Оценка стоимости бизнеса. 6

Содержание

Введение …………………………………………………………………………….. 2

Часть I.

Терминология  оценки ……………………………………………………………… 3

Цели оценки ………………………………………………………………………… 5

Понятия стоимости,  применяемые в целях оценки ……………………………... 7

Часть II.

Внешняя информация ……………………………………………………………… 9

Внутренняя информация …………………………………………………………… 10

Финансовый анализ ………………………………………………………………… 12

Оценка альтернативных издержек ………………………………………………… 16

Список литературы …………………………………………………………………. 18 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Введение

Оценка  стоимости предприятия (бизнеса) — это процесс определения рыночной стоимости его капитала. Возникновение таких процессов как приватизация, появление фондового рынка, развитие системы страхования, переход коммерческих банков на систему выдачи кредитов под залог имущества формируют потребность в проведении работ по оценке бизнеса.

Другое  определение оценки звучит следующим  образом: Оценка бизнеса (предприятия) — это акт или процесс определения стоимости предприятия или доли акционеров в его капитале.

Работы  по оценке бизнеса (предприятия) могут  стать постоянно осуществляемой функцией. Ею необходимо заниматься для  определения влияния инновационно — инвестиционной деятельности на рыночную стоимость предприятия (стоимость акций предприятия), при оценке предприятия подлежащего продаже, а также того, на какую сумму может быть застраховано стабильно работающее предприятие.

По мере того как в нашей стране появляются независимые собственники предприятий  и фирм, все острее возникает потребность  в определении рыночной стоимости  капитала.

Для получения  корректного результата после проведения работ по оценке необходимо произвести расчет стоимости с использованием нескольких способов определения цены бизнеса. В случае если это требование не учитывается, то в результате работ  по оценке получаются некорректные результаты, а именно:

1) проведение  оценки только способом прямой  оценки стоимости затрат на  создание предприятия позволяет  оценить только эти затраты.  Доказательством может служить  оценка последствий следующих  мероприятий: государство, продавая  экономические объекты по минимальной  цене, теряет право на присвоение  будущих доходов. Поэтому не  учитывать будущие доходы от  собственности при её продаже  неправомерно.

2) проведение  оценки бизнеса только способом  оценки будущих доходов также  может быть ошибочным, в связи  с тем, что когда инвестор  производит финансовые вложения  в предприятие, то при подведении  финансового результата своих  инвестиций инвестор, как правило, не учитывает те расходы, которые были произведена для достижения этого финансового результата.

В силу всего вышесказанного правильным при  проведении работ по оценке предприятия (бизнеса) будет такая технология работ, при проведении которой будет  использован (применен) весь арсенал  способов оценки и с точки зрения затрат на создания предприятия, и с  точки зрения его будущей доходности и по цене продажи капитала с учетом данных по аналогичным предприятием.  

Терминология  оценки

Оценке  стоимости бизнеса свойственно  наличие специфической терминологии. Поскольку в России оценка бизнеса  только начинает развиваться, то вполне естественным является отсутствие общепринятого  подхода в используемой терминологии. А как показала практика, основные разногласия и отсутствие взаимонепонимания  оппонентов при обсуждении процесса оценки бизнеса вызывает именно различная  трактовка используемых терминов.

В такой  ситуации существует единственно возможный  путь для нахождения общего языка — использование некоторого стандарта терминов. И тут можно пойти по двум направлениям:

1. Использовать  российские специальные стандарты  ГОСТ Р 51195.0.02-98 или стандарты  РОО. 

2. Использовать  иностранный накопленный опыт  в оценке бизнеса. 

Вероятно, предпочтительным является второй путь, поскольку он позволит сократить  временные затраты и позволит общаться на одном языке с западными  коллегами. Более того, российские стандарты  не являются специфичными для оценки бизнеса, они написаны для оценки имущества в целом.

Наибольший  методический интерес, при рассмотрении оценки бизнеса, представляют ставшие  концентрацией американского опыта  стандарты BSV Американского Общества Оценщиков ASA. Терминологию по оценке бизнеса  определяет стандарт BSV-I принятый в 1988 году и дополнения к стандарту BSV-I принятые в 1991 году. Вот основные определения:

Оценка (appraisal, valuation) — акт или процесс определения стоимости.

Оценка  бизнеса (business valuation) — акт или процесс подготовки заключения или определения стоимости предприятия или доли акционеров в его капитале.

Оценщик бизнеса (business appraiser) — лицо, которое благодаря полученному образованию и специальной подготовке, а также накопленному опыту квалифицирован как специалист, который правомочен, производить оценку предприятия и/или его нематериальных активов.

Оцененная стоимость (appraised value) — стоимость согласно мнению или определению оценщика.

Стоимость действующего предприятия (going concern value) — стоимость функционирующего предприятия или доли акционеров в его капитале.

Балансовая  стоимость (book value) — разница между общей стоимостью активов (за вычетом износа, использованных ресурсов и амортизации) и общей суммой обязательств, в соответствии с данными баланса. Является синонимом чистой балансовой стоимости (net book value), чистой стоимости (net worth) и акционерного капитала (shareholder's equity).

Обоснованная  рыночная стоимость (fair market value) — цена, по которой совершается акт купли-продажи, когда обе стороны заинтересованы в сделке, действуют не по принуждению и обладают достаточно полной информацией об условиях сделки и считают их справедливыми.

Гудвилл, «доброе имя» фирмы (goodwill) — нематериальные активы предприятия, которые складываются из престижа предприятия, его деловой репутации, взаимоотношения с клиентурой, местонахождения, номенклатуры производимой продукции и др. Эти факторы отдельно не выделяются и/или не оцениваются в отчетности предприятия, но служат реальным источником прибыли.

Подход  к оценке стоимости (appraisal approach) — общий способ определения стоимости, в рамках которого используется один или более методов оценки.

Метод оценки стоимости (appraisal method) — способ определения стоимости, который варьируется в зависимости от подхода к оценке стоимости.

Процедура оценки стоимости (appraisal procedure) — операции, способы и технические приемы при выполнении этапов метода оценки стоимости. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Цели  оценки

Метод оценки должен определяться причинами  ее проведения. После определения  причин возникновения оценки и прежде чем приступать к обсуждению подходов и методов, применяемых в процессе оценки бизнеса необходимо четко  понимать, что весь процесс оценки напрямую зависит от причин ее побудивших и целей ею преследуемых. При этом один и тот же объект на одну дату обладает разной стоимостью в зависимости  от целей его оценки, и следовательно  стоимость определяется различными методами.

В таблице 1 приведена примерная классификация  существующих целей оценки бизнеса  со стороны различных субъектов.

Таблица 1

Мы видим, насколько различны цели оценки. А  теперь представим, может ли стоимость  приобретения предприятия для реализации инвестпроекта быть равной стоимости  принудительного банкротства, или  суммарная стоимость акций реальной стоимости бизнеса по его активам? В действительности искомая стоимость  бизнеса будет соотноситься с  целью проводимой оценки через саму стоимость. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Понятия стоимости,  применяемые в целях оценки

Разумное  обсуждение методов оценки невозможно без привязки к какому-либо общепризнанному  определению стоимости. Определение  причины и цели проведения работ  по оценке служит основанием для выбора варианта осуществления оценочных  процедур.

Чтобы разобрать эту процедуру вспомним, что рынок платит только за те активы, которые приносят ему доход от их использования. Для выбора адекватного  стандарта стоимости бизнеса  таким основным признаком выступает  источник формирования дохода.

Всего выделяется два источника формирования дохода при использовании предприятия:

Доход от деятельности предприятия,

Доход от распродажи активов предприятия.

Соответственно  этому выделяется два вида стоимости:

1. Стоимость  действующего предприятия. Это  стоимость, отражающая первый  источник дохода, предполагает, что  предприятие продолжает действовать  и приносить прибыль. 

2. Стоимость  предприятия по активам. Это  стоимость, отражающая второй  источник дохода, предполагает, что  предприятие будет расформировано  или ликвидировано, т.е. предприятие  оценивается поэлементно. 

Наиболее  часто применяемые виды (стандарты) стоимости, отражающие источники образования  дохода, перечислены в таблице 2:

Таблица 2

В свою очередь в зависимости от целей  оценки и обстоятельств бизнес может  оцениваться по-разному. Поэтому  для проведения оценки требуется  точное определение стоимости.

Рыночная  стоимость — наиболее вероятная цена, по которой данный объект может, продан на открытом рынке.

Этот  вид стоимости применяется при  решении всех вопросов, связанных  с федеральными и местными налогами. Именно рыночную стоимость определяют при оценке для целей купли-продажи  предприятия или его активов.

Инвестиционная  стоимость предполагает оценку стоимости  предприятия для конкретного  инвестора или группы инвесторов. Инвестиционная стоимость определяется на основе индивидуальных требований к инвестициям. Как пример может  служить типичная ситуация: инвестор, вкладывая деньги в бизнес, стремится  получить наряду с возвратом вложенного капитала еще и прибыль на вложенный  капитал. Поэтому расчет инвестиционной стоимости производится исходя из ожидаемых  инвестором доходов и конкретной ставки на капитал.

Стоимость воспроизводства — это затраты на воспроизводство точной копии предприятия или актива, даже если есть более экономичные аналоги.

Стоимость замещения — это затраты на создания предприятия, имеющего с оцениваемым эквивалентную полезность, но построенного с использованием современных и прогрессивных материалов, конструкций, оборудования. Этот вид стоимости широко используется в страховании.

Ликвидационная  стоимость, или стоимость при  вынужденной продаже. Денежная сумма, которая реально может быть выручена от продажи собственности в сроки, слишком короткие для проведения адекватного маркетинга в соответствии с определением рыночной стоимости.

Залоговая стоимость — оценка предприятия по рыночной стоимости для целей ипотечного кредитования.

Балансовая  стоимость — затраты на приобретение объекта собственности. Балансовая собственность бывает первоначальной и восстановительной. Первоначальная стоимость отражается в бухгалтерских документах на момент ввода в эксплуатацию. Восстановительная стоимость воспроизводства ранее созданных основных средств определяется в процессе переоценки основных фондов.

В основе оценки бизнеса лежит предположение, что сегодняшняя стоимость равна  стоимости будущих выгод (доходов), которые собственник получит  в результате владения данной собственностью (бизнесом).  

ОПИСАНИЕ  БИЗНЕСА, СБОР И АНАЛИЗ ВНУТРЕННЕЙ И ВНЕШНЕЙ  ИНФОРМАЦИИ

Внешняя информация

Блок  внешней информации описывает условия  функционирования предприятия в  отрасли и в экономике в  целом.

Исходя  из принципа «нормальности функционирования бизнеса», в основе которого лежит, оптимальное сочетание объема продаж, получаемой прибыли, и финансовых ресурсов, выдвинутые составляющих есть мера оценки в трех сферах деятельности: инвестиционной, основной и финансовой, которые в  значительной мере определяются внешними условиями работы предприятия. К  ним относятся:

макроэкономические  и отраслевые факторы;

уровень инфляции,

темпы экономического развития страны,

условия конкуренции в отрасли и т.д.

К внешней  информации так же относятся взаимодействия предприятия с производственно — хозяйственными структурами (различными предприятиями); со структурами управления и регулирования (налоговыми органами, органами самоуправления); со структурами финансово — кредитной системы (банками, кредитными организациями).  
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Внутренняя информация

Особенность оцениваемого предприятия раскрывается на основании полученных максимально  полных и точных данных. И только при этом она может отвечать требованию внутренней информации, так как должна характеризовать деятельность предприятия.

Если  на предприятии разработан бизнес — план, то в разделе, посвященному описанию предприятия, уже есть информация, включающая следующие данные:

характеристика  отрасли,

основные показатели текущего финансового состояния  предприятия,

организационно — правовая форма,

размер уставного  капитала,

сведения о  владельцах с наибольших долей уставного  капитала,

принадлежность  предприятия концернам, холдингам.

Тем не менее, для оценки важны следующие данные входящие в этот информационный блок:

Ретроспективные данные об истории предприятия. Здесь  важны два аспекта: описание процесса производства продукции по каждому  виду продукции и описание истории  предприятия.

Описание  маркетинговой стратегии предприятия — определяется, во-первых, внешними факторами, во-вторых, периодом жизненного цикла производимых товаров и в третьих наличием производственных мощностей.

Также к внутренней информации относят  финансовую информацию, целью которой  служит оценка реального состояния  дел на предприятии, анализ текущего состояния дел на дату оценки. Основные источники, из которых возможно получить необходимую для проведения работ  по оценке информацию следующие:

Бухгалтерский баланс (форма 1);

Отчет о финансовых результатах (форма 2);

Отчет о движении денежных средств (форма 3).

Все это  служит основанием для ответа на вопрос о действительной величине чистой прибыли, финансового риска и рыночной стоимости материальных и нематериальных активов.

В конечном итоге все зависит опять-таки от целей оценки, что влечет за собой и направление анализа финансового состояния фирмы.

Кроме того, для более детального анализа  подтверждающего или вносящего  свои дополнительные плюсы или минусы, важны и другие формы бухгалтерской  отчетности, а также внутренняя отчетность предприятия (оперативная или управленческая отчетность).

И все  же подводя итог данного раздела, целью работы по сбору информации является:

Анализ истории  предприятия с целью выявления  будущих тенденций;

Сбор информации для прогнозирования объемов  продаж, денежных потоков, прибыли;

Характерные критерии для данного бизнеса, например несистематический  риск, возникающий время от времени;

Анализ финансовой документации;

Общение с руководителями предприятия для выявления более  реалистического положения состояния  предприятия.

Кроме сбора общих данных необходимо собрать  еще и специальные данные, к  которым можно отнести сведения о предприятии и сопоставимых продажах. Данные о предприятии включают в себя информацию о документах, удостоверяющих право собственности, состав участников предприятия, их доли в уставном капитале, информацию об использовании земельного участка, зданий и сооружений, расположенных  на этом участке, включая финансово-экономические  и технические характеристики предприятия, физические характеристики зданий и  сооружений и т. д.

В настоящее  время в России рынок, связанный  с оценочной деятельностью, не развит, поэтому сбор информации для оценки предприятия является наиболее трудоемкой частью всего процесса оценки. С  целью частичного облегчения работ  можно использовать информацию, размещенную  в Интернете.  
 
 
 
 
 

Финансовый анализ

Основной  целью финансового анализа является получение небольшого числа ключевых (наиболее информативных) параметров, дающих объективную и точную картину  финансового состояния предприятия, его прибылей и убытков, изменений  в структуре активов и пассивов, в расчетах с дебиторами и кредиторами. Важно при этом понимание, на каком  этапе развития бизнеса собственник  начнет получать данные доходы, и с  какими альтернативными издержками это сопряжено.

Для объективной  оценки финансового положения предприятия  необходимо от отдельных учетных  данных перейти к определенным ценностным соотношениям основных факторов — финансовым коэффициентам.

Применение  в расчетах финансовых коэффициентов (показателей) дает возможность повысить «качество» оценки и составить объективное  заключение о финансовом положении  предприятия, поскольку позволяет  определить тот круг сведений, который  важен для пользователей финансовой отчетности с точки зрения принятия решений, а также представляет возможность  глубже оценить положение данной отчетной единицы в системе хозяйствования и тенденции его изменения.

Большим преимуществом финансовых коэффициентов  является также и то, что они  трансформируют искажающее влияние  на отчетный материал инфляции, что  особенно актуально при анализе  в долгосрочном аспекте. Суть заключается  в сопоставлении рассчитанных по данным отчетности коэффициентов с  общепринятыми стандартными коэффициентами, среднеотраслевыми нормами или  соответствующими коэффициентами, исчисленными по данным деятельности предприятия  за предшествующие годы.

Однако  финансовые коэффициенты дают лишь общие  ориентиры, служат своего рода сигналами  о тех или иных изменениях в  финансовом состоянии предприятия. Они дают возможность определить направление для проведения дальнейшего, более глубокого анализа.

Работа  по оценке бизнеса должна включать в себя анализ основных тенденций  финансовых действий предприятия. Для  этого используются данные кратких  балансов и финансовых отчетов с  пояснениями.

Результаты  финансового анализа непосредственно  влияют на прогнозирование доходов  и расходов предприятия, на определение  ставки приведенной стоимости будущих  денежных потоков.

Если  анализировать методы проведения работ  по оценке, то финансовый анализ является одним из ключевых источников информации для формулирования выводов, а именно:

1) При  проведении оценки доходным методом  делается анализ бухгалтерских  балансов и отчетов о финансовых  результатах за прошедшие периоды.  Анализ проводится с целью определения основных финансовых показателей и выявления тенденций в деятельности предприятия. Сравниваются отдельные финансовые показатели с данными за ряд предшествующих периодов, и выявляется зависимость (тренд). Таким образом, можно увидеть истинное положение предприятия и определить степень финансовых рисков.

2) При  проведении оценки рыночным методом  оценка бизнеса во многом зависит  от того, какие перспективы есть  у предприятия в данном сегменте  бизнеса. Ретроспективный анализ  финансовой отчетности проводится  с целью определения будущего  потенциала бизнеса на основе  данных о его текущей и прошлой  деятельности.

3) При  проведении оценки методом сравнительного  подхода работа базируется на  ретроинформации и, следовательно,  отражает фактически достигнутые  результаты производственно-финансовой  деятельности предприятия. Одним  из основных этапов процесса  оценки предприятия сравнительным  подходом (методы предприятия-аналога  и сделок) также является финансовый  анализ.

Цена  предприятия отражает его производственные и финансовые возможности, положение  на рынке, перспективы развития. Следовательно, в аналогичных предприятиях должно совпадать соотношение между  ценой и важнейшими финансовыми  параметрами, такими как прибыль, дивидендные  выплаты, объем реализации, балансовая стоимость собственного капитала. Сравнение  основных финансовых показателей с  соответствующими показателями аналогичных  предприятий, функционирующих в  той же отрасли, позволяет оценить  относительное финансовое положение  данной фирмы в сегменте бизнеса.

Как было показано в методике по анализу финансово-хозяйственной  деятельности: основная цель финансового  анализа — получение небольшого числа ключевых (наиболее информативных) параметров, дающих объективную и точную картину финансового состояния предприятия, его прибылей и убытков, изменений в структуре активов и пассивов, в расчетах с дебиторами и кредиторами.