Оценка рыночной стоимости предприятия ОАО «Иркутский торговый дом» в инвестиционных целях»

Министерство образования и науки РФ

Федеральное агентство по образованию

Иркутский государственный технический университет

Кафедра экономики и менеджмента

Курсовая работа

по дисциплине оценка стоимости предприятия

на тему: «Оценка рыночной стоимости  предприятия ОАО «Иркутский торговый дом» в инвестиционных целях»

                                                                                                                           Выполнил:

                                                                                                                           Студентка группы аку-07-1

                                                                                                                            Бисерова Е.Ю.

                                                                                                                            Проверил:

                                                                                                                            Лебер А.И.

г. Иркутск. 2010г.

Содержание:

Введение                                                                                                                          3

Ι.Понятие, цели, принципы, методы оценки стоимости предприятия                      4

ΙΙ. Общая характеристика ОАО «Иркутский торговый дом»                                    9

ΙΙΙ. Анализ тенденций развития ОАО «Иркутский торговый дом»   в сфере основной деятельности                                                                                                                   12

IV. Анализ финансового состояния ОАО «Иркутский торговый дом»                     13

V. Оценка стоимости ОАО «Иркутский торговый дом» методом ДДП                   18

Заключение                                                                                                                     24

Литература                                                                                                                      25

  Введение

Оценка стоимости предприятия - представляет собой упорядоченный, целенаправленный процесс определения в денежном выражении стоимости предприятия с учетом потенциального и реального дохода, приносимого им в определенный момент времени в условиях конкретного рынка. Особенностью процесса оценки стоимости предприятия, несомненно, является ее рыночный характер. Это означает, что оценка стоимости предприятия не ограничивается учетом лишь одних затрат на создание или приобретение оцениваемого объекта, она обязательно учитывает всю совокупность рыночных факторов: фактор времени, фактор риска, рыночную конъюнктуру, уровень и модель конкуренции, экономические особенности оцениваемого объекта, его рыночное реноме, а также макро- и микроэкономическую среду обитания. При этом подходы и методы, используемые оценщиком, определяются, в зависимости, как от особенностей процесса оценки, так и от экономических особенностей оцениваемого объекта, а также от целей и принципов оценки.

Из всего вышесказанного, можно сделать однозначный вывод о том, что оценка стоимости предприятия (бизнеса) в нашем современном мире - это очень актуальная тема, исследованию которой и посвящена представленная курсовая работа. При этом указанная тема будет рассмотрена на примере ОАО «Иркутский торговый дом».

Объектом исследования представленной курсовой работы является стоимость современного предприятия (бизнеса). Предметом исследования работы - оценка рыночной стоимости предприятия (бизнеса) ОАО «Иркутский торговый дом» в инвестиционных целях.

Изучение выбранной темы предполагает достижение следующей цели - исследовать основные теоретические и практические аспекты оценки стоимости предприятия (бизнеса). В соответствии с определенной целью в представленной курсовой работе были поставлены и решены следующие задачи:

- рассмотреть теоретические и методические основы оценки стоимости предприятия (бизнеса) с точки зрения практической реальной экономики;

- проанализировать деятельность и перспективы развития предприятия (бизнеса) на примере ОАО «Иркутский торговый дом»;

- произвести оценку рыночной стоимости предприятия (бизнеса) на примере ОАО «Иркутский торговый дом»;

- обобщить полученный материал в данной работе и сделать выводы.

1.Методология оценки и поставка задания на оценку.

Понятие, цели и принципы оценки стоимости предприятия

Оценка стоимости предприятия (бизнеса) - это расчет и обоснование стоимости предприятия на определенную дату. Оценка стоимости бизнеса представляет собой целенаправленный упорядоченный процесс определения величины стоимости объекта в денежном выражении с учетом влияющих на нее факторов в конкретный момент времени в условиях конкретного рынка.

Основными факторами, которые влияют на оценку стоимости предприятия (бизнеса) это время и риск. Время получения дохода или до получения дохода измеряется интервалами или периодами. Интервал или период, может быть равен дню, неделе, месяцу, кварталу, полугодию или году. Продолжительность прогнозного периода влияет на величину рыночной стоимости, потому, что учитывается при дисконтировании. Рыночная стоимость бизнеса изменяется во времени под влиянием многочисленных факторов, поэтому она определяется только по состоянию на конкретный момент времени. Уже через несколько месяцев она может быть иной. Следовательно, постоянная оценка и переоценка объектов необходима в условиях рыночной экономики.

Другим существенным фактором рыночной стоимости является риск - вероятность того, что доходы, которые будут получены от инвестиций в оцениваемый бизнес, окажутся больше или меньше прогнозируемых. При оценке важно помнить, что существуют разные виды риска и что ни одно из вложений в условиях рыночной экономики не является абсолютно безрисковым.

Результатом произведенной оценки, как правило, является рассчитанная величина рыночной стоимости или ее модификации. Рыночная стоимость - это «наиболее вероятная цена, по которой данный объект оценки (предприятие) может быть отчужден на открытом рынке, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, на величине цены сделки не отражаются какие либо чрезвычайные обстоятельства. Отличительной чертой рыночной оценки стоимости и одновременно обязательным требованием является ее привязка к конкретной дате. Расчет рыночной стоимости в современной экономике необходим в силу следующих причин:

- оценка (или определение) рыночной стоимости позволяет продавцу или покупателю «выставить» объект оценки по наиболее реальной цене, т.к. рыночная стоимость учитывает не только и не столько индивидуальные затраты и ожидания, но ситуацию на рынке в целом, ожидания рынка, общеэкономические тенденции развития, оценку данного объекта со стороны рынка;

- знание величины рыночной стоимости позволяет собственнику объекта оптимизировать процесс производства, принимать меры, направленные на увеличение стоимости объекта, на сохранение разрыва между индивидуальной (внутренней) и рыночной стоимостью в случае превышения последней;

- периодическая рыночная оценка стоимости объектов позволяет повысить эффективность управления и предотвратить банкротство и разорение;

- покупателю, инвестору оценка стоимости предприятия (бизнеса) помогает принять верное эффективное инвестиционное (или иное) решение;

- оценку стоимости проводят специально обученные профессионалы - эксперты оценщики, а их профессиональная оценка позволяет получить обоснованные результаты, их транзакционные издержки существенно ниже;

- оценщик несет ответственность за качество выполненных работ, следовательно, риск неправильной оценки «ложится на плечи» именно эксперта;

- оценка стоимости в макроэкономическом аспекте является рычагом регулирования экономики со стороны государства, особое значение оценка имеет при управлении государственной и муниципальной собственностью.

Процесс оценки предполагает наличие оцениваемого объекта и оцениваемого субъекта. Субъектом оценочной деятельности являются, с одной стороны, профессиональные оценщики, обладающие специальными знаниями и практическими навыками, с другой стороны - потребители их услуг, заказчики. В роли профессиональных оценщиков выступают юридические лица (оценочные фирмы, отделы оценки аудиторских и других компаний) и физические лица (индивидуальные предприниматели). Профессиональные оценщики работают по заказам, поступающим от государственных органов, предприятий, банков, инвестиционных и страховых институтов, от граждан.

Объектом стоимостной оценки является любой объект собственности. При этом в расчет принимаются не только различные характеристики объекта, но и права, которыми наделен его владелец. Объекты оценки являются объектами гражданских прав, в отношении которых законодательством Российской Федерации установлена возможность их участия в гражданском обороте. При оценке бизнеса объектом выступает деятельность, направленная на получение прибыли и осуществляемая на основе функционирования имущественного комплекса предприятия. Согласно ст. 132 Гражданского кодекса РФ, предприятие (организация) является объектом гражданских прав, вступает в хозяйственный оборот и участвует в хозяйственных операциях - в результате этого возникает потребность в оценке его стоимости.

При оценке бизнеса надо учитывать то, что предприятие, будучи юридическим лицом одновременно является и хозяйствующим субъектом (ст. 48 ГК РФ), поэтому его стоимость должна учитывать кроме всего прочего, наличие определенных юридических прав - именно это является одной из особенностей бизнеса, как объекта оценки. Другой немаловажной особенностью бизнеса как объекта оценки является то, что, оценивая стоимость бизнеса, определяют стоимость собственного капитала предприятия (организации) - потому как основу любого бизнеса составляет капитал, который функционирует в рамках определенных организационных структур предприятий. Поэтому, оценивая бизнес, мы определяем стоимость собственного капитала с учетом его организационно правовой формы, отраслевых особенностей и нематериальных активов.

Оценку предприятия (бизнеса) проводят в следующих целях:

-          повышения эффективности текущего управления предприятием;

-          принятия обоснованного инвестиционного решения;

-          купли-продажи предприятия; установления доли совладельцев в случае подписания или расторжения договора или в случае смерти одного из партнеров;

-          реструктуризации предприятия; разработки плана развития предприятия;

-          определения кредитоспособности предприятия и стоимости залога при кредитовании; страхования; налогообложения; принятия обоснованных управленческих решений;

-          и в иных случаях.

Принципы оценки должны отражать основные закономерности поведения субъектов рыночной экономики - в данном случае предприятий. Но в реальной жизни они отражают тенденцию экономического поведения субъектов рыночных отношений, а не гарантируют определенного поведения.

Для определения стоимости предприятия (бизнеса) оценщики применяют специальные приемы и способы расчета, которые получили название методов (подходов) оценки. Каждый метод оценки предполагает предварительный анализ определенной информационной базы и соответствующий алгоритм расчета. Все методы оценки позволяют определить стоимость бизнеса на конкретную дату, и все методы являются рыночными, так как учитывают сложившуюся рыночную конъюнктуру, рыночные ожидания инвесторов, рыночные риски, сопряженные с оцениваемым бизнесом, и предполагаемую «реакцию» рынка при сделках купли-продажи с оцениваемым объектом.

Подходы и методы оценки бизнеса.

К оценке бизнеса можно использовать три подхода: доходный, затратный (имущественный) и сравнительный.

Доходный подход к оценке бизнеса основан на сопоставлении будущих доходов инвестора с текущими затратами. Сопоставление доходов с затратами ведется с учетом факторов времени и риска. Динамика стоимости компании, определяемая доходным подходом, позволяет принимать правильные управленческие решения для менеджеров, собственников.

Для оценки предприятий по доходу применяют два метода: метод капитализации и метод дисконтирования дохода.

1. Метод капитализации используется в случае, если ожидается, что будущие чистые доходы или денежные потоки приблизительно будут равны текущим или темпы их роста будут умеренными и предсказуемыми. Причем доходы являются достаточно значительными положительными величинами, т.е. бизнес будет стабильно развиваться.

Суть метода капитализации заключается в определении величины ежегодных доходов и соответствующей этим доходам ставки капитализации, на основе которых рассчитывается цена компании.

2. Метод дисконтированных денежных потоков.

Наиболее широко применяется в рамках доходного подхода. Этот метод позволяет более реально оценить будущий потенциал предприятия. В качестве дисконтируемого дохода используется либо чистый доход, либо денежный поток. При этом денежный поток по годам определяется как баланс между притоком денежных средств (чистого дохода плюс амортизация) и их оттоком (прирост чистого оборотного капитала и капитальных вложений). Годовой чистый оборотный капитал определяется как разность между текущими активами и текущими пассивами.

Затратный (имущественный)-подход в оценке бизнеса рассматривает стоимость предприятия с точки зрения понесенных издержек. Балансовая стоимость активов и обязательств предприятия вследствие инфляции, изменений конъюнктуры рынка, используемых методов учета, как правило, не соответствует рыночной стоимости. В результате перед оценщиком встает задача проведения корректировки баланса предприятия. Для осуществления этого предварительно проводится оценка обоснованной рыночной стоимости каждого актива баланса в отдельности, затем определяется текущая стоимость обязательств и, наконец, из обоснованной рыночной стоимости суммы активов предприятия вычитается текущая стоимость всех его обязательств. Результат показывает оценочную стоимость собственного капитала предприятия.

Базовая формула:

Собственный капитал = активы — обязательства.

1. Расчет методом стоимости чистых активов включает несколько этапов:

-  Оценивается недвижимое имущество предприятия по обоснованной рыночной стоимости.

- Определяется обоснованная рыночная стоимость машин и оборудования.

- Выявляются и оцениваются нематериальные активы.

- Определяется рыночная стоимость финансовых вложений как долгосрочных, так и краткосрочных.

-  Товарно-материальные запасы переводятся в текущую стоимость.

- Оценивается дебиторская задолженность.

- Оцениваются расходы будущих периодов.

- Обязательства предприятия переводятся в текущую стоимость.

- Определяется стоимость собственного капитала путем вычитания из обоснованной рыночной стоимости суммы активов текущей стоимости всех обязательств.

2. Метод ликвидационной стоимости

Оценка ликвидационной стоимости осуществляется в следующих случаях:

- компания находится в состоянии банкротства, или есть серьезные сомнения относительно ее способности оставаться действующим предприятием;

-стоимость компании при ликвидации может быть выше, чем при продолжении деятельности.

Ликвидационная стоимость представляет собой стоимость, которую собственник предприятия может получить при ликвидации предприятия и раздельной продажи его активов.

Расчет ликвидационной стоимости предприятия включает в себя несколько основных этапов:

- Разрабатывается календарный график ликвидации активов, так как продажа различных видов активов предприятия: недвижимого имущества, машин и оборудования, товарно-материальных запасов производится в течение различных временных периодов;

- Определяется валовая выручка от ликвидации активов;

- Оценочная стоимость активов уменьшается на величину прямых затрат (комиссионные юридическим и оценочным компаниям, налоги и сборы). С учетом календарного графика ликвидации активов скорректированные стоимости оцениваемых активов дисконтируются на дату оценки по ставке дисконта, учитывающей связанный с этой продажей риск;

- Ликвидационная стоимость активов уменьшается на расходы, связанные с владением активами до их продажи, включая затраты на сохранение запасов готовой продукции и незавершенного производства, сохранение оборудования, машин, механизмов, объектов недвижимости, а также управленческие расходы по поддержанию работы предприятия вплоть до завершения его ликвидации;

- Прибавляется (вычитается) операционная прибыль (убытки) ликвидационного периода;

- Вычитаются преимущественные права на удовлетворение: выходных пособий и выплат работникам, требований кредиторов по обязательствам, обеспеченным залогом имущества ликвидируемого предприятия, задолженностей по обязательным платежам в бюджет и во внебюджетные фонды, расчетов с другими кредиторами.

Таким образом, ликвидационная стоимость предприятия рассчитывается путем вычитания из скорректированной стоимости всех активов баланса суммы текущих затрат, связанных с ликвидацией предприятия, а также величины всех обязательств.

3. Метод стоимости замещения. В данном случае оценка бизнеса производится исходя из затрат на полное замещение  активов, и применяется в качестве максимальной цены, на которую  может рассчитывать поглощаемая компания.

Сравнительный подход к оценке стоимости бизнеса.

Сравнительный подход представляет собой совокупность методов оценки бизнеса, основанных на сравнении оцениваемого предприятия с ценами продаж либо аналогичных предприятий в целом либо с ценами продаж акций аналогичных предприятий.

1. Метод продаж, или метод сделок, основан на использовании цены приобретения предприятия – аналога в целом или его контрольного пакета акций.

Технология применения метода продаж практически полностью совпадает с технологией метода рынка капитала. Различие заключается только в типе исходной ценовой информации: метод рынка капитала в качестве исходной использует цену одной акции, не дающей никаких элементов контроля, а метод продаж - цену контрольного или полного пакета акций, включающую премию за элементы контроля. Соответственно, метод продаж и используется для оценки полного или контрольного пакета акций предприятия

Метод сравнимых продаж более трудоемок. Он заключается в анализе рыночных цен контрольных пакетов акций компаний-аналогов. Оценка рыночной стоимости этим методом состоит из нескольких этапов:

1) сбора информации о последних продажах сходных предприятий;

2) корректировки продажных цен предприятий с учетом различий между ними;

3) определения рыночной стоимости оцениваемого предприятия на основе скорректированной стоимости компании-аналога. Иными словами, этот метод состоит в создании модели компании. При этом в модели рассматривают компании, которые должны принадлежать той же отрасли, что и оцениваемое предприятие, быть похожими по размеру и форме владения. Корректировку рыночной цены смоделированного предприятия-аналога проводят по наиболее важным позициям: дата продажи, тип предприятия, вид отрасли, правовая форма владения, проданная доля акций, дата основания, дата приобретения последним владельцем, количество занятых, суммарный объем продаж, площадь производственных помещений и т.д.

2. Метод мультипликаторов («цена акции к доходу фирмы») целесообразно использовать для оценки закрытых компаний, акции которых не котируются на бирже. Для них используют данные о прибылях и ценах на акции аналогичных компаний, чьи акции котируются на фондовом рынке. Для получения достоверного результата прежде всего производят тщательный финансовый анализ акционерных компаний-аналогов. Анализ состоит из определения коэффициентов рентабельности и ликвидности, структуры капитала, темпов роста компании. Затем оценивается закрытая компания, как если бы ее акции котировались на фондовом рынке, путем сравнения ее с компаниями-аналогами.
 

2. Общая характеристика ОАО «Иркутский торговый дом».

Открытое акционерное общество «Иркутский торговый дом» как юридическое лицо зарегистрировано в торговом реестре в 1990 году (Решение 751 от 12.11.1990  исполнительного комитета  Совета   народных  депутатов Кировского района  города  Иркутска). В соответствии с Уставом осуществляло в течение 16 лет торговую, внешнеэкономическую, строительную и инвестиционную деятельность. Полное официальное наименование эмитента: открытое акционерное общество «Иркутский торговый дом», краткое наименование: ОАО «ИТД». Открытое акционерное общество «Иркутский торговый дом» является правопреемником  торгово-производственного акционерного общества «Иркомцентр», внешнеэкономического акционерного общества «Иркутский торговый дом», магазина «Радуга», государственного предприятия «Иркутский торговый дом», акционерного общества открытого типа «Иркутский торговый дом».

Устав внешнеэкономического акционерного общества  «Иркутский торговый дом» зарегистрирован в августе 1990 года, уставный  фонд составлял 500 тысяч рублей.

Устав торгово-производственного акционерного общества «Иркомцентр» зарегистрирован 12.11.1990 года, уставный капитал составлял 2 млн. рублей.

Действующий устав открытого акционерного общества «Иркутский торговый дом» общества принят 04.06.2002г. с приведением учредительных документов открытого акционерного общества "Иркутский Торговый Дом", созданного в соответствии с Указом президента РФ № 721 от 01.07.92г., зарегистрированного Постановлением главы администрации Кировского р-на г. Иркутска №1108 от 07.09.92г. и перерегистрированного Постановлением Мэра г. Иркутска №33/134 от 18.04.94г.  с изменениями, зарегистрированными регистрационной палатой г. Иркутска за № 1110 ИРП от 09.07.97г. и за № 1598 ИРП от 10.09.98г. в соответствии с требованиями Федерального закона "Об акционерных обществах".

Место нахождение эмитента: РФ, 664003, г. Иркутск, ул. Сухэ-Батора, 18.     Почтовый адрес эмитента и местонахождение постоянно действующего исполнительного органа эмитента: РФ, 664003, г. Иркутск, ул. Сухэ-Батора. 18.     Контактные телефоны:  35-75-75,  телефон-факс: 202-163. Электронный адрес: [email protected]. Адрес страницы в сети «Интернет» - www.itd.irk.ru

ИНН плательщика - 3808003488.

Лицензия номер Г896624 АП0282, дата выдачи 04.02.2003 года Срок действия - 3 года, выдана Отделом лицензирования главного экономического управления Комитета по экономике и финансам администрации г. Иркутска на вид деятельности: Розничная продажа алкогольной продукции.

Лицензия Д699266 ГС-6-38-02-27-0-3808003488-004950-2 от 6.03.2006 г. выдана Федеральным агентством по строительству и жилищно-коммунальному хозяйству, разрешает осуществлять  строительство  зданий и сооружений  1 и П  уровней ответственности в соответствии с государственным стандартом.

Лицензия  № ОТ-67-000516(38) от 15.02.2005 г. выдана Иркутское межрегиональное управление по технологическому и экологическому надзору Федеральной службой по технологическому надзору, вид деятельности : Деятельность по обращению с опасными отходами. Срок действия лицензии – по 15.02.2010 года.

Основные виды продукции (работ, услуг)

Объемы реализации товаров, услуг, работ за 5 последних завершенных финансовых лет приведены в разделе. Торговля кондитерскими товарами ведется по обширнейшему ассортименту, среднегодовые цены не рассчитываются, выборочный анализ цен на основные группы товаров  показывает рост закупочных цен на 1-3 % при практически стабильных розничных ценах на эти товары (рост по отдельным группам до 10%).  Покупателями кондитерских изделий  является население города, реализация через собственную розничную сеть 100%.   Рост арендной платы за 1 кв. м. в течение квартала не отмечался, увеличилась площадь сдаваемых в аренду помещений. Услугами аренды пользовались более 30  юридических лиц, помещения используются под офисы, склады и розничную сеть.  Производство столярных изделий носит заказной характер, цены определяются на уровне рыночных, в течение квартала не менялись, заказчики – предприятия и частные лица. Рост производства обусловлен  приобретением импортного  высокопроизводительного оборудования для столярного цеха.             

Основным сырьем являются строительные материалы, рост цен не подвержен резким колебаниям.  Материалы для строительства и капитальных ремонтов закупаются в основном у предприятий-поставщиков и производителей  в Иркутске и Иркутской области, до 10% - в Москве, около 5% -в других областях России

              Поставщики    кондитерских товаров, строительных товаров      и  материалов общества не имеют доли в поставках, превышающей 10 процентов от    объема  всех поставок. Импортные товары в поставках стройматериалов составляют до 35-50%, поставки осуществляются через поставщиков .г. Москвы, Новосибирска, Иркутска. Импортные товары достаточно доступны, ограничений в отношении доступности источников в будущем не предвидится, прогнозируется расширение круга поставщиков и ассортимента товаров.

Рынки сбыта продукции (работ, услуг) эмитента

Потребителями товаров и услуг,  реализуемых обществом, является население города и ряд предприятий и организаций  города и области,    более 10 процентов общей выручки от продажи продукции (товаров, работ, услуг) в 1 квартале 2007  года  приходилось на ООО Кентавр СТРОЙ – 3780 тыс. руб. за аренду помещений. Общество укрепляет свои позиции на рынке строительных работ и арендных  услуг. В сфере торговли кондитерскими товарами конкуренция неуклонно возрастает, конкурентами в оптовой торговле стройматериалами являются оптовые рынки города и супермаркеты, специализированные магазины стройматериалов, следует выделить  магазин «Старик Хоттабыч», построенный в непосредственной близости от супермаркета «Дока». В сфере строительства фирмы-конкуренты: ОАО «Иркутспромстрой», «Новый Город», ГипродорНИИ.

В сфере предоставления услуг рост цен на сдаваемые в аренду помещения определяется уровнем цен, утверждаемым городской и областной администрацией, ростом цен на коммунальные услуги и, во все большей степени, зависит от комфортности сдаваемых помещений.   Доля общества на рынке города менее 1 %.

Анализ внутренней и внешней среды ОАО «ИТД»

Таблица 1  - SWOT - анализ ОАО «Иркутский торговый дом»