СОДЕРЖАНИЕ

Введение 4

I. Характеристика  и виды облигаций 6

1.1 Сущность  и понятие облигации 6

1.2 Виды и  типы облигаций 10

1.3 Особенности  эмиссии и размещения облигаций 16

1.4 Стоимостная  оценка облигаций 21

II. Оценка и тенденции развития рынка государственных облигаций РФ 26

Заключение 34

Список использованной литературы: 38

Введение

Облигация — эмиссионная  ценная бумага, содержащая обязательство  эмитента выплатить ее владельцу (кредитору) номинальную стоимость по окончании  установленного срока и периодически выплачивать определенный процент  от ее стоимости.

Облигации выпускаются государством, местными органами власти или компаниями в форме ценных бумаг с фиксированной  или переменной процентной ставкой. Большая часть облигаций не имеет  обеспечения и не дает права на участие в управлении.

Наиболее важное отличие  облигации от акции состоит в  том, что облигация представляет собой долговое обязательство эмитента, т.е. предоставленный ему кредит, оформленный в виде ценной бумаги. Все платежи по облигации эмитент  должен осуществлять в первую очередь  по сравнению с акциями и в  обязательном порядке. Платежи обеспечиваются имуществом эмитента.

Привлекательность облигаций  состоит в том, что они удостоверяют отношения займа между ее владельцем (инвестором) и лицом, выпустившим  облигации (эмитентом). Эмитент, выпустивший  облигации, обязуется погасить в  определенный срок ссуду и выплатить  ссудный процент, который представляет собой часть чистой прибыли, полученной благодаря займу.

Следующая черта облигации в том, что инвестор может получить два вида дохода: проценты, которые выплачиваются ежегодно, ежеквартально и т.д. и доход в виде дисконта, который представляет собой положительную разницу между ценой приобретения (ниже номинальной стоимости) облигации. Привлекательность инвестиции в облигации и в том, что можно получать сложные проценты, которые выплачиваются по облигациям, представляют собой проценты, которые начисляются по постоянной ставке с учетом доходов, начисленных в виде процентов по предыдущим срокам выплат.

Облигационные займы являются традиционным и широко распространенным в мире способом заимствования.

Для России, в силу особенностей ее политического устройства и экономического положения, вопрос построения эффективно функционирующей системы облигационных  заимствований очень важен. Существующая ситуация обостряет необходимость  изучения особенностей и тенденций  развития данного сектора рынка  ценных бумаг, поиска наиболее оптимальной  для современной России формы  его организации и построения на ее основе эффективно функционирующего механизма региональных облигационных  заимствований.

Рынок облигаций является важным элементом фондового рынка  и оказывает существенное влияние  на эффективность экономической  политики государства в целом. Именно поэтому данная тема актуальна.

Целью работы является раскрытие роли и функций облигаций, а также перспективы развития рынка облигаций.

Для достижения поставленной цели необходимо решить ряд следующих  задач:

-Дать определение экономической сущности  и понятия облигации;

-Рассмотреть основные  особенности эмиссии и размещения  облигаций;

-Проанализировать текущее состояние рынка корпоративных облигаций в России;

- Выявить перспективы  развития рынка корпоративных  облигаций.

Объектом исследования выступает  экономический механизм функционирования рынка облигаций в Российской Федерации.

Предметом исследования являются экономические и организационно-правовые отношения, связанные с функционированием  рынка облигаций.

Данная курсовая работа состоит  из 2 разделов. В первом разделе рассматривается  само понятие облигаций, их виды и  особенности эмиссии, а также  стоимостная оценка. Во втором разделе рассмотрен рынок облигаций РФ и его тенденции развития.

I. Характеристика и виды облигаций

1.1 Сущность  и понятие облигации

Действующее российское законодательство определяет облигацию как «эмиссионную ценную бумагу, закрепляющую право ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный ею срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента».

Таким образом, облигация это долговое свидетельство, которое непременно включает два главных элемента:

• обязательство эмитента вернуть держателю облигации по истечении оговоренного срока сумму, указанную на титуле (лицевой стороне) облигации;

• обязательство эмитента выплачивать держателю облигации фиксированный доход в виде процента от номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента.

Принципиальная разница между акциями и облигациями заключается в следующем. Покупая акцию, инвестор становится одним из собственников компании-эмитента. Купив облигацию компании-эмитента, инвестор становится ее кредитором. Кроме того, в отличие от акций облигации имеют ограниченный срок обращения, по истечении которого гасятся. Облигации имеют преимущество перед акциями при реализации имущественных прав их владельцев: в первую очередь выплачиваются проценты по облигациям и лишь затем дивиденды; при делении имущества компании-эмитента в случае ее ликвидации акционеры могут рассчитывать лишь на ту часть имущества, которая останется после выплаты всех долгов, в том числе и по облигационным займам. Если акции, являясь титулом собственности, предоставляют их владельцам право на участие в управлении компанией-эмитентом, то облигации, будучи инструментом займа, такого права не дают.

Облигации выступают главным инструментом мобилизации средств правительствами, различными государственными органами и муниципалитетами. К организации и размещению облигационных займов прибегают и компании, когда у них возникает потребность в дополнительных финансовых средствах.

Выпуск облигаций содержит ряд привлекательных черт для компании- эмитента: посредством их размещения хозяйственная организация может мобилизовать дополнительные ресурсы без угрозы вмешательства их держателей-кредиторов в управление финансово-хозяйственной деятельностью заемщика. Однако облигационные займы компаний следует рассматривать как дополнение к заемным средствам, получаемым в виде банковских кредитов. Даже в странах с развитым фондовым рынком посредством выпуска облигаций компании покрывают далеко не всю потребность в заемных средствах. Поскольку облигационный заем выражает отношения по поводу возвратного движения ссуженной стоимости, то он по своей сути и назначению схож с банковской ссудой. В этой связи следует заметить, что право на эмиссию облигаций может быть предоставлено только таким компаниям, которые отвечают требованию кредитоспособности.

Порядок выпуска облигаций акционерными обществами регламентируется Федеральным законом «Об акционерных обществах». В соответствии с названным Законом при выпуске облигаций акционерными обществами должны быть соблюдены следующие дополнительные условия:

• номинальная стоимость всех выпущенных обществом облигаций не должна превышать размер уставного капитала общества либо величину обеспечения, предоставленного обществу третьими лицами для целей выпуска;

• выпуск облигаций допускается после полной оплаты уставного капитала;

• выпуск облигаций без обеспечения допускается на третьем году существования общества и при условии надлежащего утверждения к этому времени двух годовых балансов общества;

• общество не вправе размещать облигации, конвертируемые в акции общества, если количество объявленных акций общества меньше количества акций, право на приобретение которых предоставляют облигации.

Резюмируя сказанное выше об облигации, мы можем рассматривать облигацию как:

• долговое обязательство эмитента;

• источник финансирования расходов бюджетов, превышающих доходы;

• источник финансирования инвестиций акционерных обществ;

• форму сбережений средств граждан и организаций и получения ими дохода.

Облигация, как и другие ценные бумаги, является объектом инвестирования на фондовом рынке, и приносят своим  держателям определенный доход. Общий доход от облигации складывается из:

- периодически выплачиваемых  доходов (купонного дохода);

- изменения стоимости  облигации за соответствующий  период;

- дохода от реинвестирования  полученных процентов.

Размер купонного дохода по облигациям зависит, прежде всего, от надежности эмитента. Чем надежнее эмитент, тем меньше предлагаемый процент.

Облигация может приносить  доход в результате изменения  стоимости облигации за время  с момента ее покупки до продажи.

Доход от реинвестировании полученных процентов можно получить только при условии, что он будет получен в виде процентов текущей доходности по облигации будет постоянно реинвестироваться.

Под доходностью по облигации  понимают величину дохода от вложения финансовых средств, т.е. от предоставления активов в долг, соотнесенную с  затратами на получение данной суммы  дохода.

В общем виде доходность является относительным показателем  и представляет собой доход, который  приходится на единицу затрат.

В настоящее время, как  показывает опыт стран с развитой рыночной экономикой, эмитент, выпуская облигации с фиксированным доходом  на длительный срок, несет процентный риск, связанный со снижением процентных ставок в будущем.

Что бы застраховать себя от потерь при выплате процентных ставок, компании прибегают к досрочному выпуску своих облигаций. Право  на досрочный выкуп означает, что  фирма может до истечения официально установленной даты погашения облигации  выкупать их. Право на досрочный  выкуп облигации позволяет компании осуществлять финансовую политику, гибко  реагирующую на изменения уровня процентных ставок . Взамен погашаемых ценных бумаг фирма может выпустить новые облигации с меньшей купонной ставкой, что снижает стоимость обслуживания долга.

При эмиссии облигаций  компания должна заранее определить цену, и срок, ранее которого облигации  не могут быть предъявлены к досрочному погашению. Таким образом, в зарубежной практике право досрочного погашения  облигаций является привилегией  компании, а в России – привилегией  владельцев облигаций. Российское законодательство установило возможность досрочного погашения облигаций только по желанию  владельцев и тем самым существенно  ограничило инициативу предприятия  в проведении финансовой политики.

Облигационные займы компаний рассматривать как дополнение к  заемным средствам, которые получаю  в виде банковских ссуд. Поскольку  право на эмиссию облигаций может  быть представлено только компаниями, которые отвечают критериями кредитоспособности.

1.2 Виды и типы  облигаций

Поскольку существует большое  разнообразие облигаций, для описания их различных видов классифицируем облигации по ряду признаков. Чтобы дать развернутую классификацию облигаций, используем не только пока еще небольшой опыт функционирования российского облигационного рынка, но и богатый зарубежный опыт организации облигационных займов. Можно предложить следующую классификацию:

• В зависимости от эмитента различают облигации: государственные;

корпоративные; иностранные.

• В зависимости от сроков, на которые выпускается заем, все многообразие облигаций условно можно разделить на две большие группы:

1) Облигации с некоторой оговоренной датой погашения, которые в свою очередь делятся на:

- краткосрочные;

- среднесрочные;

- долгосрочные.

Временные рамки, ограничивающие перечисленные облигационные группы, для каждой страны различны и определяются законодательством, действующим в этой стране, и сложившейся практикой. Например, в США к краткосрочным обычно относят облигации со сроком обращения от 1 года до 3 лет, к среднесрочным — от 3 до 7 лет, долгосрочным — свыше 7 лет. Что касается российского законодательства, то оно содержит указания о сроках обращения только для государственных долговых обязательств.

2) Облигации без фиксированного срока погашения включают:

- бессрочные, или непогашаемые;

- отзывные облигации могут быть востребованы (отозваны) эмитентом до наступления срока погашения. Еще при выпуске облигации эмитент устанавливает условия такого востребования — по номиналу или с премией;

- облигации с правом погашения предоставляют право инвестору на возврат облигации эмитенту до наступления срока погашения и получения за нее номинальной стоимости;

- продлеваемые облигации предоставляют инвестору право продлить срок погашения и продолжать получать проценты в течение этого срока;

- отсроченные облигации дают эмитенту право на отсрочку погашения.

В зависимости от порядка  подтверждения права владения облигации могут быть:

- именные, права владения которыми подтверждаются внесением имени владельца в текст облигации и в книгу регистрации, которую ведет эмитент;

- на предъявителя, права владения которыми подтверждаются простым предъявлением облигации.

По целям облигационного займа облигации подразделяются на:

- обычные, выпускаемые для рефинансирования имеющейся у эмитента задолженности или для привлечения дополнительных финансовых ресурсов, которые будут использованы на различные многочисленные мероприятия;

- целевые, средства от продажи которых направляются на финансирование конкретных инвестиционных проектов или конкретных мероприятий (например, строительство моста, проведение телефонной сети и т. п.).

По способу размещения различают:

- свободно размещаемые облигационные займы;

- займы, предполагающие принудительный порядок размещения. Принудительно размещенными чаще всего являются государственные облигации (например, Государственные облигационные займы СССР 40—50-х годов).

В зависимости от формы, в  которой возмещается позаимствованная сумма, облигации делятся на:

- с возмещением в денежной форме;

- натуральные, погашаемые в натуре. Примером натуральных облигаций являются облигации хлебных займов СССР 20-х годов, облигации АвтоВАЗа, выпущенные в 1993 г.

По методу погашения номинала могут быть:

- облигации, погашение номинала которых производится разовым платежом;

- облигации с распределенным по времени погашением, когда за определенный отрезок времени погашается некоторая доля номинала; облигации с последовательным погашением фиксированной доли общего количества облигаций (лотерейные или тиражные займы).

В зависимости от того, какие  выплаты производятся эмитентом  по облигационному займу, различают:

- облигации, по которым производится только выплата процентов, а капитал не возвращается, точнее, эмитент указывает на возможность их выкупа, не связывая себя конкретным сроком. К этой группе облигаций бессрочного займа относятся, например, английские консоли, выпущенные еще в середине XVIII в. и обращающиеся до настоящего времени;

- облигации, по которым лишь возвращается капитал по номинальной стоимости, но не выплачиваются проценты. Это так называемые облигации с нулевым купоном;

- облигации, по которым проценты не выплачиваются до момента их погашения, а при погашении инвестор получает номинальную стоимость облигации и совокупный процентный доход. К таким облигациям можно отнести сберегательные сертификаты серии Е, выпускаемые в США;

- облигации, по которым возвращается капитал по номинальной стоимости, а выплата процентов не гарантируется и находится в прямой зависимости от результатов деятельности компании-эмитента, т.е. от того, получает компания прибыль или нет. Такие облигации называются доходными или реорганизационными, так как выпускаются, как правило, компаниями, которым грозит банкротство;

-  облигации, дающие право их владельцам на получение периодически выплачиваемого фиксированного дохода, а номинальной стоимости облигации — в будущем, при ее погашении. Этот вид облигации наиболее распространен в современной практике во всех странах.

Периодическая выплата доходов  по облигациям в виде процентов производится по купонам. Купон представляет собой вырезной талон с указанной на нем цифрой купонной (процентной) ставки. По способам выплаты купонного дохода облигации подразделяются на:

- облигации с фиксированной купонной ставкой; облигации с плавающей купонной ставкой, когда купонная ставка зависит от уровня ссудного процента;

- облигации с равномерно возрастающей купонной ставкой по годам займа. Такие облигации еще называют индексируемыми, они обычно эмитируются в условиях инфляции;

-  облигации с минимальным или нулевым купоном (мелкопроцентные или беспроцентные облигации). Рыночная цена по таким облигациям устанавливается ниже номинальной, т.е. предполагает скидку. Доход по этим облигациям выплачивается в момент ее погашения по номинальной стоимости и представляет разницу между номинальной и рыночной стоимостью; облигации с оплатой по выбору. Владелец этой облигации может доход получить как в виде купонного дохода, так и облигациями нового выпуска;

- облигации смешанного типа. Часть срока облигационного займа владелец облигации получает доход по фиксированной купонной ставке, а часть срока - по плавающей ставке.

По характеру обращения  облигации бывают:

- неконвертируемые;

- конвертируемые, предоставляющие их владельцу право обменивать их на акции того же эмитента (как на обыкновенные, так и на привилегированные). Важное значение для держателей конвертируемых облигаций имеют конверсионный коэффициент и конверсионная цена.

Конверсионный коэффициент показывает, какое количество акций можно получить в обмен на такую облигацию. Конверсионный коэффициент 10:1 означает, что при конверсии одной облигации можно получить 10 акций. Конверсионная цепа представляет собой отношение номинальной цены облигации (например, 100 000 руб.) к конверсионному коэффициенту (10) и в данном случае равняется 10 000 руб.

Таблица 1

Классификация облигаций  в зависимости от обеспечения:

В зависимости от обеспечения  облигации делятся на два класса:

1) Обеспеченные залогом:

- обеспечиваются физическими активами: в виде недвижимости; в виде оборудования (облигации с подобным залогом чаще всего выпускаются транспортными организациями, которые в качестве обеспечения используют суда, самолеты и т. п.). Облигации под залог физических активов (как в виде вещного имущества, так и в виде оборудования) включают так называемые облигации под первый заклад и второзакладные облигации, или облигации под второй заклад. Облигации под второй заклад стоят на втором месте после первозакладных и называются еще общезакладными. Претензии по облигациям под второй заклад рассматриваются после расчетов с держателями облигаций под первый заклад, по до расчетов с прочими инвесторами;

- облигации с залогом фондовых бумаг обеспечиваются находящимися в собственности эмитента ценными бумагами какой-либо другой компании (неэмитента);

- облигации с залогом пула закладных (ипотек). Такие облигации выпускаются кредитором, на обеспечении у которого находится пул ипотек под выданные им ссуды под недвижимость. Поступление платежей по этим ссудам является источником погашения и выплаты процентов по облигационному займу, обеспеченному пулом закладных.

2) Не обеспеченные залогом:

- облигации, не обеспеченные какими-либо материальными активами. Они подкрепляются «добросовестностью» компапии-эмитента, т.е. обещанием этой компании выплатить проценты и возместить всю сумму займа по наступлении срока погашения; облигации под конкретный вид доходов эмитента. По этим облигациям эмитент обязуется выплачивать проценты и погашать заем за счет каких-либо конкретных доходов;

- облигации под конкретный инвестиционный проект. Средства, полученные от реализации данных облигаций, направляются эмитентом на финансирование какого-либо инвестиционного проекта. Доходы, полученные от реализации этого проекта, эмитент использует на погашение займа и выплату процентов; гарантированные облигации. Облигации не обеспечены залогом, но выполнение обязательств по займу гарантируется не компанией-эмитентом, а другими компаниями. Чаще всего гарантом является более сильная с экономической точки зрения компания, что делает данные облигации более надежными;

- облигации с распределенной или переданной ответственностью. По этим облигациям обязательства по данному займу либо распределяются между некоторым числом компаний, включая эмитента, либо целиком принимают на себя другие компании, исключая эмитента;

- застрахованные облигации. Данный облигационный заем компания-эмитент страхует в страховой компании на случай возникновения каких-либо затруднений в выполнении обязательств по этому займу.

В зависимости от степени  защищенности вложений инвесторов различают:

- облигации, достойные инвестиций, — надежные облигации, выпускаемые компаниями с твердой репутацией и имеющие хорошее обеспечение;

- макулатурные облигации, носящие спекулятивный характер. Вложения в такие облигации всегда сопряжены с высоким риском.

1.3 Особенности эмиссии  и размещения облигаций

Корпоративные облигации  всегда выпускаются под определенные цели. Общими целями эмиссии могут  быть:

- финансирование крупных инвестиционных проектов по основной деятельности;

- рефинансирование и реструктуризация уже имеющейся задолженности;

- финансирование проектов по слияниям и поглощениям.

Конкретные цели у разных эмитентов имеют свою специфику, но в любом случае они фиксируются в условиях выпуска облигаций и изменению не подлежат. В противном случае облигационеры могут требовать досрочного погашения займа.

По общему правилу облигации  следует выпускать тогда, когда  у эмитента достаточно прочное финансовое положение, а затраты и результаты по займу просчитываются с высокой  степенью точности. Только в этом случае эмиссия может заинтересовать потенциальных  инвесторов.

Выпуск облигаций юридическими лицами в Российской Федерации регламентируется Гражданским кодексом, Федеральными законами «О рынке ценных бумаг» и «Об акционерных обществах», Стандартами эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг. Соответственно, общие положения и требования к процедуре эмиссии ценных бумаг и содержанию ее этапов, рассмотренные ранее, характерны и для облигаций.

Однако существуют и особенные  моменты. Далее рассмотрим наиболее значимые из них.

Российские юридические  лица могут выпускать и размещать  облигации только после полной оплаты уставного капитала и на сумму, не превышающую его размер либо величину обеспечения, предоставленного третьими лицами. Выпуск без обеспечения допускается  не ранее третьего года существования  акционерного общества при условии  утверждения двух годовых балансов.

Поскольку облигация —  это эмиссионная ценная бумага, она  может выпускаться как именная  в бездокументарной и как предъявительская в документарной форме. При этом предполагается как выдача сертификатов на руки владельцам, так и их централизованное хранение в депозитарии.

Решение о размещении облигаций  в хозяйственных обществах принимает  совет директоров, а в иных юридических  лицах — высший орган управления.

Форма оплаты облигаций акционерного общества бывает только денежная, в  иных случаях — денежная и неденежными средствами. В последнем случае должен быть определен перечень имущества, принимаемого в оплату облигаций. При этом имущество определяется родовыми признаками. Если стоимость имущества, вносимого в оплату облигаций, превышает 200 минимальных размеров оплаты труда (МРОТ), то требуется оценка независимого оценщика. Погашение займа также осуществляется в денежной форме или иным имуществом как единовременно, так и по сериям в определенные сроки.

В решении может быть определена доля облигаций выпуска, при неразмещении которой выпуск считается несостоявшимся. Ее величина составляет не менее чем 75% от общего количества облигаций выпуска.

В случае залогового обеспечения  облигаций обязательно представляется документ, подтверждающий наличие у  залогодателя имущества, вносимого  в обеспечение, а также отчет  оценщика об определении рыночной стоимости  имущества, служащего предметом  залога. При иных вариантах обеспечения  — копия бухгалтерской отчетности лица, предоставившего обеспечение, за последний завершенный финансовый год и за последний квартал.

В решении о размещении облигаций, конвертируемых в акции, необходимо определить также количество дополнительных акций каждой категории, в которые могут быть конвертированы облигации, порядок и условия  такой конвертации. Если же последняя  осуществляется по требованию владельцев облигаций, в решении об их размещении должен быть установлен срок или порядок  определения срока, в течение  которого владельцами облигаций  могут быть поданы соответствующие  заявления, а также срок, в течение  которого должна быть проведена соответствующая  конвертация.

В решении о выпуске  облигаций, предусматривающем возможность  их досрочного погашения, указываются  стоимость или последовательность ее определения, порядок досрочного погашения, срок, в течение которого владельцы облигаций могут подать соответствующие заявления, или  срок, не ранее которого облигации  могут быть досрочно погашены эмитентом.

Государственная регистрация  выпуска облигаций не осуществляется до момента полной оплаты уставного  капитала эмитента, а также в том  случае, если объем выпуска облигаций  в совокупности с суммой номинальных  стоимостей всех непогашенных облигаций  эмитента превышает размер его уставного  капитала или величину обеспечения, предоставленного третьими лицами.

Размещение облигаций  осуществляется путем подписки и  конвертации. Под подпиской понимается отчуждение облигаций на основании договоров купли-продажи, мены.

Размещение облигаций  путем открытой подписки может осуществляться отдельными траншами (частями) в разные сроки. Одновременное размещение облигаций  разных траншей одного выпуска не допускается. Запрещается и заключение гражданско-правовых сделок с облигациями  путем открытой подписки ранее чем через две недели после раскрытия информации о государственной регистрации выпуска.

Размещение облигаций  путем закрытой подписки может осуществляться взамен иного обязательства, существовавшего  между эмитентом.

В любом случае размещение облигаций посредством подписки допускается только при условии  их полной оплаты.

Существуют следующие  формы размещения облигаций путем  подписки.

- Прямое размещение непосредственно эмитентом. Оно эффективно в том случае, когда планируется продать весь выпуск облигаций заранее известному кругу инвесторов или же разместить небольшой объем займа.

- Размещение на торгах. Особое значение в данном случае имеет выбор торговой площадки. В России основная биржевая площадка по размещению и обращению корпоративных облигаций — Московская межбанковская валютная биржа.

- Размещение через посредничество андеррайтеров. Эмитент заключает договор с генеральным менеджером эмиссии, обычно — инвестиционным банком, который формирует консорциум (синдикат) андеррайтеров. Он и осуществляет непосредственное размещение облигаций среди инвесторов, привлекая при необходимости группу продаж из брокерских компаний, действующих как торговые агенты.

Конвертация как метод  размещения представляет собой отчуждение облигаций владельцам размещенных  ранее облигаций иного выпуска  с погашением последних.

Для государственной регистрации  отчета об итогах выпуска облигаций, обеспеченных залогом ценных бумаг, в регистрирующий орган дополнительно  к общему перечню документов представляется выписка из реестра владельцев именных ценных бумаг или со счета, подтверждающая фиксацию залога соответствующих ценных бумаг. А в случае обеспечения выпуска облигаций ипотекой — копия документа, подтверждающего государственную регистрацию ипотеки.

Осуществив таким образом эмиссию облигаций, эмитент привлекает заемный капитал.

Эмиссия облигаций имеет  ряд преимуществ перед иными  формами заимствования на финансовом рынке. В частности, при выпуске  облигаций:

- не рассеивается собственный капитал и не возникает опасность утраты контроля над ним;

- достигается независимость от конкретного кредитора и расширяется база источников кредитования за счет выхода на широкий круг инвесторов;

- увеличиваются сроки кредитования, удешевляется привлечение заемных ресурсов благодаря самостоятельному определению срока заимствования и процентной ставки по кредиту;

- появляется возможность управлять объемом долга посредством операции купли-продажи облигаций на вторичном рынке;

- приобретаются определенные налоговые преимущества, связанные с отнесением процентов на внереализационные расходы;

- создается положительный имидж и предпосылки для эмиссии иных ценных бумаг за счет успешного размещения и погашения облигаций и получения кредитного рейтинга.

Тем не менее необходимо оценить стоимость заемного капитала, привлекаемого благодаря эмиссии облигаций. Это осуществляется с учетом ставки процента, формирующего сумму периодических купонных выплат, или на основе суммы дисконта по облигации. Оценка производится по формуле:

СКз = [I x (1—Т)]/(1— Зэ),

где СКз — стоимость заемного капитала, I — ставка процента по облигации, Т— ставка налога на прибыль в долях единицы, Зэ — уровень эмиссионных затрат по отношению к объему эмиссии в долях единицы.

1.4 Стоимостная оценка  облигаций

Облигации имеют нарицательную  цену (номинал) и рыночную цену. Номинальная цена облигации напечатана на самой облигации и обозначает сумму, которая берется взаймы и подлежит возврату по истечении срока облигационного займа. Номинальная цена является базовой величиной для расчета принесенного облигацией дохода. Процент по облигации устанавливается к номиналу, а прирост (уменьшение) стоимости облигации за соответствующий период рассчитывается как разница между номинальной ценой, по которой облигация будет погашена, и ценой покупки облигации.

В зависимости от ситуации на рынке купонная облигация может  продаваться по цене как ниже, так  и выше номинала. Разность между  номиналом облигации и ценой, если она ниже номинала, называется скидкой или дисконтом. Разность между ценой облигации, если она  выше номинала. и номиналом называется премией.

Котировки облигации принято  давать в процентах. При этом номинал  бумаги принимается за 100%. Чтобы  узнать по котировке стоимость облигации  в рублях, следует умножить котировку  в процентах на номинал облигации.

Такое деление целесообразно  провести, чтобы лучше представить  динамику курсовой стоимости облигации. В ходе купонного периода она  равна сумме чистой цены и накопленной  на момент сделки суммы купона. На дату выплаты купона она падает на размер купона.

В практической деятельности довольно часто, например, при определении  эмитентом параметров выпускаемого облигационного займа, выборе инвестором при покупке той или иной облигации  и формировании профессиональными  участниками рынка оптимальных  инвестиционных портфелей возникает  потребность в определении финансовой эффективности облигационного займа. Последнее сводится к определению  доходности облигаций.

В общем виде доходность является относительным показателем  и представляет собой доход, приходящийся на единицу затрат. Различают текущую  доходность и полную, или конечную, доходность облигаций.

Показатель текущей доходности характеризует годовые (текущие) поступления  по облигации относительно сделанных  затрат на ее покупку. Текущая доходность облигации рассчитывается по формуле

x100,

где Стек — текущая доходность облигации, %;

Д — сумма выплачиваемых в год  процентов, руб.;

КР — курсовая стоимость облигации, по которой она была приобретена, руб.

Текущая доходность облигации является простейшей характеристикой облигации. Пользуясь только этим показателем, нельзя выбрать наиболее эффективную  для инвестирования средств облигацию, так как в текущей доходности не нашел отражения еще один источник дохода — изменение стоимости облигации за период владения ею. Поэтому по облигациям с нулевым купоном текущая доходность равна нулю, хотя доход в форме дисконта они приносят.

Оба источника дохода отражаются в  показателе конечной или полной доходности которая характеризует полный доход по облигации, приходящийся на единицу затрат на покупку этой облигации. Показатель конечной (полной) доходности определяется по формуле:

Дп=(П0+Дд/Л x Цр) х 100%,

где Дп – полная доходность облигаций, %;

П0 –     совокупный процентный доход, руб;

Дд -       величина дисконта по облигации, руб;

Цр — курсовая стоимость облигации, по которой она была приобретена;

Л — число лет, в течение которых инвестор владел облигацией.

Определение курсовой стоимости ценных бумаг основано на принципе дисконтирования. Инвестор приобретает ценную бумагу, чтобы получать доходы, которые она  приносит. Поэтому для ответа на вопрос, сколько сегодня должна стоить та или иная ценная бумага, необходимо определить дисконтированную стоимость  всех доходов, которые она принесет.

Технику определения курсовой стоимости  можно представить в три действия:

1. Определяем поток доходов,  который ожидается по ценной  бумаге.

2. Находим дисконтированную  стоимость величины каждого платежа  по бумаге.

3. Суммируем дисконтированные  стоимости. Данная сумма и представляет  собой курсовую стоимость ценной  бумаги.

Наиболее важным моментом при расчете цены облигации является определение ставки дисконтирования. Она должна соответствовать уровню риска инвестиций. Ставку дисконтирования  можно представить следующим  образом: ставка без риска может учитывать инфляцию. Приобретая бумагу, инвестор сталкивается с риском ликвидности, который связан с тем. насколько быстро и по какой цене можно продать бумагу. Поэтому данная величина должна найти отражение в ставке дисконтирования.

Дисконтирование осуществляется по формуле:

Ц_д=,

где Ц_д — цена продажи облигации с дисконтом, руб.;

Н — номинальная цена облигации, руб.;

Т — число лет, по истечении  которых облигация будет погашена;

С — норма ссудного процента (или ставка рефинансирования), %;

Определение курсовой стоимости  облигаций позволяет инвестору  рассчитать приемлемый для него уровень  цены бумаги. В то же время это  не означает, что облигации на рынке  обязательно будут продаваться  по найденной цене. Кроме того, на цену будут также влиять силы спроса и предложения. Если спрос превышает  предложение, то это создаст потенциал  к повышению цены, если предложение  больше спроса, то к понижению.

Как правило, облигации выпускаются  с высокой номинальной ценой. Они ориентированы на богатых инвесторов, как индивидуальных, так и институциональных. Этим они отличаются от акций, номинальную стоимость которых эмитент устанавливает в расчете на приобретение их самыми широкими слоями инвесторов. Следует при этом отметить, что если для акций номинальная стоимость — величина довольно условная, акции и продаются, и покупаются преимущественно по цене, не привязанной к номиналу (акции, как известно, могут выпускаться и без указания номинала), то для облигаций номинальная стоимость является очень важным параметром, значение которого не меняется на протяжении всего срока облигационного займа. Именно по изначально зафиксированной величине номинала облигации будут гаситься по окончании срока их обращения.

Как уже отмечалось ранее, облигации являются привлекательным  для покупателей объектом инвестирования, а значит, товаром, предметом перепродажи. С момента их эмиссии и до погашения они продаются и покупаются по установившимся на рынке ценам. Рыночная цена в момент эмиссии (эмиссионная цена) может быть ниже номинала, равна номиналу и выше номинала. В дальнейшем рыночная цена облигаций определяется исходя из ситуации, сложившейся на рынке облигаций и финансовом рынке в целом к моменту продажи, а также двух главных элементов самого облигационного займа. Этими элементами являются:

- перспектива получить при погашении номинальную стоимость облигации (чем ближе в момент покупки облигации срок ее погашения, тем выше ее рыночная стоимость);

- право на регулярный фиксированный доход (чем выше доход, приносимый облигацией, тем ниже ее рыночная стоимость).

Рыночная цена облигаций  зависит и от ряда других условий, важнейшим из которых является надежность (степень риска) вложений.

Поскольку номиналы у разных облигаций могут существенно  различаться между собой, то часто возникает необходимость в сопоставимом измерителе рыночных цен облигаций. Таким показателем является курс.

Курсом облигации называется значение рыночной цены облигации, выраженное в процентах к ее номиналу:

К₀ = Цр / N ^x100^%

где К₀ — курс облигации, %;

Цр— рыночная цена облигации, руб.;

N — номинальная цена облигации, руб.

Например, если облигация  с номиналом 100 руб. продается за 150 руб., то ее курс 150.

В зарубежной практике, помимо номинальной и рыночной, употребляется еще одна стоимостная характеристика облигаций — их выкупная цена, по которой эмитент по истечении срока займа погашает облигации. Выкупная цена может совпадать с номинальной, а может быть выше или, наоборот, ниже ее. Российское законодательство исключает существование выкупной цены, так как Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 г. № 39-Ф3 с последующими изменениями и дополнениями закрепляет право держателя на получение от эмитента ее номинальной стоимости. Это означает, что облигации могут погашаться (выкупаться) только по номинальной стоимости.

II. Оценка и тенденции развития рынка государственных облигаций РФ

Рынок  облигаций является достойной  альтернативой рынку банковских депозитов для юридических лиц  и сберегательных вкладов для  физических лиц, во многом превосходя последние как по параметрам доходности, так и по показателям надежности и ликвидности вложений.

Облигации являются одним  из наиболее динамично развивающихся  секторов рынка ценных бумаг. Из-за возможности диверсифицировать  круг кредиторов, эмитент получает возможность привлечь заимствования  за меньшую плату, чем в банке. В этом смысле облигации являются альтернативой банковскому кредиту, хотя роль банков в выпуске и в  инвестировании на рынке облигаций  остается доминирующей (банки выполняют роль андеррайтеров, в некоторых случаях они берут обязательства выкупить весь объем эмиссии; банки также являются основными инвесторами на рынке облигаций).

Рынок является достаточно "молодым" и динамичным, но сравнительно небольшим.

Своим появлением на рынке  корпоративные облигации российских эмитентов во многом обязаны финансовому  кризису 1998 г. Крах системы государственных  заимствований на внутреннем рынке, серьезные потрясения в банковском секторе и последовавшее за этим резкое сокращение финансовых инструментов явились мощным стимулом для развития новых для российского рынка долговых обязательств. Таким образом, появление на финансовом рынке крупнейших российских корпораций выглядело абсолютно естественным и логичным.

В настоящее время рынок  облигаций в России дает инвесторам определенную возможность выбора. В  то же время круг облигации и особенно вторичный рынок остаются крайне узкими.

Компания, которой впервые  предложено осуществить выпуск ценных бумаг, должна четко осознавать, что  размещение ценных бумаг - достаточно длительный и сложный процесс, состоящий  из большого количества взаимосвязанных  событий, мероприятий и ограничений. Успех предстоящей эмиссии ценных бумаг во многом зависит от того, как она подготовлена. Осуществление  эмиссии должно основываться на четком понимании целей и детальной  проработке финансируемых с ее помощью  проектов.

В течение первого полугодия 2010 г. продолжилась тенденция снижения количества «рыночных» эмитентов и  «рыночных» эмиссий, которая возникла в 2007-2009 гг.

Сезон природного расцвета 2010 года охарактеризовался "пробуждением" и деловой активностью на российском рынке корпоративных облигаций. Правда, кризис внес свои мазки в  картину данного сегмента: в прошлом  остались низкие процентные ставки и  определенное равнодушие инвесторов к  вопросам контроля за рисками. Между тем примечательно, что именно в этот период зафиксированы рекордные показатели.

В начале 2010 г. рост объемов  сделок с корпоративными облигациями, который начался во второй половине предыдущего года, продолжился. Пик оборотов пришелся на февраль, когда был зафиксирован рекордный месячный объем сделок с корпоративными облигациями - по данным агентства CBONDS, он составил почти 700 млрд. руб. Однако с марта обозначился спад оборотов по корпоративным облигациям. В целом по итогам первого полугодия 2010 г. суммарный объем сделок составил 2957 млрд. руб., что на 20% больше, чем во втором полугодии предыдущего года.

По итогам первого полугодия 2010 г. суммарный объем сделок с  корпоративными облигациями на ФБ ММВБ (без учета сделок РЕПО) составил 2238 млрд. руб., что почти на 40% больше, чем за второе полугодие предыдущего года. Тенденцией, которая проявилась в последние годы и продолжилась в 2010 г., стало резкое увеличение объемов сделок РЕПО (РЕПО - сделка покупки (продажи) ценной бумаги с обязательством обратной продажи (покупки) через определенный срок по заранее определенной цене) во вторичном обороте корпоративных облигаций. В первом полугодии 2010 г. объем сделок РЕПО составил 78,7%. Таким образом, организованный рынок корпоративных облигаций, как и рынок акций, в значительной мере используется как денежный рынок под обеспечение ценными бумагами.

Таблица 2. Список выпусков облигаций, сделки с которыми на ММВБ проводились наиболее активно

В табл. 2 приведены данные по десяти выпускам облигаций, биржевые сделки с которыми в 2010 г. проводились в наибольших объемах. Так, в первом полугодии 2010 г. доля десяти наиболее ликвидных выпусков облигаций выросла до 28,1%, тогда как по итогам предыдущего года этот показатель составил 25%. Надо отметить, что концентрация сделок с корпоративными облигациями имеет тенденцию к увеличению.. Следует также подчеркнуть, что список наиболее ликвидных корпоративных облигаций подвержен более заметным изменениям, чем список наиболее ликвидных акций.

Внутренний российский рынок  корпоративных облигаций с самого начала развивался преимущественно  как биржевой. Во втором квартале 2010 г. доля биржевых сделок значительно  выросла в сравнении со второй половиной предыдущего года и  составила 88%.

Таблица 3

* - по итогам первого полугодия 2010 г.

В табл. 3 приведены сводные данные по корпоративным облигациям (включая биржевые облигации), которые обращаются на этих российских биржах. На основании данных таблицы можно отметить, что в первом полугодии 2010 г. продолжилась тенденция снижения количества эмитентов облигаций, которая возникла в 2009 г. Вместе с тем в первом полугодии 2010 г. отмечается увеличение количества эмитентов облигаций, включенных в котировальные списки.

Помимо улучшения внешнего фона, свою роль в столь заметном росте мог сыграть, по всей видимости, и значительный "навес" из неразмещенных  ранее и отложенных выпусков. В  новых условиях спросом в первую очередь стали пользоваться наименее рисковые облигации, поэтому основная часть размещаемых бумаг приходилась  на облигации наиболее крупных и  надежных заемщиков.

Одним из наиболее заметных проявлений кризиса стал рост процентных ставок и их значительная сегментация  по категориям заемщиков 

Российский корпоративных  сектор отличается от мировых аналогов тем, что рублевые облигации составляют незначительную часть совокупного  долга (4%). Поэтому у российских компаний есть риск ликвидности, но не риск неплатежеспособности. Денежных средств будет по-прежнему достаточно для выплаты процентов по долгу компаний. Ликвидность рынка облигаций снизится, поскольку значительная часть новых выпусков будет оседать до погашения в портфелях крупных государственных финансовых структур.

Объем рублевых облигаций  в обращении растет за счет выхода на рынок крупных российских компаний. Доля эмитентов второго и третьего эшелонов заметно сократится за счет погашений. А размещение новых облигационных  займов будет недоступно для большинства  компаний третьего эшелона и затруднительно для многих компаний второго эшелона.

В будущем, в отсутствии новых  внешних шоков и при сохранении достаточно стабильной ситуации с ликвидностью в банковской системе темпы роста  просроченной задолженности в дальнейшем уменьшатся.

В 2011 году продолжил развиваться  сегмент биржевых облигаций. Вероятно, что количество эмитентов, выпускающих  биржевые облигации, увеличится, поскольку  интерес к этим бумагам достаточно высок из-за краткосрочной ликвидности.

Биржевая облигация –  это финансовый инструмент, который  не требует регистрации эмиссии  регулятором, бумаги регистрируются самой  биржей. При эмиссии этих бумаг  не надо платить государственную  пошлину за регистрацию выпуска. Стандарты проспекта биржевых облигаций  проще по сравнению с корпоративными облигациями. Срок обращения данных облигаций не может превышать  трех лет.

На рынке же государственные облигаций в первом полугодии 2010 г. отмечен незначительный рост, за исключением скачка в июне, тогда как в 2009 г., особенно во второй половине, объем государственных облигаций в обращении рос темпом до 5% в месяц,

По данным агентства CBONDS, на конец первого полугодия 2010 г. объем государственных облигаций, обращающихся на внутреннем рынке, составил по номинальной стоимости 1542 млрд. руб., что всего на 5% больше, чем в  начале года.

Объем вторичного рынка и  ликвидность государственных облигаций  по сравнению с рынком корпоративных облигаций малы. Рынок государственных ценных бумаг организован на ММВБ.

В первом квартале 2010 г. объем  сделок сохранился на уровне предыдущего  квартала, но во втором квартале зафиксирован спад на 37%. В результате объем сделок с государственными облигациями  по итогам первого полугодия 2010 г. составил 257 млрд. руб., что на 4% меньше, чем за второе полугодие 2009 г.

Несмотря на соизмеримость  объемов размещения по номиналу, оборот государственных ценных бумаг по сравнению с корпоративными облигациями  на один порядок меньше.

В 2010 г. кардинально увеличился объем облигаций Банка России. Рост выпуска этих облигаций начался  в ноябре 2009 г. и продолжался все  первое полугодие 2010 г. По данным CBONDS, объем  облигаций Банка России в обращении в конце июня 2010 г. достиг 999,8 млрд руб., что в 2,4 раза больше, чем в начале года.

Облигации субъектов Российской Федерации и муниципальные облигации  уступают по объемам выпуска как  государственным, так и корпоративным  облигациям. По данным CBONDS, по итогам первого  полугодия 2010 г. объем обращающихся на внутреннем рынке субфедеральных и муниципальных облигаций составлял по номинальной стоимости 427,3 млрд. руб.

Невозможно однозначно утверждать, что государственные облигации  проигрывают корпоративным выпускам. Каждый вид облигаций, существующий на российском долговом рынке, имеет  как преимущества, так и изъяны. Бумаги федерального уровня, несмотря на низкую доходность, которая с  учетом инфляции носит отрицательный  характер, одновременно представляют собой самый низкорискованный вид облигаций. Поэтому для осторожных инвесторов государственные бумаги будут иметь большее преимущество, чем высокодоходные и более рискованные бумаги корпоративных эмитентов. Субфедеральные и муниципальные выпуски имеют уже более высокую доходность, но риски остаются ниже, чем у большинства корпоративных облигаций. Поэтому они могут быть привлекательны для консервативных инвесторов.

На сегодня главной проблемой, функционирования рынка рублевых облигаций, является напряженная ситуация на денежном рынке.

Реакция компаний в ответ  на финансовый кризис проявился:

- в снижении капитальных  вложений;

- в снижении операционных  расходов – оптимизацией расходов  занимаются компании практически  всех секторов;

- в реструктуризации посредством  консолидации или поглощения.

Поэтому возможность обслуживания необеспеченных долговых обязательств ограничена, в дальнейшем – эмитенты с высокой долговой нагрузкой  перейдут под контроль более крупных  компаний или объявят о дефолте. Нынешняя ситуация на финансовом рынке приведет к тому, что на рынке практически не останется облигаций эмитентов низкого кредитного качества.

Также необходима дальнейшая разработка норм корпоративного управления, что будет способствовать укреплению уровня защиты прав инвесторов и стимулированию иностранных инвестиций.

Несмотря на планы Минфина  РФ существенно увеличить заимствования  на внутреннем рынке, разрыв между рынком корпоративных облигаций и гособлигаций в дальнейшем будет только расти  в сторону корпоративных.

Именно сейчас рынок облигаций  позволяет неплохо заработать. В  отличие от акций, у облигаций  жестко установлены график платежей и их размеры. И если отсутствует  необходимость переоценки бумаг  по рыночной стоимости, то покупка облигаций  даже по цене на 10-15 % ниже номинала с  учетом купонных платежей может приносить  доходность 25-30 % и выше.

Сигналом того, что рынок  близок к восстановлению, станет состоявшееся первичное размещение эмитента, связанного с крупной компанией первого  эшелона. Со временем придет черед и  рыночных первичных размещений из-за высокой потребности компаний в  заемных средствах.

Заключение

В данной курсовой работе была раскрыта сущность облигаций, их виды, особенности размещения и выпуска, а так же место и роль облигаций в структуре финансового рынка.

В первом разделе основное внимание уделяется понятию и  видам корпоративных облигаций. В частности выявлено, что современную финансовую систему государства невозможно представить без развитого рынка ценных бумаг, в т.ч. без рынка облигаций, которому посвящена данная курсовая работа.

Как и любая ценная бумага, облигация продается и покупается на организованном рынке – рынке  ценных бумаг. Он является важной составной  частью как денежного потока, так  и рынка капиталов, который в  свою очередь составляет финансовый рынок.

Облигации выступают главным инструментом мобилизации средств правительствами, различными государственными органами и муниципалитетами. К организации и размещению облигационных займов прибегают и компании, когда у них возникает потребность в дополнительных финансовых средствах.

Выпуск облигаций юридическими лицами в Российской Федерации регламентируется Гражданским кодексом, Федеральными законами «О рынке ценных бумаг» и  «Об акционерных обществах», Стандартами  эмиссии ценных бумаг и регистрации  проспектов ценных бумаг. Соответственно, общие положения и требования к процедуре эмиссии ценных бумаг  и содержанию ее этапов, рассмотренные  ранее, характерны и для облигаций.

Поскольку облигация —  это эмиссионная ценная бумага, она  может выпускаться как именная  в бездокументарной и как предъявительская в документарной форме. При этом предполагается как выдача сертификатов на руки владельцам, так и их централизованное хранение в депозитарии.

Таким образом, облигация это долговое свидетельство, которое непременно включает два главных элемента:

1) обязательство эмитента вернуть держателю облигации по истечении оговоренного срока сумму, указанную на титуле (лицевой стороне) облигации;

2) обязательство эмитента выплачивать держателю облигации фиксированный доход в виде процента от номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента.

Так же были выявлены цели эмиссии:

- финансирование крупных инвестиционных проектов по основной деятельности;

- рефинансирование и реструктуризация уже имеющейся задолженности;

- финансирование проектов по слияниям и поглощениям.

Конкретные цели у разных эмитентов имеют свою специфику, но в любом случае они фиксируются  в условиях выпуска облигаций  и изменению не подлежат. В противном  случае облигационеры могут требовать досрочного погашения займа.

Главное достоинство облигации  состоит в том, что она является наиболее действенным и эффективным  инструментом, позволяющим, не перераспределяя  собственность, аккумулировать средства инвесторов и обеспечить предприятиям доступ на рынок капиталов.

Во втором разделе был  рассмотрен рынок облигаций РФ и  его тенденции развития.

Надо отметить, что концентрация сделок с корпоративными облигациями  имеет тенденцию к увеличению. По итогам первого полугодия 2010 г. суммарный объем сделок с корпоративными облигациями на ФБ ММВБ (без учета сделок РЕПО) составил 2238 млрд. руб., что почти на 40% больше, чем за второе полугодие предыдущего года.

Так, в первом полугодии 2010 г. доля десяти наиболее ликвидных выпусков облигаций выросла с 25% до 28,1%.

Объем вторичного рынка и  ликвидность государственных облигаций  по сравнению с рынком корпоративных  облигаций малы и составляют 1542 млрд. руб. В первом полугодии 2010 г. отмечен  незначительный рост, за исключением  скачка в июне, тогда как в 2009 г., особенно во второй половине, объем  государственных облигаций в  обращении рос темпом до 5% в месяц,

Ориентируясь на данные ФБ ММВБ, можно отметить, что количество эмитентов облигации выросло в период с 2002 г по 2008 г. с 202 до 455, однако затем появилась тенденция к снижению. Так в 2009 г. количество эмитентов облигаций стало на 37 меньше, а в первом полугодии 2010 г. уменьшилось до 391 эмитента. Вместе с тем отмечается увеличение количества эмитентов облигаций, включенных в котировальные списки со 167 в 2009 г. до 172 эмитентов в первом полугодии 2010 г.

Так же был сделан вывод, что российский корпоративных сектор отличается от мировых аналогов тем, что рублевые облигации составляют незначительную часть совокупного долга (4%). У российских компаний есть риск ликвидности, но не риск неплатежеспособности. Денежных средств будет по-прежнему достаточно для выплаты процентов по долгу компаний. Ликвидность рынка облигаций снизится, поскольку значительная часть новых выпусков будет оседать до погашения в портфелях крупных государственных финансовых структур. Количество эмитентов, выпускающих биржевые облигации, увеличится, поскольку интерес к этим бумагам достаточно высок из-за краткосрочной ликвидности.

Несмотря на соизмеримость  объемов размещения по номиналу, оборот государственных ценных бумаг по сравнению с корпоративными облигациями  на один порядок меньше.

Для развития рынка облигаций  необходима дальнейшая разработка норм корпоративного управления, что будет  способствовать укреплению уровня защиты прав инвесторов и стимулированию иностранных инвестиций.

Из всего выше сказанного можно сделать вывод, что рынок  облигаций является важным элементом  рынка ценных бумаг и оказывает  существенное влияние на эффективность  экономической политики государства  в целом

Список использованной литературы:

1. Федеральный закон от 22.04.1996 N 39-ФЗ (ред. от 07.02.2011) "О рынке  ценных бумаг" (принят ГД ФС  РФ 20.03.1996) (с изм. и доп., вступающими  в силу с 07.04.2011)

2. Бердникова Т.Б. «Рынок ценных бумаг и биржевое дело»: Учебное пособие - М.:ИНФРА-М, 2007 г.

3.Галанова В. А., Басова А. И.  «Рынок ценных бумаг»: Учебник  - М.:ИНФРА-М 2010 г.

4.Ивасенко А.Г., Никонова  Я.И., Павленко В.А. Рынок ценных  бумаг: Учеб. пособ.- М.: КНОРУС, 2006.- 272 с.

5. Килячков А.А., Чаадаева Л.А. рынок ценных бумаг и биржевое дело. – М.: Юристъ, 2009 г.

6.Колесникова В. И., Торкановского В. С. - Учебник: «Финансы и статистика», 2009 г.

7. Митин Б.М. Ценные бумаги: Налоги, учет, правовое регулирование.- М.: Современная экономика и право, 2007 г.

8.Жуков Е.Ф «Рынок ценных бумаг»: Учебник - 2009 г.

9.Рубцов Б. Б Мировые  рынки ценных бумаг-М. : «Экзамен», 2008 г.

10. Рэй К. Рынок облигаций: Торговля и управление рисками: Пер. с англ.- М.: Дело, 2008.- 248 с.

11.Интернет ресурсы: 

http://www.rcb.ru/

http://www.consultant.ru/

www.naufor.ru