Оценка стоимости бизнеса. 7

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ  И НАУКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

ФЕДЕРАЛЬНОЕ ГОСУДАРСТВЕННОЕ  БЮДЖЕТНОЕ 

ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ

ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО  ОБРАЗОВАНИЯ

УФИМСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ  НЕФТЯНОЙ

ТЕХНИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ

Кафедра экономики и управления на предприятии нефтяной

и газовой промышленности

РАСЧЕТНО-ГРАФИЧЕСКАЯ  РАБОТА

по дисциплине «Управление стоимостью бизнеса»

на тему:

«Оценка стоимость бизнеса на примере ОАО «АНК «Башнефть»

Выполнил: ст. гр. МЭК-15-11                     _________   Ю.Г. Якушина

                                                                                 _________  Ю.А. Кашеварова

                                                                                 _________  Г.Х. Хажина

Проверил: к.э.н., доцент                                _________  М.А. Халикова

УФА – 2012

СОДЕРЖАНИЕ

                                                                                                                             С.

ВВЕДЕНИЕ

По мере стабилизации экономического положения России важнейшим фактором успешного развития отечественных  компаний в долгосрочной перспективе  является наличие фундаментальной  цели развития бизнеса, соответствующей  изменившейся ситуации и построение эффективной системы управления, ориентированной на достижение этой цели.

Опыт развитых стран показывает, что единственной целью, обеспечивающей долгосрочное и устойчивое процветание  компании, является максимизация стоимости компании (т.е. богатства акционеров). Иными словами, развитие управленческих технологий убедительно доказало, что единственной целью любого коммерческого предприятия является максимизация стоимости, создаваемой для ее владельцев (акционеров).

Все остальное – удовлетворение потребностей клиентов, следование определенной философии, «миссия» компании, построение корпоративной культуры и т.д. (включая и достижение определенного размера чистой прибыли) – является лишь средством достижения этой основополагающей цели. Следовательно, управление бизнесом представляет собой управление стоимостью компании с целью максимизации этой стоимости в долгосрочной перспективе, а система управления бизнесом есть не что иное, как система управления стоимостью бизнеса.

В данной работе объектом оценки является предприятие ОАО «АНК «Башнефть». Расчет оценки бизнеса компании будет сделан по итогам 2010 года.

1. ОРГАНИЗАЦИОННО-ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ПРЕДПРИЯТИЯ ОАО АНК «БАШНЕФТЬ»

1.1 Краткая характеристика предприятия

ОАО «АНК «Башнефть» - крупная российская вертикально-интегрированная нефтяная компания, основная деятельность которой сосредоточена на территории Республики Башкортостан.

В 1946 году было создано объединение  «Башнефть», куда вошли вошли тресты «Ишимбайнефть», «Туймазынефть», «Башнефтеразведка», «Башнефтестрой», заводы «Красный пролетарий» и «Ишимбайский машиностроительный», «Башнефтепроект» и «Баштехснабнефть». Знаковым для объединения «Башнефть» стал 1954 год.

13 января 1995 года учреждено  акционерное общество открытого  типа «Акционерная нефтяная компания  «Башнефть». В результате преобразований в июне 1995 года утвержден состав компании. Дочерними ООО компании стали НГДУ «Ишимбайнефть», производственно-торговая фирма «Башнефтеснаб», «Башнефтепродуктсервис», «Башнипинефть». Статус филиалов получили все НГДУ Уфимское, Туймазинское, Ишимбайское, Краснохолмское, Шкаповский и Туймазинский газоперерабатывающие заводы, Октябрьский и Нефтекамский заводы нефтепромыслового оборудования, редакционно-издательский центр, производственно-техническое управление связи (ПТУС), строительно-монтажная фирма, автотранспортное управление, Куганакский завод керамического кирпича, «Башнефтегазпром», Стерлитамакский завод нефтеспецматериалов, шесть совхозов, «Соцкультсервис», военизированная охрана.

Ключевые событии компании ОАО АНК «Башнефть» за период 2004-2011гг. представлены в таблице 1.

Таблица 1 – Ключевые события для ОАО АНК «Башнефть»

Основными видами деятельности ОАО  «АНК «Башнефть» являются:

• геологоразведочные работы на нефть и газ;
• разработка нефтяных и газовых месторождений;
• добыча, сбор, подготовка и транспортировка нефти;
• добыча, сбор природного и попутного газа, производство продукции его переработки;
• строительно-монтажные, ремонтно-строительные и дорожные работы;
• обустройство нефтяных и газовых месторождений;
• реализация нефти и продуктов нефтехимии на внутреннем рынке;
• экспорт нефти;
• услуги производственного характера по всем видам деятельности, прокат оборудования;
• капитальный ремонт нефтяных и газовых скважин, машин и оборудования;
• производство оборудования, запасных частей и материалов;
• торгово-посредническая и сбытовая деятельность;
• научно-исследовательская, опытно и проектно-конструкторская деятельность;
• маркетинговая и инвестиционная деятельность.

Организационная структура  компании логически вытекает из основных видов деятельности и представлена тремя бизнес-единицами: добыча сырья, переработка и сбыт нефтепродуктов (рисунок 1.1).

Рисунок 1.1 – Бизнес-единицы ОАО АНК «Башнефть»

1. Разведка и добыча.

Ресурсная  база  «Башнефти»  носит специфический характер.  Компания владеет лицензиями на разработку более 170 месторождений нефти и газа на территории Республики Башкортостан. Разработка нефтяных месторождений нефти в регионе ведется  около  80  лет.  Однако  длительный  период  разработки  привел  к существенному  ухудшению  качества  запасов  и  снижению  добычи  от максимумов почти в три раза. В результате, в настоящее время почти половина запасов  Башнефти  – трудноизвлекаемы,  степень выработанности  превышает 80%, а обводненность – 90%.

На рисунке 1.2 представлена структура запасов компании ОАО АНК «Башнефть» за 2010 год.

Рисунок 1.2 – Структура запасов компании ОАО АНК «Башнефть» за 2010 год, млн.барр.

 На данный момент 166 месторождений компании находятся в промышленной эксплуатации. Общая добыча ОАО АНК «Башнефть» с учетом дочерних предприятий (ООО «Башнефть-Добыча», ООО «Зирган», ООО «Башминерал», ООО «Геонефть») составила в 2009 году 12,23 млн тонн при плане 11,75 млн тонн. По сравнению с 2008 годом добыча нефти увеличилась на 522 тыс. тонн или на 4,7%. По итогам 2010 года ОАО АНК «Башнефть» сохранила лидерство среди отечественных ВИНК по темпам роста добычи с результатом 15,6% добыв 14,1 млн тонн нефти.

Некоторое  время  назад  компания  приступила  к  расширению  своей деятельности.  В  частности,  у  «Башнефти»  за  пределами базового  региона появились  3  месторождения  в  Оренбургской  области,  5  месторождений  в  Ханты-Мансийском  автономном  округе.  А в феврале 2011 году  «Башнефть»  получила  лицензию  на  разработку  участка недр  в Ненецком  автономном  округе, включающего нефтяные  месторождения Требса  и   Титова  с суммарными  извлекаемыми  запасами  более 1 млрд. баррелей.  Приобретенное месторождение «Требса»  и   «Титова»  в Ненецком  автономном округе  является  крупным активом,  который способен  внести  вклад в рост производственных  показателей. «Башнефть»  и «ЛУКОЙЛ»  уже подписали  соглашение  о создании  совместного предприятия (СП)  для освоения  месторождения (доля Башнефти составит 74,9%). При этом СП выкупит у «ЛУКОЙЛа» 29 законсервированных разведочных скважин, а также будет использовать имеющуюся у компании инфраструктуру — нефтеналивной терминал в Варандее и энергетический центр, что позволит ускорить ввод месторождений в эксплуатацию. Партнеры по СП намерены уточнить запасы месторождений — бурение первой разведочной скважины начнется уже в 2011 году. По предварительным расчетам, первая нефть на месторождении им. Р. Требса будет добыта в 2013 году, а на максимальный уровень добычи проект выйдет к 2018 году. Более того,  месторождение попадает под налоговые льготы.

 Компания  также заявила о стремлении  расширять ресурсную базу  за  счет  геологоразведочных работ, приобретения новых лицензий и активов, а также зарубежных проектов. Руководство компании рассчитывает, что через 10 лет «Башнефть» может выйти на уровень добычи  в 30  млн.  тонн,  что выглядит  вполне  реалистично.  Так,  не исключен  вариант,  что «Башнефть»  может приобрести  «Русснефть»  и прийти  к более сбалансированному соотношению добыча/переработка. Помимо  этого, «Башнефть»  и «ЛУКОЙЛ»  могут участвовать в конкурсе  на  разработку Имилорского месторождения в ХМАО с суммарными запасами более 190 млн. т. нефти.  Потенциально  на  месторождении  уровень  добычи  может  составлять  порядка 10 млн. тонн в год.

2. Нефтепереработка и нефтехимия.

Блок «Переработка и сбыт» играет ключевую роль в работе ОАО АНК «Башнефть», повышая конкурентоспособность Компании и обеспечивая основной объем ее выручки. На сегодня главными стратегическими задачами «Башнефти» в области downstream является закрепление технологического лидерства уфимских НПЗ, улучшение качества производимой продукции, а также максимальное расширение каналов сбыта конечным потребителям.

• Интегрированный перерабатывающий комплекс ОАО АНК Башнефть представлен тремя НПЗ - ОАО «Уфимский НПЗ», ОАО «Новойл», ОАО «Уфанефтехим» и нефтехимическим предприятием ОАО «Уфаоргсинтез»;
• Совокупная мощность по переработке — 24,1 млн. тонн в год;
• Доля в общероссийской переработке — около 9%;
• Доля в общероссийском производстве автомобильных бензинов — около 13%;
• Индекс Нельсона — 8,3;
• Средняя глубина переработки на НПЗ компании — 85,9%;
• Компания реализует на экспорт — более 3 млн тонн нефти и 7 млн тонн нефтепродуктов в год;
• Объем реализация нефтепродуктов на внутреннем рынке — более 11 млн тонн в год;
• Сбыт нефтепродуктов в розницу осуществляется через сеть из 497 собственных и более 220 партнерских АЗС, расположенных в 21 регионе РФ.

«Башнефть»  модернизировала НПЗ до  высокого технологического уровня и за год увеличила сеть АЗС более чем в два раза. Запланированное увеличение  доли  розничных продаж  топлива через АЗС до 25%  от общего  объема  реализации  нефтепродуктов  сделает денежные потоки  компании  более стабильными и повысит рентабельность  бизнеса Башнефти. В 2010 году на НПЗ ОАО АНК «Башнефть» переработано 21,2 млн. тонн нефти, что составляет 2,2% к уровню 2009 года. Средняя глубина переработки нефти на НПЗ компании составила 86,3%, что является лучшим показателем по отрасли. 

На рисунке 1.3 представлена структура выпуска нефтепродуктов ОАО АНК «Башнефть» за 2010 год.

Рисунок 1.3 – Структура выпуска нефтепродуктов ОАО АНК «Башнефть» за 2010 год, %

   Капиталовложения в модернизацию существующих производственных мощностей НПЗ в 2009—2010 гг. составили более 10 млрд. рублей, что является несомненным вкладом в повышение конкурентоспособности предприятий.  Установка замедленного коксования  на Уфанефтехиме уже позволила довести глубину переработки на предприятии до уровня 96%. В ближайшее пять лет компания планирует инвестировать около 1 млрд. долл. в строительство второй установки замедленного  коксования  на Уфимском  НПЗ и   установку по производству  водорода  на «Новойле».  При этом  модернизация  позволит Башнефти производить топливо стандартов Евро-4 и Евро-5.  

   Программа  Башнефти  по  развитию до 2016 года, сегмента  переработки приведет к увеличению выхода светлых нефтепродуктов. Однако в ближайшее время,  негативное  влияние на  доходы  и рентабельность  бизнеса  Башнефти окажет новая налоговая система 60-66, которая приведет к росту цен на нефть на  внутреннем  рынке и увеличению  пошлин  на  мазут.  Тем не  менее, предполагается, что в структуре доходов компании  по-прежнему наибольшая  доля будет приходиться на реализацию нефтепродуктов.

3. Сбыт и логистика.

В 2009 году компания создала собственную коммерческую службу и отказалась от услуг «давальцев» при переработке сырья. Основной объем производимых нефтепродуктов Компания реализует оптом на внутреннем рынке, а также поставляет на экспорт. Сбыт нефтепродуктов мелким оптом осуществляется через собственные нефтебазы Компании в Башкирии, Удмуртии и Оренбургской области, а также через 12 региональных представительств ЗАО «Башнефть-Регион». Розничная сеть насчитывает около 440 собственных АЗС, принадлежащих дочерним предприятиям ОАО «Башкирнефтепродукт», ООО «Башнефть-Удмуритя» и ОАО «Оренбургнефтепродукт», а также более 180 партнерских станций, работающих на основе партнерских соглашений. В дальнейшем Компания планирует расширять географию розничной и мелкооптовой реализации нефтепродуктов в приоритетных регионах.

В  2010  году  «Башнефть»  приступила  к активному развитию  сегмента  сбыта нефтепродуктов,  который позволит  компании  усилить вертикальную интеграцию  и увеличить присутствие на  высокомаржинальных  рынках.

Компания  планирует  агрессивное  развитие  розничной  сети  автозаправочных  станций  за  пределами  Республики  Башкортостан  за  счет  заключения джобберских (прямая поставка нефтепродуктов от поставщика)  и франчайзинговых  договоров,  а также приобретения независимых сетей АЗС. Стратегия Башнефти  предполагает увеличение к 2013 году доли розничных продаж  топлива через собственные и партнерские АЗС до 25% от общего объема реализации. Причем компания уже подтвердила свои намерения конкретными шагами. Так, недавнее  приобретение  нефтепродуктового  бизнеса Группы  «АСПЭК» увеличило собственную сеть компании до 457 АЗС.

ОАО АНК «Башнефть» поставляет на экспорт нефть, нефтепродукты, а также нефтехимическую продукцию. Поставки нефти осуществляются в Чехию, Польшу, Германию по трубопроводу «Дружба» и через порты Приморск и Гданьск. В 2010 году Компания экспортировала более 3,2 млн тонн нефти — 22,7% всей добытой нефти.

На рынок экспортных поставок нефтепродуктов ОАО АНК «Башнефть» вышла во второй половине 2009 года. Поставки осуществляются по системе экспортных продуктопроводов АК «Транснефтепродукт», а также по железной дороге в Казахстан, Среднюю Азию и к морским терминалам в Мурманске, Калининграде, Высоцке, Санкт-Петербурге.

По итогам 2010 года экспорт нефтепродуктов составил 7,8 млн тонн. На рисунке 1.4 представлена структура поставок нефти на экспорт по направлению в 2010 году.

Рисунок 1.4 – Структура поставок нефти ОАО АНК «Башнефть» на экспорт 

по направлениям в 2010 году

Компания экспортировала нефтепродукты  преимущественно в дальнее зарубежье (6,5 млн тонн -83,6% поставок), в частности, в регионы Северо-западной Европы, а также в Казахстан и Среднюю Азию, Белоруссию, Украину, Венгрию (1,3 млн тонн — 16,4%).

Структура реализации нефтепродуктов на экспорт была диверсифицированной и включала в себя автобензины, дизельное топливо, мазут, ВГО и ряд других наименований. Наибольшую долю — около 57% — в структуре экспорта занимает дизельное топливо, около 22% — вакуумный газойль, и менее 10% в экспортной корзине приходится на топочный мазут.

Компания также осуществляет экспорт масел, серы, нефтехимической продукции и др. На рисунке 1.5 представлена структура экспорта продукции нефтепереработки и нефтехимии в 2010 году.

Рисунок 1.5 - Структура экспорта продукции нефтепереработки и нефтехимии

ОАО АНК  «Башнефть» в 2010 году

1.2 Анализ финансового  состояния предприятия ОАО АНК  «Бшнефть» за период 2009-2010гг.

Объектом оценки  является нефтегазодобывающая компания -   ОАО «АНК «Башнефть», включающая месторождения, различные по этапу жизненного цикла ресурсной базы, наличию объектов инфраструктуры, объемам запасов и добычи углеводородов.

ОАО «АНК «Башнефть» и его Устав зарегистрированы Постановлением Главы Администрации Кировского района г. Уфы от 13.01.95г. №60.

Уставный капитал Общества составляет 204 792 440 руб.

На величину уставного  капитала размещено 204 792 440 акций, в том числе:

• обыкновенных акций – 170 169 754 штук на общую сумму 170 169 754 рублей,
• привилегированных акций – 34 622 686 на общую сумму 34 622 686 рублей.

Номинальная стоимость одной  акции составляет 1 руб.

Структура акционерного капитала по состоянию на 31.12 2011 г. представлена на рисунке 3.

Рисунок 3 – Структура  акционерного капитала компании

на конец 2011 года

Финансовое состояние  является комплексным понятием и  характеризуется системой показателей, отражающих наличие и изменение  активов и финансовых ресурсов, эффективность  их использования, способность расплатиться по своим обязательствам, а также  реальные и потенциальные возможности  хозяйствующего субъекта.

Для анализа использованы данные бухгалтерской отчетности  за 2009- 2010 г. - Баланс (форма №1) и Отчет о прибылях и убытках (форма №2) .

В таблице 1 представлен агрегированный баланс ОАО АНК «Башнефть».

Таблица 1 – Агрегированный баланс ОАО АНК «Башнефть», тыс.руб.

Анализ агрегированных балансов ОАО АНК «Башнефть» за 2009-2010 гг. показал, что в течение анализируемого периода наблюдается устойчивая тенденция роста валюты баланса. Данная тенденция обусловлена ростом, как и оборотных, так и внеоборотных активов Компании  в соответствии с рисунком 4.2.

Рисунок 4.2 – Динамика стоимости активов за 2009-2010 гг. ОАО «АНК «Башнефть», тыс. рублей

В анализируемом периоде  прослеживается стойкая тенденция  роста долгосрочных и краткосрочных обязательств в соответствии с рисунком 4.3.

Рисунок 4.3 - Динамика источников формирования имущества за 2004-2008 гг. ОАО «АНК «Башнефть», тыс. рублей

Анализируя отчет о  прибылях и убытках за 2009-2010 годы необходимо отметит что, компания получает прибыль за счет реализации нефти и газа на  нефтеперерабатывающие заводы Республики Башкортостан и от экспорта нефти за рубеж.

Рисунок 5.9 – Динамика прибыли, себестоимости за 2004-2008 гг. ОАО «АНК «Башнефть»

2. АНАЛИЗ ФАКТОРОВ, ВЛИЯЮЩИХ  НА ОЦЕНКУ СТОИМОСТИ  КОМПАНИИ  ОАО НК «БАШНЕФТЬ»

2.1 Внешние факторы

Основными факторами, определившими  результаты деятельности нефтяной компании за период 2006-2008гг, и действие которых, по всей вероятности, окажет существенное влияние на результаты деятельности в будущем, являются:

1. изменение  мировых цен на нефть;
2. обменный курс рубля к доллару США и изменение темпов инфляции;
3. налогообложение, включая изменение налога на добычу полезных ископаемых (НДПИ) и экспортных пошлин;
4. изменение тарифов естественных монополий (тарифов на трубопроводный и железнодорожный транспорт);
5. изменение ставки рефинансирования ЦБ России.

Рассмотрим  более подробно каждый из этих факторов.

1. Мировые цены на нефть.

Мировые цены на нефть подвержены серьезным колебаниям, которые обусловлены  балансом спроса и предложения нефти  в мире. Сырая нефть ОАО АНК  «Башнефть», продаваемая на экспорт, смешивается в системе нефтепроводов ОАО «Транснефть» с нефтью разного качества от других производителей. Образующаяся смесь «Юралс» торгуется со скидкой к марке «Брент».

Определение цен на нефть  внутреннего российского рынка  сопряжено с определенными трудностями, так как большая часть операций проводится внутри крупных вертикально интегрированных групп, объединяющих компании в сфере нефтепереработки, производства и сбыта. При этом внутренние цены, существующие в России, ввиду отсутствия широкого организованного рынка, зачастую оказываются существенно ниже того уровня, на котором они могли бы быть из-за сезонных превышений спроса и несбалансированности предложения по регионам.

Динамика цен на нефтепродукты  на российском и международном рынке  определяется рядом факторов, к наиболее важным из которых относится уровень  мировых цен на нефть, баланс спроса и предложения на нефтепродукты, конкуренция на различных рынках.