Оценка рыночной стоимости

Оглавление

ВВЕДЕНИЕ

Переход нашей страны к рыночной экономике потребовал углубленного развития ряда новых областей науки и практики. Процесс приватизации, возникновение фондового рынка, развитие системы страхования, переход коммерческих банков к выдаче кредитов под залог имущества сформировали потребность в новой услуге – оценке стоимости предприятия (бизнеса), определении рыночной стоимости его капитала.

Цель данной курсовой работы - оценка рыночной стоимости 1 акции ОАО - строительной компании для выкупа.

Задачи –  провести анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия, рассчитать рыночную стоимость компании с помощью затратного и доходного подхода и определить итоговую рыночную стоимость 1 акции для выкупа в 100% пакете акций ОАО "С-26".

В качестве исходной информации используются следующие данные:

• Бухгалтерская отчетность Компании за 2008-2011гг;
• Прогнозируемые показатели из бизнес-плана деятельности Компании на 2012-2016 гг ;
• Ставка дисконтирования = 32%.

Дополнительные  указания для оценки пакета акций  из Задания на оценку:

• Прогнозный период 2012-2016гг;
• Премия за контроль  = 35%;
• Скидка на ликвидность = 27%
• Рыночная стоимость основных средств составляет на дату оценки 35 000 тыс. руб.;

ОБЩАЯ ЧАСТЬ

1.Методология оценки

Оценке стоимости  бизнеса свойственно наличие  специфической терминологии. Поскольку в России оценка бизнеса только начинает развиваться, то вполне естественным является отсутствие общепринятого подхода в используемой терминологии. А как показала практика, основные разногласия и отсутствие взаимонепонимания оппонентов при обсуждении процесса оценки бизнеса вызывает именно различная трактовка используемых терминов.

В такой ситуации существует единственно возможный  путь для нахождения общего языка  — использование некоторого стандарта  терминов. И тут можно пойти  по двум направлениям:

1. Использовать  российские специальные стандарты  ГОСТ Р 51195.0.02-98 или стандарты  РОО. 

2. Использовать  иностранный накопленный опыт  в оценке бизнеса. 

Вероятно, предпочтительным является второй путь, поскольку он позволит сократить временные затраты и позволит общаться на одном языке с западными коллегами. Более того, российские стандарты не являются специфичными для оценки бизнеса, они написаны для оценки имущества в целом.

Наибольший  методический интерес, при рассмотрении оценки бизнеса, представляют ставшие концентрацией американского опыта стандарты BSV Американского Общества Оценщиков ASA. Терминологию по оценке бизнеса определяет стандарт BSV-I принятый в 1988 году и дополнения к стандарту BSV-I принятые в 1991 году. Вот основные определения:

Оценка (appraisal, valuation) — акт или процесс определения стоимости.

Оценка  бизнеса (business valuation) — акт или процесс подготовки заключения или определения стоимости предприятия или доли акционеров в его капитале.

Оценщик бизнеса (business appraiser) — лицо, которое благодаря полученному образованию и специальной подготовке, а также накопленному опыту квалифицирован как специалист, который правомочен, производить оценку предприятия и/или его нематериальных активов.

Оцененная стоимость (appraised value) — стоимость согласно мнению или определению оценщика.

Подход  к оценке стоимости (appraisal approach) — общий способ определения стоимости, в рамках которого используется один или более методов оценки.

Метод оценки стоимости (appraisal method) — способ определения стоимости, который варьируется в зависимости от подхода к оценке стоимости.

Процедура оценки стоимости (appraisal procedure) — операции, способы и технические приемы при выполнении этапов метода оценки стоимости.

Оценка бизнеса  с каждым годом становится более актуальной, т.к. в условиях рынка невозможно эффективно руководить любой компанией без реальной оценки бизнеса. Оценка стоимости предприятия выступает универсальным показателем эффективности любых управленческих стратегий. Оценка бизнеса для целей купли-продажи необходима при принятии собственником предприятия решения о продаже предприятия целиком или его доли.

Бизнес –  это предпринимательская деятельность, направленная на производство и реализацию товаров, услуг, ценных бумаг, денег  или других видов разрешенной законом деятельности с целью получения прибыли. Для достижения такой цели должно быть создано предприятие. В процессе оценки бизнеса выявляют альтернативные подходы к управлению предприятием и определяют какой из них обеспечит предприятию максимальную эффективность, а следовательно и более высокую рыночную цену.

Бизнес –  это конкретная деятельность, организованная в рамках определенной структуры. Главная  ее цель – получение прибыли. Любой  бизнес имеет свою экономико-организационную форму в виде предприятия.

Владелец бизнеса  имеет право передать его, заложить, застраховать, завещать. Таким образом, бизнес становится объектом сделки, товаром, со всеми присущими ему свойствами.

Процесс оценки предполагает наличие оцениваемого объекта и оценивающего субъекта.

Субъектом оценки выступают профессиональные оценщики, обладающие специальными знаниями и практическими навыками.

Объектом  оценки является любой объект собственности в совокупности с правами, которыми наделен его владелец. Это может быть бизнес, компания, предприятие, фирма, банк, отдельные виды активов, как материальных, так и нематериальных.

Особенностью  процесса оценки стоимости является ее рыночный характер. Это означает, что оценка не ограничивается учетом лишь одних затрат на создание или приобретение оцениваемого объекта. Она обязательно учитывает совокупность рыночных факторов: фактор времени, фактор риска, рыночную конъюнктуру, уровень и модель конкуренции, экономические особенности оцениваемого объекта, его рыночное реноме, а также макро- и микроэкономическую среду обитания.

Основными факторами  являются время и риск. Рыночная экономика отличается динамизмом. Фактор времени, пожалуй, - важнейший фактор, влияющий на все рыночные процессы, на цену, на стоимость, на принятие решений. Непродуктивно потраченное время означает потерю денег. Единственный способ избежать этого - заставить капитал работать. Деньги не приносят доход, если лежат «мертвым грузом». При этом важно время получения дохода, поскольку уже полученный доход может быть употреблен для увеличения еще большего дохода.

Время получения  дохода измеряется интервалами, периодами. Интервал, или период, может быть равен дню, неделе, месяцу, кварталу, полугодию или году.

Время, в течение  которого должны быть выплачены или  получены деньги, имеет первостепенное значение в процессе оценки. Рыночная стоимость объекта изменяется во времени, под влиянием многочисленных факторов, поэтому она может быть рассчитана на данный момент времени. Завтра рыночная стоимость может быть уже иной. Следовательно, постоянная оценка и переоценка объектов собственности в целом являются необходимыми в условиях рыночной экономики.

Другой сущностной чертой рыночной экономики является риск. Под риском понимаются непостоянство  и неопределенность, связанные с конъюнктурой рынка, с макроэкономическими процессами и т.п. Иными словами, риск - это вероятность того, что доходы, которые будут получены от инвестиций, окажутся больше или меньше прогнозируемых. При оценке важно помнить, что существуют различные виды риска и что ни одно из вложений в условиях рыночной экономики не является абсолютно безрисковым.

Согласно требованиям  Федеральных стандартов оценки, Оценщик  при проведении оценки обязан использовать (или обосновать отказ от использования) три основных подхода к оценке: затратный, сравнительный и доходный. При этом оценщик вправе самостоятельно определять в рамках каждого из подходов конкретные методы оценки.

Три основных подхода к оценке предприятия          

Подходы к оценке – краткая характеристика

Выбор метода оценки во многом зависит от того, в каком финансовом состоянии находится предприятие в данный момент и каковы его перспективы. В зависимости от состояния и перспектив развития бизнеса расчет стоимости компании может основываться на применении следующих подходов:

• Затратный  подход
• Доходный подход
• Сравнительный подход

Затратный подход в оценке рассматривает стоимость предприятия с точки зрения понесенных издержек. Стоимость предприятия признается равной стоимости активов предприятия, оставшихся после погашения всех обязательств.

Доходный подход считается наиболее приемлемым с точки зрения инвестиционных мотивов, поскольку под стоимостью предприятия в нем понимается не стоимость набора активов (здания, сооружения, машины, оборудование, нематериальные ценности и т.д.), а оценка потока будущих доходов. Доходный подход предполагает, что потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнес сумму, большую, чем текущая стоимость будущих доходов от этого бизнеса. Причем существует две модели построения потока будущих доходов: денежный поток для собственного капитала, и для всего инвестированного капитала (учитывает и собственный и заемный капитал).

Сравнительный подход предполагает, что стоимость предприятия определяется тем, за сколько оно может быть  продано при наличии достаточно сформированного рынка. Другими словами, наиболее вероятной величиной стоимости оцениваемого предприятия может быть реальная цена продажи аналогичного предприятия, зафиксированная рынком.

2.Задание на оценку

3.Макроэкономическое окружение

Основные макроэкономические параметры развития российской экономики  в 2011–2013 гг. будут определяться следующими факторами: состоянием мировой экономики, внутренней институциональной средой и бизнес-климатом, бюджетной политикой Правительства РФ и денежно-кредитной политикой Банка России.  Развитие экономики России будет происходить  в условиях продолжающегося роста мировой экономики. Расходы федерального бюджета в 2011–2013 гг. не превысят 19–20% ВВП, что соответствует Федеральному закону «О федеральном бюджете на 2011 год и на плановый период 2012 и 2013 годов». Номинальный обменный курс рубля к доллару укрепляется в 2011–2013 гг. до 28,0–28,5 рублей за доллар, или примерно на 10% по отношению к среднегодовому курсу за 2010 г. В то же время инфляция хотя и продолжает снижаться, остается выше, чем в базовом сценарии – 6,5–7,0%. Результатом этого является устойчивое реальное укрепление рубля, и к концу 2013 г. реальный эффективный курс рубля на 26–27% превысит уровень лета 2008 г.

Динамика  инфляции. Инфляция и темпы инфляции по-прежнему остаются серьезной макроэкономической проблемой для России. Именно поэтому с начала года регулятор в целях борьбы с ростом цен уже дважды повышал ставку рефинансирования. Изменилась ставка, инфляции, однако, это не помешало.

Уровень инфляции 2011 года в России, по оценкам Минэкономразвития, составит 6,5-7,5%, Центробанк рассчитывает, что годовой прирост цен не превысит 7%. Инфляция в России за январь-сентябрь составила 4,7%.

Рост  цен на строительную продукцию. Цены на строительную продукцию за 11 месяцев этого года выросли на 7,3%. По данным Иркутскстата, в ноябре сводный индекс цен строительной продукции составил 100,9%, а по сравнению с те же месяцем прошлого года – 107,8%.  
В частности, в ноябре был отмечен рост цен на стекло оконное (на 2,1%), кирпич (2%) и цемент (0,3%). Цены на керамическую плитку и линолеум снизились на 0,1% и 0,2% соответственно. Средняя цена керамического кирпича составила в ноябре 8,1 тыс. руб. за тысячу условных кирпичей, цемента – 3,5 тыс. руб. за тонну, бетона – 3,47 тыс. за кубометр. Раствор товарный строители в ноябре приобретали в среднем по 3,8 тыс. руб. за куб. м, щебень – по 575,6 руб. за куб. м, песок – по 487 руб. за куб. м.

Экономическое развитие Иркутской области. В среднесрочной перспективе, в случае постепенного восстановления инвестиционной деятельности, темп роста инвестиционной активности будет на уровне 107-122% в год, и к 2013 году в экономику области будет вкладываться порядка 174 млрд. рублей.

В случае консервативного  варианта развития индекс производства по виду «Строительство» в среднесрочном  периоде составит 101-104%, при активизации  инвестиционной деятельности от 112% до 125% в год. Ввод жилья по предварительным оценкам на период 2011-2013 годов составит от 700 до 1000 тысяч кв.м в год.

4.Описание компании

4.1. Общие сведения о Компании

Организационно-правовая форма

ОАО «С-26» создано  в 1994 году в процессе приватизации строительно-монтажного треста. Орган, осуществивший государственную регистрацию: Регистрационная палата администрации г. Иркутска. Общество зарегистрировано в Инспекции МНС России по Правобережному округу города Иркутска Иркутской области.

По состоянию  на 01.10.2011г численность работающих ОАО «С-26» составляла – 32 чел., из них:

Структура органов управления

ОАО «С-26» имеет следующую структуру органов управления эмитента:

Общее собрание акционеров – высший орган управления общества, принимающий решения по вопросам, отнесенным к компетенции Общего собрания акционеров.

Совет директоров - орган управления Общества, осуществляющий общее руководство деятельностью Общества

Единоличный исполнительный орган общества - Генеральный директор, осуществляющий текущее руководство деятельностью Общества.

Правление - коллегиальный исполнительный орган общества, которое под руководством генерального директора осуществляет принятие решений по вопросам непосредственного текущего управления деятельностью общества в период между общими собраниями и заседаниями совета директоров.

Уставной  капитал

Отчет об итогах выпусках ценных бумаг при создании зарегистрирован Иркутским РО ФКЦБ России от 24.06.1994 г. № 09.

Вид, категория (тип) акций:  именные, обыкновенные. Форма акций: бездокументарные.

Номинал акции - 0,256 рублей.

Общее количество выпущенных акций 316 756штук.

Размер уставного  капитала – 79 000 рублей, что соответствует 100% пакету акций.

Согласно справке, представленной реестродержателем  Общества (ЗАО "Профессиональный регистрационный  центр" г.Иркутск), указанные выше обыкновенные акции на дату оценки распределены между акционерами следующим образом:

Состав  и структура уставного капитала компании                                 Таблица 4.1.

Наличие специального права на участие Российской Федерации в управлении акционерным обществом («золотой акции») – Нет

Филиалы и дочерние компании

Представительства и филиалы Общества отсутствуют.

Дочерние и  зависимые хозяйственные общества:

ООО "Саянское монтажное управление" (Иркутская область, г. Саянск,  Промплощадка Ново-Зиминской ТЭЦ). Размер доли участия Общества в уставном капитале дочернего общества – 100%.

ООО "Читинское  монтажное управление» (г. Чита, Романовский  тракт 47). Размер доли участия Общества в уставном капитале дочернего общества – 100%.

ООО "Абаканское монтажное управление" (Россия, г. Абакан, ул. Тувинская, дом 2). Размер доли участия Общества в уставном капитале дочернего общества – 100%.

ООО "Нерюнгринское  монтажное управление" (Россия, Республика Саха, п. Серебряный Бор). Размер доли участия Общества в уставном капитале дочернего общества – 100%.

ООО "Усть-Илимское монтажное управление" (Иркутская  область, г. Усть-Илимск-14). Размер доли участия Общества в уставном капитале дочернего общества – 100%.

ООО "Красноярское монтажное управление" (г. Красноярск, ул. Фестивальная, 2). Размер доли участия  Общества в уставном капитале дочернего  общества – 100%.

ООО "Гусиноозерское монтажное управление" (Республика Бурятия, г. Гусиноозерск). Размер доли участия Общества в уставном капитале дочернего общества – 100%.

Вложения ОАО  «С-26» в уставные капиталы = 32 221тыс.руб.

Основные цели участия Общества в дочерних предприятиях заключаются в следующем:

• увеличение доходов Общества;
• решение задач удовлетворения финансовых нужд Общества;
• повышение эффективности деятельности организации.

Месторасположение

Адрес Компании: Россия, г. Иркутск,  ул. Декабрьских  Событий.

Хозяйственная деятельность

Основным видом  хозяйственной деятельности ОАО  «С-26» является выполнение строительно-монтажных работ по возведению, капитальному ремонту объектов теплоэнергетики и монтажу теплоэнергетического оборудования, обеспечение работоспособности теплосетей.

В настоящее время  родственные предприятия, в том  числе и ОАО «С-26», испытывают острый дефицит в части заказов на выполнение монтажных работ на крупных объектах электроэнергетики. В связи с этим надо объективно признать, что положение и значимость Общества в отрасли заметно снизилось.

В связи с  этим ОАО «С-26», чтобы выжить в  реально существующих условиях, поменяло приоритетные  направления своей деятельности

Перечень приоритетных направлений деятельности общества

а) выполнение работ  на объектах «малой энергетики»;

б) монтаж теплотрасс;

в) реконструкция  и ремонт тепломеханического оборудования;

г) пуско-наладочные работы на объектах «большой и малой  энергетики»;

д) строительство  и ремонт жилых и промышленных зданий и сооружений.

ОАО «С-26» стремится  к выполнению работ на условиях генерального подряда.

Дополнительными видами хозяйственной деятельности ОАО «С-26» является:

• «деятельность пансионатов, домов отдыха - обособленное подразделение «База отдыха» (на 26км. Байкальского тракта).  Доля  объема  доходов  от данного вида хозяйственной деятельности в общем  объеме  доходов Общества составляет – 49%
• розничная торговля в неспециализированных магазинах преимущественно пищевыми продуктами, включая напитки и табачные изделия;
• розничная торговля алкогольными и другими напитками.

Рынки сбыта  продукции (работ, услуг) - Иркутская  область

Незавершенное строительство Общества представляет капитальные вложения на строительство жилого комплекса в г. Иркутске по ул. Байкальская.

Перспективы развития Общества

По прогнозам  аналитиков, в ближайшее время  прорыва в области капитального строительства на объектах электроэнергетики не предполагается. В связи с этим, четкой перспективы работы Общества по основному профилю не просматривается и деятельность будет строиться на приоритетах, которые были определены  Советом директоров. Чтобы выжить в реально существующих условиях, Общество поменяло приоритетные направления своей деятельности:

• деятельность пансионатов, домов отдыха и т.п.;
• розничная торговля в неспециализированных магазинах  преимущественно пищевыми продуктами, включая напитки и табачные изделия;
• розничная торговля алкогольными и другими напитками;
• прочая розничная торговля вне магазинов;
• деятельность баров;
• поставка продуктов общественного питания;
• монтаж прочего инженерного оборудования.

Дивиденды

Дивиденды выплачивались  по обыкновенным акциям по решению Общего собрания акционеров (по мере обращения акционеров за выплатой):

2007 год – 634 т.р. в  размере 2 руб. на одну акцию.  Протокол от 10.06.2008 г.

2008 год – 316756  в размере  1 руб. на одну акцию. Протокол  от 26.06.2009 г.

2009 год – 316756 руб. в  размере 1 руб. на 1 акцию. Протокол от 18.05.2010 г.

2010 год -  634 т.р. в  размере 2 руб.  на одну акцию.  Протокол от 10.06.2011 г.

2010 год -  634 т.р. в  размере 2 руб.  на одну акцию.  Протокол от 11.06.2012 г.

Основные  средства компании

Основные средства Компании представляют собой здания, сооружения, машины, оборудование, передаточные устройства, земельные участки, транспортные средства на сумму 18 691 тыс.руб.

По результатам оценки на 01.10.2012г. рыночная стоимость Основных средств составляет 35млн.руб.

Нематериальные  активы

На дату оценки нематериальные активы Компании представлены правами  на товарный знак и  программный  комплекс «Гранд-смета» (первоначальная стоимость = 72 тыс.руб.).

Данные бухгалтерских  балансов.

Компания находится на упрощенной системе налогообложения и является плательщиком налога на сумму доходов за налоговый период в размере 6%.

4.2. Данные бухгалтерской отчетности Компании

Бухгалтерские балансы за 2008-2011гг, тыс. руб.                                     Таблица 4.2.

Отчеты  о прибылях и убытках за 2008-2011гг, тыс. руб.                        Таблица 4.3.