Оценка стоимости ОАО «Стройтрансгаз»

Курсовая работа по дисциплине «Оценка стоимости предприятия»

на тему

«Оценка стоимости ОАО «Стройтрансгаз»»

Содержание

Введение

ГЛАВА I. Финансовый анализ деятельности ОАО «Стройтрансгаз»

1.1. Характеристика деятельности ОАО «Стройтрансгаз»

1.1.1. Направления деятельности и позиции на рынках

1.1.2. Стратегия развития

1.2. Анализ текущего финансового состояния предприятия на основе динамики валюты баланса, горизонтального и вертикального анализа бухгалтерского баланса

1.3. Анализ финансовой устойчивости предприятия на основе анализа показателей ликвидности и платежеспособности и показателей структуры капитала

1.4 Анализ внутрифирменной активности

1.5 Анализ финансовых результатов  и рентабельности

ГЛАВА II. Оценка стоимости бизнеса доходным подходом

2.1. Расчет и прогнозирование денежных потоков

2.2. Расчет ставки дисконтирования

2.3. Расчет остаточной  и итоговой стоимости бизнеса

ГЛАВА III. Разработка мероприятий по увеличению стоимости компании

Заключение

Список использованной литературы

Приложения

Введение

Оценка стоимости бизнеса – сложный и многогранный процесс, без которого не проводится ни одна сделка при реорганизации, слиянии и поглощении, ликвидации предприятия, купли-продажи бизнеса и части имущества, при осуществлении страхования предприятия и инвестиционного проекта развития бизнеса и т.д.

Оценка стоимости предприятия выступает универсальным показателем эффективности любых управленческих стратегий. Оценка бизнеса для целей купли-продажи необходима при принятии собственником предприятия решения о продаже предприятия целиком или его доли. В процессе оценки бизнеса выявляют альтернативные подходы к управлению предприятием и определяют какой из них обеспечит предприятию максимальную эффективность, а следовательно и более высокую рыночную цену.

Целью данной курсовой работы является оценить стоимости предприятия доходным подходом на примере ОАО «Стройтрансгаз» и составление рекомендаций по увеличению стоимости.

Актуальность темы обусловлена ее практической значимостью и широким спектром охватываемых проблем.

Задачами данной курсовой работы являются:

- Анализ финансового состояния ОАО «Стройтрансгаз»;

- Оценка стоимости ОАО «Стройтрансгаз» с использованием доходного подхода;

- Разработка мероприятий по повышению стоимости ОАО «Стройтрансгаз».

Источниками информации для анализа являются бухгалтерская отчётность, включающая форму№1 «Бухгалтерский баланс» и форму№2 «Отчёт о прибылях и убытках».

Глава I. Финансовый анализ деятельности ОАО «Стройтрансгаз»

1.1 Характеристика деятельности ОАО «Стройтрансгаз»

«Стройтрансгаз» — крупнейшая российская строительная компания, входящая в сотню мировых лидеров отрасли и обеспечивающая создание и реконструкцию промышленных и инфраструктурных объектов в топливно-энергетической и других областях промышленности.

Компания предоставляет все виды услуг по реализации крупных проектов: от разработки проектной документации до гарантийной эксплуатации.

Группа «Стройтрансгаз» состоит из строительных, инжиниринговых, промышленных, нефтегазовых и финансовых организаций. Подразделения компании располагаются в России и за рубежом. В структуру ОАО «Стройтрансгаз» входят строительные, инжиниринговые, промышленные, нефтегазовые и финансовые организации и предприятия с общим числом сотрудников более 10 000 человек. Подразделения компании расположены в 11 регионах России и 16 странах мира.

Основные рынки компании расположены в России, странах Ближнего Востока, Северной Африки, Европы, Юго-Восточной и Средней Азии.

Высококвалифицированные кадры, современные строительные технологии и техническое оснащение компании позволяют возводить различные объекты любой сложности, в том числе:

-магистральные газо- и нефтепроводы (линейная часть, компрессорные и насосные станции);

-объекты обустройства нефтяных и газовых месторождений, хранения нефти и газа (ПХГ), резервуарные парки;

-объекты газо- и нефтепереработки, газификации;

-энергетические объекты (ТЭЦ, АЭС, ЛЭП, газодизельные и газотурбинные электростанции);

-объекты металлургических производств и другие промышленные сооружения;

-гражданские здания, автодороги и мостовые переходы, объекты социальной инфраструктуры. 1

«Стройтрансгаз» стремится быть лидером внедрения современных и эффективных природоохранных мер. В своей деятельности компания руководствуется требованиями российского и международного природоохранного законодательства, обеспечивая на всех стадиях работ экологическую и промышленную безопасность объектов.

1.1.1 Направления деятельности и позиции на рынках

Сфера и формы основной деятельности. Приоритетным направлением деятельности «Стройтрансгаза» является предоставление российским и зарубежным заказчикам комплексных услуг по реализации проектов в топливно-энергетическом секторе, включая подготовку, строительство, развитие и реконструкцию объектов добычи, транспортировки, переработки нефти и газа. Кроме того в рамках проводимой стратегии диверсификации деятельности «Стройтрансгаз» обеспечивает реализацию проектов в области электроэнергетики, а также в секторе дорожного строительства, цветной и черной металлургии, оборонном комплексе, различных отраслях промышленного и гражданского строительства.

В рамках реализации производственной деятельности компания занимается сооружением следующих объектов:

-магистральные трубопроводные системы, в том числе головные сооружения, насосные и компрессорные станции, подземные хранилища газа;

-промысловые трубопроводы различного назначения;

-обустройство нефтяных и газовых месторождений;

-объекты газификации;

-нефтебазы и резервуарные парки;

-железнодорожные и морские терминалы;

-нефте- и газоперерабатывающие заводы;

-комплексы по энергообеспечению предприятий нефтяной, газовой, строительной и металлургической отраслей промышленности;

-атомные станции;

-теплоэлектростанции;

-объекты электросетевого хозяйства;

-автодороги;

-прочие объекты промышленного строительства;

-объекты гражданского строительства.

Помимо предоставления строительных услуг компания обеспечивает проектирование перечисленных объектов, проведение диагностики и испытаний и передачу в эксплуатацию. Одним из постоянно развивающихся направлений деятельности «Стройтрансгаза» является прокьюремент материалов и оборудования.

Перечисленные услуги предоставляются в следующих форматах:

-генеральный подряд;

-подряд на условиях ЕРС (проектирование, поставки материалов и оборудования, строительство);

-строительно-монтажные работы;

-инжиниринговые услуги;

-управление проектами.

Позиции на рынках основной деятельности. На протяжении нескольких лет «Стройтрансгаз» является единственной российской компанией, работающей в секторе промышленно-инфраструктурного строительства, включенной в рейтинги международного агентства Engineering News Record (ENR), входящего в группу McGrawHill (США).

Лидирующие позиции «Стройтрансгаза» на российском нефтегазовом рынке и успешное освоение зарубежных профильных рынков обусловлено наличием у компании различных конкурентных преимуществ. Международный опыт работ. Участие в зарубежных проектах способствует обогащению опыта работы компании и развитию

Крупнейшие заказчики. «Стройтрансгаз» значительно опережает конкурентов по количеству крупных заказчиков, работая с такими российскими и зарубежными компаниями как «Газпром», ЛУКОЙЛ, «Мосэнерго», НИАЭП, «НоваТЭК», «Роснефть», ТНК‑ВР, «Транснефть», ФГУП «Атомэнергопроект», «ФСК ЕЭС», DEPA, Dolphin Energy, GAIL, Reliance, Saudi Aramco, SONATRACH, Syrian Gas Company и другими.

«Стройтрансгаз» уделяет огромное внимание выстраиванию долгосрочных отношений с основными заказчиками — представители входят в состав совета директоров компании. Это нововведение, используемое с 2010 года, призвано способствовать стабильному и предсказуемому наполнению контрактного портфеля компании.

Диверсификация выручки. В предыдущие годы доля выручки от основного заказчика доходила до 95%, и компания поставила цель снизить эту зависимость. На сегодняшний день достигнуто распределение контрактов в различных областях промышленности разных регионах мира. Появились контракты по строительству объектов в российской электроэнергетике, составившие 10% выручки в 2011 году, 30% составляет доля объектов нефтяной промышленности России, более 50% приходится на зарубежные контракты. финансовый оценка стоимость бизнес

Современные технологии. Повышение технического уровня производимых работ, применение высокоэффективной техники и технологий, развитие проектных и конструкторских дочерних организаций и усиление их роли в решении задач научного и инженерного сопровождения проектов являются приоритетными задачами «Стройтрансгаза» со дня основания компании. В 2011 году в области линейного строительства широкое применение получили такие технологические процессы, как автоматическая сварка в среде защитных газов, сварка порошковой проволокой, скоростной метод сварки «на спуск» всех слоев швов неповоротных стыков электродами с целлюлозным видом покрытия, электроконтактная сварка. При сооружении компрессорных станций и обустройстве нефтяных и газовых месторождений, подземных хранилищ газа, максимально использовались индустриальные методы строительства, новые материалы и конструкции, поставляемые как дочерними компаниями «Стройтрансгаза», так и сторонними организациями.

1.1.2 Стратегия развития

«Стройтрансгаз» реализует принятую в 2009 году стратегию развития, направленную на диверсификацию деятельности компании в области строительства объектов нефтегазовой промышленности, электроэнергетики и инфраструктурного строительства.

Стратегическими целями компании определены:

-укрепление лидерских позиций на российском рынке инжиниринговых и строительных услуг в сфере нефтегазового и электроэнергетического строительства;

-расширение сферы деятельности в области строительства дорожной и транспортной инфраструктуры, атомных электростанций и прочих объектов электроэнергетики;

-расширение присутствия компании на международных рынках.

На деятельность «Стройтрансгаза» в России и за рубежом оказывают влияние следующие основные факторы:

-усиление роли государства в регулировании экономических отношений в России;

-начало реализации долгосрочных программ развития нефтегазового сектора и энергетики России, включая проекты строительства новых трубопроводных систем, освоения месторождений углеводородов в Ненецком автономном округе, на шельфе Баренцева моря, полуострове Ямал, в Восточной Сибири, развитие отечественной нефтепереработки и газохимии;

-реализация масштабных программ по развитию нефтегазового сектора на Ближнем Востоке, в Африке, Центральной и Средней Азии, на Балканах;

-рост нестабильности в отдельных странах Ближнего Востока, Африки и, как следствие, возникновение рисков, связанных с возможностью введения экономических санкций, а также рисков, связанных с безопасностью работ.

-нестабильная международная финансовая обстановка в связи с мировым финансовым кризисом.

Следствием всеобщей нестабильности стали корректировка объемов капитального строительства, сокращение и/или перенос инвестиционных программ большинства российских и зарубежных производителей нефти и газа.

1.2 Анализ текущего финансового состояния предприятия на основе динамики валюты баланса, горизонтального и вертикального анализа бухгалтерского баланса

Рисунок №1. Структура активов

Предприятием по состоянию на 01 января 2012 года была проведена переоценка основных средств по группе «Здания». Переоценка по указанной группе основных средств произведена по текущей (восстановительной) стоимости на основании результатов оценки организацией оценщиком. В результате дооценки основных средств произошло увеличение добавочного капитала, что в свою очередь повлекло за собой рост чистых активов по сравнению с 2011г. И увеличение собственного капитала.

Снижение чистых активов в 2012 году обусловлено полученным убытком в размере 6223202 тыс.руб. В 2010 году произошло существенное увеличение оборачиваемости дебиторской задолженности, что связано с ростом выручки предприятия за соответствующий период. В 2012 году и за 1 квартал 2013 года оборачиваемость дебиторской задолженности снизилась, что обусловлено как ростом дебиторской задолженности, так и снижением выручки.

Уменьшение выручки от основной хозяйственной деятельности в 2011 г. обусловлено, прежде всего, снижением лимитов капитальных вложений ОАО «Газпром» на производство СМР по сооружению магистрального газопровода СРТО-Торжок, свертыванием работ по сооружению газопровода «Ковыкта-Саянск-Иркутск».

В 2012 году недополученная выручка от запланированной составила более 7 млрд.руб., что в основном связано с переносом сроков и объемов поставок материалов и подготовительных работ со стороны заказчика «Ванкорнефть» по проекту обустройства Ванкорского месторождения.

В 2010 г. Произошло существенное увеличение оборачиваемости дебиторской задолженности, что связано с ростом выручки предприятия за соответствующий период.

Стоимость имущества организации (за период 2011-2012) уменьшилась на 492640 тыс. рублей. В 2011году она составляла 60133076 тыс. руб., а к концу 2012 г. 59640436 тыс. руб. Структура внеоборотных активов увеличилась на 9,7% (+5689036 тыс. руб.), в том числе основные средства и незавершенное строительство на 4,78% (+2 801 419 тыс. руб), а долгосрочные финансовые вложения на 5,42% (+3 186 781 тыс. руб).

Структура изменения оборотных активов показана на диаграммах (рисунок №2):

Рисунок №2. Структура изменения оборотных активов 2011 и 2012 года

Оборотные активы снизились на 9,7% (-6181676 тыс. руб.) за счет снижения запасов на 5,4% (-3324522 тыс.руб.), краткосрочных финансовых вложений на 9,4% (-5687800 тыс. руб.) и денежных средств на 4% (-2 394072 тыс. руб.). Структура оборотных активов в 2010 году показана на рисунке №3.

В пассиве баланса в 2011 и 2012 году изменений не было в уставном, добавочном и резервном капитале. Пассив баланса характеризуется увеличением заемных средств: долгосрочные обязательства увеличились на 11,5% (6 796 747 тыс. руб.), кредиторская задолженность возросла на 9,6% (5 577 412 тыс. руб.). Нераспределенная прибыль уменьшилась на 10,9%. Структура займов и кредитов уменьшилась на 11,1% (-6 754 489 тыс. руб.).

Рисунок №3. Структура оборотных активов за 2010 год.

Теперь рассмотрим структуру долгосрочных и краткосрочных обязательств за 2010-2012 года (Рисунок №4):

Рисунок №4. Долгосрочные и краткосрочные обязательства.

Как видно из диаграмм идет тенденция к увеличению обязательств организации. В период с 2010 по 2012 произошло увеличение долгосрочного заемного капитала на +6 796 747 тыс.руб. Произошло повышение краткосрочных обязательств с 2010 по 2011 год, а в период с 2011 по 2012 произошло небольшое снижение на -639 533 тыс. руб.

1.3 Анализ финансовой устойчивости предприятия на основе анализа показателей ликвидности и платежеспособности и показателей структуры капитала

Анализ показателей ликвидности и платежеспособности и сделан на основе Приложения 2:

1) Снижение коэффициента абсолютной ликвидности свидетельствует о том, что все меньше текущих обязательств можно погасить за счет ликвидных активов.

 2) Оптимально, если коэффициент быстрой ликвидности приблизительно = 1. В нашем случае коэффициент в 2011 году = 1,15, но в динамике – снижается, а это отрицательная тенденция. Достоверность выводов зависит от качества дебиторской задолженности (сроков образования, финансового положения должника).

3) Значение коэффициента текущей ликвидности является нормальным, но его снижение свидетельствует об ухудшении финансового состояния предприятия, коэффициент текущей ликвидности снизился в течение 2011-2012 года на 0,15 единиц, следовательно, ухудшилась структура баланса.

4) коэффициент обеспеченности собственными средствами >0,1 – нормальное ограничение. Коэффициент обеспеченности собственными средствами характеризует наличие собственных оборотных средств у организации, необходимых для ее финансовой устойчивости. Тенденция у анализируемого предприятия отрицательная, коэффициент снизился на 0,28 единиц.

5) Также индикатором недостаточного уровня финансирования текущей деятельности предприятия за счет собственных средств является снижение чистого оборотного капитала (на -5 542 143 т.р.).

Не смотря снижение коэффициентов ликвидности в 2012 году и в 1 квартале 2013 года, при необходимости эмитент сможет погасить в среднесрочном периоде свои текущие обязательства перед бюджетом и поставщиками за счет собственных денежных средств, производственных запасов, дебиторской задолженности и прочих оборотных активов.

Рисунок №5. Показатели платежеспособности и ликвидности в 2010-2012 г.

В 2012 году из-за полученных убытков, показатель собственных оборотных средств имеет отрицательное значение. Так как данный показатель отражает достаточность постоянных ресурсов для финансирования постоянных активов, то его отрицательное значение означает, что источником покрытия внеоборотных активов является краткосрочная кредиторская задолженность. Следовательно, для финансирования капитальных вложений необходимо привлечение заемных средств, либо реализация основных средств и прочих внеоборотных активов.

Анализ показателей финансовой устойчивости сделан на основе Приложения 3:

1) Коэффициент финансовой независимости характеризует зависимость фирмы от внешних займов. Чем ниже значение коэффициента, тем больше займов у компании, тем выше риск неплатежеспособности. Не попадает в норму 0,4< Кфз <0,6. В данном случае значение коэффициента снижается.

2) Коэффициент  финансового левериджа. Тенденция к росту отрицательна, т.к показывает, что организация привлекает всё больше заемных средств. Чем ниже показатель, тем меньше задолженность предприятия, т.е. устойчивее положение. Рост показателя в динамике означает увеличение заёмных средств в финансировании предприятия.

3) Коэффициент финансовой устойчивости. Особо высокое значение этого показателя свидетельствует о сильной зависимости от привлеченного капитала, о необходимости выплачивать в перспективе значительные суммы денежных средств в виде процентов за пользование кредитами и т. п. Выявлена тенденция к росту этого коэффициента (+0,235).

Рисунок №6. Показатели финансовой устойчивости

4) Коэффициент финансовой зависимости. Рост этого коэффициента в динамике означает увеличение доли заемных средств в финансировании предприятия. 0,654 и 0,762 - значения показателя в 2011 и 2012 годах соответственно, увеличение на +0,109.

1.4 Анализ внутрифирменной активности

Анализ внутрифирменной активности был произведен на основе Приложения 4:

1) Коэффициент оборачиваемости товарно-материальных запасов. Коэффициент показывает количество оборотов, совершаемых товарно-материальными запасами в год. Высокий коэффициент считается признаком финансового благополучия, так как хорошая оборачиваемость способствует получению более высоких доходов. Но значительное превышение среднеотраслевых норм может означать рост риска, связанного с нехваткой запасов, следствием которого будет снижение объема продаж. Слишком высокая оборачиваемость может являться признаком недостатка свободных денежных средств и сигналом о возможной неплатежеспособности предприятия. Нормативная величина коэффициента может колебаться для различных отраслей от 4 до 8. На данном предприятии значение снизилось на -0,14 с 2011 по 2012 года (темп изменения равен 97,40%). Период оборачиваемости запасов составляет 69,14 и 70,99 в 2011 и 2012 годах соответственно (темп изменения 102,67).

2) По коэффициенту оборачиваемости дебиторской задолженности судят, сколько раз в среднем дебиторская задолженность превращалась в денежные средства в течение отчетного периода. Значения коэффициента для данного предприятия 2,66, 1,79 и 1,40 в 2010, 2011 и в 2012 годах соответственно, а период оборачиваемости дебиторской задолженности 137,38, 204,30 и 260,21дней. Чтобы сопоставить условия коммерческого кредитования, которыми предприятие пользуется у других компаний, с теми условиями кредитования, которые предприятие предоставляет другим компаниям, можно сравнить данный показатель с коэффициентом оборачиваемости кредиторской задолженности, который показывает, сколько компании требуется оборотов для оплаты выставленных ей счетов. Он равен 3,37, 2,42 и 1,77 в 2010, 2011 и 2012 годах соответственно, и в среднем 108,31, 151,01 и 205,81 дней требуется для оплаты кредиторской задолженности в рассматриваемых периодах.

3) Оборачиваемость совокупных активов показывает, насколько эффективно используются активы компании для поддержки сбыта. Высокая оборачиваемость благоприятно воздействует на доходность инвестиций. Высокая величина оборачиваемости совокупных активов означает, что ресурсы компании управляются эффективно и компания в состоянии достичь больших объемов сбыта (и в конечном итоге получить значительную прибыль от инвестиций в собственные активы).

4) Операционный цикл характеризует общее время, в течение которого финансовые ресурсы омертвлены в запасах и дебиторской задолженности. Чем он короче, тем меньше потребность компании в финансировании, поэтому к его сокращению есть прямой смысл стремиться. На рассматриваемом предприятии идет тенденция к его увеличению (+58дн) с 2011 по 2012 года. Финансовый цикл, или цикл обращения денежной наличности, представляет собой время, в течение денежные средства отвлечены из оборота, т.е. финансовый цикл меньше на среднее время обращения кредиторской задолженности. Путями сокращения финансового цикла являются уменьшение периода оборота дебиторской задолженности и увеличение периода оборота кредиторской задолженности. На рассматриваемом предприятии идет тенденция к его снижению (изменение на -51,44).

1.5 Анализ финансовых результатов  и рентабельности

Таблица №1. Показатели прибыли и рентабельности

В связи с тем, что в 2012г. исследуемое предприятие вынуждено было реализовывать продукцию ниже себестоимости, рентабельность имеет отрицательный знак. На предприятии наблюдается тенденция к снижению коэффициента валовой прибыли, коэффициента чистой прибыли, коэффициента рентабельности продаж, коэффициента рентабельности активов. Показатель рентабельности активов динамике показывает негативную тенденцию, что свидетельствует о невысокой эффективности использования имущества. Необходимы срочные меры по восстановлению прибыльной деятельности, в противном случае перед предприятием возникнет угроза банкротства. По коэффициенту рентабельности продаж, можно констатировать снижение доходности вложений в основное производство за анализируемый период. Необходимо принять меры по повышению рентабельности продукции, например, разработать меры по снижению затрат.

Отрицательная динамика коэффициента рентабельности собственного капитала отражает неэффективный характер использования собственных средств с точки зрения доходности.

Для обеспечения стабильного роста прибыли, необходимо постоянно искать резервы ее увеличения. Основными резервами роста прибыли являются увеличение объема реализованной продукции, снижение ее себестоимости, повышение качества товарной продукции, реализация ее на более выгодных рынках и т.д.

Анализируя полученные результаты можно сделать вывод о том, что рассчитанные показатели являются показателями убыточности (см. рис. №7).

Рисунок №7. Показатели прибыли и рентабельности

Глава II. Оценка стоимости бизнеса доходным подходом

2.1 Расчет и прогнозирование денежных потоков

Доходный подход к оценке бизнеса реализуется двумя методами - метод дисконтирования денежных потоков и метод прямой капитализации. В данной работе при оценке стоимости компании будет использоваться метод дисконтированных денежных потоков. В работе будет использоваться денежный поток для собственного капитала.

Прогноз можно сделать с помощью метода экстраполяции. В качестве трендовой кривой можно взять линейную функции. Построение уравнения регрессии дает возможность спрогнозировать выручку для последующих лет (с помощью EXEL).

Прогноз валовых доходов и расходов необходим для расчета соответствующих показателей в формуле денежного потока. Прогноз валовых доходов и валовых расходов будет произведен на основании результатов деятельности компании за 2009-2012 года. В качестве метода прогнозирования будет применен метод линейной зависимости выручки от времени.