Оценка стоимости бизнеса. 14

Введение

Переход России к рыночной экономике потребовал углубленного развития ряда новых областей науки и практики. Процесс приватизации, возникновение фондового рынка, развитие системы страхования, переход коммерческих банков к выдаче кредитов под залог имущества, формируют потребность в новой услуге - оценке стоимости предприятия (бизнеса), определении рыночной стоимости его капитала. Вместе с тем практика показывает, что применяемые сейчас методы оценки предприятий по стоимости их имущества несовершенны, поскольку они оценивают фактически лишь затраты на создание собственности.

Для того чтобы  оценка стоимости бизнеса была достоверной  и точной, необходимо строго соблюдать  технологию оценки. Технология включает в себя ряд последовательных этапов: определение цели и функции оценки, разработка плана оценки объекта, определение наилучшего и наиболее эффективного способа использования объекта, сбор и анализ необходимой информации. Точность оценки стоимости бизнеса зависит также и от правильности использования методов оценки.

Важной причиной развития оценки является расширение сферы залогового кредитования. В  силу того, что обычно величина стоимости  активов по бухгалтерской отчетности резко отличается от их физической стоимости, требуется их оценка. Повышение  риска, характерно для рыночной экономики, ведет к дальнейшему развитию страхования, в процессе которого возникает необходимость определения стоимости предприятия в преддверии возможных потерь. Потребность в оценке возникает и при решении вопроса о том, в какую деятельность инвестиции более доходны.

Тема курсовой работы выбрана с учетом ситуации на рынке оценочных услуг, которая говорит о том, что в настоящее время все чаще возникает потребность в оценке стоимости бизнеса, пакетов акций, долей в уставных капиталах.

В первой части  работы подробно освещаются основные понятия, термины и определения, используемые в процессе оценки собственности, в том числе бизнеса.

Рассмотрены основные методы оценки бизнеса –  затратный подход, сравнительный  подход, доходный подход. В процессе рассмотрения каждого метода показаны их сущность, достоинства и недостатки, область применения, процедура проведения.

Во второй части работы проведен финансовый анализ деятельности оцениваемого бизнеса, чтобы  как можно более досконально  изучить финансовую устойчивость и платежеспособность предприятия и на основе полученных данных дать объективную характеристику финансового состояния бизнеса. Так же такое подробное исследование помогает выявить «больные» места бизнеса, его скрытые и нереализуемые возможности.

В третьей  части работы определена рыночная стоимость бизнеса с применением затратного подхода и доходного подхода.

Расчет стоимости  предваряет описание сферы деятельности бизнеса, самого объекта оценки.

В ходе оценки стоимости объекта затратным подходом определена стоимость чистых активов бизнеса.

Сравнительный подход, при оценке данного объекта  не применялся.

Применение  доходного подхода позволило  определить стоимость объекта методом  капитализации прибыли.

Итогом работы является определение рыночной стоимости оцениваемого бизнеса на основе данных, полученных двумя подходами.

Глава 1. Теоретические основы определения рыночной стоимости бизнеса

1.1. Принципы оценки бизнеса

Имеются три  группы взаимосвязанных принципов оценки¹:

1. Основанные на представлениях собственника;
2. Связанные с эксплуатацией собственности;
3. Обусловленные действием рыночной среды.

Первая группа принципов:

Принцип полезности заключается  в том, что чем больше предприятие  способно удовлетворять потребность  собственника, тем выше его стоимость.

Принцип замещения говорит  о том, что максимальная стоимость  предприятия определяется наименьшей ценой, по которой может быть приобретен другой объект с эквивалентной полезностью.

Принцип ожидания заключается  в определении текущей стоимости дохода или других выгод, которые могут быть получены в будущем от владения данным предприятием.

Вторая группа принципов:

Принцип вклада сводиться  к следующему: включение любого дополнительного  актива в систему предприятия  экономически целесообразно, если получаемый прирост стоимости бизнеса больше затрат на приобретение этого актива.

Принцип продуктивности может быть результатом того, что  земля дает возможность пользоваться извлекать максимальные доходы или  до придела уменьшать затраты. Остаточная продуктивность земельного участка определяет минимизировать расходы на менеджмент, рабочую силу и эксплуатацию капитала.

Принцип предельной производительности сводиться к следующему: наибольшая эффективность предприятия достигается  при объективно обусловленной пропорциональности факторов производства. Различные элементы системы предприятия должны быть согласованы между собой по пропускной способности и другим характеристикам.

Принцип сбалансированности гласит, что максимальный доход от предприятия можно получить при соблюдении оптимальных факторов производства.

Третья группа принципов:

Принцип соответствия, согласно которому предприятия, не соответствующие  требованиям рынка по оснащенности производства, технологии, уровню доходности и т.д., скорей всего будут оценены ниже среднего.

Принцип регрессии характеризует  наличие излишеств на предприятии  улучшений, которые будут оценены  рынком ниже затрат на их формирование.

Принцип прогрессии имеет  место, когда в результате функционирования соседних объектов, обеспечивающих лучшую инфраструктуру, предают предприятию дополнительную стоимость и рыночная стоимость, таким образом, увеличивается.

Принцип конкуренции  сводится к тому, что если ожидается  обострение конкурентной борьбы, то при  прогнозировании будущих прибылей данный фактор можно учесть либо за счет прямого уменьшения потоков затрат, либо путем увеличения фактора риска, что опять же снизит текущую стоимость будущих доходов.

Принцип зависимости  устанавливает зависимость стоимости  предприятия от внешней среды.

Принцип экономического разделения гласит, чтобы имущественные права следует разделить на две или более имущественных интересов и соединить их таким образом, что бы увеличить общую стоимость объекта.

Принцип наилучшего и  наиболее эффективного использования  определяет такое использование собственности, которое юридически и технически осуществимо и обеспечивает собственнику максимальную стоимость оцениваемого имущества. Данный принцип применяется, когда оценка производиться в целях реструктуризации, т.е. без учета возможных принципиальных изменений деятельности предприятия.

Оценка бизнеса основана на анализе стоимости предприятия как товара инвестиционного, т.е. с учетом прошлых затрат, текущего состояния и будущего потенциала. Для реализации такого комплексного подхода необходимо провести сбор и анализ большого количества информации, которую можно квалифицировать следующим образом²:

внешняя информация характеризует условия функционирования предприятия в регионе, отрасли и экономике в целом;

внутренняя  информация отражает деятельность оцениваемого предприятия.

В основе анализа всех информационных блоков лежит следующая  последовательность:

Макроэкономика отрасль фирма

Нормальное функционирование бизнеса возможно при оптимальном  сочетании объема продаж, получаемой прибыли и финансовых ресурсов для обеспечения запланированного роста, что в значительной степени определяется внешними факторами функционирования предприятия. К последним относятся макроэкономические и отраслевые факторы: уровень инфляции, темпы экономического развития страны, условия конкуренции в отрасли и т.д.

1.2. Подходы к оценке стоимости бизнеса

Способы и методы оценки стоимости группируются в рамках трех основных подходов³:

1. Доходный подход
2. Затратный подход
3. Сравнительный (рыночный) подход.

Каждый подход имеет свои методы оценки, основанные на общих принципах подхода.

Доходный подход

Доходный подход включает два метода:

• Метод капитализации доходов
• Метод дисконтирования доходов

В основе метода капитализации дохода лежит принцип ожидания, говорящий о том, что стоимость бизнеса определяется величиной будущих выгод владельца.

Главной отличительной  особенностью метода прямой капитализации  является то, что в нем не делается отдельного учета возврата капитала и дохода на капитал. Коэффициент  капитализации выводиться прямо из данных рынка путем выявления взаимосвязи между годовым доходом и стоимостью методом сравнительного анализа продаж подобных объектов. В качестве базового уровня годового дохода объекта оценки можно применять потенциальный или действительный валовой доход, чистый операционный доход, или денежный поток до уплаты налога.

Сущность данного метода выражается формулой (1):

V=I/R , (1)

где:

V – стоимость

I – чистая прибыль

R – ставка капитализации

Ставка капитализации  для предприятия обычно выводиться из ставки дисконта путем вычета ожидаемых среднегодовых темпов роста прибыли или денежного потока.

Определение стоимости  предприятия методом дисконтированных денежных потоков основан на предположении, что инвестор не заплатит за данное предприятие сумму, большую, чем текущая стоимость будущих доходов от этого бизнеса. Данный метод оценки считается приемлемым с точки зрения инвестиционных мотивов, поскольку любой инвестор, вкладывающий деньги в действующее предприятие, в конечном счете покупает не набор активов, состоящий из зданий, сооружений, машин, оборудования, нематериальных активов и т.п., а поток будущих доходов, позволяющий ему окупить вложенные средства, получить прибыль и повысить свое благосостояние.

Затратный подход

Затратный подход в оценке бизнеса рассматривается стоимость предприятия с точки зрения понесенных издержек.

Базовой формулой в затратном подходе является формула 2⁴:

СК=А –  О, (2)

где:

СК – собственный  капитал;

А – активы

О – обязательства

Данный подход представляется двумя основными методами:

• методом стоимости чистых активов
• методом ликвидационной стоимости

Расчет стоимости  чистых активов включает несколько  этапов:

1. Оценивается недвижимое имущество предприятия по обоснованной рыночной стоимости.
2. Определяется обоснованная рыночная стоимость машин и оборудования.
3. Выявляются и оцениваются нематериальные активы.
4. Определяется рыночная стоимость финансовых вложений, как долгосрочных, так краткосрочных.
5. Товарно-материальные запасы переводятся в текущую стоимость.
6. Оценивается дебиторская задолженность.
7. Оцениваются расходы будущих периодов.
8. Обязательства предприятия переводятся в текущую стоимость.
9. Определяется стоимость собственного капитала путем вычитания из обоснованной рыночной стоимости суммы активов текущей стоимости всех обязательств.

Стоимость предприятия  зависит от того, какой потенциал  накоплен им в прошлом. Важнейшей  характеристикой этого потенциала является стоимость его активов. На оценке активов базируется метод  балансовой (или книжной) стоимости. В соответствии с Международными Принципами бухгалтерского учета балансовая стоимость предприятия представляет собой разницу между активами предприятия за минусом износа и его обязательствами, представленной формулой 3⁵:

Ч БС = А – И – О (3)

где

ЧБС — чистая балансовая стоимость предприятия;

А— активы;

И — все  виды износа материальных активов;

О — обязательства  предприятия (кредиты, займы, расчеты).

Ликвидационная  стоимость меньше скорректированной  балансовой стоимости на величину ликвидационных издержек, включающих комиссионные, при продаже бизнеса, расходы на реализацию товарных запасов, на сбор дебиторской задолженности, на увольнение персонала и др. Кроме того, цена реализации в случае быстрой продажи, как правило, ниже нормальной рыночной.

Метод ликвидационной стоимости предполагает инвентаризацию и оценку каждого актива с учетом специфических факторов, таких, как месторасположение, степень специализации, ликвидности и т.п. Причем одни из них увеличивают ликвидационную стоимость, тогда как другие уменьшают.

Далее вычитают обязательства и издержки на ликвидацию. Ликвидационная стоимость используется, когда бизнес не приносит дохода и не имеет перспектив развития. Таким образом, ликвидационная стоимость определяет минимальную цену предприятия при его продаже в случае высокой вероятности банкротства предприятия. Подобно другим методам, базирующимся на оценке активов, метод ликвидационной стоимости не отражает способность активов приносить прибыль.

Сравнительный (рыночный) подход

Особенностью  сравнительного подхода к оценке бизнеса является ориентация итоговой величины стоимости, с одной стороны, на рыночные цены купли- продажи акций, принадлежащих сходным компаниям, с другой стороны на фактически достигнутые финансовые результаты.

В зависимости  от целей, объекта и конкретных условий оценки сравнительный подход предполагает использование трех основных методов⁶:

• Метод рынка капитала (в чистом виде данный метод используется для оценки миноритарного пакета акций);
• Метод сделок (Ориентирован на цены приобретения предприятия в целом либо контрольного пакета акций);
• Метод отраслевых коэффициентов (основан на использовании рекомендуемых соотношений между ценой и определенными финансовыми параметрами).

Метод сравнения  продаж основан на сопоставлении  и анализе информации о продаже  аналогичных объектов, как правило, за последние 9-12 месяцев. Этот метод требует базы данных по совершенным сделкам, включающих информацию об условиях и ценах сделок, продавцах и покупателях.

Анализ методов  оценки стоимости предприятий приведен в таблице 1.

Таблица 1 - Сравнение методов оценки предприятий⁷

Таким образом, проанализировав различные методы оценки можно прийти к выводу, что  в рамках определения рыночной стоимости ООО «Эксперт» является метод чистых активов для оценки в рамках затратного подхода, и метод капитализации прибыли для оценки в рамках доходного подхода.

Метод чистых активов

Метод чистых активов⁸ – это один из методов затратного подхода в оценке бизнеса, который рассматривает стоимость предприятия с точки зрения понесенных издержек. Балансовая стоимость активов и обязательств предприятия вследствие инфляции, изменений конъюнктуры рынка, используемых методов учета, как правило, не соответствует рыночной стоимости. Вследствие этого встает задача корректировки баланса предприятия. Для осуществления этого предварительно проводится оценка обоснованной рыночной стоимости каждого актива баланса в отдельности, а затем определяется текущая стоимость всех его обязательств и наконец, из обоснованной рыночной стоимости суммы активов предприятия вычитается текущая стоимость всех его обязательств. Результат показывает оценочную стоимость собственного капитала предприятия.

Активы, участвующие в  расчете - это денежное и неденежное имущество

Корректировка статей баланса  в целях оценки стоимости предприятия  заключается как в нормализации бухгалтерской отчетности, так и в пересчете статей актива и пассива баланса в текущие цены.

Нормализация бухгалтерской  отчетности – это внесение «нормализующих»  поправок в статьи баланса и в  отчет о финансовых результатах, характерных для нормально функционирующего предприятия.

Нормализация бухгалтерской  отчетности осуществляется всегда. После  ее нормализации рассчитываются и анализируются  финансовые показатели предприятия  и делается вывод о финансово-экономическом  состоянии предприятия. Если финансово-экономическое состояние предприятия благополучно, для оценки его стоимости применяется в частности методика чистых активов.

Метод капитализации  доходов (прибыли)

Метод капитализации  доходов основан на базовой посылке, в соответствии с которой стоимость доли собственности в предприятии равна текущей стоимости будущих доходов, которые принесет эта собственность⁹.

Данный метод в наибольшей степени подходит для ситуаций, в  которых ожидается, что предприятие  в течении длительного срока будет получать примерно одинаковые величины дохода (или темпы его роста будут постоянными).

Применение метода капитализации доходов обычно предусматривает такие основные этапы:

1. анализ финансовой отчетности, ее нормализация и трансформация (при необходимости);
2. выбор величины прибыли, которая будет капитализирована;
3. расчет ставки капитализации;
4. определение предварительной величины стоимости;
5. проведение поправок на наличие нефункционирующих активов (если таковые имеются);
6. проведение поправок на контрольный и неконтрольный характер оцениваемой доли, а также на недостаток ликвидности (если они необходимы).

Глава 2. Анализ внутренней и внешней среды ООО «Эксперт»

ООО «Эксперт» образовано в 2007 году.

Основными потребителями  услуг ООО "Эксперт" являются население г. Нюрбы и Нюрбинского района.

В собственности  компании находится административное помещение площадью 49,1 квадратных метров, используемое под офис. Основным, используемым при осуществлении деятельности оборудованием, являются, средства оргтехники – два компьютер, четыре принтера, сканер. Клиентская база фирмы расположена в основном в г. Нюрбе. Услуги оказываются в основном частным лицам. Персонал фирмы состоит из трех штатных специалистов. В соответствии с действующим законодательством фирма имеет статус малого предприятия.

2.1. Маркетинговые исследования рынка услуг

Услуги

ООО «Эксперт» оказывает следующие услуги:

• Услуги фотосалона,
• Услуги по восстановлению фотографий,
• Изготовление плакатов, печать на футболках и т.д.,
• Сканирование, ламинирование
• Посреднические услуги, в области изготовления портретов на керамике.

На рынке  есть более конкурентоспособная фирма ООО «Дор5оон».

Таблица 2 – Структура выручки от реализации услуг ООО «Эксперт», (руб.)

Как свидетельствуют данные из таблицы 2, выручка от реализации услуг незначительно увеличивается, при этом основным видом услуг являются услуги фотосалона.

Конкуренты

Основным конкурентом на Нюрбинском рынке является:

• ООО «Дор5оон»

Развитый  рынок фотоаппаратов позволяет населению самому производить фотосъемки, и также ООО «Дор5оон» их обрабатывает и печатает. Имеется несколько точек продаж по району, в чем и преимущество перед оцениваемым «Экспертом».

2.2. Анализ финансового состояния предприятия

Предварительная оценка финансового состояния предприятия заключается в анализе статей его баланса.

Анализ уплотненного баланса

Нормализация  бухгалтерского баланса не проводилась, так как при анализе финансовой отчетности предприятия не было выявлено чрезвычайных и единовременных статей баланса.

Для общей  оценки финансового состояния составляют уплотненный баланс (таблица 3), в котором объединяют группы однородные статьи. При этом сокращается число статей баланса, что повышает его наглядность.

Таблица 3 – Уплотненный баланс (руб.)

 Анализируя представленные показатели, наблюдаем, незначительное увеличение стоимости внеоборотных активов, увеличение оборотных активов, увеличился собственный капитал, уменьшилась кредиторская задолженность.

Анализ структуры активов предприятия

Таблица 4 – Структура активов предприятия

Анализируя структуру  стоимости имущества через актив  аналитического баланса, можно сказать: - доля внеоборотных средств на 01.01.2009 г. составила 47,06%. Стоимость основных средств за исследуемый период увеличилась на 10,2 тыс. рублей и составила 202,4 тыс. рублей; - оборотные средства предприятия (II раздел Актива баланса) на 01.01.2009 г. в структуре имущества составляли 52,94%.

 Анализ структуры пассивов  баланса

Таблица 5 – Структура пассивов предприятия

Вертикальный (структурный) анализ баланса – это определение  структуры итоговых финансовых показателей  с целью выявления влияния каждой позиции отчетности на результат в целом. Еще до расчета аналитических коэффициентов – дает некоторое представление о состоянии дел на предприятии. Можно отметить следующие моменты:

• произошло увеличение ликвидной части активов;
• уменьшилась дебиторская задолженность и запасы, стоимость оборотных активов увеличилась;

увеличился  собственный капитал, что считается  хорошим признаком для роста финансовой устойчивости.