Оценка рынка государственных ценных бумаг в Республике Беларусь

МИНИСТЕРСТВО  ОБРАЗОВАНИЯ РЕСПУБЛИКИ БЕЛАРУСЬ

БЕЛОРУССКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ

Экономический факультет

Кафедра банковской и финансовой экономики

КУРСОВАЯ РАБОТА

на тему: Оценка рынка государственных ценных бумаг в Республике Беларусь

Студентки 3 курса                                ___________________Т.Ю.Ольбрехт

дневного  отделения                              «___»__________2013г.

«Финансы  и кредит»

Старший преподаватель                     ___________________В.П.Кунцевич

                                  «___»__________2013г.

Минск, 2013

СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ………………………………………………………………..................3

1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ  АСПЕКТЫ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ РЫНКА  ЦЕННЫХ БУМАГ…………………………………..………………….…….……………….....4

1.1 Рынок ценных бумаг, как составная часть финансового рынка……….……..4

1.2 Ценные бумаги: виды и классификационные характеристики.........................6

2 АНАЛИЗ ДИНАМИКИ РАЗВИТИЯ РЫНКА государственных ЦЕННЫХ БУМАГ РЕСПУБЛИКИ БЕЛАРУСЬ (НА ПРИМЕРЕ ГОСУДАРСТВННЫХ КРАТКОСРОЧНЫХ И ДОЛГОСРОЧНЫХ ОБЛИГАЦИЙ)……………...…..................................................................................9

2.1 Выпуск  облигаций, как механизм внутреннего заимствования и финансирования дефицита республиканского бюджета………………..…...........9

2.2 Еврооблигации,  как новый способ заимствования  на внешнем рынке..........14

2.3 Влияние  выпуска еврооблигаций на внешний  государственный долг Республики  Беларусь……………………………………………………………….17

3 ПЕРСПЕКТИВЫ  РАЗВИТИЯ РЫНКА ГОСУДАРСТВЕННЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ В РЕСПУБЛИКЕ БЕЛАРУСЬ…...............................................................20

ЗАКЛЮЧЕНИЕ……………………………………………………………………..23

СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМЫХ ИСТОЧНИКОВ…………………………….……25

ПРИЛОЖЕНИЯ……………………………………………………………….……28

ВВЕДЕНИЕ

Цель курсовой работы – на основе анализа динамики развития рынка государственных ценных бумаг в Республике Беларусь разработать предложения по совершенствованию действующей модели рынка и обосновать решение проблем возникающих на пути его развития в нашей стране.

Задачи работы – определение  содержания рынка государственных ценных бумаг, механизм его влияния на экономику Республики Беларусь и основные направления развития на перспективу.

В этой связи объект исследования – рынок государственных ценных бумаг, направленный на повышение эффективности системы государственного заимствования, и его перспективы в современной экономике, а предмет исследования – методы, формы, механизмы управления, а также направления развития рынка государственных ценных бумаг в Республике Беларусь.

При написании работы использованы законы Республики Беларусь, нормативно-правовые документы, учебные пособия и книги, научно-популярные статьи, а также статистические данные Республики Беларусь.

Аналитическая часть курсовой работы раскрывает сущность, содержание и роль рынка ценных бумаг, предполагает познание его экономической природы, четкого определения этой особой сферы товарно-денежных отношений. Раскрывает особенности и роль рынка ценных бумаг в условиях развития рыночных отношений в Республике Беларусь.

Практическая часть позволяет  отразить механизм действия рынка ценных бумаг и выявить направления  его совершенствования при решении  социально-экономических задач страны.

Решение рассматриваемых проблем  может способствовать совершенствованию  и развитию рынка государственных  ценных бумаг, повысить эффективность  влияния ценных бумаг на развитие экономических процессов в условиях формирования рыночных отношений в  Республике Беларусь.

1 ТЕОРЕТИЧЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ  ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ

РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

1.1 Рынок ценных бумаг  как составная часть финансового  рынка

Рынок ценных бумаг (фондовый рынок) — это часть финансового рынка (наряду с рынком ссудного капитала, валютным рынком и рынком золота). На фондовом рынке обращаются специфические финансовые инструменты — ценные бумаги.

Ценные бумаги — это документы установленной формы и реквизитов, удостоверяющие имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при их предъявлении [8, с. 17].

Данные имущественные права  по ценным бумагам обусловлены предоставлением денег в ссуду и на создание различных предприятий, куплей-продажей, залогом имущества и т.п. В связи с этим ценные бумаги дают их владельцам право на получение установленного дохода. Капитал, вложенный в ценные бумаги, называется фондовым (фиктивным). Ценные бумаги — это особый товар, который обращается на рынке, и отражает имущественные отношения. Ценные бумаги можно покупать, продавать, переуступать, закладывать, хранить, передавать по наследству, дарить, обменивать. Они могут выполнять отдельные функции денег (средство платежа, расчетов). Но в отличие от денег они не могут выступать в качестве всеобщего эквивалента.

Ценные бумаги играют значительную роль в платежном обороте государства, в мобилизации инвестиций. Совокупность ценных бумаг в обращении составляет основу фондового рынка, который является регулирующим элементом экономики. Он способствует перемещению капитала от инвесторов, имеющих свободные денежные ресурсы, к эмитентам ценных бумаг. Рынок ценных бумаг является наиболее активной частью современного финансового рынка и позволяет реализовать разнообразные интересы эмитентов, инвесторов и посредников. Значение рынка ценных бумаг как составной части финансового рынка продолжает возрастать.

Механизм функционирования рынка  ценных бумаг — это взаимодействие различных субъектов рынка, связанное  с осуществлением фондовых операций. Этот механизм регламентируется действующим законодательством. Он зависит от концепции развития фондового рынка в национальной экономике, конкретной финансовой политики того или иного государства. Эффективность его работы во многом определяется уровнем развития инфраструктуры рынка ценных бумаг [16, с. 47].

Механизм функционирования рынка  ценных бумаг имеет свои особенности, которые связаны с конкретной структурой обращающихся ценных бумаг, деловой активностью тех или иных участников рынка, общим состоянием экономики, выбранной моделью рынка. Он должен учитывать специфику и природу отдельных ценных бумаг как финансовых инструментов. Коносаменты, товарные фьючерсы, опционы, товарные (коммерческие) векселя используются в операциях на рынке производственной продукции, товаров и услуг. Закладные отражают операции на рынке земли. Финансовые фьючерсы, опционы, векселя связаны с финансовыми ресурсами, рынком ссудного капитала.

Механизм функционирования рынка  ценных бумаг зависит от составных  элементов этого рынка, т.е. его  структуры. Рынок ценных бумаг может  быть условно разделен на отдельные  сектора:

• по структуре участников. Рынок  ценных бумаг включает в себя, с  одной стороны, эмитентов (юридических  или физических лиц), выпускающих  ценные бумаги, с другой стороны, инвесторов (юридических или физических лиц), покупающих ценные бумаги, а также  посредников (дилеров, брокеров, маклеров и др.), помогающих обращению ценных бумаг и совершению фондовых операций;

• по экономической природе ценных бумаг, по их отношению к собственности (владение, распоряжение, пользование);

• по связи ценных бумаг с выпуском, первичным размещением и последующим  обращением (первичный и вторичный  рынок). На первичном рынке происходит выпуск ценных бумаг в обращение (эмиссия), а на вторичном — осуществляются различные операции с уже выпущенными  ценными бумагами (фондовые операции);

• по эмитентам и инвесторам (государство, органы местного самоуправления, юридические  и физические лица);

• по гражданству эмитентов и  инвесторов (резиденты и нерезиденты);

• по территории, на которой обращаются ценные бумаги (региональный, национальный и мировой рынок);

• по степени риска (высокорисковый, среднерисковый и малорисковый рынок).

Отдельные сектора (сегменты) рынка  ценных бумаг оказывают существенное влияние на его развитие.

Цель рынка ценных бумаг —  аккумулировать финансовые ресурсы и обеспечить возможность их перераспределения путем совершения различными участниками рынка разнообразных операций с ценными бумагами, т.е. осуществлять посредничество в движении временно свободных денежных средств от инвесторов к эмитентам ценных бумаг [9, с. 36]. Задачами рынка ценных бумаг являются:

• мобилизация временно свободных  финансовых ресурсов для осуществления  конкретных инвестиций;

• формирование рыночной инфраструктуры, отвечающей мировым стандартам;

• развитие вторичного рынка;

• активизация маркетинговых исследований;

• трансформация отношений собственности;

• совершенствование рыночного  механизма и системы управления;

• обеспечение реального контроля над фондовым капиталом на основе государственного регулирования;

• уменьшение инвестиционного риска;

• формирование портфельных стратегий;

• развитие ценообразования;

• прогнозирование перспективных  направлений развития.

К основным функциям рынка ценных бумаг относятся: 1) учетная;          2) контрольная; 3) сбалансирования спроса и предложения; 4) стимулирующая; 5) перераспределительная; 6) регулирующая.

Рынок ценных бумаг является одним  из немногих возможных финансовых каналов, по которым сбережения перетекают в инвестиции. В то же время рынок ценных бумаг предоставляет инвесторам возможность хранить и преумножать их сбережения.

1.2 Ценные бумаги: виды и классификационные характеристики

Объектами фондового рынка являются различные виды ценных бумаг. Ценные бумаги представляют собой денежные документы, удостоверяющие имущественные права владельца документа или отношения займа. Кроме того, это инструмент привлечения денежных средств, объект вложения финансовых ресурсов.

Ценные бумаги как объекты гражданских  прав имеют свободный характер перехода от одного лица к другому в порядке  универсального правопреемства и не ограничены в обороте. Они могут быть документарными и бездокументарными. Ценные бумаги выступают как экономическая и юридическая категории. Они делятся на два больших класса — основные и производные.

Основные ценные бумаги — это ценные бумаги, в основе которых лежат имущественные права на какой-либо актив (обычно на товар, деньги; капитал, имущество, различного рода ресурсы и др.).

Производные ценные бумаги — это бездокументарные формы выражения имущественного права (обязательства), возникающего в связи с изменением цены базисного актива, т.е. актива, лежащего в основе данной ценной бумаги. В качестве базисных активов могут рассматриваться товары (зерно, мясо, нефть, золото и т.д.), основные ценные бумаги (акции и облигации) и т.п. К производным ценным бумагам относятся фьючерсные контракты (товарные, валютные, процентные, индексные и др.) и свободно обращающиеся опционы [21, с. 135].

Классификация ценных бумаг — это деление ценных бумаг на виды по определенным признакам. Под видом ценных бумаг понимают совокупность, для которой все существенные признаки являются общими, одинаковыми. Классификация видов ценных бумаг — это деление видов ценных бумаг на подвиды, которые, в свою очередь, могут подразделяться на более мелкие подвиды.

Подробная классификация ценных бумаг  представлена в таблице в приложении 1. Каждая группа ценных бумаг включает их подвиды. Это деление обусловлено особенностями фондового рынка и законодательства той или иной страны.

Как юридическая категория ценные бумаги определяют следующие права: владение ценной бумагой, удостоверение  имущественных и обязательственных  прав, право управления, удостоверение  передачи или получения собственности.

Ценные бумаги как экономическая категория имеют определенные свойства и характеристики: ликвидность, доходность, курс, надежность, наличие самостоятельного оборота, потенциал прироста курсовой стоимости.

Основными видами государственных  ценных бумаг в Республике Беларусь являются:

• Государственные краткосрочные облигации (ГКО);
• Государственные долгосрочные облигации (ГДО);
• Государственные облигации, номинированные в иностранной валюте;
• Облигации выигрышного валютного займа Республики Беларусь;
• Облигации государственного сберегательного займа;
• Краткосрочные облигации Национального Банка Республики Беларусь

Размещение ГЦБ обычно осуществляется:

• через центральные банки или  министерства финансов. Основными инвесторами  в зависимости от вида выпускаемых  облигаций являются: население, пенсионные и страховые компании и фонды, банки, инвестиционные компании и фонды;

• в бумажной (бланковой) или безбумажной  формах (в виде записей на счетах в уполномоченных депозитариях). Имеется  четкая тенденция к увеличению выпуска  ГЦБ в безбумажной форме;

• разнообразными методами: аукционные торги, открытая продажа всем желающим по установленным ценам, закрытое распространение  среди определенного круга инвесторов и т. д. [21, c. 174].

На внутреннем рынке Республики Беларусь имеются и такие виды ценных бумаг как именной приватизационный чек Республики Беларусь. Они  является государственной именной ценной бумагой Республики Беларусь, выпущенной на срок, установленный Советом Министров Республики Беларусь по согласованию с Президентом Республики Беларусь.

Приватизационный чек обеспечен  государственной собственностью, подлежащей безвозмездной передаче гражданам  Республики Беларусь, свидетельствует  о праве его владельца на долю в приватизируемой государственной  собственности и выражает размер этой доли (квоту).

Порядок эмиссии и обращения  именных приватизационных чеков  Республики Беларусь, их использования  в период безвозмездной приватизации государственной собственности  в Республике Беларусь, государственные  гарантии их владельцам устанавливает  закон Республики Беларусь от 6 июля 1993 г. N 2468-XII (ред. От 29.06.2006) «Об именных  приватизационных чеках Республики Беларусь» [33].

2 АНАЛИЗ ДИНАМИКИ РАЗВИТИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ РЕСПУБЛИКИ БЕЛАРУСЬ (НА ПРИМЕРЕ ГКО, ГДО И ЕВРООБЛИГАЦИЙ)

2.1 Выпуск облигаций  как механизм внутреннего заимствования  и финансирования дефицита республиканского  бюджета

Итак, можно определенно сказать, что в 1991-1992 гг. произошли стихийное  возникновение и начальный этап формирования рынка ценных бумаг в Беларуси.    

Инструментами фондового рынка  Беларуси в 1991-1992гг. были:

• государственные облигации 5%-ного государственного займа;
• частные ценные бумаги (ценные бумаги коммерческих банков, торговых домов, мелких АО).

Участники белорусского рынка ценных бумаг - это коммерческие банки, биржа (БФБ), акционерные общества и государство.

Таким образом, можно сделать вывод, что, несмотря на ограниченное количество инструментов и практически полное отсутствие законодательства, в 1990-1992 гг. в Республике Беларусь произошло возникновение рынка ценных бумаг.

Важным событием на рынке ценных бумаг стали эмиссии государственных  краткосрочных обязательств (ГКО). Реализация проекта по созданию в Республике Беларусь современного рынка государственных  ценных бумаг началась в январе 1994 г. Его основные функции:

- централизованный заем государством  временно свободных денежных  средств у потенциальных инвесторов  для не инфляционного финансирования дефицита государственного бюджета;

- регулирование с помощью государственных  обязательств размеров денежной  массы, находящейся в обращении;

- применение государственных ценных  бумаг - высоконадежных ликвидных  активов для поддержания ликвидности  балансов финансово-кредитных учреждений.

Государственные ценные бумаги получили название государственных краткосрочных обязательств (ГКО). Для всех видов операций с ГКО было решено использовать безбумажную электронную технологию. Сложилась соответствующая инфраструктура, которую составили:

-  Министерство финансов Республики Беларусь - эмитент ГКО;

- Национальный банк Республики  Беларусь, выполняющий функции дилера, органа регулирования и контроля, а также Генерального поверенного Правительства по обслуживанию выпусков ГКО;

- официальные дилеры, которыми  в основном являются коммерческие банки и финансовые компании [13, c. 30].

Рынок ГКО начал функционировать  в Республике Беларусь с 16 февраля 1994 г. (дата первого аукциона). Беларусь — второе после России государство  СНГ, запустившее механизм торговли государственными облигациями. За 1994г. было осуществлено размещение четырех выпусков ГКО сроком обращения 3 месяца. Свидетельством положительной реакции дилеров на формирование в республике высоконадежного рынка государственных ценных бумаг является соотношение спроса и предложения при размещении первого и второго выпусков ГКО. Объем принятых заявок на первый аукцион составил 3,2 млрд. рублей по номиналу и превысил предлагаемый Министерством финансов объем эмиссии. При размещении второго выпуска ГКО спрос (по номиналу) превысил предложение более чем в два раза. В ходе проведения первого и второго аукционов было размещено соответственно 69% и 92,85% от объявленных объемов эмиссии. Но сформированный дисбаланс спроса и предложения снижал эффективность рынка, вызывая колебания доходности и цен на вторичном рынке. В этой связи, учитывая результаты первых двух аукционов, Министерство финансов увеличивает объем эмиссии третьего выпуска (с учетом деноминации) в 10 раз. Однако следует отметить, что подобное увеличение объема эмиссии без адекватного увеличения количества дилеров резко сужает емкость рынка. В этих условиях возникают определенные трудности при размещении очередных выпусков ГКО. Об этом свидетельствуют итоги третьего аукциона, состоявшегося 5 сентября 1994 г., в ходе которого было продано 20% ГКО от объявленного объема эмиссии. Минфин Республики Беларусь был вынужден снизить "цену отсечения", тем самым удовлетворив почти все поданные заявки, и пойти на увеличение стоимости обслуживания  дефицита республиканского бюджета. Очередные торги были проведены 5 декабря 1994 года, на которых было размещено 40% от выпуска. На рисунке 1 показаны результаты торгов на БФБ за первый год размещения ГКО.

Рисунок 1 – Соотношение спроса и предложения по результатам

четырех аукционов в 1994 г., млрд. руб.

Источник: собственная разработка

Созданная нормативная база позволяла  осуществлять операции и на вторичном  рынке с этими ценными бумагами (ГКО), однако неразвитость инфраструктуры, отсутствие опыта, а главное - конкуренция  со стороны валютного рынка по доходности не привели к развитию вторичного рынка, емкость которого составила в 1994 г. менее 2,8 млрд. рублей.

Первый выпуск ценных бумаг Национального  банка состоялся 6 июня 1995 г. В период с июня 1995 г. по сентябрь 1996 г. проведено 13 аукционов по размещению этих ценных бумаг. Суммарный объем эмиссии  составил 2,2 трлн. рублей. Объем привлеченных средств по номиналу превысил 1,4 трлн. рублей [33].

На основе предоставленных данных по размещению и погашению ГЦБ  за период с 2007 по 2012 годы проведем анализ выпусков, сумм заимствования, сумм погашения, процентных ставок доходности, а также влияния выпуска ГЦБ на внутренний долг Республики Беларусь. За этот период на внутреннем рынке Республики Беларусь было размещено государственных краткосрочных и долгосрочных облигаций на общую сумму свыше 9 585,36 млрд. руб. Данные по размещению приведены в таблице в приложении 2. На основе полученных данных можно построить диаграмму для наглядной оценки ситуации на рынке ГЦБ за этот период. Данная диаграмма приведена в приложении 3. На ней ясно видно, что средний объем привлечения денежных средств государством в месяц не превышает 134 млрд. рублей. Однако в концу каждого года наблюдается резкий скачек выпуска государством ценных бумаг. Это объясняется тем, что в соответствии с Постановлением Совета Министров Республики Беларусь, Национального Банка Республики Беларусь от 25 августа 2004 года № 1014/17 Правительство Республики Беларусь в лице Министерства финансов обязуется в конце каждого года переоформлять внутренний государственный долг Республики Беларусь в государственные долгосрочные облигации с периодом погашения и ставкой процента соответствующей периоду погашения и ставке процента по достигнутым ранее договоренностям между Национальным Банком и Правительством Республики Беларусь.

Как видно из приложения 2, заимствования по ГЦБ практически прекратились после октября 2010 года. Однако в декабре 2010 года наблюдается резкое аномальное явление по привлечению значительной суммы в размере 2 000 млрд. рублей. В соответствии с Указом Президента Республики Беларусь от 17 декабря 2008 года № 687 был осуществлен выпуск государственных долгосрочных облигаций на сумму 2 трлн. рублей со сроком обращения до 10 лет. Целью выпуска было увеличение уставных фондов четырех банков Республики Беларусь:

1. «АСБ Беларусбанк» - 650 млрд. рублей;
2. «Белагропромбанк» - 950 млрд. рублей;
3. «Белинвестбанк» - 200 млрд. рублей;
4. «Белпромстройбанк» - 200 млрд. рублей.

Остальная сумма в размере 97,924 млрд. рублей является переоформлением внутреннего  государственного долга в ГЦБ. Также  переоформление можно явно видеть в  конце 2009 и 2010 годов в размере 93,6 млрд. рублей и 95,04 млрд. рублей соответственно.

Совместно с размещением государственных  ценных бумаг ведется и  их погашение, и в этот период с 2007 по 2012 годы Министерством финансов Республики Беларусь был погашен долг перед инвесторами на общую сумму свыше 9 176,93 млрд. руб. Данные по погашению приведены помесячно в таблице в приложении 2. Так же для наглядности была составлена диаграмма, отражающая динамику погашения ГЦБ и представлена в приложении 4. Как видно из графика суммы погашения долга ежемесячно держатся примерно на одном уровне и составляют среднюю величину в районе 127 млрд. рублей.

Так на 01.01.2012 Правительство Республики Беларусь в лице Минфина должно инвесторам сумму равную 1,733 трлн. руб.

Эта сумма выплачивается в соответствии с наступлением периодов погашения  ценных бумаг и их предъявлением. В таблице 1 показаны данные по погашению обязательств, Правительства Республики Беларусь перед инвесторами за март 2012 года.

Таблица свидетельствует о том, что государственные ценные бумаги являются весьма малорисковым инструментом инвестирования денежных средств, так  как выплаты по ним гарантируются  государством и выплачиваются в  установленные   сроки. Но как известно кто не рискует тот не пьет шампанское, именно поэтому государственные ценные бумаги являются и малодоходными. Обычно они размещаются под нулевую ставку, ставку рефинансирования Национального Банка Республики Беларусь +/– процент,  поэтому не приносят существенный доход инвесторам. Но в каждом отдельном случае ставка процента по очередному выпуска ГЦБ оговаривается проспектом эмиссии ценных бумаг и закрепляется соответствующим приказом от конкретной даты.

Таблица 1 – График погашения обязательств Правительства Республики Беларусь по государственным облигациям в марте 2012 года

Источник: собственная разработка

Все денежные средства, заимствованные на внутреннем рынке шли на финансирование дефицита республиканского бюджета. К  сожалению нельзя точно проследить расходование данных денежных средств, однако доподлинно известно, что деньги расходовались на конкретные проекты  в рамках государственного бюджета  на очередной год.

В таблице 2 можно видеть реальное финансирование дефицита государственного бюджета за счет средств привлеченных посредством ГЦБ.

Таблица 2 – Реальное финансирование дефицита бюджета Республики Беларусь за период с 2007 по 2012 годы, млрд. руб.

Источник: собственная разработка

2.2 Еврооблигации,  как новый способ заимствования  на внешнем рынке

     Беларусь впервые в своей истории вышла на мировой рынок заимствований. В конце июля и начале августа 2010 года правительство выпустило еврооблигации на общую сумму один млрд. долларов. Государственные ценные бумаги нашей страны оказались востребованными на международном рынке капитала. Средства от их размещения поступили на счет Минфина.

         Работа, которую провели Правительство и Национальный банк, позволила привлечь в белорусскую экономику несвязанные кредитные ресурсы в объеме один млрд. долларов США сроком на 5 лет под ставку 8,70% годовых. Также в конце года был осуществлен выпуск облигаций на российский рынок на сумму 7 млрд. российских рублей и в январе 2011 Правительство Республики Беларусь разместило еврооблигации на сумму 800 млн. долларов США. В общей сумме Правительством Республики Беларусь было привлечено в экономику свыше 2 млрд. долларов США, несвязанных денежных средств под среднюю ставку в размере 8,8% годовых.