Оценка стоимости бизнеса ООО

Федеральное агентство по образованию Российской Федерации

Государственное образовательное учреждение высшего  профессионального образования

«Южно-Уральский  государственный университет»

Факультет «Архитектурный»

Кафедра «Дизайн»

КУРСОВАЯ РАБОТА

Оценка  предприятий (бизнеса)

по дисциплине «Оценка собственности»

                                                                                     Проверил:

                                                                                Выполнил:

студент группы

    Работа защищена  с оценкой

«___» (_________________)

“____”_____________2011г.

Челябинск 2011

ОГЛАВЛЕНИЕ

ВВЕДЕНИЕ …………………………………………………………………….. 3

1. ОСОБЕННОСТИ БИЗНЕСА (ПРЕДПРИЯТИЯ) КАК ОБЪЕКТА ОЦЕНКИ …………………………………………………………………….. 4
2. ОЦЕНКА БИЗНЕСА…………………………………………………….. 8
1. Цели оценки …………………………………………………….. 8
2. Методы оценки …………………………………………………...... 10
3. Этапы процесса оценки …………………………………….. 14

ЗАКЛЮЧЕНИЕ …………………………………………………………….. 25

СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРЫ ……………………... 26

ВВЕДЕНИЕ

Переход нашей страны к  рыночной экономике потребовал углубленного развития ряда новых областей науки  и практики. Процесс приватизации, возникновение фондового рынка, развитие системы страхования, переход  коммерческих банков к выдаче кредитов под залог имущества сформировали потребность в новой услуге –  оценке стоимости предприятия (бизнеса), определении рыночной стоимости  его капитала.

Капитал предприятия –  товар уникальный и сложный по составу, его природу в значительной мере определяют конкретные факторы. Поэтому  необходима комплексная оценка капитала с учетом всех соответствующих внутренних и внешних условий его развития. Оценка стоимости предприятий необходима при заключении сделок по купле-продаже  предприятий, кредитованию под залог, передаче имущества предприятий  в аренду или лизинг, переоценке основных фондов предприятий, слиянии  и поглощении предприятий, оценке доли собственника в уставном капитале и  ряде других случаев. Определение рыночной стоимости предприятия способствует его подготовке к борьбе за выживание  на конкурентном рынке, дает реалистичное представление о потенциальных  возможностях предприятия.

Процесс оценки бизнеса предприятий  служит основанием для выработки  их стратегии. Он выявляет альтернативные подходы и определяет, какой из них обеспечит бизнесу максимальную эффективность, а, следовательно, и  более высокую рыночную цену.

Целью работы является изучение теоретических аспектов подходов и методов, применяемых при оценке бизнеса. В первой главе раскрывается сущность предприятия (бизнеса) как объекта оценки. Во второй раскрываются оценочные подходы, такие как: затратный, доходный и рыночный.

1. ОСОБЕННОСТИ БИЗНЕСА (ПРЕДПРИЯТИЯ) КАК ОБЪЕКТА ОЦЕНКИ

Особое место среди  объектов оценки занимает бизнес (предприятие, организация, компания). При оценке бизнеса объектом выступает деятельность направленная на получение прибыли и осуществляемая на основе функционирования имущественного комплекса предприятия.

Предприятие, организация  является объектом гражданских прав¹, вступает в хозяйственный оборот, участвует в хозяйственных операциях. В результат возникает потребность в оценке его стоимости.

В состав имущественного комплекса  предприятия входят все виды имущества, предназначенного для реализации его  целей, для осуществления хозяйственной  деятельности, для получения прибыли, в том числе недвижимость (земельные  участки, здания, сооружения), машины, оборудования, транспортные средства, инвентарь, сырье, продукция, а также имущественные  обязательства, ценные бумаги, нематериальные активы и объекты интеллектуальной собственности, в том числе фирменное  наименования, знаки обслуживания, патенты, лицензии, ноу-хау, товарные знаки.

Поэтому при оценке бизнеса  оценщик оценивает предприятие  в целом, определяя стоимость как его собственного капитала, так и отдельные части имущественного комплекса (активы и обязательства).

Предприятие как объект оценки должно иметь чётко определенные границы, будучи сложной системой, оцениваемый  бизнес включает разнообразные составные  части. В структуру предприятия  могут входить цеха, участки, обслуживающие  хозяйства, специальные подразделения, конторские строения, средства связи  и коммуникации, которые могут  располагаться на разных площадях и  даже в разных регионах.

Большое значение имеет организационно-правовая форма существования предприятия. Объектом оценки могут быть объединения, холдинги, финансово-промышленные группы. В этом случае в рамках одного бизнеса  объединяются несколько дочерних компаний, отделений, филиалов.

Для правильной оценки необходимо проследить формирование денежных потоков  и направление их движения, а также  права и роль каждого подразделения.

Необходимо также выяснить, входят ли в состав объекта оценки подразделения социально-культурной сферы, имеются ли объекты общенационального  значения.

При оценке бизнеса надо учитывать то, что предприятие будучи юридическим лицом одновременно является и хозяйствующим субъектом², поэтому его стоимость должна учитывать наличие определенных юридических прав.

Это является одной из основных особенностей бизнеса как объекта  оценки. Другая отличительная особенность  заключается в том, что оценивая бизнес оценщик должен определить стоимость как имущественного комплекса (его материально-вещественную составляющую) так и эффективность самого процесса получения дохода и создания увеличения стоимости в рамках оцениваемого объекта (финансовую, управленческую составляющую).

Основу любого бизнеса  составляет капитал, который функционирует  в рамках определенных организационных  структур — предприятий (организаций). Поэтому, оценивая бизнес, оценщик определяет стоимость собственного капитала и  как фактора производства, и как  квинтэссенцию бизнеса с учетом его организационно-правовой формы, отраслевых особенностей и нематериальных активов, включая goodwill³.

Владелец бизнеса имеет  право продать его, заложить, застраховать, завещать. Таким образом, бизнес становится объектом сделки, товаром со всеми  присущими ему свойствами.

Как всякий товар, бизнес обладает полезностью для покупателя. Прежде всего он должен соответствовать потребности в получении доходов. Как и у любого другого товара, полезность бизнеса осуществляется в пользовании.

Следовательно, если бизнес не приносит дохода собственнику, то теряет для него свою полезность и подлежит продаже. И если кто-то другой видит  новые способы использования  бизнеса, иные возможности получения  дохода, то возникает спрос на бизнес, и он становится товаром.

В то же время получение  дохода, воспроизводство или формирование альтернативного бизнеса, нового предприятия  сопровождается определенными затратами.

Полезность и затраты  в совокупности составляют ту величину, которая является основой рыночной стоимости, рассчитываемой оценщиком. Таким образом, бизнес как определенный вид деятельности и предприятие  или организация как его организационная  форма в рыночной экономике, удовлетворяют  потребности собственника в доходах, для получения которых затрачиваются  определенные ресурсы.

Бизнес (предприятие) обладает всеми признаками товара и может  быть объектом купли-продажи. Но это  — товары особого рода их особенности  обуславливают принципы, подходы  и методы их оценки.

Резюмирую вышесказанное, можно  выделить несколько особенностей бизнеса  как товара:

Во-первых, это товар инвестиционный, т. е. товар, вложения в который осуществляются с целью отдачи в будущем. Затраты  и получение доходов разъединены  во времени. Причем размер ожидаемой  прибыли неизвестен, имеет вероятностный  характер, поэтому инвестору приходится учитывать риск возможной неудачи. Если будущие доходы с учетом времени  их получения оказываются меньше издержек на приобретение инвестиционного товара, он теряет свою инвестиционную привлекательность. Таким образом, текущая стоимость будущих доходов, которые может получить собственник от данного бизнеса, представляет собой его рыночную стоимость.

Во-вторых, бизнес является системой, но продаваться может как вся система в целом, так и отдельные ее подсистемы и даже элементы. Фактически товаром становится не сам бизнес, а отдельные его составляющие, и оценщик определяет рыночную стоимость отдельных активов.

В-третьих, потребность в бизнесе как товаре зависит от процессов, которые происходят как внутри самого бизнеса, так и во внешней среде. Причем, с одной стороны, нестабильность в экономике приводит бизнес к неустойчивости, с другой стороны, его неустойчивость ведет к дальнейшему нарастанию нестабильности и в экономике в целом. Из этого вытекает еще одна особенность бизнеса как товара — потребность в регулировании как самого бизнеса, так и процесса его оценки, а также необходимость учитывать при оценке качество управления бизнесом.

В-четвертых, учитывая особое значение устойчивости бизнеса для стабильности в обществе, необходимо участие государства не только в регулировании механизма оценки бизнеса, его купли-продажи, но и формирования рыночных цен на бизнес, особенно, если речь идет о предприятии с долей государства в капитале.

2. ОЦЕНКА БИЗНЕСА

1. Цели оценки

Весь процесс оценки напрямую зависит от причин ее побудивших и  целей ею преследуемых. При этом один и тот же объект на одну дату обладает разной стоимостью в зависимость  от целей его оценки, и стоимость  определяется различными методами.

Примерная классификация  существующих целей оценки бизнеса  со стороны различных субъектов:

Видно, насколько различны цели оценки. В действительности искомая стоимость бизнеса будет изменяться с целью проводимой оценки через саму стоимость, так как различные цели оценки предполагают поиск различного вида стоимости.

Для выбора адекватного стандарта  стоимости бизнеса используют основной признак - источник формирования дохода. Всего выделяется два источника формирования дохода при использовании предприятия:

1. доход от деятельности предприятия;
2. доход от распродажи активов предприятия.

Соответственно этому выделяется два вида стоимости:

1. Стоимость действующего предприятия. Это стоимость, отражающая первый источник дохода, предполагает, что предприятие продолжает действовать и приносить прибыль.
2. Стоимость предприятия по активам. Это стоимость, отражающая второй источник дохода, предполагает, что предприятие будет расформировано или ликвидировано, т.е. предприятие оценивается поэлементно.

Дополнительное представление  о стандартах стоимости дает системный  подход. С точки зрения системного подхода к предприятию и его  стоимости перечисленные стандарты  стоимости приобретают следующий  смысл:

Ликвидационная стоимость  – это стоимость элементов (активов) входящих в систему (предприятие).

Обоснованная рыночная стоимость  – это стоимость предприятия как системы элементов (активов), т.е. стоимость элементов (активов) плюс системный эффект (goodwill).

Инвестиционная стоимость  – это стоимость предприятия как элемента системы высшего порядка (подсистемы), т.е. стоимость элементов (активов) плюс системный эффект первого порядка (goodwill) плюс системный эффект высшего порядка (корпоративный эффект).

Следующим шагом после  выявления необходимого стандарта  стоимости отражающего цели оценки - это выбор необходимых процедур и методов оценки.

2. Методы оценки

В теории и практике оценки бизнеса по аналогии с оценкой  недвижимости традиционно существует классификация подходов к оценке бизнеса по используемым исходным данным:

Стандарт BSV-I дает следующее  определение этим подходам:

• Рыночный подход – общий способ определения стоимости предприятия и/или его собственного капитала, в рамках которого используется один или более методов, основанных на сравнении данного предприятия с аналогичными уже проданными капиталовложениями.
• Доходный подход – общий способ определения стоимости предприятия и/или его собственного капитала, в рамках которого используется один или более методов, основанных на пресечете ожидаемых доходов.
• Подход на основе активов – общий способ определения стоимости предприятия и/или его собственного капитала, в рамках которого используется один или более методов, основанных непосредственно на исчислении стоимости активов предприятия за вычетом обязательств.

Перечисленным подходам соответствуют  следующие методы:

Следует отметить, что ни один из перечисленных подходов и  методов не только не является взаимоисключающими, но и дополняют друг друга. Обычно при оценке бизнеса в зависимости  от целей оценки, искомой стоимости, поставленных условий, состояния самого объекта и состояния экономической  среды используют сочетание двух-трех методов наиболее подходящих в данной ситуации.

Проводя выбор необходимых  методов для проведения процесса оценки бизнеса необходимо представлять преимущества и недостатки, которые  несет в себе каждый подход и метод.

Когда выбор необходимых  методов оценки состоялся, в ход  вступают расчетные процедуры. По окончанию  процесса расчетов появляется 2–3 цифры (в зависимости от числа выбранных методов), отражающие стоимость предприятия. Итоговая величина стоимости предприятия определяется одним из двух базовых методов: математическим взвешиванием и субъективным (экспертным) взвешиванием. При выборе удельного веса каждого оценочного метода учитываются следующие факторы:

• Характер бизнеса и его активов;
• Цель оценки и используемое определение стоимости;
• Количество и качество данных, подкрепляющих каждый метод.

Вне зависимости от того, рассчитана ли стоимость бизнеса  методами, основанными на прогнозе на будущее, или же за основу берутся  ретроспективные данные, оценка бизнеса  опирается на ряд ключевых переменных. Их относительная важность может  быть различной в зависимости  от конкретной ситуации, но на заключение о стоимости влияют такие внутренние переменные, требующие корректировки, как:

1. Размер оцениваемой доли бизнеса (контрольная или миноритарная);
2. Наличие голосующих прав;
3. Ликвидность доли и/или бизнеса;
4. Положения, ограничивающие права собственности;
5. Финансовое положение оцениваемого объекта;

Более того, сумма стоимостей всех отдельных пакетов акций (долей  бизнеса) может равняться, а может  и отличаться от стоимости предприятия  в целом. В большинстве случаев  сумма стоимостей отдельных пакетов (долей) меньше стоимости всего предприятия, если бы оно было приобретено одним  покупателем. Этот факт объясняется  тем, что владение предприятием, оцениваемым  как единое целое, сопряжено с  иными правами и интересами, чем  сумма всех интересов, взятых на миноритарной основе.

Проведение большинства  корректировок производится на основании  экспертных методов.

3. Этапы процесса оценки

В процессе оценки стоимости  бизнеса можно выделить три основных этапа (и семь более мелких):

1. Подготовительный этап
2. Оценочный этап
3. Заключительный этап.

1. Подготовительный этап.

1. Выбор стандарта стоимости и методов оценки.

Первым этапом проведения оценки бизнеса является определение  искомой стоимости в соответствии с существующими стандартами  стоимости бизнеса. Затем, когда  определен необходимый стандарт стоимости бизнеса, определяются необходимые  для оценки компании методы, наиболее подходящие в данном конкретном случае.

2. Подготовка информации для проведения оценки.

В соответствии с определенными  методами оценки определяется набор  и объем необходимой информации. Информация может черпаться из нескольких источников, как то: оцениваемая  компания, фондовый рынок, различная  статистическая информация, маркетинговые  исследования и т.д. В соответствии со стандартом BVS-III, эта информация должна охватывать:

А) характеристики предприятия, доли акционеров в капитале предприятия или ценных бумаг, подлежащих оценке, включая права, привилегии и условия, количественные характеристики, факторы, влияющие на контроль и соглашения, ограничивающие продажу или передачу;

Б) общую характеристику предприятия, его историю и перспективы развития;

В) финансовую информацию о предприятии за предыдущие годы;

Г) активы и обязательства предприятия;

Д) общую характеристику отраслей, которые оказывают влияние на данное предприятие; их текущее состояние;

Е) экономические факторы, оказывающие влияние на данное предприятие;

Ж) состояние рынка капиталов как источника необходимой информации, например, о возможных ставках дохода по альтернативным капитале вложениям, об операциях со свободно обращающимися акциями, о слияниях и поглощениях компаний;

З) данные о предыдущих сделках с участием оцениваемого предприятия, доли акционеров в капитале предприятия или его акций;

И) другую информацию, которую оценщик сочтет имеющей отношение к проведению оценки.

Как из этого видно, при  проведении оценки бизнеса необходимо использовать ретроспективную учетную  информацию (бухгалтерскую отчетность) и текущие финансово-экономические  показатели компании. Время учета  используемых данных и момент оценки между собой не согласованы. Расхождение  данных во времени создает условия  для появления в них различного рода искажений. Среди них можно  назвать: изменение стандартов учета  исходных данных, деноминация денежных единиц, колебания курса валют, структурные  изменения цен и др. Эти несоответствия порождают проблему корректировки  всей используемой финансовой и бухгалтерской  отчетности с целью приведения их к общему временному эталону, в роли которого выступает момент оценки.

Приведение и корректировка  финансовой отчетности регулируется стандартом BVS-IX, этот процесс может включать в себя:

А) приведение финансовой информации об оцениваемой компании и компаниях-аналогах к единой основе;

Б) пересчет отчетных стоимостей в текущие;

В) корректировка статей доходов и расходов таким образом, чтобы они достаточно полно характеризовали результаты деятельности компании за продолжительный период времени;

Г) учет нефункционирующих активов и обязательств, и связанных с ними доходов и расходов.

Оценка предприятия должна базироваться на реальных (очищенных  от влияния инфляции) значениях используемых показателей. В условиях значительного  изменения цен учетные значения стоимостных показателей существенно  отличаются от их реальных значений. Таким  образом, использование учетных  данных требует их корректировки  с учетом динамики цен, т.е. инфляции (или дефляции) и структурного изменения  цен.

В теории финансового менеджмента  существуют два альтернативных пути корректировки (очищения) показателей  на влияние инфляции:

А) прямая корректировка  активов и денежных сумм на значения инфляционных показателей;

Б) учет влияния инфляции на активы и денежные суммы посредством  включения в процедуру дисконтирования  инфляционных показателей.

3. Оценка финансового положения компании.

В процессе оценки бизнеса  возникает необходимость предварительной  проверки его финансового положения. Такая проверка позволяет получить важные справочные сведения об оцениваемой  компании и выполнить расчет значений корректировочных показателей, необходимых  для нахождения конечной стоимости  бизнеса.

Для оценки финансового положения  компании необходимо выбрать модель, позволяющую:

А) учитывать выбранную модель корректировки показателей на влияние инфляции;

Б) отражать финансовое положение  компании на момент оценки;

В) установить соответствие финансового состояния требованиям  экономической безопасности компании;

Г) определить излишек (дефицит) оборотного капитала компании.

Методика оценки финансового  положения компании для целей  оценки бизнеса может быть основана на одном из трех основных подходов:

1. Первый подход предполагает организацию дифференцированного учета всех долговых обязательств по срокам их погашения. Параллельно устанавливается интенсивность будущих денежных поступлений и проверяется их достаточность на отдельные моменты времени. Такой подход основан на использовании первичной информации по финансовым потокам. Систематизация этих сведений весьма трудоемка и реально осуществима только в компаниях, ведущих управление финансовыми потоками.
2. Второй подход основан на использовании специального баланса ликвидности, который позволяет устанавливать финансовое положение компании. При составлении баланса ликвидности все статьи бухгалтерского баланса перегруппировываются в зависимости от скорости их оборота. Сопоставляя части активов, реализуемых к определенному сроку, с частями пассивов, которые к этому же сроку должны быть оплачены (погашены), устанавливается величина платежного излишка или платежного дефицита на определенный момент
3. Третий подход основан на использовании показателей, вычисляемых на основе сравнения объема отдельных средств и источников, сложившихся по состоянию на конкретный момент времени. Это могут быть показатели ликвидности, показатели финансовой зависимости или автономии, показатели финансовой устойчивости и т.д.. Практическое использование любого варианта показателей связано с установлением критического уровня, позволяющего классифицировать финансовое положение предприятия с точки зрения платежеспособности. Поскольку показатели служат лишь индикаторами и не позволяют прямо устанавливать степень платежеспособности, то этот метод не гарантирован от отсутствия ошибок. Однако в большинстве случаев он позволяет получить правильный диагноз истинного финансового положения предприятия, имеющий достаточную точность для его включения в последующую процедуру оценки предприятия. Также к достоинствам этого метода следует отнести высокую степень формализованности.