Оценка стоимости 15% пакета акций ЗАО «Тандер»

Министерство образования  и науки РФ

Федеральное агентство по образованию

ФГБОУ ВПО «Нижегородский коммерческий институт»

Кафедра «Экономического анализа»

КУРСОВАЯ РАБОТА

По дисциплине: «Оценка  бизнеса»

Оценка стоимости 15% пакета акций ЗАО «Тандер»

Выполнил:

студент группы 4-ЭМ

Экономического факультета

Научный руководитель:

Цветков М.А.

Нижний Новгород

2012

Содержание

Введение

Определение размеров предъявленных  к оценке пакетов акций, несомненно, является одним из важных моментов. Существенную роль в оценке играет величина пакета акций компании –  контрольный и неконтрольный  пакеты акций. Безусловно, контрольный  пакет акций подразумевает наличие во владении более 50% акций, что дает преимущественное право на полный контроль над АО. Однако практика показывает, что при распылении акций компании, процент может быть и меньшим. Под миноритарный пакетом понимается пакет акций менее 50% от общего объема акций. Такое деление при экспертной оценке дает возможность специалисту вносить различные поправки при оценке стоимости пакетов акций. Причем, на размер скидок и премий существенно влияют методы оценки, применяемые специалистом. При этом стоит отметить, что как контрольная функция пакета акция, так и неконтрольная не всегда зависит от процентной составляющей. К примеру, пакет в 25% может быть как контрольным так и неконтрольным. Только конкретная ситуация в АО даст возможность на разграничение пакетов по видам. Как следствие, в случае максимальной величины пакета для определенного АО в 25%, он (пакет акций) и является контрольным. Безусловно, подобные проблемы значительно усложняют процесс оценки, так как оценочное заключение необходимо предварить полным анализом деятельности АО с выявлением иных акционеров (кроме акционера-заказчика).

При оценке пакетов акций  преследуются определенные цели:

•    Расчет предполагаемого  уровня рыночной цены (когда отсутствуют  данные о результатах биржевых или внебиржевых торгов);

•    Выявления  тенденций, влияющих на определение  цен;

•    Прогнозирование  изменений в рыночной стоимости  определенных пакетов акций;

•    Определение  вилки цен, по которым будут продаваться (покупаться) пакеты (акции) в будущем.

Далее, среди основных целей оценки можно выделить выявление  уровней «переоценки» либо «недооценки» рынком определенных ценных бумаг, для  чего и определяют оценочную (действительную) стоимость акций или пакетов  акций. Эта стоимость среди специалистов имеет несколько названий – учетная, фундаментальная, теоретически правильная. Оценщики определяют ее, пользуясь различными методиками расчетов. При этом, когда рыночная цена пакетов акций выше действительной, считается, что пакет акций переоценен и от его приобретения предпочтительно отказаться. Но есть и недооцененные акции компаний, так называемые акции роста, цена которых рынком занижена в сравнении с оценочной стоимостью. Предполагаемый высокий потенциал увеличения курсовой стоимости делает такие акции (пакеты акций) довольно соблазнительными для приобретения. Именно для определения возможных будущих прибылей или потерь и возникает необходимость в оценке пакета акций в соответствие с ФЗ «Об оценочной деятельности в РФ».

Целью данной курсовой работы является оценка 15% пакета акций ОАО «Тандер».

Для достижения данной цели были поставлены следующие задачи:

1) проанализировать макроэкономическую  ситуацию в отрасли, к которой  относится предприятие; 

2) оценить финансовое  состояние предприятия; 

3) оценить стоимость акций данного предприятия.

В качестве объекта исследования выбрано предприятие ОАО «Тандер».

1. Анализ экономической ситуации в экономике и отрасли

Рынок продуктового ритейла  пережил кризис. Динамика рынка по итогам 2009 г. составила всего около 10%. На спаде сказались: рост издержек и снижение доходов потребителей — выросла стоимость заемных средств, постоянно растут коммунальные платежи. Свою роль сыграло и изменение потребительских предпочтений: покупатель в своей «корзине» все чаще заменяет более дорогой продукт на товар‑заменитель класса «эконом». Средний чек в магазинах у дома за год снизился в среднем на 10% и составляет примерно 150 руб.

Нижний Новгород перенасыщен  торговыми площадями. Обеспеченность торговыми площадями по городу составляет 214,2%, по мнению экспертов все «хлебные» места уже поделены, и ритейлерам ничего не остается, как направить свое развитие в область. Также прогнозируется дальнейшее развитие нижегородского ритейла в прилегающие республики, где уровень развития сетей несколько ниже, чем у нас, а наличие площадей еще не стало проблемой.

Спросом пользуются эконом‑форматы. 65% рынка занимают магазины у дома и дискаунтеры. Этому способствует «усталость» покупателя от больших форматов, а также желание сэкономить. Эксперты считают, что такие форматы будут развиваться всегда, ТД «ВКТ», например, запланировала открытие не менее 20 магазинов формата у дома на территории Нижегородской области.

Доля нижегородской  продукции на прилавках сетевых  магазинов выросла в среднем  на 20% и составляет около 40‑50%. На реализацию программы «Покупай нижегородское» правительство области в 2009‑12 г. выделит 17 млн руб. а к концу 2012 г. доля продукции местных производителей в магазинах шаговой доступности формата у дома будет доведена до 70‑80%.

В 2009 г. владелец нижегородского торгового дома «Медведь» Андрей Горбатов и бывшие топ‑менеджеры группы «Альянс», управлявшей магазинами «Эконта», создали новую продуктовую сеть среднеценового сегмента под брендом Seven (49% долей владеет господин Горбатов, 51% — его партнеры).Инвесторы не афишируют размеры своих вложений, но аналитики называют сумму $30 млн. До 2012 г. в Нижегородской области соинвесторы планировали открыть около 60 разноформатных магазинов, ежемесячный оборот которых должен составить 500 млн руб.Однако, как стало известно «ДК», в ближайшие 2 месяца владельцы ТД «Медведь» планируют выкупить долю партнеров, закрыть сеть Seven, вернув торговые точки в сеть «Медведь».

Германская Rewe Group, до сих  пор развивавшая вместе с холдингом  «Марта» в России сеть Billa, пришла в Нижегородскую область с собственным проектом. Два супермаркета Biop были открыты в Дзержинске. Общая сумма инвестиций, по официальным данным, составила 160 млн руб. При формировании ассортимента сеть намерена ориентироваться на продукцию, произведенную в Нижегородской области, доведя ее долю до 40%. При этом инвестор отмечает, что сеть намерена расширять свое присутствие в регионе.

В начале 2010 г. вышел  Закон о торговле, по которому торговой розничной сети запрещено занимать более 25% рынка продовольственных товаров на региональном рынке. Нижегородские эксперты считают, что, с одной стороны, это поможет развиваться мелким региональным игрокам, с другой — ограничивает возможности роста для крупных инвестиционных проектов на рынке продуктового ритейла. Выиграет или проиграет от этого потребитель, пока не понятно.

В 2009 г. в Нижнем Новгороде  были открыты сразу 2 сельскохозяйственных рынка. Рынок «Верхнее‑Печерский» был открыт в здании, которое компания «Жилстрой‑НН» строила под торговый центр, но переориентировала из‑за кризиса (инвестиции в проект — 300 млн руб.), и рынок на Комсомольском шоссе общей площадью 4,9 га, открытый группой «Нижегородец». Эксперты считают, что в условиях кризиса рынки являются альтернативой сетевым магазинам, особенно по цене.

Более 1 тыс. продуктовых магазинов работают в Нижнем Новгороде.

38 млрд руб. заработали  крупнейшие сети в области  в 2009 г. 

По итогам работы за январь – май 2010 г. оборот розничной торговли составил 135,7 млрд руб., что больше аналогичного периода 2009 г. на 5,5%. Инфляция в Нижегородской области в январе–мае в 2010 г. составила 4,2% (за январь – май  2009 г. – 7,2%).

Рассмотрим подробнее 8 основных сетей продуктового ретейла (таб. 1):

Таблица 1 - Основные сети продуктового ретейла

Рассмотрим какую долю рынка продуктового ретейла занимают рассмотренные выше торговые сети (рис. 1):

Рисунок 1 - Доли торговых сетей на рынке продуктового ретейла

Таким образом, стоит  заметить, что рассмотренные торговые сети занимают четверть всего рынка. Причем  X5 Retail Group, ОАО «Тандер» и СПАР Миддл занимают практически 15% всего рынка.

Н. Новгород является одним из крупнейших торговых центров. Наличие финансовых институтов, предлагающих успешно реализуемые альтернативные источники финансирования, действительно делает регион привлекательным для сетей, как федеральных, так и местных. А в совокупности с программами правительства региона, направленными на поддержку местного производства, факторинг позволит нижегородским производителям привлекать новых покупателей, предоставляя им возможность работы с отсрочкой платежа.

В целом при стабилизации макроэкономической ситуации в 2012 г. X5 планирует продемонстрировать рост выручки, сопоставимый с темпами роста 2009 г. по проформе. Фактический рост будет зависеть от инфляционных тенденций и сроков восстановления покупательской активности.

2. Анализ деятельности предприятия
1. Положение предприятия в отрасли

Магнит сегодня это:

• Гибкая ценовая политика и ассортиментная матрица, регулируемая в соответствии с уровнем доходов потребителя;
• Масштабная инвестиционная программа на 2012 год: план капитальных затрат на сумму около 1,1-1,4 млрд. долл.;
• Планируемое открытие до 800 магазинов у дома в течение 2012 года;
• Открытие 50-55 гипермаркетов в 2012 году;
• Работа над повышением эффективности;
• Развитие дополнительного формата - планируется открыть до 550 магазинов косметики в 2012 году
• Лидер на рынке по количеству торговых объектов и территории их покрытия в России. Ведет свою деятельность в четырех форматах: магазин "у дома", гипермаркет, магазин косметики и магазин "Магнит Семейный" в более чем 1 504 городах и населенных пунктах, открывая несколько десятков новых магазинов в месяц;
• Более 150 000 сотрудников, которые своим трудом обеспечивают покупателям возможность приобретения качественных товаров повседневного спроса по доступным ценам;
• Новейшие методы и технологии в области товародвижения, продаж, финансов и кадровой политики, позволяющие эффективно управлять компанией и снижать цену товара для конечного потребителя;
• Сеть дистрибьюторских центров на всей европейской части России, получающих товар от крупных поставщиков и подготавливающих его для отправки в магазины;
• Предприятие, имеющее крупный парк автомобилей и осуществляющее междугородние перевозки грузов по всей европейской части России;
• Около 640 наименований товаров под частной маркой.

Основная стратегия - достижение максимальной зоны покрытия сети магазинов "Магнит". Стратегическое направление – открытие магазинов в городах с населением менее 500 тыс. человек – где проживает 73% городского населения России. Целевая аудитория «магазина у дома» - покупатели со средним уровнем дохода, что дает возможность сети "Магнит" проникать в небольшие города и населенные пункты. Дальнейшее развитие сети фокусируется на укреплении позиций сети "Магнит" в Уральском и Центральном регионах (стратегия снижения цен для региональной экспансии). Наличие достаточных средств, обеспечивающих открытие не менее 250 магазинов в год. Поддержание индустрии лидерства в контроле над издержками (дальнейшее усовершенствование эффективности логистической системы).

Ассортимент реализумой продукции: оптовая торговля: консервами, молочными продуктами, пищевыми маслами, безалкогольными напитками, алкогольными напитками, сахаром, кондитерскими - изделиями, шоколадом, кофе, чаем, какао, пряностями, рыбой, морепродуктами, готовыми пищевыми продуктами, детским и диетическим питанием, мучными изделиями, мукой, макаронными изделиями, крупами, солью, чистящими средствами.

Розничная торговля в  неспециализированных магазинах: замороженными  продуктами, пищевыми продуктами, вклячая  напитки и табачные изделия.

Рассмотрим основных конкурентов:

X5 Retail Group N.V. -крупнейшая  в России по объемам продаж  продуктовая розничная компания. Работает под брендами «Пятерочка  » и «Перекресток». 18 мая 2006 г. произошло слияние компаний «Пятерочка » и «Перекресток» с целью создания ведущей компании на рынке продуктовой розничной торговли России. По состоянию на 1 января 2010 года X5 Retail Group представлена в 45 городах европейской части России и Урала, и так же в Украине, и управляет 1372 магазинами, торговой площадью 1063 тыс.кв. метров. Сеть включает в себя 1039 магазинов "Пятерочка" формата "мягкий дискаунтер", 275 супермаркетов "Перекресток " и 58 гипермаркетов "Карусель". За 2009 год X5 Retail Group увеличила торговую площадь на 189 тыс. кв. метров, включая покупку сети "Патэрсон", а количество магазинов на 271, в том числе 191 дискаунтер "Пятерочка", 68 супермаркетов "Перекресток ", 12 гипермаркетов "Карусель". В целом за 2009 год консолидированная чистая розничная выручка (включая продажи приобретенных сетей "Карусель" и "Патэрсон" на основе консолидации, т.е. с 30 июня 2008 г. и 1 декабря 2009 года, соответственно) достигла 275 183 млн.руб. увеличившись по сравнению с 2008 г.на 33%в рублях . По проформе, рост чистой розничной выручки составил 25% в рублях. По состоянию на 1 января 2010 года X5 Retail Group управляет 23 РЦ (в 11 городах) общей складской площадью 309 тыс. кв. м. в Московской и Пермской областях, Санкт-Петербурге, Воронеже, Ростове-на-Дону и Казани.

Metro Cash &Carry

По состоянию на 1 февраля 2010 года ООО "Metro Cash &Carry"управляет 52 торговыми центрами в 35 регионах. За январь 2010 года количество торговых объектов в сети не изменилось. В 2009 году в России было от рыто 4 торговых центра (Брянск , Железнодорожный, Киров, Новосибирск ) и полностью выполнен план по открытиям. Таким образом, суммарные торговые площади компании по состоянию на 1 января составили 461,3тыс.кв.м, увеличившись на 31,9 тыс.кв.м с начала 2009 года. Объем продаж по всему миру в 2009 году снизился на 3,6% и составил 65,5 миллиарда евро.

 Ашан

 По состоянию на 1 февраля 2010 года Auchan управляет 38 торговыми объектами. 24 гипермаркета "Ашан" открыты в 11 регионах (12 -в Москве и Московской области, 3 – в Санкт- Петербурге, 2 –  в Ростове-на-Дону, по одному в  Адыгее, Самаре, Краснодаре, Екатеринбурге, Нижнем Новгороде, Новосибирске, Омске). В 2009 году было открыто 3 магазина "Ашан"– В Москве, Санкт-Петербурге, Омске, так же была увеличена площадь одного из гипермаркетов (Ашан-Марфино в Москве). Кроме того,"Ашан" управляет 12 мини-гипермаркетами "Ашан-сити" (открыты в результате ребрендинга гипермаркетов сети "Рамстор") в Москве (7 магазинов), Екатеринбурге (1), Московской области (2) и Санкт-Петербурге (1). Также в состав сети входят 2 магазина нового формата "Радуга" в Калуге и Пензе, открытые в декабре 2009 года. Общая торговая площадь магазинов сети составляет около 386,6 тыс. кв.м. Так же в 2009 году были открыты два гипермаркета "Ашан Сад". За январь 2010 года количество торговых объектов в сети не изменилось. Всего за 2009 год было открыто 5 торговых объектов сети, торговая площадь увеличилась почти на 47 тыс.кв.м.

Для анализа внешних  факторов развития предприятия рассмотрим SWOT – анализ.

Таблица 2 - SWOT - анализ

В перспективе 2-3 лет Общество планирует сохранять высокие  темпы роста бизнеса, открывая ежегодно не менее 250 магазинов традиционного  формата в городах с населением до 500,000 человек.

Ключевыми территориями присутствия для Обществ остаются Южный, Приволжский и Центральный  регионы, планируется увеличение числа  торговых точек на Урале. В долгосрочной перспективе менеджмент сети не исключает  выход на рынки Сибири и Дальнего Востока.

Менеджмент Общества предпринимает меры по адаптации  традиционного формата к изменяющимся предпочтениям потребителей. В регионах с наибольшим платежеспособным спросом  ведется работа с традиционным для  «магазина у дома» ассортиментом  в сторону расширения доли более дорогой продукции (например, готовой кулинарии и мясных полуфабрикатов).

В рамках комплекса мероприятий  повышения лояльности брэнду «Магнит» планируется проводить анализ предпочтений потребителей и выстраивать маркетинговую политику с учетом особенностей различных форматов.

В качестве дополнительного  фактора популярности брэнда менеджмент Общества рассматривает повышение  уровня обслуживания в магазинах  сети за счет соответствующей работы с набираемым персоналом.

Основным средством  успешного развития в данном направлении является дальнейшее совершенствование логистических процессов и инвестиции в IT-систему, что даст Обществу возможность максимально эффективно управлять запасами и транспортными потоками, и будет способствовать его превращению в лидера отрасли по контролю над издержками. В планы менеджмента сети входит активное внедрение товаров под собственной торговой маркой, позволяющее увеличить показатели рентабельности бизнеса. Статус крупнейшей сети в РФ по числу магазинов и количеству покупателей позволяет Обществу эффективно работать с поставщиками, получая максимально выгодные условия закупок.

ЗАО «Тандер» на сегодняшний  день, можно отнести к стабильным предприятиям города и страны в целом. Высокий уровень заработной платы, высокий покупательный спрос.

 Предприятие успешно  конкурирует с другими ритейлерами.  Основная задача предприятия  - удовлетворение запросов потребителей, что подразумевает продажу исключительно  качественной продукции, обновление  ассортимента, удержание стабильной  цены, качественного сервисного обслуживания.

Рациональная организация  оплаты труда на предприятии позволяет  стимулировать результаты труда  и деятельность его работников, обеспечивать конкурентоспособность на рынке  труда и готовой продукции, необходимую  рентабельность и прибыльность продукции. Цель рациональной организации оплаты труда - обеспечение соответствия между его величиной и трудовым вкладом работника в общие, результаты деятельности предприятия, т. е. установление соответствия между мерой труда и мерой потребления.

Таким образом, в настоящее  время наблюдается тенденция  повышения эффективности деятельности предприятия.

2. Анализ финансового состояния предприятия

Рассмотрим динамику основных технико-экономических показателей за 2007-2009 гг (табл. 3).

Таблица 3 - динамика основных технико-экономических показателей

Выводы: 

1. Объем реализованной  продукции с 2007-2008 года темп роста составил 2,46%, а с 2008-2009 года  темп роста составил 1,11%.

2. Себестоимость продукции с 2007-2008 год темп роста составил 1,38%, с 2008-2009 год темп роста снизился и составил 1,02%.

3. Валовая прибыль с 2007-2008 год возросла, и темп роста составил 2,9%, а с 2008-2009 год темп роста составил 3,11%

4. Управленческие расходы 2007-2008 год темп роста составил 2,25%, а в 2008-2009 году темп роста составил 1,18%.

5. Прибыль от продаж  с 2007-2008 возросла на 3,43%, а 2008-2009 темп роста составил 1,18%.

6. Налог на прибыль   с 2007-2008 увеличился на 6,52%, а с2008-2009 на 2,70%

7. Чистая прибль  с 2007-2008 год темп роста составил 10,6%, а с 2208-2009- 11,64%

8. Численность персонала  с 2007-2008 возросла на 3000 т. чел  и темп роста составил 1,04% , а с 2008-2009 на 5000 т. чел и темп роста составил 1,07%.

9. Среднегодовая выработка на  1 рабочего с 2007-2008 возросла 1,77% а с 2008-2009 год на 1,28%.

10. Среднемесячная заработная плата на 1 работника с 2007-2008 год темп роста составил 1,35%, а с 2008-2009 темп роста составил 1,13%

11. Среднегодовая стоимость  основных средств  с 2007-2008 темп роста составил 1,68%, а с 2008-2009 темп роста составил 0,72%.

12. Фондоотдача с 2007-2008 год темп роста составил 1,78%, а  с 2008-2009 год темп роста составил 1,08%.

13. Среднегодовая стоимость оборотных средств рублей с 2007-2008 темп роста составил 0,46%, а с 2008-2009 темп роста составил 1,03%.

14. Затраты на 1 рубль реализованной продукции с 2007-2008 год темп роста составил 1,81%, а с 2008-2009-0,9%.

15. Рентабельность продаж  с 2007-2008 год темп роста составил 4,2%, а  с 2008-2009 темп роста  повысился до 10,42%

Рассмотрим состав и  структуру товарной продукции предприятия 2007-2009 гг. млрд. рублей (табл. 4):

Таблица 4 - Состав и структура товарной продукции

Вывод: Непродовольственные и продовольственные товары находятся в примерно равном процентном соотношении. С 2007-2008 год объм продовольственных товаров возрос с 44,95% до 45,26%,а с 2008-2009 45,26% до 54,3 , а непродовольственные товары с 2007- 2008 снизились с 55,04% до 54,73%, а в 2008-2009 году повысились с 54,73% до 57,34%.

Рассчитаем экономическую эффективность.

Таблица 5 - Расчет экономической эффективности

Ликвидность баланса означает наличие оборотных средств в размере, достаточном для погашения его краткосрочных обязательств. Ликвидность баланса влияет на платежеспособность организации, то есть его возможность и способность своевременно и полностью выполнять свои

платежные обязательства. Платежеспособность - важная характеристика предприятия, ею определяются формы и условия коммерческих сделок, возможность получения кредита и т.д.

Ликвидность активов (срок превращения их в денежную форму) должен соответствовать по времени  сроку погашения обязательств. Активы и обязательства делятся на группы:

А1 - наиболее ликвидные активы - суммы по всем статьям денежных средств, которые могут быть

использованы для выполнения текущих расчетов немедленно. В эту  группу включают также

краткосрочные финансовые вложения (ценные бумаги);

А2 - быстрореализуемые активы - это активы, для обращения которых в наличные средства

требуется определенное время;

A3 - медленно реализуемые активы (наименее ликвидные активы);

П1 - наиболее срочные обязательства;

П2 - краткосрочные пассивы, т. е. краткосрочные заемные средства;

ПЗ - долгосрочные пассивы - долгосрочные кредиты и заемные средства;

П4 - постоянные пассивы.

Баланс считается абсолютно  ликвидным, если одновременно выполнены  условия:

А1 ≥ П1; А2 ≥ П2; АЗ ≥ ПЗ; А4 ≤ П4.

Анализ ликвидности баланса и платежеспособности

Ккл = (А1+А2) / (П1 + П2) = 0,6. Такой  низкий Ккл говорит о необходимости  перевода дебиторской