Оценка рисков ценных бумаг

Министерство  образования и науки Российской Федерации

Государственное образовательное учреждение высшего

профессионального образования

Нижегородский государственный университет им. Н.И. Лобачевского

(Национальный исследовательский университет)

Кстовский  филиал 
 
 
 

Курсовая  работа 

 По  дисциплине: «Инвестиции » 

На тему: «Оценка рисков ценных бумаг» 
 

    Выполнила: студентка

                                                                                       Гр 9-14-Ф/К-5

                                                                                       Балашова А.А

                                                                                       Проверил: Клинов А.А

Кстово

2011г.

Содержание

Содержание………………………………………………………………………..2

Введение……………………………………………………………………….…..3

Глава I Оценка рисков ценных бумаг……………………………………….….5

1. Инвестиционные риски на рынке ценных бумаг. Классификация рисков...5
2. Методы оценки рисков ценных бумаг……………………………………..12
3. Анализ риска ценных бумаг на основе фактической и ожидаемой доходности……………………………………………………………………18

Глав  II Практическая часть ……………………………………………………20

2.1 Анализ ценных  бумаг десяти  российских предприятий…………………20

2.2 Формирование  и анализ  портфеля ценных бумаг………………………..31.

Заключение………………………………………………………………………32.

Список использованной литературы …………………………………………..33 
 
 
 
 
 
 
 
 

Введение

В общем случае под риском понимают возможность  наступления некоторого неблагоприятного события, влекущего за собой различного рода потери (например, получение физической травмы, потеря имущества, получение  доходов ниже ожидаемого уровня и  т.д.).

Существование риска связано с невозможностью с точностью до 100% прогнозировать будущее. Исходя из этого, следует выделить основное свойство риска: риск имеет  место только по отношению к будущему и неразрывно связан с прогнозированием и планированием, а значит и с  принятием решений вообще. Следуя вышесказанному, стоит также отметить, что категории риск и неопределенность тесно связаны между собой  и зачастую употребляются как  синонимы.Однако, между этими понятиями  есть определённые различия.

Во-первых, риск имеет место только в тех случаях, когда принимать решение необходимо (если это не так, нет смысла рисковать). Иначе говоря, именно необходимость  принимать решения в условиях неопределённости порождает риск, при  отсутствии таковой необходимости  нет и риска.

Во-вторых, риск субъективен, а неопределённость объективна. Например, объективное отсутствие достоверной  информации о потенциальном объёме спроса на производимую продукцию приводит к возникновению спектра рисков для участников проекта. Например, риск, порожденный неопределенностью  вследствие отсутствия маркетингового исследования для инвестиционного  проекта, обращается в кредитный  риск для инвестора (банка, финансирующего этот инвестиционный проект), а в  случае не возврата кредита в риск потери ликвидности и далее в  риск банкротства, а для реципиента этот риск трансформируется в риск непредвиденных колебаний рыночной конъюнктуры., причём для каждого  из участников инвестиционного проекта проявление риска индивидуально как в качественном, так и в количественном выражении.

Риск присутствует практически во всех сферах человеческой жизни, поэтому точно и однозначно сформулировать его невозможно, т.к. определение риска зависит от сферы его использования (например, у математиков риск это вероятность, у страховщиков это предмет страхования  и т.д.). Неслучайно в литературе можно  встретить множество определений  риска.

Таким образом, целью данной курсовой работы является исследование и оценка риска ценных бумаг.

Задачи данной курсовой работы:

• Анализ ценных бумаг десяти российских организаций.
• Анализ и формирование портфеля ценных бумаг.

Глава I

1.1.Инвестиционные  риски на рынке  ценных бумаг

Каждый раз, покупая  акцию, участник рынка должен понимать, что даже если он предельно глубоко  и точно проанализировал состояние  и перспективы компании, то само по себе это вовсе не гарантирует  ему получение ожидаемого результата. Причина такого положения дел  состоит в том, что всё случится как пописанному лишь при естественном, рациональном развитии событий. Между  тем, в реальности на каждую ценную бумагу влияет огромное количество всевозможных случайных, несистематических факторов, которые и составляют риски инвестирования.

Самый главный  из них, влияющий на все и вся (далеко не только касаемо рынка ценных бумаг) - это так называемый страновой  риск. Такими словами называется риск, связанный с деятельностью конкретного  государства. У каждой державы существует свой страновой риск, например, смены  государственного строя. Кроме столь  глобальной возможности, есть и более  простые: радикальное изменение  законов, например, может резко изменить всю экономическую систему государства. К такого рода рискам относится также  и возможность заметного изменения  налогового законодательства, и приход к власти некомпетентного правительства, и банальная коррупция. В странах, у которых шансы на такое развитие событий достаточно велики, можно  не ожидать, что стоимость ценных бумаг - неважно, государственных или  корпоративных - будет соответствовать  стоимости аналогичных бумаг  в соседнем стабильном, устоявшемся  государстве.

Следующим по важности является общеэкономический риск. Если взять два государства с близким  уровнем странового риска, то в таком  случае определяющим будет именно риск экономики каждого из государств. В общеэкономический риск в основном входит риск изменения базовых макроэкономических показателей, как то: темп роста и структура ВВП, ставка банковского процента, уровень инфляции, безработица, величина и структура внешнего долга, валютный курс и др. Все эти параметры сильно влияют на положение субъектов экономики, на приток иностранных инвестиций и, следовательно, на рыночные цены бумаг различных эмитентов. В качестве простого примера можно привести Саудовскую Аравию: ее страновой риск весьма невысок, зато общеэкономический - огромен. Экономика этой страны почти исключительно состоит из нефтедобычи, в силу чего она зависима от внешней торговли, успешность которой, в свою очередь, определяется состоянием рыночной конъюнктуры склонного к колебаниям рынка энергоносителей.

Далее, экономика  страны, как правило, неоднородна  по своему составу и состоит из нескольких секторов. Эти сектора, очевидно, несут дополнительные риски, связанные  непосредственно с родом деятельности предприятий, их образующих. В этом случае мы спускаемся на уровень ниже и ведем речь о риске экономического сектора. Очевидно, что, скажем, аграрный сектор, даже в политически стабильной и экономически благополучной стране, несет погодные риски, которых не знает, к примеру, телекоммуникационный бизнес. В свою очередь телекоммуникации несут специфические риски, которые  неведомы банковскому сектору. И  так далее. У каждого сектора  экономики в любом государстве  есть свои специфические риски, которые  необходимо понимать, прежде чем предпринимать  инвестирование в конкретное предприятие, принадлежащее данному сектору.

Следующим по очереди  можно назвать риск конкретного  эмитента. В компании, акции которой  вам хочется прикупить, могут  случиться самые разные катаклизмы. Например, в правлении компании могут  прийти недостаточно компетентные менеджеры, которые наломают дров, ухудшив финансовые показатели предприятия. Кроме того, у компании может нежданно появиться  новый сильный конкурент, что  само по себе неизбежно уменьшит прибыли вашей корпорации. Ну и так далее - неприятностей, связанных непосредственно с компанией, может быть очень много.

В качестве примера  комбинации рисков странового, общеэкономического, сектора и эмитентов можно  привести поведение американских технологических  гигантов Хьюлетт-Паккард и Делл Компьютер. За последние 2 года упали  акции обеих компаний - потому как  падало все, о чем свидетельствует  заметное снижение индекса S&P-500 (страновой, общеэкономический риск и риск сектора). Но если акции Делл упали совсем чуть-чуть, что Хьюлетт-Паккард - аж в 2 раза (риск конкретного эмитента).

Существуют и  другие типы рисков: например, инфраструктурные (аварии в сетях телекоммуникаций, обслуживающих торговые площадки и  профессиональных участников рынка, катаклизмы в банковской и биржевой системах) и спекулятивные (всяческие неожиданные  новости или махинации крупных  участников рынка). И все эти риски  нужно обязательно учитывать, думая  открыть позицию по акции того или иного эмитента. Чтобы потом  не пришлось мрачно глядеть в экран, где ваши акции вдруг рухнули  почти до нуля.

Классификация рисков с точки  их отображения в  модели рисков.

Систематический риск - это риск связанный с факторами, рассматриваемыми как значимые в рамках некоторой модели. Систематические риски не должны значимо снижаться в рамках большого портфеля или с течением времени, в противном случае факторы их определяющие целесообразно игнорировать и данные риски могут быть отнесены к несистематическим. Систематические риски являются основным предметом исследования при оценке и управлении рисками.

Несистематический риск - риск, источники которого и чувствительность к которому не рассматриваются в рамках модели оценки и управления рисками. При построении адекватной модели несистематические риски не должны приводить к сколько либо значимым потерям, и при большом их числе не должны быть связаны друг с другом. В отношении несистематических рисков должен действовать закон больших чисел - выявленные при анализе отдельных элементов деятельности организации, отдельных составляющих некоторого портфеля ценных бумаг, на каком-то небольшом промежутке времени в совокупности в целом по организации, портфелю или с течением времени их вклад в возможные потери будет стремиться к нулю. Несистематические риски, как правило, игнорируются при решении задач оценки и управления рисками.

Селективный риск - риск неправильного выбора ценных бумаг для инвестирования в сравнении с другими видами бумаг при формировании портфеля. Этот риск, связанный с неверной оценкой инвестиционных качеств ценных бумаг.

Временный риск - риск эмиссии, покупки или продажи ценных бумаг в неподходящее время, что неизбежно влечет за собой потери.

Существуют и  более общие закономерности (на развитых и наполненных фондовых рынках), например сезонные колебания (ценные бумаги торговых, с/х и других сезонных предприятий), циклические колебания (движение курсов ценных бумаг в различных фазах  макроэкономических воспроизводственных  циклов).

Риск  законодательных  изменений - риск, способный приводить, например, к необходимости перерегистрации выпусков и вызывающий существенные издержки и потери эмитента и инвестора. Эмиссия ценных бумаг рискует оказаться недействительной, может неблагоприятно измениться правовой статус посредников по операциям с ценными бумагами и т. п.

Риск  ликвидности - риск, связанный с возможностью потерь при реализации ценных бумаг из-за изменения оценки ее качества. Сейчас является одним из самых распространенных на российском рынке.

Кредитный деловой риск - риск того, что эмитент, выпустивший долговые ценные бумаги, окажется не в состоянии выплачивать процент по ним и (или) основную сумму долга.

Инфляционный  риск - риск того, что при высокой инфляции доходы, получаемые инвесторами от ценных бумаг, обесцениваются, с точки зрения реальной покупательной способности быстрее, чем растут, инвестор несет реальные потери. В мировой практике давно замечено, что высокий уровень инфляции разрушает рынок ценных бумаг, хотя разработано довольно много способов снижения инфляционного риска.

Процентный  риск - риск потерь, которые могут понести инвесторы в связи с изменением процентных ставок на рынке. Как известно, рост рыночной ставки процента ведет к понижению курсовой стоимости ценных бумаг, особенно облигаций с фиксированным процентом. При повышении процентной ставки может начаться также массовый «сброс» ценных бумаг, эмитированных под более низкие (фиксированные) проценты и по условиям выпуска досрочно принимаемым обратно эмитентом.

Процентный  риск несет инвестор, вложивший свои средства в средне- и долгосрочные ценные бумаги с фиксированным процентом при текущем повышении среднерыночного процента в сравнении с фиксированным уровнем (т. е. инвестор мог бы получить прирост доходов за счет повышения процента, но не может высвободить свои средства, вложенные на указанных выше условиях).

Процентный риск несет эмитент, выпускающий средне- и долгосрочные ценные бумаги с фиксированным  процентом при текущем понижении  среднерыночного процента в сравнении с фиксированным уровнем (т. е. эмитент мог бы привлекать средства с рынка под более низкий процент, но он уже связан с условиями выпуска ценных бумаг).

В инфляционной экономике при быстром росте  ставок процента этот вид риска имеет  значение и для краткосрочных  ценных бумаг.

Отзывной  риск - риск потерь для инвестора в случае, если эмитент отзовет отзывные облигации в связи с превышением фиксированного уровня процентных выплат по ним над текущим рыночным процентом.

Политический, социальный, экономический и т. п. риски - вложения средств в ценные бумаги предприятий, находящихся под юрисдикцией стран с неустойчивым социальным и экономическим положением, с недружественными отношениями к стране, резидентом которой является инвестор. В частности, политический риск - риск финансовых потерь в связи с изменением политической системы, расстановки политических сил в обществе, политической нестабильностью.

Региональный  риск - риск, особенно свойственный монопродуктовым районам. Так, в начале 80х годов экономика штатов Техаса и Оклахомы (газо- и нефтедобыча) испытывала затруднения в связи с падением цен на нефть и газ. Потерпели банкротство несколько крупнейших региональных банков. Безусловно, инвесторы, вложившие свои средства в ценные бумаги хозяйства этих районов, понесли существенные убытки.

При кризисе  власти региональные риски могут  возникать в связи с политическим и экономическим сепаратизмом отдельных  регионов. Высокий уровень региональных рисков связан также с угнетенным состоянием хозяйства ряда районов.

Отраслевой  риск - риск, связанный со спецификой отдельных отраслей. С позиции этого вида риска все отрасли можно подразделить на подверженные циклическим колебаниям, на умирающие, стабильно работающие, быстро растущие.

Отраслевые риски  проявляются в изменениях инвестиционного  качества и курсовой стоимости ценных бумаг и соответствующих потерях  инвесторов в зависимости от принадлежности отрасли к тому или иному типу и правильности оценки этого фактора  инвесторами.

Риск  предприятия (финансового и нефинансового) - риск, сходный с отраслевым и во многом производный от него. Вместе с тем свой вклад в изменение рисков вносит тип поведения предприятия. Это может быть консервативное предприятие, которое не преследует стратегии расширения, универсализации и предпочитает, заняв одну или несколько ниш на рынке, получать все выгоды от максимальной специализации своих работ, высокого качества продукции (услуг) и стабильной клиентуры. Иная степень риска будет присуща ценным бумагам агрессивного предприятия, может быть, только что созданного. И, наконец, поведению предприятия может быть присуща умеренность, позволяющая сочетать агрессивный и консервативный типы поведения.

Риск предприятия  имеет огромное значение на российском фондовом рынке (много предприятий  убыточны, среди эмитентов велика доля новых предприятий, 60-80 % которых обычно не выживает). Риск предприятий включает в себя и риск мошенничества (создание ложных предприятий, компаний для мошеннического привлечения средств населения, акционерных обществ для спекулятивной игры на повышение).

Валютный  риск - риск, связанный с вложениями в валютные ценные бумаги, обусловленный изменениями курса иностранной валюты.

Капитальный риск - риск существенного ухудшения качества портфеля ценных бумаг, что приводит к необходимости масштабных списаний потерь и как следствие - к значительным убыткам и может затронуть капитал банка, вызывая необходимость его пополнения путем выпуска новых ценных бумаг.

Риск  поставки - риск невыполнения продавцом обязательств по своевременной поставке ценных бумаг. Особенно велик этот риск при проведении спекулятивных операций ценных бумаг, основанных на коротких продажах (продавец реализует ценные бумаги, которой у него нет в наличии, и которую он только собирается приобрести к моменту поставки). Риск может реализовываться и по техническим причинам (несовершенство депозитарной и клиринговой сети).

Операционный  риск - риск потерь, возникающих в связи с неполадками в работе компьютерных систем по обработке информации, связанной с ценными бумагами, низким качеством работы технического персонала, нарушениями в технологии операций по ценным бумагам, компьютерным мошенничеством и т. д.

Риск  урегулирования расчетов - риск потерь по операциям с ценными бумагами, связанный с недостатками и нарушениями технологий в платежно - клиринговой системе.

1.2.Методы  оценки риска ценных  бумаг

Инвестиции в  ценные бумаги сложный процесс для  инвестора. Поэтому рядовые инвесторы  предпочитают передавать свои средства в управление профессиональным инвесторам - инвестиционным институтам. Анализ рисков ценных бумаг под силу только крупным, объединяющим солидные капиталы фирмам. Поэтому столь популярными в  различных странах являются финансово-инвестиционные учреждения, работающие со средствами клиентов.

Практика инвестиционной деятельности в странах с развитыми  финансовыми рынками выработала целый арсенал приемов и методов  анализа эффективности инвестиций в ценные бумаги. Анализ эффективности  инвестиций в ценные бумаги сводится к анализу эффективности поведения  на рынке конкретной ценной бумаги. При этом были выработаны различные  подходы к анализу ценных бумаг. В общем плане можно выделить следующие подходы в подобного  рода анализе: фундаментальный, технический, системный. Каждому из этих подходов соответствует основная цель, основной вопрос, на который делается попытка  дать удовлетворительный ответ. Фундаментальный - пытается ответить на вопрос: что стоит  акция? Технический подход делает попытку  решить проблему оценки и прогноза доходности той или иной ценной бумаги. Системный подход решает вопрос защиты инвестиций и финансовых рынков в  целом от различного рода рисков.

Фундаментальный анализ основное внимание уделяет макроэкономическим показателям, а также финансовым показателям деятельности фирмы. В  качестве основных макроэкономических показателей фундаментальный анализ использует такие важные индикаторы как текущая ставка процента, текущий  средний темп инфляции, динамика курсов основных валют и т. п.

В качестве финансового  показателя деятельности фирмы используется целый арсенал индикаторов. Большое  множество таких индикаторов, как  правило группируется в укрупненные  блоки: показатели, характеризующие  имущественное состояние корпорации, коэффициенты ликвидности, финансовой устойчивости; показатели, оценивающие  деловую активность, рентабельность, рыночную активность акций корпораций.

С помощью показателей, характеризующих имущественное  положение компаний, оценивают общее  состояние (стоимость) активов предприятия, отношение активной и пассивной  частей основных средств, коэффициенты износа и обновления основных фондов. Эти инструменты показывают что стоит то или иное предприятие, его производственный, технический и технологический потенциал.

Коэффициенты  ликвидности характеризуют состояние  оборотных средств компании, маневренность  капитала, влияющую на способность  ориентироваться в быстроменяющейся конъюнктуре рынка, способность  быстрой ликвидности. Существенное значение имеет структуризация оборотных  средств по степени их ликвидности, что характеризует платежеспособность.

Коэффициенты, характеризующие  финансовую устойчивость, дают понятие  о стабильности деятельности предприятия  в свете долгосрочной перспективы. Важнейшими показателями финансовой устойчивости служат: степень концентрации собственного капитала, коэффициент финансовой зависимости  и т. п.

Деловая активность проявляется в динамичности развития предприятия, что отражают как абсолютные, так и относительные показатели. На качественном уровне оценка деловой  активности получается в результате сравнения деятельности данной компании и родственных ей компаний по сфере  деятельности. Такими качественными  критериями являются: широта рынков сбыта, наличие экспортной продукции, репутация  и имидж фирмы и т. п.

Количественная  оценка деловой активности проводится по двум направлениям:

- обеспечение необходимых темпов роста по основным показателям;

- уровень эффективного использования ресурсов.

Важнейшими из таких количественных показателей  являются: темпы роста прибыли, объема реализации, основного капитала; коэффициент  устойчивости экономического роста  и т. п.

Важными с точки  зрения анализа компании являются показатели рентабельности, которые характеризуют  результативность и экономическую  целесообразность функционирования предприятия. Иначе это называется экономической  эффективностью. Экономическая эффективность - показатель, соизмеряющий полученный эффект с затратами или ресурсами.

Все вышеназванные  индикаторы характеризуют общее  состояние компании, ее финансовую устойчивость, деловую активность, положение на рынке, иными словами, надежность компании и эффективность  ее деятельности. Все эти характеристики учитываются инвестором при выборе объектов инвестиций - акций той  или иной компании.

В рамках технического анализа выделяются различные подходы, которые берут за основу в своем  выборе предпочтительных вариантов  инвестиций те или иные показатели.

Довольно часто  в инвестиционной практике используется бета-коэффициент. Этот показатель измеряет соотношение между колебаниями  цен на отдельный выпуск ценных бумаг  и движением синтетического обще рыночного курса.

Одной из довольно распространенных концепций анализа  ценных бумаг и поведения инвестора  на рынке является концепция противоположного мнения. В соответствии с этой концепцией при активной деятельности биржевых спекулянтов большинство владельцев ценных бумаг обычно заблуждаются в  оценке текущей биржевой ситуации. Поэтому, следуя противоположному мнению, якобы можно достигать определенных высоких результатов. Отчасти это  действительно так. Когда большинство  владельцев акций одновременно пытаются их просто продать (причины такого действия не имеют существенного значения) предложение начинает превышать спрос и цены на акции приобретают тенденцию к снижению. Действуя в противоположном направлении, т. е. скупая акции в этот момент, можно, дождавшись повышения их курса в будущем и продав их на пике, получить от таких операций значительную прибыль. И наоборот, продавая акции, когда на них имеется на рынке постоянно превышающий спрос, можно накопить значительные средства и с изменением тенденции курса бумаг вернуть те же акции в прежнем количестве, получив при этом определенную премию.

В попытках составить  прогноз развития рынка ценных бумаг  часто прибегают к использованию  метода «лидера», когда по поведению  ценных бумаг одной из компании судят  о тенденциях изменения рынка  ценных бумаг в целом. Зачастую поведение  акций солидных крупных компаний действительно влияет на изменение  состояния рынка в целом. В  большинстве случаев такими лидерами являются крупнейшие национальные компании производственной инфраструктуры. Любой  инвестор следит за состоянием дел  с акциями такой компании и, в  известном смысле, определяет эту  зависимость. Всякие изменения курсов подобных компаний скрупулезно фиксируются  и анализируются.

Еще один способ инвестирования в ценные бумаги заключается  в предвосхищении рынка. Анализ бумаг  и формирование портфеля из них осуществляется таким образом, чтобы обеспечить превосходство показателей роста  рыночной стоимости конкретного  портфеля инвестиций над средними рыночными  показателями, над показателями роста  стоимости условного обще рыночного  портфеля.