Оценка стоимости компании
МИНИСТЕРСТВО СЕЛЬСКОГО ХОЗЯЙСТВА РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ
ФЕДЕРАЛЬНОЕ ГОСУДАРСТВЕННОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ
БУРЯТСКАЯ ГОСУДАРСТВЕННАЯ СЕЛЬСКОХОЗЯЙСТВЕННАЯ АКАДЕМИЯ им. В.Р. ФИЛИППОВА
Кафедра «Финансы и кредит»
КУРСОВАЯ РАБОТА
по дисциплине «Финансовый менеджмент»
на тему: «Оценка стоимости компании»
Выполнил: студент 4 курса
группы 5404 Дашибалов Б.Б.
специальность «Финансы и кредит»
Проверила: Имтенова Л.Ф.
Улан-Удэ
2014
СОДЕРЖАНИЕ
ВВЕДЕНИЕ
В мировой практике используется множество различных подходов к оценке стоимости компаний, их активов, бизнеса в целом. Вместе с тем, вопросам оценки пока еще уделяется явно недостаточное внимание. Здесь особо следует сказать о том, что при проведении оценочных работ в российских компаниях многие из существующих подходов либо вообще не используются, либо используются крайне редко, в результате этого, на практике не всегда обеспечивается всесторонняя, полная и объективная оценка величины капитала.
В российских компаниях накоплен некоторый положительный опыт в осуществлении рыночной оценки стоимости бизнеса, определении затрат на инвестиции и т.д. Лишь совсем недавно, в начале 90-х годов, в отечественной практике в связи с переходом к рыночным методам ведения хозяйства, необходимостью проведения оценки стоимости приватизируемых объектов государственной собственности, реализации мер по ликвидации убыточных компаний, стали находить применение современные методы оценки стоимости бизнеса для решения указанных задач. Для России актуальность этой темы связана, прежде всего, с тем, что определить стоимость компании, в стране с переходной экономикой, довольно сложно. В первую очередь, это обусловлено необходимостью учета высоких рисков, характерных для формирующихся рынков.
При оценке стоимости бизнеса определенного внимания заслуживают вопросы использования методов оценки. Существующие ныне за рубежом и в нашей стране методы оценки стоимости бизнеса можно вместить в рамки более или менее объемных классификаций. В основе этих классификаций, как правило, находятся: методологические, экономические, рыночные, временные, имущественные и другие признаки. В этой работе будут рассмотрены наиболее часто встречающиеся подходы к вопросам применения методов оценки у зарубежных и отечественных специалистов.
Каждый из подходов, применяемых в современной теории оценки стоимости бизнеса, обладает как некоторыми преимуществами, так и определенными недостатками. В этой связи следует констатировать, что в современной теории оценок преобладают группировки методов оценки по формальным признакам, но недостаточное внимание уделяется методам оценки по временному признаку, который является важным критерием в определении изменений стоимости и цены объекта, находящегося в процессе перенесения своей стоимости на товар, т.е. функционирующего капитала.
Таким образом, целью данной работы является оценка стоимости компании на основе анализа применяемых в настоящее время современных методик оценки стоимости бизнеса.
Для достижения поставленной цели решены следующие задачи:
-исследовать существующие точки зрения на оценку бизнеса;
-рассмотреть существующие концептуальные подходы при реструктуризации бизнеса;
-проанализировать существующие методики оценки стоимости бизнеса.
ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ КОМПАНИИ
1.1. Сущность, цели и задачи оценки стоимости компании
Оценка стоимости предприятия - это расчет и обоснование стоимости предприятия в денежном выражении на определенную дату. В общем виде оценка стоимости бизнеса зависит от целей и, соответственно, вида определяемой стоимости, экономических условий, в которых находится бизнес, его состояния и объема прав на оцениваемый бизнес [1].
В статье 132 Гражданского кодекса РФ (ГК РФ) говорится:
"1. Предприятием как
объектом нрав признается
Предприятие в целом как имущественный комплекс признается недвижимостью.
2. Предприятие в целом или его часть могут быть объектом купли-продажи, залога, аренды и других сделок, связанных с установлением, изменением и прекращением вещных прав.
В состав предприятия как имущественного комплекса входят все виды имущества, предназначенные для его деятельности, включая земельные участки, здания, сооружения, оборудование, инвентарь, сырье, продукцию, права требования, долги, а также права на обозначения, индивидуализирующие предприятие, его продукцию, работы и услуги (фирменное наименование, товарные знаки, знаки обслуживания), и другие исключительные права, если иное не предусмотрено законом или договором".
Другими словами, с юридической точки зрения предлагается рассматривать предприятие как имущественный комплекс и объект гражданских прав.
При этом имущественный комплекс имеет все виды имущества, необходимые для предпринимательской деятельности. Для определения видов и юридических форм операций с предприятиями в целом или его частью принимается допущение, что имущественный комплекс (предприятие) - недвижимость, хотя деньги, ценные бумаги, некоторые другие виды имущества относятся к движимому имуществу (ст. 130 ГК РФ). Предприятие как объект гражданских прав означает возможность его использования для определенных целей и участия в хозяйственном обороте.
При изменении любого из этих условий величина стоимости требует корректировки.
Основой законодательной базы, регулирующей оценочную деятельность в Российской Федерации, являются:
- Гражданский кодекс РФ;
- Федеральный закон от 29 июля 1998 г. № 135-ФЭ "Об оценочной деятельности в Российской Федерации" (далее - Закон об оценочной деятельности), который определяет основные понятия и положения, субъекты оценочной деятельности и объект оценки;
- Федеральные стандарты оценки;
- ГОСТ Р 51195.0.01 - 98 "Единая система оценки имущества. Основные положения";
- ГОСТ Р 51195.0.02 - 98 "Единая система оценки имущества. Термины и определения";
- другие законодательные акты [2].
Стандарты оценки - свод основных понятий и правил оценки стоимости объектов, разрабатываемый и принимаемый органами государственного регулирования или самоуправляемыми профессиональными организациями оценщиков и служащий руководством для профессиональной деятельности.
Они включают:
1) определение основных видов стоимости, которые выявляют оценщики;
2) перечень принципов оценки;
3) перечень и краткое описание основных методов и процедур, предусмотренных для оценщиков, т.е. отчетов или заключений об оценке [3].
Различают национальные и международные стандарты оценки.
В России стандарты оценки, обязательные к применению, утверждаются федеральными законами, указами Президента РФ, постановлениями Правительства РФ, а также стандартами Российского общества оценщиков. Национальные стандарты Российского общества оценщиков (СТО РОО):
- СТО РОО 10 - 01 - 95 "Система нормативных документов Российского общества оценщиков";
- СТО РОО 20 - 01 - 96 "Общие понятия и принципы оценки" и др.
Данные стандарты оценки являются обязательными к применению субъектами оценочной деятельности при определении вида стоимости объекта оценки, подходов к оценке и методов оценки, а также при проведении оценки.
Национальные стандарты оценочной деятельности в большинстве стран с развитой рыночной экономикой были оформлены в 1940 - 1960 гг. Наиболее тщательно проработаны стандартные оценки в США (Единые стандарты профессиональной оценочной практики - ЕСПОП). Стандарты 9 и 10 - оценка бизнеса и подготовка отчетов по оценке стоимости бизнеса. Стандарты отдельных профессиональных организаций оценщиков (их в стране около 15): Институт оценщиков бизнеса IBA (The Institute of Business Appraisers), Американский институт сертифицированных бухгалтеров AICPA (The American Institute of Certified Public Accountants) и др., признаваемые практически всеми практикующими оценщиками.
Международные стандарты оценки (МCO) стоимости разрабатываются и принимаются:
- Международным комитетом по стандартам оценки - МКСО (IVSC - International Valuation Standard Committee), 1985;
- Европейской группой ассоциаций оценщиков TEGOVA (The European Group of Valuers Associations);
- Международным комитетом по стандартам финансовой отчетности (МКСФО 1973, 1983, на русском языке - 1998: 142 профессиональные бухгалтерские организации из 103 стран).
Международные стандарты финансовой отчетности - МСФО.
Предмет оценки стоимости бизнеса - стоимость прав, полных или частичных, па имущественный комплекс (систему), состоящий из недвижимых и движимых вещей, необходимых для реализации целей, поставленных перед данным комплексом [4].
Оценка стоимости предприятия происходит в результате оценочной деятельности. В процессе определения стоимости предприятия необходимо выделить объекты и субъекты оценочной деятельности, проделать в определенной последовательности ряд операций, содержание которых задано поставленными целями и соответствующим видом стоимости, существующими международными и национальными стандартами, характеристиками объекта и методами оценки в соответствии с данными рыночными условиями.
Под оценочной деятельностью понимается деятельность субъектов, направленная на установление в отношении объектов оценки рыночной или иной стоимости.
Объекты оценки
К объектам оценки стоимости предприятия относятся материальные и нематериальные активы предприятия, кредиторская задолженность, т.е. весь имущественный комплекс (система), состоящий из недвижимых и движимых вещей, необходимых для реализации целей, поставленных перед данным комплексом. Оценивать можно любые активы, объекты, виды собственности.
К объектам оценки в соответствии со ст. 5 Закона об оценочной деятельности относятся:
отдельные материальные объекты (вещи);
совокупность вещей, составляющих имущество лица, в том числе имущество определенного вида (движимое или недвижимое, в том числе предприятия);
право собственности и иные вещные права па имущество или отдельные вещи из состава имущества;
права требования, обязательства (долги);
работы, услуги, информация;
иные объекты гражданских прав, в отношении которых законодательством РФ установлена возможность их участия в гражданском обороте [4].
1.2. Источники информации и субъекты оценки стоимости компании
Основные источники информации, используемые оценщиком:
- статистическая и прогнозная информация о рынке, отрасли, стране, регионе функционирования предприятия;
- баланс предприятия;
- отчет о прибылях и убытках;
- отчет о движении денежных средств;
- сведения об имущественном комплексе предприятия [5].
Информация, используемая в процессе оценки бизнеса, должна соответствовать требованиям:
- полноты и достоверности финансово-экономической, технико-экономической и управленческой информации, характеризующей деятельность предприятия за период предыстории, а также в будущем периоде;
- точного соответствия целям оценки;
- комплексного учета внешних
условий функционирования
В зависимости от источников получения информации и ее документального или иного подтверждения информация, используемая при оценке стоимости предприятия (бизнеса) подразделяется на:
- исходную информацию, полученную непосредственно оценщиком из данных бухгалтерского, первичного и статистического учета, как правило, заверенную подписью руководства оцениваемого предприятия и печатью;
- информацию, полученную от привлеченных к выполнению работ третьих лиц, заверенную их подписью и печатью;
- информацию, полученную
от специализированных
- информацию, не подтвержденную на каких-либо носителях.
Требования к информации, необходимой для оценки предприятий, формулируются в начальной стадии процесса оценки. Указываются ограничительные условия и состав информационного обеспечения, который должен быть представлен заказчиком эксперту-оценщику к определенному согласованному обеими сторонами сроку.
Оценщик должен посетить сооружения компании и каждый объект имущества, включенный в оценку, и проверить все соответствующие данные, в том числе титульные документы и всякий раз, когда это возможно, проверить всю информацию, полученную от своего клиента. Оценщик должен указать документы, являющиеся источниками информации и сохранить всю информацию и рабочие материалы, на которые он полагался при выработке допущений и в расчетах различными методами оценки.
От заказчика оценщик должен получить все возможные документы и другую информацию, необходимую для оценки:
1) информацию о предприятии общего характера:
- данные о правах и
сроках владения имуществом - документы
с регистрации земли и
- устав юридического лица, устав акционерного общества, реестр акционеров, книги протоколов и т.п.;
- балансовый отчет и отчеты о прибылях и убытках за предыдущие годы (прошедшие аудит, там, где они доступны);
- счета управленческого учета, бюджеты, балансовые отчеты, прогнозы, бизнес-план предприятия, технико-экономические обоснования инвестиционных проектов;
- расшифровку постоянных и переменных затрат;
- состав и поэлементную
характеристику основных
- расшифровку долгосрочных финансовых активов;
- контракты с покупателями и поставщиками;
- состав обязательств
и порядок бухгалтерского
2) информация о бизнесе
и специфике деятельности
- характеристики бизнеса, интерес в собственности на бизнес или ценная бумага, подлежащие оценке, в том числе права, привилегии и обязательства, факторы, влияющие на контроль и любые соглашения, ограничивающие продажу или передачу;
- характер, история и перспективы бизнеса;
- финансовая информация за прошлые периоды;
- предыдущие сделки, касающиеся бизнеса, выгодных интересов в бизнесе, преференция, конвертируемые или другие ценные бумаги;
- информация о менеджерах высшего уровня и персонале (контракты персонала, в частности, пакеты переменных вознаграждений и опционы на акции);
- производственные системы;
- коммерческие протоколы;
- патенты, изобретения, ноу-хау, товарные знаки, наименования или фирменные наименования, авторские права, базы данных и т.п.;
- сведения о конкурентах.
3) Определение эффективности на уровне отрасли:
- Характеристика и динамика отраслей, которые оказывают или могут оказывать воздействие на бизнес.
- Экономические факторы, влияющие на бизнес.
- Информация с рынков
капитала, например, достижимая ставка
отдачи по альтернативным
- Прогнозы фонда заработной платы.
- Рыночный спрос на продукцию.
- Основные соотношения (пропорции, коэффициенты) у лидеров отрасли.
- Будущий конкурент (будущие конкуренты).
- Мощность клиентов и поставщиков.
- Влияние потенциальных изменений в государственном законодательстве или в международных конвенциях.
- Другая информация [6].
Информация, необходимая для анализа предприятия в целях его оценки делится на внешнюю и внутреннюю. Внешняя информация характеризует условия функционирования предприятия в регионе, отрасли и экономике в целом. Внутренняя дает представление о деятельности оцениваемого предприятия.
Необходимость анализа внешней информации определяется тем, что нормальное функционирование бизнеса (объем продаж, прибыль) во многом определяется внешними условиями функционирования предприятия. К информации этого рода мы может отнести макроэкономические и отраслевые показатели.
ГЛАВА 2. МЕТОДИКА ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ КОМПАНИИ
2.1. Основные теории оценки стоимости компании
Для оборота на рынке различных
объектов должна быть определена их
стоимость, которая определяется целями
оценки. Один и тот же объект может на одну
и ту же дату обладать разной стоимостью
в зависимости от целей его оценки и методов
ее определения. В соответствии с классической
политэкономией и учениями классиков
стоимость бывает меновая (рыночная) и потребительская.
Потребительская стоимость - компетентно обоснованная ценность (полезность и затраты) объекта оценки для владельца, определяемая с учетом временного периода, затрат, рисков, связанных с получением и использованием объекта оценки [7].
Рыночная (меновая) стоимость - прогнозируемая ценность объекта оценки для будущего владельца, определяемая с учетом временного периода, затрат, рисков, связанных с получением и использованием объекта оценки.
При этом обе стороны (продавец - покупатель) свободны в своих действиях, хорошо знают предмет сделки, работают на свободном рынке, стоимость выражена в денежной форме.
На основе рыночной стоимости формируется цена.
Цена - денежная сумма, запрашиваемая или предлагаемая за объект, с учетом его ценности (стоимости) и рыночной конъюнктуры [7].
Цена является историческим фактом, т.е. относится к определенному моменту и месту. В зависимости от финансовых возможностей, мотивов или особых конкретных интересов покупателя и продавца она может отклоняться от стоимости.
Таким образом, интервалы цены и стоимости при благоприятной конъюнктуре, т.е. вблизи точки равновесия спроса и предложения, могут совпадать или не совпадать, если конъюнктура не благоприятна.
Оценщики всегда определяют стоимость. Под стоимостью понимается денежный эквивалент, который покупатель готов обменять на какой-либо предмет или объект. Стоимость следует отличать от цены и затрат.
Кроме понятий "цена" и "стоимость" в теории и практике оценки используют понятие "затраты" (себестоимость).
Себестоимость - это денежная сумма, требуемая для создания или производства товара или услуги. Себестоимость включает совокупность затрат, издержек или расходов. По завершении процесса создания или акта купли-продажи себестоимость становится историческим фактом [8].
Цена, заплаченная покупателем за товар и услугу, становится для него затратами на приобретение.
Рыночная стоимость в законодательных актах определяется следующим образом.
В ст. 3 Закона об оценочной деятельности дается формулировка:
"...Рыночная стоимость объекта оценки - наиболее вероятная цена, но которой данный объект оценки может быть отчужден на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а на величине цены сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства, т.е. когда:
- одна из сторон сделки не обязана отчуждать объект оценки, а другая сторона не обязана принимать исполнение;
- стороны сделки хорошо осведомлены о предмете сделки и действуют в своих интересах;
- объект оценки представлен на открытый рынок в форме публичной оферты;
- цена сделки представляет собой разумное вознаграждение за объект оценки и принуждения к совершению сделки в отношении сторон сделки с чьей-либо стороны не было;
- платеж за объект оценки выражен в денежной форме".
Схожее определение дано в ст. 77 Федерального закона от 26 декабря 1995 г. № 208 "Об акционерных обществах" (с изм. и доп. от 1 января 2011 г.): "Рыночной стоимостью имущества, включая стоимость акции или иных ценных бумаг общества, является цена, по которой продавец, имеющий полную информацию о стоимости имущества и не обязанный его продавать, согласен был бы продать его, а покупатель, имеющий полную информацию о стоимости имущества и не обязанный его приобрести, согласился бы приобрести" [10].
"Положение о доходах
59 - 60" (Revenue Ruling 59 - 60), принятое Конгрессом
США, определяет обоснованную
"Сумма, за которую имущество
переходит из рук желающего
его реализовать продавца в
руки желающего его приобрести
покупателя, в условиях, когда первого
никто не принуждает продавать,
а второго - покупать и оба они
обладают достаточной
Федеральный стандарт оценки (ФСО № 2) дает следующие формулировки.
"III. Виды стоимости.
5. При использовании понятия
стоимости при осуществлении
оценочной деятельности
При осуществлении оценочной деятельности используются следующие виды стоимости объекта оценки:
- рыночная стоимость;
- инвестиционная стоимость;
- ликвидационная стоимость;
- кадастровая стоимость [9].
6. При определении рыночной
стоимости объекта оценки
- одна из сторон сделки не обязана отчуждать объект оценки, а другая сторона не обязана принимать исполнение;
- стороны сделки хорошо осведомл
- объект оценки представлен на открытом рынке посредством публичной оферты, типичной для аналогичных объектов оценки;
- цена сделки представляет собой разумное вознаграждение за объект оценки и принуждения к совершению сделки в отношении сторон сделки с чьей-либо стороны не было;
- платеж за объект оценки выражен в денежной форме".
Все формулировки рыночной стоимости, предложенные
в законодательных актах, отождествляют стоимость и цену. Это возможно лишь в случае, когда на цену не влияют резкие конъюнктурные изменения. Чаще всего это колебания возле равновесной цепы. Если конъюнктурное или какое-либо другое влияние на цену велико, то она может быть ниже рыночной стоимости - компания недооценена или выше - рынок перегрет, акции стоят больше, чем рыночная стоимость компании. Тогда это отождествление не правомочно, и при оценке стоимости предприятия необходимо учитывать различие рыночной стоимости и цен, сложившихся на рынке в данный момент времени.
Инвестиционная стоимость - стоимость собственности для конкретного инвестора при определенных целях инвестирования.
В отличие от рыночной стоимости, определяемой мотивами поведения типичного покупателя и продавца, инвестиционная стоимость зависит от индивидуальных требований к инвестициям, предъявляемых конкретным инвестором. Существует ряд причин, по которым инвестиционная стоимость может отличаться от рыночной. Основными причинами могут быть различия: в оценке будущей прибыльности; в представлениях о степени риска; в налоговой ситуации; в сочетаемости с другими объектами, принадлежащими владельцу или контролируемыми им.
Федеральный стандарт оценки (ФСО № 2) дает следующую характеристику инвестиционной стоимости: "При определении инвестиционной стоимости объекта оценки определяется стоимость для конкретного лица или группы лиц при установленных данным лицом (лицами) инвестиционных целях использования объекта оценки. При определении инвестиционной стоимости, в отличие от определения рыночной стоимости, учет возможности отчуждения по инвестиционной стоимости на открытом рынке не обязателен" [10].
Для целей оценки, кроме рыночной и инвестиционной стоимостей, различают также страховую, налогооблагаемую, утилизационную и другие виды стоимости.
Страховая стоимость - стоимость собственности, определяемая положениями страхового контракта или полиса.
Налогооблагаемая стоимость - стоимость, рассчитываемая на базе определений, содержащихся в соответствующих нормативных документах, относящихся к налогообложению собственности.
Утилизационная (скраповая) стоимость - стоимость объекта собственности (за исключением земельного участка), рассматриваемая как совокупная стоимость материалов, содержащихся в нем, без дополнительного ремонта.
В зависимости от характера аналога различают стоимость воспроизводства и стоимость замещения.
Стоимость воспроизводства - это стоимость объекта собственности, создаваемой по той же схеме или планировке и из тех же материалов, что и оцениваемая, но по ныне действующим ценам.
Стоимость замещения - это стоимость близкого аналога оцениваемого объекта. Стоимость воспроизводства и стоимость замещения широко используют в сфере страхования.
В бухгалтерском учете различают балансовую стоимость и остаточную стоимость.
Балансовая стоимость - затраты на строительство или приобретение объекта собственности.
Балансовая стоимость бывает первоначальной и восстановительной. Первоначальная стоимость отражается в бухгалтерских документах на момент ввода в эксплуатацию.
Восстановительная стоимость - стоимость воспроизводства ранее созданных основных средств в современных условиях; определяется в процессе переоценки основных фондов.
В зависимости от перспектив развития предприятия различают стоимость действующего предприятия и ликвидационную стоимость.
Стоимость действующего предприятия - это стоимость сформировавшегося предприятия как единого целого, а не какой-либо его составной части [12].
Стоимость отдельных активов или компонентов действующего предприятия определяется на основе их вклада в данный бизнес и рассматривается как их потребительная стоимость для конкретного предприятия и его владельца.