                                     

На третьем шаге для определения финансовой реализуемости инвестиционного проекта необходимо определить суммарный денежный поток от трех видов деятельности (инвестиционной, операционной и финансовой) для каждого шага t расчетного периода.

Основным условием осуществимости проекта является положительное значение суммарного денежного потока от трех видов деятельности ( ) на любом шаге расчета. Если он больше нуля, то показывает излишек денежных средств, если меньше нуля – величину потребности в денежных средствах для данного шага t расчетного периода.

Отрицательное значение суммарного денежного потока означает, что независимо от значений интегральных показателей эффективности проект финансово нереализуем и необходимо изменение схемы и условий финансирования и повторный расчет показателей эффективности с новыми данными.

Денежные потоки от инвестиционной деятельности

Таблица 1

№ п/п

Группы инвестиционных затрат (поступлений)

Значение показателя по шагам расчетного периода t

1

2

3

4

5

6

1

Инвестиционные затраты

-1,44

-2,88

-4,32

      

2

доходы

      

49

49

49

3

расходы

      

27

27

27

4.

Чистый денежный поток

-1,44

-4,32

-8,64

13,4

35,4

57,4

5

Коэффициент дисконтирования

0,85

0,72

0,61

0,52

0,44

0,37

6

дисконтированный Д.П.  нарастающим итогом

-1,22

-3,10

-5,26

6,89

15,46

21,25

r

0,14

            

DPP

3

            

NPV

21,25р.

            

PI

1,15р.

            

IRR

99%

            

MIRR

57%

            

 

 

Срок окупаемости 3 года, индекс прибыльности равен 1,15 руб, что означает, что прибыль равна 15коп.

Вывод: суммарный денежный поток положителен, следовательно, проект 1 осуществим.

 

Второй проект. 

Предполагает капитальные вложения, распределенные на три года; ежегодный предполагаемый доход от эксплуатации объекта и ежегодные эксплуатационные издержки возникают на четвертый год реализации проекта.

На первом шаге определяются результирующие денежные потоки от инвестиционной ( ) и операционной деятельности ( ) и суммарный денежный поток для каждого шага расчетного периода t.

На втором шаге на основании нормы дисконта рассчитывается матрица результирующих дисконтированных денежных потоков инвестиционной программы за весь период ее реализации.

 

 На основе матрицы дисконтированных денежных потоков рассчитываются показатели чистого дисконтированного дохода и другие показатели эффективности:

.                                     

На третьем шаге для определения финансовой реализуемости инвестиционного проекта необходимо определить суммарный денежный поток от трех видов деятельности (инвестиционной, операционной и финансовой) для каждого шага t расчетного периода.

Основным условием осуществимости проекта является положительное значение суммарного денежного потока от трех видов деятельности ( ) на любом шаге расчета. Если он больше нуля, то показывает излишек денежных средств, если меньше нуля – величину потребности в денежных средствах для данного шага t расчетного периода.

Отрицательное значение суммарного денежного потока означает, что независимо от значений интегральных показателей эффективности проект финансово нереализуем и необходимо изменение схемы и условий финансирования и повторный расчет показателей эффективности с новыми данными.

 

Денежные потоки от инвестиционной деятельности

Таблица 2

№ п/п

Группы инвестиционных затрат (поступлений)

Значение показателя по шагам расчетного периода t

1

2

3

4

5

6

1

Инвестиционные затраты

-2,015

-4,03

-6,045

      

2

доходы

      

56

56

56

3

расходы

      

13

13

13

4.

Чистый денежный поток

-2,015

-6,045

-12,09

30,9

73,9

116,9

5

Коэффициент дисконтирования

0,85

0,72

0,61

0,52

0,44

0,37

6

дисконтированный Д.П.  нарастающим итогом

-1,71

-4,34

-7,36

15,94

32,31

43,31

r

0,14

            

DPP

5,97972973

            

NPV

43,31р.

            

PI

1,28р.

            

MIRR

71%

            

 

 

Срок окупаемости 3,9 лет, индекс прибыльности равен 1,28 руб, что означает, что прибыль 28 руб.

Вывод: суммарный денежный поток положителен, следовательно, проект 2 осуществим.

 

Третий проект.

Предполагает капитальные вложения в проект, распределенные на три года, без дальнейшей его эксплуатации. Продажа проекта осуществляется единовременно в четвертый год от начала проекта.

На первом шаге определяются результирующие денежные потоки от инвестиционной ( ) и операционной деятельности ( ) и суммарный денежный поток для каждого шага расчетного периода t.

На втором шаге на основании нормы дисконта рассчитывается матрица результирующих дисконтированных денежных потоков инвестиционной программы за весь период ее реализации.

 

 На основе матрицы дисконтированных денежных потоков рассчитываются показатели чистого дисконтированного дохода и другие показатели эффективности:

.                                     

На третьем шаге для определения финансовой реализуемости инвестиционного проекта необходимо определить суммарный денежный поток от трех видов деятельности (инвестиционной, операционной и финансовой) для каждого шага t расчетного периода.

Основным условием осуществимости проекта является положительное значение суммарного денежного потока от трех видов деятельности ( ) на любом шаге расчета. Если он больше нуля, то показывает излишек денежных средств, если меньше нуля – величину потребности в денежных средствах для данного шага t расчетного периода.

Отрицательное значение суммарного денежного потока означает, что независимо от значений интегральных показателей эффективности проект финансово нереализуем и необходимо изменение схемы и условий финансирования и повторный расчет показателей эффективности с новыми данными.

Денежные потоки от инвестиционной деятельности

Таблица 3

№ п/п

Группы инвестиционных затрат (поступлений)

Значение показателя по шагам расчетного периода t

1

2

3

4

1

Инвестиционные затраты

-2,805

-5,61

-8,415

  

2

доходы

      

13

3

расходы

      

36

4.

Чистый денежный поток

-2,805

-8,415

-16,83

-39,8

5

Коэффициент дисконтирования

0,85

0,72

0,61

0,52

6

дисконтированный Д.П.  нарастающим итогом

-2,38

-6,04

-10,24

-20,54

r

0,14

        

DPP

6

        

NPV

-20,54р.

        

PI

6,36р.

        

IRR

          

MIRR

-100%

        

 

 

Срок окупаемости 3 года, индекс прибыльности равен 6,36 руб, что означает, что прибыль существует в размере 330 руб.

Вывод: суммарный денежный поток положителен, следовательно, проект 3 осуществим.

 

 

4. Формирование  и оптимизация инвестиционной  программы развития предприятия.

 

На первом шаге определяются результирующие денежные потоки от инвестиционной ( ) и операционной деятельности ( ) и суммарный денежный поток для каждого шага расчетного периода t. 

 

 

Денежные потоки от инвестиционной деятельности

Таблица 4

№ п/п

Группы инвестиционных затрат (поступлений)

Значение показателя по шагам расчетного периода t

       

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

1

Инвестиционные затраты

-6,26

-12,52

-18,78

              

2

доходы

      

118

105

105

105

105

105

88

       

0,58

1,34

2,48

          

3

расходы

      

40

40

40

40

40

40

40

4.

Чистый денежный поток

-6,26

-14,98

-23,62

-26,30

-31,26

73,74

178,74

283,74

388,74

476,74

5

Коэффициент дисконтирования

0,78

0,61

0,48

0,37

0,29

0,23

0,18

0,14

0,11

0,08

6

дисконтированный Д.П.  нарастающим итогом

-4,89

-9,14

-11,26

-9,80

-9,10

16,77

31,75

39,38

42,15

40,38

r

0,14

                    

DPP

3,3306698

                    

NPV

40,38р.

                    

PI

1,06р.

                    

IRR

67%

                    

MIRR

41%

                    
                       
                       

№ п/п

Группы инвестиционных затрат (поступлений)

Значение показателя по шагам расчетного периода t

             

1

2

3

4

5

          

1

Собственный капитал

3,3

3,7

                

2

Заемный капитал

  

3,80

11,30

              

3

Погашение кредитов

    

0,58

1,34

2,48

          

 

 

 

На втором шаге на основании нормы дисконта рассчитывается матрица результирующих дисконтированных денежных потоков инвестиционной программы за весь период ее реализации.

 

 На основе матрицы дисконтированных денежных потоков рассчитываются показатели чистого дисконтированного дохода и другие показатели эффективности:

.                                     

На третьем шаге для определения финансовой реализуемости инвестиционного проекта необходимо определить суммарный денежный поток от трех видов деятельности (инвестиционной, операционной и финансовой) для каждого шага t расчетного периода.

Основным условием осуществимости проекта является положительное значение суммарного денежного потока от трех видов деятельности ( ) на любом шаге расчета. Если он больше нуля, то показывает излишек денежных средств, если меньше нуля – величину потребности в денежных средствах для данного шага t расчетного периода.

Отрицательное значение суммарного денежного потока означает, что независимо от значений интегральных показателей эффективности проект финансово нереализуем и необходимо изменение схемы и условий финансирования и повторный расчет показателей эффективности с новыми данными.

Вывод: суммарный денежный поток положителен, значит, инвестиционная программа осуществима.

 

5. Определение  финансовой реализуемости проектов.

 

Финансовый профиль проекта представляет собой графическое изображение динамики изменения текущего чистого дисконтированного дохода нарастающим итогом ЧДДtk. На графике представлены обобщенные показатели эффективности проекта:

- чистый дисконтированный  доход;

-максимальный денежный  отток (дополнительная потребность  в финансировании);

- срок окупаемости инвестиционных  вложений при конкретной норме  дисконта.

Расчетная величина нормы дисконта (r) определяется многими факторами, в том числе финансовым положением инвестора, экономической конъюнктурой, типом осуществляемых инвестиций и др. Чем выше норма дисконта, тем все меньшее влияние на показатели эффективности проекта оказывают более отдаленные во времени показатели доходов и расходов.

Рис. 1. Финансовый профиль проекта

Пример построения финансового профиля проекта при следующих исходных данных:

а) расчетный период Т=10 лет, в том числе

период вложений Т1=2 года

период отдачи Т2=8 лет

б) результирующие денежные потоки от инвестиционной и операционной деятельности, соответственно  ,  .

На представленном рисунке показана величина максимальной потребности в финансировании, значение ЧДД за весь расчетный период, срок окупаемости инвестиций более 7 лет.

Финансовый профиль проекта существенно изменяется при изменении величины нормы дисконта r. При увеличении нормы дисконта увеличивается срок окупаемости, уменьшается ЧДД и дисконтированная величина потребности в финансировании.

При уменьшении нормы дисконта увеличивается дисконтированная величина потребности в финансировании и ЧДД, а срок окупаемости уменьшается.

 

6. Оценка факторов  риска и анализ чувствительности  инвестиционной программы.

Анализ чувствительности проекта, основанный на вариации внутренних и внешних параметров проекта, позволяет оценить эффективность проекта и проверить его реализуемость при нескольких сценариях, характеризующих различные варианты условий реализации проекта.

Алгоритм анализа чувствительности включает в себя:

1 шаг – выявление основных факторов, оказывающих существенное влияние на критерии эффективности базового варианта и, соответственно, определение варьируемых параметров

-   объемы производства и выручки;

-   ставки дисконтирования

2 шаг – определение диапазона изменения параметров базового варианта;

Увеличение и уменьшение на 10%

3 шаг – проведение вариантных расчетов при изменении исходных параметров базового варианта. 

 

При снижении на 10% ставки дисконтирования

 

Денежные потоки от инвестиционной деятельности

Таблица 7

№ п/п

Группы инвестиционных затрат (поступлений)

Значение показателя по шагам расчетного периода t

         

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

1

Инвестиционные затраты

-6,26

-12,52

-18,78

              

2

доходы

      

118

105

105

105

105

105

105

 

Погашение кредитов

    

0,58

1,34

2,48

          

3

расходы

      

40

40

40

40

40

40

40

4.

Чистый денежный поток

-6,26

-14,98

-23,62

-26,30

-31,26

73,74

178,74

283,74

388,74

476,74

5

Коэффициент дисконтирования

0,85

0,72

0,61

0,52

0,44

0,37

0,31

0,27

0,23

0,19

6

дисконтированный Д.П.  нарастающим итогом

-5,31

-10,76

-14,38

-13,57

-13,66

27,32

56,11

75,49

87,64

91,09

r

0,14

                    

DPP

3,13535047

                    

NPV

91,09р.

                    

PI

1,13р.

                    

IRR

67%

                    

MIRR

41%

                    

 

 

4 шаг – оценка степени влияния варьируемых параметров на эффективность инвестиционного проекта (конкретного критерия эффективности).

В результате вариантных расчетов может быть проведен анализ чувствительности проекта, целью которого является определение степени влияния варьируемых параметров на интегральные показатели эффективности, и построить графические зависимости показателей эффективности, от каждого из выбранных факторов при фиксированных значениях остальных.

Например (рис. 3), увеличение варьируемого параметра на 10% (20%) приводит к уменьшению ЧДД по сравнению с базовым вариантом, уменьшение параметра на 10% (20%) – к увеличению ЧДД

Рис. 3. Кривые изменения чистого дисконтирования дохода  
при изменении варьируемых факторов

Влияние другого параметра на величину ЧДД базового варианта может быть обратно пропорциональным. Его увеличение на 10% (20%) может привести к снижению ЧДД базового варианта, а уменьшение – соответственно, к уменьшению ЧДД базового варианта.

Степень этого влияния зависит от конкретных исходных данных и может быть определена как процентное изменение ЧДД при изменении варьируемого фактора на 1%.

 

 

7. Заключение.

При формировании и оптимизации инвестиционной программы развития предприятия пришли к выводу, что суммарный денежный поток положителен, значит, инвестиционная программа осуществима.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

  1. Алексеев А.В. Современные инвестиционные приоритеты в российской промышленности / А.В. Алексеев // ЭКО. - 2011.-№4. - С. 2-19.

  1. Бард В.С. Инвестиционный потенциал Российской экономики: учебное пособие / под ред. В.С. Барда, С.Н. Бузулукова, И.Н. Дрогобыцкого. - М.: Экзамен, 2012.- 315 с.

  1. Белоусова О.Г. Государственные инвестиционные программы / О.Г. Белоусова // Проблемы теории и практики управления. 2012. - № 5. - С. 82 – 92.

  1. Блохина В.Г. Инвестиционный анализ: учебное пособие / под ред. В.Г. Блохиной. - Ростов н/Д: Феникс, 2011.- 320 с.

  1. Богатин Ю.В. Инвестиционный анализ: учеб. пособие для вузов / под ред. Ю.В. Богатина, В.А. Швандара. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2010.- 286 с.

  1. Игонина Л. Л. Инвестиции: Учебник / под ред. Л.Л. Игониной. - 2-e изд., перераб. и доп. - М.: Магистр, 2011. - 749 с.

Оценка факторов риска и анализ чувствительности инвестиционной программы