Оценка финансового состояния предприятия. 45

Глава 1. Оценка финансового  состояния предприятия

1.1. Сущность и содержание  оценки финансового  состояния для  различных пользователей  информации

    Развитие  теории оценки финансового состояния в России происходит преимущественно на основе заимствований из зарубежных источников. Это обусловило разнообразие используемых терминов при определении сходных понятий, а также различное толкование одних и тех же терминов.

    Во-первых, финансовое состояние понимается как характеристика размещения средств предприятия и их динамики в процессе воспроизводства, отражающая также способность предприятия к дальнейшему развитию.

    А. Д. Шеремет и Р. С. Сайфулин отмечают, что “…финансовое состояние предприятия характеризуется составом и размещением средств, структурой их источников, скоростью оборота капитала, способностью предприятия погашать свои обязательства в срок и в полном объеме, а также другими факторами” 1.

    Г. В. Савицкая трактует финансовое состояние  предприятия как экономическую  категорию, отражающую состояние  капитала в процессе его кругооборота и способность субъекта хозяйствования к саморазвитию на фиксированный момент времени 2.

    В некоторых определениях особо подчеркивается планово-контрольный аспект. М. И. Баканов, А. Д. Шеремет указывают: “Финансовое состояние предприятий характеризует размещение и использование средств предприятия. Оно обусловлено степенью выполнения финансового плана и мерой пополнения собственных средств за счет прибыли и других источников, если они предусмотрены планом, а также скоростью оборота производственных фондов и особенно оборотных средств” 3.

    Во-вторых, финансовое состояние рассматривается как составная часть экономического потенциала предприятия, отражающая финансовые результаты его деятельности.

    В частности, В. В. Ковалев утверждает, что в основу анализа финансового состояния “…заложено понятие экономического потенциала коммерческой организации и его перманентные изменения с течением времени”. Под экономическим потенциалом понимается “…способность предприятия достигать поставленные перед ним цели, используя имеющиеся у него материальные, трудовые и финансовые ресурсы” 4.

    Выделяются  две стороны экономического потенциала: имущественное положение и финансовое состояние.

    Имущественное положение характеризуется величиной, составом и состоянием активов, которыми владеет и распоряжается предприятие. Оно изменяется с течением времени за счет различных факторов, главным из которых являются достигнутые за истекший период финансовые результаты. Финансовое состояние определяется достигнутыми за отчетный период финансовыми результатами, приведенными в отчете о прибылях и убытках и, кроме того, описывается некоторыми статьями баланса, а также соотношениями между ними.

    При этом с позиции краткосрочной  перспективы говорят о ликвидности и платежеспособности предприятия, а в долгосрочном плане ¾ о его финансовой устойчивости.

    В-третьих, существует учетно-аналитический подход к определению финансового состояния как совокупности показателей финансовой отчетности предприятия.

    Л. Т. Гиляровская и Д. А. Ендовицкий под оценкой финансового состояния подразумевают часть финансового анализа, характеризующуюся “…определенной совокупностью показателей, отраженных в балансе по состоянию на определенную дату (начало и конец квартала, полугодия, девяти месяцев, года) как остатки по конкретным счетам или комплексу счетов бухгалтерского учета. Финансовое состояние организации характеризует в самом общем виде изменения в размещении средств и источниках их покрытия (собственных или заемных) на конец периода по сравнению с их началом” 5.

    В-четвертых, финансовое состояние понимают как характеристику инвестиционной привлекательности предприятия, его конкурентоспособности на финансовом рынке.

    В частности, И. Т. Балабанов определяет финансовое состояние хозяйствующего субъекта как характеристику его финансовой конкурентоспособности (т. е. платежеспособности, кредитоспособности), использования финансовых ресурсов и капитала, выполнения обязательств перед государством и другими хозяйствующими субъектами 6.

    Таким образом, финансовое состояние можно определить как результат системы отношений, возникающих в процессе кругооборота средств субъекта хозяйствования, а также источников этих средств, характеризующий на определенную дату наличие различных активов, размеры обязательств, способность субъекта хозяйствования функционировать и развиваться в изменяющейся внешней среде, текущую и будущую возможность удовлетворять требования кредиторов, а также его инвестиционную привлекательность.

    Главной целью анализа  финансового состояния является оценка и идентификация внутренних проблем предприятия для подготовки, обоснования и принятия различных управленческих решений, в том числе в области развития, выхода из кризиса, перехода к процедурам банкротства, покупки-продажи бизнеса или пакета акций, привлечения инвестиций (заемных средств).

    В научной экономической литературе выделяют следующие основные группы задач, необходимость решения которых  обусловлена целью оценки финансового  состояния предприятия 7:

    ¨ идентификация финансового положения;

    ¨ выявление изменений финансового состояния во времени;

    ¨ выявление основных факторов, вызвавших изменения в финансовом состоянии;

    ¨ своевременное выявление и устранение недостатков в финансовой деятельности и поиск резервов улучшения финансового состояния предприятия и его платежеспособности;

    ¨ прогнозирование возможных финансовых результатов, экономической рентабельности исходя из реальных условий хозяйственной деятельности и наличия собственных и заемных ресурсов, разработка моделей финансового состояния при разнообразных вариантах использования ресурсов;

    ¨ разработка конкретных мероприятий, направленных на более эффективное использование финансовых ресурсов и укрепление финансового состояния предприятия.

    Содержание  оценки финансового состояния во многом определяется тем, кто является пользователем информации и какова сфера экономических интересов в оценке различных сторон и аспектов финансовой деятельности предприятия.

    В соответствии с Международными стандартами  финансовой отчетности (МСФО) 8 к пользователям информации о финансовом состоянии предприятия относятся имеющиеся и потенциальные инвесторы, работники, заимодавцы, поставщики и прочие торговые кредиторы, покупатели, государство и его органы, общественность. Каждая из указанных категорий пользователей имеет специфичный набор информационных потребностей:

    ¨ определение сроков покупки и продажи акций;

    ¨ оценка качества и подотчетности управления;

    ¨ оценка способности предприятия оплачивать труд работников и предоставлять им льготы и социальные гарантии;

    ¨ оценка обеспечения сумм, предоставленных предприятию в кредит;

    ¨ определение налоговой политики;

    ¨ определение размеров распределяемой прибыли и дивидендов;

    ¨ подготовка и использование статистики валового национального дохода;

    ¨ регулирование деятельности предприятия.

    Систематизированные данные об этих актуальных положениях оценки финансового состояния предприятия  представлены в табл. 1.1 9.

    _________________________________________________

    1 Шеремет А. Д., Сайфулин Р. С., Негашев Е. В. Методика финансового анализа. М.: ИНФРА-М, 2001. С. 136.

    2 Савицкая Г. В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия: Учеб. пособие. / Г.В. Савицкая. 7-е изд., испр. Мн.: Новое знание, 2002.

    3 Баканов М. И., Шеремет А. Д. Теория экономического анализа: Учебник. 4-е изд., доп. и перераб. М.: Финансы и статистика, 2000.

    4 Ковалев В. В. Введение в финансовый менеджмент. М.: Финансы и статистика, 2001. С. 180.

    5 Гиляровская Л. Т., Ендовицкий Д. А. Финансово-инвестиционный анализ и аудит коммерческих организаций. Воронеж: Изд-во Воронеж. гос. ун-та, 1997. С. 16.

    6 Балабанов И. Т. Анализ и планирование финансов хозяйствующего субъекта. М.: Финансы и статистика, 1998.

    7 Ковалев В. В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. 2-е изд., перераб. и доп. М.: Финансы и статистика, 2000.

     Савицкая  Г. В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия: Учеб. пособие. / Г.В. Савицкая. 7-е изд., испр. Мн.: Новое знание, 2002.

    8 Международные стандарты финансовой отчетности // Tacis. Программа реформирования бухгалтерского учета, 2004.

    9 Гиляровская Л. Т., Ендовицкий Д. А. Финансово-инвестиционный анализ и аудит коммерческих организаций. Воронеж: Изд-во Воронеж. гос. ун-та, 1997. 

    Таблица 1.1.

    Содержание  оценки финансового  состояния предприятия  для различных  пользователей информации

 

     Основными документами, регламентирующими  порядок и процедуры оценки финансового  состояния организаций являются:

    1. По вопросам несостоятельности  и антикризисного  управления:

    ¨ Об утверждении порядка оценки стоимости чистых активов акционерных обществ. Приказ Министерства финансов РФ от 29 января 2003 г. № 10н, ФКЦБ от 29 января 2003 г. № 03-6/пз;

    ¨ О несостоятельности (банкротстве). Федеральный закон от 26 октября 2002 г. № 127-ФЗ;

    ¨ О некоторых мерах по реализации законодательства о несостоятельности (банкротстве) предприятий. Постановление Правительства РФ от 20 мая 1994 г. № 498;

    ¨ Методические рекомендации по выявлению неплатежеспособных предприятий, нуждающихся в первоочередной государственной финансовой поддержке, а также по определению неплатежеспособных предприятий, подлежащих выводу из числа действующих в связи с неэффективностью. Распоряжение Федерального управления по делам о несостоятельности (банкротстве) (ФУДН) при Госкомимуществе России от 24 октября 1994 г. № 70-р;

    ¨ Методические рекомендации по проведению экспертизы о наличии (отсутствии) признаков фиктивного или преднамеренного банкротства. Распоряжение ФСДН РФ от 8 октября 1999 г. № 33-р;

    ¨ Методические положения по оценке финансового состояния предприятий и установлению неудовлетворительной структуры баланса ФУДН от 12 августа 1994 г. № 31-р;

    ¨ Анализ финансового состояния предприятия. Типовая форма плана финансового оздоровления (бизнес-плана). Распоряжение ФУДН от 5 декабря 1994 г. № 98-р.

    2. Общерекомендательные  акты:

    ¨ О введении мониторинга финансового состояния организаций и учета их платежеспособности. Распоряжение ФСДН РФ от 31 марта 1999 г. № 13-р (в ред. распоряжения ФСДН РФ от 28 июня 1999 г. № 17-р);

    ¨ Комплексный анализ. Приложение № 1 к постановлению Правительства Москвы от 6 октября 1998 г. № 763;

    ¨ Методические указания по проведению анализа финансового состояния организаций. Приказ ФСФО России от 23 января 2001 г. № 16;

    ¨ Методические рекомендации по реформе предприятий (организаций). Приказ Минэкономики России от 1 октября 1997 г. № 118.

    3. Для целей инвестиционного  проектирования:

    ¨ Оценка финансового состояния в процессе инвестиционного проектирования. Приложение № 2 к методическим рекомендациям по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования утв. Госстроем России, Министерством экономики РФ, Министерством финансов РФ, Госкомпромом России от 31 марта 1994 г. № 7-12/47;

    ¨ Оценка финансового состояния предприятия. Приложение 5 к методическим рекомендациям по оценке эффективности инвестиционных проектов утв. Министерством экономики РФ, Министерством финансов РФ, Государственным комитетом РФ по строительной, архитектурной и жилищной политике 21 июня 1999 г. № ВК 477.

    4. Для целей кредитования  предприятий:

    ¨ О методических рекомендациях по проверке кредитного портфеля кредитной организации. Письмо Центрального Банка России от 16 декабря 1998 г. № 363-т.

    5. Специальные рекомендации  по таможенной  деятельности

    ¨ Типовые методические рекомендации по проведению проверки финансово-хозяйственной деятельности таможенного брокера. Утв. Государственным таможенным комитетом РФ. Письмо от 3 января 2001 г. № 01-06/39;

    ¨ Методика предварительного тестирования предприятий и организаций, осуществляющих деятельность в качестве таможенного вклада и таможенного брокера. Утв. Государственным таможенным комитетом РФ. Письмо от 8 мая 1997 г. № 01-33/8591.

    6. По вопросам оценки  федеральных государственных  унитарных предприятий:

    ¨ Примерное техническое задание на проведение аудиторской проверки федерального государственного унитарного предприятия. Распоряжение Минимущества РФ от 26 мая 2000 г. № 9-р;

    ¨ Порядок отчетности руководителей федеральных государственных унитарных предприятий и представителей Российской Федерации в органах управления открытых акционерных обществ. Постановление Правительства РФ от 4 октября 1999 г. № 1116.

    В обобщенном виде оценка финансового  состояния включает следующие этапы:

    ¨ сбор необходимой информации;

    ¨ оценка достоверности информации (как правило, с использованием результатов независимого аудита);

    ¨ обработка информации (составление аналитических таблиц и агрегированных форм отчетности);

    ¨ расчет показателей структуры финансовых отчетов (вертикальный анализ);

    ¨ расчет показателей изменения статей финансовых отчетов (горизонтальный анализ);

    ¨ оценка текущей и перспективной ликвидности баланса;

    ¨ расчет финансовых коэффициентов по основным аспектам финансовой деятельности или промежуточным финансовым показателям ¾ финансовой устойчивости, платежеспособности, деловой активности, рентабельности;

    ¨ сравнительный анализ значений финансовых коэффициентов с общепризнанными и среднеотраслевыми нормативами и анализ изменений финансовых коэффициентов для выявления тенденций ухудшения или улучшения хозяйственной деятельности предприятия;

    ¨ оценка положения предприятия на рынке ценных бумаг;

    ¨ подготовка заключения о финансовом состоянии предприятия на основе результатов финансового анализа.

    ________________________________________________________

    1 Бородкин К. В. Основы специальной теории и прикладные аспекты финансовой диагностики. Воронеж: Воронеж. гос. тех. ун-т, 2003.

1.2. Оценка ликвидности  баланса

    В связи с усилением финансовых ограничений и необходимостью оценки кредитоспособности предприятия возникает потребность в анализе ликвидности баланса на этапе качественной оценки финансового состояния.

    Ликвидность баланса предприятия можно определить как характеристику, показывающую теоретическую  учетную возможность предприятия  обратить активы в наличность и погасить свои обязательства, а также степень покрытия обязательств активами на различных платежных горизонтах.

    Анализ  ликвидности баланса заключается  в сравнении средств по активу, группированных по степени их ликвидности  и расположенных в порядке  убывания ликвидности, с обязательствами, сгруппированными по срокам их погашения и расположенными в порядке возрастания сроков. В качестве исходных данных используется бухгалтерский баланс (форма № 1). 

    Таблица 1.2.

    Методика  расчета агрегированных статей в целях  оценки ликвидности  баланса

1.3. Коэффициентный анализ в оценке финансового состояния

1.3.1. Оценка ликвидности и платежеспособности

    Сигнальными показателями, в которых проявляется  финансовое состояние предприятия, выступают ликвидность и платежеспособность. В настоящее время существует большое количество определений ликвидности и платежеспособности применительно к различным субъектам и сферам деятельности. При этом отсутствует единый подход, что порождает определенные трудности при оперировании аналитической терминологией, употребляемой в описаниях различных методик и алгоритмов анализа, оценки и прогнозирования ликвидности и платежеспособности. Большинство авторов в зависимости от характеризуемого субъекта анализа выделяет следующие виды ликвидности: активов, баланса, предприятия. Рассмотрим более подробно каждую из указанных категорий.

    Таблица 1.3. 1

    Основные  показатели оценки ликвидности  и платежеспособности и методика их расчета

1.3.2. Оценка финансовой устойчивости

    Таблица 1.3.2.

    Основные  показатели оценки устойчивости и методика их расчета

1.3.3. Оценка деловой активности

    Таблица 1.3.3.

    Основные  показатели оценки деловой  активности и методика их расчета

1.3.4. Оценка рентабельности

    Таблица 1.3. 4.

    Основные  показатели оценки рентабельности и методика их расчета

1.3.5. Оценка положения предприятия 
на рынке ценных бумаг 

    Показатели  оценки положения предприятия на рынке ценных бумаг, или показатели рыночной активности, включают различные индикаторы, характеризующие стоимость и доходность акций компании.

    Данный  вид анализа выполняется, во-первых, финансовыми менеджерами компаний, зарегистрированных на фондовых биржах и котирующих собственные ценные бумаги, и, во-вторых, любыми участниками фондового рынка. Поэтому термин “рыночная активность” имеет двоякий смысл: активность в отношении собственных ценных бумаг и активность в отношении ценных бумаг сторонних компаний. С одной стороны, любая компания отслеживает изменение цен собственных акций и пытается доступными средствами воспрепятствовать динамике, представляющейся негативной с позиции ее владельцев и руководства. С другой стороны, необходимо управлять инвестиционным портфелем компании.

    Основные  показатели оценки предприятия на рынке  ценных бумаг:

    5.1. Доход на акцию представляет собой отношение чистой прибыли, уменьшенной на величину дивидендов по привилегированным акциям, к общему числу обыкновенных акций. Этот показатель в значительной степени влияет на рыночную цену акций, поскольку он рассчитан на владельцев обыкновенных акций. Его рост способствует увеличению операций с ценными бумагами данной компании, повышению ее инвестиционной привлекательности. Необходимо подчеркнуть, что повышение цены находящихся в обращении акций компании не приносит непосредственного дохода эмитенту, вместе с тем этот процесс сопровождается косвенными доходами, например, растет доход от капитализации, возрастает заемный потенциал компании, становится возможным размещать вновь эмитируемые ценные бумаги на более выгодной основе и т. п.

    5.2. Ценность акции рассчитывается как частное от деления рыночной цены акции на прибыль на акцию. Показатель служит индикатором спроса на акции данной компании, поскольку показывает, как много согласны платить инвесторы в данный момент за один рубль прибыли на акцию. Относительно высокий рост этого показателя в динамике указывает на то, что инвесторы ожидают более быстрого роста прибыли данной фирмы по сравнению с другими.

    5.3. Дивидендная доходность  акции выражается отношением дивиденда, выплачиваемого по акции, к ее рыночной цене. В компаниях, расширяющих деятельность путем капитализации большей части прибыли, значение этого показателя относительно невелико. Дивидендная доходность акции характеризует процент возврата на капитал, вложенный в акции фирмы. Это прямой эффект. Есть еще и косвенный (доход или убыток), выражающийся в изменении цены на акции данной фирмы и характеризующийся показателем капитализированной доходности. Показатель неинформативен, если рыночная цена акции определяется по формуле капитализируемых дивидендов.

    5.4. Доходность акции  с учетом курсовой  стоимости акции. Показатель доходности акции может быть рассчитан с учетом курсовой разницы, которую владелец акции может получить при продаже акции. Доходность акции определяется как частное от деления суммы дивиденда, полученного в течение периода владения акцией, и разницы (прибыли или убытка) между ценой покупки акции и ценой ее продажи на цену покупки акции.

    5.5. Балансовая стоимость  акции (учетная  цена) показывает стоимость чистых активов предприятия (собственного капитала), которая приходится на одну обыкновенную акцию в соответствии с данными бухгалтерского учета. Складывается из следующих элементов:

    ¨ номинальной стоимости (проставленной на акции, по которой она учтена в акционерном капитале);

    ¨ эмиссионного дохода (разницы между рыночной ценой проданных акций и их номинальной стоимостью);

    ¨ накопленной и вложенной в развитие предприятия прибыли.

    5.6. Коэффициент котировки  акции ¾ отношение рыночной цены акции к ее балансовой стоимости. Значение коэффициента котировки больше единицы означает, что потенциальные акционеры, приобретая акцию, готовы дать за нее цену, превышающую бухгалтерскую оценку реального капитала, приходящегося на эту акцию на данный момент.

    5.7. Дивидендный выход  (коэффициент выплаты  дивидендов) указывает, какая часть чистой прибыли израсходована на выплату дивидендов. Превышение данным коэффициентом единицы свидетельствует или о нерациональной дивидендной политике предприятия, или о финансовых затруднениях (компания вынуждена “заимствовать” деньги из своих финансовых резервов).

    В условиях развитого фондового рынка оценкой стоимости акций может служить рыночная капитализация компании, однако в российских условиях получить подобную оценку для небольших компаний затруднительно, так как акции большинства из них не котируются на рынке ценных бумаг. Если необходимо оценить рыночную стоимость не котирующихся на бирже акций предприятия, которое все-таки выплачивает или собирается выплачивать дивиденды, то просчитать результат по методу капитализируемых дивидендов в принципе возможно24.

    5.8. Рыночная (курсовая) цена акции ¾ это цена, по которой акция продается и покупается на рынке.