Оценка стоимости ПМЗ

ВВЕДЕНИЕ

Оценка стоимости бизнеса, как и любого другого объекта собственности, представляет собой целенаправленный упорядоченный процесс определения величины стоимости объекта в денежном выражении с учетом влияющих на нее факторов в конкретный момент времени в условиях конкретного рынка.

Оценка стоимости производится по разным причинам: при купли-продажи предприятия или его доли, для проверки целесообразности инвестиционных вложений, для разработка планов развития предприятия, оценка для судебных целей и др.

Цель курсовой работы раскрыть основные подходы  к оценке стоимости бизнеса, определить стоимость  ОАО «ПМЗ» методом доходного  подхода.

Задачи: изучить существующие подходы и методы определения  стоимости бизнеса, дать характеристику оцениваемому предприятию, произвести оценку стоимости предприятия.

Объектом исследования в данной курсовой работе является применение доходного подхода к оценке бизнеса.

Предметом исследования является применение метода дисконтирования денежных потоков.

Доходный подход наиболее адекватен целям оценки бизнеса (действующего коммерческого предприятия), так как, с приобретением последнего, покупатель связывает получение в будущем определенных доходов.

Метод капитализации  применяется к тем предприятиям, которые успели накопить активы в результате капитализации их в предыдущие периоды; иными словами, этот метод наиболее адекватен оценке «зрелых» по своему возрасту предприятий.

Метод дисконтированных денежных потоков ориентирован на оценку предприятия, как действующего, которое и дальше предполагает функционировать. Предприятия которые имеют перспективный конкурентный продукт.

Основные этапы оценки предприятия методом дисконтированных денежных потоков:

1. Производится выбор  модели денежного потока.

2. Определяется длительность  прогнозного периода.

3. Осуществляется ретроспективный  анализ и прогнозирование валовой  выручки от реализации.

4. Определяется ставка  дисконта.

5. Производится расчет  величины стоимости в постпрогнозный  период.

6. Осуществляется расчет  текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости в постпрогнозный период.

7. Вносятся итоговые  поправки.

Практическое применение метода капитализации предусматривает  следующие основные этапы:

1. Проведение анализа  финансовой отчетности, ее нормализация  и трансформация (при необходимости).

2. Осуществление выборы  величины прибыли, которая будет  капитализирована.

3. Проведение расчета  адекватной ставки капитализации. 

4. Определение предварительной  величины стоимости. 

5. Проведение поправок  на контрольный или неконтрольный характер оцениваемой доли, а также на недостаток ликвидности (если они необходимы).

1. ПОДХОДЫ И МЕТОДЫ ОПРЕДЕЛЕНИЯ ОЦЕНКИ БИЗНЕСА

Прежде чем приступать к обсуждению подходов и методов, применяемых в процессе оценки бизнеса  необходимо четко понимать, что весь процесс оценки напрямую зависит от причин ее побудивших и целей ею преследуемых. При этом один и тот же объект на одну дату обладает разной стоимостью в зависимость от целей его оценки, и стоимость определяется различными методами.

Сначала определим, для каких целей может проводиться оценка бизнеса.

Вот примерная классификация  существующих целей оценки бизнеса  со стороны различных субъектов:                             

Таблица 1 - Классификация целей оценки бизнеса

Мы видим, насколько  различны цели оценки. А теперь представим, может ли стоимость приобретения предприятия для реализации инвестпроекта  быть равной стоимости принудительного банкротства, или суммарная стоимость акций реальной стоимости бизнеса по его активам? Да может, но только в очень редких случаях.

В действительности искомая  стоимость бизнеса будет коррелироваться  с целью проводимой оценки через  саму стоимость. Так как различные цели оценки предполагают поиск различного вида стоимости.

В основном различают  три метода определения стоимости  предприятия (бизнеса): затратный, сравнительный  и доходный.

Определенные виды предприятий, как правило, оцениваются на основе их коммерческого потенциала (например, бензозаправочная станция или гостиница). Объем продаж бензина, количество постояльцев в гостинице являются источниками дохода, который после сравнения со стоимостью операционных расходов позволяет определить доходность данного предприятия. Такой подход к оценке называется доходным. Доходный метод основан на капитализации или дисконтировании прибыли, которая будет получена в случае сдачи недвижимости в аренду. Результат оценки по данному методу включает в себя и стоимость здания, и стоимость земельного участка.

Если предприятие (бизнес) не продается и не покупается и  не существует развитого рынка данного  бизнеса, когда соображения извлечения дохода не являются основой для инвестиций (больницы, правительственные здания), оценка может производиться на основе определения стоимости строительства с учетом амортизации и добавления стоимости возмещения износа, т. е. затратным методом.

В том случае, когда  существует рынок бизнеса, подобный оцениваемому, можно использовать для определения рыночной стоимости сравнительный или рыночный метод, базирующийся на выборе сопоставимых объектов, уже проданных на данном рынке.

Доходный подход предусматривает использование:

- метода капитализации. Метод применяется к тем предприятиям, которые успели накопить активы в результате капитализации их в предыдущие периоды; иными словами, этот метод наиболее адекватен оценке «зрелых» по своему возрасту предприятий.

- метода дисконтированных денежных потоков. Метод ориентирован на оценку предприятия, как действующего, которое и дальше предполагает функционировать. Он более применим для оценки молодых предприятий, не успевших заработать достаточно прибылей для капитализации в дополнительные активы, но которые, тем не менее; имеют перспективный продукт и обладают явными конкурентными преимуществами по сравнению с существующими и потенциальными конкурентами.

Затратный подход использует:

- метод чистых активов. Метод применим для случая, когда инвестор намеревается закрыть предприятие либо существенно сократить объем его выпуска.

-  метод ликвидационной стоимости.

При сравнительном подходе  используются:

- метод рынка капитала. Метод ориентирован на оценку предприятия, как действующего, которое и дальше предполагает функционировать.

- метод сделок. Метод применим для случая, когда инвестор намеревается закрыть предприятие либо существенно сократить объем его выпуска.

- метод отраслевых коэффициентов. Метод ориентирован на оценку предприятия, как действующего, которое и дальше предполагает функционировать.

Информация, используемая при проведении оценки, должна удовлетворять  требованиям достаточности и  достоверности. Информация считается  достаточной, если использование дополнительной информации не ведет к существенному  изменению характеристик, использованных при проведении оценки объекта оценки, а также не ведет к существенному изменению    итоговой     величины    стоимости    объекта     оценки.

Информация считается  достоверной, если данная информация соответствует  действительности и позволяет пользователю отчета об оценке делать правильные выводы о характеристиках, исследовавшихся оценщиком при проведении оценки и определении итоговой величины стоимости объекта оценки, и принимать базирующиеся на этих выводах обоснованные решения.

Если в качестве информации, существенной для определения стоимости объекта оценки, используется экспертное суждение оценщика или привлеченного оценщиком специалиста (эксперта), для характеристик, значение которых оценивается, таким образом, должны быть описаны условия, при которых указанные характеристики могут достигать тех или иных значений. Если при проведении оценки оценщиком привлекаются специалисты (эксперты), оценщик должен указать в отчете их квалификацию и степень их участия в проведении оценки, а также обосновать необходимость их привлечения. Оценщик при проведении оценки не может использовать   информацию   о   событиях, произошедших после даты оценки.

Оценщик при проведении оценки обязан использовать затратный, сравнительный и доходный подходы  к оценке или обосновать отказ от использования того или иного подхода. Оценщик вправе самостоятельно определять конкретные методы оценки в рамках применения каждого из подходов.

Доходный подход применяется, когда существует достоверная информация, позволяющая прогнозировать будущие доходы, которые объект оценки способен приносить, а также связанные с объектом оценки расходы. При применении доходного подхода оценщик определяет величину будущих доходов и расходов и моменты их получения.

Применяя доходный подход к оценке, оценщик должен:

а) установить период прогнозирования. Под периодом прогнозирования понимается период в будущем, на который от даты оценки производится прогнозирование  количественных характеристик факторов, влияющих на величину будущих доходов;

б) исследовать способность объекта оценки приносить поток доходов в течение периода прогнозирования, а также сделать заключение о способности объекта приносить поток доходов в период после периода прогнозирования;

в) определить ставку дисконтирования, отражающую доходность вложений в сопоставимые с объектом оценки по уровню риска объекты инвестирования, используемую для приведения будущих потоков доходов к дате оценки;

г) осуществить процедуру  приведения потока ожидаемых доходов  в период прогнозирования, а также  доходов после периода прогнозирования в стоимость на дату оценки.

Сравнительный подход применяется, когда существует достоверная и  доступная для анализа информация о ценах и характеристиках  объектов-аналогов.   Применяя    сравнительный    подход    к   оценке,   оценщик должен:

а) выбрать единицы  сравнения и провести сравнительный  анализ объекта оценки и каждого  объекта-аналога по всем элементам  сравнения. По каждому объекту-аналогу  может быть выбрано несколько  единиц сравнения. Выбор единиц сравнения  должен быть обоснован оценщиком. Оценщик должен обосновать отказ от использования других единиц сравнения, принятых при проведении оценки и связанных с факторами спроса и предложения;

б) скорректировать значения единицы сравнения для объектов-аналогов по каждому элементу сравнения в зависимости от соотношения характеристик объекта оценки и объекта-аналога по данному элементу сравнения. При внесении корректировок оценщик должен ввести и обосновать шкалу корректировок и привести объяснение того, при каких условиях значения введенных корректировок будут иными. Шкала и процедура корректирования единицы сравнения не должны меняться от одного объекта-аналога к другому;

в) согласовать результаты корректирования значений единиц сравнения  по выбранным объектам-аналогам. Оценщик должен обосновать схему согласования скорректированных значений единиц сравнения и скорректированных цен объектов-аналогов.

Затратный подход применяется, когда существует возможность заменить объект оценки другим объектом, который  либо является точной копией объекта оценки, либо имеет аналогичные полезные свойства. Если объекту оценки свойственно уменьшение стоимости в связи с физическим состоянием, функциональным или экономическим устареванием, при применении затратного подхода необходимо учитывать износ и все виды устареваний.

В данной курсовой работе оценка стоимости предприятия будет  производиться доходным подходом. Методом  дисконтирования денежных потоков  и методом капитализации.

Сравнительный подход в  данной работе применить не возможно, т.к данный подход  применяется, когда существует достоверная и доступная для анализа информация о ценах и характеристиках объектов-аналогов.   А такие объекты в пермском крае отсутствуют.

Затратный подход применяется, когда существует возможность заменить объект оценки другим объектом, который либо является точной копией объекта оценки, либо имеет аналогичные полезные свойства. Как и в сравнительном подходе, такие объекты отсутствуют.

2. ХАРАКТЕРИСТИКА ПРЕДПРИЯТИЯ

2.1 Краткая характеристика  предприятия

ООО «Первый хлеб» является юридическим лицом и действует на основании учредительных документов  и действующего  законодательства РФ. Оно создано в процессе реорганизации путем преобразования ЗАО «ТД «Вега-Трейд» на основании решения единственного акционера ЗАО «ТД «Вега-Трейд»  от 14.11.2005г., является полным правоприемником  ЗАО «ТД «Вега-Трейд» по всем его правам и обязанностям.

Общество имеет в собственности  обособленное имущество, учитываемое  на его самостоятельном балансе, вправе от своего имени заключать  договора, приобретать и осуществлять имущественные и личные неимущественные права, нести обязанности, быть истцом и ответчиком в суде, Арбитражном и третейском судах.

ООО «Первый хлеб» является коммерческой организацией и преследует извлечение прибыли в качестве основной цели своей деятельности.

Имущество Общества составляют основные фонды, оборотные средства и иные ценности, стоимость которых отражается в самостоятельном балансе Общества. Источниками формирования имущества  являются:

• денежные, имущественные и иные взносы участников;
• продукция, произведенная Обществом в результате хозяйственной деятельности;
• доходы, полученные от хозяйственной деятельности;
• кредиты банков и других кредиторов;
• иные источники, не запрещенные действующим законодательством Российской Федерации.

Место нахождения ООО  «Первый хлеб»: 614068, г. Пермь, ул.Окулова, 73а.

ООО «Первый хлеб» имеет филиал, полное наименование которого «Кафе  «Темп». Место нахождение филиала  ООО «Первый хлеб»: 614021,     г. Пермь,  ул. Солдатова, 5.

Уставный капитал общества составляет 10 000 рублей.

Единственным участником ООО «Первый  хлеб» является  Общество с ограниченной ответственностью «ТрастИнКом», место  нахождение которого: 614010, г. Пермь, ул.Героев Хасана, 7а.

Основными видами деятельности Общества является:

- производство  хлеба и хлебобулочных  изделий;

- оптовая торговля хлебом и  хлебобулочными изделиями.

Организационная структура ООО  «Первый хлеб» приведена в  Приложении 4.

Общее руководство обществом осуществляет Совет Директоров Общества за исключением решения вопросов определенных Уставом.

Возглавляет предприятие директор, который в соответствии с законом  «Об обществах с ограниченной ответственностью» и Уставом  организации может быть избран из числа участников общества (учредителей), либо директором может быть избрано любое другое лицо, обладающее, по мнению участников общества, необходимыми знаниями и опытом. Директор избирается решением общего собрания участников общества на срок 3 года.

Из представленной схемы  видно(ПРИЛОЖЕНИЕ 4), что структура управления в ООО «Первый хлеб» является линейно-функциональной. То есть все рычаги управления сосредоточены в руках генерального директора, а он осуществляет делегирование прав и обязанностей своим непосредственным подчиненным на более низкие уровни иерархии.

В соответствии с законодательством  и уставом предприятия он издает приказы, дает указания, обязательные для всех работников общества, осуществляет наем и увольнение работников, накладывает на них взыскания или определяет меры поощрения.

Директору предприятия непосредственно подчиняются директор филиала (кафе «Темп»), главный бухгалтер, заместитель генерального директора по организационным вопросам, директор по сбыту, заместитель директора по производству, начальник отдела кадров, главный инженер, начальник юридического отдела, начальник центральной производственной  лаборатории (ЦПЛ), начальник отдела материально-технического снабжения (ОМТС).

Далее остановимся на рассмотрении динамики основных экономических  показателей деятельности ООО «Первый  хлеб» за период 2008 – 2010 гг. (см. табл. 2.1). Данные показатели были рассчитаны на основании бухгалтерского баланса предприятия за 2009 г. (Приложение 5)  и 2010 г. (Приложение 7) и отчета о прибылях и убытках за 2009 г. (Приложение 6) и 2010 г. (Приложение 8).

Данные таблицы 2.1 позволяют сделать следующие выводы:

1. За 2008-2010 гг. наблюдался рост выручки на 83 427 тыс. руб. или 14,9%, при этом в 2009 году по сравнению с 2008 годом прирост данного показателя составил 11,0%, а в 2010 году по сравнению с 2009 годом – 3,5%;
2. За анализируемый период наблюдается изменение чистой прибыли, она возросла на 9 564 или 59,8%;
3. Выручка на одного работника  за рассматриваемое время увеличилась на 44 тыс. руб. или 5,0%, что связано со следующим обстоятельством: рост выручки значительно превышал рост численности персонала;
4. За 2008-2010 гг. произошло снижение среднегодовой стоимости ОПФ на  2 725 тыс. руб. или 11,9%;
5. Что касается показателей эффективности использования ОПФ, то можно отметить рост фондоотдачи в 2010 году по сравнению с 2008 годом на 30,4% (или 7,47 руб./руб.) и, соответственно, снижение фондоемкости за данный период на 23,3% (или 0,01 руб./руб.). Это говорит об улучшении эффективности использования ОПФ на ООО «Первый хлеб».

Таблица 2.1 - Динамика основных экономических  показателей работы ООО «Первый хлеб» за период 2008-2010 гг., тыс. руб.

Таким образом, динамика основных экономических показателей  за 2008-2010 гг. ООО «Первый хлеб»  свидетельствует о динамичном развитии данного предприятия.

После изучения краткой  характеристики предприятия перейдем к оценке его финансового состояния, который начнем с анализа имущества предприятия, источников его формирования, платежеспособности и ликвидности.

2.2 Анализ имущества  предприятия, источников его формирования, платежеспособности и ликвидности

Анализ имущества предприятия и источников его формирования проведем с помощью сравнительного аналитического баланса, который представлен в таблице 2.2.

Как следует из таблицы 2.2 и рисунка 2.1, в активе баланса наибольший удельный вес занимают оборотные средства (82,4-82,9%), в т.ч. краткосрочная дебиторская задолженность. Анализ актива баланса показывает уменьшение валюты баланса по годам в целом за рассматриваемый период на 16 891 тыс. руб. (или на 11,6%). Это произошло в основном за счет снижения  дебиторской задолженности. В 2009 г. по сравнению с 2008 г. наблюдалось ее снижение на 10 995 тыс. руб., а в 2010 г. еще на 1 869 тыс. руб., в целом за 2008-2010 гг. она значительно уменьшилась (на 12 894 тыс. руб. или 15,7%).

В пассиве баланса наибольший удельный вес имеют краткосрочные пассивы (89,1% в 2008 г., 83,5% в 2009 г. и 80,2% в 2010 г.). В 2008 г. удельный вес краткосрочных займов и кредитов составлял 37,9%, а кредиторской задолженности 51,2%. В 2009-2010 г. доля займов и кредитов уменьшилась до 8,4% в 2009 г. и 6,8% в 2010 г., и возросла доля кредиторской задолженности (до 75,1% в 2009 г. и 73,4% соответственно).

Таблица 2.2 - Сравнительный аналитический  баланс ООО «Первый хлеб» за период 2008-2010 гг., тыс. руб.

Рисунок 2.1 – Структура баланса  ООО «Первый хлеб» за 2008-2010 гг.

Анализ пассива баланса (источников формирования имущества) свидетельствует о том, что за 2008-2010 гг. на предприятии наблюдалось увеличение величины собственных средств (нераспределенной прибыли).

В целом за рассматриваемый период собственный капитал увеличился на 9 564 тыс. руб. или 59,7%.

Стоит также отметить, что за рассматриваемый  период у предприятия отсутствуют долгосрочные заемные средства.

Величина краткосрочных заемных источников в целом уменьшилась на 26 455 тыс. руб. (или 20,3%). При этом существенно уменьшилась величина займов и кредитов, но возросла кредиторская задолженность.

В течение 2008-2010 гг. заемные средства состоят в основном из кредиторской задолженности.

Таким образом, проведя оценку имущества предприятия и источников его формирования, можно сказать, что наблюдавшиеся за рассматриваемый период изменения оцениваются положительно, поскольку, несмотря на сокращение стоимости имущества в целом, наблюдался рост собственного капитала предприятия и снижение уровня дебиторской задолженности.

Далее остановимся на оценке ликвидности и платежеспособности предприятия.

Для оценки ликвидности предприятия  рассмотрим ряд показателей, представленных в таблице 2.3.

Таблица 2.3 - Абсолютные показатели ликвидности  ООО «Первый хлеб» за период 2008-2010 гг., тыс. руб.