Оценка системы показателей финансовой отчетности российских ПИФов

Федеральное агентство  по образованию

Государственное образовательное учреждение

Высшего профессионального  образования

«НИЖЕГОРОДСКИЙ  ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕСИТЕТ

им. Н. И. ЛОБАЧЕВСКОГО»

ФИНАНСОВЫЙ  ФАКУЛЬТЕТ

КУРСОВАЯ РАБОТА

По дисциплине:

«Финансовая среда предпринимательства и финансовые риски»

на тему:

«Оценка системы показателей финансовой отчетности российских ПИФов»

(на примере ПИФов « Газпромбанк – Электроэнергетика» и «Тройка Диалог – Электроэнергетика»).

Выполнила:

студентка 5 курса, группы 13503

дневного  отделения,

специальности «Финансы и

 кредит» Филиппова О.О.

Проверила:

                                                                                                       Киселева М.В.

Нижний Новгород

2012 год

Содержание

Введение…………………………………………………………………………...3

1 глава. Теоретические  основы функционирования ПИФов  в России………..4

1.1. Понятие и сущность паевых инвестиционных фондов …………………...4

1.2. Виды паевых  инвестиционных фондов……………………………………..7

1.3. Организационная  структура паевых инвестиционных фондов…………...9

2 глава. Сравнительный  анализ открытого паевого инвестиционного  фонда  «Газпромбанк-Электроэнергетика»  и открытого паевого инвестиционного  фонда  «Тройка Диалог - Электроэнергетика»………………………………...13

3 глава. Проблемы и перспективы развития ПИФов в России……………….25

Заключение……………………………………………………………………….29

Список используемых источников……………………………………………..30

Введение

Любой человек  при наличии свободных денежных средств,  которые не нужны ему сиюминутно, уже может считаться потенциальным инвестором, а его деньги - капиталом. Но, чтобы называться полноценным инвестором, ему необходимо вложить этот капитал в какое-либо предприятие, и сделать это максимально выгодно.

С развитием  финансовых рынков расширялись инструменты,             способы вложения денег,    и в настоящее время их существует такое огромное количество, что нам трудно выбрать, куда же инвестировать свой капитал. Основными направлениями инвестирования могут стать:

•  вложение денежных средств в банк (открытие срочного депозита);

•  самостоятельное инвестирование на рынке ценных бумаг;

•  передача средств в индивидуальное доверительное управление (ИДУ) частному управляющему или управляющей компании;

•  Вложение денежных средств в паевой инвестиционный фонд (ПИФ);

•  Вложение денежных средств в общие фонды банковского управления

      (ОФБУ).

Вложение денег  в паевой инвестиционный фонд  –  один из наиболее используемых в настоящее время методов. Доверительное  управление  фондом  в  интересах  пайщиков осуществляет  управляющая  компания.            Ее  деятельность  жестко ограничивается и контролируется.   

Цель данной курсовой работы заключается в том, чтобы ознакомиться с теоретическими основами паевых инвестиционных   фондов, провести сравнительный анализ фондов и рассмотреть перспективы и проблемы развития ПИФов в России.

1 глава.  Теоретические основы функционирования  ПИФов в России

1.1. Понятие  и сущность паевых инвестиционных  фондов

Паевой инвестиционный фонд (ПИФ) -  обособленный имущественный комплекс, состоящий из имущества, переданного в доверительное управление  управляющей компании  учредителем (учредителями)  доверительного управления с условием объединения этого имущества с имуществом иных учредителей доверительного управления, и из имущества,     полученного в процессе такого управления, доля в праве собственности на которое удостоверяется ценной бумагой, выдаваемой управляющей компанией. Данная ценная бумага  (инвестиционный пай) удостоверяет долю ее владельца в праве собственности на имущество, составляющее фонд.[1]

Иными словами, ПИФ – это форма коллективного инвестирования. Что означает:  активы,  куда инвестированы средства,  находятся в коллективной собственности всех пайщиков, а отдельному инвестору принадлежит только  некоторая доля в этом общем капитале. Фонд создается из средств многих вкладчиков и передается в доверительное управление управляющей компании.     Собственниками  имущества  ПИФ  являются  владельцы инвестиционных паев  (пайщики). Имущество принадлежит им на праве общей долевой собственности.

Активы паевого  инвестиционного фонда  -  имущество,    которое составляет паевой инвестиционный фонд,  в состав которого входят финансовые вложения, денежные средства, дебиторская задолженность. Активы включают:

•    финансовые вложения (акции, облигации и пр.),

•     расчеты с дебиторами  (суммы,  причитающиеся Фонду от продаж активов его портфеля),

•     денежные средства на расчетных счетах банках, на депозитных счетах.

Пассивы  паевого  инвестиционного  фонда - кредиторская  задолженность, резервы предстоящих расходов и платежей.

Пассивы включают:

•     расчеты с кредиторами, в том числе займы, привлеченные в связи недостаточностью средств при выкупе.

•     резервы предстоящих платежей и расходов  (суммы, зарезервированные  в  качестве  вознаграждения  управляющего, спецдепозитария, спецрегистратора, независимого оценщика, аудитора иные расходы, связанные с управлением ПИФом).

Надо заметить, что инвестирование в паевые инвестиционные фонды относится к средне – и долгосрочному инвестированию. Невыгодно покупать паи на  1-3 месяца. Минимальный срок,  на который имеет смысл инвестировать – это 6 месяцев. Лучше год или больше, так как стоимость пая может как расти, так и падать,  но, тем не менее,  в среднем за год,  вы все равно останетесь в плюсе. Рассмотрим теперь,  что представляют собой доходы и расходы пайщиков[3]:

• доходы      пайщиков, доходы пайщика складываются из разницы между ценой погашения и ценой приобретения паев. На пай не начисляются дивиденды и проценты. Инвестор получает доход только в случае продажи своих паев, при условии, что стоимость паев выросла за период  владения ими.

Стоимость пая  напрямую зависит от стоимости ценных бумаг, составляющих портфель фонда. Соответственно, если ценные бумаги в портфеле фонда растут, растет и стоимость пая, а,  следовательно, увеличиваются и потенциальные доходы пайщиков. Поскольку рынок ценных бумаг подвержен колебаниям,  доходность вложений в паевые фонды не гарантируется  государством  и УК. Пайщик ПИФа сознательно принимает на себя рыночный риск с целью получить доходность выше банковских депозитов.

Как правило, пайщик принимает  решение о приобретении паев, основываясь  на информации о доходности за предыдущие периоды.  При этом Управляющие  компании заинтересованы в максимально высоких результатах управления,    поскольку от этого зависит приток денежных средств в фонд и вознаграждение управляющего. Обычно  фактические  доходы  пайщиков  ПИФов  значительно превышают доходы от банковских депозитов (на             интервале 1-2    года и     более).

• расходы пайщиков, расходы пайщиков делятся на два вида: вознаграждение  структур,        обслуживающих ПИФ   (УК, депозитария, спецрегистратора, аудитора, оценщика); надбавки и скидки.

Вознаграждение  обслуживающих структур рассчитывается как процент от среднегодовой стоимости активов фонда. Вознаграждение взимается пропорциональными долями ежедневно в течение всего года. Официальная  стоимость  пая  объявляется  с  учетом  удержанного вознаграждения.  На практике эта величина находится в пределах  4-7%  от стоимости активов.

Надбавки и скидки  - это платежи,     которые уплачиваются управляющей компании  (или ее агенту)  при приобретении  (надбавка)  или при  погашении   (скидка)       паев.   Пайщик  уплачивает эти суммы единовременно при приобретении или погашении паев. Обычно размер надбавки находится в интервале 0-2% (средняя 1%) в зависимости от суммы вложений.  Размер скидки составляет от  0   до  3%  в зависимости от срока владения паем (при сроке вложения от 1 года, как правило, равна 0).

Тем не менее,      пайщик должен учитывать при инвестировании следующее:

1.       Стоимость пая может расти и уменьшаться.

2.   Результаты,   показанные  в  прошлом,        не  являются определяющим фактором того, какие доходы ждать в будущем.

3. Государство не гарантирует доходность инвестиций в инвестиционные фонды.

1.2. Виды  паевых инвестиционных фондов

В настоящий  момент в России действуют инвестиционные фонды трех типов: открытые, интервальные и закрытые. [3]

Открытые  фонды ежедневно производят покупку и продажу паев и рассчитывают стоимость паев. С точки зрения инвесторов, открытые фонды - самые удобные. Ведь инвестор в любой день может узнать, сколько стоит его пай, в любой день может продать пай или приобрести новый.

Интервальные  паевые фонды производят покупку и продажу паев не ежедневно, а в заранее определенные периоды, времени - скажем, четыре раза в год. При этом стоимость паев интервальные фонды обязаны рассчитывать ежемесячно. Таким образом, финансовые результаты инвестор может оценивать только раз в месяц, а купить или продать паи – еще реже. Кроме того, с момента подачи инвестором заявки на покупку или продажу пая и до удовлетворения этой заявки проходит от нескольких дней до нескольких недель (столько длится каждый открытый период работы интервального фонда, в течение которого он осуществляет продажу и выкуп паев). При этом цена пая определяется только по окончании открытого периода. Таким образом, инвестор, решивший купить или продать паи интервального фонда, только по окончании открытого периода сможет понять, сколько же именно паев ему удалось приобрести на перечисленные в фонд деньги и сколько денег удалось получить за предложенные к продаже паи.

Для пайщиков, которые намерены вкладывать деньги на большие сроки - от года-двух и больше, - тип фонда не имеет большого значения: через год или два он в любом случае сможет продать свои паи и зафиксировать прибыль. Однако для самих фондов эти различия играют принципиальную роль: интервальные фонды меньше зависят от спекулятивных настроений клиентов и конъюнктурных колебаний; соответственно, управляющие такими фондами имеют большую свободу и способны реализовать более сложные инвестиционные стратегии.

Закрытые  фонды характеризуются тем, что их паи можно купить только при формировании фонда, а погасить лишь по окончании срока действия договора доверительного управления. Особенности закрытых паевых инвестиционных фондов:

1. долгосрочный характер инвестирования средств (в соответствии с законодательством – не менее одного года и не более пятнадцати лет с возможностью пролонгации).
2. менее жесткие требования к составу и структуре активов. Это позволяет инвестировать имущество в не котируемые ценные бумаги, недвижимость и другие объекты, то есть использовать закрытые фонды как эффективный механизм объединения финансовых ресурсов одних участников ЗПИФ с материальными активами других.
3. закрытость, то есть возможность разработки и создания фонда под конкретный круг потенциальных инвесторов.

Необходимо отметить еще одно отличие, благодаря которому пайщики закрытого фонда получают широкие полномочия по участию в управлении фондом. Это преимущество реализуется благодаря наличию в закрытом фонде общего собрания владельцев инвестиционных паев, к исключительной компетенции которого относятся существенные вопросы, связанные с деятельностью фонда. Помимо принятия решений по таким вопросам, как изменение инвестиционной декларации, выпуск дополнительного количества паев, определение размеров выплачиваемого инвестиционного дохода, владельцы паев могут принимать и организационные решения, в том числе о замене управляющей компании.

1.3. Организационная  структура паевых инвестиционных  фондов

Целесообразность  использования паевого инвестиционного  фонда коммерческими структурами  обусловлена преимуществами, которые связанны с особенностями конструкции и модели функционирования этого инструмента.

В основе юридической  конструкции российских паевых инвестиционных фондов лежат 4 правовых института:

• доверительное управление;
• общая долевая собственность;
• обособленный имущественный комплекс;
• ценная бумага.

Осуществление деятельности с использованием паевого  инвестиционного фонда связанно с функционированием элементов  его инфраструктуры. Основным ее элементом  является управляющая компания, обладающая лицензией на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами.

Помимо требований законодательства и актов ФСФР России, действия управляющей компании контролируются и ограничиваются иными элементами инфраструктуры паевого инвестиционного фонда и договорами доверительного управления (правилами фонда) [1].

Основным элементом  инфраструктуры, помимо управляющей  компании, является специализированный депозитарий, выполняющий следующие функции:

• хранение и учет имущества, составляющего фонд;
• контроль над деятельностью управляющей компании на предмет соблюдения требований законодательства.

Контроль спецдепозитария   заключается в  предоставлении им согласия управляющей компании на распоряжение имуществом, которое составляет паевой инвестиционный  фонд.  Для осуществления своих функций   специализированный депозитарий должен обладать депозитарной и спецдепозитарной лицензиями. В случае неисполнения обязанностей, связанных с контролем над распоряжением имуществом фонда, спецдепозитарий  несет солидарную ответственность перед пайщиками.

Еще одним элементом  инфраструктуры является специализированный регистратор, учитывающий права  пайщиков на инвестиционные паи посредством ведения реестра владельцев инвестиционных паев ПИФа. Функции регистратора может выполнять:

1. юридическое лицо, имеющее лицензию на осуществление деятельности по ведению реестра владельцев именных ценных бумаг;
2. специализированный депозитарий этого фонда.

Состав и  структура активов, сделки с имуществом, порядок его хранения, определение  расчетной стоимости пая и  стоимости чистых активов, бухгалтерский  учет и отчетность паевого фонда  подлежат обязательной ежегодной проверке аудитором.

Среди   обязательных    элементов    инфраструктуры ПИФа следует назвать оценщика, производящего независимую оценку имущества фонда, банк и агента по выдаче, погашению и обмену инвестиционных паев. Наличие агента, функции которого осуществляет профессиональный участник рынка ценных бумаг (брокер), не является обязательным условием работы ПИФа.

Наличие оценщика обязательно только для ПИФов, работающих с недвижимым имуществом и правами  на него. Оценка таких активов должна производиться при их приобретении и отчуждении, а также не реже 1 раза в год.

Правила доверительного управления.

УК действует  в соответствии с договором доверительного управления. Условия договора определяются УК заранее в правилах доверительного управления фондом (далее — правила  ДУ), которые должны быть зарегистрированы в ФСФР и опубликованы до начала формирования фонда.

Правила ДУ определяют:

• права, обязанности и ответственность сторон договора доверительного управления (инвестора и организатора инвестирования);
• порядок выдачи, обмена и погашения инвестиционных паев;
• размер расходов на доверительное управление;
• срок существования фонда;
• категории активов, которые могут входить в состав фонда.

Изменение и  дополнения в правила ДУ также  регистрируются в ФСФР и вступают в силу после их опубликования.

2 глава. Сравнительный анализ открытого паевого инвестиционного фонда «Газпромбанк-Электроэнергетика» и открытого паевого инвестиционного фонда «Тройка Диалог - Электроэнергетика»

Для анализа  и оценки ПИФов используются различные критерии, важнейшими среди которых являются[7]:

• коэффициент Шарпа;
• коэффициент Сортино;
• коэффициент стоимостной меры риска;
• показатель волатильности;
• коэффициент детерминации;
• коэффициент a;
• коэффициент b;
• стоимость чистых активов фонда.

Рассмотрим  каждый из этих критериев подробнее на примере открытого паевого инвестиционного фонда  «Газпромбанк-Электроэнергетика»  и паевого инвестиционного фонда «Тройка Диалог – Электроэнергетика», а так же рассмотрим данные фонды в сравнении по данным показателям и сделаем выбор одного из фондов с лучшими показателями. Выбранные фонды представлены на  рисунке 1.1.

Рисунок 1.1

Выбранные фонды

Общая характеристика фондов

1. Коэффициент Шарпа;

Целью расчета коэффициента Шарпа является предоставление информации об оценке доходности с учетом риска инвестирования. Для расчета коэффициента Шарпа применяется следующая формула:

SR – значение коэффициента Шарпа;

yfund — значение доходности  фонда;

r — процентная ставка  по банковским депозитам в рублях для населения за 36 календарных месяцев, предшествующих дате расчета;

σfund — стандартное отклонение месячной доходности фонда за 36 календарных  месяцев, предшествующих дате расчета.

SR = 0,195 для открытого паевого инвестиционного фонда  «Газпромбанк-Электроэнергетика»

SR = 0, 318 для открытого паевого инвестиционного фонда  «Тройка Диалог - Электроэнергетика»

Так как значение коэффициента положительное, то оно указывает на эффективное управление, в результате которого доходность портфеля рыночных активов оказалась выше доходности безрискового портфеля.

2) Коэффициент  Сортино;

Схож с коэффициентом Шарпа. Он также отражает соотношение доходности фонда и его риска. Только за риск здесь принимается уже отрицательные колебания в доходности, то есть ситуации, когда доходность фонда опускалась ниже среднего уровня. Положительные колебания из расчета исключаются.

Коэффициент Сортино  рассчитывается по следующей формуле:

yfund — значение доходности фонда за 36 календарных месяцев, предшествующих дате расчета (доходность определяется как прирост стоимости пая за 36 календарных месяцев, без учета скидок, надбавок, а также налогов);

r — процентная  ставка по депозитам в рублях  для населения за 36 календарных месяцев;

σ'fund — стандартное  отклонение отрицательной доходности фонда за этот же период.

SortinoR = 0,542 для открытого паевого инвестиционного фонда  «Газпромбанк-Электроэнергетика»

SortinoR = 0.840 для открытого паевого инвестиционного фонда  «Тройка Диалог - Электроэнергетика»

Чем больше значение этого коэффициента, тем лучше  качество управления.

3) коэффициент  стоимостной меры риска;

производится  в целях предоставления информации о максимальном убытке, который может понести пайщик с вероятностью 95%, инвестируя средства в тот или иной фонд

Для расчета  коэффициента VaR будет применяться  следующая формула:

VaRfund - коэффициент VaR фонда (стоимостная мера риска, выраженная в процентах).

Efund - среднее значение доходности фонда за 36 месяцев. Доходность определяется как прирост стоимости пая за каждый месяц (без учета скидок, надбавок, а также налогов).

k - число стандартных  отклонений, определяющее значение VaR. Для уровня значимости в  95%это значение будет составлять 1,645.

Fund - стандартное отклонение доходности фонда

VaRfund = -17,13% для открытого паевого инвестиционного фонда  «Газпромбанк-Электроэнергетика»

VaRfund = -15.97% для открытого паевого инвестиционного фонда  «Тройка Диалог - Электроэнергетика»

Измерение риска, основанное на вычислении среднеквадратического отклонения с применением закона распределения. Значение VaR неговорит о максимально возможном размере убытка фонда. То есть фонд может принести пайщику и большие потери, чем величина VaR,  но с меньшей вероятностью.

4) показатель  волатильности;

Величина волатильности как таковая формируется с учетом измерения ежедневных рыночных изменений. Показывает риск инвестирования в тот или иной фонд. Рассчитывается по формуле:

 — дневная волатильность  (среднеквадратическое отклонение),

• —горизонт расчета в рабочих днях, 
• — логарифмическая доходность, определяемая по формуле ,

• — цена закрытия инструмента в данный момент времени.
• — математическое ожидание величины , рассчитываемое по формуле:

• = 12,08% для открытого паевого инвестиционного фонда  «Газпромбанк-Электроэнергетика»

= 11.73%  для открытого паевого инвестиционного фонда  «Тройка Диалог - Электроэнергетика»

Чем выше этот показатель фонда, тем риск инвестирования выше.

5) коэффициент детерминации;

Расчет коэффициента R2 фондов (коэффициента детерминации) производится в целях предоставления информации о том, насколько тесно динамика стоимости пая фонда связана с конъюнктурой фондового рынка. Формула для расчета коэффициента детерминации:

- коэффициент R2 фонда (коэффициент детерминации).

yi  - это значение доходности фонда за i-тый месяц. Доходность определяется как прирост стоимости пая за i-тый месяц (без учета скидок, надбавок, а также налогов).

Y  - это среднее значение доходности фонда за 36 месяцев, предшествующих дате расчета. Значение Y  определяется следующим образом:

Indi  - значение прироста индекса, тесноту взаимосвязи с которым мы будем рассчитывать, за i-тый месяц.

IND      - это среднее значение прироста индекса, тесноту взаимосвязи с которым мы будем рассчитывать, за  36   месяцев,    предшествующих дате расчета. Значение IND определяется следующим образом:

= 56,19% для открытого паевого инвестиционного фонда  «Газпромбанк-Электроэнергетика»

= 61.54%  для открытого паевого инвестиционного фонда  «Тройка Диалог - Электроэнергетика»

Функциональная  связь возникает при значении равном 1, а отсутствие связи — 0. При значениях показателей тесноты  связи меньше 0,7 величина коэффициента детерминации всегда будет ниже 50 %. Это означает, что на долю вариации факторных признаков приходится меньшая часть по сравнению с остальными неучтенными в модели факторами, влияющими на изменение результативного показателя. Чем больше коэффициент детерминации, тем больше взаимосвязь между движением результатов фонда и соответствующего для этого фонда индекса.