Оценка коммерческой эффективности инвестиционного проекта

Содержание

Введение 

Инвестиционная  деятельность не может быть саморегулирующимся процессом, поэтому, особенно в условиях развивающейся рыночной экономики государственное регулирование инвестиционной деятельности становится актуальным вопросом. Иначе, развиваясь хаотично, инвестиционные процессы не позволяли бы государству достигать тактических, а тем более стратегических задач при решении общеэкономических и социальных вопросов.  
Государственное регулирование инвестиционного процесса - это система мер законодательного, исполнительного и контролирующего характера, осуществляемых правомочными государственными учреждениями для стимулирования инвестиционной активности и на этой основе экономического роста. Рыночный механизм предполагает свободу хозяйственного выбора и свободу хозяйственного действия в соответствии с целями и задачами хозяйствующего субъекта. Законодательное регулирование инвестиционного процесса призвано не отменять принципы и механизмы рыночного хозяйствования и не заменять их директивным управлением, а, напротив, способствовать созданию благоприятных условий для активизации инвестиционной деятельности хозяйствующих субъектов на основе рыночного механизма. Принципами инвестиционной деятельности являются также невмешательство государственных органов Российской Федерации, субъектов Федерации и органов муниципальных образований в законно осуществляемую инвестиционную деятельность; соблюдение прав и интересов граждан, юридических лиц, а также общества, государства и муниципальных образований при осуществлении инвестиционной деятельности

Цель курсовой работы – закрепить на практике теоретические знания по вопросам экономической оценки инвестиций, овладеть методикой анализа и оценки эффективности и риска инвестиционного проекта с использованием информационных и компьютерных технологий.

Задачами курсовой работы является изучение:

- понятия инвестиционных ресурсов предприятия;

- классификации  инвестиционных ресурсов предприятия; 

- оценки коммерческой  эффективности инвестиционного  проекта;

- оценки финансовой  реализуемости проекта;

- оценки риски  проекта.

Курсовая работа состоит из введения, двух глав, заключения и списка использованной литературы.

Глава 1. МЕТОДЫ ГОСУДАРСТВЕННОГО РЕГУЛИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

1.1. ОЦЕНКА ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ КАПИТАЛЬНЫХ ВЛОЖЕНИЙ

В СССР действовала  методика определения абсолютной и  сравнительной эффективности капитальных вложений, которая была утверждена в 1977 г. и которую до сих пор никто не отменял, хотя она уже морально устарела и не может использоваться на практике.

В основе данной методики лежали расчеты снижения себестоимости  на единицу продукции после осуществления капитальных вложений. Сравнительный коэффициент эффективности (Е) и срок окупаемости капитальных вложений (Т_ок) определялись по формулам:

Е =

где С_о — себестоимость продукции до осуществления капитальных вложений;

С₁ — себестоимость продукции после вложения инвестиций;

К_i — капитальные вложения по рассматриваемому i-му варианту вложений.

Рассчитанные таким образом  показатели абсолютной эффективности  капитальных вложений сравнивались с нормативными величинами. Если они были равны или превышали значения нормативных коэффициентов эффективности капитальных вложений, то в этом случае считалось, что капитальные вложения в экономическом плане обоснованы. Нормативы экономической эффективности рассчитывались централизованно и дифференцировались по отраслям народного хозяйства (от 0,07 до 0,27).

Методика определения  сравнительной эффективности капитальных  вложений основана на сравнении приведенных  затрат по вариантам. Согласно этой методике экономически целесообразным вариантом считается тот, который обеспечивает минимум приведенных затрат, т. е.

где 3_i — объем приведенных затрат по i-му варианту;

С_i — себестоимость продукции по рассматриваемому i-му варианту;

Е_и — отраслевой норматив капитальных вложений;

К_i — капитальные вложения по i-му варианту.

Основным недостатком  методики определения сравнительной  эффективности капитальных вложений является то, что критерием для  выявления лучшего варианта •  являются приведенные затраты, а  не прибыль, которая в наибольшей степени отвечает требованиям рыночной экономики.

Кроме того, данная методика не может быть использована для экономического обоснования инвестиций, направляемых на улучшение качества продукции. Это  связано с тем, что, как правило, с улучшением качества продукции  увеличиваются издержки на производство и реализацию продукции за счет применения более качественных и дорогостоящих материалов, использования более высококвалифицированного труда и др.

Доходный подход предполагает трактовку капитальных вложений как финансовых ресурсов, предназначенных для расширенного воспроизводства основных фондов, с целью обеспечения прироста капитальной стоимости предприятия в форме дохода (прибыли) как конечной цели инвестирования. При данном под ходе эффективность капитальных вложений определяется на основе принципа повышения стоимости предприятия. Только если инвестиционные решения повышают рыночную стоимость предприятия, которая отражается в повышении курсовой стоимости акций предприятия, они имеют смысл.

1.2.ИСТОЧНИКИ ФИНАНСИРОВАНИЯ КАПИТАЛЬНЫХ ВЛОЖЕНИЙ

Формируемые предприятием инвестиционные ресурсы классифицируются по многим признакам:

- по титулу  собственности;

- по группам  источников привлечения по отношению  к предприятию;

- по натурально-вещественным  формам привлечения;

- по временному периоду привлечения;

- по национальной  принадлежности владельцев капитала;

- по целевым  направлениям использования;

- по обеспечению  отдельных стадий инвестиционного  процесса.

Итак, по титулу собственности формируемые предприятием инвестиционные ресурсы подразделяются на два основных вида - собственные и заемные. В системе источников формирования инвестиционных ресурсов такое разделение носит определяющий характер.

Собственные инвестиционные ресурсы характеризуют общую  стоимость средств предприятия, обеспечивающих его инвестиционную деятельность и принадлежащую ему на правах собственности. К собственным относятся также средства, безвозмездно переданные предприятию для осуществления целевого инвестирования.

Заемные инвестиционные ресурсы характеризуют привлекаемый предприятием капитал во всех его формах на возвратной основе. Все формы заемного капитала, используемые предприятием в инвестиционной деятельности, представляют собой его финансовые обязательства, подлежащие погашению в предусмотренные сроки.

По группам  источников привлечения по отношению  к предприятию выделяют инвестиционные ресурсы, привлекаемые из внутренних и  внешних источников.

Инвестиционные  ресурсы, привлекаемые из внутренних источников, характеризуют собственные финансовые средства, формируемые непосредственно на предприятии для обеспечения его развития. Основу собственных финансовых средств, формируемых из внутренних источников, составляет капитализируемая часть чистой прибыли предприятия ("нераспределенная прибыль").

Инвестиционные  ресурсы, привлекаемые из внешних источников, характеризуют ту их часть, которая формируется вне пределов предприятия. Она охватывает привлекаемый со стороны как собственный, так заемный капитал. Состав этой группы источников формирования инвестиционных ресурсов довольно многочисленный и будет подробно рассмотрен в соответствующих разделах.

По натурально-вещественным формам привлечения современная  инвестиционная теория выделяет следующие  виды инвестиционных ресурсов: инвестиционные ресурсы в денежной форме; инвестиционные ресурсы в финансовой форме (в форме разнообразных финансовых инструментов); инвестиционные ресурсы в материальной форме; инвестиционные ресурсы в нематериальной форме. Инвестирование капитала в этих формах разрешено законодательством при создании новых предприятий, увеличении объема их уставных фондов.

Инвестиционные  ресурсы в денежной форме являются наиболее распространенным их видом, привлекаемым предприятием. Универсальность этого  вида инвестиционных ресурсов проявляется  в том, что они легко могут быть трансформированы в любую форму активов, необходимых предприятию для осуществления инвестиционной деятельности.

Инвестиционные  ресурсы в финансовой форме привлекаются предприятием в виде разнообразных  финансовых инструментов, вносимых в  его уставный фонд. Такими финансовыми инструментами могут выступать акции, облигации, депозитные счета и сертификаты банков и другие их виды. В отечественной хозяйственной практике привлечение капитала в финансовой форме в инвестиционных целях используется предприятиями крайне редко.

Инвестиционные  ресурсы в материальной форме  привлекаются предприятием в виде разнообразных  капитальных товаров (машин, оборудования, зданий, помещений), сырья, материалов, полуфабрикатов и т.п.

Инвестиционные  ресурсы в нематериальной форме привлекаются предприятием в виде разнообразных нематериальных активов, которые не имеют вещной формы, но принимают непосредственное участие в его хозяйственной деятельности и формировании прибыли. К этому виду инвестируемого капитала относятся права пользования отдельными природными ресурсами, патентные права на использование изобретений, "ноу-хау", права на промышленные образцы и модели, товарные знаки, компьютерные программы и другие нематериальные виды имущественных ценностей.

По временному периоду привлечения выделяют следующие виды инвестиционных ресурсов.

Инвестиционные  ресурсы, привлекаемые на долгосрочной основе. Они состоят из собственного капитала, а также из заемного капитала со сроком использования более одного года. Совокупность собственного и долгосрочного заемного капитала, сформированного предприятием в инвестиционных целях, характеризуется термином "перманентный капитал".

Инвестиционные  ресурсы, привлекаемые на краткосрочной  основе. Они формируются предприятием на период до одного года для удовлетворения временных инвестиционных потребностей.

По национальной принадлежности владельцев капитала выделяют инвестиционные ресурсы, формируемые  за счет отечественного и иностранного капитала.

Инвестиционные  ресурсы, формируемые за счет отечественного капитала, характеризуются наибольшим числом источников. Этот вид инвестиционного капитала, как привило, более доступен для предприятий малого и среднего бизнеса.

Инвестиционные  ресурсы, формируемые за счет иностранного капитала, обеспечивают в основном реализацию крупных реальных инвестиционных проектов предприятия, связанных с их перепрофилированием, реконструкцией или техническим перевооружением. Хотя объем предложения капитала на мировом его рынке довольно значительный, условия его привлечения отечественными субъектами хозяйствования в хозяйственных целях очень ограничены в силу высокого уровня экономического и политического риска для зарубежных инвесторов.

По целевым  направлениям использования выделяют:

Инвестиционные  ресурсы, предназначенные для использования в процессе реального инвестирования. Их объем и структура планируются раздельно по каждому реальному проекту в рамках сформированной инвестиционной программы предприятия.

Инвестиционные  ресурсы, предназначенные для использования  в процессе финансового инвестирования. Их привлечение подчинено целям формирования или реструктуризации портфеля финансовых инструментов инвестирования предприятия.

По обеспечению  отдельных стадий инвестиционного  процесса. По этому признаку выделяют следующие виды инвестиционных ресурсов:

- инвестиционные  ресурсы, обеспечивающие прединвестиционную  стадию.

- инвестиционные  ресурсы, обеспечивающие инвестиционную  стадию.

- инвестиционные  ресурсы, обеспечивающие постинвестиционную  стадию.

Такое разделение инвестиционных ресурсов используется только в процессе обеспечения реализации отдельных реальных инвестиционных проектов.

Уровень эффективности  инвестиционной деятельности предприятия  во многом определяется целенаправленным формированием его инвестиционных ресурсов. Основной целью формирования инвестиционных ресурсов предприятия является удовлетворение потребности в приобретении необходимых инвестиционных активов и оптимизация их структуры с позиций обеспечения эффективных результатов инвестиционной деятельности.

С учетом этой цели процесс формирования инвестиционных ресурсов предприятия строится на основе принципов таких как:

- Учет перспектив  развития инвестиционной деятельности  предприятия. Процесс формирования  объема и структуры инвестиционных  ресурсов подчинен задачам обеспечения инвестиционной деятельности не только на начальной стадии инвестиционного процесса, но и в ближайшей перспективе его развития. Обеспечение этой перспективности формирования инвестиционных ресурсов предприятия достигается путем их планирования в разрезе всех стадий инвестиционного процесса.

- Обеспечение  соответствия объема привлекаемых  инвестиционных ресурсов объему  инвестиционных потребностей предприятия.  Общая потребность в инвестиционных  ресурсах предприятия основывается  на расчетах объемов реального и финансового инвестирования в том или ином плановом периоде. Соответственно объему этих потребностей, дифференцированных во времени, должен формироваться и объем инвестиционных ресурсов. Между этими двумя показателями должна обеспечиваться балансовая связь по каждому из интервалов общего планового периода.

- Обеспечение  оптимальной структуры инвестиционных  ресурсов с позиций эффективности  инвестиционной деятельности. Условия  формирования высоких конечных  результатов инвестиционной деятельности  в значительной степени зависят от структуры сформированных инвестиционных ресурсов, обеспечивающих как реальное, так и финансовое инвестирование. Оптимальная структура инвестиционных ресурсов обеспечивает финансовое равновесие развития предприятия в процессе осуществления инвестиционной деятельности, в то время как неоптимальный ее вариант генерирует риски нарушения финансовой устойчивости и неплатежеспособности предприятия.

- Обеспечение  минимизации затрат по формированию  инвестиционных ресурсов из различных  источников. Такая минимизация затрат осуществляется в процессе управления стоимостью капитала, привлекаемого в инвестиционных целях, и направлена на максимизацию суммы чистой инвестиционной прибыли. Между показателями средневзвешенной стоимости привлечения инвестиционных ресурсов и суммой чистой инвестиционной прибыли существует обратная зависимость.

- Обеспечение  высокоэффективного использования  инвестиционных ресурсов в процессе  инвестиционной деятельности. Формируемые  инвестиционные ресурсы, временно  не используемые в инвестиционном процессе, теряют свою стоимость во времени от инфляции и по другим причинам. Поэтому процесс формирования и использования инвестиционных ресурсов должен быть максимально синхронизирован во времени по отдельным интервалам планового периода. Такая синхронизация обеспечивается в процессе оптимизации денежных потоков предприятия по инвестиционной деятельности.

Реализация  этих принципов составляет основное содержание процесса управления формированием  инвестиционных ресурсов предприятия.

Системная классификация  источников финансирования капитальных  вложений предполагает прежде всего  разделение уровней финансирования: макроуровень (национальная экономика) и микроуровень (предприятие).

Совокупность источников финансирования капитальных вложений на макроуровне образует общенациональный фонд, в который включаются внутренние и внешние источники.

Внутренние национальные источники финансирования капитальных  вложений состоят из централизованных (государственные бюджетные средства, негосударственные бюджетные средства, внебюджетные средства) и нецентрализованных ассигнований (накопления фирм и некоммерческих организаций страны, частные накопления граждан).

Внешние источники финансирования капитальных вложений в национальную экономику включают в себя средства, поступающие из-за границы. Это могут быть репатриируемые капиталы, вложения международных организаций, вложения государств, имеющих зарубежную собственность или арендующих недвижимость за границей, частные вложения нерезидентов, юридических и физических лиц. Потенциально возможна реализация совместных проектов капитальных вложений несколькими государствами.

Источником иностранных  инвестиций может стать внешняя  задолженность государства в  случае согласия кредиторов трансформировать долги в инвестиции.

Общенациональный фонд финансирования капитальных вложений на микроуровне  распадается на источники финансирования капитального строительства и капитального ремонта, из которых образуются фонды  специализированных предприятий.

Существуют  различные классификации источников финансирования капитальных вложений, осуществляемых на микроуровне, т. е. предприятиями всех форм собственности. Они систематизируются в зависимости от:

• частников инвестиционного процесса;

• организационно-правовой формы самих предприятий;
• связи с капиталом предприятия;
• масштабов и динамики сбережений;
• нормативных актов.

Одни и те же источники в зависимости от отношений собственности, в которые  включено предприятие, могут рассматриваться  в одних случаях в качестве собственных, в других — в качестве привлеченных.

Каждому из источников инвестирования соответствуют свои факторы роста, методы привлечения капитальных  вложений и управления инвестиционным проектом.

Собственные источники средств, инвестируемых в виде капитальных  вложений, формируются за счет капитала (уставного, добавочного, резервного) и прибыли. В случае недостачи собственных средств используют привлеченные средства.

Привлекаемые фирмой средства содержат в себе ресурсы:

1)мобилизуемые на финансовом  рынке (кредиты банков и иных  финансовых учреждений, кредиты бюджетов всех уровней, облигационные займы, средства, получаемые от продажи акций);

2)поступаемые в порядке  перераспределения (страховые возмещения, финансовые ресурсы, формируемые  на паевых началах, взносы членов  трудового коллектива, юридических и физических лиц, централизуемые финансовые ресурсы, поступающие от концернов, ассоциаций и иных объединений предприятий, централизованные бюджетные и внебюджетные ассигнования).

Особым, новым фактором, увеличивающим  объем прибыли как источника финансирования капитальных вложений российских предприятий, является инвестиционный налоговый кредит.

Дополнительные  объемы капитала и прибыли для  финансирования капитальных вложений могут быть получены фирмами в  процессе повышения эффективности хозяйственной деятельности за счет возвратных сумм, выручки от реализации попутной продукции, экономии от снижения себестоимости производимых работ, экономии оборотных средств и иных ресурсов, мобилизуемых внутри самого капитального строительства, инфляционного дохода и др

3. ИНВЕСТИЦИИ В НЕДВИЖИМОСТЬ

В соответствии со ст. 130 Гражданского кодекса РФ: «К недвижимым вещам (недвижимое имущество, недвижимость) относятся земельные  участки, участки недр, обособленные водные объекты и все, что прочно связано с землей, то есть объекты, перемещение которых без несоразмерного ущерба их назначения невозможно, в том числе леса, многолетние насаждения, здания, сооружения.

К недвижимым вещам относятся  также подлежа-' щие государственной  регистрации воздушные и морские  суда, суда внутреннего плавания, космические объекты. Законом к недвижимости может быть отнесено и иное имущество».

Недвижимость обладает рядом  специфических черт, которые необходимо учитывать потенциальным инвесторам.

Любой объект недвижимости обладает определенными физическими особенностями, в первую очередь относимыми к земле. К наиболее существенным относятся следующие аспекты.

• Иммобильность. Недвижимость является физически недвижимой, ибо любой объект недвижимости привязан к конкретному земельному участку на земной поверхности.
• Уникальность. Каждый объект недвижимости уникален и неповторим.

Относительная дефицитность. Совокупное предложение  земельных участков ограничено рамками  земной поверхности. При этом рост численности  населения планеты обусловливает увеличение относительного дефицита земли, а значит, и недвижимости в целом.

• Длительность создания и сроков службы зданий и сооружений.
• Вечность земли.

Физические  особенности недвижимости обусловливают  ряд характеристик недвижимости как особого товара.

• Специфика оборота. Физическая иммобильность недвижимости приводит к тому, что на рынке обращаются не объекты недвижимости как таковые, а права на них.
• Специфика жизненного цикла. Вследствие длительности создания и сроков службы жизненный цикл объекта недвижимости характеризуется соответственно большей длительностью (по сравнению с другими товарами), а также неравномерностью и сложностью денежных потоков за период владения объектом.
• Потенциал роста стоимости земли при потенциале снижения стоимости здании и сооружений. Потенциал роста стоимости земли обусловливают бесконечность срока ее службы, инфляция, увеличение дефицитности земли вследствие роста численности населения, изменения в системе землепользования и другие факторы. С течением времени стоимость другого компонента недвижимости — зданий и сооружений — наоборот, снижается вследствие износа, не компенсируемого инфляцией.

Низкая эластичность предложения недвижимости. Изменение  предложения по сравнению со спросом (прежде всего в краткосрочном  плане) может быть большим, нежели на других рынках, из-за длительного создания и относительной дефицитности объектов. Из рассмотренных особенностей недвижимости вытекают, в свою очередь, наиболее важные для потенциального инвестора характеристики недвижимости организационно-правового и непосредственно инвестиционного плана.

• Делимость юридических прав. Каждый объект недвижимой собственности может включать различное сочетание юридических прав и интересов. Инвесторам необходимо также учитывать и возможность наличия обременении прав на недвижимость в виде залога, сервитута, ограничения прав пользования объектом, вытекающего из контракта, и т. п.
• Своеобразие условий налогообложения. Федеральные и муниципальные органы власти многих развитых стран обычно создают сложную сеть регулирующих норм, влияющих на процесс инвестиций в недвижимость. Эти нормы как открывают новые возможности, так и накладывают определенные ограничения.
• Необходимость инвестиционного менеджмента. Инвестиции в недвижимость требуют значительно больших управленческих затрат нежели вложения в финансовые активы. В особенности это касается инвестиций в строительные проекты, основанные на отношениях с субподрядчиками.
• Низкая ликвидность. Инвестиции в недвижимость и строительство менее ликвидны, чем в ценные бумаги и другие традиционные финансовые активы, что усугубляется большим сроком, необходимым для реализации объекта на рынке.

Повышенная  степень риска и неопределенность. Инвестиции в недвижимость и строительство  в большей степени, чем традиционные финансовые 
активы, подвержены риску и неопределенности за счет малоликвидности и иммобильности недвижимости. Риск изменения внешней среды по отношению к недвижимости зачастую имеет принципиальное значение при инвестициях в недвижимость. Открытая достоверная информация о сделках с недвижимостью, в отличие от сделок с биржевыми товарами, практически отсутствует,

•Гибкость условий финансирования. Финансирование инвестиций может быть организовано различным образом: по времени осуществления, методам расчета процентов, долевому участию и различным частичным интересам. Наиболее распространенным способом финансирования инвестиций в недвижимость является ипотечное кредитование, при котором 1/3 стоимости сделки финансируется самим инвестором, а на 2/3 оформляется ипотека с условием равномерных выплат по долгу в течение срока кредита.

Инвестиции  в недвижимость обладают рядом существенных особенностей по сравнению с вложениями в ценные бумаги, а также другими  видами долгосрочных вложений. Среди  них:

• высокая степень зависимости от качества менеджмента;
• высокая степень устойчивости по отношению к инфляции;
• большая стабильность потока доходов от владения недвижимостью при более высоких ставках доходности;
• отрицательная корреляция доходов от инвестиций в недвижимость и инвестиций в традиционные финансовые активы.

Такие специфические  инвестиционные качества недвижимости, безусловно, учитываются инвесторами, ибо позволяют им получить доход  на капитал и сохранить вложенный  капитал

Глава 2. Расчетная

2.1. Оценка коммерческой  эффективности инвестиционного проекта

Рассматривается реализация инвестиционного проекта  организации производства новой  продукции. Производство новой продукции  планируется организовать на имеющихся  свободных площадях действующего предприятия. Если коммерческая эффективность проекта окажется приемлемой, то в качестве источников инвестиций наряду с собственным капиталом станет возможным привлечение заемных средств (кредита). Заемные средства будут использованы на покупку и монтаж технологического оборудования, а также на пополнение оборотных средств.

На основе исходных данных необходимо проанализировать и  оценить эффективность и риск реализации инвестиционного проекта.

Исходные данные (пример):

1. Реализация  проекта потребует инвестиций:

1.1. На приобретение  и монтаж технологического оборудования – 2230 тыс. руб.

1.2. Инвестиции  в оборотный капитал – 280 тыс. руб.

1.3. Инвестиции  в нематериальные активы – 130 тыс. руб.

2. Монтаж оборудования  и выпуск продукции предполагается  начать в первый год.

Расчетный период – 6 лет. В конце расчетного периода предполагается реализация оборудования по рыночной стоимости, превышающей балансовую стоимость в 2 раза. Затраты по реализации оборудования составили 15 тыс. руб. Годовая норма амортизации – 15 %.

Для расчета  притока денежных средств от инвестиционной деятельности необходимо определить чистый доход от реализации оборудования в конце расчетного периода (на пятом шаге). С этой целью заполним таблицу.

Таблица 1 –  Расчет чистого дохода от реализации активов (оборудования)