СОДЕРЖАНИЕ 

ПРИЛОЖЕНИЯ………………………………………………………………….30

ВВЕДЕНИЕ

     В производственно-экономической практике экономических субъектов появляется множество случаев, когда возникает необходимость оценить рыночную стоимость имущества предприятий. Без оценки стоимости не обходится ни одна операция по купле-продаже имущества, кредитованию под залог, страхованию, разрешению имущественных споров, налогообложению и т.д.

     По  мере развития рыночных отношений в  российской экономике стоимость  бизнеса начинает играть все большую  роль в жизни отечественных компаний и предприятий. Это объясняется рядом факторов:

• интенсивный процесс приватизации собственности, активное проведение операций по купле-продаже предприятий, требующее адекватной оценки стоимости продаваемых предприятий;
• некорректность отражения в текущей финансовой документации стоимости фондов большинства действующих предприятий и необходимость правильного отображения стоимости активов;
• активный процесс выхода многих отечественных компаний на международный финансовый рынок, который невозможен без налаженного в компании процесса бизнес-планирования, отвечающего принятым в мире нормам.

     Таким образом, процедуры оценки стоимости бизнеса прочно входят в повседневную деловую практику. В этом и заключается актуальность выбранной темы курсовой работы.

     Целью курсовой работы является обоснование рыночной стоимости действующего предприятия ООО «Вертикаль» для целей собственника по выбору варианта распоряжения стоимостью.

     Для достижения поставленных целей необходимо решение следующих задач:

• рассмотреть теоретические и методические аспекты оценки стоимости бизнеса;
• описать цели и информационную базу оценки бизнеса;
• провести оценку бизнеса методом чистых активов;
• обосновать стоимость бизнеса методом сделок;
• провести оценку бизнеса методом капитализации прибыли;
• провести согласование полученных результатов оценки;

     Объектом  исследования является активы оцениваемого объекта.

     Предметом исследования выступает рыночная стоимость оцениваемого объекта.

База  исследования – ООО «Вертикаль».

Период  исследования 2006 – 2010 г.

     В первой главе данной работы оцениваются  теоретическая и методическая база оценки стоимости бизнеса. Рассматриваются цели и информационная база оценки, а также метод дисконтирования денежных потоков, метод рынка капитала, метод чистых активов.

     Во  второй главе дается характеристика оцениваемого объекта, его финансовое положение.

     В третьей главе на основе собранной информации проводится обоснование стоимости бизнеса ООО «Вертикаль», рассмотренными в первой главе методами, согласование результатов оценки.

     В работе были использованы расчетные, аналитические, экспертные, библиографические методы.

     При написании курсовой работы использовались нормативные акты, учебные пособия по оценке предприятия (бизнеса) таких авторов как Валдайцев В.С., Есипова В.Е., , Рутгайзера В.М., Чирковой Е.В., и др., а также материалы сайтов об оценочной деятельности сети Интернет, справочно-правовые системы Консультант Плюс.

1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ И МЕТОДИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ ДЕЙСТВУЮЩЕГО ПРЕДПРИЯТИЯ (БИЗНЕСА)

     1.1 Цель и информационная база оценки бизнеса

     Оценка  стоимости предприятия (бизнеса) –  это процесс определения рыночной стоимости его капитала. Возникновение таких процессов как приватизация, появление фондового рынка, развитие системы страхования, переход коммерческих банков на систему выдачи кредитов под залог имущества формируют потребность в проведении работ по оценке бизнеса. По мере того как в нашей стране появляются независимые собственники предприятий и фирм, все острее возникает потребность в определении рыночной стоимости капитала [5, с.38].

     Метод оценки должен определиться причинами  ее проведения. Определение причины и цели проведение работ по оценке служит основанием для выбора варианта осуществления оценочных процедур. В таблице 1.1. приведена классификация существующих целей оценки бизнеса со стороны различных субъектов (Приложение 1).

     Стоимость бизнеса является результатом воздействия взаимосвязанных факторов, поэтому информация необходимая для ее оценки представляет собой систему взаимосвязанных информационных блоков. Оценочная информация в зависимости от характеризуемых условий разделяется на внешнюю и внутреннюю.

     Блок  внешней информации описывает условия  функционирования предприятия в  отрасли и в экономике в  целом.

     Исходя  из принципа «нормальности функционирования бизнеса», в основе которого лежит, оптимальное сочетание объема продаж, получаемой прибыли, и финансовых ресурсов, выдвинутые составляющих есть мера оценки в трех сферах деятельности: инвестиционной, основной и финансовой, которые в различной мере определяются внешними условиями работы предприятия.

     К ним относятся:

• макроэкономические и отраслевые факторы;
• уровень инфляции;
• темпы экономического развития страны;
• характеристика и условия конкуренции в отрасли.

     К внешней информации так же относятся  взаимодействия предприятия с производственно-хозяйственными структурами (различными предприятиями); со структурами управления и регулирования (налоговыми органами, органами самоуправления); со структурами финансово-кредитной системы (банками, кредитными организациями).

     Особенность оцениваемого бизнеса раскрывается на основании полученных максимально полных и точных данных. И только при этом она может отвечать требованию внутренней информации, так как должна характеризовать деятельность предприятия.

     Для проведения оценки важны следующие  данные: [7, с.112]

• основные показатели текущего финансового состояния предприятия;
• организационно-правовая форма;
• размер уставного капитала;
• сведения о владельцах с наибольшей долей уставного капитала;
• принадлежность предприятия к концернам, холдингам;
• ретроспективные данные об истории предприятия. Здесь важны два аспекта: описание процесса производства продукции по каждому виду продукции и описание истории предприятия;
• описание маркетинговой стратегии предприятия – определяется внешними факторами, периодом жизненного цикла производимых товаров и наличием производственных мощностей.

     Также к внутренней информации относят  финансовую информацию, целью которой  служит оценка реального состояния  дел на предприятии, анализ текущего состояния дел на предприятии, анализ текущего состояния дел на дату оценки. Основные источники, из которых можно получить необходимую информацию для проведения работ по оценке информацию следующие:

1. бухгалтерский баланс (форма 1);
2. отчет о финансовых результатах (форма 2);
3. отчет о движении денежных средств (форма 3).

     Все это служит основанием для ответа на вопрос о действительной величине чистой прибыли, финансового риска и рыночной стоимости материальных и нематериальных активов.

     Кроме этого для более детального анализа  подтверждающего или вносящего  свои дополнительные плюсы или минусы, важны и другие формы бухгалтерской отчетности, а также внутренняя отчетность предприятия ( оперативная или управленческая отчетность).

     Целью по сбору информации является анализ истории предприятия с целью  выявления тенденций развития бизнеса, сбор информации для прогнозирования объемов продаж, денежных потоков, прибыли.

     Кроме сбора общих данных необходимо собрать  еще специальные данные, к которым  можно отнеси сведения о предприятии  и сопоставимых продажах. Данные о  предприятии включают в себя информацию о документах, удостоверяющих право собственности, состав участников предприятия, их доли в уставном капитале, информацию об использовании земельного участка, зданий и сооружений, расположенных на этом участке, включая финансово-экономические и технические характеристики предприятия, физические характеристики зданий и сооружений и т.д.

     В настоящее время в России рынок, связанный с оценочной деятельностью, не развит, поэтому сбор информации для оценки предприятия является наиболее трудоемкой частью всего процесса оценки. Однако залог успешной оценки бизнеса – качественная информационная база [13].

     В практике операций с оценкой предприятий  встречаются самые различные  ситуации. При этом каждому классу ситуаций соответствуют свои, адекватные только ему подходы и методы. Для  правильного выбора методов необходимо предварительно классифицировать ситуации оценки с использованием группировки объектов, типа сделки, момента, на который производится оценка, и т.д. В зависимости от факторов стоимости, являющимся основными переменными в алгоритмах, методы оценки подразделяются на методы доходного, сравнительного и затратного подхода. Каждый подход позволяет определить факторы стоимости.

     Каждый  из трех названных подходов предполагает использование в работе присущих ему методов [7, с.99].

     Доходный  подход предусматривает использование:

1. метода капитализации дохода.

Метод применяется к тем предприятиям, которые успели накопить активы в  результате капитализации их в предыдущие периоды; иными словами этот метод  наиболее адекватен оценке «зрелых» предприятий;

2. метод дисконтированных денежных потоков.

Метод ориентирован на оценку предприятия, как действующего, которое и дальше предполагает функционировать. Он более применим для оценки молодых предприятий, не успевших заработать достаточно прибылей для капитализации в дополнительные активы, но которые, тем не менее; имеют перспективный продукт и обладают явными конкурентными преимуществами по сравнению с существующими и потенциальными конкурентами.

     Затратный подход применяет:

1. метод чистых активов.

Метод применим для случая, когда инвестор намеревается закрыть предприятие либо существенно сократить объем его выпуска;

2. метод ликвидационной стоимости.

     Сравнительный подход применяет:

1. метод рынка капитала.

Метод ориентирован на оценку предприятия, как  действующего, которое и дальше предполагает функционировать;

2. метод сделок.

Метод применим для случая, когда инвестор намеревается закрыть предприятие  либо существенно сократить объем  его выпуска;

3. метод отраслевых коэффициентов.

Метод ориентирован на оценку предприятия, как действующего, которое и дальше предполагает функционировать.

     1.2 Оценка стоимости бизнеса методом чистых активов

     Метод стоимости чистых активов применяют  в том случае, если компания обладает значительными материальными активами и ожидается, что будет по-прежнему действующим предприятием.

     Источником  исходных данных для оценки служит бухгалтерская отчетность предприятия, в том числе: бухгалтерский баланс, отчет о прибылях и убытках, отчет  о движении денежных средств, приложения и расшифровки. Причем, предварительно следует провести инфляционную корректировку данных.

     Различают метод скорректированных чистых активов и нескорректированных  чистых активов. В первом случае проводится полная корректировка статей баланса, а значит, определяется обоснованная рыночная стоимость каждого актива баланса в отдельности. Результаты расчетов по данному методу более достоверны, чем по второму, когда из-за отсутствия достаточной информации корректировка статей баланса не проводится [8, с.23].

     Порядок расчета стоимости чистых активов по бухгалтерской отчетности определен в Порядке оценки стоимости чистых активов акционерных обществ, утвержденном приказом Министерства финансов РФ от 5.08.96г. № 71 и Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 5.08.96г. № 149.

     Чистые  активы - это величина, определяемая путем вычитания из суммы активов акционерного общества, принимаемых к расчету, суммы его обязательств, принимаемых к расчету.

     Активы - это денежное и не денежное имущество предприятия, в состав которого включаются по балансовой стоимости следующие статьи:

1. внеоборотные активы, отражаемые в первом разделе баланса, за исключением балансовой стоимости собственных акций общества, выкупленных у акционеров. При этом при расчете величины чистых активов принимаются учитываемые в первом разделе бухгалтерского баланса нематериальные активы, отвечающие следующим требованиям:

• непосредственно используемые обществом в основной деятельности и приносящие доход (права пользования земельными участками, природными ресурсами, патенты, лицензии, ноу-хау, программные продукты, монопольные права и привилегии, включая лицензии на определенные виды деятельности, организационные расходы, торговые марки, товарные знаки и т.п.);

• имеющие документальное подтверждение затрат, связанных с их приобретением (созданием);
• право общества на владение данными нематериальными правами должно быть подтверждено документом (патентом, лицензией, актом, договором и т.п.), выданным в соответствии с законодательством Российской Федерации;

2. по статье прочие внеоборотные активы в расчет принимается задолженность акционерного общества за проданное ему имущество;

3. запасы и затраты, денежные средства, расчеты и прочие активы, показываемые во втором разделе бухгалтерского баланса, за исключением задолженности участников (учредителей) по их вкладам в уставный капитал и балансовой стоимости собственных акций, выкупленных у акционеров.

     При наличии у акционерного общества на конец года оценочных резервов по сомнительным долгам и под обесценение  ценных бумаг - показатели статей, в  связи с которыми они созданы, принимаются в расчете с соответствующим уменьшением их балансовой стоимости на стоимость данных резервов [9, с.74].

     Пассивы, участвующие в расчете, - это обязательства  акционерного общества, в состав которых  включаются следующие статьи:

1. целевые финансирование и поступления;
2. долгосрочные обязательства банкам и иным юридическим и физическим лицам;
3. краткосрочные обязательства банкам и иным юридическим и физическим лицам; расчеты и прочие пассивы, кроме сумм, отраженных по статьям "Доходы будущих периодов", "Фонды потребления" и "Резервы предстоящих расходов и платежей".

     При расчете по методу чистых активов  не учитываются перспективы развития компании, что в данном случае существенно  искажает реальную стоимость компании.

     Второй  метод – метод ликвидационной стоимости – применяется для предприятий, которые находятся в состоянии банкротства или если стоимость компании при ликвидации будет выше, чем при продолжении деятельности. При использовании данного метода оценщик определяет валовую выручку от ликвидации активов предприятия, затем уменьшает ее на величину прямых затрат, связанных с ликвидацией предприятия, а также на величину всех обязательств предприятия.

     1.3 Использование метода капитализации чистой прибыли при оценке стоимости бизнеса

     Метод капитализации прибыли является одним из вариантов доходного подхода к оценке бизнеса действующего предприятия. Сущность данного метода выражается формулой:

     Рыночная  стоимость = Чистая прибыль / Ставка капитализации

     Метод капитализации прибыли в наибольшей степени подходит для ситуаций, в которых ожидается, что предприятие в течение длительного срока будет получать примерно одинаковые величины прибыли (или темпы ее роста будут постоянными).

     Основное  преимущество этого метода — простота расчетов.

     Метод капитализации дохода в наибольшей степени подходит для ситуаций, в которых ожидается, что предприятие в течение длительного срока будет получать примерно одинаковые величины дохода (или темпы его роста будут постоянными).

     В отличие от оценки недвижимости, в  оценке бизнеса данный метод применяется довольно редко из-за значительных колебаний величин прибылей или денежных потоков по годам, характерных для большинства оцениваемых предприятий.

     Существует  ряд разновидностей метода в зависимости  от принятой базы дохода. Например, можно выделить капитализацию:

• чистой прибыли (после уплаты налогов);
• прибыли до уплаты налогов;
• фактически выплаченных дивидендов;
• потенциальных дивидендов и т.д.

     Применение  метода капитализации доходов обычно предусматривает такие основные этапы:

1. Анализ финансовой отчетности, ее нормализация и трансформация (при необходимости).
2. Выбор величины прибыли, которая будет капитализирована.
3. Расчет ставки капитализации.
4. Определение предварительной величины стоимости.
5. Проведение поправок на наличие нефункционирующих активов (если таковые имеются).
6. Проведение поправок на контрольный или неконтрольный характер оцениваемой доли, а также на недостаток ликвидности (если они необходимы) [10, с.117].

     Анализ  финансовой отчетности.

     Основными документами для анализа финансовой отчетности предприятия в целях оценки его активов являются балансовый отчет и отчет о финансовых результатах и их использовании. Для целей оценки активов паевых инвестиционных фондов желательно наличие этих документов за последние три года. Оценщик также должен отметить в своем отчете, прошли ли перечисленные финансовые отчеты аудиторскую проверку.

     При анализе финансовых отчетов предприятия  оценщик должен в обязательном порядке провести их нормализацию, т.е. сделать поправки на различные чрезвычайные и единовременные статьи как баланса, так и отчета о финансовых результатах и их использовании, которые не были регулярными в прошлой деятельности предприятия и вряд ли будут повторяться в будущем.

     Примерами чрезвычайных и единовременных статей могут быть

следующие:

• доходы или убытки от продажи активов, особенно в тех случаях, когда компания не может постоянно продавать такие активы;
• доходы или убытки от продажи части предприятия;
• поступления по различным видам страхования;
• поступления от удовлетворения судебных исков;
• последствия забастовок или длительных перерывов в работе;
• последствия аномальных колебаний цен.

     Кроме того, оценщик может провести трансформацию  бухгалтерской отчетности, под которой понимается перевод ее на общепринятые стандарты бухгалтерского учета (западные). Данная операция при оценке не обязательна, но желательна[8, с.151].

     При проведении корректировки финансовых отчетов оценщику необходимо особое внимание уделять статьям;

• «Дебиторская задолженность»;
• «Товарно-материальные запасы»;
• «Начисленная амортизация»;
• «Остаточная стоимость основных средств»;
• «Кредиторская задолженность».

     Дебиторская задолженность корректируется на потенциально безнадежные долги путем сравнения ретроспективного процента потерь по безнадежным долгам в стоимости продаж в кредит с долей сегодняшних продаж в кредит, начисляемой как убытки по безнадежным долгам. В результате можно сделать вывод о недостаточности или чрезмерности сегодняшних начислений.

     При корректировке стоимости товарно-материальных запасов оценщику следует придерживаться принципа оценки по наименьшей стоимости — из первоначальной (стоимости приобретения) или рыночной. При анализе износа и амортизации оценщик должен определить, применяется ли обычный (равномерный) метод начисления износа или ускоренная амортизация.

     При анализе финансовой отчетности оценщику следует исходить из предпосылки о добросовестном отношении оцениваемого предприятия к своим обязательствам. В связи с этим кредиторская задолженность обычно не корректируется.

     Выбор величины прибыли, которая будет капитализирована. Данный этап подразумевает выбор периода текущей производственной деятельности, результаты которого будут капитализированы. Оценщик может выбирать между несколькими вариантами:

• прибыль последнего отчетного года;
• прибыль первого прогнозного года;
• средняя величина дохода за несколько последних отчетных лет (3—5лет).

     В качестве капитализируемой величины может  выступать либо чистая прибыль после уплаты налогов, либо прибыль до уплаты налогов, либо величина денежного потока.

     В большинстве случаев на практике в качестве капитализируемой величины выбирается прибыль последнего отчетного года.

     Расчет  ставки капитализации.

     Ставка капитализации для предприятия обычно выводится из ставки дисконтирования путем вычета ожидаемых среднегодовых темпов роста дохода или денежного потока (в зависимости от того, какая величина капитализируется). Соответственно для одного и того же предприятия ставка капитализации обычно ниже, чем ставка дисконта.

     Итак, чтобы определить ставку капитализации, нужно сначала рассчитать соответствующую ставку дисконта. Существуют различные методы определения ставки дисконтирования, наиболее распространены из них:

1. модель оценки капитальных активов;
2. метод кумулятивного построения;
3. модель средневзвешенной стоимости капитала.

     В последнее время применение метода капитализации дохода представляет собой осуществление несложных операций [12, с.164].

     Для проведения поправок на нефункционирующие  активы требуется оценка их рыночной стоимости в соответствии с применяемыми методами для конкретного вида активов (недвижимость, машины и оборудование и т.д.

     1.4 Применение метода  сделок при оценке  стоимости бизнеса

     Данный  метод предполагает использование в качестве информационной базы реальных рыночных цен купли-продажи контрольных пакетов либо 100%-ного пакета акций предприятий (компаний), сходных с оцениваемым. Метод позволяет определить стоимость оцениваемой доли акционерного капитала с учетом премии за контроль. Метод сделок целесообразнее использовать в том случае, если объектом оценки является весь бизнес или контрольный пакет. Оценка стоимости бизнеса методом сделок включает последовательное выполнение следующих работ [14, с.49].

     На 1-м этапе оценщик отбирает компании, относящиеся к той же отрасли, что и оцениваемая, по которым имеется достоверная информация о рыночной цене их акционерного капитала. Затем по отобранным компаниям собирают дополнит, сведения об их финансовом и хозяйственном состоянии и проводят финансовый анализ оцениваемой компании и ее аналогов. По результатам финансового анализа принимают решение о степени сходства аналогов с оцениваемой компанией и определяют ее рейтинг.

     На 2-м этапе рассчитывают оценочные мультипликаторы. Оценочный мультипликатор рассчитывается по аналогам и применяется как множитель при аналогичном финансовом показателе оцениваемой компании. Наиболее сложный момент этого этапа - выбор величины мультипликатора, которую следует применить к оцениваемой компании, т.к. диапазон значений может быть широким. Основанием для выбора служат результаты финансового анализа, отражающие место оцениваемой компании среди аналогов.