Оценка рыночной стоимости ценных бумаг ОАО «ГК ПИК»

Содержание

Введение

Оценка стоимости предприятия – представляет собой упорядоченный, целенаправленный процесс определения в денежном выражении стоимости предприятия с учетом потенциального и реального дохода, приносимого им в определенный момент времени в условиях конкретного рынка. Особенностью процесса оценки стоимости предприятия, несомненно, является ее рыночный характер. Это означает, что оценка стоимости предприятия не ограничивается учетом лишь одних затрат на создание или приобретение оцениваемого объекта, она обязательно учитывает всю совокупность рыночных факторов: фактор времени, фактор риска, рыночную конъюнктуру, уровень и модель конкуренции, экономические особенности оцениваемого объекта, его рыночное реноме, а также макро- и микроэкономическую среду обитания. При этом подходы и методы, используемые оценщиком, определяются, в зависимости, как от особенностей процесса оценки, так и от экономических особенностей оцениваемого объекта, а также от целей и принципов оценки.

Из всего вышесказанного, можно сделать вывод о том, что оценка стоимости предприятия в современном мире - это актуальная тема, которой посвящена данная курсовая работа. Данная тема будет раскрыта на примере московской компании ОАО «ГК ПИК».

Целью курсовой работы является исследование основных теоретических и практических аспектов оценки стоимости предприятия. Для достижения этой цели были поставлены и решены следующие задачи:

1. рассмотреть теоретические и методические основы оценки стоимости предприятия;
2. проанализировать деятельность и перспективы развития предприятия на примере московской компании ОАО «ГК ПИК»;
3. произвести оценку стоимости предприятия.

Объект исследования курсовой работы - это стоимость российских предприятий. Предметом является оценка стоимости компании  
ОАО «ГК ПИК».

Данная курсовая работа сдержит 30 листов, 3 главы, 2 рисунков, 14 таблиц и 2 приложений.

При написании курсовой работы использовалась учебная и научно- публицистическая литература, нормативно-правовые акты различной юридической силы, статистические данные, опубликованные на официальных сайтах министерств и ведомств, в том числе на сайте «Финмаркет».

1 Теоретические аспекты  оценки стоимости предприятия

1.1 Характеристика  компании ОАО «ГК ПИК»

Одним из представителей строительной индустрии является предприятие ОАО «ГК ПИК». Полное фирменное наименование: Открытое акционерное общество « Группа Компаний Первой Ипотечной Компании».

Таблица 1 - Характеристика предприятия

Открытое Акционерное Общество «Группа Компаний ПИК» это головная компания одноименного холдинга, в состав которого входит свыше 50 дочерних компаний Общества. Она работает на российском рынке недвижимости с 1994 года и является одним из ведущих его участников.

Группа Компаний ПИК является крупнейшим публичным девелопером жилой недвижимости в России. В 2008 году Компания была включена в перечень системообразующих предприятий российской экономики. Группа как надежный партнер имеет постоянный портфель заказов на строительство муниципального жилья от федеральных министерств и ведомств.

В активе у Группы Компаний ПИК несколько крупных промышленных предприятий. Компания осуществляет строительную деятельность на территории Москвы, Московской области и ряде других городов России: Перми, Ростове-на-Дону, Калуге, Обнинске, Нижнем Новгороде, Новороссийске, Калининграде, Ярославле, Омске.

Основными  направлениями  деятельности Группы Компаний ПИК являются:

• девелоперские проекты в сегменте жилой недвижимости;
• инвестиционная деятельность;
• строительство, как собственных жилых объектов, так и оказание строительных услуг третьим лицам;
• проектирование и комплексное ведение проектов. Деятельность Группы сфокусирована на разработке и строительстве крупномасштабных жилых проектов, включая квартальную застройку жилых микрорайонов с полностью сформированной коммерческой и социальной инфраструктурой: благоустроенной дворовой территорией, детскими садами, школами, спортивными центрами и т.д.;
• производство строительных конструкций и материалов;
• реализация жилой недвижимости;
• управление и эксплуатация объектов недвижимости, построенных силами Группы и другими девелоперами.

В течение 2012 года Группа Компаний ПИК продолжала активно развивать проекты комплексной застройки в сегменте доступного жилья. В прошлом году объем заключенных договоров купли-продажи вырос на 29% и составил 658 тыс. кв. м жилой недвижимости, превосходя озвученные менеджментом прогнозы. В течение 2012 года Группа запустила 49 новых проектов, из них 36 расположены в Москве и Московской области.

В 2012 году 69% от общего земельного банка Группы Компаний ПИК приходилось на ключевые регионы деятельности Группы - Москву и Московскую область. При этом основные объемы проданных объектов недвижимости пришлись на строящееся жилье на ранней стадии строительства.

1.2 Экспресс-анализ  компании ОАО «ГК ПИК»

В общем виде методикой экспресс-анализа отчетности предусматривается анализ результатов хозяйствования предприятия, ресурсов и их структуры, эффективности использования собственных и заемных средств.

Смысл экспресс-анализа – отбор небольшого количества наиболее существенных и сравнительно несложных в исчислении показателей и отслеживание их динамики.

За опорные данные были взяты показатели годовой бухгалтерской отчетности с 2010 по 2012 гг., такие как: валюта баланса, внеоборотные активы, оборотные активы, собственный капитал (сумма акционерного, добавочного капиталов и резерва, связанного с присоединением), заемный капитал (сумма долгосрочных и краткосрочных обязательств), собственный капитал (разность оборотных активов и краткосрочных обязательств).

Таблица 2 – Обобщающие показатели экспресс-анализа

в тыс. руб.

Рисунок 1– Показатели финансового состояния ОАО «Группа компаний ПИК» за 2010-2012 гг., в тыс. руб.

Исходя из обобщающих показателей финансового состояния ОАО «Группа Компаний ПИК» мы можем сделать следующие выводы. За период  
2010-2012 гг. идет увеличение валюты баланса, что свидетельствует о расширении объема материально-технической базы предприятия, что улучшит финансовое состояние предприятия. Так же происходит с внеоборотными активами, скорее всего это свидетельствует о приобретении имущества, либо инвестирования в строительство.

По уровню собственного капитала к заемному, можно сказать, что предприятие в большей степени, точнее в 70% зависит от заемных средств, в частности это составляет краткосрочные обязательства.

Увеличение доли заемного капитала в структуре капитала компании считается рискованным. Компания обязана своевременно уплачивать проценты по кредитам, своевременно погашать полученные кредиты. И это не зависит от уровня прибыли. Если компания не погашает кредиты, она может разориться, в то время как дивиденды и прочие выплаты акционерам производятся только после того, как совет директоров их объявит.

Произошло ухудшение собственного оборотного капитала, что составило темп роста -93%, такое отрицательное значение показывает, что предприятие не способно покрыть свои краткосрочные обязательства за счет средств в обороте и что полученная отрицательная величина представляет собой  «разрыв» или превышение текущих пассивов над текущими активами. В этом случае для того, чтобы расплатиться по текущим долгам, необходимо реализовать часть внеоборотных активов и именно на сумму полученного «разрыва». На такое уменьшение собственного оборотного капитала повлияло увеличение долгосрочных финансовых вложений (приобретение акций дочерней компании).

Прирост оборотных активов в данном случае свидетельствует о расширении деятельности предприятия, однако, увеличение происходит за счет дебиторской задолженности, что в свою очередь показывает несоблюдение договорной и расчетной дисциплины, несвоевременное предъявление претензий по возникающим долгам, росту неоправданной дебиторской задолженности, которая приводит к нестабильному финансовому состоянию предприятия.

Происходит снижение непокрытого убытка, что свидетельствует о погашении задолженности, который покрывается за счет средств резервного капитала и целевых взносов учредителей предприятия. Так же данный непокрытый убыток прошлых лет вызван тем, что на предприятие преобладает высокая доля дебиторской задолженности и инвестирование участников долевого строительства, еще не окупились, и не выдалась (квартиры), так как строительство находится на стадии реализации, либо эксплуатации.

Далее проведем анализ основных финансовых коэффициентов:

• ликвидности;
• финансовой устойчивости;
• рентабельности.

Анализ ликвидности и платежеспособности в совокупности с анализом финансовой устойчивости позволяет охарактеризовать финансовое положение предприятия.

Более подробным является анализ платежеспособности при помощи финансовых коэффициентов, который будет проведен ниже.

Таблица 3 - Показатели ликвидности организации

Просматривая показатели ликвидности в таблице 4 за три года, следует сделать соответствующие выводы по отдельным коэффициентам:

1. Коэффициент текущей ликвидности, характеризующий общую обеспеченность предприятия оборотными средствами для ведения хозяйственной деятельности и своевременного погашения срочных (текущих) обязательств предприятия. Анализ коэффициента текущей ликвидности за рассматриваемый период говорит о низкой степени платежеспособности, краткосрочные обязательства не покрываются оборотными активами предприятия находящийся в интервале 1,1-1,5.
2. Коэффициент быстрой ликвидности, отражает долю текущих обязательств, покрываемых за счет денежных средств и реализации краткосрочных ценных бумаг, а также будущих поступлений от погашения дебиторской задолженности. Анализируя промежуток за три года коэффициент находится в интервале 0,8-1,2, означающее, что текущие обязательства должны покрываться на 80-120% за счет быстрореализуемых активов.
3. Коэффициент абсолютной ликвидности показывает, какую часть текущей задолженности предприятие сможет погасить немедленно, т.е. имеющимися денежными средствами и их эквивалентами (краткосрочными финансовыми вложениями). Это наиболее жесткий критерий ликвидности. В 2010 году наблюдается низкая платежеспособность, в последующие два года, предприятия не платежеспособна, это говорит о том, что предприятие не в полной мере обеспечено средствами для своевременного погашения наиболее срочных обязательств за счет наиболее ликвидных активов.
4. Промежуточная ликвидность – разновидность коэффициента текущей ликвидности. Этот коэффициент отражает в более чистом виде способность компании платить по счетам. В данном случае в 2010 году коэффициент равен 0,8, в 2011 году 1,2 и в 2012 году 0,9, то есть 80%, 120% и 90% краткосрочных обязательств было перекрыто наиболее ликвидными активами, такие как наличные, акции и дебиторской задолженностью (задолженность клиентов перед компанией). Следовательно, степень платежеспособности промежуточной ликвидности за исследуемый период является высоким.
5. Коэффициент срочной ликвидности – этот коэффициент показывает, на сколько, возможно будет погасить текущие обязательства, если положение станет действительно критическим, при этом исходят из предположения, что товарно-материальные запасы вообще не имеют никакой ликвидационной стоимости. По данному коэффициенту предприятие является не платежеспособным.
6. Обобщающий коэффициент ликвидности – этот обобщающий показатель ликвидности указывает, какую часть текущих обязательств по кредитам и расчетам можно погасить, мобилизовав все оборотные средства. В данном случае за три года идет интенсивное снижение данного показателя, что говорит о низкой платежеспособности предприятия.

Исходя из выше перечисленных коэффициентов, следует сделать  следующий вывод, учитывая специфичность строительной отрасли, хоть и ликвидность баланса находится ниже нормы, такая низкая платежеспособность является временной. Всему этому следующие причины, у предприятия недостаточная обеспеченность финансовыми ресурсами, был не выполнен план по реализации продукции (происходит застой строительства, ввод объекта в эксплуатацию, получение разрешения на строительство и т.д.), несвоевременное поступление платежей от поставщиков (рост дебиторской задолженности) и прочее.

Финансовая устойчивость — составная часть общей устойчивости предприятия, сбалансированность финансовых потоков, наличие средств, позволяющих организации поддерживать свою деятельность в течение определенного периода времени, в том числе обслуживая полученные кредиты и производя продукцию.

Задачей анализа финансовой устойчивости является оценка степени независимости от заемных источников финансирования. Показатели, которые характеризуют независимость по каждому элементу активов и по имуществу в целом, дают возможность измерить, достаточно ли устойчиво анализируемое предприятие в финансовом отношении. Соответствующие выводы делаем, опираясь на таблицы 4 и 5.

Таблица 4 - Типы финансовой устойчивости

Таблица 6 - Абсолютные показатели финансовой устойчивости

Из таблицы 6 видно, что предприятие имеет нормальную финансовую устойчивость в период с 2010 по 2011 гг.  данное соотношение показывает, что сумма запасов и затрат превышает сумму собственных оборотных средств, но меньше суммы собственных оборотных и долгосрочных заемных источников. Для покрытия запасов и затрат используются собственные и привлеченные средства долгосрочного характера. В 2012 году ситуация на данном предприятии ухудшается, и финансовое положение становится не устойчивым.

Рентабельность - один из основных стоимостных показателей эффективности производства. Она характеризует уровень отдачи затрат вложенных в процесс производства и реализации продукции, работы и услуг. Рентабельность работы предприятия определяется прибылью, которую оно получает.

Таблица 7 - Показатели рентабельности

По данной таблице можно сказать, что рентабельность активов для предприятия не является наглядным, поскольку в его расчете в знаменателе используется величина активов, включающая в себя дебиторскую задолженность, которая для предприятия отражает инвестиции в строительство. Далее следует рентабельность собственного капитала по которому, выявляется рост показателя, особенно четко видно в 2011 году составил 4,73 руб., получаемая с 1 руб. вложенных собственных средств. В 2012 году наблюдаем резкий спад до 1,46, это говорит нам о том, что  новые инвестиции в предприятие обеспечивают меньшую прибыль на собственный капитал, так же это может свидетельствовать об неэффективном использовании собственного капитала.

Рентабельность инвестиций у рассматриваемого предприятия с 2010-2011 гг. идет увеличение  до 2,31, а в 2012 году снова понижение на 0,92. Данный показатель говорит нам о том, что доходность от вложений в 2011 году составила 2,31 руб. на каждый приходящийся рубль, а в 2012 году 0,92 руб.

В рентабельности оборота (продаж) в период с 2010-2012 гг. идет снижение с 42,42 до 23,66. Данное уменьшение может характеризоваться тем, что произошел инфляционный рост затрат опережает выручку, снижение цены и увеличение норм затрат.

Как видно из таблицы рентабельность продукции в значительном спаде с 0,96 до 0,49. Такое снижение может быть обусловлено двумя основными причинами: неправильной ценовой политикой и значительным увеличением (перерасходом) затрат. В данном случае произошло либо резкое увеличение цены на продукцию, что вызвало снижение натурального объема продаж, либо занижение цены ,что привело к непропорциональному увеличению себестоимости по отношению к продажным ценам.

2 Оценка стоимости компании  ОАО «ГК ПИК»

2.1 Затратный подход  оценки компании ОАО «ГК ПИК»

Затратный подход основан на определении суммы затрат, необходимых для воспроизводства или замещения объекта оценки с учётом его физического и морального износа. При этом оценка предприятия проводится с точки зрения реализации накопленных им активов с учётом возмещения имеющейся задолженности кредиторам.

Балансовая стоимость активов и обязательств предприятия вследствие инфляции, изменений конъюнктуры рынка, используемых методов учёта, как правило, не соответствует рыночной стоимости. В результате перед оценщиком встает задача проведения корректировки баланса предприятия. Для осуществления этого предварительно проводится оценка обоснованной рыночной стоимости каждого актива в отдельности, затем определяется текущая стоимость обязательств и, наконец, из обоснованной рыночной стоимости суммы активов предприятия вычитается текущая стоимость всех его обязательств. Результат показывает оценочную стоимость собственного капитала предприятия. Данный метод позволяет оценить стоимость предприятия с позиции владельца, полностью контролирующего весь бизнес.

Затратный подход целесообразно применять в случаях, когда:

•       оцениваемая компания владеет крупными активами;

•       преобладающая часть активов являются ликвидными (например, успешно обращающиеся на фондовом рынке ценные бумаги, вложения в недвижимость);

•       оцениваемая компания или впервые образована, или подвергнута процедуре банкротства.

Таблица 8 - Расчет затратного подхода

в тыс. руб.

Получим, что стоимость чистых активов компании (стоимость бизнеса), определенная затратным подходом:

130 371 224 – 93 052 560 = 37 318 664 тыс. руб.

2.2 Доходный подход  оценки компании ОАО «ГК ПИК»

Доходный подход считается наиболее приемлемым с точки зрения инвестиционных мотивов, поскольку под стоимостью предприятия в нём понимается не стоимость набора активов (здания, сооружения, машины, оборудование, нематериальные ценности и т. д.), а оценка потока будущих доходов. В качестве дохода могут выступать прибыль предприятия, выручка, выплачиваемые или потенциальные дивиденды, денежный поток. Рассмотрим каждый из методов доходного подхода более подробно.